监管制度实施 - 中国香港金管局(HKMA)将于8月1日起实施稳定币发行人监管制度 [1] - 针对2025年8月1日前已在香港发行稳定币的机构设6个月过渡期 过渡期内可继续运营但需补交申请 [1][2] - 过渡期后未获牌照的机构必须停止在港业务 [1][2] 申请流程与时间线 - 有意申请执照的机构需于8月31日或之前联系HKMA [1] - 已准备充分的机构可于9月30日或之前提交申请 首批牌照预计2026年初发出 [1][2] - 8月1日起将逐步披露意向名单、正式申请名单等信息 [1][3] 审核核心要求 - 合规性：需满足储备资产托管、赎回机制、反洗钱等监管要求 [2] - 具体性：需提交可行的商业方案及技术落地计划 [2] - 可持续性：需证明具备长期运营的财力与技术资源 [2] 美元稳定币影响 - 当前活跃于中国香港的稳定币多为美元稳定币如USDT或USDC [3] - 过渡期结束后未获牌照的发行商将无法在香港合规VATP交易所运营 [3] - 特朗普家族稳定币USD1可能引发中美在稳定币领域的合作关注 [3] 行业展望与标的 - 稳定币行情将趋于理性并聚焦核心标的 [1][3] - 推荐标的包括连连数字(02598)、OSL集团(00863)等 [4] - 建议关注国泰海通(601211)、中信股份(00267)等 [4]

香港《稳定币条例》生效及影响 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，有意申请牌照的机构需在9月30日前提交申请及资料，首阶段牌照将于2026年初发出，数量为个位数[1] - 该条例是全球首个针对法币稳定币的全面监管框架，在稳定币政策制定上具有示范效应[1][4] - 条例实行后，相关机构能迅速将试点经验转化为实际产品，加速香港稳定币生态形成[1][4] 香港金融科技发展战略 - 香港提出"金融科技2025"发展策略，核心包括银行数字化、加强央行数字货币研究、健全数据基建等[4] - 条例为港元稳定币发行和数字货币创新夯实基础，将激发市场活力并吸引更多参与者[4] - 香港与内地合作开展数字人民币跨境支付试点，实现与"转数快"系统互联互通[5] 稳定币对货币国际化的影响 - 港元稳定币发展丰富了香港跨境支付生态，为数字人民币跨境应用提供更多可能性[6] - 通过央行数字货币和稳定币可降低跨境支付成本，提高效率，减少对SWIFT等系统的依赖[6][8] - 人民币国际化可依托"金融场景拓展"和"科技创新驱动"双引擎，提升国际接受度[6] 香港在稳定币市场的竞争优势 - 香港作为国际金融中心，率先通过《稳定币条例》，在稳定币市场竞争中占据先发优势[5] - 条例减少了传统金融机构参与稳定币市场的顾虑，能吸引更多创新机构和交易所[5] - 香港发达的金融市场和活跃的金融机构为其在稳定币市场提升地位和影响力奠定基础[5]

监管文件发布 - 7月29日香港金管局就8月1日起实施的稳定币发行人监管制度发布4份文件，两套指引于8月1日刊宪[5][6] 文件内容概述 - 《持牌稳定币发行人监管指引》咨询总结及指引收28份回应，受访者大多支持拟议监管规定[6] - 《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》咨询总结及指引收38份回应，金管局修订最初建议规定[7] - 《稳定币发行人发牌制度摘要说明》提供发牌制度指引，涵盖释义、准则、程序等内容[8] - 《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》说明过渡条文使用范围及首3、6个月情况[9] 过渡期安排 - 已在港设实质业务的法币稳定币发行人有6个月过渡期，需提交申请获确认并承诺合规[11] 发牌情况 - 截至7月29日未发牌照，预计首批牌照2026年初发出，初期只发几个[5][11] 监管原则与态度 - 金管局监管以从严把控、全方位覆盖为原则，贯穿稳定币运营全流程[5][12] 监管具体要求 - 储备资产、业务活动、风险管理、公司治理、反洗钱等方面有严格规范[13][15] 挂钩货币选择 - 稳定币发行方可选单一法币或一篮子货币挂钩，可申请增加挂钩法币种类[12] 评级标准 - 个股评级参考恒生/纳斯达克指数，区间6至18个月，分买入、收集等5级[17] - 行业评级参考恒生/纳斯达克指数，区间6至18个月，分跑赢、中性、跑输[18] 利益披露与免责 - 国泰君安声明分析员等无相关权益，报告不构成邀约，资料有不确定性[19][20]

