外资机构调研活动 - 四季度以来外资机构调研A股上市公司次数达1210次 [1] - Point72资产管理公司调研36次 高盛、花旗环球、摩根士丹利、美银证券等知名外资机构调研次数均超20次 [1] - 华明装备获92家外资机构调研排名首位 联影医疗获71家外资机构调研 汉钟精机、汇川技术、百济神州、奥普特、蓝思科技等均获30家以上外资机构调研 [1] 全球资金配置变化 - 三季度外国机构投资者增持中国股票 低配比例从-1.6%升至-1.3% [2] - 全球前40大投资机构的中国股票持仓升至1.1% 为2023年一季度以来最高水平 [2] - 国际投资者增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源和材料及互联网 [2] 基金持仓动态 - 约800只主动型海外基金共持有2700亿美元中国股票 三季度将其中国低配比例减少30个基点至-1.3% 为2022年四季度以来最轻低配水平 [2] - 三季度将中国股票重新纳入投资组合的基金大多为全球投资基金 [2] - 部分对冲基金和新兴市场基金开始主动增配中国资产 [2] 市场驱动因素 - 中国国内价格指数持续呈现逐月改善态势 该指标对上市公司盈利至关重要 [3] - A股上市公司中长期盈利预计将稳步提升 中国制造的竞争优势是核心逻辑 [3] - 赚钱效应带动全球资金对中国资产关注度显著提升 [1][2]

近年来，随着中国资本市场对外开放的稳步推进，越来越多外资机构加码布局中国股市。立足当下，外资如何理解中国市场，又将怎样把握中国机遇？带着一系 列问题，券商中国记者日前对毕盛资产创始人、董事长兼首席策略官王国辉进行了专访。 毕盛资产（APS Asset Management Pte Ltd,简称"APS"）是一家新加坡资管机构，专注全球股票投资，公司成立已满30年。作为毕盛的掌门人，王国辉更是一名行业 老法师，他拥有44年投资经验，曾任花旗信托日本公司首席投资官、花旗银行香港分行高级基金经理及GIC（新加坡政府投资公司）高级投资官。 对于投资中国，王国辉和他带领的团队有着坚定信念和长期实践，这背后是毕盛"基于信念投资"的核心哲学。2020年，毕盛果断关闭泛亚与日本地区产品，逆势All in中国，极少外资管理人能有如此笃定的立场。在王国辉看来，中国资本市场虽然仍处发展初期，但长期向好趋势明确。而中国资产在全球投资组合中，迟早会占 据至关重要的位置。 毕盛资产创始人、董事长兼首席策略官 王国辉 形象地说，我们的研究流程会依次戴上四顶"专业帽子"：首顶是"福尔摩斯帽"，聚焦法务、会计等维度的尽职调查；第二顶是"郭鹤年 ...

外资机构对中国资产的整体观点 - 多家全球领先资管机构和主权财富基金高管表示全球投资者对中国市场的长期配置价值愈发看好[6][7] - 瑞银维持对中国股票的超配评级并看好中国胜于印度认为中国股市估值和资金流状况良好[1][6] - 外资机构高管形成共识认为"投资中国就是投资未来"并指出当前市场估值具备高度吸引力呈现出具有说服力的投资机会[6][7] 腾讯控股 - 花旗将腾讯控股目标价从735港元上调至751港元重申"买入"评级视其为首选及AI主题标的[1][2] - 美银证券维持腾讯控股"买入"评级目标价780港元/股对第三季度营业额1929亿元同比增长15%及非IFRS净利706亿元同比增长18%感到满意[1][2] - 腾讯第三季度高增长得益于高利润率业务如自研游戏、视频号、微信搜索以及通过战略性招聘AI人才优化成本[2] 哔哩哔哩 - 摩根士丹利将哔哩哔哩美股目标价由23美元上调至25美元维持"与大市同步"评级并将2025年盈利预测上调14%[1][3] - 花旗将哔哩哔哩美股目标价从25美元上调至27美元维持"中性"评级里昂则上调至29.1美元维持"跑赢大市"评级[1][3] - 大和将哔哩哔哩港股目标价由220港元上调至245港元[1] 小鹏汽车 - 摩根大通大幅上调小鹏汽车港股目标价由100港元至195港元美股目标价由25美元至50美元均予"增持"评级[1][4] - 小鹏汽车2026至2027年的主要增长动力将来自AI布局包括Robotaxi、人形机器人及飞行汽车均由公司自主研发的AI推动[4] 其他公司评级与目标价调整 - 瑞银重申中国宏桥"买入"评级将目标价从28港元上调至38.6港元因全球铝市场供应紧张局面可能持续[1][5] - 花旗维持百度美股"买入"评级目标价166美元/股主要基于Ernie 5.0升级、数字人及自研芯片昆仑芯等亮点[5] - 高盛和伯恩斯坦均看好小米集团高盛指出小米SU7 Pro/Max交付周期缩短显示制造能力提升伯恩斯坦维持"跑赢大盘"评级[5] 行业与宏观前景 - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师认为明年第一季度新兴市场股票可能继续跑赢美股但全年涨幅限制在7%至9%之间[6] - 外资机构高管相信中国"十五五"规划对高质量发展、可持续增长的关注将带来企业盈利能力的提升和股票投资的良好回报[7]

