市场表现 - A股三大指数本周先涨后跌 上证指数全周下跌0.94%至3559.95点 深证成指跌1.58% 创业板指跌0.74% [1] - 申万一级行业中仅生物医药、通信、传媒板块整体上行 煤炭、有色、房地产等行业跌幅居前 [1] - 光模块、PCB、CRO等热点题材表现亮眼 但周五普遍进入调整 [1] - 本周125家上市公司披露机构调研纪要 近四成机构调研个股实现正收益 调研个股涨跌幅中位数为-1.51% [1] - 德福科技、胜宏科技两只个股涨幅超20% 股价创年内新高 另有7股涨幅超10% [1] 德福科技 - 公司拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权 标的公司为全球高端IT铜箔核心技术与量产能力的唯一非日系龙头厂商 [3] - 收购后电解铜箔总产能由17.5万吨/年跃升至19.1万吨/年 居世界第一 [3] - 铜箔终端应用覆盖AI服务器、5G基站、移动终端等热点领域 [3] - 全球HVLP3及以上、载体铜箔供应紧张 公司将加快技术资源整合并开拓新兴市场 [3] 胜宏科技 - 公司宣布港股上市计划 旨在把握全球AI机遇 将成为港股市场稀缺的AI硬件产业链龙头企业 [4] - 赴港上市融资将用于高端产能扩张、智能化升级、AI算力及前沿PCB技术研发 [6] - 计划提升海外交付能力和国际客户服务深度 适应全球科技行业供应链变革 [6] 行业动态 - 中集集团表示集装箱业务表现优于预期 订单排产至第三季度 预计全行业产量不低于300万TEU [6] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元 同比增长33.33% 产能利用率保持约90% 资本支出将较去年增长 [6] - 京东方A表示7月LCD TV面板价格小幅下降 预计8月价格有望企稳 [7]

业绩表现 - 公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比增速14.18%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72% [1] - Q2单季度营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09% [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务营收分别为3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01% [1] 业务结构 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%，引领整体增长 [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别同比下降4.66/0.79/6.38个百分点 [2] - 公司构建试验设备及试验服务相互促进的商业模式，形成一站式检测服务平台 [2] 费用控制 - 2025H1期间费用率28.57%，同比下降1.76个百分点 [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%，同比分别下降0.12/1.08/0.33/0.23个百分点 [2] 行业前景 - 下游行业人工智能化程度提升推动业务增长 [1] - 针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业快速发展坚持研发投入 [2] - 5G和物联网等新技术快速发展为公司带来发展空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为23.35/26.59/29.92亿元，同比增长15.3%/13.8%/12.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06/3.77/4.45亿元，同比增长33.5%/23.0%/18.3% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7倍 [3]

展会概况 - 2025第六届热管理产业大会暨博览会(iTherM2025)将于2025年12月03-05日在深圳国际会展中心举办，旨在打造热管理产业链一站式价值对接服务平台 [1] - 展会预计展览面积20,000平方米，吸引超过30,000名行业观众和1,000+参展企业 [8] - 主办单位包括中国生产力促进中心协会新材料专业委员会和深圳市德泰中研信息科技有限公司 [7] 行业背景与需求 - 电子器件、芯片和设备向微型化、高性能化发展导致功率密度和发热量急剧攀升，驱动热管理技术创新 [3] - 消费电子、AI、5G、数据中心、新能源车、储能等应用场景对热管理解决方案需求旺盛 [3][4] - 热管理技术需确保终端产品的效率、可靠性、安全性、耐用性和持续稳定性 [4] 展会亮点 - 设立材料、消费电子热管理、数据中心热管理、新能源热管理、储能热管理等主题展示区 [19][23][27][29][31] - 同期举办专题论坛、圆桌讨论、闭门研讨会、新品发布等50+场活动 [8][5] - 提供实验室技术成果转化机会，促进科研机构与产业对接 [6][17] - 70%参展企业能与专业观众建立有效业务联系 [8] 展区布局 材料展区 - 展示热界面材料(导热膏/凝胶/垫片)、导热高分子材料、碳材料(石墨烯/金刚石)、陶瓷基板等 [19][20] - 涵盖气凝胶、真空绝热板等隔热材料及配套辅材 [21] 应用领域展区 - 消费电子：散热器、热管/VC均热板、热电制冷等解决方案 [23][24] - 数据中心：液冷板、液冷技术(浸没式/喷淋式)、温控设备等 [27][28] - 新能源车：动力电池导热材料、热泵空调、充电桩热管理方案 [29][30] - 储能：相变储热系统、热失控监测预警技术等 [31] 设备与测试展区 - 展示生产加工设备(烧结/灌装)、热分析仪器(DSC/TGA)、物性检测设备等 [32][33][34] 参展收益 - 把握行业前沿趋势，获取最新技术动态 [9][16] - 通过精准采购商邀约实现高效业务对接 [13] - 利用新媒体矩阵扩大品牌曝光度 [16][18] - 标准展位价格15,800元起，光地展位1,200元/平方米 [35]

