投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度实现营业收入5.90亿元（同比增长4%），归母净利润0.73亿元（同比增长20%），单三季度业绩增长显著，营业收入2.12亿元（同比增长12%，环比增长6%），归母净利润0.24亿元（同比增长70%，环比增长3%）[5] - 泰国建龙二期项目逐步放量，前三季度泰国建龙实现营业收入0.96亿元（同比增长83%），净利润0.15亿元（同比增长130%），海外产能协同能力增强，海外销售营收占比达26.21% [5] - 公司聚焦分子筛主业，持续优化产品结构，经营效益改善，单三季度销售毛利率为30.85%（同比提升1.29个百分点），销售净利率为11.34%（同比提升3.86个百分点），期间费用率同比下降3.75个百分点 [5] - 公司正从材料制造商向技术服务商转型升级，积极拓展新兴应用场景如可持续航空燃料、二氧化碳吸附储能等，并推进重大资产重组以建立全链条闭环能力 [5] - 尽管下调了2025年盈利预测（归母净利润从原值2.67亿元下调至0.98亿元），但预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为0.98亿元、1.29亿元、1.50亿元，对应市盈率分别为40倍、30倍、26倍，低于可比公司估值 [5] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业总收入为5.90亿元，预计2025年全年为8.19亿元（同比增长5.2%），2026年、2027年预计分别为8.88亿元（同比增长8.4%）、9.44亿元（同比增长6.3%）[4][5][8] - 2025年前三季度归母净利润为0.73亿元，预计2025年全年为0.98亿元（同比增长31.3%），2026年、2027年预计分别为1.29亿元（同比增长31.4%）、1.50亿元（同比增长16.2%）[4][5][8] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2025年的29.5%提升至2027年的34.8%，净资产收益率（ROE）从2025年的5.5%提升至2027年的7.3% [4][5] 经营与战略 - 泰国建龙二期项目正式投产，产能爬坡带来规模化效应，降低了生产成本，优化了海外客户结构，公司正积极拓展印度、欧洲、北美等重点区域市场 [5] - 公司深耕气体分离、生命健康、石油化工等传统应用场景的高端化需求，同时加快前沿技术产业化，在新兴市场打造高性能产品解决方案 [5]

投资评级 - 报告对建龙微纳维持“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度营业收入5.90亿元（同比增长4%），归母净利润0.73亿元（同比增长20%），单三季度业绩显著改善，营业收入2.12亿元（同比增长12%，环比增长6%），归母净利润0.24亿元（同比增长70%，环比增长3%）[6] - 泰国建龙二期项目逐步放量，产能协同效应增强，前三季度泰国建龙实现营业收入0.96亿元（同比增长83%），净利润0.15亿元（同比增长130%），海外销售营收1.55亿元，占营业收入26.21% [6] - 公司聚焦分子筛主业，持续优化产品结构，经营效益改善，三季度销售毛利率30.85%（同比提升1.29个百分点），销售净利率11.34%（同比提升3.86个百分点），期间费用率16.59%（同比下降3.75个百分点）[6] - 公司积极拓展新兴应用场景，如可持续航空燃料、二氧化碳吸附储能等，并推进重大资产重组，目标是从材料制造商向技术服务商转型升级 [6] - 基于行业竞争导致产品均价下调及产能释放进度调整，报告下调公司2025年归母净利润预测至0.98亿元（原值为2.67亿元），新增2026-2027年预测分别为1.29亿元和1.50亿元，当前估值低于可比公司 [6] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业收入为5.90亿元，预计2025年全年营业收入为8.19亿元（同比增长5.2%），2026年、2027年预测分别为8.88亿元（同比增长8.4%）和9.44亿元（同比增长6.3%）[5][9] - 2025年前三季度归母净利润为0.73亿元，预计2025年全年归母净利润为0.98亿元（同比增长31.3%），2026年、2027年预测分别为1.29亿元（同比增长31.4%）和1.50亿元（同比增长16.2%）[5][9] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2025年的29.5%提升至2027年的34.8%，净资产收益率（ROE）从2025年的5.5%提升至2027年的7.3% [5] - 当前市值对应市盈率（PE）分别为2025年40倍、2026年30倍、2027年26倍，低于可比公司再升科技（48倍）和联瑞新材（43倍）的2025年Wind一致预期 [6] 经营与战略 - 泰国建龙二期项目正式投产，产能爬坡带动规模效应，降低成本，增强产品盈利能力，并依托区位与关税优势拓展印度、欧洲、北美等市场 [6] - 公司深耕气体分离、生命健康、石油化工等传统应用场景的高端化需求，同时加快前沿技术产业化，拓宽新的增长点 [6]

