黄金价格走势分析 - 6月27日金价收盘3273美元/盎司形成破位 但需回抽确认 6月30日收盘站上60日均线暗示假突破可能 7月1日中阳线确认多头反扑3350美元/盎司的潜力 [4] - 年内黄金行情经历去年10月至今年1月的收敛整理后均线系统扩散形成看多信号 价格首次失而复得60日均线表明部分多头资金出逃 [6] - 当前日线级别维持震荡态势 假破位后需警惕后续真突破风险 [7] 汇丰银行黄金市场观点 - 预计2025年下半年金价承压 交易区间3100-3600美元/盎司 地缘风险/央行购金/美元走弱支撑高位 但实物需求减弱/供应增加/美联储降息预期减弱构成压力 [8] - 伊朗危机后金价未突破4月3500美元/盎司高点 显示地缘风险溢价或已充分定价 美联储缓慢降息将限制上行空间 [10] - 学术研究证实地缘风险与金价正相关 但当前市场反应或达"饱和"状态 需更严重事件推动新高 特朗普对伊表态缓解部分风险溢价 [10] 市场活动预告 - 7月3日将解读非农数据对黄金影响 主题涉及美联储降息路径与地缘风险对金价的作用 非农因美国独立日提前至当日公布 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.47%，沪银主力收涨1.11% [1] - 短期中东地缘冲突缓和，但经济衰退和地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储重新降息逻辑蓄势待发 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [4] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 各部分总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3315.00美元/盎司，涨0.88%；伦敦金3287.45美元/盎司，涨0.48% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价776.10元/克，涨1.11%；黄金T+D收盘价772.04元/克，涨1.03% [2] - 持仓量上，Comex黄金434958手，增4.27%；沪金主力167465手，增13.66%；黄金TD217596手，降1.07% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，不变；Comex黄金1152吨，降1.08%；沪金18吨，增1.32% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前20名净多单合计153808.00，增4781.00；净空单合计22597.00，降704.00 [3] 白银 - 国际价格上，Comex白银主力合约收盘价36.33美元/盎司，涨0.78%；伦敦银35.98美元/盎司，降0.43% [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价8810.00元/千克，涨0.81%；白银T+D收盘价8805.00元/千克，涨1.10% [5] - 持仓量上，Comex白银174613手，降5.53%；沪银主力3970860手，降22.56%；白银TD3131158手，降1.23% [5] - 库存方面，LBMA库存23367吨，增2.22%；Comex白银15541吨，增0.26%；沪银1300吨，增4.22%；白银（上金所）1358吨，不变；显性库存总计41561吨，增0.26% [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前20名净多单合计194250.00，降6885.00；净空单合计108376.00，增3468.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%；贴现利率4.50%，降0.25%；准备金余额利率4.40%，降0.25%；总资产67134.58亿美元，降0.00%；M2同比4.50%，增0.65% [7] - 十年期美债真实收益率2.47%，降3.14%；美元指数96.81，降1.59%；美债利差（3月 - 10年）0.69，增28.57%；美债利差（2年 - 10年）0.17，增325.00% [7][10] - 美欧利差（十债收益率）1.69，降100.00%；美中利差（十债收益率）3.11，降3.34%；CPI同比2.40%，增0.10%；核心CPI同比2.80%，不变 [10] - 美国劳动力市场失业率4.20%，不变；非农就业人数月度变化13.90万，降0.08万；劳动参与率62.30%，降0.20% [10] - 美国房地产市场成屋销售403.00万套，增0.25%；新屋销售56.00万套，降10.45%；新屋开工115.20万套，降10.10% [10] - 美国消费零售额同比4.71%，降0.18%；个人消费支出同比4.55%，降0.65%；个人储蓄占可支配比重4.50%，降0.40% [10] - 美国工业工业生产指数同比0.60%，降0.83%；产能利用率77.43%，降0.27%；耐用品新增订单760.07亿美元，增12.68亿美元 [10] - 美国贸易出口同比 - 34.52%，降13.49%；进口同比 - 18.13%，降4.30%；贸易差额 - 6.16百亿美元，增55.45% [10] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.50，降0.20；ISM服务业PMI指数49.90，降1.70；密歇根大学消费者信心指数60.70，增8.50 [10] - 央行黄金储备中国2296.37吨，增0.18%；美国8133.46吨，不变；世界36250.15吨，不变 [10][11] - IMF外储占比美元57.80%，增0.88%；欧元19.83%，降0.99%；人民币2.18%，降0.04% [11] - 黄金/外储全球22.18，增4.11%；中国6.78，增4.40%；美国78.64，增0.86% [11] - 避险属性地缘政治风险指数119.22，降68.57%；VIX指数17.10，降2.17% [11] - 商品属性CRB商品指数297.28，增0.10%；离岸人民币7.1620，降0.19% [11] 美联储最新利率预期 - 2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的概率分布有变化，如2025/7/30，425 - 450利率区间概率为78.8% [12]

