经济与金融数据表现 - 8月社会消费品零售总额同比增长0.5% 为今年以来首次正增长 [1] - 8月新增人民币贷款1.28万亿元 同比多增694亿元 [1] - 8月社会融资规模增量达3.58万亿元 显著高于预期的2.66万亿元和前值1.69万亿元 [1] 流动性状况与货币政策 - 8月货币乘数升至7.17创历史新高 反映信用扩张强劲 [2] - 央行超额续作6000亿元MLF操作 包含对9月17日到期的续做 [2] - 超储率持续走低与货币乘数创新高形成背离 导致银行间流动性偏紧 [2] - 央行前四天通过逆回购操作实现小幅净投放900亿元 [2] 市场利率与资金价格 - 1年期股份制银行同业存单发行利率维持在3.0%附近 城商行维持在3.4%附近 [3] - Shibor利率较上周五普遍回升 隔夜和1周资金价格分别运行至1.77%和2.2%附近 [3] - 跨季资金价格保持坚挺 受季末效应和国庆假期临近影响 [3] 债券市场动态 - 期债呈现先扬后抑走势 中短债站上20日区间中值后承压回落 [1] - 富时罗素下周将对人民币债券指数纳入事宜进行最终评估 可能带来可观配置资金 [4] - 银行间债券交易时段自9月21日起延长至20:00 便利海外机构投资 [4] 外部环境与资金流动 - 离岸人民币汇率创6.7383高点 人民币资产吸引力提升 [3] - 恐慌指数VIX从9月4日高点38.28回落至25附近 [3] - 美原油和美股齐跌导致市场风险偏好下降 [1][3]

两融余额突破2万亿元的市场意义 - 沪深两市融资融券余额突破2万亿元，重回十年高位，但与2015年牛市相比，当前市场背景为经济结构优化、监管严格、投资者成熟，标志着A股进入更稳健发展阶段 [1] - 方正证券指出两融规模提升反映市场风险偏好提升，A股趋势性慢牛行情有望延续，中期关注TMT、顺周期及消费板块，短期关注券商补涨机会 [1][8] 2025年两融市场结构特征 - 截至2025年8月5日，6只个股两融余额超100亿元：东方财富（232.35亿元）、中国平安（218.52亿元）、贵州茅台（173亿元）、比亚迪（147亿元）、中信证券（130亿元）、长江电力（108亿元） [1][3] - 两融余额前二十名标的涵盖新能源（江淮汽车、赛力斯、宁德时代）、科技（新易盛、中际旭创）、黄金ETF（华安黄金易ETF、易方达黄金ETF）等多元化资产 [2][3] - 近半年融资买入额最高个股为东方财富（1655.57亿元）和海富通中证短融ETF（1110.19亿元），港股相关ETF（恒生科技ETF、香港证券ETF）亦受追捧 [3][4] 2015年与2025年两融市场对比 - 2015年两融余额前十名中6只为金融股（中国平安、中信证券等），制造业仅中国重工入围，金融股融资买入额显著领先（中信证券4303.8亿元、中国平安4228.9亿元） [5][6] - 2025年两融标的数量增至4150只（2015年仅900余只），资金流向分散至新能源、科技、ETF等多领域，东方财富取代中信证券成为融资龙头但行业集中度降低 [7] 当前两融市场健康度分析 - 两融余额占A股流通市值比重2.3%、占成交额比重10.2%，处于2016年以来历史中枢水平，显示杠杆使用相对理性 [8] - 宏观经济韧性（上半年GDP增长5.3%）、企业盈利周期见底、政策利好及流动性宽松共同支撑市场风险偏好提升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风险偏好回升抑制金价，经贸不确定性与降息预期共同构成下方支撑，黄金中长期牛市趋势不变 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国总统特朗普周三表示将对进口到美国的半导体芯片征收约100%的关税 [2] - 白宫官员称特朗普最快下周与俄罗斯总统普京会面，美国仍计划周五实施二级制裁以迫使其结束乌克兰战争 [2] - 一些美联储决策者在决定不降息不到一周后，对美国就业市场降温和经济放缓表示担忧，通胀率仍高于2%目标 [2] 价格逻辑 - 亚洲股市周三普遍上涨，因缺乏重要数据引导，市场风险偏好回升抑制黄金避险需求 [3] - 经贸不确定性与降息预期构成下方支撑，投资者押注美联储9月降息且年内累计降息超50基点，特朗普宣布加征关税加剧贸易紧张局势，限制黄金跌幅 [3] - 美联储鸽派预期和美元疲软利多金价，TACO交易对黄金利空阶段性出尽，后续关注关税大范围落地对基本面的利空验证 [3] 展望 - 周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，提供各品种投资建议，涵盖黄金、股指期货、外汇期货等金融产品，以及豆粕、豆油、焦煤等商品，投资者可参考各品种具体情况决策 [11][14][26] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美债招标数据不佳，美国财政部拍卖 420 亿美元 10 年期国债，得标利率 4.255%，投标倍数 2.35 [11] - 特朗普将对芯片和半导体征 100%关税并实施更多二级制裁，金价震荡收跌，市场有避险情绪但未形成突破上涨趋势 [12] - 投资建议关注美国关税进展，黄金延续震荡走势 [13] 宏观策略（股指期货） - 韩国将对中国团队游客实行临时免签，预计带动地方经济刺激内需 [14] - 两融余额回升重上两万亿元，A股气势如虹，短期内无更多宏观利空下市场易涨难跌 [15] - 投资建议均衡配置各股指 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称将对芯片征约 100%关税，美联储理事称 7 月就业报告令人担忧或预示经济拐点 [17][18] - 特朗普对印度额外征收 25%关税，美元短期震荡，预计未来有更多二级制裁但效果有限 [19] - 投资建议美元短期维持震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美日贸易协议分歧持续，特朗普拟对芯片产品征 100%关税并对印度商品额外加征 25%关税 [20][21][22] - 关税对市场扰动有限，美联储官员表态偏鸽，市场风险偏好回升 [22] - 投资建议关注经济下行压力数据验证，当前点位注意回调风险 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1385 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1705 亿元 [24] - 8 月中上旬基本面和资金面对债市有利，但股市偏强运行，流动性宽松预期不稳定，股市上涨动能仍在 [24] - 投资建议 8 月上旬债市顺风期，谨慎把握做多节奏 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西 7 月出口大豆 1225.7 万吨，日均出口量较去年 7 月增 9% [26] - 供需面变化不大，美豆弱势震荡，国内进口大豆成本支撑豆粕期价，市场对未来豆粕供应担忧 [26] - 投资建议内强外弱不变，豆粕运行中枢有望上移，关注美国天气及中美关系 [27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 7 月棕榈油产量环比增加 9.01%，8 月 1 - 5 日产量环比减少 17.27% [28][30] - 油脂市场震荡走强，豆油领涨，棕榈油增产或受降雨影响，市场倾向多配豆油 [30] - 投资建议油脂价格预计偏强震荡，建议逢低做多 [30] 黑色金属（动力煤） - 8 月 6 日北港市场动力煤报价偏强，买卖分歧突出，市场格局预计维持偏强运行 [31] - 超产检查延续，煤价短期坚挺但下游接受度不高，电力日耗 8 月中旬进入拐点，进口煤宽松，煤价难持续反弹 [31] - 投资建议关注 8 月中旬日耗变化 [31] 黑色金属（铁矿石） - 安米墨西哥公司因设备故障临时关停高炉生产 [32] - 铁矿石价格震荡，关注 8 月中旬阅兵限产影响，铁矿石年内趋势大概率延续去库格局 [32] - 投资建议预计矿价走势震荡 [32] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙古国 ETT 公司炼焦煤线上竞拍，起拍价较上期上涨，挂牌数量全部流拍 [34] - 焦煤盘面大幅上涨，受供应端消息面扰动，市场炒作情绪重，关注后续实际政策 [35] - 投资建议关注后续实际政策 [35] 农产品（生猪） - 