周一（8月4日）亚盘早盘，美元兑日元上涨，目前交投于147附近，截止北京时间11:43分，美元兑日元 报价147.67，上涨0.21%，上一交易日美元兑日元收盘为147.36。汇丰银行经济学家在最新研究报告中 指出，美日贸易协定的及时达成有望为日本央行货币政策正常化进程扫除障碍。 报告分析认为，该协议有效缓解了日本经济面临的外部不确定性，为经济增长提供了更稳定的环境。基 于这一积极变化，汇丰预计日本央行将在10月政策会议上加息25个基点，将政策利率上调至0.75%。经 济学家强调，2023年日本经济表现略好于预期，这为央行推进加息提供了更充分的经济基本面支撑。报 告同时指出，随着贸易环境改善和国内需求保持韧性，日本央行在论证进一步加息必要性时将处于更有 利的位置。不过，汇丰也提醒，全球经济增长放缓和金融市场波动仍是影响日本央行决策的重要变量， 投资者需密切关注未来几个月的关键经济数据表现。 美元兑日元必须持续突破148.80–149.40阻力区间，才能为涨向151.00整数关口和61.8%斐波那契回撤位 （151.60）铺路。突破该水平后，该货币对可能进一步上探153.15。 ...

在共和党与民主党激烈碰撞之间，在通货膨胀与增长就业之间，在短期刺激与长期稳定之间，在华 尔街预期与现实之间，美联储主席鲍威尔一直如履薄冰，小心翼翼地在钢丝绳上行走。踏入前路的盲 区，他既有以非凡勇气对央行传统教条的突破，也有在非常时期对金融防波堤的大胆构建。然而，在涉 入混沌地带时，也出现了明显的情势误判与决策失误，并留下了令人唏嘘不已的沉重代价。因此，当我 们旁观即将在明年5月离任的鲍威尔，眼中定格的只能是一位不完美但果敢的变革者。他打破常规的勇 气拯救了经济时局，但判断的时滞也为未来埋下了新的挑战。同时，我们更要看到，在央行独立性与政 治压力、行政权力与经济规律交错博弈的时代，这位非典型主席的功过得失，为进一步理清货币权力的 边界与责任提供了深刻的镜鉴。 阴霾之中寻求破局 虽然与在美联储主席席位上一呆就是19年的格林斯潘不能相提并论，但历任美联储主席中能像鲍威 尔那样执掌美联储达八年之久的也没几个，特别是，作为美联储历史上唯一一个非经济学出身的技术型 领导者，鲍威尔能够进入美联储出任委员要职，首先是仰仗于民主党籍前总统奥巴马的提名力荐，后 来，又获得了特朗普与拜登两位时任总统的钦点，并得以在美联储主席职位 ...

全球经济的同步叙事已然落幕。随着各国从疫情后的通胀冲击中走出，世界主要中央银行正 踏上截然不同的政策路径，昔日一致对外的紧缩阵线已不复存在。这种由各国国内经济状况 主导的"大分化"，正深刻重塑全球资本流动、汇率及资产配置的未来图景。 高位观望的"暂停者"：美欧央行的如履薄冰 在当前全球货币政策的棋局中，美联储（Fed）和欧洲中央银行（ECB）占据了相似的战略位置：它们 都已将利率提升至被认为是"限制性"的水平，并暂时按下了"暂停"键。 它们的目标一致：在不引发严重经济衰退的前提下，确保通胀被彻底驯服。然而，相似的立场之下，两 者面临的挑战和内部的博弈却各有侧重，使得它们的"暂停"显得如履薄冰。 美联储：鹰派立场下的内部分歧 美联储在7月的会议上将联邦基金利率维持在了 4.25%至4.50% 的区间，这标志着其紧缩周期的平台 期。主席鲍威尔的公开表态延续了"更高更久"（Higher for Longer）的鹰派基调，强调抗击通胀的斗争 尚未结束。 他指出，尽管整体通胀已从峰值回落，但服务业通胀（特别是剔除住房的核心服务通胀）依然顽固，劳 动力市场的紧张状况也未完全缓解。这构成了美联储维持高利率的核心理由。 然而 ...