黄金价格预测调整 - 汇丰银行将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元 2026年预测值从2915美元上调至3125美元 增幅达7 2% [1] - 2025年末黄金目标价看至3175美元 预计2026年末可能回落至3025美元 2025年价格波动区间预计为3100-3600美元 [1] 黄金价值支撑因素 - 全球风险格局演变与主权债务攀升是支撑黄金长期价值的核心逻辑 经济不确定性和地缘政治博弈时期黄金避险价值显著提升 [1] - 2023年初至2024年4月末现货黄金涨幅超40% 4月末曾触及3500 05美元 盎司历史峰值 [1] - 即便出现技术性回调 黄金维持在3000美元上方的价格中枢强化了其作为资产避风港和投资组合稳定器的战略地位 [1] 央行购金与消费市场影响 - 金价突破3300美元后各国央行增持节奏可能趋缓 若回调至3000美元附近可能引发新一轮储备资产配置潮 [2] - 国际金价持续站上3500美元可能导致印度 中国等黄金消费大国需求收缩 珠宝首饰 投资金条等零售市场或出现量价背离 [2] 宏观政策与市场动态 - 美国参议院共和党人推动3 3万亿美元税改法案 财政部长警告7月9日关税调整窗口临近可能加剧贸易摩擦 [2] - 政策变量与地缘政治风险交织为黄金市场注入不确定性 黄金货币属性与商品属性将呈现动态平衡 [2] - 投资者需关注实际利率走势 美元指数波动及地缘政治风险溢价变化对黄金市场的影响 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★★★| |焦煤|★★★| |锰硅|★★★| |硅铁|★★★|[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤短期走势以震荡为主，硅锰和硅铁建议反弹试空为主 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 钢材 - 螺纹表需短期趋稳，产量回升，库存去化放缓；热卷需求回落，产量维持高位，库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量维持相对高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标大幅下滑，6月PMI回升至49.7，制造业有韧性 [2] - 需求预期偏悲观制约上方空间，9月纪念活动限产预期支撑盘面，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，近期基差收窄 [3] - 供应端全球发运环比回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升 [3] - 需求端淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量维持高位，主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面外部地缘政治风险下降，中美贸易缓和，市场情绪好转 [3] - 基本面变化不大且矛盾有限，预计短期走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期 [4] - 关税影响行情，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [4] 焦煤 - 日内价格下行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落 [6] - 现货竞拍成交市场好转，成交价格小幅上涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [6] 硅锰 - 价格下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存又降转增 [7] - South32对华8月远期货价格，南非半碳酸块报价3.9美元/吨度（涨0.05），澳块4.35美元/吨度（降0.05） [7] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存水平偏低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [7] 硅铁 - 价格下行，铁水产量维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，下降来自仓单库存 [8] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售模式去库，观察去库持续性，盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [8]

加拿大股指表现 - 标普/多伦多证券交易所综合指数上半年上涨8.6%，高于标普500指数5.5%的涨幅 [1] - 以美元计算多伦多指数上涨15%，与全球其他黄金权重较高的指数涨幅相当 [1] - 黄金和白银类股票贡献了标普/多伦多综合指数一半的涨幅 [1] 黄金驱动的涨势 - 黄金价格破纪录上涨是推动多伦多股指表现的主要因素 [1] - 投资者涌入黄金和贵金属矿业股以对冲贸易紧张和地缘政治风险 [1] - 上半年涨幅前十的股票中有四只是贵金属类股票，包括阿格尼科鹰矿业和惠顿贵金属公司 [3] - 伦丁黄金公司以近135%的涨幅领跑 [3] 行业板块分析 - 标普/多伦多成分股公司收入预测自4月以来显著下滑 [3] - 该指数对能源板块的高敞口对整体预测造成拖累 [3] - 多伦多证交所因对材料、能源和金融板块权重较高而吸引全球资金 [3] 估值与政策因素 - 标普/多伦多综合指数市盈率为17倍，低于标普500指数的24倍 [4] - 加拿大新任总理马克·卡尼推行亲投资、促增长的经济政策 [4]

