【华通白银网7月16日讯】•由于CPI数据缓和了近期降息的希望，金价跌至3330美元下方。 •在特朗普压力和鲍威尔继任不确定的情况下，美联储的可信度成为焦点。 •由于看涨势头在之前的三角阻力位附近消退，黄金在3335美元附近挣扎。 周二，在美国消费者价格指数（CPI）报告增强了美联储可能不会在近期调整利率的预期之后，黄金窄幅波动。 截止撰写本文时，黄金价格低于3330美元，风险情绪和风险情绪的小幅上升限制了上行走势。 6月消费者价格指数（CPI）显示，整体CPI同比上涨2.7%，符合预期，而核心CPI为2.9%，略低于3%的共识，但仍远高于美联储2%的目 标。 通胀放缓不及预期削弱了9月降息前景，美联储降息概率降至54.4%，而利率"长期维持高位"的概率升至44%。 市场的反应反映了利率预期的重新定价，美国国债收益率走强，美元走强。与此同时，特朗普继续向鲍威尔施压。 美国财政部长贝森特在接受彭博社采访时表示："正如特朗普所说，他不打算解雇鲍威尔。" 然而，贝森特周二也表示："按照传统，美联储主席在卸任时也会同时辞去理事一职。此前有很多关于'影子美联储主席'的讨论，称其会 在正式提名前造成混乱。我可以明确说，若 ...

全球商品贸易增长趋势 - 2025年第一季度全球商品贸易量环比增长3.6%，同比增长5.3%，高于WTO此前预测的下降0.2% [1][3] - 北美地区进口量激增，主要因进口商提前采购以避免美国关税上调带来的成本增加 [1][3] - WTO预计今年晚些时候全球商品贸易增速将放缓，因库存充足和关税上调对进口需求构成压力 [1] 地区贸易表现差异 进口方面 - 北美地区第一季度进口环比增长13.4%，领先其他地区 [4] - 非洲进口环比增长5.1%，南美和中美洲及加勒比地区增长3.6%，中东增长3.0%，欧洲增长1.3%，亚洲增长1.1% [4] - 北美进口同比增长9%，南美增长12%，亚洲仅增长1% [6] 出口方面 - 中东地区出口环比增长6.3%，表现最强劲 [5] - 亚洲出口环比增长5.6%，南美洲增长3.2%，非洲增长2.5%，欧洲增长1.9%，北美增长1.8% [5] - 非洲以价值计的商品出口同比增长9%，主要由黄金、矿石、可可和铜驱动 [6] 商品类别表现 - 办公和电信设备贸易量同比上涨16%，化学品上涨12%，服装上涨7% [6] - 汽车产品同比下降4%，燃料和矿产品下降4%，铁和钢下降3% [6] - 金属和矿物（不包括黄金和白银）价格上涨8%，燃料价格变化不大 [6] 贸易增速放缓迹象 - 美国第一季度进口增长25%，但第二季度前两个月仅增长1% [8] - 4月份全球货物进口量增速从3月份的6.7%同比下降至2.9%，美国货物进口量环比暴跌近20% [8] - 发达经济体2025年贸易增速预计仅为早先预测的一半左右，新兴市场和发展中经济体面临约四分之一的下调 [8] 贸易政策影响 - 美国关税措施导致贸易碎片化风险加剧，可能进一步引发贸易紧张局势升级 [8] - 全球贸易失衡状况加剧，美国过去4个季度贸易逆差持续扩大 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.09%且持仓量增加，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率普遍上行，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外不同国家关键期限国债收益率有不同变化 [2] - 央行开展逆回购操作，上半年金融数据显示货币政策支持实体经济效果明显，上半年我国货物贸易进出口有增长，美国总统相关关税及对美联储主席言论影响市场，货币市场利率多数上行，美债收益率集体上涨，国债期货价格波动加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2509、TS2512、TF2509、TF2512、T2509、T2512、TL2509、TL2512合约收盘价分别为102.380、102.468、105.920、106.005、108.730、108.775、120.29、120.12，较前日涨跌分别为 -0.036、 -0.050、 -0.075、 -0.090、 -0.100、 -0.110、 -0.320、 -0.320，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.05%、 -0.07%、 -0.08%、 -0.09%、 -0.10%、 -0.27%、 -0.27% [2] - 各合约持仓量分别为114627、8644、163218、35756、198439、36290、119663、30875，成交量分别为33115、1340、63084、4371、69204、7033、92150、9323，持仓量增减分别为 -206、 -97、494、 -125、971、 -249、870、311 [2] - 跨期价差及前值分别为TS2509-TS2512： -0.088、 -0.102；TF2509-TF2512： -0.085、 -0.100；T2509-T2512： -0.045、 -0.055；TL2509-TL2512：0.170、0.170 [2] - 活跃CTD券IRR%分别为1.4682、1.6532、1.4645、1.5149、1.1447、1.5646、0.6895、1.4136 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜、SHIBOR7天、DR001、DR007、GC001、GC007、FR001、FR007昨值分别为1.4150、1.5150、1.4837、1.5426、1.4890、1.5430、1.5、1.55，较前值涨跌分别为8.2、4、7.99、3.4、8.6、3.5、7、3bp [2] - 中国关键期限国债昨日收益率6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y分别为1.32、1.36、1.41、1.55、1.63、1.67、1.92、1.88，较前日涨跌分别为 -1.84、 -1.5、1.54、2.05、1.49、1.04、1.6、1.21bp，收益率利差10 - 2、10 - 5、5 - 2、30 - 10昨值分别为26.60、21.50、5.10、20.92bp [2] - 海外关键期限国债昨日收益率美国2Y、美国5Y、美国10Y、美国30Y、德国2Y、德国10Y、日本2Y、日本10Y分别为3.90、3.98、4.43、4.97、1.860、2.760、0.781、1.574，较前日涨跌分别为0.0、 -1.0、0.0、1.0、 -3.0、 -1.0、1.7、6.7bp，内外利差分别为 -248.8、 -243.2、 -275.6、 -308.7、 -44.8、 -108.6、63.1、10.0bp [2] 宏观消息 - 7月14日央行开展2262亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1065亿元逆回购到期，单日净投放1197亿元；7月15日将开展14000亿元买断式逆回购操作，3个月期8000亿元，6个月期6000亿元 [3] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，住户贷款增加1.17万亿元，企（事）业单位贷款增加11.57万亿元；人民币存款增加17.94万亿元；社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，6月末社会融资规模存量同比增8.9%，M2同比增8.3%，人民币贷款同比增7.1% [3] - 今年上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，出口13万亿元增长7.2%，进口8.79万亿元下降2.7%；6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，进口增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；出口（以人民币计价）同比增7.2%，进口增2.3%，贸易顺差8259.7亿元 [3] - 美国总统特朗普敦促俄罗斯停火否则征100%二级关税，将与各国磋商关税，8月1日起对多国征新关税、对进口铜征50%关税，还希望美联储主席鲍威尔辞职 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期分别上行8.13BP、6.42BP、2.49BP，1月期报1.5724%；银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期分别上行8.14BP、3.79BP、下行1.64BP、下行3.35BP [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别涨0.99、1.67、1.58、2.40、3.21个基点 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.668%，央行公开市场操作净投放1197亿元，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛 [3] - 央行开展买断式逆回购操作后本月净投放2000亿为连续第2个月加量续作，美国总统征税函引发市场对通胀和贸易紧张局势担忧，美债收益率回升 [3] - 6月份经济金融数据好于预期，居民、企业贷款增加推动社融、M2、M1同比增速回升，出口同比增长7.2%，对美出口降幅收窄，当前外部环境复杂，央行维持支持性货币政策，部分大宗商品价格走强，经济数据回升，稳地产政策出台预期增强，国债期货价格波动加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观不确定性仍大，库存小幅积累，铝价短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [11] - 锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] - 