核心观点 - 多家德国主要经济研究机构下调2025年德国经济增长预期至0.1%-0.2% 低于夏季预测值 [1] - 美国关税政策持续冲击德国出口 加重经济下行压力 [1] - 德国政府财政刺激措施未能达到预期效果 建筑业疲软及消费复苏缓慢拖累经济 [1] 经济增长预期调整 - 2025年德国经济增速预期从夏季预测值下调至0.1%-0.2% [1] - 2023年及2024年德国经济连续两年萎缩 [2] - 2025年第一季度德国经济环比增长0.3% 但第二季度环比下降0.3% [2] 负面影响因素 - 美国对进口汽车等商品加征关税导致第二季度德国出口环比下降0.1% [2] - 制造业和服务业需求不足 建筑业持续疲软 个人消费复苏缓慢 [1] - 欧盟与美国新达成的关税协议内容含糊且税率未变 难以缓解不利影响 [1] 政策效果与改革前景 - 德国政府设立的大规模基础设施基金等财政措施未能产生预期刺激效果 [1] - 若联邦政府财政支出计划有效实施并推动结构性改革 经济有望逐步改善 [1] - 美国关税政策仍存在高度不确定性 可能对未来经济构成进一步威胁 [1]

核心通胀数据 - 七月核心个人消费支出物价指数环比上升0.27% 同比增幅达2.88% [3] - 核心商品价格月度持平 核心服务价格环比上升3.06% [3] - 基础核心PCE环比增幅0.17% 投资组合管理价格和非营利机构服务价格为主要推动因素 [3] - 整体PCE物价指数环比上升0.2% 同比达2.6% 完全符合预期 [3] 居民收支表现 - 个人收入环比增长0.4% 受就业报酬/业主收入/租金收入增长支撑 [6] - 个人消费支出环比增长0.5% 高于预期 [6] - 实际个人支出增长0.3% 商品消费显著上升0.9% 服务支出微增0.1% [6] - 储蓄率维持在4.4%水平 [6] 商品贸易状况 - 七月商品贸易逆差扩大187亿美元至1036亿美元 远超预期 [6] - 进口显著增加186亿美元 出口微降1亿美元 [6] - 工业用品进口增长123亿美元 资本品进口增长44亿美元 [6] - 进口激增可能与八月新关税政策生效前企业提前备货有关 [6] 经济增长预测调整 - 第三季度GDP增长预测下调0.2个百分点至1.6% [8] - 净出口成为经济增长主要拖累因素 [8] - 美国国内最终销售保持正增长 显示经济内在动力稳健 [8] - 核心通胀和消费支出数据表明经济保持温和扩张态势 [8]

美元驱动因素变化 - 美元走势与经济增长预期变化的相关性增强，而非利率差异变动[1]

大类资产表现 - 10年期美债利率下降2.53个基点至4.228% 2年期美债利率下降7.96个基点至3.617% [3] - 美元指数下降0.06%至97.77 现货黄金价格上涨2.26%至3447美元/盎司 [3] - 标普500指数下跌0.10% 纳斯达克指数下跌0.19% [3] 海外经济数据 - 美国Q2 GDP季环比年率修正值为+3.3% 超出预期的+3.1% 前值为3% [4] - 固定资产投资拉动率由+0.08%上修至+0.59% 消费拉动率由+0.98%上修至+1.07% [4] - 7月PCE物价指数同比+2.6%符合预期 核心同比+2.9%符合预期 [4] 经济增长预期 - 亚特兰大联储GDPNow模型预测25Q3美国GDP为+3.5% 纽约联储Nowcast模型预测为+2.22% [4] - 分析师一致预期25Q3-25Q4美国GDP增速分别为1.1%→1.1%→1.5%→1.8%→1.9%→2.0% 较上月小幅上修 [4] - 未来1年美国经济陷入衰退概率为32% 较前值35%小幅下修 [4] 通胀与货币政策预期 - 分析师一致预期25Q3-26Q2美国CPI同比增速分别为2.9%→3.1%→2.9%→3.0% 小幅下修 [4] - 预期25Q3-26Q2 PCE同比增速分别为2.8%→3.0%→2.8%→2.8% [4] - 联邦基金期货显示交易员预期2025年9月降息概率为87.9% 12月累计降息2.24次/55.9个基点 [4] 海外政治事件 - 特朗普罢免美联储理事库克 系1913年美联储成立以来首次 [5] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普援引IEEPA征收对等关税违法 但允许征收至10月14日 [5] - 预计案件将上诉至最高法院 期间特朗普可能继续征收关税 [5] 全球资产周度回报 - MSCI全球指数下跌0.4% MSCI发达市场指数下跌0.4% MSCI新兴市场指数下跌0.6% [7] - 沪深300指数上涨2.7% 恒生指数下跌1.0% [7][9] - 伦金价格上涨2.3% 伦铜价格上涨1.1% 美油价格上涨0.5% [11]