赛事概况 - 第三届全国青少年通信科技创新大赛全国总决赛于8月1日在辽宁大连金普新区启动，赛程为期三天 [1] - 该赛事是教育部《2022-2025学年面向中小学生的全国性竞赛活动名单》中唯一的通信领域赛事 [1] - 总决赛吸引了来自全国各地的14000余名青少年参赛 [1] 比赛内容 - 比赛项目覆盖通信原理与应用、通信网络与安全、无线电、卫星通信、物联网、5G、人工智能等多个前沿领域 [3] - 赛事期间同步举办高峰论坛、专家讲座、成果展示等科技教育活动 [3] - 两院院士、科技界专家、高校及中小学教师共同探讨科教融合的新理念与实践 [3] 赛事影响力 - 大赛自2023年启动以来累计吸引全国超过45万名选手参赛 [3] - 为青少年科技爱好者提供了展示才华和交流学习的平台 [3]

市场表现 - A股三大指数先涨后跌 上证指数全周下跌0.94%至3559.95点 深证成指跌1.58% 创业板指跌0.74% [1] - 申万一级行业多数调整 生物医药、通信、传媒板块上行 煤炭、有色、房地产跌幅居前 [1] - 光模块、PCB、CRO等热点题材表现亮眼 但周五普遍进入调整 [1] - 本周125家上市公司披露机构调研纪要 近四成调研个股实现正收益 德福科技、胜宏科技涨幅超20% 7股涨幅超10% 调研个股涨跌幅中位数为-1.51% [1] 德福科技收购案 - 德福科技拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权 标的公司为全球非日系高端IT铜箔龙头厂商 欧洲唯一供应商 [2] - 铜箔终端应用涵盖AI服务器、5G基站、移动终端等热点领域 收购后电解铜箔总产能从17.5万吨/年增至19.1万吨/年 跃居世界第一 [2] - 全球HVLP3及以上、载体铜箔供应紧张 公司将加快技术整合并开拓新兴市场 同时提升标的公司盈利水平 [2] 胜宏科技港股上市计划 - 胜宏科技宣布港股上市计划 定位为港股稀缺的AI硬件产业链龙头企业 国际战略投资人背书可提升融资能力与抗风险能力 [3] - 融资将用于高端产能扩张、智能化升级、AI算力及前沿PCB技术研发 支持全球快速扩张与海外交付能力提升 [3] 行业动态与公司经营 - 中集集团集装箱业务表现优于预期 订单排产至第三季度 预计全行业产量不低于300万TEU 高于年初预期 [4] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元 同比增长33.33% 产能利用率约90% 市场需求旺盛 CAPEX支出将较去年增长 [4] - 京东方A表示7月LCD TV面板价格小幅下降 预计8月旺季备货需求恢复将带动稼动率回升 价格有望企稳 [4]