锡价短期震荡偏强，中期下行压力加大 [14] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 2025年7月4日至7月11日，铜期货主力合约收盘价格从79730元降至78430元，周变动-1300元，周涨跌幅-1.63%；现货价格从80425元降至78670元，周变动-1755元，周涨跌幅-2.18% [8] - 铝期货主力合约收盘价格从20635元涨至20695元，周变动60元，周涨跌幅0.29%；现货价格从20750元涨至20760元，周变动10元，周涨跌幅0.05% [8] - 锌期货主力合约收盘价格从22410元降至22380元，周变动-30元，周涨跌幅-0.13%；现货价格从22534元降至22140元，周变动-394元，周涨跌幅-1.75% [8] - 锡期货主力合约收盘价格从267250元降至263940元，周变动-3310元，周涨跌幅-1.24%；现货价格从268000元降至266750元，周变动-1250元，周涨跌幅-0.47% [8] - 镍期货主力合约收盘价格从122270元降至121390元，周变动-880元，周涨跌幅-0.72%；现货价格从123860元降至122560元，周变动-1300元，周涨跌幅-1.05% [8] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价偏强震荡，宏观上贸易紧张局势再度升温，美联储理事重申本月降息可能性；基本面上，全国氧化铝周度开工率下调，几内亚要求部分铝土矿出口由本国船舶运输且出口同比增长，氧化铝企业厂内库存累库，需求端受高温淡季等因素影响，铝加工行业开工率下降，国内主流消费地电解铝锭库存增长 [10] - 观点：宏观不确定性仍大，库存小幅积累，短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [11] 锌 - 逻辑：上周锌价区间震荡，国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调，锌锭进口窗口继续关闭，需求端镀锌开工率上涨，部分下游逢低补库，锌锭库存增加 [13] - 观点：锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] 锡 - 逻辑：缅甸供应缓慢推进，国内冶炼厂原料短缺，炼厂加工费处于低位，开工率低，下游表现尚可但有阶段性收缩迹象 [14] - 观点：短期震荡偏强，中期下行压力加大 [14] 品种数据（铝、锌、锡） 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿价格河南当周640元/吨，环比不变，同比+5；国产低品铝土矿价格河南当周570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿价格指数平均价当周73.72美元/吨，环比-0.58，同比-1.26 [18] - 铝土矿：到港量港口汇总当周420.49万吨，环比+8.74，同比+97.01；出港量港口汇总当周429.2万吨，环比+18.94，同比+87.27 [21] - 氧化铝：国产价格河南当周3150元/吨，环比+40，同比-730；完全成本当周2844.4元/吨，环比-4.7，同比-5.6；利润山西当周225.05元/吨，环比+60，同比-736.61 [24] - 电解铝：总成本当周16571.68元/吨，环比+101.54，同比-1335；地区价差佛山-SMM A00铝当周-10元/吨，环比+60，同比+180 [26] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率当周61.6，环比-0.2，同比-6；铝箔开工率当周69.6，环比维持不变，同比-5.7；铝板带开工率当周63.2，环比-0.6，同比-7.2；铝型材开工率当周49.5，环比不变，同比-0.5 [29] - 电解铝下游加工端：原生铝合金开工率当周54，环比+0.2，同比-1；再生铝合金开工率当周53.6，环比不变，同比-1.8 [31] - 电解铝库存：保税区库存上海当周98500吨，环比-5600，同比+50200；保税区总库存当周116500吨，环比-2600，同比+64000；社会库存当周50.1万吨，环比+2.3，同比-28.82；主要消费地铝锭周度出库量当周10.76万吨，环比+0.37，同比+0.79 [36] - 电解铝库存：上期所库存当周103197吨，环比+8565，同比-160961；LME库存当周400275吨，环比+36350，同比-581725 [37] - 现货SMM A00铝：基差当月当周-45元/吨，环比不变，同比-15；基差主力当周95元/吨，环比-40，同比+160；基差连三当周265元/吨，环比-15，同比+395 [42] - 现货SMM A00铝佛山：基差主力当周-55元/吨，环比+60，同比+115；基差当月当周82元/吨，环比+20，同比+290；基差连三当周255元/吨，环比+45，同比+525 [45] - 沪铝月间价差：当月-主力当周140元/吨，环比-40，同比+150；当月-连三当周310元/吨，环比-15，同比+395 [46] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格当周17088元/金属吨，环比+16，同比-2872；锌精矿加工费国产当周3800元/金属吨，环比不变，同比+650；锌精矿加工费进口当周66.25美元/干吨，环比+1 [50] - 锌精矿：企业生产利润当周4088元/金属吨，环比+16，同比-3360；进口盈亏当周-864.57元/吨，环比-152.17，同比-910.24；进口锌精矿库存连云港当周8万实物吨，环比-1，同比+6 [55] - 精炼锌库存：锌锭社会库存SMM七地当周9.31万吨，环比+0.4，同比-10.44；锌锭保税区库存当周0.6万吨，环比不变，同比-1；上期所精炼锌库存当周49981吨，环比+4617，同比-70073；LME锌库存当周105250吨，环比-7075，同比-148050 [58] - 镀锌：产量当周345545吨，环比+19495，同比-7980；开工率当周58.29，环比+1.81，同比-1.44；库存原料当周14370吨，环比+1110，同比+1595；库存成品当周341700吨，环比+9300，同比-104960 [61] - 锌基差SMM 0锌锭：基差当月当周95元/吨，环比+125，同比+10；基差主力当周50元/吨，环比+50，同比+30；基差连三当周790元/吨，环比-130，同比+715 [64] - 沪锌月间价差：当月-主力当周-45元/吨，环比-75，同比+20；当月-连三当周5元/吨，环比-150，同比+115 [68] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量当周0.262万吨，环比+0.05，同比-0.066；云南、江西两省合计开工率当周54.07%，环比+1.03，同比-13.62 [72] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计当周7097吨，环比-101，同比-8078；中国分地区锡锭社会库存当周9644吨，环比-110，同比-6720 [75] - 锡精矿加工费：云南40%当周12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西60%当周8000元/吨，环比持平，同比-5000；湖南60%当周8000元/吨，环比持平，同比-5000；江西60%当周8000元/吨，环比持平，同比-5000 [77] - 锡矿进口盈亏水平：当周12005.23元/吨，环比-2059.74，同比+4998.5 [78] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南当周254500元/吨，环比-600，同比-4050；60%锡精矿广西当周258500元/吨，环比-600，同比-4050；60%锡精矿湖南当周258500元/吨，环比-600，同比-4050；60%锡精矿江西当周258500元/吨，环比-600，同比-4050 [82]

英镑汇率走势 - 英镑兑美元汇率连续第七个交易日下跌至三周低点1.3452美元 这是自2023年7月以来最长的连跌纪录 [3] - 一个月期风险逆转指标显示期权交易员对英镑前景转为自2月份以来最负面 该指标涵盖英国央行和美联储决议以及特朗普关税谈判期限 [1] - 美元普遍走强对英镑形成压力 主要由于特朗普升级贸易紧张局势 [3] 英国经济与货币政策 - 英国5月经济意外萎缩0.1% 凸显经济增长下行风险 [3] - 英国央行行长贝利暗示若就业市场恶化速度快于预期 可能进行更大幅度降息 [1] - 货币市场预计英国央行8月降息概率达80% 年底前累计降息58个基点 较上周五的51个基点有所上升 [1][5] 市场预期与关键数据 - 市场认为除非6月通胀数据意外表现 否则英国央行将在8月降息 [3] - 分析师指出疲弱GDP数据可能导致英镑进一步下跌 但稳定通胀可能在短期内提供支撑 [3] - 本周市场关注英国和美国通胀报告以及英国劳动力数据 [5]

金十数据7月14日讯，欧洲午盘交易时段，伦敦铜价下跌，因贸易紧张局势升温打压整个大宗商品市场 情绪。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜期货下跌0.6%，报每吨9,602美元。特朗普总统对欧盟和墨 西哥商品征收30%关税，引发了人们对经济放缓的担忧，而经济放缓可能会削弱工业金属的需求。此 外，特朗普宣布美国将从8月1日起对进口红铜征收50%的关税（尽管具体细节尚未公布），这使得铜价 还面临针对其行业的关税压力。巴克莱分析师表示，由于美国买家成本上升，可能会出现短暂的需求缺 口，进而给铜价带来压力。不过，该行预计这对伦敦金属交易所铜价的影响将是短暂的。 伦敦铜价午盘下跌 巴克莱：关税影响或短暂 ...