金价走势分析 - 2025年4月22日金价创历史新高3,500美元/盎司后出现显著回调，可能接近阶段性顶部 [1] - 汇丰预测2025年下半年金价将面临压力，2025年平均价格预测上调至3,215美元/盎司，2026年预测上调至3,125美元/盎司 [2] - 现货黄金当前在3,350美元/盎司附近徘徊 [3] 供需平衡 - 2025年全球黄金总供应量预计为5,190吨，2026年为5,255吨 [2] - 2025年珠宝需求预计下降至1,650吨，2026年小幅回升至1,675吨 [2] - 2025年投资需求预计为1,440吨，2026年降至1,200吨 [2] - 2025年央行购金量预计为955吨，2026年为900吨 [28] 地缘政治影响 - 地缘政治风险与金价存在正相关性，但市场反应可能已达"饱和"状态 [6] - 伊朗危机后金价未能突破前期高点，显示市场需要更具破坏性事件推动新高 [6] - 全球贸易增长放缓（2025年1.8%，2026年0.6%）对金价形成支撑 [9] 货币政策与美元 - 美联储降息预期推迟（2025年9月、12月和2026年3月各降息25个基点）可能对金价形成压力 [12] - 全球公共债务可能增至GDP的100%，增加黄金需求 [12] - 汇丰预计2025年下半年美元走弱（欧元兑美元1.20，英镑兑美元1.37），但2026年可能对金价构成压力 [12] 投资需求 - 黄金ETF需求2025年增加300吨，2026年降至150吨 [14] - CME净多头头寸23.06百万盎司，较前期下降4百万盎司，显示上涨步伐放缓 [17] 实物需求 - 2025年第一季度珠宝需求同比下降21%至380.3吨 [21] - 2025年第一季度金币需求同比下降32%至45.2吨 [21] - 金条需求2025年第一季度同比增长14%至257.4吨 [24] 供应情况 - 2024年全球黄金产量增长1%至3,673吨，创历史新高 [30] - 2025年第一季度矿产金产量855.7吨，同比略增2吨 [30] - 2025年废金供应预计首次达到1,400吨，2026年为1,390吨 [30]

欧元汇率问题 - 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示欧元兑美元汇率若升破1.20关口可能给货币政策制定带来挑战 当前1.17至1.20区间仍属可控范围 [1] - 欧元兑美元汇率今年以来累计上涨13.8% 6月30日触及1.1755的年内高点 主要受美元指数创1973年以来最差同期表现影响 [1] - 欧洲央行行长拉加德形容欧元升值趋势"违反直觉但合理" 金多斯重申欧元汇率只是政策考量因素之一 不会设定具体目标值 [1] 欧元区内部观点分歧 - 拉脱维亚央行行长马丁斯·卡扎克斯指出欧元过快升值可能形成双重通缩压力 或迫使欧洲央行重新评估降息节奏 [4] - 立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯强调需警惕单边升值速度 快速波动可能干扰通胀调控目标 [4] - 德国央行行长约阿希姆·纳格尔认为当前欧元汇率接近长期平均水平 利率水平不构成特殊问题 更关注整体通胀动态 [4] 货币政策与经济挑战 - 欧洲央行自2024年6月启动宽松周期以来已连续八次下调基准利率 市场普遍预期最终降息操作将在9月落地 [4] - 金多斯指出需警惕贸易保护主义和地缘政治风险对物价稳定的潜在冲击 特别是美国关税政策可能通过供应链重构对欧洲经济产生滞后影响 [4] - 欧洲央行预测2027年通胀率有望稳定在2%目标水平 但短期风险平衡明显偏向下行 [5]