《稳定币条例》生效前夕，7月29日，香港金融管理局(下称"香港金管局")发布系列文件，为稳定币发行人监管制度提供具体指引。 华夏时报记者卢梦雪北京报道 在相关指引和说明文件中，香港金管局明确，稳定币发行人监管制度设有6个月过渡期；如部分机构准备充分并希望尽早获得牌照，应于9月30日前提交申 请。 "通过的门槛是很高的。"同日，在稳定币发行人监管制度技术简报会上，香港金管局副总裁陈维民强调，进入"沙盒"名单不代表就能获批牌照，关键要看 公司所提交申请材料的成熟程度，"预计首个稳定币发行人牌照将于明年年初发出"。 香港持牌交易所HashKey Exchange董事总经理及交易所负责人陈德康向《华夏时报》记者分析指出，香港金管局此次发布的文件，核心目的是在8月1日稳 定币监管条例正式生效前，为市场提供清晰的监管框架和操作路径，帮助有意申请牌照的机构做好准备。 申请牌照需经五大步骤 7月29日，就8月1日将生效的稳定币发行人监管制度，香港金管局发布《持牌稳定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引(持牌稳定币发 行人适用)》，以及两项指引的咨询总结。两套指引于2025年8月1日刊宪。同时，香港金管局发布与发 ...

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 高门槛牌照筛选保障行业稳健起步，香港金管局为稳定币发行人设置高牌照申请门槛，实缴资金不少于 2500 万港元，能为行业奠定稳健发展基础，使市场起步阶段健康有序 [2] - 全面监管规则助力稳定币融入实体经济，香港金管局发布的监管文件从多维度规范发行人，可引导稳定币服务实体经济，增强金融服务效能 [3] - 监管节奏与弹性设计提升制度落地效能，香港金管局通过设置时间节点和要求储备资产特性，平衡监管弹性与节奏，减少制度切换成本，提升监管适配性 [4] - 明确过渡安排推动行业平稳合规转型，香港金管局针对现有发行人设立 6 个月过渡期，有助于行业平稳转型，保障持有人权益，降低市场波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币发行人发牌制度摘要说明 - 定义了“稳定币”“指明稳定币”和“受规管稳定币活动” [7] - 明确发牌最低准则，包括法团身份、最低实收资本等 [8] - 明确要约提供指明稳定币的限制，持牌人仅可委托“认许提供者”进行 [8] - 阐述稳定币申请流程，包括初步咨询、材料提交、申请处理和审批 [9] - 明确持牌人持续义务，如费用缴纳、信息展示等 [10] 打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引(持牌稳定币发行人适用) - 从多维度进行风险评估并动态更新 [11] - 需建立含合规管理等的反洗钱制度，集团覆盖境外分支 [11] - 进行客户审查，核实身份及实益拥有人，特定交易前必须审查 [11] - 利用区块链工具持续监察交易及钱包地址 [11] - 稳定币转账按金额收集信息并安全传递 [11] - 建立名单数据库防范与恐怖分子等交易 [11] - 知疑必报，违规有处罚 [12] - 交易及客户资料至少保存 5 年 [12] 持牌稳定币发行人监管指引 - 持牌人需制定储备资产管理政策，确保全额支持、高流动性等 [13] - 制定发行、赎回及分销政策，规范操作并做好信息披露 [13] - 开展其他业务活动需获批准，发行多种稳定币需商讨证明能力 [13] - 维持最低已缴股本和足够流动资产，特定机构除外 [13] - 建立健全涵盖多种风险的风险管理架构 [13] - 建立周全企业管治安排，明确职责并设立相关职能 [13] - 建立有效信息及会计系统，做好披露汇报等 [13] 原有稳定币发行人过渡条文摘要说明 - 过渡期规则，2025 年 10 月 31 日前申请牌照等，2026 年 1 月 31 日前可能获临时牌照 [15][17] - 过渡要求，提交合规计划，承诺满足相关要求 [17] - 退出安排，结业期通常 1 个月可延展，期间仅可进行结束业务活动 [17] 投资建议 - 受益标的包括牌照类的中油资本、中银香港等；稳定币类的宇信科技、中科金财等；RWA 类的朗新集团、协鑫能科等 [18]

