美联储政策立场 - 利率政策坚持一会一议的灵活原则 不存在预先确定的路径 根据经济前景与风险平衡动态调整 [1] - 当前面临无风险路径的政策困境 行动太快可能让抗通胀任务半途而废 行动太慢可能损害劳动力市场 [3] 经济数据现状 - 核心个人消费支出PCE物价指数仍同比上升2.9% 尚未完全回落至2%目标 [3] - 8月失业率已升至4.3%的一年新高 岗位空缺持续下降 就业市场呈现低招聘低裁员的脆弱平衡 [3] - 联邦政府停摆导致官方数据断供 9月非农就业报告推迟发布 10月核心经济数据面临未收集风险 [3] - 美联储正通过私营部门数据和地区联储联系网络弥补数据缺口 但民间高频数据无法完全取代官方统计金标准 [3] 市场预期与内部动态 - 市场押注10月28日至29日FOMC会议降息25个基点的概率接近100% [4] - 美联储内部19名官员中仅半数支持年内再降两次息 其余倾向少降或不降 存在政策分歧 [4] - 美联储暗示资产负债表缩减QT可能在未来数月接近尾声 需放缓节奏以维持市场流动性 [4]

黄金与白银期货价格表现 - 2025年12月黄金期货价格14日上涨26.6美元，收于每盎司4159.6美元，涨幅为0.64% [1] - 12月黄金期货隔夜创下每盎司4190.90美元历史新高，但收盘价远低于隔夜高点 [1] - 12月白银期货隔夜创下每盎司52.495美元历史新高，但收盘价远低于隔夜高点 [1] - 当天12月交割的白银期货价格下跌8.4美分，收于每盎司50.345美元，跌幅为0.17% [1] 美联储政策前景 - 美联储主席鲍威尔表示，美联储将根据经济前景的演变和风险平衡来制定利率政策，而不是遵循预先确定的路径 [1] - 市场普遍预计美联储将在本月晚些时候再次降息25个基点，12月份还会再次降息 [1] - 此前美联储在9月份降息25个基点 [1] 机构价格预测与技术分析 - 美国银行认为黄金和白银仍将保持不可阻挡的上升趋势，预计明年价格将分别达到每盎司5000美元和65美元 [1] - 技术层面，12月黄金期货多头拥有强劲的整体技术优势 [1] - 多头的下一个上行价格目标是突破4300美元坚固阻力价位，空头的下一个近期下行价格目标是跌破3900美元的坚固技术支撑价位 [1]

货币政策制定方式 - 美联储将以"一会一议"的方式制定政策 不遵循预先确定的路径 [1] - 政策制定将根据经济前景演变和风险平衡进行调整 [1] 政策目标与挑战 - 美联储利率政策需要平衡就业与通胀目标之间的矛盾 不存在无风险路径 [1] 经济数据评估 - 美联储利用自身联系人和数据来源监测美国经济健康状况 以应对官方数据报告缺位 [1] - 自9月份会议以来 就业和通胀前景似乎没有太大变化 [1] 市场预期 - 市场普遍预期美联储在10月28日至29日的下次会议上将再次降息25个基点 [1] - 这一预期基于美国就业市场持续疲软 以及9月17日已降息25个基点的事实 [1]

货币政策制定方式 - 美联储将以"一会一议"的方式制定政策，不遵循预先确定的路径[1] - 政策制定将根据经济前景演变和风险平衡进行调整[1] 政策目标与挑战 - 美联储利率政策需要平衡就业与通胀目标之间的矛盾，不存在无风险路径[1] 经济数据评估 - 美联储通过自身联系人和数据来源监测美国经济健康状况，以应对官方数据报告缺位[1] - 自9月份会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化[1] 市场预期与会议安排 - 美联储联邦公开市场委员会将于10月28日至29日举行下次会议[1] - 市场普遍预期美联储将再次降息25个基点，继9月17日宣布降息25个基点后[1]

