沃尔玛季度业绩表现 - 截至4月30日的季度，沃尔玛美国同店销售额增长4.5%，调整后每股收益为0.61美元，超出华尔街预期 [1] - 公司通过降低价格赢得市场份额的策略正在奏效 [1] - 杂货和药房销售额保持坚挺，但日用品销售额出现下滑 [1] 关税对沃尔玛的影响 - 公司将从5月开始上调部分商品价格，消费者将很快感受到关税带来的冲击 [1] - 电子、家居和体育用品等类别已经受到关税冲击，本季度鸡蛋价格上涨也值得注意 [3] - 公司警告未来会面临更多关税痛苦，这是一个不祥的信号 [3] 零售行业整体环境 - 大多数面向消费者的美国公司近期报告疲软业绩，原因是需求不稳定和经济疲软 [2] - 宝洁公司和卡夫亨氏公司削减了年度展望，西南航空公司等对经济衰退表示担忧 [2] - 零售环境充满挑战，价格上涨速度创历史新高，零售商无法完全吸收关税增加的成本 [2] 沃尔玛的竞争优势 - 公司的全球供应链使其能够从多个地区采购产品 [2] - 公司规模意味着它可以与供应商谈判更好的交易 [2] - 在各种挑战面前，沃尔玛的定位比其他零售商更有优势 [2] 公司未来展望 - 公司计划维持全年销售额和利润指引，但不提供当前季度的收入指引 [2] - 由于贸易讨论每天都在变化，对近期预测变得极其困难 [2] - 公司正在为贸易战和整体经济不景气带来的更大冲击做好准备 [2]

摩根大通CEO戴蒙：（关于经济衰退的可能性）我不会将其排除在外。 ...

摩根大通CEO戴蒙谈（美国）经济衰退的可能性："我不会排除这种可能性"。 我预计波动将持续。 ...

盘前市场动向 1. 5月15日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.38%，标普500指数期货跌0.49%，纳指期货跌 0.61%。 | = US 30 | 41,889.50 | 42,022.50 | 41,760.50 | -161.60 | -0.38% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 5,863.90 | 5,884.40 | 5,847.50 | -28.70 | -0.49% | | 트 US Tech 100 | 21,189.80 | 21,330.00 | 21,111.40 | -129.40 | -0.61% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.20%，欧洲斯托克50指数跌0.36%。 | 德国DAX30 | 23,512.05 | 23,547.26 | 23,339.00 | +8.85 | +0.04% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞 英国富时100 | 8, ...

核心财务表现 - 第一季度净销售额1656亿美元 同比增长2.5%（剔除汇率影响后增长4.0%） 略低于预期的1660.2亿美元 [1][4] - 经营利润71.4亿美元 同比增长4.3% 毛利率24.2%上升12个基点 [4] - GAAP每股收益0.56美元 调整后每股收益0.61美元 高于分析师预期的0.58美元 [4] - 维持2026财年预测：调整后每股收益2.50-2.60美元 年销售额增长3%-4% [3] 美国市场表现 - 美国区销售额1122亿美元 同比增长3.2% 可比销售增长4.5%超预期的3.94% [1][6][7] - 健康与保健及杂货类别表现突出 推动运营利润增长7.0%至57亿美元 [6][7] - 电商对美国区可比销售贡献约350个基点 全球电商增长22% [5][7] - 山姆会员店同店销售增长6.7% 会员收入增长9.6% [5] 国际业务与战略投资 - 国际业务销售额298亿美元（固定汇率下增长7.8%） 但运营利润下降17.5%至12.6亿美元 [8][9] - 利润下滑主因对Flipkart、Walmex和加拿大市场的战略性投资 [8] - 全球广告收入增长50%（含VIZIO收购） 美国Walmart Connect广告业务增长31% [5] 行业挑战与应对 - 关税导致成本压力显著 CFO警告价格上涨将从本月开始 公司无法完全吸收成本 [1][3] - 零售业面临历史性快速涨价环境 供应链多元化和规模优势增强抗风险能力 [3][8] - 加速发展高利润率数字业务（广告/会员/电商） 其增速远快于传统零售 [10] - 第二季度预计净销售额增长3.5%-4.5% 但未提供具体利润指引 [10]

