加纳加密货币监管计划 - 加纳计划向加密货币平台发放牌照 旨在获取收入并监管该资产类别 [1] - 加纳央行正在敲定监管框架 拟于9月提交议会审议 [1] - 拟议法律目标包括利用加密货币促进跨境贸易 吸引战略投资 收集金融数据 [1] 加密货币在加纳的现状 - 加密货币已被西非国家数百万人使用 但此前缺乏明确监管框架 [1] - 央行行长约翰逊·阿西亚马直接参与推动监管政策制定 [1] 政策实施时间表 - 关键政策节点为9月 届时监管框架将提交议会 [1]

加密货币市场清算潮 - 过去24小时内加密货币市场清算金额飙升至5.0764亿美元，其中多头交易者损失3.8066亿美元，空头仓位损失1.2698亿美元 [1] - 最大单笔清算订单发生在币安ETH/USDT交易对，价值397万美元 [2] - 以太坊以1.1202亿美元清算额居首，比特币和XRP分别清算4876万美元 [2] 主要加密货币价格表现 - 比特币当前价格117,826美元，24小时微跌0.37%，分析师预测可能出现6-7%回调至113,000美元区间 [2] - 以太坊价格跌破3,600美元关口，24小时下跌1.67%，但周涨幅仍达12.79% [3] - XRP现价3.29美元，24小时下跌5.11%，周涨幅10.5% [3] - Solana现价191.20美元，24小时下跌3.83% [3] 市场波动原因分析 - 清算潮由市场反弹受阻、监管担忧、宏观经济变化及投资者情绪转变共同导致 [4] - 杠杆头寸放大市场敏感性，价格下跌引发连锁清算反应 [4] - 尽管短期波动，比特币、以太坊等资产周维度仍保持上涨，显示市场韧性 [4] 去中心化交易所优势 - XBIT平台凭借零清算风险设计、智能合约托管资产及跨链流动性池吸引投资者 [3] - 采用动态保证金系统降低强制平仓概率，支持ETH/BTC/XRP等多资产交易 [5]

法案概述 - 美国众议院过会三份加密货币法案，分别为《数字资产市场清晰法案》《反央行数字货币监控国家法案》和《美国稳定币创新指导与建立法案》[1][3] 各法案核心目标及影响 - 《数字资产市场清晰法案》划分数字资产类别，明确SEC与CFTC监管权责，降低去中心化项目合规成本，推动Web3去中心化发展[2][3] - 《美国稳定币创新指导与建立法案》建立联邦级稳定币监管框架，增强稳定币信任，推动DeFi和支付应用合法化，为Web3支付和DeFi应用提供支持[2][3] - 《反央行数字货币监控国家法案》禁止美联储发行个人CBDC，保护隐私，避免国家数字货币竞争，为Web3扫除潜在竞争对手[2][3] 法案协同作用 - 三部法案相互协同，形成监管逻辑链，为Web3独立发展铺设“美国路径”，创造创新空间大、受传统证券监管束缚少、隔绝CBDC直接竞争的环境[1][3] 评级标准 - 个股评级参考香港恒生指数/纳斯达克综合指数，评级区间6至18个月，买入为相对表现超15%或基本面展望良好等[4] - 行业评级参考香港恒生指数/纳斯达克综合指数，评级区间6至18个月，跑赢大市为相对表现超5%或基本面展望良好等[5] 利益披露与声明 - 国泰君安国际及相关人员未担任评论发行人高级人员、未持有相关财务权益等多项利益披露事项[6] - 研究报告不构成邀请或要约，资料准确性和完整性不承诺，含前瞻性估计和预测有不确定性[7]

加密货币行业游说力度 - 加密货币公司及数字资产倡导者在第二季度游说支出达690万美元 环比增加21% [1] - 游说推动《稳定币法案》通过 成为行业在华盛顿的首个重大政策胜利 [1] - Coinbase Global Inc是最大游说支出方之一 单季度支出97万美元 聚焦7项加密议题 [6] - Tether Operations新增4家游说公司 合计支付29万美元 [8] - 行业超级PAC Fairshake及关联组织共筹集2.3亿美元 远超房地产协会的2000万美元 [7] 稳定币立法进展 - 《GENIUS法案》为美元挂钩稳定币制定监管规则 旨在扩大数字资产应用并巩固美元地位 [2] - 法案通过后比特币价格飙升至历史新高 突破12万美元 [1] - 稳定币通过锚定美元等资产维持价值 本质是"链上美元" 底层采用1:1美元资产抵押 [3] - 高利率环境使稳定币发行商如Circle、Tether获得接近银行级的利润 [3] 比特币价格预测 - 渣打银行预测比特币Q3将突破13.5万美元 2025年底达20万美元 2029年前或冲50万美元 [2] - 该机构2024年曾准确预测比特币突破10万美元 最终在12月兑现 [2] 行业政治影响力 - 加密货币行业在2024年大选中资助对加密友好的候选人 特朗普为主要受益者 [7] - 特朗普通过数字资产公司发行代币获利5770万美元 [8] - 众议院已通过两项加密相关法案：数字资产交易市场结构法案和禁止美联储发行CBDC的法案 [2] 游说策略对比 - 加密行业游说支出仍低于传统企业 如辉瑞单季度支出350万美元覆盖数十个议题 [7] - 加密游说聚焦特定议题 2025年新增44份游说注册 超2024年总量 [8]