香港稳定币监管新规 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 发牌通道同步开启 有意申请牌照的机构需在8月表达意愿 9月30日前提交完整申请 [1] - 香港金管局计划2026年初发出首阶段牌照 首次牌照数量为个位数 未获发牌机构可继续沟通申请 [1] - 美国参议院已通过《GENIUS法案》 为稳定币建立监管框架 全球监管体系差异将迫使发行方适应新挑战 [1] 牌照申请核心要求 - 发牌要求涵盖合规性、具体性和可持续性三大范畴 包括反洗钱、跨境支付合规、应用场景落地及长期盈利能力证明 [4] - 金管局将采用比银行更严格的反洗钱措施 初期需核实每位稳定币持有人身份 建立交易可追溯机制 [4][5] - 国际清算银行强调防范稳定币洗钱风险 业界认为身份核实规定可降低匿名性风险 促进市场规范发展 [4][5] 行业应用与市场格局 - 全球稳定币市场规模突破2500亿美元 USDT占60%份额 USDC占24% 过去5年复合增速超80% [9] - 支付服务商和银行业需求旺盛 53%亚洲支付服务商已使用或计划采用稳定币 47%以收入增长为主要驱动因素 [12] - 日本区域性银行积极布局稳定币 瑞穗金融集团2019年发行日元稳定币J Coin 首获官方批准 [12] 技术与安全创新 - 多方安全计算(MPC)技术通过分布式存储私钥分片 解决传统钱包集中存储风险 防范中间人攻击 [7][8] - 行业推动"可编程合规" 将监管规则嵌入智能合约 实现实时校验和自动执行 奠定全球合规流通基础 [8] 人民币国际化机遇 - 离岸人民币资金池规模约1万亿人民币 预计5年内增长至超5万亿 稳定币或成跨境支付重要抓手 [14] - 数字人民币试点覆盖26个地区 累计交易7.3万亿元 生态体系向对公和金融场景延伸 运营机构扩至10家 [14] - 离岸数字人民币发行技术路径待明确 需解决与在岸版本互操作性及合规监管工具适配问题 [15][16] 市场前景与竞争 - 稳定币市场规模相对跨境贸易需求仍属"沧海一粟" 机构看好蓝海机遇 Circle上市后股价涨幅超750% [9][10] - 行业非"赢者通吃"格局 USDT未分配收益给用户 新稳定币可通过差异化产品竞争 [13] - 代币化货基金规模2030年或达4000亿美元 合规稳定币将推动链上生息产品需求增长 [13]

香港金融管理局敦促稳定币潜在发行机构尽快申请牌照。"稳定币发牌将是一个持续进行的过程，如个 别机构认为已准备充分并希望尽早获得牌照，应于9月30日或之前向香港金管局提交申请。"该机构表 示。 香港金管局要求，稳定币发行人要拥有实在的应用场景、切实可行的具体商业方案和落实计 划，以及周全而稳妥的业务模式及运作安排 7月29日，香港金融管理局（下称"香港金管局"）表示，预计首批香港稳定币发行人牌照将于2026年年 初发放。 这一计划慢于市场预期。此前，市场预计香港稳定币首批发行人牌照可能在2025年年内发放，上述立场 表明了香港金管局的谨慎立场。 香港金管局副总裁陈维民表示，目前没有明确的牌照最终落地时间表，顺利的话，首批牌照有可能在 2026年初发出。 与此同时，陈维民亦表示，初期阶段香港金管局只会发出几个牌照。即使取得牌照，公司短期盈利仍存 在不确定性，建议投资者在消化市场"利好"消息时应保持冷静和独立思考。 目前，已有不少企业试验稳定币的落地情况。此前，在建立稳定币发牌制度同时，香港金管局已从40多 份申请中核准了三组潜在发行人设立了测试沙盒。这些潜在发行人分别来自金融和科技行业，具有较大 的清算业务规模或 ...

