据报道，美联储理事沃勒表示，美国就业增长接近于零；不认为通胀会再度加速上行；美联储的利率水 平比中性利率高出50-100个基点；美联储无需对劳动力市场采取剧烈行动。 ...

据报道，美联储理事沃勒表示，美国就业增长接近于零；不认为通胀会再度加速上行；美联储的利率水 平比中性利率高出50-100个基点；美联储无需对劳动力市场采取剧烈行动。 （文章来源：第一财经） ...

每经AI快讯，美联储理事沃勒表示，就业市场表明美联储应继续降息，美联储的利率水平比中性利率 高出50到100个基点。沃勒不认为通胀会再度加速上行。 ...

每日经济新闻 每经AI快讯，美联储理事沃勒表示，就业市场表明美联储应继续降息，美联储的利率水平比中性利率 高出50到100个基点。 ...

核心观点 - 美国劳动力供给并未如美联储预期般走弱，失业率持续攀升，对“弱劳动力供给”的期待落空 [3][24][26] - 剔除人工智能（AI）的广义贡献后，美国经济基本处于衰退边缘，因“服务-就业-收入-消费”链条正在走弱 [3][18][26][40] - 非农新增就业结构极度失衡，仅依赖教育保健业支撑，其他私人部门增长乏力 [9][31] - 美联储降息对利率敏感型部门及就业的提振效果微弱，失业率上行趋势未改 [6][30][40] 劳动力市场与失业率 - 失业率（包括U3和U6）是观察美国经济的黄金指标，其自2025年下半年开始跳升 [5][27] - 2025年11月失业率达4.564%，已超过美联储SEP（经济预测摘要）对2025年底4.5%的预测，且接近触发“萨姆法则”的4.732%水平 [6][30] - 美联储主席鲍威尔认为失业率最多再上行0.1%-0.2%，但当前失业率未见斜率放缓态势 [6][30] - 抑制失业率上行取决于四个因素：与中性利率的相对位置、特朗普政策不确定性消散、市场与联储降息预期修正、劳动力供给如期下行，其中利率影响最微弱 [7][31] 就业增长结构与质量 - 非农新增就业高度集中于教育保健业，2025年5月至今的七个月内，其他私人部门新增就业仅在9月和11月录得正增长 [9][31] - 公务员买断项目（DRP）导致约15万公务员就业减少在2025年10月非农数据中一次性计入，广义政府部门就业同比增速回落至2021年5月以来最低 [11][32] - 私人部门就业同比增速再度接近2024年8月的低点，未来非农新增就业或仅依赖教育保健业 [11][32] - 考虑到鲍威尔提及的“6万人”非农下修，2025年11月非农增长接近“零增长”，与ADP小非农数据一致 [13][33] - 新增就业数据呈现高波动性（包括初值和频繁下修），反映企业感知的经济预期不稳定 [15][36] 薪资、通胀与居民购买力 - 薪资同比增速已进一步滑落至3.5% [16][37] - 尽管实际薪资增速为正，但非住宅服务通胀同比增速比2019年平均水平高2个百分点，商品通胀高1.2个百分点，居民面临更大的购买力挑战 [16][37] 区域与行业分化 - 劳动力市场呈现“K型”分布：深红州劳动力供需快速增长，而占GDP权重更大的蓝州就业水平在2025年下半年开始收缩，失业率上行更明显 [5][27] - AI行业与非AI行业冷热分化将持续，AI仅对经济增速产生正贡献，就业端将继续承压甚至受到冲击 [18][40] 政策影响与前景 - 基于当前非农报告，2026年上半年尤其是第一季度降息的可能性增加 [18][40] - 然而，回顾2024年100个基点（bp）的降息对经济效果极其有限，降息对就业的提振作用存在被高估的风险 [18][40] - 迄今为止累计150个基点的降息对利率敏感型部门修复几乎无效，失业率仍在缓慢上行 [6][30]

