家电行业趋势 - 家电"以旧换新"补贴政策持续发力叠加电商"618"促销活动激发消费者购买欲望释放清洁电器等家电产品消费潜能 [1] - 洗衣机行业进入更新换代窗口期2009-2013年上一轮高增长后当前正开启10-12年换新周期消费升级趋势下消费者对智能高效产品需求达顶峰 [9] - 洗地机市场2019-2024年销售金额从1亿元增至141亿元(CAGR 192%)销量从2万台增至663万台(CAGR 209%)但均价从2800元降至2126元(CAGR -5%)2024年销额销量同比增15.5%和31.2%均价降12% [8] 石头科技市场表现 - 2024年石头扫地机器人全球销量市占率16%销额市占率22.3%实现双料第一 [2] - 2025年一季度营业收入34.28亿元同比增86.22%归母净利润2.67亿元新品带动业绩增长 [2] - 洗地机线上销额市占率13.1%与行业前两名(37.1%/22.2%)差距缩小差异化竞争力逐步显现 [5] 产品战略与技术突破 - 扫地机基本盘通过RRMind GPT技术构建家庭智能中枢高端产品毛利率维持高位形成现金牛效应品牌力外溢至新品类 [7] - 洗衣机领域创新分子筛烘干技术推出H1系列开辟第三种烘干技术路线完成9款产品布局覆盖1000-7000元价格带 [3] - 2025年发布万元内唯一双绿标洗烘套装Z1Max系列含三款型号配备ZeoHyb分子筛超擎热泵烘干系统实现热泵技术革新 [10] - 洗地机产品矩阵快速扩充2024年推出A20/A30系列2025年新增A30Pure和A30Pro Steam覆盖全价格带 [4] 品类布局与增长曲线 - 成立洗衣机事业部形成洗烘一体机(H1/Z1系列)迷你洗烘一体机(Q1/M1系列)洗烘套装(Z1Max系列)全品类布局打造第二增长曲线 [4] - 洗地机领域采取积极营销策略完善价格带差异化产品力2024年1-2月推A20系列下半年推A30系列2025年扩充A30系列矩阵 [4] - 扫地机产品突破清洁工具定位向家庭智能中枢演进洗地机在欧美成熟市场普及率高新兴市场如东南亚拉美东欧成新增长点 [8] 行业认可与奖项 - 扫地机获"京东热卖榜TOP1"和"天猫热销榜TOP1"洗地机A30Pro Steam获3月京东新品榜TOP1 [2] - 洗衣机产品获国际羊毛局洗烘双绿标认证技术革新获行业认可 [4]

核心观点 - 中国公司卧安科技通过SwitchBot品牌以"非入侵式后装"产品理念成功打开日本智能家居市场，占据28%市场份额[7] - 公司采用"改造而非替换"策略降低用户决策成本，60%收入来自日本市场[7][8] - 产品从低价智能开关(19美元)起步，逐步构建生态系统并向高单价(899美元扫地机器人)拓展[11][41][46] 市场表现 - 2023年日本智能家居市场占有率28%，位居第一[7] - 2022-2024年日本市场收入占比分别为61.4%、62.3%、57.7%，欧洲市场占比从16.8%增长至21.4%[8] - 2023年扫地机器人K10+在日本众筹3.45亿日元(1700万人民币)，创品类记录[35] 产品策略 - 首款智能开关通过Kickstarter验证PMF，667名支持者人均购买5个[11] - 2018年进入日本市场后推出智能窗帘产品，解决"原状恢复义务"痛点[15][26] - 产品支持IFTTT和Matter协议，实现跨品牌互联[12][18] - 2023年推出模块化扫地机器人S10，在Kickstarter筹得128万美元[43] 技术研发 - 2022-2024年研发开支复合增长率34.68%，达1.12亿元人民币[46] - 2024年CES展示模块化机器人K20+ Pro，支持3D打印定制组件[46] - App注册用户310万，55.2%用户连接2款以上设备[21] 商业模式 - 采用"产品价值=(新体验-旧体验)-换用成本"公式指导开发[34] - 从控制型工具(开关)向执行型设备(扫地机器人)升级[42] - 已完成7轮融资，投后估值40.5亿元人民币[48]

