特朗普第二任期关税政策主要特点 - 政策目标多重，包括增加财政收入、保护国内产业以及作为外交和安全谈判筹码 [2] - 财政数据显示，截至5月底美国2025财年累计关税收入达814亿美元，同比大涨65%，但相较于近2万亿美元财政赤字和超36万亿美元国债，收入作用有限 [2] - 产业政策转向通过贸易壁垒和关税施压，促使制造业和高科技公司回归美国，不同于拜登时期的补贴政策 [2] - 政策手段超越经济范畴，例如以关税威胁哥伦比亚在移民问题上妥协，以及要求北约成员国增加军费 [3] - 已实施关税政策主要分为三类：对特定贸易对手（如墨西哥、加拿大加征25%，中国加征10%后增至20%）、行业关税（钢铁铝关税从25%提至50%，汽车关税25%）以及对所有国家征收最低10%的基准关税 [4] - 政策风格体现“极限施压而又反复无常”，常伴随宽限期、豁免或暂时下调税率等灵活性调整 [5] - 部分投资者采取TACO策略，在特朗普宣布高关税导致市场下跌时逢低买入，押注其最终退缩并在市场反弹时卖出获利 [5] 各方博弈与外溢影响 - 国际社会普遍批评反对，欧盟、加拿大等已采取或威胁采取反制措施 [6] - 美国对中国征收的特定商品关税税率甚至飙涨至245%，引发全球金融市场动荡，VIX恐慌指数攀升至新冠疫情以来新高 [6] - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，双方贸易紧张局势阶段性缓和，市场避险情绪大幅降温 [6] - 关税政策影响机制复杂，产生广泛风险溢出效应，例如影响加拿大、澳大利亚大选选情及政党支持率，进而对加元、澳元汇率产生重大影响 [6] 全球新兴市场货币汇率走势分化 - 部分经济体受严重冲击，货币面临较大贬值压力 [7] - 墨西哥首当其冲，因其2023年跃升为美国最大商品进口国，美国市场占其出口逾八成，贡献贸易顺差超2000亿美元，做空墨西哥比索成为去年四季度“特朗普交易”主要策略之一 [7] - 越南对美市场依赖深，2024年对美出口1420亿美元，占其GDP近30%，面对46%的“对等关税”且无豁免，越南盾在亚太主要新兴市场货币中跌幅居前，不断创历史新低 [7] - 印尼、泰国等多个新兴经济体近期实施降息等宽松举措，以应对关税冲击和经济压力 [7] - 部分与中国贸易紧密的经济体货币表现出较强韧性，如巴西雷亚尔、智利比索、秘鲁新索尔，中国已成为多个拉美国家最大贸易伙伴和第一大出口市场 [8] - 巴西央行有底气多次加息抑制通胀，使雷亚尔成为套息交易中最具吸引力的新兴市场货币之一 [8] 经贸谈判中的汇率议题 - 美国惯于利用汇率问题实施贸易保护，历史上通过“广场协议”及多项国内法（如1988年《综合贸易和竞争力法》、2015年《贸易便利化和贸易执法法》）对他国汇率政策进行评判和施压 [9] - 特朗普政府多次指责日本等国通过货币贬值获取贸易优势，暗示或要求贸易对手推动货币升值 [9] - 美国就汇率问题向台湾当局施压，市场传闻要求新台币升值以减少对美顺差，引发寿险公司、出口商等大幅增加套保、结汇操作，形成踩踏，新台币汇率未恢复至谈判前水平 [10] - 中国台湾地区2024年外贸出口4750亿美元，贸易顺差806亿美元，美国首次超过中国大陆成为其最大出口市场，占比23.43% [10] - 新台币和韩元长期被美国财政部列入“汇率观察名单”，需警惕潜在市场风险 [11] 全球资本从美国转向非美 - 特朗普政府政策不确定性使投资者对美国投资环境信任松动，国际资本加速分散风险，呈现从美国流向欧洲、中国市场的趋势 [12] - 美国财政部数据显示，4月份美国国际资本净流出为142亿美元 [12] - 