公司概况 - Bullish公司向SEC提交注册文件，申请在纽交所上市，发行价格和融资规模未确定 [1] - 公司成立于2021年，由Block.one与彼得·蒂尔等人孵化，业务分为加密货币交易所Bullish Exchange和收购的Coindesk媒体及数据业务 [3] - 公司持有超过2.4万个比特币，上市后将进入全球上市公司比特币持有量前五 [4] 业务构成 Bullish Exchange - 受监管且以机构为中心的数字资产现货和衍生品交易所，在德国、中国香港和直布罗陀受监管，正在其他司法管辖区申请许可证 [3] - 交易所通过交易费、服务费和点差盈利 [3] - 截至2025年一季度末，总交易额超过1.25万亿美元，比特币和以太坊现货交易量分别为2848亿美元和1445亿美元（2024年），日均交易量超25亿美元（2025年一季度） [7] Coindesk业务 - 数据业务（CoinDesk Data）：提供数字资产市场数据和分析，通过订阅和服务费盈利 [4] - 指数服务（CoinDesk Indices）：提供可交易指数，通过授权许可费盈利 [4] - 媒体业务（CoinDesk Insights）：运营Coindesk.com，通过广告、赞助和活动盈利 [4] - 截至2025年一季度末，实时数据服务覆盖17.1万用户，媒体网站2024年吸引5500万独立访客 [8] 财务数据 - 数字资产营收：2022年728.9亿美元，2023年1164.9亿美元，2024年2502亿美元 [7] - 净利润：2022年亏损42.5亿美元，2023年盈利13亿美元，2024年盈利7956万美元 [7] - 2025年一季度营收802.3亿美元，亏损3.49亿美元 [7] - 流动资产（截至2025年3月31日）：现金2800万美元、稳定币1.44亿美元、比特币17.35亿美元、以太币2200万美元、其他数字资产3300万美元 [7] 股东结构 - 5名高管共持股73%（IPO后71.3%），最大个人股东Brendan F. Blumer持股36.3% [9] - 最大机构股东Pu Luo Chung VC持股12.8% [9] 行业背景 - 美国国会近期通过多项加密货币相关法案，包括《稳定币国家创新法案》和《CLARITY法案》（旨在削弱SEC监管权，移交CFTC） [11][12] - 《反CBDC法案》通过众议院表决（219:217），阻止美联储未经批准发行央行数字货币 [12]

稳定币监管法案 - 《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（《天才法案》）将为锚定美元的稳定币制定监管框架，要求稳定币受美元或美国短期国债等流动资产支持，并要求发行商每月披露稳定币储备明细 [1] - 《天才法案》已在参议院获批，有望很快成法，将为美国银行自主发行数字资产铺路 [1][2] - 摩根大通、花旗银行等华尔街高管对开辟数字资产业务表现出兴趣，而美国银行首席执行官对数字货币需求量持谨慎态度 [2] 数字资产市场监管法案 - 《数字资产市场清晰法案》旨在厘清行业规则，区分美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的管辖权，并明确加密货币的属性是证券还是商品 [1] - 加密货币企业希望将大部分加密货币定性为商品，以便加密货币平台规避证券法律，更容易向客户提供加密货币 [1] - 该法案以294票赞成、134票反对的表决结果通过，但仍需提交参议院审议 [1] 中央银行数字货币禁令 - 《反中央银行数字货币监控国家法案》要求禁止美联储发行中央银行数字货币，理由是央行数字货币可能侵犯个人隐私和自由 [2] - 该法案由众议院共和党人凭借多数席位优势通过，但因争议较大，难以确保最终成法 [2] 政府加密货币政策动向 - 特朗普政府推出多项举措支持加密货币，包括任命支持加密货币的保罗·阿特金斯领导美国证交会 [2] - 特朗普政府建立联邦"战略比特币储备"，定期审计政府持有的比特币情况 [2] - 特朗普正酝酿签署行政令，允许美国401k退休金计划纳入加密货币投资等另类投资选项，美国退休金市场总额达9万亿美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银延续震荡，近期良好经济数据使美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压 [5] - 美国关税政策冲击目前比担忧中小，但后续影响或上升 [5] - 大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍有支撑但上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强 [5] - 