交易概述 - 嘉戎技术因筹划重大资产重组自11月17日起停牌预计不超过10个交易日披露交易方案[1] - 交易标的为杭州蓝然技术股份有限公司嘉戎技术拟以发行股份等方式购买其全部股份[1] - 本次交易预计构成重大资产重组及关联交易交易完成后主要交易对方持股比例将超过5%[1] 交易标的业务 - 杭州蓝然是一家以离子交换膜生产和电渗析技术应用为核心的国家级高新技术企业[1] - 公司专注于为客户提供以双极膜/电渗析技术为核心的盐资源化综合解决方案[1]

公司重大资产重组计划 - 公司正在筹划以发行股份等方式购买资产，并拟募集配套资金 [1] - 本次交易可能构成重大资产重组，交易完成后主要交易对方持股比例预计将超过5%，交易预计构成关联交易 [1] - 因事项存在不确定性，为维护投资者利益，公司证券自2025年11月17日开市起停牌 [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票连续3个交易日（2025年11月12日、2025年11月13日、2025年11月14日）收盘价格涨跌幅偏离值累计偏离15.53%，属于股票交易异常波动 [4] 公司关注及核实情况 - 公司未发现前期披露的信息存在需要更正、补充之处 [5] - 公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [6] - 公司近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [7] - 公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司应披露而未披露的重大事项 [7] - 公司控股股东及实际控制人在公司股票交易异常波动期间未买卖公司股票 [8] 应披露信息说明 - 公司董事会确认，目前没有任何根据深交所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或相关筹划、商谈、意向、协议等 [9] - 董事会也未获悉公司有应予以披露而未披露的、对公司股票交易价格产生较大影响的信息 [10] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [10] 重大资产重组进展 - 公司分别于2025年9月8日、2025年10月9日、2025年11月12日披露了关于筹划出售资产涉及重大资产重组的提示性公告及进展公告 [2] - 截至本公告披露日，本次交易尚处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式交易文件 [2] 公司财务及上市状态 - 公司2024年度审计报告显示，触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条（一）的规定，股票交易已被实施“退市风险警示” [2] - 因公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且持续经营能力存在不确定性，公司股票继续实施“其他风险警示” [2] - 若2025年经审计后的相关指标触及相关规定，公司股票将被终止上市 [2]