神农集团 7 月销售生猪 17.47 万头，大北农 7 月生猪销售数量为 59.39 万头 [36][37] - 集团场面临政策性降重需求，市场出栏压力未改，下游需求承接能力有限 [37] - 投资建议关注 9 - 1、9 - 5 反套机会 [37] 农产品（白糖） - 印度截至 8 月 1 日甘蔗播种面积达 573.1 万公顷，云南截至 7 月末销糖率 80.68%，广西截至 7 月底产销率 85% [39][40][41] - 国内各主产区 7 月产销公布，广西糖销售进度快库存低，市场定价转向加工糖 [42] - 投资建议郑糖短期偏弱震荡，运行区间 5500/5600 - 5900 元/吨 [42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7 月全国乘用车市场零售和厂商批发数据同比增长但较上月下降 [43] - 7 月下旬重点钢企粗钢日产环比降 7.4%，钢价延续偏强震荡，受双焦提振，阅兵限产对产量影响不大 [44][45] - 投资建议以震荡思路对待，轻仓谨慎 [46] 有色金属（铅） - 8 月 5 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.92 美元/吨，Nyrstar 获澳政府 1.35 亿澳元支持 [47] - 沪铅小幅上行，再生环保事件发酵，短期底部确立，需警惕事件证伪，需求端有改善迹象 [48] - 投资建议关注逢低买入机会，套利观望 [48] 有色金属（锌） - 8 月 5 日【LME0 - 3 锌】贴水 13.16 美元/吨，Nyrstar 获澳政府 1.35 亿澳元支持 [49][50] - 沪锌反弹震荡，海外库存去化支撑伦锌，国内社库累增，基本面偏空但海外软挤仓风险高 [50] - 投资建议单边观望，低位投机多单持有，关注中线正套机会 [51] 有色金属（碳酸锂） - 中国盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目正式下线销售，7 月智利向中国出口碳酸锂规模回升 [52][53] - 需求端 8 月排产正增长，供应端江西矿证事件风险未解除，8 月 9 日枧下窝采矿许可证到期，盘面受消息扰动 [53] - 投资建议风险事件落地前观望，9 - 11 反套止盈 [53][54] 有色金属（铜） - 必和必拓和伦丁矿业计划申请阿根廷投资激励，印尼冶炼厂检修影响电解铜产量，加拿大 Green Bay 铜黄金项目有发展潜力 [55][56][57] - 市场关注美国关税政策和俄乌局势，全球显性库存回升，库存累积预期抑制盘面及现货升贴水 [58] - 投资建议单边观望，套利关注内外反套策略 [58] 有色金属（镍） - 荣晖国际拟 990 万美元收购印尼镍矿公司 60%权益 [59][60] - LME 库存增加，SHFE 仓单减少，基本面供应过剩，镍铁价格难修复，纯镍现货成交清淡 [61] - 投资建议短期关注波段机会，中线逢高沽空 [62] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货 FOB 价格丙烷下跌、丁烷上涨，美国至 8 月 1 日当周 C3 库存增加 [63][64] - 巴拿马运河通行情况引发关注，预计是节奏性矛盾 [64] - 投资建议关注美国政策变化，外盘价格有下行空间 [65] 能源化工（原油） - 美国宣布对印度追加关税，EIA 商业原油库存下降，炼厂开工率上升 [66][67] - 油价由涨转跌或因美俄会谈进展，关注美国对俄政策扰动 [67][68] - 投资建议关注美国对俄政策对市场的扰动 [68] 能源化工（烧碱） - 8 月 6 日山东地区液碱市场稳定，供应端有增量，需求端氧化铝接货温和，非铝下游刚需采购 [69][70] - 预计后期液碱市场价格有下滑趋势 [71] - 投资建议烧碱向下空间有限 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场横盘整理，期货主力合约价格先跌后涨 [72] - 预计盘面会跟随商品回调 [72] - 投资建议预计盘面跟随商品回调 [72] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格上涨，期货偏强震荡，下游采购积极性不佳 [73] - 焦煤大涨带动 PVC 盘面反弹，预计行情短期震荡偏强 [73] - 投资建议预计行情短期震荡偏强 [73] 能源化工（尿素） - 2025 年 8 月 6 日中国尿素企业总库存量较上周减少，部分装置停车检修，部分企业库存下降 [74] - 行业会议结果不及预期，投机需求边际减弱，盘面回归震荡 [75] - 投资建议盘面回归震荡对待 [75] 能源化工（苯乙烯） - 2025 年 8 月 6 日华东纯苯港口贸易量库存较 7 月 30 日减少 [76] - 苯乙烯基本面弱势，8 月大累库趋势预计延续，纯苯近端供需较好但新产能释放制约去库 [77] - 投资建议做缩苯乙烯 - 纯苯价差的头寸关注止盈离场机会 [77]

黄金期货市场表现 - 2025年12月黄金期价下跌3 2美元 收于每盎司3431 80美元 跌幅为0 09% [1] - 盘中金价波动区间为3411美元至3440美元 最终震荡回升 全天保持稳定 [1] - 市场风险偏好改善限制了金价上涨空间 [1] 股市与黄金关联动态 - 纽约股市三大股指6日收高 受苹果公司股价上涨带动 [1] 非洲国家黄金储备动向 - 撒哈拉以南非洲国家央行加速购买黄金 以对冲美国宏观不稳定性和全球地缘政治风险 [1] - 加纳黄金持有量从2022年Q2的8 7吨增至2025年Q1的31吨 增幅达255% [1] - 加纳以低于LBMA价格1%的折扣直接购买当地九家矿业公司20%的黄金产量 [1] 白银期货市场表现 - 9月交割的白银期货价格上涨10美分 收于每盎司37 935美元 涨幅为0 26% [1]

国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园 学前一年在园儿童保育教育费，不含伙食费、住宿费、杂费等。同时，民办幼儿园也可享受与公办幼儿 园"同等"减免水平，高出免除水平的部分可继续向在园儿童家庭收取。 简评：逐步推行免费学前教育是涉及千家万户、事关长远发展的重要惠民举措。与近期落地的育儿补贴 类似，政策再聚焦免费学前教育，将有助于降低育儿成本，进而更好激发消费潜力、提升市场活力。往 后看，更多育儿利好配套政策有望出台，如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务等。 央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中 高端，防止"内卷式"竞争。《意见》明确，到2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化发展的成 熟金融体系，推动贷款、债券、股权等工具联动发力。 简评：工业是立国之本，是经济社会高质量发展的基石。《意见》对于金融支持新型工业化提出了总体 要求，通过对照新型工业化重点任务，构建全覆盖、差异化、专业性金融服务体系，形成了金融支持新 型工业化的清晰路径，进而增强金融支持新型工业化的强度、精度、效度。 【博时市 ...

黄金价格在周三亚洲交易时段小幅回落，结束此前连续四个交易日的涨势。尽管疲弱的美国就业和服务业数据推动美联储9月降息预期升温，支撑了黄金整 体多头情绪，但市场风险偏好回暖与美元小幅反弹限制了黄金涨势。技术面显示3400关口形成明显压制，短期需关注关键支撑位的得失。 从技术图形来看，金价在触及3400美元关口前明显遇阻，并未有效突破，短线走势转为整理。 4小时显示，黄金在100周期简单移动均线（约3350）处获得支撑并出现反弹，表明多头仍在尝试维持主动权。 "当前小时图与日线振荡指标仍偏向积极，但若不能持续站稳3400美元上方，金价短期恐将延续震荡格局，"市场人士指出。 上方阻力位依次关注3400美元与3430美元关键阻力带，突破后将打开上行通道，剑指4月创下的历史高点3500美元。 下方初步支撑位于3350美元，若跌破将指向3322美元中间支撑与3300美元整数关口，进一步跌破将可能测试3268美元区域的一个月低点。 尽管当前黄金价格短线承压，但在美国经济放缓、降息预期升温以及潜在贸易摩擦风险持续的背景下，黄金中期仍具支撑。短期走势料将围绕3400美元关口 反复拉锯，可关注美联储官员讲话及下周即将公布的美国CP ...

