央行流动性操作 - 央行8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 实现2000亿元净回笼 [1] - 8月有4000亿元3个月期及5000亿元6个月期逆回购到期 另有3000亿元MLF到期 [1] - 预计央行本月逆回购操作总规模将超9000亿元到期量 并加量续作MLF [1] 政策工具运用 - 央行强调继续实施适度宽松货币政策 综合运用多种工具保持流动性充裕 [2] - 短期内更可能通过MLF和逆回购等工具维持流动性 降准和国债买卖概率较低 [3] - 8月或延续6个月期逆回购操作模式 MLF可能小幅净投放 [2] 流动性环境判断 - 8月政府债券处于发行高峰期 存单到期规模较大 中期流动性存在收紧压力 [2] - 央行操作旨在保持银行体系流动性充裕 释放数量型政策工具加力信号 [2] - 操作有助于推动宽信用进程 强化逆周期调节 [2]

资金市场利率变动 - 国内资金市场利率全面上升 隔夜Shibor上升4.9个基点至1.366% 1周期Shibor上升8.3个基点至1.545% 2周期Shibor上升8个基点至1.631% 1月期Shibor上升2.1个基点至1.55% 3月期Shibor上升1.1个基点至1.56% 6月期Shibor上升2.2个基点至1.613% 9月期Shibor上升2个基点至1.632% 1年期Shibor上升2.3个基点至1.644% [1] - 利率上升原因包括国债集中发行和月底资金需求回升推动短端利率走强 政府公布大型基建项目推升中长期资金需求预期 [1] 央行流动性操作 - 本周央行有16563亿元逆回购到期 前两个工作日开展9450亿元逆回购操作 预计通过逆回购注入流动性对冲短期资金需求 [1] - 7月25日央行对2000亿元到期MLF续作4000亿元 实现2000亿元净流动性注入 [1] 利率走势展望 - 资金市场利率或呈现短降长升局面 月初资金需求回落将使短端利率承压 [1] - 积极财政政策频繁出台可能推动中长端利率延续小幅上升态势 [1]

央行MLF操作 - 中国人民银行开展4000亿元MLF操作 [1] - 操作期限为1年 [1] - 目的是保持银行体系流动性充裕 [1]

央行MLF操作 - 央行将于25日开展4000亿元1年期MLF操作 实现净投放1000亿元 [1] - 此次操作是连续第五个月加量续作 MLF到期量为3000亿元 [1] 货币政策分析 - 中期流动性持续净投放主因政府债券发行节奏快及信贷投放加速 需配合财政政策形成合力 [1] - 央行延续数量型工具操作强度 释放货币政策偏支持性信号 为信用扩张提供有利环境 [1] 政策展望 - 短期内降准降息概率不大 但在"扩内需、稳增长"方向下货币政策将保持积极作为 [1]

央行MLF操作及流动性投放 - 人民银行将于7月25日开展4000亿元1年期MLF操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 7月有3000亿MLF到期，净投放1000亿，为连续第五个月加量续作 [1] - 7月央行还开展2000亿买断式逆回购净投放，中期流动性净投放总额达3000亿，与上月3180亿基本持平 [1] 流动性投放背景及目的 - 5月降准释放长期流动性10000亿后，中期流动性持续净投放，主要因政府债券发行高峰期及监管层引导加大信贷投放 [1] - 央行持续注入中期流动性可保障市场流动性充裕，体现货币政策与财政政策协调配合 [1] - 此举有助于推动宽信用进程，更好满足企业和居民融资需求，是当前逆周期调节重要发力点 [1] 货币政策信号解读 - 央行持续中期流动性净投放释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [1] - 尽管上半年宏观经济稳中偏强，货币政策仍延续支持性立场，保持政策连续性并稳定市场预期 [1] 下半年政策展望 - 短期内降息降准概率不大，但下半年货币政策有望在扩内需、稳增长方向进一步发力 [2] - 下半年MLF总体有望保持加量续作势头，结合买断式逆回购持续注入中期流动性 [2] - 央行可能适时恢复国债买卖，通过公开市场操作向银行体系注入长期流动性 [2] - 这将确保资金面稳定充裕，支持政府债券发行并增强银行放贷能力，加大金融对实体经济支持力度 [2]

