报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 北交所可转债在条款设置、转让交易等方面有特殊性且发行规模偏低 但在鼓励并购重组政策下 定向可转债或成北交所上市公司引进战略投资者的重要工具 沪深交易所公募可转债新增供给趋缓 建议关注北交所投资机会；考虑再融资政策等影响 预计后续转债发行压力不高 股市回暖或驱动转债估值抬升 需警惕估值回调风险 条款上关注下修博弈空间、强赎风险及临期转债短期博弈机会 行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系相关板块及军工行业[13][16] 根据相关目录分别进行总结 转债周度专题与展望 北交所转债怎么看 7月19日北交所首单转债获批 7月23日新增一单预案 截至7月25日共有5只预案 规则主要有《北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务办理指南第1号——发行与挂牌》等 预案中的北交所转债均为定向可转债 规模在1.5亿元以内 通常无下修条款、转股期结束前10个交易日暂停转让、有18个月转股限售要求、不赎回周期至少6个月 “优机股份”定向可转债初始转股价格、强赎触发价、回售期等有明显特点 其余条款较常规[10][11][13] 周度回顾与市场展望 本周三大指数震荡上行 市场交投活跃 热点板块轮动明显 周一基建板块领涨 周二煤炭、基建涨幅居前 周三指数冲高回落 周四市场重拾升势 周五三大指数窄幅震荡后小幅收跌 股市当前A股市场估值回升 大规模设备更新等措施有望提振内需 出口增速或回落 国内经济基本面与资金面弱共振有望开启 转债预计后续发行压力不高 警惕估值回调风险 关注下修博弈空间、强赎风险及临期转债短期博弈机会 行业关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系相关板块及军工行业[14][15][16] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 建材煤炭钢铁领涨 本周权益市场主要指数收涨 市场风格偏向小盘价值 27个申万行业指数上涨 4个行业下跌 建筑材料、煤炭、钢铁行业领涨 银行、通信和公用事业行业居跌幅前三[19][22] 转债市场大涨 百元溢价率中位数抬升 本周转债市场收涨 日均成交额增加 28个行业收涨 1个行业收跌 煤炭、建筑材料和石油石化行业涨幅前三 仅银行转债收跌 对应正股层面 26个行业收涨 3个行业收跌 建筑材料、煤炭和有色金属行业涨幅前三 银行、公用事业和通信等行业领跌 多数个券上涨 绝对低价转债数量减少 转债价格中位数大幅上涨 全市场加权转股价值上升 溢价率下降 百元平价溢价率（加权平均）下降 百元平价溢价率（中位数）上升 隐含波动率中位数上升 偏债型转债的纯债溢价率上升[24][29][41] 不同类型转债高频跟踪 分类估值变化 本周偏股型和平衡型转债估值明显提升 平衡性转债估值上行幅度更高 0 - 80元及130元以上平价转债估值下行 其余平价转债估值均上行 各评级转债估值大多下行 各规模分档转债估值下行 2024年初至今 偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹[51] 市场指数表现 本周各评级、各规模转债均上涨 2023年以来 高评级AAA转债表现稳健 低评级转债抗跌性弱但反弹力度大 小盘转债收益最高 大盘转债收益最低[62][64] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 本周新上市转债2只 已发行待上市转债1只 一级审批数量9只 其中龙建股份可转债获证监会同意注册 5只转债获交易所受理 自2023年初至2025年7月25日 预案转债数量合计86只 规模合计1357.87亿元[69][70] 下修&赎回条款 本周9只转债预计触发下修 9只转债公告不下修 2只转债提议下修 1只转债公告下修结果；13只转债预计触发赎回 4只转债公告不赎回 4只转债公告提前赎回 截至本周末 仍在回售申报期的转债3只 尚在公司减资清偿申报期的转债19只[73][77][79]