市场整体表现 - 加密货币市场普遍下跌，全球加密货币总市值下降3.2%至3.8万亿美元 [1] - 比特币价格跌破112,000美元，最后交易价格接近111,856美元，日内下跌3% [1] - 以太坊价格下跌4%至4,012美元 [2] 主要驱动因素 - 市场下跌主要因交易者在美联储主席杰罗姆·鲍威尔重要政策演讲前减少风险敞口 [1] - 鲍威尔在费城全国商业经济协会的讲话备受关注，这是其自9月美联储政策会议后的首次重要公开露面 [2] - 9月美联储会议决定降息0.25%，将利率区间降至4.00%–4.25%，但官员们对今年是否需要进一步宽松存在严重分歧 [3] 政策前景与市场预期 - 美联储未来的政策决定将取决于后续经济数据，但由于美国政府持续停摆，多项关键经济报告已暂停发布 [3] - 市场关注鲍威尔如何平衡充分就业和价格稳定这两项职责，若其更关注就业风险，交易员或预期更多降息，从而可能稳定加密货币价格 [4] - 若鲍威尔更侧重于通胀，则可能暗示暂停宽松政策，数字资产将继续承压 [4] 大型交易者行为 - 链上数据显示大型交易者进行大量做空活动，巨鲸地址0x9eec9持有9800万美元的DOGE、ETH、PEPE、XRP和ASTER空头头寸，其已实现利润为3180万美元 [5] - 另一巨鲸地址0x9263持有8400万美元的SOL和BTC空头头寸，其已实现利润为1320万美元 [5] 潜在机会与市场结构 - 尽管市场情绪谨慎，但此类回调往往为下一轮突破阶段奠定基础，交易者正在寻找显示出韧性的资产 [6] - 稳定币市场总市值已达到3100亿美元 [6] - 当前环境可能为部分精选加密货币的爆发创造完美条件，因交易者渴望寻找盈利投资机会 [1]

黄金价格表现 - 沪金主力合约10月10日暂报901.22元/克，较开盘价918.06元/克下跌，跌幅达1.29%，日内最高价921.40元/克，最低价898.06元/克 [1] 黄金定价机制转变 - 黄金定价机制正从以实际利率为核心转向以央行购金为核心，背后驱动因素是“去中心化”和避险需求 [1] - 在高利率环境下，黄金作为零息资产对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降 [1] - 去美元化进程凸显黄金的去法币化属性，美国债务问题加重导致美元货币信用出现裂痕 [1] 需求与购金动态 - 中国央行自去年11月重启增持黄金，已连续增持十个月，中国实物金需求明显上升 [1] - 地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为阶段性推升黄金价格的重要因素 [1] 宏观经济与政策影响 - 美联储9月开启降息，点阵图显示年内还有两次降息，市场对10月降息预期已达90%左右 [1] - 美国8月核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.7%，均符合预期；8月CPI同比涨2.9%，与预期一致，较上月的2.7%回升，为1月以来最大涨幅 [1] - 美国非农数据显示劳动力市场意外疲软，非农就业人口大幅低于预期且大幅下降，失业率上升至4.3% [1] - 美国政府停摆担忧和地缘政治风险加剧刺激避险情绪，预计黄金价格偏强震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五美国PCE数据与预期相符，10月再次降息障碍减少，美元指数和10年美债收益率回落，美国政府面临停摆危机及俄乌局势升温，多因素共振下预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近，外盘风险偏高，可适当逢高减仓[11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：伦敦金站上3800关口，刷历史新高至3819.81美元，当前交投于3808附近；伦敦银刷2011年以来新高至47.174美元，当前交投于46.88美元附近；沪金刷新高至867元，收涨1.35%，报866.52元/克；沪银主力合约刷上市以来新高至11008元，收涨3.92%，报10939元/千克[3] - 美元指数：小幅走低，当前交投于98附近[4] - 美债收益率：10年美债收益率回落，当前交投于4.145%附近[5] - 人民币汇率：人民币兑美元高开高走，当前交投于7.12附近[6] 重要资讯 - 美国宏观数据：8月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.90%，前值2.90%；月率0.2%，预期0.20%，前值由0.30%修正为0.2%；8月个人支出月率0.6%，预期0.5%，前值0.50%；9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1，预期55.4，前值55.4；9月一年期通胀率预期终值4.7%，预期4.8%，前值4.80%[7] - 特朗普政府动向：2026财政年度10月1日开启，国会财政拨款未达成共识，若两党未协商一致，9月30日午夜联邦政府资金耗尽，部分政府机构将停摆；27日特朗普表示若政府关门就关门，经济表现良好物价下降，将于周一会见四位国会领导人，周二出席与美军高级将领会议[7] - 美联储观点：里士满联储主席巴尔金称即将公布的数据决定是否进一步降息；美联储理事鲍曼支持仅持有国债，忽略关税一次性影响[9][10] - 美联储观察：10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3%；12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9%[10] - 地缘冲突：27日据报道特朗普对放宽乌克兰使用美制远程武器打击俄罗斯境内目标限制持开放态度，但未承诺具体行动[10] 逻辑分析 - 美国PCE数据指向10月降息障碍减少，美元和美债收益率回落，美国政府停摆危机及俄乌局势升温推高避险情绪，预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近，外盘风险高，可适当逢高减仓[11] 交易策略 - 单边：节前适当逢高止盈，轻仓过节[12] - 套利：观望[13] - 期权：买入深度虚值看涨期权或领式看涨期权，保留假期盈利可能性[13]