交易终止事件概述 - 滨海能源于11月15日公告终止筹划超过6个月的重大资产重组，原因是交易各方对相关商业条款未能达成一致 [1][3] - 该重组计划为购买沧州旭阳化工有限公司100%股权 [1] - 公司表示终止交易是经审慎分析和友好协商后决定，不存在需承担违约责任的情形，且不会对现有生产经营和战略发展造成重大不利影响 [3] - 按最新披露日期统计，年内已有59家A股上市公司宣布重大资产重组终止 [3] 原交易方案细节 - 交易最初于今年4月30日披露，计划通过发行股份方式购买资产，并拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 [3] - 5月17日发布的交易预案披露股份发行价格为7.55元/股，交易预计构成重大资产重组但不构成重组上市 [3] - 交易完成后，公司控股股东预计将由旭阳控股变更为旭阳集团，实际控制人仍为杨雪岗 [3] 交易标的公司情况 - 标的公司沧州旭阳成立于2011年，注册资本为44.53亿元，主要从事尼龙新材料相关产品的研发、生产和销售 [4] - 沧州旭阳的己内酰胺产能达75万吨/年，是全球第二大己内酰胺生产商，并加速向己二胺、尼龙66等产业链延伸 [4] - 沧州旭阳2024年度净利润达2.38亿元 [4] - 截至2025年3月31日，标的公司总资产为1,457,951.56千元，2025年1-3月营业收入为241,196.03千元，净利润为2,111.94千元 [5] 交易背景与战略意图 - 公司自2022年起实施战略转型，逐渐剥离包装印刷业务并布局锂电池负极材料产业 [4] - 因锂电产业竞争加剧导致盈利承压，公司亟需打造第二增长曲线以获取资金支持 [4] - 原计划通过交易形成“负极材料+尼龙新材料”双主业并行的业务格局，以形成新的利润增长点 [5] 交易终止原因分析 - 终止原因为市场环境较交易筹划初期发生变化，导致交易各方对商业条款未能达成一致 [6] - 交易具体的价格并未披露，标的资产的评估值及交易作价在预案签署日尚未确定 [6] - 行业方面，己内酰胺当前价格与盈利皆触底，行业暂无大的规模化产能落地 [6] - 交易复杂程度高，标的资产体量大，且涉及香港联交所及标的资产所属港股上市公司的程序 [6] 公司后续发展计划 - 公司表示目前各项经营情况正常 [6] - 公司正积极推动负极材料的市场开拓、20万吨负极材料一体化项目一期及配套源网荷储绿电项目一期建设、新型负极材料研发等工作 [6]

交易方案核心条款 - 电投能源拟以发行股份及支付现金方式购买内蒙古公司持有的白音华煤电100%股权，交易价格为111.49亿元 [1] - 支付方式包括现金对价15.61亿元和股份对价95.88亿元，总对价为111.49亿元 [2] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，金额不超过45亿元，用于标的公司在建项目、支付重组现金对价等 [1] - 发行股份购买资产的股价为14.77元/股，发行股票数量约为6.49亿股，占交易后总股本的22.46% [1][3] - 本次交易构成重大资产重组和关联交易 [3] 标的资产白音华煤电概况 - 白音华煤电主营业务为煤炭、电解铝及电力产品的生产和销售，构建了“煤-电-铝”一体化模式 [4] - 公司拥有白音华二号矿采矿权，煤炭核定产能1500万吨/年，主产褐煤具有低硫、低磷、高挥发份优势 [4] - 截至2024年末，公司拥有1500万吨/年煤炭产能、192万千瓦电力产能和40万吨/年电解铝产能 [4] - 2024年公司营业收入为113.99亿元，归母净利润为14.48亿元，2025年上半年营业收入55.52亿元，归母净利润7.62亿元 [4] - 公司毛利率从2023年的26.79%提升至2024年的27.84%，2025年上半年进一步升至30.49% [6] - 公司资产负债率持续改善，从2023年的75.52%降至2024年的72.06%，2025年6月底为67.01% [6] 交易战略意义与行业影响 - 本次交易是国家电投“均衡增长战略”在煤炭、电解铝、电力资产领域落实的关键一步，旨在深化资产整合与优化 [7] - 交易有助于发挥产业协同优势，实现规模与效益的双重提升，打造集团内部的煤电铝综合上市平台 [7] - 交易将有效解决证监会关注的同业竞争问题，规范上市公司与国家电投集团的关联交易 [7] - 电投能源是国家电投在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资源整合的唯一平台，本次交易后其煤炭核定总产能将提升至4800万吨/年 [6][7] - 交易完成后，电投能源的营业收入及利润规模将显著提升，有利于增强公司的持续经营能力和抗风险能力 [7]

