美联储理事斯蒂芬·米兰表示利率过高，并解释了未来几个月大幅降息以保护劳动力市场的必要性。被 总统唐纳德·特朗普任命为美联储理事以来首次发表政策演讲的米兰阐述了既不刺激也不束缚经济的中 性利率下降的原因。米兰提出，过去可能被高估的中性利率近来因关税、移民限制和税收政策而出现下 滑。他说，这就意味着利率应该大幅降低来防止损害经济。"结果是货币政策已经严重具有限制性，" 米兰周一在纽约经济俱乐部发表预先准备好的演讲时说，"将短期利率维持在约2个百分点的过紧水平， 带来了不必要的裁员和失业率升高的风险。" 来源：第一财经 ...

风险提示及免责条款 美联储理事米兰：当前利率非常有限制性。适当的联邦基金利率大约在2%-2.5%。预计中性利率将接近 零。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

今日周一(9月22日)亚盘时段，白银期货目前交投于10185一线上方，今日开盘于9971元/千克，截至发稿，白银期货暂报 10247元/千克，上涨3.11%，最高触及10277元/千克，最低下探9964元/千克，目前来看，白银期货盘内短线偏向看涨走 势。 【最新白银期货行情解析】 沪银继续刷新高点，已经破位新高，暂时收盘在10250附近。交易还是以回落做多为主，下方关注10000，9800两个支撑 点，如果给出回落，再做有效多单，预计十一前后沪银也可能会有调整空间。 【要闻速递】 在美联储政策决策的关键时刻，新任理事米兰以独立姿态亮相，他公开表示将独立分析经济数据，并在周一（9月22 日）的纽约发言中全面阐述自己的利率观点。这位新上任的理事强调，自己没有从特朗普总统那里收到任何政策指示， 这不仅缓解了市场对美联储独立性的疑虑，还凸显出当前利率政策的分歧。 米兰作为美联储的新任理事，在上周五（9月19日）的公开表态中明确强调了自己的独立性。他表示，自己将基于对经 济数据的客观解读来制定政策，不会受到外部干扰。这位理事刚刚在上周的会议中宣誓就职，并在会上支持降息50个基 点，这让他成为唯一持此观点的人。米兰承认自 ...

9月FOMC例会，美联储重启降息，10年美债利率一度跌破4.0%。历史上的降息周期，长端美债利率和期 限溢价的走势存在异同，这次将如何演绎？ 热点思考：降息重启 ，美债利率怎么走？ （一）美联储降息周期，美债利率走势的异同？ 70年代初以来，美联储共经历了12次降息周期。 其中5次为软着陆环境下的预防式降息，平均持续9个 月，累计降息约234BP，10年美债利率平均下行167BP；7次为"硬着陆"背景下的降息周期，平均持续20 个月，累计降息647BP，10年美债利率平均下行199BP。 一个共性是，降息周期启动前，10年美债利率见顶回落。 降息前3个月，10年美债利率平均下降62BP， 首次降息后1个月左右，美债利率往往出现反弹。软着陆环境里，2年利率降息后1-2个月即可能触底走 平；通胀预期在降息后3-6月内整体反弹力度仍较为有限。 （二）不同利率形态背后的宏观逻辑？ 经济"着陆"的方式决定了美债利率的下行斜率和空间。 预防式降息里，美债利率跌幅更小，反弹时间更 早。10年美债利率阶段性低点往往出现在最后一次降息落地前后1至2个月。衰退式降息里，10年美债利 率回升时间更晚，结束降息后，启动加息之前，长端 ...

点阵图惊现两大阵营：分歧表面化 2025年9月的最新点阵图清晰地展示了FOMC内部的分裂。这种分裂并非首次出现，在2025年3月和6月的点阵图中也曾显现。 具体来看，两大阵营以"年内降息75个基点"为分界线： 大摩报告认为，美联储内部对2025年降息路径存在显著分歧，19名官员中有10人支持降息75个基点或更多，另9人持反对意见。这种分歧的核心并非传 统的鹰鸽之争，而是源于对长期"中性利率"水平的不同认知。近期美国劳动力增长停滞，潜在经济增长或将放缓，进而对中性利率构成强大的下行压 力。 最新的点阵图显示，在19名FOMC成员中，有10人认为今年降息75个基点或更多是合适的政策路径。与此同时，另外9名成员则认为降息幅度应低于75 个基点。 然而，将这种分歧简单地标签化为"鸽派"与"鹰派"之争，可能会忽略更深层次的动态。据追风交易台消息，大摩的在19日的报告中指出， 这两个阵营的 根本分歧在于对"中性利率（r*）"水平的认知不同。尽管双方都认同应在2026年或最晚2027年中期将政策利率恢复至中性水平，但"中性"究竟在何 处，他们并无共识。 更关键的是， 报告观察到美国劳动力增长已陷入停滞，这预示着潜在经济增长 ...