报告核心观点 - 2025年7月7日至20日中国A股上市公司并购重组市场整体活跃度微降，呈现“频率高、主体多、领域广”特点，重大并购重组事件数量环比下降但交易金额环比显著增加，机械Ⅲ、基础化工等板块热度高，民营企业与地方国有企业积极开展并购，监管政策优化驱动下结构性重组呈上升趋势，后续在经济修复等支撑下，并购市场有望释放产业整合与价值重塑空间 [1] 并购重组市场概况 - 本期A股重大并购事件66起，环比降2.94%，累计披露交易金额5233.44亿元，环比增225.03%，企业在宏观环境不确定下加速资源整合与结构调整，跨领域、跨主体并购升温，政策驱动与企业主动调整促使A股并购市场进入“效率提升+结构优化”新阶段，预计后续维持高频运行态势 [2] - 本期38家上市公司停牌筹划/宣布重组预案，股价双周平均涨跌幅5.19%，16家上市预案后取得重大进展，股价双周平均涨跌幅4.29%，重大重组事件数量环比降2.94%，投研热度环比降10.71%，重组指数双周涨跌幅为4.29% [2] 上市公司停牌筹划/宣布重预案 - 涉及元力股份、新晨科技等多家公司，重组事件包括定增收购股权、吸收合并等，重组目的有战略合作、横向整合、多元化战略等，进度多处于董事会预案阶段 [3][4][5] - 展示了各公司当前市值、当前PE（TTM）及双周涨跌幅情况，双周涨跌幅区间为2025/7/7 - 2025/7/20，当前市值和当前PE截至2025/7/20 [6][7] 上市公司预案后取得重大进展 - 涉及中国船舶、中国重工等公司，重组事件有吸收合并、收购股权等，重组目的包括战略合作、横向整合等，进度有发审委通过、签署转让协议、完成等 [8] - 展示了各公司当前价值、当前PE（TTM）及双周涨跌幅情况，双周涨跌幅区间为2025/7/7 - 2025/7/20，当前市值和当前PE截至2025/7/20 [9] 监管动态 - 《关于开展2025年证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价的通知》，典型案例权重占比50%，通过券商主动申报典型案例进行正向激励；经营业绩权重占比30%，将上市公司重大资产重组项目和收购项目的业务收入、重组金额和家数纳入正向激励；专业力量权重占比20%，将券商对并购业务的投入与支持力度纳入正向激励 [15]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买彭开盛等7名交易对方合计持有的钧恒科技49%股权，并向不超过35名特定对象募集配套资金[1][7] - 标的资产为钧恒科技49%股权，主营业务为光模块、AOC、光引擎等光通信产品的研发、生产和销售，属于计算机、通信和其他电子设备制造业[7][8] - 交易价格将以评估机构出具的评估结果为基础协商确定，目前审计评估工作尚未完成[7][8] 发行股份及支付现金购买资产 - 发行股份定价基准日为董事会决议公告日，发行价格为7.89元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80%[11][30] - 发行股份数量将根据交易对价和发行价格确定，不足1股部分由交易对方无偿赠予公司[11][32] - 交易对方股份锁定期为12-36个月不等，具体取决于其对标的公司股权的持有时间[12][33] 募集配套资金安排 - 募集配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，且不超过发行前总股本的30%[14][36] - 发行对象为不超过35名符合条件的特定投资者，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[14][36] - 募集资金将用于支付现金对价、标的公司项目建设、补充流动资金及偿还债务等[14][37] 交易影响分析 - 交易完成后公司将全资控股钧恒科技，增强对标的公司控制力，提升在光模块行业的产业布局[16][28] - 交易不会导致公司控制权变更，控股股东仍为李晓明[16][38] - 交易预计将提升公司资产规模、收入及利润水平，但具体财务影响需待审计评估完成后分析[16][17] 行业背景 - 全球光模块市场规模预计从2022年110亿美元增长至2028年223亿美元，年复合增长率12%[27] - 国家政策持续支持光通信产业发展，5G、AI、数据中心等下游应用推动行业需求增长[26][27] - 标的公司产品属于国家鼓励类产业，在光模块行业已具备10余年经验和技术积累[25][28]

核心观点 - 泰慕士董事会通过议案豁免实际控制人陆彪和杨敏在IPO时作出的自愿性股份限售承诺以推动广州轻工集团收购公司29.99%股份并取得控制权 [1][4] - 豁免限售承诺的理由是确保交易顺利进行避免公司失去合作发展机遇维护中小股东利益 [1][4] - 律师质疑豁免自愿限售承诺的合理性认为重组收益是否覆盖风险以及程序公平性存疑 [7][8] 公司背景 - 泰慕士是专业从事针织面料及服装研发生产的企业为迪卡侬、森马服饰、安踏等知名品牌提供贴牌加工服务 [4] - 公司2022年在深交所上市实际控制人原承诺36个月内不转让IPO前股份且高管任职期间每年转让不超过25% [3] - 广州轻工是大型日用消费品集团旗下拥有纺织工贸企业本次收购后将使广州市人民政府成为公司实际控制人 [4] 交易细节 - 控股股东如皋新泰拟向广州轻工转让29.99%无限售流通股并放弃未转让股份表决权 [1][4] - 交易完成后广州轻工持股比例和表决权比例均为29.99%成为新控股股东 [4] - 豁免限售承诺无需交易所审批仅需股东大会通过即可实施 [8] 争议焦点 - 豁免自愿承诺可能削弱资本市场诚信基础引发对实控人真实意图的猜测 [7] - 目前尚无广州轻工入主后的具体运作方案或资产注入计划 [7] - 律师建议监管层制定统一规则明确豁免标准以保护中小股东利益 [8]

