量化紧缩（QT）的潜在终点 - 美联储理事沃勒认为银行储备金可从当前约3.34万亿美元降至2.7万亿美元左右 [1] - 花旗集团策略师预计银行储备金可能在年底降至2.8万亿美元 [1] - 纽约联储6月调查显示市场对QT结束时储备金余额的中位数预期为2.875万亿美元 [5] 对“充足储备金”水平的分歧 - 摩根大通策略师认为不扰乱隔夜融资市场所需的“充足储备金”水平可能需要更高 [1] - 华尔街认为QT结束时的银行储备金水平应该更高 [2] - 考虑到2023年3月区域银行业危机及当前监管框架，充足储备金的阈值可能需要更高 [4] 政策背景与历史教训 - 美联储自2022年6月起开始缩减资产负债表，并于今年4月将每月国债缩减上限从250亿美元降至50亿美元 [5] - 政策制定者的核心目标是避免2019年9月因储备金短缺导致的回购市场动荡重演 [5] - 沃勒将储备金占GDP比重的“短缺阈值”设定为9%，低于此水平则储备金可能不足 [5] 市场关注的流动性指标 - 市场参与者正密切关注银行存放在美联储的现金规模以判断缩表终点 [4] - 华尔街紧盯财政部现金余额上升的迹象，因其会抽走金融体系的过剩流动性 [4]

美联储资产负债表政策与准备金水平 - 美联储理事沃勒认为银行准备金可降至约2.7万亿美元，当前水平约为3.34万亿美元 [1] - 摩根大通策略师认为被视为“充足”的准备金水平门槛可能需要提高 [4] - 花旗集团策略师预计到年底时准备金可能会减少至2.8万亿美元 [1] 量化紧缩进程与市场关注点 - 市场参与者密切关注银行在美联储的现金储备量以判断停止资产负债表收缩的时机 [4] - 自2022年6月以来美联储逐步减持债务资产，并于4月将每月未再投资到期的美国国债规模上限从250亿美元降至50亿美元 [4] - 纽约联储6月调查显示市场预期量化紧缩结束时准备金余额的中位数水平为2.875万亿美元 [4] 历史经验与当前风险评估 - 政策制定者努力避免2019年9月回购协议市场动荡重演，当时储备金下降导致资金短缺和关键贷款利率大幅上升 [5] - 沃勒指出2019年1月银行准备金占GDP比例约为8%时系统无压力，但现在认为准备金低于GDP的9%时会出现短缺情况 [5] - 美国财政部从系统中抽走流动性使市场易受意外事件影响，如两年前的银行业危机 [4]

英国央行量化紧缩政策调整 - 英国央行可能从10月起将年度国债减持规模从1000亿英镑下调至600亿英镑 [1] - 放缓量化紧缩步伐旨在缓解对金融条件和经济增长的冲击 [1] - 当前量化紧缩操作实际上正在收紧货币政策环境并对经济造成额外压力 [1]

美国债务上限与流动性冲击 - 美国总统特朗普推动的"大而美"税收与支出法案将美国政府借款上限提高5万亿美元至36 1万亿美元 暂时缓解短期债务违约担忧但加剧长期债务问题 预计未来10年增加3 4万亿美元国家债务 [1] - 美国财政部总账户(TGA)余额从2月11日的8400亿美元骤降至7月8日的3400亿美元 债务上限解决后TGA重建将收紧市场流动性 [1][2] TGA重建机制与流动性影响 - TGA重建预计在7-9月季度达到8500亿美元 若全额重建将导致5100亿美元流动性流失 美联储准备金可能降至2 7-2 8万亿美元 [2] - 即使考虑逆回购工具缓冲 美联储准备金余额仍可能减少4000-5000亿美元 对市场流动性和保证金可用性形成压力 [3][5] 对股市的传导机制 - 历史数据显示准备金余额与标普500指数及保证金水平呈同步趋势 准备金大幅减少可能通过挤压保证金对股市产生负面影响 [4] - 2022年1月TGA重建曾导致准备金减少并打压标普500指数 但2023年夏季因逆回购工具补充准备金而未冲击股市 当前逆回购接近低点且QT持续 流动性枯竭风险更高 [5]

英国央行货币政策 - 英国央行行长贝利表示将密切关注量化紧缩过程中收益率曲线变陡的情况 [1]

金融稳定与增长 - 金融稳定是增长的基石 [1] - 英国借款人具有韧性 银行业能够提供支持 [1] 风险与不确定性 - 风险和不确定性仍然很高 [1] - 全球前景风险仍然高企 [1] - 对杠杆策略表示特别关注 [1] 市场趋势与政策 - 收益率曲线陡峭化是全球趋势 不仅限于英国 [1] - 量化紧缩(QT)是一个开放的选择 [1] - 发布讨论文件旨在增强回购市场韧性 [1]

英国央行货币政策 - 英国央行行长贝利表示量化紧缩政策仍是一个开放的选择 [1]

