非农就业数据发布与市场影响 - 延迟48天后，美国劳工统计局将于北京时间11月20日公布9月非农就业数据，且不会发布10月非农报告，11月数据发布日期调整至12月16日，晚于美联储12月10日的议息会议[2] - 多位分析师表示，由于美联储内部对12月是否降息存在强烈分歧，本次就业报告将成为影响美联储12月利率决议的重要因素，并影响市场对后续利率路径的预期[2] 美国就业市场状况 - 机构对9月非农就业人数预测中值为增加5.1万人，较8月的2.2万人回暖，但预测范围差异巨大，从减少2万人到增加10.5万人；预计失业率维持在4.3%，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.7%[3] - 8月美国新增非农就业人数为2.2万人，低于市场预期的7.5万人，前两个月累计下修2.1万人；6月数据下修2.7万人至-1.3万人，为2020年12月以来首次转负[3] - 今年5-8月新增非农就业人数均值仅2.7万，较1-4月中枢下移9.6万；8月失业率升至4.3%，创2021年11月以来新高[3] - 东海证券分析师刘思佳认为，受数据统计模型误差扩大及兼职和员工休假扰动，美国非农就业新增数据或存在高估，就业市场形势比数据表现更严峻[4] 私营机构就业数据 - 美国ADP就业报告显示，9月全美私营部门新增就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5万人；10月新增就业岗位仅为4.2万个，显示劳动力市场疲软[5] - 中信证券首席经济学家明明指出，9月和10月裁员数据上升反映企业经营压力加重，经济下行压力增大[5] 美联储利率路径不确定性 - 因美国官方数据发布中断，美联储在数据"真空期"进行货币政策决议，导致官员对12月是否降息存在严重分歧；根据芝商所数据，市场预期美联储12月降息概率已降至29.6%[6] - FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸表示，若9月非农数据强于预期，将强化美联储鹰派立场，降低降息概率；若弱于预期，则提升降息预期，压低美债收益率[6] - 美联储10月FOMC会议纪要显示，认为今年不必再降息的人数未达多数但超过支持降息的人数，部分中间派表示将视数据而定；美联储官员普遍认为经济前景不确定性上升[6] - 有"新美联储通讯社"之称的尼克·蒂米劳斯指出，美联储内部出现严重分歧，12月会议可能出现两种选择：维持利率不变或降息同时通过政策指引降低市场降息预期[7] - 巴克莱首席美国经济学家马克·吉安诺尼认为，12月FOMC决定是否降息的概率几乎持平，但维持基准预期美联储将在12月再降息25个基点，因劳动力市场数据将进一步走弱[7] 市场对非农数据的潜在反应 - 高盛分析师表示，因本次非农数据滞后，市场反应或呈现非对称性：弱于预期会强化"就业已疲软"的认知；强于预期也难完全消除市场对就业市场前景的隐忧[8] - 若数据走弱特别是失业率上升，将提升市场对美国经济即将步入衰退的担忧，并引发股市下行压力[8]