深交所并购重组政策 - 深交所将发挥并购重组主渠道作用 大力提高上市公司质量和投资价值 [1] - 进一步规范活跃并购重组市场 支持上市公司通过并购重组实现产业整合、补链强链 [1] - 对符合条件的重组项目精简审核流程 推动产业链升级与价值链优化 [1]

政策导向与监管动态 - 中国证监会强调从资产端和资金端固本培元 推动上市公司提升投资价值 重点落实"并购六条"和重大资产重组管理办法 [1] - 自2023年9月"并购六条"发布后 上海/安徽/天津/河南等多地出台支持并购重组的行动方案 形成政策协同效应 [1] 区域产业整合特点 上海 - 聚焦集成电路/生物医药/人工智能等重点领域 推动链主企业资源整合 [1] - 鼓励金融/物流等传统服务业上市公司开展同业/上下游并购 提升产业集中度 [1] 安徽 - 战略性新兴产业通过并购实现关键技术攻关 传统产业向高端化/智能化/绿色化转型 [2] - 推动现代服务业与先进制造业融合 培育两业融合标杆企业 [2] 天津 - 围绕绿色石化/汽车/装备制造等优势产业 生物医药/新能源等新兴产业 以及未来智能/空天深海等未来产业开展并购 [2] - 重点攻克"卡脖子"技术 增强产业链竞争力 [2] 河南 - 通过"7+28+N"产业链并购重组 推动传统产业优化与新兴产业培育 [2] - 引导资源向人工智能/低空经济/生物医药等新质生产力领域集聚 [2] 深圳 - 围绕"20+8"产业布局建立并购标的项目库 覆盖重点产业领域 [3] 市场实践案例 - 隆扬电子收购德佑新材100%股权 实现电子材料领域技术互补 整合高分子功能涂层/精密涂布工艺技术 [3] - 交易双方客户资源形成交叉渗透 强化电磁屏蔽/绝缘/散热材料创新 [3] 整体市场趋势 - 地方政府支持政策密集出台 长三角/粤港澳大湾区/中原经济区涌现重组典型案例 [3] - 市场化重组正成为全国范围内推动产业升级的核心路径 [3]

并购市场整体表现 - 2024年9月至2025年6月A股重大资产重组共计196起 同比增幅达172% [1] - 2024年全年179家上市公司首次公告重大资产重组计划 较2023年增长48% 其中119家在"并购六条"发布后披露 [3] - 科技行业并购表现突出 半导体 军工 生物医药和传媒行业平均并购金额较十年均值大幅提升 [3] 政策环境与制度支持 - 新"国九条"和"并购六条"政策出台 简化流程 提升效率 拓宽并购边界 [2] - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 提出助力新质生产力发展等六方面举措 [2] - 交易所同步修订《上市公司重大资产重组管理办法》等规则并公开征求意见 [2] 并购类型与行业趋势 - 以横向或垂直整合为目的的并购交易占比达57.8% 近三年占比逐年提升 [4] - 借壳上市和多元化并购仅2单 创十年来新低 [4] - 新希望集团通过并购构建"从田间到嘴边"完整产业链 草根知本基金聚焦食品产业链科技 品牌和供应链领域 [4] - 梧桐树资本围绕半导体 新材料和先进制造领域开展并购 践行产业与金融结合 [4][5] 并购价值与战略意义 - 横向并购可整合资源实现规模经济 纵向并购打通产业链上下游加速技术转化 [3] - 并购成为企业培育第二增长曲线和向新质生产力领域迈进的重要途径 [3] - 远致富海强调并购应提升企业可持续能力 而非短期市值上涨 [4] - 招商局创科集团指出并购市场从"市值驱动"向"产业整合"转变 [3][5] 区域发展与产业实践 - 深圳市光明区支持企业通过并购融入产业链龙头实现价值提升 [2] - 全国创投协会联盟在光明科学城设立基地 推动并购与创投结合 [5]