德国财政扩张与德债收益率预期 - 德国财政支出行动导致债务供应增加并推动经济增长 [1] - 高盛策略师预计10年期德国国债收益率2025年底达2.80% 2026年达3.25% [1] - 汇丰控股将10年期收益率2025年底预测上调25个基点至2.45% 30年期预测上调45个基点至3% [1] 市场对德债风险的警示 - 全球大型银行对德国国债发出新的警告 [1] - 高盛指出德国债券收益率重新定价受投资者对AAA级债券安全需求影响 [1] - 汇丰策略师认为财政扩张和欧洲央行明年减少债券购买将推升收益率 [1]

汇率动态 - 欧元兑美元在1.1760附近窄幅波动 [1] - 英镑兑美元连续第四个交易日上涨，交投于1.3700上方 [1] - 美元兑日元承压于145.00下方 [1] - 澳元兑美元维持在0.6600下方整理周内涨幅 [1] - 纽元兑美元在0.6050附近呈积极态势 [1] - 美元兑加元跌至1.3570附近，有望重新测试1.3540左右的八个月低点 [1] 美元相关 - 特朗普宣布8月1日开始支付关税税率，浮动范围10%-70% [2] - 美国非农数据远超预期，利率期货交易员放弃对7月美联储降息的押注 [2] - 贝森特表示若欧元兑美元触及1.2，欧洲人会反应强烈，将确保美元继续作为全球储备货币 [2] - 美联储博斯蒂克称劳动力市场状况总体健康，美国经济可能经历更长时间的高通胀 [2] 非美货币动态 - 欧洲央行官员Demarco表示欧元不会取代美元的储备货币地位 [3] - 日本2025财年加薪幅度下修至5.25%，连续两年高于5% [3] - 日本小型反对党参政党批评日本央行量化紧缩计划 [3] - 英国央行调查显示英国企业下调今年的薪资增长预期 [3] - 拉加德称需要改善经济以提升欧元全球地位 [3] - 欧洲央行警告热浪对通胀和经济增长的影响 [3] - 欧洲央行管委温施表示没有对再次降息的押注感到不安，价格风险更偏向下行 [3] - 欧洲央行会议纪要显示部分成员认为应维持当前利率水平，官员们强调欧元升值给出口商带来潜在危险 [3] - 路透调查显示27位经济学家中有19位预计新西兰联储将于7月9日维持利率在3.25%水平，22位中有16位认为第三季度利率将下调至3.00%，年末利率预测中值为3.00% [3] 其他货币动态 - 瑞士通胀反弹但仍接近通缩水平 [4] - 印尼将与美国合作伙伴在关税谈判截止日期前签署谅解备忘录 [5] - 波兰央行行长称如果数据允许，波兰在九月份降息的可能性存在 [5] 技术面分析 - 欧元兑美元运行在呈看涨态势的各条移动平均线远上方，20日SMA位于1.1570附近，短期内围绕该均线展开争夺，4小时图显示100日和200日SMA稳步上行，技术指标虽转向下行但仍处于中轴线上方 [6] - 澳元兑美元突破持续数周的区间，日线图震荡指标呈现积极态势，阻力最小路径为上行，0.6540-0.6530区间现转为支撑位，0.6500为关键枢纽 [7] - 美元兑加元近期多次在4小时图的200期SMA附近遇阻，下行通道形态验证看空前景，4小时图震荡指标深陷负值区域且未进入超卖区间 [7] 财经数据前瞻 - 15:00瑞士6月季调后失业率 [8] - 15:00国务院政策例行吹风会 [8] - 17:00欧元区5月PPI月率 [8]

美元相关动态 - 美国非农数据远超预期，导致利率期货交易员放弃对7月美联储降息的押注 [5] - 美联储博斯蒂克表示劳动力市场状况总体保持健康，美国经济可能会经历更长时间的高通胀 [5] - 贝森特称将确保美元继续作为全球储备货币，并提及若欧元兑美元触及1.2将引发欧洲方面强烈反应 [5] 主要央行政策与观点 - 欧洲央行会议纪要显示部分成员认为应维持当前利率水平，官员们强调了欧元升值给出口商带来的潜在危险 [3] - 路透调查显示27位经济学家中有19位预计新西兰联储将于7月9日维持利率在3.25%水平，22位经济学家中有16位认为第三季度将把利率下调至3.00% [3] - 欧洲央行管委温施表示没有对再次降息的押注感到不安，价格风险更偏向下行 [5] - 波兰央行行长称如果数据允许，波兰在九月份降息的可能性是存在的 [5] 非美货币与全球经济 - 日本2025财年加薪幅度下修至5.25%，为连续两年高于5% [5] - 英国央行调查显示英国企业下调今年的薪资增长预期 [5] - 欧洲央行警告热浪对通胀和经济增长的影响 [5] - 瑞士通胀反弹但仍接近通缩水平 [5] 贸易与地缘政治 - 特朗普宣布将于周五发出关税信函，浮动范围10%-70%，8月1日开始支付关税税率 [5] - 印尼将与美国合作伙伴在关税谈判截止日期前签署谅解备忘录 [5]