外汇市场动态 - 美元兑日元周五亚盘早盘下跌0 09%至150 61 上一交易日收盘价为150 74 [1] - 技术分析显示美元兑日元短线涨势过热 MACD指标中快线0 908高于慢线0 784 处于零轴上方 [2] 日本央行政策预期 - 凯投宏观预测日本央行可能在2023年底前加息 最可能时间点为10月政策会议 这将是2007年以来首次加息 [1] - 日本央行7月政策会议大幅上调本财年通胀预测至2 5% 并小幅调升下一财年核心通胀预期中值 [1] - 日本央行已完全移除通胀预测的下行风险表述 显示决策者对物价持续上涨信心增强 [1] 经济基本面分析 - 薪资增长与通胀形成良性循环 企业定价行为出现结构性改变 为货币政策正常化奠定基础 [1] - 日本经济复苏仍不平衡 央行可能采取渐进式紧缩路径 并关注美欧经济放缓对外需的潜在冲击 [1]

日本央行货币政策决策 - 日本央行维持无担保隔夜拆借利率在0.5%左右不变 9名审议委员一致同意该决定 [1] - 日本央行曾在1月将政策利率从0.25%上调至0.5% 此后连续4次会议维持利率不变 [1] 通胀预期与加息依据 - 日本央行上调2025年核心CPI同比涨幅预测值从2.2%至2.7% 主要受食品价格上涨推动 [2] - 5月日本核心CPI同比增速达3.7% 为2023年1月以来最高 6月回落至3.3%但仍高于2%目标 [2] - 日本央行表示将根据经济活动和物价改善情况逐步上调政策利率 释放未来加息信号 [2] 日本央行行长表态与市场反应 - 行长植田和男称加息时机取决于经济与物价改善 但强调政策不会仅因短期通胀预期上调而改变 [3] - 植田和男表态削弱市场对快速加息的预期 此前多数预测认为年底前可能加息 时点或为10月 [3] - 日元兑美元自4月以来首次跌至150 因行长称汇率未偏离预期 引发市场抛售 [5] 货币政策困境与外部约束 - 日本央行面临双重压力：高通胀推升加息需求 但加息可能增加政府偿债成本（利率每升1% 国债付息增3.7万亿日元） [5] - 关税战引发的贸易环境恶化和国债市场波动新增为政策制约因素 [5] - 汇丰银行预计日本央行或在2025年10月加息一次 美元兑日元汇率可能在年底回落 [6]

美联储主席鲍威尔任期评估 - 鲍威尔担任美联储主席八年 推动货币政策框架重大创新并坚守央行政治中立性 但存在误判通胀和对科技金融创新缺乏敏感性的短板 [1] - 作为非经济学出身的技术型掌门人 鲍威尔在政治极化环境中展现平衡艺术 获得奥巴马提名及特朗普与拜登钦点连任 [2] - 疫情期间实施"火箭筒救市"政策 包括紧急降息150基点至零利率 无上限量化宽松 公司债购买和主街贷款计划等创新工具 阻止金融体系崩溃并实现V形复苏 2021年美国经济增速达5.7%创1984年以来最高 [2][3] 货币政策框架创新 - 重构货币政策框架 将"广泛包容的就业最大化"设为首要目标 关注结构性就业短板 允许通胀率适度超调至2%以上实行平均通胀目标制(AIT) [4] - 推动决策透明化改革 增加记者会频率 发布FOMC委员利率路径"点阵图"预测 帮助市场把握政策逻辑 [5] - 新框架实现学术突破并影响全球央行政策走向 欧洲央行和日本央行相继调整通胀目标策略 [4] 政策失误与后果 - 2021年通胀预警时误判为"暂时性" 按兵不动半年 导致2022年3月CPI达8.5% 6月升至9.1%创41年新高 [6] - 2022年3月起以史上最快速度加息11次累计525基点 利率推至5.25%-5.50%的22年高位 引发全球紧缩海啸 [7] - 激进加息导致美国股债双杀 纳斯达克指数暴跌33.1% 全球股市蒸发数十万亿美元 多国出现货币危机和债务违约 [7] - 非常规货币政策加剧财富分配失衡 疫情时期美国前1%富豪财富增长45% 底层50%人群实际收入因通胀下降 [7] 对科技金融的立场 - 对加密货币持保守态度 发布"Choke Point 2.0"禁止银行支持代币发行企业 切断加密企业银行通道 [8] - 在参议院听证会上承认监管过于保守 表示正在重新评估并将逐步撤销不合适的监管指引 [8] 继任者人选分析 - 特朗普计划夏秋之际公布新主席提名 设置"影子主席"对冲鲍威尔言论 热门人选包括沃什、哈塞特和沃勒 [1][9] - 财政部长贝森特虽受特朗普钟爱但因白宫工作不可替代已被排除可能性 [10] - 沃什属鹰派 曾批评鲍威尔降息决策 建议特朗普不要干预美联储独立性 [10] - 哈塞特作为特朗普政策设计师深谙白宫运行逻辑 但维护美联储独立性态度坚定 [11][12] - 沃勒原属鹰派但5月由鹰转鸽 判断与特朗普高度吻合 被视为美联储"二号人物" [12][13]