货币政策与央行动态 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 并预计未来3至6个月继续降息 但强调除非8月就业数据显著恶化且通胀受控 否则不主张大幅降息[1] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 暂停宽松政策直至房地产、信贷和外汇市场金融失衡缓解 同时将2025年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2.0%[1] - 美联储理事库克对特朗普政府提起诉讼 挑战其罢免决定的合法性 针对房贷欺诈指控回应称可能仅为文书错误[1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期3.1%和初值3.0% 核心PCE物价指数修正后环比涨2.5% 与初值一致但略低于预期2.6%[2] - 美国上周初请失业金人数22.9万人 低于预期23万人 前值由23.5万修正为23.4万人 显示就业市场保持稳定[2] - 欧元区8月经济景气指数降至95.2 低于7月的95.7且不及市场预期 反映经济复苏前景不明朗[2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.16%报45636.9点 标准普尔500指数上涨0.32%报6501.86点 纳斯达克指数上涨0.53%报21705.16点 道指和标普500均创收盘新高[3] - COMEX黄金期货上涨0.82%报3476.9美元/盎司 白银期货上涨1.27%报39.71美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.27%报64.32美元/桶 布伦特原油上涨0.31%报67.65美元/桶[5] 利率与汇率市场 - 2年期美债收益率上涨1.64个基点报3.627% 5年期下跌1.24个基点报3.687% 10年期下跌3.29个基点报4.201% 30年期下跌4.68个基点报4.872%[5] - 美元指数下跌0.33%报97.87 欧元兑美元上涨0.38%报1.1682 英镑兑美元上涨0.10%报1.3512 澳元兑美元上涨0.41%报0.6532[5] 贸易政策变化 - 欧盟委员会提出立法提案落实美欧关税联合声明 欧盟将取消部分美国工业品关税并扩大海产品农产品市场准入 美国则将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并于9月1日起对软木飞机仿制药等实施零或近零关税[1]

汇率表现 - 周二亚盘早盘欧元兑美元上涨，交投于1.16附近，北京时间10:45报价1.1632，涨幅0.15%，上一交易日收盘为1.1615 [1] 通胀数据 - 欧元区7月整体通胀率同比维持在2.0%，与初值一致并符合预期 [1] - 核心通胀环比下降0.2%，同比涨幅为2.3%，显示通胀粘性未出现明显加速迹象 [1] 央行政策与官员表态 - 通胀数据缓解了市场对通胀再度抬头的担忧，使投资者对欧洲央行短期内进一步紧缩政策的预期维持在相对温和水平 [1] - 欧洲央行行长拉加德指出近期经贸协议有助于稳定外部环境，但未完全消除全球经济不确定性 [1] - 拉加德对第四季度经济增长预期作出更为谨慎判断，暗示欧元区可能面临下行压力，但肯定经济在面对多重冲击时表现出韧性 [1] - 拉加德发言姿态中性偏谨慎，未释放进一步鹰派或鸽派的明确信号 [1] 市场反应与前景 - 在通胀未超预期、经济前景不确定性仍存的背景下，欧元未能从拉加德表态中获得显著上行动力 [1] - 市场仍在等待更多数据及政策信号以明确方向 [1] 技术分析 - 日线图上欧元兑美元逼近1.1750附近的趋势线阻力，可能吸引空头入场，目标看向1.1575支撑位，若成功突破则可能开启新一轮上涨 [2] - 4小时图上上行动能有所减弱，价格或在1.1600支撑位与趋势线之间盘整 [2]