A股市场表现 - 上证指数全周下跌0.94%收于3559.95点，深证成指下跌1.58%，创业板指下跌0.74% [1] - 生物医药、通信、传媒行业板块整体上行，煤炭、有色、房地产等行业跌幅居前 [1] - 光模块、PCB、CRO等热点题材表现亮眼但周五普遍进入调整 [1] 机构调研情况 - 本周125家上市公司披露机构调研纪要，近四成调研个股实现正收益 [1] - 德福科技涨幅超20%并接待144家机构调研，胜宏科技涨幅超20% [1] - 获调研个股涨跌幅中位数为-1.51% [1] 德福科技收购案 - 拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权 [1] - 收购后电解铜箔总产能从17.5万吨/年跃升至19.1万吨/年，居世界第一 [2] - 标的公司为全球唯一非日系高端IT铜箔龙头厂商 [1] 铜箔行业现状 - 全球HVLP3及以上、载体铜箔供应紧张 [2] - 铜箔终端应用包括AI服务器、5G基站、移动终端等热点领域 [2] - 公司将加快技术整合并开拓新兴市场 [2] 胜宏科技港股计划 - 宣布港股上市计划以把握全球AI机遇 [2] - 融资将用于高端产能扩张、智能化升级、AI算力研发 [2] - 目标成为港股稀缺的AI硬件产业链龙头 [2] 行业动态 - 中集集团集装箱订单排产至第三季度，预计全年产量不低于300万TEU [3] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元同比增长33.33%，产能利用率约90% [3] - 京东方A表示LCD TV面板价格有望在8月企稳 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为37亿美元 同比下降5.8% 主要由于付费电视和宽带卫星服务用户减少 但无线业务ARPU增长部分抵消了这一下降[21] - OIBDA为2.8亿美元 同比下降1.63亿美元 主要由于付费电视用户减少和无线业务运营亏损增加[21] - 上半年运营自由现金流为1.66亿美元 但包含债务服务的自由现金流为负7.39亿美元 主要由于利息支出增加和OIBDA下降[22] - 截至6月30日 公司现金及有价证券为47亿美元 较上季度减少7.11亿美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 无线收入增长4.7%至9.35亿美元 ARPU增长4.1%至3007.4美元[26] - 净增用户21.2万 总用户数达740万 流失率降至2.69% 同比改善24个基点[15][26] - 无线业务OIBDA亏损扩大至4.52亿美元 主要由于营销支出增加和网络覆盖扩大[26] 付费电视业务 - 付费电视收入下降8%至25亿美元 用户数降至530万 但ARPU增长3%[19][27] - 流失率降至1.29% 同比改善11个基点 观看时长同比增长8%[19] - Sling TV用户达180万 观看时长同比增长18%[20] 宽带和卫星服务 - 收入下降13.8%至3.4亿美元 主要由于消费者宽带服务和硬件销售减少[28] - OIBDA下降17.8%至6800万美元[28] - HughesNet宽带用户达82万 企业合同量同比增长8%[16][17] 公司战略和发展方向 - 宣布与MDA Space合作建设LEO直连设备卫星星座 计划2028年发射 2029年投入商用 预计总投资50亿美元[11][13][14] - 该星座将利用AWS-4和S波段频谱 提供全球宽带服务 兼容标准5G设备[12][13] - 继续优化付费电视用户盈利能力 扩大Hughes企业业务 推动Boost Mobile增长[34] - 由于FCC对频谱许可证的审查 暂停了5G网络建设[7][31] 管理层评论 - FCC对频谱许可证的审查导致业务不确定性 影响了网络建设计划和资源部署[7][8] - 已与FCC进行多次建设性对话 寻求解决方案[9][10] - 对Boost Mobile网络表现满意 在1200多个城镇被评为5G可靠性和覆盖最佳[29] - 预计全年运营自由现金流为正 将继续严格控制运营成本[23] 问答环节 关于LEO星座 - 该星座将提供"宽带"服务 不同于现有的"窄带"消息服务和"宽带"固定天线服务[41][42][43] - 计划采用批发模式 与全球运营商合作 而非直接面向消费者[49][84] - 预计初期覆盖北纬60度至南纬60度 最终可能覆盖两极地区[96] 关于FCC审查 - 公司认为已履行所有对FCC的承诺 但不确定FCC的具体要求[100][101] - 审查结果预计不会耗时数年 但具体时间表不确定[68][69] - 暂停5G网络建设投资 但继续推进卫星项目 因后者时间更紧迫[90][93] 关于无线业务 - 用户获取策略将根据市场情况动态调整 目前市场波动较大[104][105] - 保持零售和批发业务并行的策略 暂不考虑完全转向批发模式[109] 关于财务状况 - 50亿美元星座投资将分期投入 业务模型预计能自我维持后续发展[50][51] - 正在考虑各种融资方案 但细节将在巴黎卫星展上披露[113][114]