日本两年期国债标售结果分析 - 两年期国债标售需求创去年10月以来最高水平 投标倍数达4.47倍 显著高于上月3.90倍和过去12个月平均3.99倍 [1] - 尾部价差收窄至0.005 较上次拍卖0.012明显改善 显示需求强度提升 [1] - 二级市场反应积极 两年期国债价格上涨 收益率回落2个基点至0.82% [1] 日本央行政策预期 - 日本央行即将召开政策会议 预计维持基准利率0.5%不变 但年内存在再次加息可能性 [1] - 风险中性收益率攀升至0.7% 创近四个月新高 反映市场对加息预期增强 [4] - 隔夜指数掉期市场显示 年底前加息概率从本月初57%升至约75% [4] 市场影响因素 - 日美贸易协议将关税控制在低于15%区间 消除部分政策不确定性 成为加息预期升温的关键催化剂 [4] - 日本央行需平衡通胀控制与经济增长 政治局势变动可能影响财政政策方向 [4] - 自民党联盟在参议院选举中失去多数席位 首相石破茂执政前景面临考验 [4] 市场观点与趋势 - Resona资产管理公司认为当前收益率水平已充分反映加息预期 为投资者提供合理回报空间 [4] - 强劲标售需求或难逆转收益率整体上行趋势 市场进入新的定价阶段 [4][5] - 政治不确定性仍存 但贸易协议落地和加息预期明朗化推动债券市场重新定价 [5]

日本央行货币政策 - 东京7月通胀有所回落但仍处于高位 支撑日本央行考虑政策正常化 [2] - 日本央行预计在10月加息25个基点 政策利率将升至0.75% [1] - 日本央行将调高2025和2026财年核心通胀预测（不包括能源价格） [2] - 美日贸易协议可能被视为消除不确定性的正面因素 尽管最初认为对经济不利 [2] 欧洲央行政策预期 - 高盛不再预计欧洲央行今年会降息 除非经济前景实质性恶化 [3] - 摩根大通将欧洲央行降息预测从9月推迟至10月 因经济韧性和欧美关税协议预期 [1][3] - 法国巴黎银行认为欧洲央行会议结果支持欧元 暗示降息周期可能已结束 [3] 美联储及美元走势 - 道明证券认为美联储鲍威尔将保持耐心 不会承诺降息 决策以数据为依据 [3] - 巴克莱预计月末投资者不会大规模抛售美元 抛售将较为温和 [4] - 7月上半月核心通胀高企和劳动力市场强劲支撑美元 但涨幅被特朗普施压降息抵消 [4] 澳洲经济及货币政策 - 澳洲联储8月降息概率为86% 因主席布洛克言论不如预期鸽派 [2] - 澳储行预计季度CPI截尾均值为0.6% 存在意外上行风险 [2] - 美欧贸易协议有助于减少澳元/美元的下行风险 [2] 全球经济与贸易 - 汇丰银行指出美日贸易协议缓解日本经济增长担忧 为货币政策正常化创造条件 [1] - 澳洲联邦银行认为美国与主要经济体贸易协议减少全球经济下行风险 [2]

贸易协议对日本央行货币政策的影响 - 尽早与美国达成贸易协议可能促使日本央行货币政策正常化重回正轨 [1] - 贸易协议缓解日本对经济增长的部分担忧 [1] 日本央行加息预期 - 预计10月日本央行将加息25个基点 政策利率升至0 75% [1] - 今年稍好于预期的经济增长为再次加息提供理由 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：军工、高端制造业（半导体、通信设备）、内需股 国家：日本 纪要提到的核心观点和论据 - **日本经济面临滞胀风险**：外部贸易战压力和国内食品价格上涨导致，运输设备出口受高关税影响拖累整体出口，居民实际购买力下降，实际工资增速回落至负区间[1][3] - **参议院选举影响**：自民党失去多数党地位，政府权力和国会立法权错配，在野党主张财政扩张，执政党担忧债务管理纪律，消费税减税政策不确定，影响日元资产和经济基本面[1][3] - **日本政府债务问题**：日本央行货币政策正常化使长端日债利率上升，美债利率高企加剧问题，市场担忧财政纪律管理挑战[1][5] - **日元资产走势**：短期内难以走强，受经济基本面、美日贸易谈判、内部政治不稳定等因素影响，需等待选举利空消化和消费税减税政策明确，投资机会具有结构性[1][4][5] - **日本股市投资机会**：营收依赖全球需求，贸易战下全球需求承压，即使市场风险偏好修复，机会仍具结构性[1][4][5] - **军工支出创新高带来结构性机会**：若反对党推动消费税减税，内需股可能上涨；高端制造业如半导体和通信设备在政策支持下表现强劲[1][6] - **日元未来走势影响因素**：受内部政治风险、债务约束政策、全球套利交易平仓等因素影响，反对党推动财政刺激可能引发长期信用风险担忧，压制日元升值[2][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年特朗普2.0退出欧洲、日本等经济体安保承诺后，各经济体自身军工支出加大[5] - 目前美元相较于半个月前有所修复，日元资产演变可能影响美元，但不预期日元大幅连续升值[7]