在美国经济看似平稳的表面下，一场关于货币政策的激烈较量正在美联储内部悄然上演。上周，美联储终于按下自去年12月以来的首次降息键，但这并非共 识的结果，而是深刻分歧的起点。 失业率维持在4.3%的相对低位，但新增就业岗位增速已明显放缓。更复杂的是，特朗普政府的关税政策同时影响着通胀和就业两个方面。 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨指出，消费者支出的稳定态势帮助避免了大规模裁员，但与关税相关的成本上升限制了企业扩大员工规模的能力。这种 相互矛盾的力量使得美联储的决策异常艰难。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡里警告称，劳动力市场一旦开始走弱，速度可能会很快，他主张加快降息步伐以防患于未然。与此同时，通胀数据同样令人困 惑。 美联储官员预测，到2025年底，通胀率仍将比目标水平高出1个百分点。在通常情况下，这样的预测会引发加息预警，但这次情况不同。政策制定者逐渐形 成一种新观点：当前通胀上升至少部分源于特朗普政府的关税政策，而这种现象可能是暂时的。 鲍威尔认为，关税对核心PCE通胀率的推动作用约为0.3至0.4个百分点，且这种影响可能是"价格水平的一次性变动"。然而，这种判断存在风险。如果通胀 不像预期那样短暂消退，美联 ...

美联储政策观点 - 美联储理事斯蒂芬・米兰认为当前利率过高 主张未来几个月大幅降息以保护劳动力市场[2] - 米兰提出中性利率因关税 移民限制及税收政策影响出现下滑 需大幅降息避免经济损害[2] - 克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克强调通胀关注 指出通胀率已连续四年以上高于2%目标 回落至目标水平可能需要数年时间[2] 港股通资金流向 - 港股通周一录得127亿港元净流入[2] - 盈富基金（02800 HK）净流入金额最高达28 6亿港元[2] - 阿里巴巴（09988 HK）净流入金额紧随其后[2] - 美团（03690 HK）录得最大净流出 金额为3 85亿港元[2]

美联储官员降息预期分歧 - 多位美联储官员释放鹰派信号 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示目前没有太多理由进一步降息 预计2025年仅会降息一次[1][2] 圣路易斯联储主席穆萨勒姆也对进一步降息表示怀疑[1][7] - 市场预期与官员表态存在显著差距 芝商所美联储观察工具显示市场预计美联储10月降息25个基点概率为89.8% 12月降息25个基点概率为75.4%[1] 交易员押注今年剩余两次会议将再降息50个基点[2] - 美联储内部围绕2025年是否降息75个基点分裂为两大阵营 主席鲍威尔承认联邦公开市场委员会对后续降息路径存在较大分歧[1][9] 博斯蒂克政策立场与预测 - 博斯蒂克不支持10月降息 对通胀持续高于2%目标更感担忧 尽管经济风险转向就业 但通胀顾虑使其暂不支持降息[2][3] - 博斯蒂克预计核心通胀率将从7月2.9%升至年底3.1% 通胀要到2028年才能回归2%目标[5] 劳动力供给受限占招聘放缓原因三分之一 供给挑战将更严峻[5] - 博斯蒂克认为当前是政策制定最艰难时期之一 因通胀与就业两种风险都在上升[4] 对上周降息25基点持认可态度 因经济风险比三个月前更平衡[3] 穆萨勒姆政策立场与风险权衡 - 穆萨勒姆支持上周降息25基点 视为防范经济疲软的预防性举措 但因通胀比目标高出近一个百分点 警告进一步降息可能意味对物价上涨过度自满[7][8] - 穆萨勒姆认为当前货币政策立场介于适度限制和中性之间 金融状况有利但担心关税通胀影响 联邦基金利率目标4%-4.25%接近中性水平[7] - 穆萨勒姆强调风险权衡 目前风险更倾向劳动力市场但警告过分重视一个目标而忽视另一个可能导致不良后果[8][9] 中性利率分歧与政策影响 - 摩根士丹利指出美联储内部分歧根本在于对中性利率水平认知不同 一方认为中性利率较高 另一方认为较低 虽都同意2026或2027年中期恢复至中性水平 但具体水平无共识[10] - 美联储理事米兰认为当前利率过高 需未来数月大幅降息保护劳动力市场 对中性利率预估约2.5% 低于官员3%中位预测 可能继续投反对票[1]

