科隆国际游戏展参展规模创新高 - 展会规模创历史纪录 参展厂商超过1500家来自72个国家和地区 数量较去年增加11% [1] - 中国厂商参展数量显著增长 超过50家参展 较去年增长32% [1] - 包括腾讯 米哈游 西山居 鹰角 叠纸 灵游坊 英雄游戏等知名厂商 [1] 中国游戏产品全球影响力提升 - 8款中国本土游戏在开幕夜直播发布宣传片 包括《黑神话：钟馗》《古剑》《王者荣耀世界》《三角洲行动》等 [1] - 腾讯自研《三角洲行动》成为首款三端数据互通的国产自研FPS游戏 正式公布主机版上线信息 [1] - 中国厂商展台吸引大量海外玩家 腾讯《王者荣耀世界》展台 Level Infinite展台 灵游坊《影之刃零》展台出现排队试玩现象 [2] 中国游戏技术方案全球亮相 - 腾讯游戏全链路AI创作解决方案VISVISE在科隆展首次全球曝光 [2] - VISVISE覆盖动画制作 3D模型生成 智能NPC和数字资产管理4大管线 贯穿游戏创作六大环节 [2] - 该方案在科隆Devcom游戏开发者大会上吸引众多海外开发者关注 [2] 中国游戏产业全球化进程加速 - 中国厂商从产品到技术 从制作到发行再到投资 全面深入全球游戏产业 [2] - 中国厂商已成为科隆展核心参与者 产业进步的重要推动者 [2] - 出海战略不断走向全球游戏产业核心领域 [2]

