县中振兴行动计划与政策导向 - 国务院常务会议于今年8月底审议通过并正式印发“县中振兴行动计划”[1] - 政策核心目标是改变以升学为导向的资源配置方式，配合中考改革探索，淡化竞争、减少焦虑[1] - 教育部部长怀进鹏强调要坚决纠正片面追求升学率倾向，严禁跨区域抢挖生源，保证学生运动和休息时间[8] “云班”模式的实施现状与问题 - “云班”模式指县中学生通过网络直播接入合作中学课堂学习，但实践中出现异化[4] - 部分“云班”强调与知名中学的“八个同步”和“八个统一”，弱化了本校的教学与管理，淡化了本校师生互动[4] - 该模式覆盖学生范围极小，如河北省某县中“云班”仅54人，黑龙江省某县中“云班”只面向各区县中考前100名招生，形成“云上的重点班”[4] - 具体高考成绩表现突出，有班级平均分达600分，强基上线率100%，另有班级全班总平均分高达623分，600分以上占比达96.3%[2] 小初高贯通培养与奥赛功利化倾向 - 存在高中参照大学举办少年班的方式面向小学招生，进行初高中一体化培养，选拔标准主要为数学考试或竞赛成绩[5] - 县中高薪招聘竞赛教练，有的年薪高达30万元，是普通教师工资的2倍多，目标是通过奥赛成绩争取名校强基计划破格录取资格[5] - 今年部分高校如北京航空航天大学、大连理工大学、东北大学等已取消竞赛生破格录取政策，反映出对功利化竞赛倾向的纠偏[5] 符合政策导向的实践探索 - 北京邮电大学等高校通过“1+N”数字教育组团帮扶项目，定点帮扶贵州省长顺县，使县域内所有中小学生均可通过“班班通”享受线上互动课程[7] - 北京市怀柔区成立四个由高中校牵头、覆盖所有中小学的教育集团，打破中小学界限，探索依托集团直升等项目实现贯通培养[7] - 这些实践有利于县中均衡发展，并带动小学、初中高质量发展，与向少数尖子生集中资源的模式形成对比[7] 教育评价体系改革方向 - 对县中的评价需从单一的结果评价转向过程评价、增值评价，关注学生从入学到高考的成绩和位次提升幅度[9][10] - 评价重点应是学校按国家规定开设课程的情况及每门课程的教学质量，落实德智体美劳“五育并举”[9] - 应鼓励县中多样特色发展，举办综合、科技、人文、艺术、体育、技术等不同类型的特色高中[8]

政策发布与核心目标 - 国务院常务会议于今年8月底审议通过并正式印发了“县中振兴行动计划” [1] - 政策核心目标是改变以升学为导向的资源配置方式，淡化竞争、减少焦虑，并坚决纠正片面追求升学率倾向 [2][12][14] 当前存在的偏差现象：“云班”模式 - 部分县中通过“云班”模式，将优质教育资源过度集中于少数尖子生，例如某河北县中“云班”仅54人，某黑龙江县中“云班”仅面向各区县中考前100名招生 [7] - “云班”实行与合作知名中学的“八个同步”和“八个统一”，弱化了本校自身的教学与管理 [6][7] - 此类班级高考成绩突出，有班级平均分达600分且强基上线率100%，另有班级全班总平均分高达623分，600分以上学生占比96.3% [3][4] 当前存在的偏差现象：小初高贯通培养与奥赛功利化 - 部分高中以“特色高级体验营”等形式开展小初高一体化贯通教育，选拔标准侧重奥赛成绩，消解了“小升初”减负政策 [8][9][11] - 县中高薪招聘竞赛教练，年薪高达30万元，是普通教师工资的2倍多，瞄准通过奥赛成绩获得名校强基计划破格录取的路径 [11] - 今年部分高校如北京航空航天大学、大连理工大学等已取消竞赛生破格录取政策，反映出对功利化倾向的纠偏 [11] 政策倡导的正确发展方向 - 推广普惠式教育数字化应用，如高校通过“1+N”数字教育组团帮扶项目，让县域内所有中小学生都能享受线上互动课程 [12] - 探索建立覆盖所有中小学的教育集团，打破学段界限，实现贯通培养和长链条育人 [12] - 推动县中向多样特色发展，鼓励举办综合、科技、人文、艺术等不同类型的特色高中，并加强体育、美育、劳育 [14][15][16] - 对县中的评价应从结果评价转向过程评价和增值评价，关注课程开设质量及学生成绩相对于入学起点的提升 [16]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下滑28%至23.8亿元 但毛利率提升2.9个百分点至69.5% 反映盈利能力增强 [1] - 游戏业务收入同比下降18%至17.4亿元 但环比仅微降4% 呈现企稳回升态势 [2] - 教育业务收入6.4亿元 受海外教育预算收缩影响短期承压 [2] - 公司维持买入评级 目标价20.24港元 较现价有71%上升空间 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收23.8亿元 同比下降28% [1] - 毛利17亿元 同比减少24.7% [1] - 毛利率69.5% 同比提升2.9个百分点 [1] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% [1] - 账面净现金约23亿元人民币 [1] - 持有12,000枚以太币作为数字资产储备 [1] 股东回报 - 派发中期股息每股0.5港元 [1] - 承诺未来一年通过股息及股份回购提供不低于6亿港元股东回报 [1] 游戏业务 - 收入17.4亿元 同比下降18% 环比微降4% [2] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入环比增长 [2] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水平 [2] - 《代号MY》8月启动测试 预计2026年上线 [2] - 《魔域》及《代号Alpha》计划下半年推向海外市场 [2] - 《机战》手游预计2026年发布 [2] - 《魔域传说》小游戏版本已上线 [2] 教育业务 - Mynd.ai业务收入6.4亿元 [2] - 受欧美客户预算收紧影响 [2] - 正积极开拓新兴市场寻求增长点 [2] - 持续推进成本优化应对市场挑战 [2] 发展前景 - AI+游戏战略降本增效初现成效 [2] - 游戏IP稳健发展和海外市场拓宽带来新增长点 [3] - 全球教育数字化渗透率提升的核心逻辑未变 [2] - 平板产品顺利推广有望贡献业绩增长 [3]