报告发布情况 - 美国劳工部劳动统计局将于今日21:30补发9月份非农就业报告，该报告原定10月3日公布但因政府停摆而延期 [1] - 10月份非农就业报告因政府停摆延误尚无具体发布时间，且有观点认为该报告可能因基础数据未采集而永远无法公布 [1] 9月非农就业数据预期与背景 - 9月新增非农就业人口前值为2.2万人，预期值为5万人，预期增幅较大但绝对值偏低 [3] - 2024年美国月度新增非农就业人口曾达到32.3万人的高水平，当前2.2万人的增量远不及去年水平 [3] - 自5月份起美国就业市场开始恶化，连续四个月新增非农就业人口低于10万人，6月份甚至出现负值 [3] - 就业市场恶化的主要原因是特朗普政府严厉打击非法移民导致数据中移民成分骤减，以及美国AI产业发展导致企业招聘力度下降 [3] 相关就业数据与市场影响 - 9月小非农ADP公布值为-3.2万人，低于前值5.4万人和预期值5万人，表现较差 [4] - ADP数据与非农数据存在联动，预计9月新增非农就业人口数据仍有可能低于前值2.2万人 [4] - 若数据低于预期，将导致美联储12月降息预期骤升，美元指数可能受严重冲击，金银及非美货币将受益 [4] - 10月底开始ADP公布周度数据显示美国就业市场每周损失2500个就业岗位，预示10月就业市场依旧惨淡，宏观经济存衰退风险 [4] 货币政策与市场技术分析 - 糟糕的就业局面已促成美联储在9月和10月两次利率决议上宣布降息，若局面无法改善预计12月还将有降息动作 [3] - 技术分析显示EURUSD处于日线级别趋势性多转空过程，短期支撑位在1.1467点，中期支撑位在1.1390点 [6] - 美元指数与EURUSD走势相反，目前处于触底反弹状态，因非农预期驱动昨日美元指数大幅上涨并站上100关口 [6]

劳动力市场动能减弱 - 截至10月25日的四周内 美国企业平均每周裁员11,250人 显示10月下半月劳动力市场动能减弱 [1] - 美国私营部门10月新增就业4.2万人 为连续两个月下滑后首次回升 但整体增速仍显疲弱 [1] - 今年10月美国雇主宣布的裁员总数创下逾20年来同期最高纪录 [1] 市场对经济前景的预期变化 - 71%的受访者预计未来一年美国失业率将上升 为1980年以来的最高比例 反映出公众对经济及劳动力市场信心持续下滑 [1] - 货币市场定价美联储下个月降息的可能性超过60% [1] - 高盛集团经济学家预计 10月美国整体非农就业可能减少约5万人 暗示劳动力市场正在出现进一步恶化的风险 [2] 市场数据与参考指标变动 - 美国10年期国债期货隐含收益率较周一收盘的4.12%下跌了4个基点 [1] - 由于美国政府财政停摆持续 官方9月与10月非农就业报告尚未公布 市场转向ADP等私人机构数据作为参考 [2] - ADP将定期发布新的就业指标“私营就业四周移动平均” 以减少单月或单周波动的影响 更稳定反映劳动力市场整体变化趋势 [2]

非农数据质量 - 美国非农数据存在被高估的可能性，2025年5、6月数据遭大幅下修[8] - 企业新生死亡模型在经济下行期可能低估企业关停影响，例如2024年一季度非农新增数据单季下修34.4万人[10] - CES调查回复率从2020年1月的60%下降至2025年3月的42.6%，样本量下降约29%[13] - 因"身兼数职"人数上升和"无薪休假"人数下降，2025年初至8月CES新增非农就业或高估近63.5万人[17] 移民政策影响 - 2025年3月移民限制政策落地后，移民劳动力供给净损失达148.0万人，本土劳动力供给同期净增加186.1万人[23] - 移民和本土就业存在替代效应，每1000名移民就业新增约导致360名本土居民失业[25] - 本土人口增长预计在2031年转为负贡献，移民持续流出可能导致低技能行业劳动力短缺[34] 周期性行业就业 - 休闲住宿业职位空缺率和失业率分别达5.48%和6.17%，青年占比34.48%，兼职率44.1%[47][48][49] - 建筑业劳动力需求供给比持续低于阈值1.0，受住房市场低迷和30年期利率高于6.0%影响[53] - 制造业需求供给比低于阈值1.0，2025年三季度从主动补库存转入被动补库存周期[55][56] 非周期性行业就业 - 教育医疗行业2025年1-8月新增就业52.1万人，占私营部门新增就业的87.12%[59] - 教育医疗行业近一年裁员约7万人，劳动力需求供给比从2022年的2.66降至2025年8月的1.47[64][62] - 信息业AI使用率达29.8%，未来6个月使用意愿为36.8%，就业市场面临结构性调整[69][73] 微观市场动态 - 大型企业雇佣率从2022年4月的4.15%降至2025年7月的2.76%，低于过去十年中位数3.08%[77] - 大企业裁员率从2025年3月的0.89%升至6月的1.23%，高于过去十年中位数1.00%[78] - 跳槽涨薪幅度在2025年收敛至4.3%，与留任薪资增速几乎无异[82] 衰退风险评估 - 劳动力市场压力指数（LMSI）显示2025年就业市场走弱未在各州间扩散，保持在安全区域[103] - 萨姆规则在2003年和2024年出现失灵空报，因结构性问题而非经济衰退[101]