科隆国际游戏展参展规模 - 展会规模创历史纪录 参展厂商超过1500家 来自72个国家和地区 数量较去年增加11% [1] - 知名参展厂商包括任天堂 微软 腾讯 万代南梦宫 育碧 卡普空等国际头部企业 [1] 中国厂商参展表现 - 中国参展厂商数量显著增长 超过50家参展 较去年增长32% [2] - 腾讯 米哈游 西山居 鹰角 叠纸 灵游坊 英雄游戏等主要中国游戏企业集体亮相 [2] - 中国厂商在开幕夜直播集中发布8款新品 包括《黑神话：钟馗》《古剑》《王者荣耀世界》《三角洲行动》等 [2] 重点产品展示情况 - 《王者荣耀世界》首次线下亮相 天美工作室群设立品牌专区 提供7款产品试玩展示 [3] - 《影之刃零》设置500平米体验区 提供60个试玩机位 玩家可体验1小时完整内容 [6] - 《三角洲行动》成为首款三端数据互通的国产自研FPS游戏 正式公布主机版信息 [2] - 《Rust Mobile》首次公开试玩 完整延续PC版核心玩法并融入移动端创新设计 [10] - 《流放之路2》EA阶段获8次Steam畅销榜周冠军 用户峰值达58万人 [9] 腾讯全球业务布局 - Level Infinite展区展示《消逝的光芒：困兽》《沙丘：觉醒》等4款产品 [9] - 海外工作室协同发力：波兰Techland工作室新作9月19日上线 挪威Funcom工作室提供10小时免费试玩 新西兰Grinding Gear Games新版本8月29日上线 [9] - 发行业务覆盖多类型产品：《硅基宇宙》（更名《星际理想国》）为双端互通沙盒游戏 《矩阵：零日危机》上线首周登Steam趋势榜TOP1 [10] 技术研发突破 - 腾讯游戏首次全球曝光全链路AI创作解决方案VISVISE 覆盖动画制作 3D模型生成等4大管线 [11] - VISVISE贯穿游戏创作六大环节 在科隆Devcom开发者大会引发海外开发者关注 [11] 行业影响力提升 - 中国厂商展台吸引大量海外玩家排队试玩 包括《王者荣耀世界》 Level Infinite 《影之刃零》等展区 [2][3][6] - 中国游戏出海覆盖产品 技术 制作 发行 投资全产业链 成为全球游戏产业核心参与者 [11]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [3] 核心观点 - 中国游戏市场2025年7月实际销售收入290.84亿元，同比增长4.62%，环比增长8.14% [1][9] - 移动游戏市场实际销售收入213.60亿元，同比增长0.92%，环比增长6.36% [1][11] - 全球手游市场收入307亿元，同比下降9.33% [1][13] - 中国自研游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元，同比上涨6.76%，环比上升8.20% [2][26] - 腾讯系游戏在中国区App Store iPhone端收入榜TOP10中占据7款 [2][20] - 《崩坏：星穹铁道》海外收入激增290%，月环比收入增长304% [1][15][28] 中国游戏市场表现 - 整体市场实际销售收入290.84亿元，同比增长4.62%，环比增长8.14% [1][9] - 移动游戏市场收入213.60亿元，同比增长0.92%，环比增长6.36% [1][11] - 增长驱动因素为次新品和成熟产品表现优异，如《三角洲行动》和《王者荣耀》通过新赛季、IP联动等活动吸引玩家 [1][11] 全球游戏市场表现 - 全球手游玩家付费307亿元，同比下降9.33% [1][13] - 收入占比前三市场分别为美国(95.7亿元，占比31.2%)、中国(74.7亿元)、日本(57.4亿元) [13][14] - 《王者荣耀》以1.65亿美元收入维持全球手游收入榜榜首 [16] - 《崩坏：星穹铁道》月环比收入增长304%，增加6000万美元，位列全球增长榜榜首 [15][16] - 中国厂商在全球TOP100发行商中占据32家，合计收入19.50亿美元，占比34% [1][17] 收入榜单分析 - 中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中，腾讯系占据7款 [2][20] - 前五名为《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》《无尽冬日》《地下城与勇士：起源》，腾讯系占4席 [2][20] - 《三角洲行动》《穿越火线-枪战王者》《英雄联盟手游》收入环比分别大增168.89%、50.47%、64.60% [20] - 开发商收入榜中，叠纸游戏凭借《恋与深空》版本更新收入环比提升28.55% [24] - 灵犀互娱、巨人网络收入分别环比提升32.12%、62.21%，首次进入榜单TOP10 [24] 出海业务表现 - 自研游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元，同比上涨6.76%，环比上升8.20% [2][26] - 《崩坏：星穹铁道》借助与"Fate/stay night"IP联动，海外收入激增290% [2][28] - 《PUBG MOBILE》通过"变形金刚"IP联动，海外收入增长27% [28] - 出海收入增长榜前三为《崩坏：星穹铁道》、点点互动《Kingshot》、腾讯《PUBG MOBILE》 [29] 投资建议 - 行业具备稳健增长动力，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、优质IP联动次数较多、具备稳定内容输出能力的企业 [2][29]

行业整体表现 - 2025年7月中国游戏市场规模达290.84亿元 环比增长8.14% 同比增长4.62% [1] - 客户端游戏市场规模66.37亿元 环比增长13.13% 同比增长16.56% [1] - 移动游戏市场规模213.6亿元 环比增长6.36% 同比增长0.92% [1] 产品表现分析 - 双端互通新品《斗罗大陆：猎魂世界》《大航海时代：传说》上线带来增量 [1] - 《三角洲行动》流水实现环比翻倍增长 《崩坏：星穹铁道》流水增长显著 [1] - 《王者荣耀》通过赛季更新、联动活动及新玩法活动实现流水增长 [1] 出海业务表现 - 7月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元 环比增长8.2% 同比增长6.76% [2] - 新品《杖剑传说》在日本市场上线后连续三天位列iOS免费榜榜首 [2] 政策支持 - 国务院提出发展游戏出海业务 布局从IP打造到海外运营的完整产业链条 [2] - 广东推出全国首个省级游戏产业专项政策 对优质项目最高奖励500万元 [2] - 浙江出台措施支持游戏企业国际化发展 大力培育3A游戏优质项目 [3]