董事会决议与交易终止 - 公司董事会于2025年11月14日召开第十一届董事会第二十五次会议，以通讯表决方式召开，9名董事全部出席，会议由董事长张英伟主持 [1] - 董事会以5票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于终止公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的议案》，关联董事张英伟、韩勤亮、杨路、尹天长回避表决 [2] - 董事会以5票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于公司与交易各方签署〈发行股份购买资产协议之终止协议〉的议案》，关联董事同样回避表决 [3] 原交易方案概述 - 公司原计划通过发行股份方式购买旭阳集团、邢台旭阳煤化工、深创投制造业转型升级新材料基金、农银金融资产投资合计持有的沧州旭阳化工100%股权 [2][7] - 原交易方案同时计划向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金 [2][7] - 根据规定，该交易预计构成重大资产重组及关联交易，交易完成后公司控股股东预计将由旭阳控股变更为旭阳集团，但实际控制人仍为杨雪岗 [8] 交易筹划与推进过程 - 公司因筹划该交易，股票自2025年4月30日开市起停牌 [9] - 2025年5月16日，公司召开董事会审议通过交易相关议案，并于2025年5月19日开市起复牌 [10] - 在2025年6月至11月期间，公司定期披露了该交易的进展公告 [10] 交易终止原因 - 终止原因为市场环境较交易筹划初期发生变化，交易各方对相关商业条款未能达成一致 [12] - 为维护公司及全体股东利益，经审慎研究及与交易各方友好协商，决定终止本次交易 [12] 终止决策程序与影响 - 终止交易的决定已经公司独立董事专门会议、董事会战略委员会审议通过 [2][14] - 由于交易尚处于预案阶段，终止事项无需提交公司股东会审议 [2][14] - 公司表示终止交易不存在需承担相关违约责任的情形 [15] - 终止交易不会对公司现有生产经营活动和战略发展造成重大不利影响 [15] 公司当前经营状况与承诺 - 公司目前经营情况正常，正在积极推动负极材料的市场开拓、20万吨负极材料一体化项目一期及配套源网荷储绿电项目一期建设、新型负极材料研发等工作 [15] - 公司承诺自本公告披露之日起一个月内不再筹划重大资产重组事项 [16]

交易终止 - 公司董事会审议通过终止发行股份购买沧州旭阳化工有限公司100%股权并募集配套资金的交易 [1] - 终止原因为市场环境变化，交易各方对相关商业条款未能达成一致 [3] - 该交易自2025年4月30日开始筹划，5月17日披露预案，5月19日公司股票复牌 [3] 公司主营业务与经营状况 - 公司主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售 [4] - 公司正积极推动负极材料市场开拓、20万吨负极材料一体化项目一期及配套绿电项目建设以及新型负极材料研发 [4] - 2025年前三季度营业收入为3.74亿元，同比增长2.03%，归母净利润为亏损4943.70万元 [4] - 2025年第三季度营业收入为1.39亿元，同比增长14%，归母净利润为亏损1233.25万元 [4] - 公司总资产为20.03亿元，较上年度末增长56.60% [5] 公司股价表现 - 公司近期股价走势强劲，本周涨幅接近30% [6] - 截至11月14日收盘，公司股价报14.51元/股，总市值为32.23亿元 [6]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，交易价格为111.49亿元 [1] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，但不构成重组上市 [1] 交易进展与审批 - 公司2025年第十三次临时董事会会议已审议通过本次交易相关的各项议案 [3] - 本次交易尚需提交公司股东会审议及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准 [3] 交易对公司业务的影响 - 交易前公司主营业务为生产销售煤炭、铝及电力产品等业务 [3] - 交易完成后，上市公司主营业务未发生变化 [3] - 交易完成后，上市公司的资产规模、营业收入、归属于母公司的净利润等主要财务指标预计将得到提升 [3] 公司市场表现 - 电投能源股价年内已上涨超过50% [4] - 公司最新总市值为641.76亿元 [4]