指数表现 - 中证沪港深创新药产业指数单日上涨4.03%至2393.56点 成交额达544.35亿元 [1] - 近一个月指数上涨11.98% 近三个月累计上涨35.45% 年初至今涨幅达47.88% [1] - 指数以2014年12月31日为基日 基点设置为1000点 [1] 指数编制规则 - 选取沪港深三地市场创新药研发生产上市公司 按市值排名选取不超过50只代表性证券 [1] - 样本调整频率为每半年一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [1] - 设置特殊情形临时调整机制 对退市及不符合港股通资格的样本及时剔除 [1] 跟踪产品 - 跟踪该指数的公募基金涵盖国泰、西藏东财、富国及华泰柏瑞等多家机构产品 [2] - 产品类型包括ETF及联接基金 覆盖A类/C类不同份额结构 [2]

资金流向 - 自7月30日创新药板块调整以来 创新药主题ETF净申购额达100.09亿元 较7月1日至29日的9.09亿元大幅增长 [2] - 广发中证香港创新药ETF净申购28.94亿元 汇添富国证港股通创新药ETF净申购24.78亿元 多只港股通创新药ETF净申购超6亿元 [2] - 汇添富国证港股通创新药ETF份额达72.47亿份 景顺长城中证港股通创新药ETF份额达11.83亿份 均创历史新高 [2] 机构持仓动态 - 巴克莱银行持有华宝恒生港股通创新药精选ETF 2000万元 位列第一大持有人 [4] - 3月多只企业年金集中买入工银瑞信国证港股通创新药ETF [4] - 汇添富香港优势精选混合基金年内收益率超130% 目前已暂停申购 中欧医疗创新股票基金实施10万元限购 [4] 行业发展趋势 - 创新药产业处于爆发增长态势 行业迎来基本面拐点 正从追赶者向引领者转变 [7] - 医保目录动态调整机制优化提升创新药准入效率和商业回报预期 商业健康险创新药目录制定打开市场空间天花板 [7] - 创新药企业全球化进程加速 通过BD带来可观收入增厚 国内政策红利释放与全球化突破构成核心驱动逻辑 [7] 估值与投资逻辑 - 创新药板块估值采用"远期产品销售峰值+现金流贴现"模型 当前估值反映首付款溢价 随全球研发推进和商业化落地仍有提升空间 [8] - 中国创新药企业每亿元研发投入产出效率远超国际同行 成为全球产业链重要补充 [8] - 板块存在技术性调整压力 需警惕估值泡沫化风险 重点挖掘有基本面支撑的个股 [7] 产品动态 - 交银恒生港股通创新药精选指数基金、嘉实中证港股通创新药指数基金等多只创新药主题基金正在发行 [6] - 长城港股医疗保健精选混合基金、建信医疗创新股票基金等主动管理型医药基金同步推出 [6]

指数编制方案修订 - 恒生港股通创新药指数于8月11日修订编制方案，明确剔除医药外包企业（CXO），成为首批“纯度”达100%的创新药指数 [1] - 修订方案剔除了5家CXO公司，这些公司原先在指数中的权重合计约为20% [1] - 剔除CXO的原因是CXO公司不直接获取创新药核心知识产权，不承担新药研发风险，也不参与专利授权收益，与创新药企在商业模式和产业链价值分配上存在明显差异 [1] 修订后指数表现 - 根据回测，剔除CXO后的指数在2023年指数发布日以来、2024年、2025年初至今的业绩表现均更好 [1] - 自2023年指数发布日至今，修订后的指数年化收益率超过47%，且夏普比率更高 [1] - 被剔除的5家CXO公司年内涨幅均不及指数整体表现 [1] 创新药产业发展趋势 - 中国创新药产业研发效率提高、成本降低，管线储备已跃居全球第二，吸引跨国药企大幅增加采购 [2] - 今年1-5月跨国药企对中国创新药专利的采购金额已接近2024年全年水平，且这一趋势有望持续 [2] - 中国创新药国际竞争力加强，成为股票市场对创新药资产重新定价的重要依据 [2] 市场表现与相关产品 - 截至8月5日，恒生港股通创新药指数年内累计涨幅约为100%，港股医药板块表现亮眼 [2] - 恒生创新药ETF（159316）是市场上唯一跟踪该指数的产品，其最新规模已突破10亿元 [2] - 指数修订后，该ETF能更好地满足投资者对创新药产业的精准配置需求 [2]