财经数据与事件 - 今日将有1000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期 [1] - 今日将有690亿元7天期逆回购到期 [1] - 将公布中国第二季度GDP年率等重要数据 [1]

中国央行公开市场操作 - 中国央行6月27日开展5259亿元7天期逆回购操作 [1] - 当日有1612亿元7天期逆回购到期 [1] - 当日实现净投放3647亿元 [1] - 本周累计进行20275亿元逆回购操作 [1] - 本周同时开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作 [1] - 本周共有9603亿元逆回购到期 [1] - 本周全口径净投放13672亿元 [1]

中国央行逆回购操作净回笼情况 - 中国央行当日开展1973亿元7天期逆回购操作 [1] - 当日有1986亿元7天期逆回购到期和1820亿元1年期MLF到期 [1] - 当日实现净回笼1833亿元 [1] 公开市场操作明细 - 逆回购到期量1986亿元，期限7天 [4] - 逆回购操作量1973亿元，期限7天，利率1.4% [4] - MLF到期量1820亿元，期限1年 [4]

央行货币政策操作 - 5月央行开展7000亿元买断式逆回购操作 其中3个月期4000亿元 6个月期3000亿元 [1][3] - 5月有9000亿元3个月期买断式逆回购到期 当月净回笼2000亿元 [1] - 5月MLF净投放3750亿元 显示央行保持中期流动性净投放的适度宽松取向 [1] - 3月以来MLF操作保持每月净投放 4月起买断式逆回购首次出现净回笼 [4] 货币政策工具演变 - 央行流动性工具箱储备充足 包含降准 国债买卖 MLF 买断式逆回购 结构性工具等 [4] - 3月起MLF改为固定数量 利率招标 多重价位中标方式 政策属性完全退出 [4] - 买断式逆回购启用后降低对MLF依赖 但MLF或重新成为主要投放渠道 [4] - MLF期限偏长 投放确定 多重价位中标有利降低资金成本 更好满足机构差异化需求 [4] 国债市场动态 - 央行已连续5个月未开展国债买卖操作 1月起阶段性暂停 [5] - 暂停操作因国债供不应求 10年期收益率曾跌破1.6%历史低位 [5] - 央行表示将评估债市运行 关注收益率变化 择机恢复国债买卖操作 [5] - 国债买卖有助于充实基础货币投放 发挥收益率定价基准作用 [6] - 市场预计央行可能在7-8月恢复国债买入 届时政府债净融资仍处高峰 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货多数上涨，银行间主要利率债收益率反弹，降准生效流动性持稳，整体资金环境偏暖，后期关注本月中期借贷便利（MLF）续做情况，后市期债或将维持震荡 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：国债期货多数上涨，30年期主力合约收涨0.24%，银行间主要利率债收益率反弹，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率微升，降准生效流动性持稳，整体资金环境偏暖，关注本月MLF续做情况 [3] - 资金面：5月15日央行开展645亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，单日全口径净回笼2191亿元 [3] - 基差：TS主力基差为 -0.0297，现券贴水期货，偏空；TF主力基差为0.0471，现券升水期货，偏多；T主力基差0.1410，现券升水期货，偏多；TL主力基差为0.3601，现券升水期货，偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：4月PMI回落，LPR连续6个月不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，4月政府债券发行助力社融增速加快，央行降息降准落地，关税战冲击释放，降准降息后资金面宽松，债市调整动能受限，期债或将维持震荡 [5] 行情回顾 - 30年期、10年期、5年期与2年期主力合约行情：T2506现价108.555，涨0.02%，成交量17.59万，持仓量281052，日增仓 -27400，CTD券为240013.IB；TF2506现价105.790，跌0.03%，成交量13.08万，持仓量226161，日增仓 -24183，CTD券为240001.IB；TS2506现价102.294，涨跌幅0.00%，成交量4.93万，持仓量119249，日增仓 -12223，CTD券为240012.IB；TL2506现价119.11，涨0.24%，成交量18.57万，持仓量121335，日增仓 -17785，CTD券为200012.IB [8] 现券分析 - 展示DR利率和中债国债到期收益率、国债期限利差相关图表，数据来源为wind资讯 [10][13] 基差分析 - 展示T2506、TF2506、TS2506 CTD券基差相关图表，数据来源为wind资讯 [16][19]