英国央行货币政策转向 - 英国央行行长贝利暗示可能加大降息力度 若就业市场恶化速度快于预期 央行或进行更大幅度降息 [1] - 货币市场对英国央行年底前累计降息预期从51个基点升至58个基点 [1] - 英镑兑美元汇率下跌0.3%至三周低点1.348美元 可能创下自2023年7月以来最长连跌纪录 [1] 市场预期与政策分化 - 货币市场预计英国央行下次会议降息25个基点概率高达80% [4] - 英国央行鸽派立场与美联储形成反差 市场预计美联储至少在9月前维持利率不变 [4] - 一个月风险逆转指标跌至2月以来最低点 显示市场对英镑看跌情绪达近五个月高位 [4] 英镑面临的多重压力 - 特朗普宣布8月1日起对14国进口产品征收25%-40%关税 贸易紧张局势升级推动美元走强 [4] - 英国经济增长放缓加剧市场悲观情绪 [4] - 期权市场显示交易员正为英国央行和美联储议息会议及关税期限等风险事件进行对冲 [4] 关键经济数据前瞻 - 本周英国和美国将发布最新通胀报告 英国还将公布劳动力市场数据 [5] - 劳动力数据对判断英国央行下一步行动至关重要 可能引发市场进一步波动 [5]

油价变动 - 布伦特原油和WTI原油期货均上涨0.5% [1] - 油价上涨因投资者等待特朗普就俄罗斯问题发表"重大声明"的进一步细节 [1] 潜在制裁影响 - 特朗普可能宣布对俄罗斯实施更多制裁 [1] - 若制裁针对俄罗斯能源 将极大地改变石油前景 [1] 需求面因素 - 贸易紧张局势加剧限制油价涨幅 [1] - 美国最新关税威胁给能源需求前景蒙上阴影 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价预计短期区间运行，关注宏观情绪和下游开工 [2][4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 上周铝价区间偏强运行，特朗普宣布征新关税使贸易紧张升温，沃勒重申本月降息可能，投资者预计年底前降息50个基点 [3] - 全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8857万吨/年，周度开工率降0.05个百分点至79.92%，山东、广西部分企业检修，运行产能下滑 [4] - 几内亚要求50%铝土矿出口由本国船舶运输，已成立航运公司，2025年铝土矿出口同比增37% [4] - 截至6月底氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨，上周铝加工行业开工率降0.1个百分点至58.6% [4] - 7月14日国内主流消费地电解铝锭库存50.10万吨，较上周四增3.50万吨，较上周一增2.30万吨 [4]

中美高层外交互动 - 中共中央政治局委员、外交部长王毅与美国国务卿鲁比奥在马来西亚吉隆坡举行会晤，会谈持续一小时，双方认为会晤是积极、务实、建设性的 [1] - 王毅外长强调应将两国元首重要共识转化为具体政策和行动，双方同意加强外交渠道及各领域各层级沟通对话，在管控分歧的同时探索扩大合作领域 [1] - 这是自特朗普1月重返白宫以来中美两国外长的首次会面，也是两国间最高级别的面对面接触之一，备受外界瞩目 [2] 两国元首共识与落实 - 习近平主席在6月5日与特朗普总统通话中指出，校正中美关系需要把好舵、定好向，排除各种干扰甚至破坏，双方应增进各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作 [1] - 张腾军表示，两国外长会面的首要目的是将两国元首通话的共识落实为具体政策和行动，常态化的互动能为两国关系的稳定发展筑牢根基 [2] - 王毅在1月24日与鲁比奥通电话时表示，双方团队要落实好两国元首的重要共识，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，保持沟通、管控分歧、拓展合作 [2] 领导人会晤可能性 - 鲁比奥表示特朗普访华并与中方领导人会晤的"可能性很高"，但需营造良好氛围并做好成果准备，虽未讨论具体日期，但会晤极有可能实现 [3] - 彭博社称两国外长之间的积极对话将增加领导人会晤的可能性，从而进一步缓解贸易紧张局势 [3] - 习近平主席在6月5日通话中欢迎特朗普再次访华，特朗普表示诚挚感谢 [4] 合作与分歧管控 - 鲁比奥表示贸易并非会谈重点，会谈主要聚焦于其他合作领域，美国国务院发言人塔米·布鲁斯称双方同意探索潜在的合作领域，同时寻求管控分歧 [4][5] - 张腾军指出，综合目前中美各自声明来看，双方强调共识多于分歧对抗，但美方后续是否会在其他场合就敏感议题作出补充表态仍需观察 [4] - 张腾军表示未来如何有效运用外交通话渠道，使其发挥更务实且具建设性的作用，需要双方共同探讨，尤其美方需付出更多努力 [5] 中美关系现状与挑战 - 张腾军坦言当前中美交往的频度与及时性存在一定差距，这与中美关系的重要性不甚匹配，中方应持续保持开放态度推进建设性交往，同时警惕美方借交往之名谋取国内政治利益 [5] - 张腾军认为高层交往的开展关键在于是否具备合适的氛围，当前美方在经贸等领域仍试图施加更多限制，这些行为会持续破坏中美交往的环境与氛围 [4]