中国创新药产业发展阶段 - 行业经历了“十年磨一剑”的跨越式发展，当前正处于第二轮主升浪行情中 [2][3] - 第一波行情（2月至5月）由医保政策推动和商业保险覆盖驱动，并伴随大额BD项目出现 [3] - 第二波行情（5月以来）由全球学术会议认可和跨国制药企业“扫货式”抢购驱动，开启资产价值重估 [3] 创新药BD交易爆发的驱动因素 - 全球大型跨国制药公司面临专利药快速迭代的“悬崖期” [4] - 肿瘤等重大疾病治疗方式经历重大变革 [4] - 中国创新药企业凭借显著疗效、低成本及工程师红利，管线迅速扩围 [4] 创新药企业的投资逻辑与估值方法 - 行业估值逻辑基于远期产品销售峰值的现金流贴现，而非市盈率 [7] - 当前市场仅对BD交易首付款给予溢价，未来随商业化落地，估值重塑进程有望延续 [7] - 投资策略从白马股转向挖掘具备高成长潜质的中小市值黑马股，以平抑波动并获取超额收益 [6] 创新药行业未来发展趋势 - 预计行业将进入三年或更长时间维度的大周期行情 [9] - “水下”创新药公司通过突出数据吸引跨国企业，BD交易助其起死回生 [8] - 未来估值跃升动力包括产品进展更新、优质临床数据达标、适应症拓展及新研发管线涌现 [8] 基金经理的投资策略与产品动态 - 投资策略聚焦创新药主线，通过持续寻找黑马股价值重估机会获取超额收益 [9] - 新发基金投资范围拓宽至港股，股票资产占比60%-95%，港股通标的占比不超过股票资产的50% [9]

指数表现 - 中证沪港深创新药产业指数上涨4.05%至2435.18点 成交额达689.19亿元 [1] - 近一个月上涨21.77% 近三个月上涨33.51% 年初至今累计涨幅达50.42% [1] 指数编制规则 - 选取沪港深市场主营业务涉及创新药研发生产的上市公司证券 按市值排名选取不超过50只代表性样本 [1] - 以2014年12月31日为基日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [1] 跟踪产品 - 跟踪基金包括国泰中证沪港深创新药产业ETF联接A/C、西藏东财中证沪港深创新药A/C、富国中证沪港深创新药产业联接A/C等10只公募产品 [2]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润809.49万元，加权平均基金份额本期利润0.106元 [2] - 第二季度基金净值增长率18.12% [2] - 近三个月复权单位净值增长率47.93%，同类排名5/54 [3] - 近半年复权单位净值增长率69.65%，同类排名8/54 [3] - 近一年复权单位净值增长率75.56%，同类排名8/53 [3] - 近三年复权单位净值增长率-5.41%，同类排名21/46 [3] - 近三年夏普比率-0.0279，同类排名21/46 [8] - 近三年最大回撤51.61%，同类排名3/46，单季度最大回撤出现在2022年三季度为24.3% [10] 基金规模与持仓 - 截至二季度末基金规模5252.2万元 [2][15] - 近三年平均股票仓位85.43%，同类平均88.19%，最高仓位91.31%（2022年三季度末），最低仓位78.09%（2023年一季度末） [13] - 持股集中度较高，前十大重仓股为信达生物、康方生物、三生制药、泽璟制药、益方生物、科伦博泰生物-B、迈威生物、康弘药业、石药集团、百利天恒 [17] 行业趋势与投资策略 - 创新药引领医药行业表现，国内药企与海外MNC大额BD交易事件频发反映中国创新药产业竞争力提升 [2] - 中国创新药开始参与欧美医药市场商业价值分配，产业逻辑与业绩兑现具备充足空间 [3] - 基金以产业趋势和公司竞争力为基础构建创新药为主的组合配置，中长期看好创新药为代表的医药产业发展趋势 [3] 基金经理信息 - 基金经理毛可君管理2只基金近一年均为正收益，东吴医疗服务股票A近一年收益率75.56%，东吴智慧医疗量化混合A收益率46.48% [2]

基金产品概况 - 基金简称创新药ETF沪港深，场内简称创新药ETF沪港深，基金主代码159622 [2] - 基金运作方式为契约型开放式，基金合同生效日为2023年04月21日 [2] - 报告期末基金份额总额236,603,238.00份 [2] - 投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [2] - 投资策略主要采取完全复制法，按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合 [2] - 在正常市场情况下，力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内 [2] 业绩表现 - 过去三个月净值增长率8.60%，同期业绩比较基准收益率7.86% [7] - 过去六个月净值增长率25.98%，同期业绩比较基准收益率24.84% [7] - 过去一年净值增长率48.88%，同期业绩比较基准收益率46.79% [7] - 自基金合同生效起至今净值增长率-3.36%，同期业绩比较基准收益率-10.91% [7] - 截至2025年06月30日，基金份额净值为0.9664元 [10] 投资组合 - 股票投资占基金总资产比例97.67%，金额226,405,894.32元 [11] - 制造业投资占比41.88%，金额95,762,449.64元 [12] - 科学研究和技术服务业投资占比13.08%，金额29,917,724.50元 [12] - 医疗保健行业投资占比41.91%，金额95,828,070.79元 [13] 基金管理 - 基金经理吴逸，从业15年，曾任天治基金管理有限公司产品创新及量化投资部总监助理 [7][8] - 基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》和其他有关法律法规 [9] - 基金管理人严格执行公平交易制度，未发现存在违反公平交易管理要求的行为 [9] 基金份额变动 - 报告期期初基金份额总额232,603,238.00份 [13] - 报告期期间基金总申购份额80,000,000.00份，总赎回份额76,000,000.00份 [13] - 报告期期末基金份额总额236,603,238.00份 [13]