摩根大通全球市场策略主管表示，美国或许可以避免经济衰退，随着全球贸易前景更加明朗，这种情境 发生的概率已有所下降。Dubravko Lakos-Bujas周四表示，他认为经济衰退的可能性为35%，并澄清称 这是他个人观点。摩根大通本周早些时候的官方评估仍认为风险"依然较高"，但低于50%。"与几周前 相比，情况确实更加明朗，"他在巴黎参加摩根大通举办的全球市场会议间隙对彭博电视的Francine Lacqua表示。"围绕贸易、关税和政策的一些不确定性开始得到控制。"（彭博） ...

通胀预期分析 - 美国零息债券通胀率和盈亏平衡通胀率在过去六个月内持续上升，反映通胀预期攀升[4] - 2024年9月起通胀率持续攀升，2025年2月势头放缓，但消费者对必需品价格上涨和关税加剧通胀仍担忧[4] - 当前通胀率为2 8%，情景分析设定通胀增幅为0 5%和1%，分别对应3 3%和3 8%[8] 经济衰退风险 - 亚特兰大联储预测2025年Q1 GDP负增长，市场对衰退担忧加剧[7] - 2024年Q3至Q4 GDP增长率从3 1%降至2 5%，失业率六个月波动在4 1%±0 1%[7] - 衰退情景分为轻微（股票-15%、高收益债-10%）和严重（股票-30%、高收益债-20%）[13] 历史衰退模式分类 - 大萧条（2008）：国债+1%、公司债-9%、股票-48%[11] - 新冠疫情抛售（2020）：国债+6%、公司债-13%、股票-34%[11] - 网络泡沫危机（2001）：国债+1 8%、公司债+2%、股票-16%[11] 滞胀情景设定 - 滞胀定义为经济衰退叠加通胀上升，设定通胀增幅1 5%[11] - 轻微滞胀：股票-15%、高收益债-9%、国债+2%[13] - 严重滞胀：股票-30%、高收益债-11%、国债+4 5%[13] 投资策略表现对比 - 通胀情景：股票权重越高表现越好（如积极成长型策略+5 5%），债券受负面影响[15] - 衰退情景：股票拖累回报（积极成长型策略-28 9%），债券配置缓解下跌（核心债券策略+1 7%）[15][19] - 滞胀情景：股票仍主导负收益（积极成长型策略-34 7%），仅核心债券策略接近持平（+0 1%）[15][19] 策略资产配置结构 - 激进型：100%股票 成长型：80%股票+20%债券[16] - 保守型：40%股票+20%政府债+40%债券 收益型：20%股票+40%政府债+40%债券[16] - 核心债券策略：100%债券配置[16]

美债收益率集体大涨 - 5月15日各期限美债收益率均超4%，30年期逼近5%大关，10年期升破4.5%关口 [1] - 具体收益率数据：30年期买入价4.9624%、20年期4.9951%、10年期4.5323%、7年期4.349%、5年期4.1651%、3年期4.0487%、2年期4.0529%、1年期4.1543% [2] 本轮美债抛售与4月的异同 - **4月抛售驱动因素**：美国关税政策引发再通胀预期、外国购债意愿下降、基差交易平仓、美债安全资产声誉削弱 [4] - **当前抛售原因**：美联储降息预期推迟至12月（高盛预测）、风险资产价格回升削弱避险需求 [4] - 关键区别：4月抛售违背避险逻辑，当前抛售与利率预期调整相符 [4] 机构观点分歧 - **看空观点**：中金公司认为贸易谈判进展未解决美元美债避险能力下降问题，特朗普减税政策或加速债务扩张 [6] - **看多观点**：国泰海通认为美国短期违约风险低，经济衰退仍是主线，中长期美债配置价值优于欧债、日债 [6] 美债信用风险预警 - 人大重阳报告预测2025年为美债崩盘元年，当前美债规模达36.2万亿美元（占GDP123%），2025年到期债务9.3万亿美元 [9][10] - 偿债压力：2024财年净利息支出8820亿美元（同比+33.7%），未来十年累计利息或达13.8万亿美元 [10] - 全球央行持续减持美债，美元储备占比降至57.4%（30年新低） [11] 长期影响与趋势 - 美债信用崩塌或引发全球信用体系重构，新兴经济体与多极化货币体系崛起 [12] - 美股、美债、美元贬值形成"死亡螺旋"，华尔街金融霸权面临结构性冲击 [11]