相较于美元资产多次出现“股债汇三杀”，香港恒生指数年初至今上涨15.8%，德国DAX指数上涨16.0% [12] - 外部资金加速涌入香港金融市场，推动股市并带来旺盛港元换汇需求，4月中旬美元兑港元6个月远期价格下破7.75，5月初港元即期汇率触及强方兑换保证，促使香港金管局注入超千亿规模港元流动性 [12] - 新加坡市场整体保持资金净流入，支持新加坡元汇率稳中有升 [12] - 欧洲方面，德国通过宪法修正案突破“债务刹车”，实施总规模达1.2万亿欧元的财政扩张，提振经济并带来积极外溢效应 [13] - 伴随欧元、瑞郎等货币强劲升值，匈牙利福林、波兰兹罗提、捷克克朗等中东欧新兴市场货币汇率同样取得显著涨幅 [13] 新兴市场货币汇率风险管理路径：银行间外汇市场 - 中国外汇交易中心作为银行间市场核心，通过持续改革创新推动人民币对新兴市场货币外汇交易发展 [14] - 对于可兑换程度较高的货币采用直接交易机制，涵盖港元、墨西哥比索、匈牙利福林等15个币种；对于可兑换程度较低的货币采用区域交易机制，如印尼卢比、哈萨克斯坦坚戈等 [14][16] - 银行间市场为参与者提供多样化产品、优质报价与头寸出清渠道，有效汇聚流动性 [14] - 2025年1—5月，银行间市场达成人民币对主要新兴市场货币外汇交易合计1666.26亿元，同比增长20.83% [14] - 针对部分存在严格外汇管制的币种，建立特殊机制安排实现双边资金清算畅通 [15] - 银企服务平台作为境内首款多银行对客平台，帮助企业实现多银行电子化询价、成交和全流程管理，提升效率、降低成本 [15] 新兴市场货币汇率风险管理路径：运用NDF - 差额交割远期（NDF）是一种灵活管理汇率风险的衍生工具，特点为“不交割本金，只结算差价” [17] - 在银行间市场，外汇交易中心上线了印度卢比、巴西雷亚尔、印尼卢比、韩元等外币对NDF交易，业务期限覆盖1天至三年 [17] - 在对客市场，NDF成为商业银行快速拓展币种覆盖、提升服务的有力工具，银行可运用“外币对NDF+结售汇”等组合帮助企业对冲汇率风险 [17] - 实践案例包括：中国工商银行在新疆自贸区落地对客巴基斯坦卢比NDF业务，中国银行协助完成浙江省首笔埃及镑NDF交易，招商银行推出越南盾NDF对客服务 [17] - 差额交割也适用于外汇掉期、期权等衍生品，可进一步丰富产品序列 [17] 新兴市场货币汇率风险管理路径：发挥大行全球服务能力 - 中资银行国际化步伐加快，稳步拓展在新兴经济体布点，打造境内外一体化经营网络 [18] - 以交通银行为例，截至2024年末在全球设有24家境外分（子）行及代表处，境外经营网点67个，2024年8月其总行在巴西子行开立巴西雷亚尔同业清算账户，成为境内首家推出巴西雷亚尔账户和汇兑业务的商业银行 [18] - 离岸和跨境人民币业务从中国香港、新加坡、伦敦等国际金融中心延展至更广泛新兴经济体，如非洲的南非、尼日利亚、安哥拉等国家相继开通人民币业务 [18] - 中国银行担任南非、赞比亚、毛里求斯人民币清算行，为当地及周边地区提供人民币清算服务 [18] - 工商银行通过与南非标准银行深度合作，成为在非洲金融服务覆盖范围最广的中资银行 [18] - 银行间市场发展建设有中资银行海外机构参与，例如在人民币对哈萨克斯坦坚戈区域交易中，工银阿拉木图、工银标准、哈萨克中国银行作为境外报价行加入，推动市场深化 [19]