黄金价格近期表现 - 现货黄金在9月29日亚市时段延续涨势，最高触及3788.86美元/盎司，交投于3775美元/盎司附近，涨幅约0.5% [1] - 黄金上周五收于3760美元关口附近，逐步逼近3800美元整数心理关口 [1] - 黄金周线收出阳线，形成6连阳上涨，存在探高回落的风险 [3] 影响黄金走势的核心因素 - 市场聚焦于即将密集公布的美国就业数据，尤其是本周五的非农报告，这些数据将为美联储的利率路径提供关键线索 [1] - 尽管美联储降息预期有所减弱，但受央行购金等核心因素支撑，黄金整体前景依然稳固 [1] - 全球央行强劲且持续的购金需求为金价提供支撑，这源于对美债问题及通胀粘性的普遍忧虑 [2] - 若本周数据导致市场对12月降息的预期大幅回落，美元或将走强，从而抑制金价上涨空间 [2] 关键技术分析点位 - 4小时图显示黄金依托30均线的单边上涨结构，未出现快速冲高收低形态 [5] - 上方短期重点关注3788-3790一线阻力，下方短期重点关注3750-3745一线支撑 [5] - 价格靠近3800上方需防止大幅度调整，但长期多头趋势依旧 [3]

黄金期货行情表现 - 9月26日沪金主力合约暂报862.50元/克，单日涨幅达0.88% [1][2] - 当日开盘价为857.70元/克，最高触及865.28元/克，最低下探857.38元/克 [1][2] 宏观经济与政策 - 美联储官员密集发言显示内部分歧，部分官员认为利率过于限制性150-200个基点，应以50基点步伐逐步减少限制性 [3] - 美国第二季度实际GDP年化季率终值为3.8%，高于预期的3.30%和前值3.30% [4] - 美国第二季度实际个人消费支出季率终值为2.5%，高于预期的1.7%和前值1.6% [4] - 强劲经济数据降低美联储降息必要性，市场对10月维持利率不变的预期概率由10%上升至15% [4] - 美联储理事施密德表示银行准备金可能降至约2.6万亿美元 [3] - 美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，占商业银行总资产比例下降至12.57% [5] 市场流动性与财政状况 - 美国8月财政赤字录得3447.9亿美元，财政支出增长是主要因素 [5] - 美债规模上升至37万亿美元，债务和赤字同步上升对贵金属形成支撑 [5] - 财政支出端净利息和保健支出处于季节性高位，利息支出占比持续上行 [5] 地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年10月1日起对医药产品征收100%关税，对厨房橱柜等产品征收50%关税，对软垫家具征收30%关税，对重型卡车征收25%关税 [6] - 地缘和经济贸易货币体系变量对黄金存在潜在利好，并加强其长期逻辑 [6] 贵金属市场表现与驱动因素 - 贵金属本周走势出现显著抬升，白银表现尤为突出，驱动因素包括现货市场租赁利率显著上升，特别是3M利率 [7] - 短线级别贵金属受到美元指数和美债利率影响较大，出现多次较大程度整理行情 [7] - 长周期而言，全球货币债务信用和全球地缘政治逆全球化是主要支撑 [7] - 黄金的支撑性更强，而白银的弹性更大 [7]

核心观点 - 8月PCE数据基本符合预期 显示美国经济具有韧性且通胀未失控 提振市场情绪 主要股指期货在盘前交易中上涨 但核心PCE年率仍接近3% 预计美联储不会进行大幅降息 [1][6][9] 个人消费支出数据表现 - 8月个人收入环比增长+0.4% 与7月持平但比预期高10个基点 个人支出环比增长+0.6% 高于预期的+0.5%和前值的+0.5% [2] - 经通胀调整后的实际支出环比增长+0.3% 低于3月份+0.7%的年内高点 [3] - 8月整体PCE环比上涨+0.3% 符合预期 但比前月高10个基点 核心PCE环比上涨+0.2% 较7月下降10个基点且符合预期 [4] - 8月整体PCE同比上涨+2.7% 符合预期且持平于2月达到的多年高点 核心PCE同比上涨+2.9% 符合预期且略低于2月的+2.95% [5] 对美联储政策的影响 - 当前经济状况显示通胀依然存在但未失控 消费者支出推动经济前行 美联储仍处于降息模式以缓解劳动力市场压力 [6] - 鉴于核心PCE年率仍接近3% 美联储不太可能进行每次50个基点的大幅降息 当前4.00-4.25%的利率水平被视为轻度限制性 有助于抑制通胀 [7] - 美联储的通胀目标仍是2% 自2022年9月核心PCE达到+5.6%的高点以来 通胀已得到控制 [7] 市场表现与预期 - PCE数据公布后 道指期货上涨+225点 标普500指数期货上涨+28点 纳斯达克指数期货上涨+105点 此前下跌的小盘股罗素2000指数期货也转为上涨+6点 [1] - 市场预计今日将公布的密歇根大学消费者信心指数终值为55.4 与初值一致 虽低于6月和7月的60+水平 但高于今春的低点50左右 [8]