报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡偏弱运行 央行公开市场操作由净回笼转为净投放8018亿元流动性 但因国内外风险因素趋缓及股市风险偏好上升 国债需求偏弱 到期收益率高位维持 考虑政策利率锚定效果 到期收益率继续上行空间较小 [4] - 中长期来看 下半年需偏宽松货币环境托底经济 利率有下调预期 国债期货中长期向上基础较牢靠 短期内 降息可能性低 国债期货预计维持震荡整理走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7月24日 央行公告7月25日将开展4000亿元1年期MLF操作 7月25日开展7893亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% [6]

美联储利率决议 - 美联储很可能在本月会议中维持政策利率不变 这将是连续第五次暂停加息 [1] - 在月底议息会议前 政策制定者对近期政策路径存在分歧 [1] - 美联储理事沃勒已表态支持7月降息 本次利率决议可能出现一位或多位官员持异议 [1] - 美联储主席鲍威尔可能还将面临关于美联储独立性质询 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各国债期货均震荡回调，本周央行公开市场操作净回笼流动性，市场流动性宽松状态收紧，市场利率回升 [4] - 因中美经贸局势缓和，宏观经济预期积极乐观，7月以来市场利率逐渐回升，但政策利率有锚定效果，市场利率继续上行空间受限 [4] - 国内有效需求不足问题仍存在，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期，但7月LPR维持不变，短期内降息可能性较低 [4] - 短期内国债期货以震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7月24日央行发布2025年7月中期借贷便利招标公告，7月25日将开展4000亿元1年期MLF操作 [6] - 7月24日央行开展3310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [6]

土耳其央行货币政策决策依据 - 土耳其央行政策利率调整将基于实际通胀数据和预期通胀水平 [1]

美联储政策争议 - 美国总统特朗普批评美联储主席鲍威尔将利率维持在过高水平 并称其将在8个月后卸任 [2] - 特朗普认为政策利率应比当前水平低3个百分点 [2] - 鲍威尔的美联储主席任期将持续至来年5月15日 其多次表示不会提前离职 [2] 利率与市场影响 - 尽管美联储去年将政策利率下调1个百分点 但抵押贷款利率随美国国债收益率上升 [3] - 美国国债收益率在经济复苏和对特朗普政策的担忧下出现飙升 [3] 通胀与经济观点 - 经济学家警告推动美联储放松货币政策可能产生反效果 通胀预期上升或导致实际通胀上升 [2] - 美联储官员认为长期通胀预期保持稳定 但正密切关注近期通胀指标及关税对物价的影响 [2] - 特朗普称美国经济强劲但高利率导致民众买不起房 并指责鲍威尔出于政治目的维持高利率 [3] 美联储内部争议 - 有批评称美联储使命偏离 支出流向新大楼建设或翻新而非核心职责 [3]

贷款市场报价利率(LPR)维持不变 - 7月21日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上期持平 [1] - LPR维持不变符合市场预期，主要原因是二季度经济运行稳中偏强 [1] - 企业贷款利率和居民贷款利率均处于历史低位水平 [1] 当前融资成本情况 - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.3%，比上年同期低约45个基点 [1] - 新发放个人住房贷款利率约为3.1%，比上年同期低约60个基点 [1] - 社会综合融资成本呈现不断下降趋势 [1] 未来LPR走势预期 - 在大力提振内需等因素下，后续LPR仍有下行空间 [1] - 预计降息窗口在下半年将继续开启 [2] - 三季度末或四季度再度降准和降息的概率较大 [2] - 下半年央行可能继续降息，带动LPR跟进下行 [2]

LPR报价维持不变 - 7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，较上月均维持不变 [1] - 这是5月LPR双降10BP后连续第二个月报价保持不变，符合市场预期 [1] 报价不变原因分析 - 5月降息降准等宽货币工具落地后，总量政策进入成效观察期，商业银行主动压降LPR动力不足 [3] - 二季度经济运行稳中偏强，短期内引导LPR下调强化逆周期调节的必要性不高 [3] - 近两个月政策利率保持稳定，影响LPR报价加点的因素未发生重大变化 [3] 未来LPR走势展望 - 短期内LPR报价将保持稳定，下半年外部环境不确定性较大 [3] - 在提振内需、推进房地产市场回稳过程中，政策利率及LPR还有下调空间 [3] - 外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，预计央行会继续降息并带动LPR下调 [3] - 下一次LPR报价下调时点可能在四季度初左右，以引导利率下行激发融资需求 [3]

LPR利率维持不变 - 2025年7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [1] LPR定价基础未变的原因 - 7天期逆回购利率作为主要政策利率，成为LPR新的定价锚，近期政策利率持稳 [2] - 二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，全年增长目标压力可控 [2] - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元，社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，社融增速维持在8.9% [2] - 6月M1和M2增速明显提升，金融数据表现良好 [2] 外部因素对LPR的影响 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平 [3] - 美国6月非农新增就业14.7万人，失业率4.1%，环比下降0.1个百分点 [3] - 美国6月零售数据和费城联储制造业指数高于预期，经济韧性较强 [3] - 美联储短期内维持利率不变的概率提升，最早可能9月降息 [3] 银行息差承压限制LPR下调 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史低位，较上年末下降9个基点 [4] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年末分别下降11、5、1、15个基点 [4] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率为3.1%，同比低60个基点 [4] - 存款挂牌利率下调改善负债成本，但定期存款占比偏高制约成本下行空间 [4] 未来降息可能性 - 下半年出口增速可能放缓，需内需对冲 [5] - 名义利率创新低但PPI低迷，实际融资成本偏高 [5] - 美联储9月可能降息，美元走弱为国内降准降息打开空间 [5]

货币政策 - 哈萨克斯坦央行维持政策利率在16 5%不变 [1] - 利率决策符合市场预期 [1]

货币政策展望 - 韩国央行货币政策委员会的四位委员在未来三个月内有可能考虑降息 [1] - 两名成员预计未来三个月内政策利率将保持不变 [1]