活动背景与目的 - 活动由央企投资协会并购重组专委会与长江产业集团联合主办，聚焦国有经济布局优化和结构调整背景下的并购重组新机遇 [1] - 旨在推动央企资源入鄂，搭建高层级合作平台，吸引百余位央企投资平台、地方企业、金融机构代表参会 [1] - 系长江并购联盟揭牌成立后首场活动，重点推动央企优质资源引入湖北，深化央地协同与资源共享 [2] 行业趋势与政策方向 - 国企改革深化提升行动持续推进，国有经济布局优化进入关键期，央国企并购重组聚焦半导体、人工智能、新能源等硬科技领域 [1] - 国有控股上市公司并购案例激增，地方政府加大并购支持力度 [1] - 湖北实施支点建设产业倍增战略，央地协同被视为破题关键 [1] 长江产业集团的战略举措 - 通过基金合作、产业共建、创新平台孵化、国际出海四维发力深化央地合作 [1] - 加速推进"51020"先进制造业和现代服务业产业集群强链延链补链 [1] - 通过并购重组整合资源、赋能管理，推动"产业焕新"，案例包括仙粼化工和航特装备的实地考察 [2] 活动内容与项目亮点 - 设置项目路演、座谈交流和实地考察环节，专题分享利用资本市场开展投资并购的方法路径 [2] - 展示高端装备制造、新材料、新能源等关键领域的央国企推荐项目 [2]

百望股份CFO焦总、博雷顿创始人陈总等已上市企业高管，分别从港股IPO历程、传统企业转型等角度分享实战心得。徕徕木股份董事长方总强调："资本 化不仅是融资手段，更是企业治理与战略升级的契机。" 7月11日至12日，由上市公司俱乐部主办，铭辰集团、东虹桥中心、初华资本等9家顶级机构联合协办的「并购与上市实战营」在上海圆满落幕。本次活动 吸引了来自全国各地的30余位拟上市企业掌舵人，与12位实战派导师共同探讨企业资本化转型的核心议题。 实战教学，聚焦资本化核心议题 在为期48小时的闭门研讨中，导师团围绕A股/港股/美股上市策略对比、并购重组实务操作要点、资本退出路径设计、SPAC上市最新玩法及对赌条款谈判 技巧等主题展开深度分享。通过案例推演与互动研讨，学员系统掌握了企业资本化转型的实战方法论。 大咖云集，分享一线实战经验 本次活动由多位资本领域专家进行专题分享，包括由"九证大师"郭总带来的并购交易架构设计典型案例解析，国金证券（香港）陆总基于14家港股上市操 盘经验分享的港股上市实务及最新市场动态，以及通力律师事务所陈律结合实证分析解读的A股申报要点与审核趋势。 上市公司现身说法，揭秘资本化路径 跨境资本专场： ...

券商股权流转加速 - 证券行业进入高质量发展阶段 资源整合加速 优胜劣汰现象显著 [1] - 2023年券商股权流转现象增多 呈现"冷热"差异特征 部分中小券商股权多次流拍 部分获机构争相认购 [1] - 中泰证券501.08万股无限售流通股被司法拍卖 参考起拍价3103.69万元 按7月23日收盘价6.75元/股计算实际起拍价为前20日均价95% [2] 中小券商股权转让案例 - 大通证券15.42%股权在北京产权交易所挂牌转让 [2] - 世纪证券0.05%股权公开转让 底价295.45万元 [2] - 粤开证券149万股股权6月发布转让意向征集 [2] - 国新证券2000万股股权4月开启意向征集 [2] - 国都证券3000万股3月拍卖 浙商证券以5704.2万元竞得 溢价24.6% [2] 行业整合驱动因素 - 并购重组持续推进 行业集中度提升 部分中小券商经营不佳促使股东出让股权 [3] - 地方国资对券商牌照资源整合的战略布局成为股权流转重要推动力 [3] 股权转让市场分化 - 华龙证券1162.32万股2月流拍 6月二次拍卖起拍价降至1302万元 降幅20% [3] - 华龙证券2396.15万股7月流拍 起拍价7452.04万元无人出价 [3] - 东方财富1.59亿股询价转让获超额认购 27家机构参与 有效认购倍数1.96倍 17家机构获配 转让价21.66元/股 [4] 市场选择逻辑 - 股权转让成功率取决于标的经营状况 估值 市场前景及控制权获取可能性 [4] - 行业马太效应加剧 头部机构通过并购重组巩固地位 中小券商需引入强股东提升竞争力 [4] - 缺乏特色优势的同质化券商将持续面临股权流转困难 [4]