报告行业投资评级 - 铝：小幅调整[1] - 氧化铝：承压下行[1] - 铸造铝合金：跟随电解铝[1] 报告的核心观点 - 报告更新铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据，涉及期货市场、现货市场等多方面价格、成交量、持仓量、价差、库存、企业盈亏等情况，并给出行业趋势强度，同时提及美联储官员对利率的不同观点[1][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20745，较前一交易日降50，较一周前降275，较一个月前升30，较三个月前升720；夜盘收盘价20715；成交量118717，持仓量236067[1] - LME铝3M收盘价2655，较前一交易日降21，较一周前降50，较一个月前升31，较三个月前升172；成交量18734，注销仓单占比21.25%，cash - 3M价差4.14[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2934，较前一交易日降19，较一周前降306，较一个月前升42；夜盘收盘价2906；成交量311040，持仓量317523[1] - 铝合金主力合约收盘价20340，较前一交易日降15，较一周前降205；夜盘收盘价20285；成交量 - 714，持仓量相关数据有变化[1] 现货市场 - 铝现货升贴水 - 20，上海保税区Premium为0，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为237.5，预培阳极市场价有变化，佛山铝棒加工费310，山东1A60铝杆加工费250，铝锭精废价差367[1] - 国内氧化铝平均价3052，连云港到岸价(美元/吨)348，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)323，山西氧化铝企业盈亏 - 8[1] - 铝土矿方面，澳洲进口三水铝土矿价格70美元/吨，印尼进口铝土矿价格0美元/吨，几内亚进口铝土矿价格75美元/吨，阳泉铝土矿价格550[1] - 铝合金方面，ADC12理论利润139，保太ADC12价格 - 100，保太ADC12 - A00为 - 450，三地库存合计49669[1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱(32%折百)价格2810[1] 综合快讯 - 美联储理事米兰称中性利率估计值约为2.5%，年内应再降息125个基点，其认为中性利率过去可能被高估，近期受关税等政策压低[3] - 三位美联储官员泼降息冷水，称进一步行动空间有限，今年没理由再降，分别提出不同观点和担忧[3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为0[3]

行情回顾： 国际黄金周一（9月22日）大幅走高强势收涨，开盘价3687.48美元/盎司，最高价3736.27美元/盎司，最低价 3683.74美元/盎司，收盘价3736.03美元/盎司。 据CME"美联储观察"：美联储10月维持利率不变的概率为10.2%，降息25个基点的概率为89.8%。美联储12月 维持利率不变概率为1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为75.3%。 技术面： 消息面： 美联储博斯蒂克表示，对通胀的担忧将使他暂时不愿宣布支持10月再次降息，尽管近几个月来经济风险已转向 对就业的更大担忧。博斯蒂克在接受采访时表示，在上周的美联储会议上，他预计2025年全年只会降息一次。 由于美联储上周降息，这表明其目前预计今年剩下的两次会议都不需要再次降息。博斯蒂克说："我对长期以 来过高的通胀感到担忧。"所以我今天不会采取行动或支持它，但我们会看到会发生什么。"博斯蒂克在6月的 会议上也预计2025年降息一次。他表示，他对上周降息的决定感到满意，因为与3个月前相比，经济面临的风 险在就业疲软和通胀上升之间更为均衡，当时通胀是首要任务。 克利夫兰联储主席哈玛克周一表示，在 ...

还有里士满联储的Barkin，他聊到了关税的影响，说关税里有一小部分已经传到消费者身上了，只不过完全反映到物价上还得等段时间，而且这部分成本 是出口商、企业和消费者一起扛的；另外他还说之前政策的"迷雾"在散，企业们也开始重新规划投资和招聘了，这算是个小利好。 不过也有不同意见，克利夫兰联储的Hammack就挺谨慎，她说自己还是很关注通胀，现在通胀已经四年多高于2%的目标了，想回到目标得好几年，要是 降息太猛，怕经济又过热了。她觉得上周降息后，政策对经济的约束已经很轻了，利率离中性水平也不远，所以接下来"解除限制得非常小心"。 各位老铁，我是陪大家盯了20年财经、专做中长线的帮主郑重！凌晨刚刷到美股收盘数据，估计不少关注市场的朋友都精神了——三大股指硬是连着第 三个交易日，一起创下了盘中跟收盘的历史新高！这热度来得有点猛，今儿咱就用聊天的方式，把这波涨势背后的门道捋清楚。 先说说具体的盘面情况，不用记太细的数字，但心里得有个数：道指涨了66多点，幅度0.14%，收在46381点出头；纳指涨得更明显，157多点，涨幅 0.7%，收在22788点；标普500也没掉队，涨了29点左右，幅度0.44%，收在6693点。 ...