教育体系建设进展 - 建成世界规模最大且高质量的教育体系 [2] - 全国有2895个县级行政单位实现义务教育基本均衡 2021年有246个区县实现优质均衡 [2] - 随迁子女在公办学校和享受政府补助学校就读比例超过97% 比十三五末提高11.2个百分点 [2] 基础教育公平与质量 - 通过集团化办学、骨干教师交流、对口帮扶等措施大幅缩小校际差距 [2] - 县中振兴行动计划正式印发 通过改善办学条件、部属高校托管帮扶等措施健全长效机制 [3] - 高等教育毛入学率从2012年30%提升至60.8% 进入普及化阶段 [3] 高等教育与人才培养 - 十四五期间高等教育累计向社会输送5500万人才 [4] - 高校获得超过75%国家自然科学奖和技术发明奖 超过50%国家科技进步奖 [4] - 面向农村和脱贫地区考生实施重点高校专项招生计划累计录取123.5万人 [3] 科技创新与成果转化 - 高校实现系列原创基础理论、底层技术原理突破 [4] - 高校区域技术转移转化中心江苏中心建成28个公共转化平台 对接成果4800多项 近180项落地转化 [4] - 启动基础学科和交叉学科突破计划 长周期稳定支持青年科技人才开展原创创新 [5] 职业教育体系发展 - 职业教育供给现代产业70%以上新增高素质高技能人才 [5] - 职业院校在校生共3400万人 建成世界规模最大职业教育体系 [5] - 5年新增专业点1.2万个 年均调整10% 50%专业点为工程、技术类专业 [5] 教育综合改革与创新 - 国家智慧教育平台覆盖200多个国家和地区、1.7亿多学习者 [7] - 建设终身学习中心 开设1000个微专业和1000个职业能力培训课程 上线5000多门优质课程 [7] - 落实学位法重大改革 可用专利、产品设计等创新成果申请获得硕博士学位 [6]

展会概况 - 2025亚洲教育装备博览会于9月17日在杭州大会展中心开幕，首次落地中国内地并将连续10年在中国内地举办[1] - 展会主题为“技术助力教育装备可持续发展”，围绕教育数字化、人工智能教育、职业教育、智慧体育、机器人互动等多个板块[1] - 展会为期3天，吸引来自近20个国家和地区的500余家企业参展，展览面积达6万平方米[1] - 来自35个国家和地区的1000多名外宾注册参会，预计接待海内外观众6万余人次[1] 参展企业与展品 - 展区集中展示智能机器人、脑机接口教学系统、AI智慧课堂、智慧教学终端、智慧体育装备等创新成果[1] - 德国FESTO公司展出智能化Electeo电子教育设备，通过互动实操帮助理解电路和编程知识[2] - 丹麦优傲机器人公司展示结合机电一体化和数字孪生技术的协作机器人实训站[2] - 国内企业阿里巴巴、科大讯飞、宇树科技、强脑科技等带来覆盖多种教育场景的创新产品[1] - 科大讯飞推出可通过自然语言描述需求自动生成AI应用的个性化应用开发产品[2] 配套活动与行业影响 - 展会期间举办“2025人工智能赋能教育装备创新发展大会”等高规格专题会议与学术交流活动[2] - 活动汇聚来自联合国教科文组织、世界教具联合会等机构的逾200位嘉宾[2] - 亚教展引进是米奥兰特公司从服务中国企业“走出去”向“走出去”与“引进来”相结合战略转型的关键一步[3] - 公司未来将围绕细分行业打造“一展多城、一展多国”的展览模式，提供内外贸一体化综合服务[3] 城市发展与战略意义 - 亚教展落地杭州是全球化资源与本土化实践的结合，也是杭州打造国际“赛”“会”之城的重要成果[3] - 杭州市将持续优化会展业营商环境，增强专业场馆承载能力及配套服务水平，吸引更多国际大型品牌展会落户[3]