公司概况 - 卧安机器人（深圳）股份有限公司正式递交招股书，拟登陆香港主板市场，若上市成功将成为"AI家庭具身机器人第一股"[1] - 公司由哈尔滨工业大学校友李志晨与潘阳于2015年联合创立，属于"大疆教父"李泽湘资本版图中的关键企业[1] - 公司三年营收复合增长率达49%，构建的家庭机器人生态系统正在重新定义"智能家居"边界[2] 市场地位与产品布局 - 以2024年零售额计算，公司以11.9%市场份额位居全球AI具身家庭机器人系统提供商首位，是行业内唯一实现家庭生活场景全品类布局的企业[3] - 产品矩阵分为增强型执行机器人和增强型移动机器人两大体系，前者专注精细交互，后者具备复合功能[6][7] - 2022至2024年间平均每年推出10款新产品或升级版本，高频迭代助力海外市场扩张[9] 财务表现 - 营收从2022年2.75亿元增长至2024年6.1亿元，三年复合增长率49.04%[13] - 毛利率从2022年34.3%提升至2024年51.7%，毛利同期从9414万元跃升至3.16亿元[13] - 年内亏损从2022年8698万元收窄至2024年307万元，研发开支年均增幅达34.7%，最近三年平均研发投入占收入比重20%[14][16] 技术优势 - 研发人员占比50.7%，核心团队来自哈工大、港科大、谷歌等机构，已产出269项全球专利[17] - SwitchBot App全球注册用户突破300万，连接设备超900万台，在硅谷被视为"最接近家庭智能中枢"的解决方案[19] - 感知与决策系统能协调多设备协同工作，在机器人运动控制、多设备联动算法等领域形成技术壁垒[29] 资本与股东背景 - "大疆教父"李泽湘通过松山湖机器人研究院等机构合计持股12.98%，并担任公司非执行董事[21] - 成立至今完成7轮融资，估值从天使轮1.6亿元暴增至C轮40.5亿元，吸引高瓴资本、源码资本等一线机构入局[24] 市场前景与挑战 - 全球AI具身家庭机器人市场规模从2022年22亿元增至2024年59亿元，复合增长率63.7%，渗透率从1.0%提升至2.3%[30] - 公司预测2028年全球市场规模有望突破500亿元，计划推出人形家务机器人、运动机器人等新产品[31] - 面临客户集中度风险（2024年前五大客户收入占比47.4%）、专利结构问题和全球化运营挑战等隐忧[34][35]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 豪江智能是智能线性驱动产品研发生产企业，业务覆盖智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等场景，2025Q1营收盈利双提升，预测2025 - 2027年收入和利润将增长，基于业务增长前景首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 豪江智能是业界知名的智能线性驱动产品研发、生产企业，现阶段已完成在智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等主要应用场景的技术积累，形成以智能家居为核心并向其他场景延展的业务布局 [5] 财务数据 - 2024年公司营业收入8.28亿元，同比增长15.74%，净利润0.47亿元，同比小幅下降0.58%；母公司营业收入6.97亿元，同比增长5.71%，净利润0.87亿元，同比增长0.48% [6] - 2025年Q1营收2.11亿元，同比增6.7%；净利润0.16亿元，同比增28.98%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增29.31% [6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为10.06、11.90、13.69亿元，EPS分别为0.6、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为33.9、28.0、23.8倍 [10] 业务板块 智能家居 - 智能家居线性驱动产品与鸿蒙等全屋智能定制系统深度融合，通过集成传感器和自研算法赋予家居产品智能功能，如无感睡眠监控 [7] - 作为智能家居驱动控制系统解决方案专家，服务客户超300家，构建完整客户综合化服务链条，设立豪江香港贸易公司参与全球化竞争 [7] 智能医养 - 智慧医养线性驱动产品是医养器械自动化、智能化的核心部件，应用于多种医疗和养护设备 [8] - 随着全球人口老龄化加剧，产品可提升病人生活质量和医护人员工作效率，2024年该领域与智能家居产品合计占营业收入比重为83.59% [8] 工业传动 - 产品在工业传动领域应用场景广泛，可覆盖多个细分领域，能协助企业实现精密控制和数据采集，提供综合解决方案 [9] - 依托技术实力和产品性能优势，可生产无人机线性推杆部件，已批量供货大疆无人机，在手订单同比快速增长 [9] 海外布局 - 报告期内投资2000万美金在泰国建设生产基地，首期4万平厂房已完成基建，处于装修施工阶段，预计2025年下半年投产，投产后将提升全球市场竞争优势 [9]