美股短期前景 - 尽管标普500指数屡创新高，但美股大幅下跌概率突然飙升 [1] - 黄金铂金比（黄金与铂金价格比）转为看跌，正经历20世纪70年代初以来最大跌幅之一 [1] - 该比率历史准确率高，在预测股市短期回报方面优于多数知名指标 [1] - 3月初黄金铂金比处于上升趋势时，标普500指数后续上涨约8% [1] - 4月中旬以来铂金价格飙升超40%而黄金略跌，导致黄金铂金比骤降，对股市短期前景不利 [1] 黄金铂金比的市场意义 - 该比率是地缘政治风险的敏感替代指标，黄金与地缘风险相关而铂金与经济强劲相关 [2] - 比率下跌时，市场认为经济相对地缘风险更强 [2] - 作为同步指标，比率下跌时股市表现优于平均水平（如过去两个月） [2] - 作为领先指标，比率下跌预示投资者对未来回报要求减少，美股前景恶化 [2] - 黄金铂金比创下50年来最大两个月跌幅，暗示未来数月美股前景显著恶化 [3][4]

铁矿石期货价格 - 7月1日铁矿石期货主力合约价格707 5元/吨 震荡走低1 46% [1] 库存数据 - 中国47港进口铁矿石库存总量14465 77万吨 较上周下降28 74万吨 [2] - 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1238 4万吨 环比下降18 8万吨 处于二季度以来较低水平 [2] - 中国47港铁矿石到港总量2413 5万吨 环比减少359 4万吨 [2] 机构观点 光大期货 - 上半年海外供应不及预期与国内需求超预期导致供需错配 支撑矿价在黑色系中表现偏强 [3] - 当前矿价核心取决于需求和铁水产量 钢厂高炉持续有利润将支撑铁水产量高位 [3] - 下半年主流矿山产量持稳 新投产项目释放增量 预计供需边际宽松 铁矿价格重心下移 普氏价格指数(62%)区间85-105美元 [3] 国投安信期货 - 铁矿石隔夜盘面走弱 近期基差收窄 [3] - 供应端全球发运环比回落 低于去年同期 澳洲巴西发运下滑 非主流国家发运反弹 [3] - 国内到港量下降 短期预计维持相对高位 [3] - 淡季终端需求符合预期 钢厂盈利率尚可 铁水产量维持高位 主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面地缘政治风险下降 中美贸易缓和信号改善市场情绪 [3] - 铁矿石基本面矛盾有限 预计短期走势震荡为主 [3]

美联储7月会议前瞻 美联储的谨慎立场 - 美联储主席鲍威尔强调需观察更多数据（尤其是关税对通胀的影响） 暗示7月会议更可能是"观望"而非行动节点 [1] - 关税政策（7月9日截止谈判）可能推升通胀 需6-8月数据验证影响 [3] - 美联储官员立场分化明显 支持派认为"若通胀温和 7月可降息" 反对派倾向9月启动 [4] - 花旗报告称此为"历史级别分裂" 决策需更高共识 [5] 市场预期与数据依赖 - 当前市场对7月降息的预期概率仅18.6% 而9月降息概率超75% [6] - 关键数据节点包括7月3日非农就业数据 7月15日CPI数据 7月31日PCE数据 [7] - 经济数据矛盾：一季度GDP下修至-0.5%但消费者信心升至4个月高点 [8] 外部风险干扰 - 特朗普政府要求7月9日前与主要贸易伙伴达成协议 否则启动新关税 谈判破裂可能推迟降息 [9] - 中东局势若再生变可能推高油价并传导至通胀 压缩7月降息空间 [9] 结论与展望 - 大概率情景：美联储维持利率不变 但声明可能强化"降息路径临近"的鸽派倾向 [9] - 极小概率情景：若CPI和非农数据意外疲软且贸易风险缓和 不排除意外降息25基点（概率不足20%） [9] 对投资者的建议 - 短期关注7月3日非农数据 7月9日关税谈判截止日 7月15日CPI数据 [10] - 若美联储释放明确降息信号 科技股 房地产等利率敏感板块或受益 [10] - 若政策犹豫 高股息防御板块（如公用事业）或阶段性占优 [10]