监管文件内容 - 申请人须为中国香港注册法团或认可机构，财政资源不少于2500万港元已缴股本或可自由兑换为港元的另一货币[7] - 牌照申请流程包括咨询专员、咨询总部所在地监管机构、填写及递交申请、处理申请、通过或拒绝申请[4][7] - 持牌人应确保储备资产全额支持，范围包括现金、短期银行存款、高流动债券等，使用其他货币需获事先书面批准[4] - 发行人需对客户钱包交易和持有人身份持续监控，对非托管钱包交易采取额外风控[4] - 有意申请牌照的原有发行人最晚应于2025年10月31日前申请[4] 行业影响与建议 - 香港稳定币发行拉开序幕，利好行业发展，少数牌照优先发给有跨境支付等场景的公司[8] - 推荐连连数字、拉卡拉、移卡、众安在线、联易融科技、九方智投控股等公司[8] 风险提示 - 监管政策落地进度不及预期，稳定币行业竞争加剧[8]

监管文件发布 - 香港金管局发布一系列监管文件，明确稳定币发行人牌照申请的具体要求和时间安排 [1] - 文件包括《持牌稳定币发行人监管指引》及咨询总结、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》及咨询总结等 [3] - 两套指引将于2025年8月1日刊宪实施 [3] 牌照申请要求 - 在香港发行或推广稳定币，或在香港以外地区发行与港元挂钩的稳定币的机构都必须申请相关牌照 [3] - 申请人须为香港注册法团或认可机构，并需具备不少于2500万港元的实缴资金 [3] - 申请程序包括初步咨询、文件提交及审批等环节 [3] 牌照发放情况 - 截至目前香港金管局尚未发出任何稳定币发行人牌照 [4] - 未来将在官网公布获发牌照的机构名单 [4] 风险管理要求 - 持牌机构需建立完善的风险管理制度，包括风险管理架构、内部管控制度等 [5] - 需管理信用、流动性、市场风险、科技风险和信誉风险 [5] 过渡期安排 - 香港金管局为稳定币发行人设立6个月的过渡期，以便相关机构完成合规调整 [5] - 鼓励准备充分的机构在9月30日前提交申请 [5] - 建议有意申请的机构在2025年8月31日或之前与金管局联系了解具体要求 [5]

稳定币发行人监管制度 - 香港金管局发布四份监管文件，包括《持牌稳定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》等，详细阐述储备资产管理、发行赎回、风险管理等要求 [3] - 监管制度将于8月1日生效，两套指引将于2025年8月1日刊宪 [3] - 鼓励有意申请牌照的机构在8月31日前联系金管局，9月30日前提交申请可获优先考虑 [3] 牌照发放与过渡安排 - 首批牌照预计2026年年初发出，初期仅发放少量牌照 [7][8] - 现有稳定币发行人可申请6个月过渡期，需提交牌照申请并承诺合规，否则须在12月31日前结束业务 [11][12] - 牌照发放采取循序渐进方式，金管局不公布申请机构名单 [10] 监管要求与合规标准 - 发行人需满足全额高质量储备、1日内处理赎回、香港实体公司、充足财政资源等要求 [8] - 牌照评估标准包括合规性（反洗钱、风险管理）、具体性（应用场景、商业方案）、可持续性（技术财政资源） [10] - 持牌人须实施反洗钱管控措施，包括客户尽职审查、稳定币转账规则等 [18] 稳定币挂钩币种与业务限制 - 允许挂钩单一法币或一篮子货币，可自由申请新增挂钩币种，目前以港元、美元为主 [15] - 离岸人民币稳定币需评估应用场景需求和储备资产可行性 [15] - 未获牌机构不得在香港发行或推广法币稳定币，违者属违法 [5][8] 市场风险提示 - 金管局提醒公众警惕稳定币概念泡沫化及诈骗行为，强调尚未发出任何牌照 [4][5] - 持牌发行人名称将在金管局官网公布，投资者需核实信息 [6]