周一，三大股指连续第三个交易日同创历史最高纪录。盘中，道指最高上涨至46447.13点，纳指最高上 涨至22801.90点，标普500指数最高上涨至6698.88点，均创盘中历史新高。 【美股】截至收盘，道指涨66.27点，涨幅为0.14%，报46381.54点；纳指涨157.50点，涨幅为0.70%，报 22788.98点；标普500指数涨29.39点，涨幅为0.44%，报6693.75点。特斯拉(TSLA.US)涨近2%，苹果 (AAPL.US)涨超4%。英伟达(NVDA.US)涨近4%，市值报4.46万亿美元。纳斯达克中国金龙指数收跌 0.96%，向上融科(TIGR.US)跌9%。 美媒：赴美留学生数量降至四年来最低亚洲学生数量下降幅度最大。美国国际贸易管理局的数据显示， 按年计算，8月份持签证赴美的国际学生人数下降19%，至略高于31.3万人，为四年来的最低水平。亚 洲学生数量下降幅度最大，他们占进入美国的留学生的大多数：其数量下降了24%，至19.1万人。印度 学生数量下降了45%，中国留学生数量下降了12%。据美国国际教育工作者协会估计，今年秋季赴美的 国际学生数量可能下降40%，这将给美国大学造 ...

智通财经APP获悉，周一，三大股指连续第三个交易日同创历史最高纪录。盘中，道指最高上涨至 46447.13点，纳指最高上涨至22801.90点，标普500指数最高上涨至6698.88点，均创盘中历史新高。 【美股】截至收盘，道指涨66.27点，涨幅为0.14%，报46381.54点；纳指涨157.50点，涨幅为0.70%，报 22788.98点；标普500指数涨29.39点，涨幅为0.44%，报6693.75点。特斯拉(TSLA.US)涨近2%，苹果 (AAPL.US)涨超4%。英伟达(NVDA.US)涨近4%，市值报4.46万亿美元。纳斯达克中国金龙指数收跌 0.96%，向上融科(TIGR.US)跌9%。 【欧股】德国DAX30指数跌122.49点，跌幅0.52%，报23522.76点；英国富时100指数涨6.48点，涨幅 0.07%，报9223.15点；法国CAC40指数跌23.48点，跌幅0.30%，报7830.11点；欧洲斯托克50指数跌 17.57点，跌幅0.32%，报5440.85点；西班牙IBEX35指数跌236.93点，跌幅1.55%，报15077.37点；意大 利富时MIB指数涨91.72点 ...

米兰在上周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上首次参与投票时，就提出将利率下调50个基点，而最 终美联储仅降息25个基点至4.00%-4.25%区间。他在最新的经济预测中预计，今年需要总计降息150个基 点，以尽快将政策利率拉近他所估算的2.5%的中性水平。 上周公布的最新点阵图进一步体现了决策层的分裂：19位官员中，有10位支持年内再降息50个基点；6 位官员认为当前利率水平适宜，不应进一步降息；2位支持年内再降息一次25个基点；另有1位认为应维 持降息前的利率水平不变。米兰的预测最为激进，远高于中位数。 他强调，这并非恐慌式操作："若一次性降息75个基点或更多，那才是恐慌。我的观点只是认为，如果 长期保持高于中性利率，经济风险将不断积累。"米兰同时表示，除非其判断发生重大变化，否则将在 未来FOMC会议中继续投下反对票，不会为营造"虚假的一致性"而妥协。 智通财经APP获悉，由美国总统特朗普任命的美联储最新理事米兰周一首次发表政策讲话，呼吁激进降 息，并明确表示将在未来会议上持续推动更大幅度的降息，这一立场与特朗普的政策诉求高度一致，却 令其成为美联储内部的"少数派"。 与米兰截然不同，美联储其他多位官 ...

美联储理事米兰政策立场 - 当前利率过高 主张未来数月大幅降息以保护劳动力市场[1] - 中性利率估计值约为2.5% 低于美联储官员3%的中位预测[2] - 认为货币政策处于明显紧缩区间 短期利率比合适水平高出约2个百分点[2] 中性利率影响因素 - 移民数量大幅减少 关税收入及税收政策对中性利率形成下行压力[1] - 边境和财政政策变化对中性利率产生强烈下行压力[1] - 放松监管可能提高中性利率 但财政政策可能显著拉低中性利率[1] 利率调整主张 - 9月FOMC会议反对降息25基点 支持降息50基点[2] - 主张在今年剩余两次FOMC会议上再降息125基点[2] - 美联储官员利率中位预测显示仅会再降息50基点[2] 通胀目标立场 - 可能支持取消美联储精确的2%通胀目标[3] - 强调调整必须在实现并维持通胀目标后进行[3] - 淡化对关税引发价格压力的担忧[2] 政策决策态度 - 表示降息主张并非恐慌性举措[3] - 可能在未来会议上继续投反对票以坚持立场[3] - 立场与特朗普要求一致但在美联储内部显得独立[3] 市场外部反应 - 外界对讲话持怀疑态度 认为金融环境依然宽松[4] - 当前就业市场接近充分就业 不支持利率高度紧缩说法[4]