重磅数据或将扰动美联储降息前景。 在美联储重启降息后，美股三大指数本周集体创出历史新高。根据日程安排，美联储最青睐的通胀指标 ——美国8月核心PCE物价指数将于9月26日发布。另外，美联储官员们也将于下周密集发声，或将释放 后续货币政策走向的信号。 站在当前时点，华尔街正押注美联储未来将更快、更大幅度地降息。据LSEG数据，期货市场押注美联 储基准短期利率将在明年年底降至3%以下，远低于当前略高于4%的水平，也低于美联储官员们预测的 3.4%。 重磅数据来袭 目前华尔街一致预期，美联储将在10月、12月继续降息。美联储也暗示未来将进一步下调利率，以支撑 疲弱的劳动力市场。 高盛集团对冲基金业务主管Tony Pasquariello在最新发布的报告中指出，美联储已明确表示，后续还计 划进行一系列降息，股票市场显然已经嗅到了这一积极信号。看涨叙事并未因上周的美联储会议而动 摇，反而推动周期股相对防御股的走势再创新高。 展望下周，美联储最青睐的通胀指标——美国8月核心PCE物价指数即将出炉。市场将借此评估关税政 策是否推高了美国物价水平，如果迹象表明影响有限，那么将进一步为美联储降息扫清障碍。 美联储主席鲍威尔在本 ...

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间 进行今年首次政策利率下调 降息幅度为25个基点 [1][11][14] - 降息理由是应对劳动力市场风险上升 但避免暗示未来进一步降息或转向宽松政策 [1][11][13] - 点阵图显示官员预计2024年将进行三次25个基点降息 高于6月份预测的两次 [5][14] 劳动力市场状况 - 劳动力市场比预期疲软 数据修正大幅下调截至三月份的年就业人数预估 [1][12] - 最新初请失业金人数增加至26.3万人 为四年来最高水平 [1][12] - 维持失业率稳定所需的月度非农就业增长"盈亏平衡点"从15万人降至约5万人甚至更低 8月份仅增加2.2万个就业岗位 [9][15] 通货膨胀形势 - 八月份核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 高于美联储2%的目标 [1][12] - 新关税尚未推高通胀 进口商大多吸收更高成本 但这种情况可能难以持续 [2][13] - 滞胀成为真实可能性 即供应疲软与高于目标通胀的结合 [2][13] 经济预测矛盾 - 美联储下调2026年和2027年失业率预测中值 分别从4.4%和4.3%下调0.1个百分点 [4][14] - 同时上调2024年和2025年GDP增长预测 并提高2025年通胀展望 [5][14] - 点阵图与经济预测存在多处不一致 显示FOMC参与者之间缺乏共同展望 [7][14] 政策不确定性 - 中性利率水平未知 是笼罩经济前景的众多不确定性之一 [2][12] - 传统经济模型和策略手册似乎不再适用 能见度显著下降 [9][14][15] - 美联储处于"逐次会议研判"局面 对政策转变的承诺程度不明确 [8][14]