公司概况 - Khaveen Investments是一家全球性投资咨询公司，为高净值个人、企业、协会和机构等全球客户提供投资服务 [1] - 公司提供全面的服务，包括市场和证券研究、业务估值和财富管理等 [1] - 旗舰产品Macroquantamental对冲基金采用多元化投资组合，覆盖数百种跨资产类别、地域、行业和产业的标的 [1] 投资策略 - 采用多维度投资方法，结合自上而下和自下而上的分析 [1] - 核心策略包括全球宏观、基本面和量化分析 [1] - 专注于颠覆性技术领域，如人工智能、云计算、5G、自动驾驶与电动汽车、金融科技、增强与虚拟现实以及物联网等 [1] 业务范围 - 服务涵盖市场研究、证券分析、商业估值及财富管理等领域 [1] - 对冲基金投资组合覆盖多种资产类别和全球市场 [1] - 重点布局现代产业变革中的技术驱动型行业 [1]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过30,000万元，全部由实际控制人郭玮及其控制的企业乾耀迦晟以现金方式认购，其中郭玮拟认购不超过5,000万元，乾耀迦晟拟认购不超过25,000万元 [4] - 乾耀迦晟系实际控制人专门为认购本次发行而成立的有限责任公司，成立于2024年9月，注册资本2,000万元，郭玮持股85%，其子郭逍阳持股15% [4] - 本次发行定价基准日为董事会决议公告日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，确定为9.63元/股，后因分红调整为9.60元/股 [29][30] 认购资金来源 - 郭玮认购资金全部来源于自有资金，包括个人及家庭积累的工资薪酬、投资分红等，已提供资产证明包括银行存款及理财8,860余万元 [16] - 乾耀迦晟认购资金来源于自有资金5,000万元及浦发银行借款20,000万元，银行已出具贷款意向函，融资期限不超过七年，由郭玮提供保证担保 [16][17] - 乾耀迦晟股东将在发行前完成注册资本实缴并增资至5,000万元，作为自有资金来源 [17] 公司业务与财务 - 2022-2024年营业收入分别为131,541.71万元、168,269.29万元和199,519.83万元，年均复合增长率23.16% [31][46] - 2024年IT解决方案业务收入16.81亿元，同比增长19.37%，主要得益于人工智能机器人相关IT服务高速增长 [42] - 公司坚持"全面拥抱人工智能"战略，推出"新致新知人工智能平台"、"新知大模型"等产品，并与外部厂商合作推出新致训推一体机 [43] 股价与市场表现 - 自2024年1月2日至2025年7月2日，公司股价涨幅与"科创综指"和"软件开发"行业指数趋势基本一致 [37] - 定价基准日前20个交易日公司股票交易均价12.03元/股，董事会决议日收盘价17.33元/股，2025年7月2日收盘价19.61元/股 [41] - 同行业可比公司自定价基准日前20日至当前股价平均涨幅65.89%，公司涨幅63.01%，走势基本一致 [44]

核心观点 - Siyata Mobile正推进与Core Gaming的1.85亿美元合并计划，等待纳斯达克批准，合并后将形成一家结合电信与AI游戏的公司，目标2025年实现1亿美元合并收入[1][14] - 公司通过5G创新和战略合作，瞄准50亿美元规模的PoC市场（预计2030年前CAGR达12%）[2] - 合并将整合Siyata的关键通信硬件优势与Core Gaming的AI内容能力，创造跨国防、公共安全、物流等高利润市场的协同效应[9] 技术与产品 - 拥有强大的IP组合和硬件设计能力，多项移动集成专利，可开发AI增强媒体硬件[3] - SD7 ULTRA rugged 5G PoC设备整合AI技术，推动PoC市场至2028年达100亿美元规模[6] - SD7设备获Verizon Frontline认证，适用于公共安全网络，与T-Mobile等合作含2025年百万美元里程碑付款[4] 市场与战略 - 政府及企业合同（执法、EMS、车队）提供经常性收入机会[5] - 2025年将4G/5G设备生产从中国迁至美国，切入1500亿美元美国电信设备市场并降低供应链风险[11] - 战略转向AI内容与数字基础设施，完成从传统硬件的转型[8] 合并协同效应 - 利用Siyata的电信运营商关系（Verizon、AT&T）扩展Core Gaming的AI流媒体移动渠道[4] - 合并后公司可结合Siyata的公共安全/工业客户资源与Core的AI内容，开发培训模拟器等边缘解决方案[9] - Siyata的纳斯达克上市经验加速Core Gaming进入公开市场，避免SPAC审查延迟[13] 财务与运营 - 过去18个月进行运营整合与资本结构优化[7] - 领导团队具备公开市场合规与融资经验，支持Core Gaming增长阶段需求[12] - Core Gaming拥有2100款游戏开发经验，7.8亿次下载，4300万月活用户覆盖140国[19]