美国就业市场现状 - 就业市场未出现恶化迹象 [1] - 就业市场状况未呈现改善趋势 [1] - 预计近期内就业市场难有起色 [1]

民间机构数据 - 招聘网站Indeed数据显示10月底招聘信息数量滑落至2021年以来最低水平[1] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于市场预期[1] - Revelio Labs公司预估美国10月份减少9100个工作岗位，主要因政府部门裁员[1] - 美国10月挑战者企业裁员人数录得153074人，同比大增175%，为7个月来最大增幅，年内裁员人数同比增长65%[1] 市场评论 - 瑞银集团认为ADP和挑战者私营部门数据表明劳动力市场依然偏弱[1] - TS Lombard指出近期数据未呈现就业市场进一步恶化迹象[1] - Inflation Insights认为尽管ADP数据显示净增长，但增幅疲软，反映劳动力市场乏力[1] - 牛津经济研究院指出ADP数据全国代表性较差，应视为对官方调查的补充而非替代[1] - 美国银行认为就业市场持续放缓，但相比动荡的9月未出现实质性变化，市场正在降温但未崩溃[1] - 安永集团指出企业和商界领袖认为对人才需求减少，无论是因招聘需求疲软还是AI等新技术出现[1] 美联储官员发言 - 美联储理事巴尔强调美联储必须关注确保就业市场稳健[1] - 美联储哈玛克意识到就业市场已降温，但认为近期数据依然健康[1] - 美联储穆萨莱姆认为近期就业市场有所放缓，但总体上仍接近充分就业[1] - 美联储理事米兰称ADP数据是令人欣喜的意外，政府停摆前的就业市场趋势似乎依然存在[1] - 美联储古尔斯比指出芝加哥联储双周失业率估算显示10月失业率可能升至4.4%，但多数指标显示就业市场仍相当稳定[1]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格日内涨幅超过1%，一度突破3990美元/盎司关口，最终收于3979.05美元/盎司，涨幅为1.19% [1] - 尽管美国民间就业数据强劲，投资者仍寻求避险资产，推动黄金价格上涨 [1] 原油市场表现 - 因市场担忧供应过剩，原油价格继续下跌 [1] - WTI原油价格日内震荡下行，最终收跌1.28%，报59.48美元/桶 [1] - 布伦特原油价格最终收跌1.27%，报63.32美元/桶 [1] 美国经济数据 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于市场预期的2.8万人 [1] - 美国10月ISM非制造业PMI录得52.4，为2025年2月以来新高 [1] 货币政策信号 - 美联储理事米兰表示继续降息仍然是合理的 [1] - 美联储理事评论称政府停摆前的就业市场趋势似乎依然存在 [1]