需警惕特朗普威胁兑现风险，金银或延续偏强表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2508现价774.36，涨跌幅0.05%；沪金2512现价778.76，涨跌幅0.05%；沪银2508现价9178.00，涨跌幅0.42%；沪银2512现价9224.00，涨跌幅0.41% [2] - 伦敦金前日收盘价770.92，涨跌幅 -0.17%；伦敦银前日收盘价770.84，涨跌幅 -0.16% [2] 宏观消息 - 美国国会众议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》和《清晰法案》，前者将提交特朗普签署，后者将提交参议院审议 [3] - 6月日本对美汽车出口额同比下降26.7%，当月日本对美出口额同比下降11.4%至1.71万亿日元 [3] - 美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，降至4月中旬以来最低水平 [3] - 美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9% [4] 评论及策略 - 美国零售销售月率增长超预期，6月CPI环比上涨0.3%，同比升至2.7%，短期降息预期降温 [5] - 特朗普对主要贸易国家发新关税函，关税截止日延后，对铜进口征50%关税，威胁对医药产品征最高200%关税 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.658%，央行公开市场操作净投放，市场资金面稳定，海外美债收益率回升为主，二季度GDP增长，部分经济数据有差异，稳地产政策出台预期增强，当前外部环境复杂，央行维持支持性货币政策支撑期债价格，但短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.05%，持仓量有所增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0bp，DR007利率上行0.18bp，GC007利率下行1bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.13bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为24.75bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月17日央行开展4505亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%，单日净投放3605亿元 [3] - 6月全国部分年龄段劳动力失业率有降有升，16 - 24岁、25 - 29岁劳动力失业率已连续4个月下降 [3] - 外资机构集体上调中国2025年全年GDP增速预测，摩根士丹利、高盛、瑞银均有上调 [3] - 住建部强调把城市更新摆在突出位置，推进多项城市建设工程 [3] - 美国国会众议院通过两项加密货币相关法案，一项将提交总统，一项将提交参议院 [3] - 美国6月零售销售环比增长0.6%，高于预期，各领域全面反弹，主要受汽车销售带动 [3] 行业信息 - 7月17日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分品种有不同表现，1月期同业拆借加权平均利率创2022年11月以来新低 [3] - 美债收益率涨跌不一，主要受特朗普表态和市场对通胀就业解读分歧影响 [3]

稳定币监管法案《天才法案》通过 - 美国众议院通过《天才法案》(GENIUS Act)，距离正式生效仅差特朗普签字，此前参议院已于6月中旬批准该法案 [1] - 法案明确"支付稳定币"定义：与固定货币价值挂钩的数字资产，主要用于支付或结算，且发行人有义务以固定金额赎回或回购 [1] - 法案规定稳定币不是证券、商品或投资公司产品，而是受专门监管框架约束的"支付稳定币" [1] - 只有"许可支付稳定币发行人"(PPSI)可在美国发行稳定币，包括存款机构或符合特定监管标准的州级发行机构 [1] - 市值低于100亿美元的发行人由州监管机构监督，超过100亿美元的发行人需接受联邦储备系统和货币监理署直接监管 [1] 储备与透明度要求 - 发行人必须持有与稳定币挂钩的流动资产(如美国国债或现金等)作为储备，每发行1美元稳定币需持有至少1美元合规储备 [2] - 要求定期第三方审计和月度流动性报告，市值超过500亿美元时接受审计 [2] - 发行方仅可将储备资产用于特定活动，包括赎回稳定币、作为回购和逆回购协议的抵押品等 [2] 投资者保护与合规要求 - 发行人破产时，稳定币持有人的偿付优先于其他债权人 [2] - 禁止误导性营销，如不得宣称稳定币受美国政府全额信用担保或受FDIC保险保护 [2] - 要求发行人遵守反洗钱(AML)和反恐怖主义融资(CTF)法规 [2] 市场反应与相关公司 - Circle(CRCLUS)和Coinbase(COINUS)多年来游说该法案，Coinbase收涨超3%，盘后再涨超1% [2] - 比特币从1185万美元短线拉升突破12万美元，涨幅近2% [3] - 