跨境金融服务体系 - 公司依托离岸+在岸及NRA+FT账户体系构建全链条跨境金融服务 涵盖结算 投融资 担保及外汇交易业务 [2] - 公司为外贸企业提供覆盖120个币种汇出汇款和40个币种汇入汇款的多币种收付款服务 重点支持一带一路经贸往来企业 [3] - 公司通过代客外汇交易和衍生产品组合提供汇率风险管理服务 截至2025年6月末年度业务量达14.92亿美元 [4] 跨境信贷支持 - 国际业务投融资余额较年初增长35.81% 通过境外银团贷款 双边贷款及内保外贷+跨境掉期等产品加大信贷支持 [2] - 常态化走访外贸企业并跟进融资需求 聚焦重点产业布局以响应稳外贸稳外资政策 [2] 贸易结算便利化 - 作为北京地区8家审慎合规银行之一 实施便利经常项目外汇资金收付和新型国际贸易结算优化措施 [3] - 通过跨境贸易高水平开放便利化业务帮助企业提升结算效率并降低经营成本 [3] 汇率风险管理能力建设 - 组织业务骨干开展培训宣导活动 引导企业树立汇率风险中性理念并提升中小企业主动管理能力 [4] - 联合外管局举办政策宣导会 定期学习外管政策与银行制度以提升专业化服务水平 [4] 战略发展方向 - 未来将持续加强商务与金融协同 聚焦促融资 防风险和优服务等关键环节 [4] - 通过提升跨境业务服务水平为跨境贸易和投资高质量发展注入新动力 [4]

核心观点 - 上海银行通过远期锁汇等外汇衍生品交易服务 助力外贸企业应对汇率波动风险 实现稳健经营和套期保值 [1][3] 服务案例 - 上海的益商贸有限公司因"外币采购付款、人民币销售收款"模式面临汇率敞口风险 上海银行浦西支行为其定制远期锁汇方案并落地两笔业务 锁定美元汇率价格实现成本管理 [1] - 孚生国际贸易有限公司通过上海银行外汇衍生品服务成功落地多笔锁汇业务 实现操作便捷化、风险管理精准化和收益可视化 [1] 服务范围 - 服务对象涵盖集团型企业和普惠型外贸企业 正逐步成为企业汇率风险中性管理的重要工具 [1] - 未来将持续深化产品创新扩大服务半径 为更多外贸企业提供一站式金融解决方案 [3] 行业意义 - 汇率风险管理是跨境金融的核心服务能力 通过衍生品交易工具帮助企业实现财务成本可测和风险敞口可控 [3] - 外汇衍生品业务彰显金融服务实体经济的专业担当 全力护航实体经济高质量发展 [1][3]

核心观点 - 上海银行通过远期锁汇等外汇衍生品服务帮助外贸企业应对汇率波动风险 实现稳健经营 [1][5][8] 定制化汇率风险管理方案 - 针对外币采购付款 人民币销售收款型企业定制远期锁汇方案 [2][4] - 通过锁定美元汇率价格实现有效成本管理 [4] - 培养企业形成常态化锁汇习惯 [4] 普惠型外贸企业服务 - 外汇衍生品业务覆盖中小外贸企业 [5] - 多笔锁汇业务实现套期保值 [5] - 业务具备操作便捷化 风险管理精准化 收益可视化特点 [7] 全周期汇率管理生态 - 依托衍生品交易工具实现财务成本可测 风险敞口可控 [8] - 持续深化产品创新 扩大服务半径 [8] - 提供一站式金融解决方案筑牢汇率风险防护墙 [8]

交易情况概述 - 公司及控股子公司开展外汇衍生品交易业务旨在减少外汇汇率波动风险并增强财务稳健性 交易品种均与基础业务密切相关 不以投机或套利为目的 [1] - 交易额度不超过1500万美元或等值人民币 有效期自董事会审议通过之日起12个月内有效且可滚动使用 [1] - 交易资金为自有资金 不涉及募集资金或银行信贷资金 [2] 交易方式与授权 - 交易遵循衍生品套保和汇率风险中性原则 采用结构简单透明、流动性强且不超过12个月的外汇衍生工具 包括外汇远期、外汇期权和外汇掉期等 [2] - 交易对手为具备外汇衍生品交易资格、经营稳健且资信良好的国内外金融机构 [2] - 董事会授权总经理或业务负责人在额度和期限内行使决策权并签署文件 财务部负责具体实施与管理 [2] 审议程序 - 公司于2025年7月31日召开第二届董事会第一次会议审议通过该议案 不构成关联交易且未超出董事会权限 无需提交股东大会审议 [2] - 保荐人出具明确同意的核查意见 [2] 风险分析 - 汇率波动风险：银行报价可能低于客户报价汇率 导致汇兑损失 [3] - 内部控制风险：因制度不完善或专业性强可能导致操作风险 [3] - 客户违约风险：应收款项逾期导致外汇衍生品延期交割损失 [3] - 回款预测风险：客户订单调整导致预测不准引发延期交割 [3] - 流动性风险：市场流动性不足无法完成交易 [3] - 履约风险：合约到期无法履约造成违约 [4] - 法律风险：法律法规变化或交易对手违法导致合约无法执行 [4] 风险控制措施 - 以谨慎稳健原则开展业务 加强外汇市场研究并适时调整策略 [4] - 合理安排外汇资产与负债 确保与公司实际外汇收支匹配以降低流动性风险 [4] - 审慎选择具备资质和信用良好的金融机构作为交易对手 审查合约条款降低履约风险 [4] - 制定《外汇衍生品交易业务管理制度》并配备专业人员 规范操作流程以降低操作风险 [5] - 及时关注法律法规变化以降低法律风险 [5] 公司影响与会计处理 - 外汇衍生品交易有助于提高应对外汇波动风险的能力 防范汇率波动对经营业绩和股东权益的不利影响 [5] - 会计处理遵循《企业会计准则第22号》《企业会计准则第24号》和《企业会计准则第37号》相关规定 在资产负债表及损益表相关项目中体现 [5] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司已履行必要内部决策程序 交易符合实际经营需要且具备风险控制措施 [5][6] - 保荐人提示公司需加强业务人员培训和风险责任教育 落实风险控制措施及责任追究机制 不得使用募集资金进行衍生品交易 [6]

交易目的 - 公司及控股子公司存在部分进出口业务涉及外汇结算 为减少外汇汇率波动带来的风险 降低汇率波动对公司经营业绩的影响 增强公司财务稳健性 [1] - 公司拟适当开展外汇衍生品交易业务 交易品种均为与基础业务密切相关的外汇衍生产品或组合 不会从事以投机和套利为目的的衍生品交易 [1] 交易金额及期限 - 公司及控股子公司拟使用自有资金开展外汇衍生品业务 预计交易额度不超过1,500万美元（或等值人民币） [1] - 交易额度自董事会审议通过之日起12个月内有效 有效期内可以滚动使用 但任一时点的最高合约价值不超过1,500万美元（或等值人民币） [1] 资金来源与交易方式 - 外汇衍生品交易的资金来源为自有资金 不涉及使用募集资金或银行信贷资金 [2] - 公司将按照衍生品套保原则和汇率风险中性管理原则 选择外汇远期、外汇期权、外汇掉期等结构简单透明、流动性强、风险可认知、不超过12个月的外汇衍生工具 [2] - 交易对手为具有外汇衍生品交易业务经营资格、经营稳健且资信良好的国内和国际性金融机构 [2] 授权与审议程序 - 公司董事会授权总经理或由其授权的业务负责人在规定额度和期限内行使决策权并签署相关文件 由公司财务部负责具体实施 [2] - 公司于2025年7月31日召开第二届董事会第一次会议审议通过该议案 本事项不构成关联交易 无需提交股东大会审议 [2] 风险分析 - 外汇衍生品操作可能因报价汇率低于客户报价汇率造成汇兑损失 [2] - 可能因内部控制制度不完善造成风险 [3] - 客户可能调整订单和预测导致回款预测不准 造成外汇衍生品延期交割风险 [3] 风险控制措施 - 加强外汇市场研究分析 关注国际市场环境变化 适时调整策略规避汇率波动风险 [4] - 确保外汇衍生品交易与外汇收支相匹配 降低流动性风险 [4] - 选择信用良好且与公司已建立长期业务往来的金融机构开展交易 审慎审查合约条款降低履约风险 [4] - 配备专业人员进行外汇衍生品交易管理 规范操作流程降低操作风险 [4] 对公司影响及会计处理 - 开展外汇衍生品交易业务有利于提高公司应对外汇波动风险的能力 增强财务稳健性 不损害公司和股东利益 [4] - 公司根据企业会计准则第22号、24号、37号相关规定进行核算与会计处理 在资产负债表及损益表相关项目中体现 [5] 保荐人核查意见 - 公司开展外汇衍生品交易业务事项已经董事会通过 履行了必要的内部决策程序 [5] - 该业务符合公司实际经营需要 公司已制订相关管理制度 具有相应的风险控制措施 [5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有华泰证券、易方达基金，时间为2025年7月14日，地点是通过腾讯会议远程交流，接待人员有证券事务代表王云岗及证券事务部工作人员 [2] 境外业务 - 中油资本境外业务主要由中国石油财务（香港）有限公司及其子公司开展，业务涉及资金池管理、资金结算、存贷、投资、外汇等，旗下中石油专属财产保险股份有限公司等为部分境外业务提供保险等金融服务 [2] 市值管理 - 公司制定市值管理办法，将市值考核指标纳入管理层年度业绩合同，发布《“质量回报双提升”行动方案》，从七个方面提出工作举措，重组上市以来累计现金分红150.44亿元 [3] 汇率与定价管理 - 中油财务通过掉期交易等锁定远期汇率管理汇率风险，以人民银行公布的贷款市场报价利率（LPR）和存款基准利率等作为业务定价参考依据 [3] 昆仑银行业务 - 昆仑银行通过“增规模、稳息差、提效益”保持息差稳定，2025年实施“控风险、调结构、稳息差、保增长”策略，截至2025年3月末，资产总额较年初增加23亿元，营业收入同比增加0.2亿元 [3][4]

业务合作 - Fibroscan系列设备与国内MASH药物研发企业有合作 [1] - 礼来因三期临床近期加大了和Echosens的合作 [4] - 诺和诺德与Echosens合作，目标是在2025年将晚期至重度mash患者的诊断率提高一倍 [2] 订单与交付 - 爱康订单未全部交付完成，交付完成标准是安装培训完毕，回传二十份合格的检验报告单 [1] 产品成本与利润 - FibroScan GO系列单台成本约一万欧元，完成250次检测即可回本，250次检测完成之前没有利润 [1] 业绩与目标 - 2025年上半年经营进展顺利，公司对完成全年4000台铺设目标有信心 [1][2] - 2024年度器械收入9.18亿，共销售1303台 [8] - 2024年按次收费、租赁及其他收入4.12亿元，占比44.62%，其他收入主要是探头校验费等 [7] - 2024年FibroScan按次收费模式安装了376台，2025年计划安装2400台，增加接近5倍 [5] 市场与销售 - 公司在部分欧洲国家设立子公司，欧洲市场直销与经销共存 [2] - FibroScan已被多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐设备，临床研究文献数量超过5200篇，获得200多个肝病权威指南和共识推荐 [3][4] 汇率与资产 - 为减少汇率波动对财报的影响，公司内部做过专项研究 [2] - 公司美元货币资金已全部兑换为欧元，但其他美元计价资产仍会产生影响 [5][6] 股东情况 - 截止7月10日，公司股东人数为20833户 [5][6][9] 产品上市与计划 - 泰拉克里昂的设备国内上市需要申请，预计比海外晚两个季度 [5] - 泰拉克里昂的无创静脉曲张治疗设备上市时间留意公司披露信息，2024年全球静脉曲张超声治疗设备市场规模约为10.6亿美元 [6] - 公司按照年初既定计划推广FibroScan设备 [5] 其他 - 业绩预告将于近期发布 [2][4] - 各方积极推进法国子公司二股东转让，目前尚无实质性进展 [4] - 相关装机计划达成率、铺货情况等数据将于8月27日在半年度报告中披露 [5] - 公司产品壳脂胶囊主要用于各种原因引起的轻中重度脂肪性肝炎的治疗 [6]