韩国政府经济增长预期调整 - 韩国政府于8月22日发布“新政府经济增长战略”，将今年实际国内生产总值增长率预期下调至0.9% [1] - 韩国政府预测明年经济增速将同比翻一番，达到1.8% [1] 经济增长表现与前景 - 今年第一季度经济增长率为0%，第二季度增长率为0.5%，显示上半年经济增长乏力 [1] - 随着补充预算等政策措施在下半年逐步显效，经济预计将以消费为主呈现复苏势头 [1] 预期所考虑的风险因素 - 经济增长预期已考虑了紧急戒严和弹劾风波、美国关税新政等内外部利空因素 [1] - 该增长预期未反映美国宣布对半导体征收单独关税等情况 [1]

出口表现 - 7月非石油国内出口同比下降4.6%，降幅大于分析师预期的下跌1.8% [1] - 6月经修正后的出口为同比增长12.9% [1] - 出口下降主要因药业为首的非电子产品出口下滑 [1] 区域贸易流向 - 7月对美国、中国和印尼的非石油出口出现下降 [1] - 7月对欧盟、中国台湾、韩国和香港的出口出现上升 [1] 经济展望与预测 - 新加坡2025年上半年经济表现好于预期，政府将2025年全年经济增长预期从0.0%-2.0%上调至1.5-2.5% [1] - 新加坡企业发展局维持对今年非石油出口增长1%至3%的预测 [1] - 预计在2025年开局强于预期之后，下半年会出现一些疲软 [1] 外部风险因素 - 尽管与美国签订自由贸易协定且对美国呈现贸易逆差，新加坡仍被美国征收10%关税 [1] - 随着与美国关税政策相关的提前出口和生产效应减弱，2025年下半年的经济增长可能会放缓 [1] - 世界上将会有更多的贸易壁垒，小型开放经济体将感受到压力 [1]

日本二季度GDP增长情况 - 二季度日本实际GDP环比增长0.3%，按年率计算增幅为1.0% [1] - 个人消费环比增长0.2%，占日本经济比重二分之一以上 [1] - 企业设备投资环比增长1.3%，民间住宅投资环比增长0.8% [1] - 公共需求环比下降0.3%，民间库存变动抑制内需增长 [1] - 内需对经济增长的贡献为负0.1个百分点 [1] - 货物及服务贸易出口环比增长2.0%，进口环比增长0.6% [1] - 外需对经济增长的贡献为0.3个百分点 [1] 日本内阁府经济预测调整 - 内阁府将2025财年实际经济增长预期从1.2%下调至0.7% [2] - 美国关税政策将直接导致日本对美出口下降 [2] - 其他国家对美国出口减少将间接拖累日本中间产品出口 [2] 经济学家观点 - 2018年特朗普加征关税导致日本经济负增长并陷入衰退 [1] - 需高度关注当前经济动向及风险 [1]

经济增长预期 - 韩国开发研究院维持2025年经济增长预期为0.8%，与5月预测一致 [1] - 政府刺激计划提振了消费者信心，但积极影响被建筑投资下滑和出口疲软所抵消 [1] 贸易协议影响 - 韩美达成的贸易协议将美国对韩国出口商品的关税上限从拟议的25%降至15%，帮助韩国避免了更严重的打击 [1] - 新条款不如韩美自由贸易协定有利，当前的关税水平和不确定性仍处于高位 [1] - 关税上调的负面影响将从2023年下半年开始显现，预计未来两年商品出口仅会实现温和增长 [1]