中国游戏市场规模数据 - 2025年7月客户端游戏市场规模达66.37亿元 环比增长13.13% 同比增长16.56% [2] - 移动游戏市场规模达213.6亿元 环比增长6.36% 同比增长0.92% [2] - 自主研发游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元 环比增长8.2% 同比增长6.76% [2] 客户端游戏市场增长驱动因素 - 增量主要来自成熟期产品、新品及双端互通产品 [2] - 新品《斗罗大陆：猎魂世界》《大航海时代：传说》上线贡献增量 [2] - 次新品《三角洲行动》及长线产品《崩坏：星穹铁道》流水显著增长 [2] 移动游戏市场表现 - 《三角洲行动》流水实现环比翻倍增长 受益于赛季更新及联动活动 [2] - 《王者荣耀》通过多项运营活动推动流水增长 [2] 出海市场表现 - 新品《杖剑传说》7月在日本上线后连续三天位列iOS免费榜榜首 [2] - 海外市场收入增长主要来自新产品表现 [2]

A股市场表现 - 上证指数高开高走创10年来新高，北证50创历史新高，深证成指、创业板指、科创50等重要股指均创阶段性新高 [3] - 超4500只个股上涨，成交呈进一步放大趋势 [3] - A股公司A股市值总和突破100万亿元，创历史新高 [3] 板块涨跌情况 - 影视院线、短剧游戏、液冷服务器、通信设备等板块涨幅居前 [3] - 贵金属、房地产、工程机械、油气开采等板块跌幅居前 [3] 传媒娱乐行业 - 影视院线板块指数放量大涨逾5%，开盘不到15分钟成交超前一交易日全天成交 [4] - 百纳千成、华智数媒、华策影视等多股20%涨停，慈文传媒、欢瑞世纪等强势封板 [4] - 2025年暑期档总票房（含预售）突破95亿元，《南京照相馆》总票房破24亿元居榜首 [7] - 2025年电影总票房（含预售）突破368亿元，《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》分列前三位 [7] - 网络游戏概念股高开高走，板块指数放量涨近3%，创5年来新高，芒果超媒20cm涨停 [7] 游戏产业 - 短剧游戏、抖音概念、腾讯概念、广播电视等相关板块强势拉升，云游戏、元宇宙概念板块指数创历史新高 [9] - 国内游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08%，游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72% [9] - 行业加速出海，从产品输出向生态构建转型，技术创新、文化融合与产业链协同成为竞争关键 [9][10] 液冷服务器行业 - 液冷服务器板块指数早间一度放量飙升逾6%，创历史新高，板块内个股掀涨停潮 [11] - AI算力基础设施建设提速，高性能计算对散热需求大幅提升，冷板式液冷、浸没式液冷等温控设备市场空间快速扩张 [13] - 英伟达GB300系统全部采用液冷散热设计 [13] - 2023年中国液冷服务器市场规模同比增长52.6%，2024年增长67%，预计至2028年年复合增长率达45.8% [13] - 飞龙股份在液冷领域现有4条生产线，年产能最高可达120万只，与80家客户建立联系，超120个项目进行中 [13] - 飞龙股份积极拓展海外服务器液冷市场，布局机器人领域液冷市场 [14] - 科士达、依米康、博杰股份等液冷服务器概念股近期公布机构调研纪要，股价表现不俗 [14] - 国产液冷链有望切入海外市场，国产算力芯片突破将带来新的发展机遇 [14]

财务表现 - 公司2025年第二季度净收入279亿元 同比增长9 4% [2] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [2] - 研发投入44亿元 研发投入强度15 6% [2] 游戏业务 - 游戏及相关增值服务净收入228亿元 占总收入82% [2] - 游戏业务成本68亿元 较第一季度75亿元呈现降本趋势 [2] - 《梦幻西游》电脑版同时在线293万人 创22年运营新高 手游季度收入创新高 [2] - 新游戏《燕云十六声》活跃用户及商业化表现超预期 进入收获期 [2] - 代理暴雪游戏《炉石传说》拓展包登上中国iOS畅销榜第五 用户活跃度与付费意愿显著提升 运营数据超越关服前水平 [3] 产品管线 - 公布后续研发的精品单机游戏包括《遗忘之海》《归唐》等 [4] 海外市场 - 2025年1-7月出海收入排名中 公司手游未进入前十 仅《荒野行动》《暗黑破坏神：不朽》位列7月出海收入榜第22和27名 [4] - 行业专家指出公司早期过度依赖日本市场 欧美市场布局进度落后于腾讯、米哈游等竞争对手 [4] - 行业认为全球化竞争加剧 细分赛道仍存在弯道超车机会 [4]