劳动力市场与失业率 - 美国劳动力供给持续增长而非走弱，推动失业率进一步攀升[3][6][7] - 2025年下半年失业率开始跳升，11月失业率达4.564%，已超过美联储SEP预测的4.5%[13] - 失业率上行趋势未放缓，距离触发“萨姆法则”的阈值4.732%已不远[13] - 新增就业结构极度收窄，仅依赖教育保健业支撑，其他私人部门就业增长乏力[3][6][14] 经济与政策分析 - 美国“服务-就业-收入-消费”链条正在走弱，剔除AI贡献后经济基本处于衰退边缘[3][6][31] - 抑制失业率需依赖四个因素，其中利率（货币政策）的影响最微弱[4][14] - 2024年累计降息100个基点，2025年降息75个基点，但其对就业的提振作用可能被高估且滞后[4][31] - 基于非农报告，对2026年上半年尤其是第一季度降息的预期变得更加积极[4][31] 风险与不确定性 - 特朗普政策不确定性可能加剧金融市场动荡和资本外流[5][34] - 全球关税影响可能引发超预期的全球同步宽松与共振扩表，缓解长端利率压力[5][34] - AI相关投资对经济增长有贡献，但可能加剧行业分化并对就业需求产生冲击[31][32][33]

核心观点 - 对美国劳动力供给走弱的期待落空，劳动力供给仍在修复，推动失业率持续攀升 [4] - 剔除人工智能的广义贡献后，美国经济基本处于衰退边缘 [4] - 美国“服务-就业-收入-消费”链条正在走弱，仅依赖教育保健业支撑就业 [4] 劳动力市场现状与失业率分析 - 失业率是观察美国经济的黄金指标，2025年下半年开始跳升 [5] - 11月失业率已达4.564%，超过了美联储SEP预测的2025年底4.5%，且接近触发“萨姆法则”的4.732% [7] - 失业率上行趋势未现任何斜率放缓的态势 [7] - 劳动力市场呈现“K型”分布：深红州劳动力供需快速增长，而占GDP权重更大的蓝州就业自2025年下半年开始收缩，失业率上行更明显 [5] - U3和U6失业率均呈持续上行趋势 [7] 非农就业结构性问题 - 新增就业分布收窄到极致，仅依赖教育保健业一枝独秀 [4] - 2025年5月至11月的七个月中，除教育保健业外的其余私人部门新增就业，仅在9月与11月录得正增长 [10] - 广义政府部门就业同比增速回落至2021年5月以来最低水平，狭义私人部门就业同比增速再度接近2024年8月的低点 [11] - 考虑到约15万公务员买断计划的影响，未来美国非农新增就业或将变成教育保健业的“独角戏” [11] - 若扣除美联储提及的约6万人的非农数据下修，2025年11月非农就业增长接近“零”，与ADP小非农数据一致 [13] 货币政策效果与前景 - 截至2025年12月，累计降息150个基点对利率敏感型部门修复作用微弱，对抑制失业率上行效果有限 [7] - 美联储主席鲍威尔认为，当前利率处于中性区间，失业率最多再上行0.1%-0.2% [7] - 抑制失业率上行取决于：与中性利率的相对位置、特朗普政策不确定性消散、市场与联储降息预期修正、劳动力供给下行，其中“利率”影响最微弱 [8] - 基于当前就业数据，对2026年第一季度降息的预期变得更加积极，但降息对就业的提振作用存在被高估的风险 [21] 经济链条与居民部门压力 - “服务-就业-收入-消费”链条正在走弱，居民信心边际修复但依然低迷 [4] - 薪资同比增速已滑落至3.5% [17] - 非住宅服务通胀比2019年平均水平高2个百分点，商品通胀高1.2个百分点，居民面临更大的购买力挑战 [17] - 新增就业数据的高波动（包括初值和频繁下修）反映了企业感知的经济预期不稳定，影响了经济链条 [15] 人工智能与经济分化 - 人工智能对经济增速产生正贡献，但就业端将继续承压，甚至开始冲击就业需求 [21] - 人工智能与非人工智能行业的冷热分化仍会延续 [21] - 剔除人工智能的广义贡献后，美国经济基本处于衰退边缘 [4]