AI赋能职业教育教材创新政策与需求 - 国家教育数字化战略推动教材从静态纸质向动态智能转型，要求开发AI驱动的活页式和工作手册式教材，实现内容实时更新、资源智能推送和学习精准评价[2] - 国家职业教育智慧教育平台已汇聚1028万余条资源，覆盖全部19个专业大类，为AI教材开发提供数字资源基座[2] - 产业技术迭代周期缩短至6-12个月与传统教材3-5年更新周期形成矛盾，亟需通过AI技术将企业先进工艺转化为虚拟仿真实训资源[2] 数字化基础设施支撑条件 - 全国88%高职院校互联网出口带宽达1Gbps以上，94%院校主干带宽达1Gbps，平均每2.75名学生拥有1台学校提供的数字化终端[3] - 硬件条件支持AI教材实现沉浸式呈现、个性化推送和协同化开发[3] 内容生产与呈现形式创新 - 传统线性生产模式被人机协同共创生态模式取代，算法实时抓取发那科、ABB等企业最新技术参数自动更新案例库[4] - 通过AI分析学习者反馈数据，每月优化调整教学模块占比达15%，实现教材内容与产业需求闭环迭代[4] - 增强现实技术使学生在虚拟环境中训练精密制造工艺，系统实时分析操作轨迹并标注误差，工艺达标率提升至98%[4] 智能化评价体系构建 - AI分析学生答题数据、操作轨迹等30余项指标生成技能雷达图和能力画像[4] - 智能化评价系统显著降低企业招聘成本[4] 校企协同开发模式 - 与比亚迪联合开发新能源汽车技术AI教材，通过数字孪生技术1:1还原电池生产线[5] - 企业生产数据转化为教学资源，AI系统实时同步最新维修技术手册并自动更新故障诊断案例库[5] - 形成"企业技术标准+院校教学逻辑+AI动态整合"的开发模式[5] 教师能力建设机制 - 实施AI+教学能力提升计划，通过理论研修、工具实操和项目开发三段式培训[5] - 与江苏海洋大学合作开展双导师制，企业技术专家与教育技术专家共同指导开发[5] - 教师已开发AI融合课程达50门，形成可持续的教师发展机制[6] 未来发展趋势 - 向轻量化发展：通过APP技术使AI教材在普通手机端流畅运行[7] - 向泛在化渗透：内容将嵌入VR眼镜、智能工装等新型载体实现做中学无缝衔接[7] - 向生态化演进：形成政府引导、院校主导、企业参与、社会协同的开发新格局[7]

核心观点 - 维持网龙买入评级 目标价17.27港元 较现价有55%上升空间 基于2025年盈利预测及汇率调整 [1] - 游戏业务稳健发展与教育业务市场潜力 支撑公司未来业绩增长 [1] - 游戏IP稳健发展和海外市场持续拓宽 平板产品顺利推广带来新增长点 [1] 2025中期业绩 - 2025年上半年营收23.8亿元 毛利17亿元 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [2] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% 成本优化和效率提升措施见效 预计下半年进一步体现 [2] - 账面净现金规模约15亿元人民币 持有12000枚以太币作为数字资产储备 [2] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 承诺未来一年通过股息及股份回购提供不低于6亿港元股东回报 [2] 游戏业务 - 2025年上半年游戏及其他业务收入17.4亿元 较2024年下半年企稳回升 [3] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 用户活跃与留存水准提升 [3] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水准 [3] - 《代号MY》8月启动测试 预计明年上线 《魔域》及《代号Alpha》下半年推海外市场 《终焉誓约》拓展下沉市场 《机战》手游明年发布 《魔域传说》小游戏版本已上线 [3] - AI+游戏战略下降本增效初现 游戏业务有望企稳回升 [3] 教育业务 - 2025年上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币 [4] - 全球教育科技支出收缩 公司持续推进成本优化 [4] - 欧美传统市场表现疲软 积极开拓新兴市场寻求新增长点 [4] - 短期海外教育预算波动存在压力 长期全球教育数字化渗透率提升逻辑未变 [4]

