报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前宏观层面相对真空，A股缺乏上涨主线，成交维持低位，股指震荡为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 高铜价抑制下游需求，但下游对铜价接受意愿重心上移，叠加宏观情绪好转，铜价有望偏强运行；近期产业面驱动有限，宏观市场情绪好转，铝价偏强运行；国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱，关注成本支撑；LME锌挤仓隐患仍存，锌价预计维持高位，但国内基本面过剩，追高需谨慎，关注低多机会；镍价短期或震荡运行，警惕高库存压制，关注供给与宏观变化，中长期一级镍延续过剩格局；不锈钢期货震荡寻底，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会；锡中长期建议关注逢低做多机会；金价或高位区间震荡，银价短期或偏强运行 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅11月排产下降，受其偏多外溢影响；多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退；新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] - 螺纹钢产业需求在淡季有潜在转弱担忧，宏观情绪兑现后关注上行压力，可参与虚值累沽策略；热卷产业淡季效应不明显，但产业结构宽松，关注宏观情绪兑现后的价格上行压力；铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；铁合金直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 煤焦自身供给偏紧表现较强，但下游钢材价格走弱，11月钢材需求有走弱压力，盘面假突破重回震荡区间概率较大，单边短期观望，中长以低多为主，产业客户考虑卖出套保；焦炭盘面升水，产业客户可抓住盘面冲高机会对部分现货做卖出套保 [1] - 马来11月上旬减产难带动去库，产地库存有压力，国内11月买船量多，四季度偏宽松，不利于基差及月差；中方采购美豆对豆油无实质性影响，国内库存去化，豆油在三油中抗跌，套利中建议多配；中加领导人会面后无新贸易政策发布，单边建议观望或做多波动率，基差预计偏强运行 [1] - 国内棉花新作丰产预期强，但收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，棉市短期有支撑无驱动，关注后续相关情况；全球食糖供应转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，郑糖上方承压，跟随原糖；玉米短期收购意愿强，产地现货价格坚挺，盘面跟随反弹，但卖压预期后置，供应压力未释放前上涨缺乏强驱动，关注农户售粮节奏和贸易商囤货行为变化；国内大豆买船榨利差，12 - 1船期买船进度慢，短期内盘跟随美盘震荡偏强，USDA报告发布前震荡调整，关注报告数据和南美天气 [1] - 纸浆建议12 - 1反套；原木基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望；生猪现货受惜售和二次育肥支撑逐渐稳定 [1] - 原油、燃料油因OPEC + 12月维持小幅增产、短期地缘局势炒作降温、中美部分贸易关税政策暂缓执行，市场情绪缓和；沥青短期供需矛盾不突出，跟随原油，供给不缺且利润较高；沪胶原料成本支撑强，期现价差低，商品市场氛围偏多；BR橡胶成本端支撑不足，供给宽松，但短期价格有止跌迹象；PTA受汽油利润、苯价格、装置故障及轮检影响，产量回落；乙二醇受原油和煤炭价格影响，成本支撑略有变化，聚酯需求未明显下滑；短纤价格跟随成本紧密波动；苯乙烯因亚洲苯价疲软、美湾纯苯价格上调、装置检修增加而变化；尿素出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑，下游需求开工走弱；PP新投产能释放，检修力度减弱，下游改善不及预期，丙烯单体下跌成本支撑减弱；PVC盘面回归基本面，检修增加供应压力减缓，但需求减弱订单不佳；烧碱广西氧化铝投前送货，后续检修集中度下降，去库，绝对价格偏低，近月仓单有限易挤仓；LPG国际油气基本面宽松，盘面价格估值修复，燃烧需求重启，化工刚需支撑，国内现货基本面维稳运行 [1] - 集运欧线宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - A股当前缺乏上涨主线，成交低位，股指震荡为上行积蓄动能，下方有支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价有望偏强运行，铝价偏强运行，氧化铝基本面偏弱关注成本支撑，锌价维持高位追高需谨慎，镍价短期震荡警惕高库存，不锈钢期货震荡寻底，锡中长期关注逢低做多机会，金价高位区间震荡，银价短期偏强运行 [1] 工业硅、多晶硅、碳酸锂 - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，多晶硅11月排产下降；多晶硅产能中长期去化，四季度终端装机提升，反内卷政策未落地；碳酸锂新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 螺纹钢、热卷、铁矿石、铁合金 - 螺纹钢关注淡季需求转弱和上行压力，热卷关注宏观情绪兑现后价格上行压力，铁矿石近月受限产远月有机会，铁合金价格反弹空间有限 [1] 煤焦、焦炭 - 煤焦供给偏紧但受下游钢材影响，盘面或重回震荡区间，单边短期观望中长低多，产业客户考虑卖出套保；焦炭盘面升水，产业客户可对部分现货卖出套保 [1] 油脂、棉花、食糖、玉米、大豆 - 油脂方面，马来减产难去库，国内豆油库存去化抗跌，中加贸易政策未明确；棉花有支撑无驱动关注后续情况，食糖供应转向过剩郑糖承压，玉米短期反弹有限关注售粮情况，大豆短期内盘跟随美盘震荡关注报告数据和南美天气 [1] 纸浆、原木、生猪 - 纸浆建议12 - 1反套，原木大跌后追空盈亏比低建议观望，生猪现货受惜售和二次育肥支撑稳定 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，沥青供需矛盾不突出，沪胶原料成本支撑强，BR橡胶短期有止跌迹象，PTA产量回落，乙二醇成本支撑有变化，短纤跟随成本波动，苯乙烯受装置等因素影响，尿素内需不足有支撑，PP下游改善不及预期，PVC需求减弱，烧碱易挤仓，LPG国内现货基本面维稳 [1] 集运欧线 - 宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松 [1]