美联储降息决策与政策前景 - 美联储于9月18日降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%～4.25% 为今年首次降息 [1] - 降息依据包括经济数据疲弱 通胀压力缓解 就业市场动能减弱 符合市场预期 [1] 市场反应与政策信号解读 - 金融市场出现"买预期 卖事实"现象 降息前预期强烈 落地后情绪转向 美股冲高回落 美元指数V形走势 [1] - 美联储主席鲍威尔表态谨慎偏鸽 未传递大幅宽松明确信号 后续政策保持谨慎 [1] 降息节奏的核心影响因素 - 后续降息节奏取决于三大议题：劳动力市场走弱实际程度 利率回调至中性水平的速度 当前经济环境下中性利率的合理锚定 [1] - 年内实施大幅连续降息条件尚不成熟 激进宽松政策更可能在2026年落地 [2][3] 就业市场与通胀状况分析 - 美联储增加对"就业市场下行风险"表述 将"劳动力市场坚挺"调整为"就业增长放缓 失业率抬升" [4] - 就业市场呈现放缓但未失速 通胀预期上调（2025年PCE预测持平 明后两年预期上调） 通胀压力仍是核心制约因素 [4] 结构性通胀与房地产风险 - 8月CPI整体可控但内部结构存压 四季度通胀翘尾风险未消除 [5] - 房地产市场出现降温迹象：需求端疲软 成屋销售低位 新屋销售同比增速持续放缓 长端利率上行带来潜在压力 [5] 政治因素与政策独立性 - 政治不确定性对降息节奏构成潜在影响 但短期难扭转渐进调整主线 [7] - 美联储独立性面临质疑 特朗普公开呼吁降息试图干预政策 但制度设计具抗干扰能力 [7] 内部决策分歧与政策导向 - 9月点阵图票型下移 与鲍威尔"谨慎宽松"论调契合 但鹰鸽阵营分歧明显 离散度更高 [7] - 一票支持年内降息150个基点 推测来自理事米兰 但极端点位无实质参考意义 [7] 政策挑战与市场博弈 - 美联储核心挑战是在维护独立性前提下平衡各方诉求 制定符合经济基本面和市场预期的政策 [8] - 市场对货币政策方向的预期博弈刚开始 过度押注宽松政策面临潜在风险 [8]

对关税可能重燃通胀的担忧，曾使美联储一直按兵不动。但在最近的数据显示月度就业增长已急剧下 降，且失业率微升至4.3%之后，美联储周四决定将政策利率下调至4.00%-4.25%的区间。 这次降息在市场的普遍预期之中。除了新任美联储理事米兰持异议，主张50个基点的更大幅度的降息。 值得注意的是，正在角逐下一任主席职位的前圣路易斯联储主席布拉德表示，他本周不会支持降息50个 基点。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周五表示，他支持本周降息25个基点的决定，并认为，在今年美联储最 后两次会议上进行同等规模的降息将是合适的。 他在一篇文章中说，6月份时，卡什卡利曾认为全年只需要两次25个基点的降息，但自那以后就业创造 的下降帮助他改变了主意。 卡什卡利写道，"我认为失业率急剧上升的风险，证明了委员会有理由采取一些行动来支持劳动力市 场，"并补充说，他现在也觉得关税引发通胀急剧上升的风险很小。 他说，"除非从现在开始关税税率有大幅提高，或者出现其他一些供应侧冲击，否则考虑到已宣布的关 税税率以及进口商品在整个美国消费中所占的份额相对较小，我很难看到通胀会攀升至远高于3 ...

此外，卡什卡利还提出，当前美国的中性利率（即既不刺激也不抑制经济的利率水平）可能已上升至 3.1%，意味着美联储当前的政策立场"并未像之前所认为的那样紧缩"。 尽管卡什卡利主张年内再降息两次，但他也指出，美联储内部对于未来利率路径仍存在分歧。部分政策 制定者认为，鉴于通胀粘性及政策滞后效应，今年可能仅需再降息一次，甚至不再降息。这一分歧反映 出美联储在平衡就业与通胀双重目标时面临的复杂决策环境。 卡什卡利同时强调，若劳动力市场恶化程度超出预期，美联储也具备更快降息的灵活性。 （文章来源：新华财经） 卡什卡利指出，尽管此前市场担忧特朗普政府可能重启加征关税的言论或将推高通胀，但他评估认为， 此类措施对整体通胀的影响有限。其主要依据在于相关关税政策已基本公布，且进口商品在美国总消费 中的占比较小，因此通胀率"不太可能远超3%"。 本次降息决策的背景是美国近期经济数据出现疲软迹象。数据显示，月度就业增长显著放缓，失业率小 幅上升至4.3%。卡什卡利强调，劳动力市场的进一步快速疲软是其当前的主要政策关切。他表示，为 应对失业率上升的风险，美联储有必要采取行动以支持就业市场。 值得注意的是，卡什卡利并未排除未来利率路径 ...