游戏市场表现 - 《热血江湖：归来》在韩国、泰国、越南及繁中市场表现优异，登顶泰国畅销榜双端榜首，越南iOS免费榜第一，繁中市场双榜冠军，韩国上线首日iOS免费榜第一，畅销榜第五[1] - 韩国市场表现尤为突出，上线首日iOS免费榜第一，畅销榜第五，Google Play游戏畅销榜第五，创造了近一年国产手游在韩国市场的最佳成绩[1][15] - 泰服注册用户达300万，台服用户破百万，韩国事前预约用户达100万[14][15] 游戏内容与创新 - 游戏基于经典IP「热血江湖」改编，复刻端游武功、气功系统、职业设定及成长路径，保留自由交易体系[4][5] - 画面升级保留Q版画风，进行高清化处理，优化角色建模、场景细节及3D层次感[10] - 战斗表现优化服装纹理、技能特效，增强打击感，适配手机端简化操作流程[12][13] 本土化与营销策略 - 泰服结合本地文化邀请国民级代言人Taew和Phuak，台服采用江湖风微短剧营销[14] - 韩服邀请李光洙和张度妍代言，拍摄创意广告突出游戏特色，推出GTA风格短片吸引年轻玩家[17][21] - 构建40多位KOL矩阵，覆盖垂直与泛娱乐内容，联合乐队KARDI打造主题曲强化情感链接[22][24] 发行团队与市场拓展 - 发行商Game Lovin旗下菲凡游戏团队主导，曾创造《MU：无限金蛋》越南霸榜60天记录[3] - 采用「单点试行-灵活复制」策略，优先开拓文化相近的繁中市场，再拓展东南亚及韩国[27][29] - 在韩国市场叠加本土化明星营销与深度运营手段，突破NCSoft和Nexon的垄断[26][31] 公司战略与行业趋势 - 贪玩游戏依托经典IP持续微创新，如《MU：无限金蛋》针对越南市场精细化打磨[31] - 逐步拓展欧美市场，如仙侠风MMO《Rebirth of Chaos》的发行[33] - 在韩国巨头转向AI与休闲游戏时，仍聚焦MMO赛道，以「经典IP重塑+深度本地化」策略突围[34]

公司业绩表现 - 腾讯第二季度国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元人民币 连续四个季度刷新历史高点 增速创国际市场收入单独披露以来的季度新高 [2] - 收入增长主要得益于Supercell游戏 《PUBG MOBILE》以及《沙丘：觉醒》的出色表现 [2] 行业发展态势 - 中国自研游戏海外市场实际销售收入同比增长11.07%至95.01亿美元 继2021年后增速再次回到10%以上 [2] - 腾讯游戏 点点互动等多家厂商海外表现出色 推动今年中国游戏产业出海整体回暖 [2]

腾讯游戏国际市场表现 - 第二季度国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元人民币 [1] - 收入连续四个季度刷新历史高点 [1] - 增速创国际市场收入单独披露以来的季度新高 [1] - 主要受益于Supercell游戏、《PUBG MOBILE》及《沙丘：觉醒》的出色表现 [1] 中国游戏产业出海整体情况 - 上半年中国自研游戏海外市场实际销售收入达95.01亿美元 [1] - 同比增长11.07% [1] - 增速自2021年后再次回到10%以上 [1] - 腾讯游戏、点点互动等厂商海外表现出色推动行业整体回暖 [1]