投资组合概况 - HHLR Advisors三季度末美股持仓总市值达41亿美元，较二季度增加9.9亿美元，增幅为32% [1] - 投资组合共持有33只股票，其中中概股市值占比超过90%，为核心配置 [1] 前十大持仓分析 - 拼多多为第一大重仓股，持仓市值约11.36亿美元，占投资组合比重27.76%，较上一季度提升 [2] - 阿里巴巴为第二大持仓，市值约5.88亿美元，占比14.37%，较上一季度的4.20%显著增加 [2] - 富途控股为第三大持仓，市值约5.63亿美元，占比13.77% [2] - 前十大持仓中，拼多多年初至今股价上涨39%，富途控股上涨125%，百济神州上涨99%，阿里巴巴上涨92% [2] 重点持仓变动 - 三季度新进百度并使其成为第六大持仓股，市值约2.16亿美元，占比5.29%，百度当季股价涨幅达54% [2][3] - 增持阿里巴巴和拼多多，两家公司三季度股价涨幅分别为58%和27% [3] - 对富途控股、逸仙电商、网易进行了减持，以锁定收益 [3]

中国公民在日安全风险 - 今年以来日本社会治安不靖，针对中国公民的违法犯罪案件多发，发生多起在日中国公民遇袭事件，部分案件迄未侦破，中国公民在日安全环境持续恶化 [1] - 日本领导人公然发表涉台露骨挑衅言论，严重恶化中日人员交流氛围，给在日中国公民人身和生命安全带来重大风险 [1] 官方提醒与建议 - 外交部和中国驻日本使领馆郑重提醒中国公民近期避免前往日本 [1] - 已在日中国公民应密切关注当地治安形势，提高安全防范意识，加强自我保护 [1] - 如遇紧急情况，应及时报警并联系驻日使领馆寻求协助 [1]

人事任命与城市经济 - 中共中央批准范波同志任江苏省委委员、常委，江苏省委决定其任苏州市委委员、常委、书记 [1] - 范波同志出生于1969年10月，曾任四川省发改委主任、自贡市委书记、山东省副省长、山东省委常委兼秘书长等职务 [1] - 原苏州市委书记刘小涛已任江苏省政府党组书记并于10月当选江苏省省长 [1] - 苏州市被称为“最强地级市”，2024年实现地区生产总值26727.0亿元，比上年增长6.0%，在全国城市中排名第六，仅次于上海、北京、广州、深圳和重庆 [1]

外资看多中国资产共识 - 看多和看涨中国资产成为众多外资机构的共识 [1] - 北向资金持仓A股市值达2.58万亿元，年内累计增加超过3800亿元，持仓市值连续3个季度增长 [1] 中国资产吸引力驱动因素 - 中国经济基本面稳健，前三季度GDP同比增长5.2%，提供稳定投资环境 [2] - 产业升级加速，人工智能、机器人等新质生产力领域实现突破性发展 [2] - 资本市场改革深化，包括放宽沪深港通股票ETF范围、将REITs纳入互联互通、推出税收优惠等跨境投融资便利化措施 [2] - 人民币资产估值处于历史低位，具备高性价比，吸引长线资金战略布局 [2] 外资配置逻辑与市场趋势 - A股正转向由盈利增长驱动的结构性上行阶段，估值优势与资金流入形成正向循环 [3] - 全球资金从美股向估值洼地转移，A股作为新兴市场权重成为全球资本再平衡的重要选项 [3] - 外资配置逻辑从交易型转为配置型，主动型外资连续4周净流入，持仓结构更趋长期化 [3] - 人工智能、半导体等科技赛道获外资重点布局，显示对新质生产力增长潜力的认可 [3] 中国资产长期发展领域 - 中国在人形机器人、自动化、生物科技以及人工智能等领域取得长足进步 [1] - 中国资产的吸引力将与科技创新、绿色转型和消费升级等长期主题挂钩 [1] 全球配置现状与前景 - 从全球投资人总体配置看，中国股票资产仓位仍处于相对较低水平 [1] - 长期来看，全球投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋 [1]

宏观经济韧性 - 中国宏观经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，制造业PMI连续位于扩张区间，高技术产业投资增速保持两位数增长 [2] - 预测2026年中国GDP实际增长维持在5%左右，地产周期对增长的拖累未来会逐年下降，房企债务风险在加速出清 [2] - 消费市场呈现量稳质升态势，服务消费持续回暖，新型消费蓬勃发展，产业升级纵深推进，高端制造、新能源、数字经济等战略性新兴产业保持高速增长 [2] 资本市场开放与工具创新 - 中国资本市场高水平制度型开放不断深化，为国际资本提供股票、债券、指数等多元投资标的体系 [4] - 中国累计有1351只ETF产品，市场规模合计达5.74万亿元，上市产品数量及规模分别较年初增长312只和2.01万亿元 [5] - 建议增加信用债ETF产品供给，完善信用债续发机制，并推出指数期货、ETF期货及期权类避险工具以提升市场流动性和吸引力 [4][5] 产业升级与投资方向 - 产业升级正成为引领国际资本配置中国资产的核心逻辑，高端制造作为主引擎正以技术突破重塑全球竞争力 [6] - 创新领域如AI与半导体具有巨大潜力，中国正从全球制造中心向全球创新中心转型 [6] - 企业技术拓展策略风险可控、协同效应明显，能快速借助现有渠道与品牌势能打开市场，有利于在财报上快速形成规模贡献 [7] 国际投资者观点 - 国际投资者认为中国在以更加平衡、可持续的方式追求增长，政策的确定性和产业的升级方向为中长期投资提供坚实基础 [3] - 中国独特的需求供给迭代生态形成了强大的创新飞轮效应，正在孕育出快速成长的世界级领军企业 [3] - 政策倾向把改善居民生活水平、收入分配、就业、教育和社会保障列为优先事项，兼具经济层面的科学性与社会层面的前瞻性 [3]

境外投资者对中国市场的兴趣与看法 - 境外投资者对中国市场的兴趣持续高涨，认为中国资产在全球范围内估值具备吸引力，投资价值显著 [1] - 境外机构投资者如养老金等长期资金更关注企业的基本面与长期成长潜力 [3] - 投资者心态趋于稳健，更加重视公司质量、成长性与可持续性 [3] 中国市场对境外资金的吸引力 - 中国市场的关键在于稳定性与持续性，若能维持稳定趋势，境外资金流入将会加快 [3] - 许多海外机构正密切关注中国股市的表现与波动水平 [3] - 建议在产品层面完善风险对冲机制，如推出指数期货、ETF期货及期权类避险工具，以帮助投资者降低系统性风险，提升中国市场对境外中长期资金的吸引力 [3] 中国市场的结构性机遇 - 中国正从全球制造中心向全球创新中心转型 [3] - 创新领域如人工智能与半导体具有巨大潜力 [3] - 境外市场对中国科技创新的认知仍需加深，建议加强与境外专业投资机构的深度沟通，展示中国科技创新的真实进展 [3]

文章核心观点 - 看好中国资产在年末及未来的表现，认为当前市场震荡是短期现象，基本面未发生实质性变化 [2] - 中国优秀资产，特别是科技和互联网公司，正进入新一轮成长并面临估值重估的机会 [4][5] - 外资对中国资产的配置比例仍处于低位，存在被动回补和估值修复的空间 [5][6] 美股市场环境 - 美国政府停摆即将结束，隔夜美股反弹2%，有助于缓解逆回购流动性不足问题 [1] - 11-12月是美股传统“旺季”，历史表现强劲，近期市场回调为年底上涨提供空间 [1] 中国资产短期表现与影响因素 - 中国资产近期出现震荡，主要受中美谈判、美联储12月降息不确定性以及年底基金结账等短期因素影响 [2] - 这些短期影响因素已出现明显结果，市场对中国资产的看好情绪未变 [3] 中国互联网公司业绩与回购 - 中国互联网公司本周将发布业绩，预期业绩表现良好 [3] - 业绩发布后公司可重启股票回购，为市场提供支撑，且因近期回调，市场预期不高，有利于业绩超预期表现 [3] 中国龙头公司估值重估 - 中国优秀资产正进入更高估值的定价模式，例如AI硬件出海的中际旭创和新能源电池的宁德时代 [4][5] - 相比美股同类龙头公司30倍PE的估值，A股同类公司估值天花板约为20倍PE，存在显著差距 [5] - 更多龙头企业选择港股上市，吸引外资参与，有助于估值提升，例如宁德时代在港股估值高于A股 [5] - 腾讯当前PE为16-17倍，远低于美股科技公司25-30倍的常态，若修复至明年20-25倍PE，存在可观空间 [5] 外资配置与资金流向 - 全球基金对中资股配置比例低配1.24%，其中主动资金低配约2%，被动资金低配约1% [5] - 由于今年A/H股指数跑赢其他市场，被动资金有明显修复低配的动力，可能通过配置MSCI指数等方式回补 [5] - 美联储进入降息周期，中国资产显现韧性，将促使外资逐步回补中国资产 [6] 中国科技ETF投资工具 - 新上市ETF CNQQ以Solactive ChinaAMC Transformative China Tech Index为底层指数，为全球投资者提供配置中国科技资产的新通道 [8] - 该指数采用非传统市值加权法，考虑公司3年研发支出占比，选取总市值前100的股票，单股权重上限10% [8] - CNQQ ETF被称为“中国版纳指100ETF”，其重仓股包括腾讯、阿里、宁德时代、中际旭创、寒武纪、小鹏汽车等，代表外资青睐的中国科技公司 [9][10] - 该ETF与国内产品形成互补，实现24小时交易中国科技资产，未来影响力可能媲美KWEB等知名ETF [9][10]