公司基本信息 - 证券代码 002091，证券简称江苏国泰，转债代码 127040，转债简称国泰转债 [1] - 投资者关系活动于 2025 年 06 月 24 日 14:00 - 15:00 在张家港市国泰大厦 28 楼会议室现场举行，参与单位有中国国际金融股份有限公司等多家机构，上市公司接待人员包括董事、副总裁兼董事会秘书张健等 [2] 业务经营相关 政策与市场风险应对 - 今年关税政策频繁调整对公司业务有一定影响，但多元化销售市场和客户结构及海外生产基地建设使公司能抵御贸易争端风险并应对关税政策变化 [2] - 汇率波动会影响公司进出口业务规模和效益，公司加大汇率信息收集投入，开展远期结售汇并调整经营策略以降低影响 [2][3] 贸易板块情况 - 公司坚持进出口主营业务，在“一带一路”关键节点建设货源基地，推动海外布局，海外生产基地生产出口稳步提升 [3] 未来规划 - 公司将持续聚焦供应链服务主业，提供全供应链一站式增值服务，做精做强主营业务 [4] 公司发展制约因素 - 人才储备不足，缺乏具备国际化运营能力的人才队伍，在境外管理人员、技术人员和财务专业人员等方面存在缺口，制约海外拓展步伐 [3] 公司项目情况 - 国泰创新设计中心位于上海市嘉定区江桥镇，规划建设办公楼 5 栋及配套设施，主要出租给控股子公司用于开展创新设计等业务 [3] 员工激励措施 - 建立并完善分配制度和晋升机制，根据绩效考核发放绩效薪酬，子公司设立员工持股平台吸纳业务骨干成为股东 [4] - 营造人文氛围，弘扬企业精神，丰富文化载体提升员工归属感和凝聚力 [4] 其他情况 - 公司有海外设计师，在美国、英国、西班牙、香港等重要市场设有营销和设计中心，增强客户研发服务体验 [4] - 公司重视股东回报，未来将积极、稳定、持续地回报投资者 [3]

人民币外汇期货推出背景 - 中国人民银行宣布将在上海实施八项政策举措 其中包括会同证监会研究推进人民币外汇期货交易 推动完善外汇市场产品序列 [1] - 人民币外汇期货在境外市场已是相对成熟且热门的期货品种 新加坡交易所2014年10月推出全球首只现金结算的人民币期货 [1] - 当前国际形势复杂多变 跨境资本流动规模较大且方向易变 主要货币汇率大幅波动 人民币汇率双向波动特征愈发明显 [1] 市场需求分析 - 境内企业面临的汇率风险敞口扩大 避险需求快速增长 [1] - 跨境资本流动愈发频繁且深入 提升了人民币在国际上的兑换需求 [2] - 国际社会对人民币的关注度持续上升 人民币汇率双向波动特征愈发明显 [2] - 市场对多样化 精准化的人民币汇率风险管理工具的需求愈发迫切 [2] 现有市场状况 - 我国已构建包含远期 掉期 货币互换及期权等产品的外汇衍生品市场体系 与国际市场发展水平接轨 [2] - 基础汇率避险工具已难以完全满足企业日益复杂 多元的需求 [2] 推出意义 - 人民币外汇期货是标准化合约 低保证金 透明报价 可显著降低企业避险成本 [3] - 企业可通过期货市场开展外汇套期保值操作 锁定汇率成本 稳定经营 提升国际竞争力 [3] - 标准化场内衍生品将显著提升我国外汇市场的国际竞争力 [3] - 丰富多元化的外汇市场产品体系能有效吸引更多国际投资者 增加市场资金量和交易量 [3] - 完善的境内汇率风险管理工具将增强境外投资者持有人民币资产的信心和意愿 [3] - 促进人民币在国际支付 结算 投资和储备等领域的广泛应用 提升人民币在国际货币体系中的地位和影响力 [3]