整体就业情况 - 10月份私营企业就业人数增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于预期的2.8万人 [1] - 9月份总就业人数从减少3.2万人修正为减少2.9万人 [1] - 就业市场从两个月的疲软状态中反弹，但反弹范围并不广泛 [4] 分行业就业人数变化 - 建筑业就业人数增加0.5万人，而9月为减少0.5万人 [2] - 制造业就业人数减少0.3万人，9月为减少0.2万人 [2] - 贸易/运输/公用事业就业人数增加4.7万人，9月为减少0.7万人 [2] - 金融服务业就业人数增加1.1万人，9月为减少0.9万人 [3] - 专业/商业服务就业人数减少1.5万人，9月为减少1.3万人 [4] - 教育和医疗保健、贸易、运输和公用事业引领增长 [4] - 专业商业服务、信息、休闲和酒店业连续第三个月裁员 [4] 分行业薪资增速 - 建筑业就业人员薪资增速年率中值为4.5%，与9月持平 [2] - 制造业就业人员薪资增速年率中值为4.8%，9月为4.7% [2] - 贸易/运输/公用事业就业人员薪资增速年率中值为4.3%，与9月持平 [2] - 金融服务业就业人员薪资增速年率中值为5.2%，与9月持平 [3] - 专业/商业服务就业人员薪资增速年率中值为4.2%，与9月持平 [4] - 薪酬增长一年多来基本持平 [4] 市场反应与数据背景 - ADP报告公布后，现货黄金短线小幅走低4美元，随后快速反弹 [1] - 美元指数短线小幅走高7点 [1] - 由于美国政府停摆，美国劳工部经济数据发布暂停，使ADP就业数据更受关注 [4] - 华尔街预计非农就业报告将显示就业岗位减少6万个，失业率上升至4.5% [4]

报告行业投资评级 - 铝：偏强震荡 [1] - 氧化铝：下方有支撑 [1] - 铸造铝合金：偏强震荡 [1] 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金进行基本面数据更新，展示各品种期货与现货市场多维度数据变化，并提及财政部长蓝佛安债务管理举措和美国就业市场裁员情况，同时给出各品种趋势强度 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据 - 沪铝主力合约收盘价21600，夜盘收盘价21570，LME铝3M收盘价2909；成交量、持仓量等有不同变化 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2789，夜盘收盘价2780，成交量、持仓量有相应变动 [1] - 铝合金主力合约收盘价21065，夜盘收盘价21070，成交量、持仓量变化 [1] 现货市场数据 - 铝锭精废价差339，电解铝企业盈亏5303.36，铝板卷出口盈亏4021.80等 [1] - 国内氧化铝平均价2900，连云港到岸价（美元/吨）342等 [1] - 保太ADC12价格20900，三地库存合计50291 [1] 综合快讯 - 财政部长蓝佛安将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推进地方融资平台改革转型 [3] - 截至9月美国企业宣布裁员人数近95万，政府部门裁员近30万 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率自关键点位反弹，降息预期收窄，但美国就业市场降温态势或难改变 [2] - 中美两国元首同意加强经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [2] - 美联储 10 月降息 25BP 且给出偏“鹰派”暗示，12 月降息不确定，美政府“停摆”致数据获取存不确定性，特朗普将公布下任美联储主席人选或引发疑虑 [2] - 美债 10 年期收益率下破 4%后反弹，“10 年期 4%”在降息初期是关键点位，关税案及财政平衡前景有不确定性，下破 4%需谨慎 [2] - 美国就业市场降温态势难改，后续政策最大变数是就业市场风险，高利率影响房地产市场或抑制就业和宏观经济，9 月非农就业数据未公布，ADP 私营非农就业同比增速下降且净减岗位 [2] - 预计美国政府“停摆”11 月结束，结束后降息进程可继续推进，11 月消费和通胀数据或明确美债市场趋势 [2] - 生产资料价格指数回升，本周农产品、原油、金属等部分价格有升有降，工业相关指标有不同变化 [2] 根据相关目录分别总结 高频数据全景扫描 - 展示美国 ADP 和官方私营非农就业增长、高频数据周度环比变化、高频数据全景扫描等图表，涉及多类指标不同时期数据 [11][14][15] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组指标对比图表 [18] 美欧重要高频指标 - 有美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等图表 [86] 高频数据季节性走势 - 涉及粗钢（旬度）日均产量、生产资料价格指数等指标季节性走势图表 [99] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [153][156]