以太坊涨超7%突破3600美元关口，XRP涨近19%，ADA涨13%，狗狗币涨超9% [3][4][5] - 港股加密货币概念股表现强势，蓝港互动涨超13%，雄岸科技、博雅互动、新火科技控股涨超5% [5] 其他相关法案进展 - 美国众议院通过《CLARITY法案》，为加密货币制定监管框架，后续将送交参议院审议 [5] - 《CLARITY法案》核心条款是削弱美国SEC对加密货币的监管权力，将更多控制权交给商品期货交易委员会(CFTC) [6] - 美国众议院通过《反CBDC法案》，旨在阻止美联储未经国会批准发行或测试中央银行数字货币，表决结果为219票赞成、217票反对 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月17 - 18日各类市场进行跟踪，涉及宏观指标、商品期货等，结合宏观要闻对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等品种给出投资观点和操作建议，认为市场受多种因素影响，各品种走势分化，投资者需关注相关因素变化并调整策略 [2][5][7][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观指标 - 2025年7月18日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，涨幅分别为0.519%、0.742%、0.537%；恒生指数下跌0.077%；SHIBOR隔夜、美元指数下跌，跌幅分别为0.205%、0.159%；美元兑人民币(CFETS)持平 [2] - 外盘金属中，COMEX白银、LME铜、LME铝、LME锌、LME锡、LME镍、ICE11号糖、ICE2号棉花、CBOT大豆、CBOT豆油、ICE布油上涨，COMEX黄金、CBOT玉米、NYMEX原油下跌 [2] - 国内金属中，黄金、白银、铜、锌、铝、锡、镍、铁矿石、氧化铝、螺纹钢、热轧卷板上涨，铅、不锈钢涨幅较小 [2] - 化工品中，焦煤、焦炭、天然橡胶、20号胶、塑料、聚丙烯PP、(PTA)、沥青、甲醇、乙二醇、苯乙烯、玻璃、原油、纸浆、PX上涨，燃油、LPG、纯碱、烧碱涨幅较小 [5] - 农产品中，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、菜粕、豆油、菜籽油、棕榈油、一号棉花、棉纱上涨，白砂糖下跌，黄玉米、玉米淀粉涨幅较小 [5] 宏观要闻 - 6月全国城镇部分年龄段劳动力失业率有降有升，16 - 24岁、25 - 29岁失业率连续4个月下降 [7] - 美国国会众议院通过两项加密货币相关法案，分别提交总统和参议院 [7] - 31个省份2025年上半年居民人均可支配收入公布，11个省份超2万元，上海居首 [8] - 上半年农业农村经济发展良好，夏粮稳产丰收，秋粮面积预计稳中有增 [8] - 住建部强调城市更新，构建房地产发展新模式 [8] - 7月20日起超豪华小汽车消费税政策调整 [9] - 7月17日在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，价格窄幅震荡，短期受交割成本支撑偏强震荡，但不改下跌趋势 [12] - 油脂市场成交清淡，基差稳定，近期预计震荡 [12] - 白糖主力合约探底回升，全球丰产预期与国内库存压力有限、夏季消费回暖多空交织，关注压力位表现 [12] - 玉米主力合约微涨，供应端北港库存下降但进口拍卖压制，需求端深加工利润收缩、小麦替代削弱消费，关注2300元压力位 [12] - 生猪价格小幅下跌，未来2 - 3个月供应量充裕，期货维持震荡 [13] - 鸡蛋价格上涨，高温产蛋率下降、库存偏低、需求增加，短期有上调空间 [13] 能源化工 - 烧碱基本面整体偏弱，供需两端改善有限，本周承压回落 [13] - 尿素市场价格涨跌互现，供应先降后升，库存去化，需求端农需转弱、复合肥开工率回升，盘面或1700 - 1800元/吨区间震荡 [13] 工业金属 - 铜价因特朗普言论及关税不确定性承压调整 [15] - 铝价因运行产能小降、成本上升、需求淡季、库存累库承压调整 [15] - 氧化铝价格整理，供需两端变化不大，关注宏观情绪影响 [15] - 螺纹钢夜盘上涨，产需双降，总库存小幅回升；热卷周度需求韧性强，产减需增，总库存转降，钢价短期震荡偏强 [15] - 铁合金盘面震荡运行，中长期产能过剩，商品氛围偏暖时有向上空间 [17] - 双焦支撑较强，偏强运行 [17] - 碳酸锂价格上涨，供应端压力显现，需求端边际改善，警惕高库存套保盘压力 [17] 期权金融 - 7月17日A股三大指数及欧美股市集体上涨，企业财报和经济数据提振投资者信心 [17] - 沪指在3500点上方稳固，关注IF、IM、IC低吸机会，短线逢高减仓、回调布局新单 [19] - 7月17日A股多数行业板块收涨，股指期货和期权合约有不同表现，投资者可多50空1000套利、买入宽跨式做多波动率 [20][21]