经济情绪与股市表现 - 疲软情绪数据暗示经济困境但美股可能实现两位数大涨若衰退未发生[1] - 情绪与实际经济表现差距扩大历史上悲观情绪未引发衰退时股市平均上涨17%信用市场上涨8%[1] - ISM制造业PMI连续第二个月萎缩至48.7%显示行业看跌情绪[1] - 美国谘商会消费者信心指数4月暴跌至疫情以来最低预期指数创2011年新低[1] 经济数据对比 - 失业救济金申领维持低位美元企稳信用利差收窄实际工资增长跑赢通胀[1] - 悲观情绪与乐观事实差距达历史极值[1] - 美国银行分析师不认为衰退正在形成中美关税休战缓解核心风险[1] 经济增长与市场预测 - 一季度GDP疲软归因于关税扰动前进口激增[2] - 预计二季度GDP增长2%终端需求放缓[2] - 若衰退避免标普500指数或升至6900点[2] 看涨美股因素 - 贸易谈判进展政策转向减税与放松监管[2] - 制造业从新兴市场回流[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易紧张形势短期降温及俄乌谈判前景削弱贵金属避险需求，美国 4 月 CPI 低于预期及美元指数回调为贵金属提供支撑，黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维参与交易 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局变化，黄金避险需求提振，虽部分多头获利平仓和政府言论使金价回调，但中级上涨趋势仍好，推动金价上涨的长中期因素将继续存在，建议以多头思路交易，空头思维者可关注“多黄金空白银”套利交易 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 中美贸易紧张形势缓和削弱贵金属避险需求，但美国 4 月 CPI 低于预期及美元指数回调提供支撑，伦敦黄金在 3200 美元/盎司上方偏弱运行，白银工业属性受提振，伦敦金银比值回落至 98.5 附近 [4] - 特朗普 2.0 新政提振黄金避险需求，黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维交易，本周关注美国 4 月物价和零售数据 [4] 中线行情 - 4 月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震，打压金融资产，但因损害美元信用引发资金抛离美国资产，三重避险需求推动 4 月 22 日伦敦金价突破 3500 美元/盎司，虽部分多头获利平仓和政府言论使金价回调，但中级上涨趋势仍保持良好 [5] - 特朗普改革决心不变，谈判风格带来不确定性，市场将面对贸易货币体系重组冲击，经济衰退风险需政策化解，推动金价上涨的长中期因素将继续存在，建议以多头思路交易，不建议满仓追多或随意猜顶，空头思维者可关注“多黄金空白银”套利交易 [5] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海金指|768.55|769.04|761.69|762.62|-0.77%|453,027|0| |上海银指|8,257|8,257|8,174|8,210|-0.56%|875,273|-13683| |黄金 T + D|763.40|764.75|757.00|758.60|-0.63%|216,998|-7820| |白银 T + D|8,214|8,205|8,121|8,172|-0.51%|3,391,270|-1490|[5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普展开波斯湾之行，宣布解除对叙利亚长期制裁，沙特承诺向美国投资 6000 亿美元，特朗普应沙特王储要求解除制裁，此行以达成交易和外交活动为重点 [18] - 美国 4 月消费者物价温和上涨，创四年最小年涨幅，食品成本下降抵消租金上涨，通胀前景在关税背景下不明朗，物价涨幅低于预期，关税影响预计年中显现 [18] - 乌克兰总统泽连斯基表示只有普京出席才参加俄乌会谈，克里姆林宫未表态，特朗普表示派国务卿参加并愿亲自出席 [18] - 中国批评英美贸易协议可能排挤中国产品，外交部认为国家间合作不应损害第三方利益 [18]