医药板块市场表现 - 7月16日港股医药板块整体走强 丽珠医药上涨超13% 绿叶制药和复星医药上涨超8% 康方生物上涨超5% 联邦制药、威高股份、石四药集团等上涨超4% [1] 政策支持创新药发展 - 国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条措施 覆盖创新药研发、准入、入院使用和多元支付全链条 [1] - 政策目标为"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新" 重点解决创新药发展面临的突出问题 [1] - 措施中特别提出增加商业保险创新药目录 标志着商保在多层次医疗保障体系中作用增强 [2] 商业保险发展机遇 - 医保支付方式改革为商业保险提供发展空间 预计商保将在完善医疗保障体系中发挥更大作用 [2] - 商业保险的灵活性和补充性可为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持 [2] 医药行业发展趋势 - 创新药产业快速发展带动上游产业链回暖 包括科研试剂和CXO等行业 预计2025年半年报开始业绩向好 [2] - 人口老龄化趋势推动医药健康需求刚性增长 60岁以上老年人口占比持续提升 [2] - 老年群体对药品、医疗器械及健康管理服务需求高于其他年龄层 直接推动医药市场规模扩大 [2] 医药市场数据表现 - 医药行业保持稳健增长 在经济环境挑战下展现抗周期性 [3] - 老年人口增加不仅提升基础用药需求 还催生专科治疗、康复护理、健康监测等多元化需求 [3] - 人口结构变化带来的需求增长具有长期性和稳定性 成为支撑医药行业发展的核心动力 [3]

报告核心观点 报告介绍网格交易策略并分析华宝证券本期 ETF 网格策略重点关注标的，建议投资者用相关性低的 ETF 构建组合以分散风险和提高资金利用率 [3][13][25] 网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格自然波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用以增强投资收益，待市场方向明确后再切换仓位和策略 [3][13] - 适用网格交易的标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较适合 [3][13] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 医疗 ETF（512170.SH） - 长期看，全球人口老龄化使医疗刚性需求上升；短期看，2025 年我国出台多项支持创新药产业政策，提升创新药投资价值，如政府工作报告、医保局和卫健委举措及医保目录调整等 [3][14] 人工智能 ETF（159819.SZ） - 2025 年政府和政治局会议鼓励人工智能技术落地，表述从“持续推进”变为“加快实施”，陆家嘴论坛提出支持政策，政策推动下行业涌现新成果，截至 6 月 30 日有 433 款国产大模型备案 [4][17] 机器人 ETF（159530.SZ） - 机器人产业是战略核心领域，政策支持下加速技术自主化和产业集群化突破，赛事展示技术水平，6 月 25 日相关企业中标项目标志产业迈入规模化量产新阶段 [6][19] 德国 ETF（159561.SZ） - 跟踪德国 DAX 指数，可分享德国经济刺激政策下高端制造与科技龙头发展红利，有全球化区域多元配置价值，2025 年德国大规模财政扩张，DAX 指数涵盖多领域龙头，军工和 AI 业务发展良好 [7][21] 其他关注标的 - 包括恒生科技 ETF、中概互联 ETF、标普油气 ETF 等多只 ETF，涉及港股、美股、A股 等不同投资范围 [27] 投资建议 - 建议投资者用数只合适、相关性低的 ETF 构建组合，如“宽基 + 行业”或“A 股 + 港股”组合，以分散风险和提高资金利用率 [25]

市场表现 - 恒生医疗保健指数强势上涨1 67% 成分股中华昊中天医药-B上涨16 97% 亚盛医药-B上涨7 11% 康方生物上涨6 95% 信达生物、科伦博泰生物-B等个股跟涨 [1] - 恒生医疗ETF嘉实(159557)上涨1 48% [1] - 恒生医疗ETF嘉实近1年净值上涨68 77% QDII股票型基金排名16/122 居于前13 11% [2] - 恒生医疗ETF嘉实自成立以来最高单月回报为23 84% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为45 89% 上涨月份平均收益率为7 67% 月盈利百分比为69 23% 历史持有1年盈利概率为100 00% [2] 流动性及规模 - 恒生医疗ETF嘉实盘中换手6 64% 成交2135 18万元 近1月日均成交4655 24万元 [2] - 恒生医疗ETF嘉实最新规模达3 15亿元 创近1年新高 最新份额达2 21亿份 创近3月新高 [2] - 恒生医疗ETF嘉实最新资金净流入2024 81万元 [2] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅27 19倍 处于近3年9 23%的分位 估值低于近3年90 77%以上的时间 处于历史低位 [2] 指数构成 - 恒生医疗保健指数反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现 [3] - 截至2025年6月30日 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比57 72% 包括信达生物(7 27%)、百济神州(9 95%)、药明生物(10 59%)、石药集团(4 26%)、康方生物(5 45%)等 [3][5] 政策动态 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出支持医保数据用于创新药研发 加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同 [5] 行业展望 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会 [6] - 创新产品陆续商业化 头部创新药企业开启盈利周期 全球突破性临床数据陆续读出 带动海外授权市场持续活跃 研发成果加速兑现 [6]