行业与公司 * 行业：美国就业市场、宏观经济、货币政策[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 核心观点与论据 就业数据表现 * 7月新增非农就业人数为7.3万人，显著低于预期的10.4万人[2] * 5月和6月新增就业人数分别下修至1.9万人和1.4万人，总计下修约10万人[2] * 失业率上升至4.2%，符合预期[2] * 过去三个月平均每月新增就业仅为3.5万人，远低于疫情前每月10万人的水平[2] 行业分化 * 就业增长主要集中在教育和医疗行业，7月新增7.9万个岗位[2] * 政府部门减少约1万个岗位[2] * 制造业、批发业等受关税或利率影响较大的行业表现疲软[1][2] 劳动力市场结构性问题 * 劳动参与率下降对失业率形成向下拉动作用[4] * 劳动供给存在刚性缺口，包括提前退休、移民劳动力供给减少等因素[4] * 失业时间延长和长期失业者增加，显示需求收缩对就业市场的不利影响[2] 货币政策影响 * 市场普遍预期美联储将在9月降息25个基点[6][7] * 年内剩余三次会议中，市场预计将进行约2.6次降息[6] * 住宅投资、制造业投资及汽车消费疲软为美联储提供放松货币政策的理由[5] 经济韧性担忧 * 尽管GDP数据表现良好，但进口和库存项的扰动加剧市场对经济韧性的质疑[1][5] * 疲软的非农数据提高了市场对降息的预期[5] 其他重要内容 政治环境影响 * 特朗普政府干扰美联储决策，包括施压鲍威尔和解雇劳工统计局局长[8][9] * 政治因素可能导致资产波动性上升和市场风险偏好回调[8][9] 美元走势 * 2025年美元大幅走弱的概率较低，但就业基本面下行和美国国债供需风险压制美元信用[8] * 日本央行未加息和美国财政减税法案对美元形成支撑[8] 市场预期与交易窗口 * 8月Jackson Hole会议前可能存在降息交易窗口[7] * 美联储尚未明确释放宽松信号，降息预期仍存在波动[6][7]

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。 来源:金融界 在2025年市场步入下半场之际，投资风向的演变成为各界瞩目的焦点。债市，作为金融市场的重要组成 部分，其动态牵动着众多投资者的心弦。在银河基金中期策略中，基金经理魏璇对2025年以来债市的深 入剖析，她表示，2025年宏观环境纷繁复杂，债市波动性显著加大，据Wind数据统计显示，国债利率 总体上行。 魏璇分析，第一阶段是2025年开年到3月17日，据Wind数据显示，10年国债利率震荡上行28.8bp至 1.90%，其中2月开始上行节奏加快。具体来看，1月利率先上后下，曲线走平。元旦之后债市情绪延 续，但随后央行提及防范资金空转的风险、以及更加关注长期限国债收益率的变化，通过公开市场操作 （OMO）连续净回笼等方式，对资金面进行了调节之后央行宣布暂停国债买卖，这一系列动作使得货 币政策边际收敛的情绪发酵，从而推动国债利率上行。不过1月下旬利率也短暂回落了一段时间，主因 在于特朗普就职美国总统后，触发了市场避险情绪，叠加春节前资金转松、市场降准降息的宽松预期所 致等。2月到3月中旬利率加速上行，曲线走陡。根据Wind中债10年国债收益率看，2.05-3.17期间 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 报告为《贵金属8月报2025年7月31日》，主题是“弱预期遭遇强现实，贵金属价格高位震荡” [4] 行情复盘与前瞻 - 包含沪金、沪银、伦敦金、伦敦银盘面走势相关图表，但未提及具体复盘与前瞻内容 [12][13] 宏观面因素 - 7月贸易谈判进展不断，如特朗普宣布多项关税政策及达成多项贸易协议，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 [19] - 市场恐慌情绪回落至低位，美股三大指数反弹，市场风险偏好持续回升 [20] - 美国新增非农人数及失业率意外走低，CPI温和反弹，商品和服务业小类主导通胀反弹，市场对美联储降息预期有相应变化 [26][32][31] 基本面因素 - 黄金方面，预计2025年总供应量达51.44亿盎司，同比增长3.4%；需求量中，金饰制造和消费有下降趋势，投资需求预计增长21.2%，供需平衡有一定变化 [39] - 白银方面，涉及中国白银产量、出口量、各交易所库存等数据，还有世界光伏新增装机量、中国光伏电池新增产量、TOPCon电池银浆消耗变化趋势、光伏银粉产量等相关图表 [46][50][59][61] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容