核心观点 - 维持网龙买入评级 目标价17.27港元较现价有55%上升空间 [1] - 游戏业务企稳回升 教育业务新兴市场开拓形成双驱动增长格局 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收23.8亿元 毛利17亿元 [1] - 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [1] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% [1] - 账面净现金15亿元人民币 持有12000枚以太币作为数字资产储备 [1] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 承诺未来一年通过股息及回购提供不低于6亿港元股东回报 [1] 游戏业务 - 游戏及其他业务收入17.4亿元 较2024年下半年企稳回升 [2] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 [2] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水准 [2] - 《代号MY》8月启动测试预计明年上线 《魔域》及《代号Alpha》下半年推海外市场 [2] - 《终焉誓约》拓展下沉市场 《机战》手游预计明年发布 《魔域传说》小游戏版已上线 [2] - AI+游戏战略降本增效初现 业务有望持续回升 [2] 教育业务 - Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币 [3] - 全球教育科技支出收缩 公司持续推进成本优化 [3] - 欧美传统市场疲软 积极开拓新兴市场寻求增长点 [3] - 短期海外教育预算存在压力 长期教育数字化渗透率提升逻辑不变 [3]

韩国智能手机禁令法案通过 - 韩国国会于8月27日以压倒性优势通过法案 自2026年3月起全国禁止中小学在上课期间使用智能手机及其他智能设备 出席163名议员中115票赞成 [1] 数字化背景与政策转向 - 韩国是全球数字化程度最高国家之一 互联网普及率99% 智能手机持有率98% 在27个受访国家中位居第一 [1] - 政策转向源于青少年手机依赖问题严重 2024年调查显示10至19岁人群中42.7%属于严重手机依赖者 近乎每两人有一人面临困扰 [2] - 37%中学生和高中生表示社交媒体影响日常生活 22%学生承认离开社交媒体会感到焦虑 [2] 教育公平与课堂管控 - 法案将校园层面约束上升为国家法律 旨在减少因家庭资源差异导致的教育不公平 [3] - 政策响应家长和教师长期呼声 智能手机被视为干扰课堂秩序和引发学生情绪波动的主要因素 [2] 国际监管趋势 - 全球多国已实施类似限制 法国2018年禁止小学生和初中生在校使用手机 意大利、荷兰与芬兰相继推出课堂手机禁令 [4] - 中国教育部2021年要求中小学生原则上不得将个人手机带入校园 确有需要须经家长同意和学校批准 [4] 硬件厂商影响与转型 - 禁令直接压缩学生群体在校使用智能手机和平板电脑需求 短期内可能影响三星、LG及苹果等厂商销量与更新频率 [6] - 硬件厂商需转向开发符合课堂管理模式的定制化教育设备 如搭载专属教育界面和支持教师集中管控的平板电脑 [6] 软件与内容提供商冲击 - 纯娱乐类社交App及游戏平台将失去大量校内使用场景 青少年每日手机使用时间中社交媒体和游戏占比超过60% [6] - 教育类App需从成瘾性设计转向提升教学效率 产品逻辑从占据学生时间转变为赋能教师教学和支持课后个性化学习 [7] 行业商业模式重构 - 市场重心从直接面向学生（to C）更多转向面向学校（to B）和政府教育部门（to G） 企业需提供整套合规解决方案 [7] - 课堂内外场景分离重塑竞争格局 课堂内强调专注与管控 课堂外侧重个性化与互动性 家庭学习场景价值提升 [7] 教育科技战略调整 - 行业需重新审视价值主张 从争夺用户使用时长回归至提升教育效率与结果 与学校教育体系深度融合 [7] - 中国企业需加快转型 开发符合课堂管理需求的可控设备与平台 产品逻辑从娱乐化转向教学实效提升 [10]

行业财务表现 - 2025年上半年出版行业营收653.5亿元同比减少8.1% [1] - 归母净利润82.0亿元同比增长14.5% [1] - 营收承压源于教辅征订监管趋严及一般图书消费复苏偏弱 [1] - 税收优惠政策落地推动行业利润端恢复 [1] 企业类型分化 - 央企出版集团经营端有所改善 [1] - 地方国企出版集团经营整体波动但利润端改善明显 [1] - 民营出版公司业绩分化显著 [1] 行业竞争优势 - 教材教辅业务具国有背书、内容与渠道优势 [2] - 地方国有出版行业平均分红比例达50-60% [2] - 头部公司2025年PE处于12-15倍安全边际明显 [2] 业务发展策略 - 运用账上现金优势加大对外并购及资本运作力度 [2] - 利用教育资源优势突破智慧教育、研学业务及课后服务领域 [2] - 通过多元IP运营与AI技术结合打造新消费方向 [2] 行业前景展望 - 市场景气度有望通过新品研发与渠道转型逐步回暖 [1] - 建议关注垂类内容领先、红利优势显著的国有出版公司 [2] - 建议关注IP储备充足且运营变现成熟的出版公司 [2]