在日本央行政策决议前夕，政府与央行之间的立场分歧浮出水面。前日本央行副行长、高市早苗政府政 策小组委员若田部昌澄警告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。 若田部昌澄周三在接受媒体采访时表示，日本当务之急是通过财政政策和增长战略提高中性利率。他主 张，只有在中性利率因政策驱动而上升后，日本央行加息才顺理成章。这一表态突显了高市早苗政府更 加注重强化经济供应面的政策倾向，即所谓的"高市经济学"。 尽管政府顾问发出"鸽派"呼吁，市场对货币政策正常化的预期依然高涨。外界普遍预计，植田和男领导 的决策委员会将在周五的会议上将基准利率上调至0.75%，这将是今年1月以来的首次加息。一项彭博 调查显示，所有受访的日本央行观察人士均预计本月会加息。 分析指出，若田部昌澄的言论反映了政府试图在决议前夕对央行决策施加影响。分析师Justin Low对此 表示保留态度，指出考虑到若田部昌澄作为政府小组成员的身份，其言论明显站在政府一边，意在反对 日本央行本周晚些时候加息的意图。 财政主导与中性利率路径 若田部昌澄的核心观点在于重新定义加息的先决条件。他认为，日本必须首先通过积极的财政政策和增 长战略来切实提高中性利率。如 ...

智通财经APP获悉，英国失业率升至近五年来的最高水平，同时薪资增长放缓，这巩固了市场对英国央行将在本周晚些时候降息的普遍预期。英国 国家统计局周二公布的数据显示，截至10月的三个月内失业率升至5.1%，较前值上升0.1个百分点，为2021年初以来的最高水平，与经济学家预期 相符。与此同时，不含奖金的平均薪资增长率从4.7%微降至4.6%，至2022年初以来最低水平。其中私营部门薪资增速自2020年以来首次跌破4%。 尽管这些数据略高于预期，但11月份的税收数据显示，在册雇员人数减少了3.8万人，降幅超出预期。 数据公布后，英镑兑美元汇率稳定在1英镑兑1.3369美元。货币市场略微削减了对英国央行宽松政策的押注，但仍预期本周将有一次25个基点的降 息，明年至少还会再降息一次。尽管市场预计英国央行本周降息的概率接近90%，但媒体调查显示，经济学家预计英国央行货币政策委员会将以5 比4的微弱优势决定降息。 英国央行行长安德鲁·贝利很可能成为关键摇摆票。他一直希望在支持再次降息前看到更多通胀压力消退的证据。明天公布的新数据预计将显示11 月通胀率微降至3.5%。 另外，周二的就业报告还显示，自工党政府首份预算案以来， ...

来源：市场资讯 12月16日，本周，英国央行普遍被预期将进行一次降息，这将迫使决策者们不得不正视一个问题：在开 启近一年半之后，他们的宽松周期是否已接近尾声？大多数经济学家和投资者预计英国央行周四将降息 25个基点，这将使其基准利率降至3.75%。这一水平距离某些指标所显示的英国"中性利率"仅差一到两 次降息。凯投宏观首席英国经济学家保罗·戴尔斯表示："从现在起，每一次降息的门槛似乎都变得更高 了。虽然一直存在巨大分歧，但我怀疑这种'自动降息'的态势是否会就此消退。"彭博社调查的经济学 家预计，英国央行的银行利率将在明年下半年降至3.25%。投资者的看法则更为悲观，他们押注借贷成 本将维持在3.4%左右，这意味着如果12 月实施降息，利率制定者之后仅剩再降息一次（25个基点）的 空间，否则将面临刺激通胀回升的风险。 另外，美联储理事斯蒂芬·米兰周一表示，目前高于目标的通胀水平并没有反映真实的供需情况，经济 中推动价格上涨的真实力量实际上使通胀水平更接近美联储2%的目标。他断言"价格目前已恢复稳 定"。而最新一份美国通胀报告显示，美联储偏好的通胀指标年化增速为2.8%，高于其2%的政策目标。 不过，米兰指出，其 ...