智慧酒店与智能家居行业 - 肯特智能技术（深圳）股份有限公司为全球6万多家酒店、1200万间客房提供智能化解决方案，实现灯光、空调、音响等设备的个性化预设 [1][8] - 公司从通信硬件设备生产转型，首创智慧互联互通互动的酒店控制系统，业务延伸至智慧家庭、社区、园区等领域，形成"硬件+平台+服务"生态闭环 [9] - 解决方案被万豪、凯悦、洲际等国际酒店集团采用，并应用于深圳工业软件园等智慧园区项目 [9] 技术创新与应用场景 - 公司通过AI算法实现设备"主动服务"，如智慧家庭中的智能镜子、语音冰箱，智慧社区的AI电梯调度系统，设备报修响应速度从8小时压缩至15分钟，能耗成本降低25% [10] - 研发适老化智慧家居健康系统，包括跌倒监测雷达（0.1秒触发报警）、AI语音药盒、空气净化系统等 [10] - 核心技术涵盖物联网、云计算、数字孪生等自主创新技术 [9] 深圳营商环境与企业成长 - 深圳的营商环境和创新政策助力公司发展，政府"秒批"政务服务提升企业效率70%，"产学研成果转化"计划帮助攻克AI技术难题 [11] - 公司借助深圳品牌效应吸引西门子SBCS亚太区总裁等国际人才，快速打开全球市场 [11]

营收与净利润表现 - 2024年公司营收70.96亿元同比减少8.96% 归属净利润9.03亿元同比减少2.28% [1] - 2021年营收达峰值88.47亿元 2024年较2021年减少17.51亿元 较2018年减少9.08亿元 [1] - 2024年净利润较2021年仅减少450万元 较2018年增加380万元 净利润率12.75%较2021年提升2.43个百分点 较2018年提升1.51个百分点 [4] 成本控制与效率提升 - 2024年营业成本率60.71%较2021年减少6.28个百分点 较2018年减少2.83个百分点 [7] - 推动数字化转型打通全链路数据 整合营销系统利用AI赋能线上运营 [10] - 采用"平台化自动化+定制化柔性"生产模式 引入机器人及AI技术重构供应链 [10] 产品结构与毛利率变化 - 2024年毛利率39.29%较2021年提升6.29个百分点 摆脱"以价换量"策略 [11] - 发力智能照明领域 迭代SDL智慧光谱技术 推出智能健康照明产品及护眼灯系列 [14] 投资理财与资金管理 - 2023年利息收入1.111亿元 财务费用-1.107亿元 2024年利息收入7093万元 财务费用-5247万元 [15] - 2019-2021年交易性金融资产45.58-49.45亿元 主要投资银行理财 年投资收益1.28-1.81亿元 [15] - 2023年赎回理财致交易性金融资产降至2.82亿元 2024年回升至40.81亿元 [18] 行业策略启示 - 存量市场下通过降本增效提升竞争力 数字化与智能化生产是关键路径 [19] - 布局智能家居生态提高产品附加值 满足个性化需求 [19] - 2024年现金分红6.67亿元 派息率提升至73.8% [19]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][29] 报告的核心观点 - 政策层面国家加力扩围实施相关政策刺激家电、家居等领域消费；技术层面前沿科技演进为智能家居行业构筑技术底座；需求层面中美关税战缓和利好出海，国内居民需求推动行业升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [4][29] 各部分总结 行情回顾 - 近2周（2025.05.24 - 2025.06.06）上证综指涨1.10%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.89%，智能家居指数涨2.58%，跑赢上证、深证、创业板指 [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.06.06）上证综指涨1.00%，深证成指跌2.22%，创业板指跌4.77%，智能家居指数涨2.76%，跑赢上证、深证、创业板指 [11] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+3.28%、+2.46%、+4.04%、 - 2.69%；年初至今分别为+5.42%、 - 3.46%、 - 6.21%、 - 0.83% [1][14] - 近2周智能家居指数涨幅前五为胜宏科技（+32.38%）、剑桥科技（+23.29%）、协创数据（+19.62%）、匠心家居（+16.01%）、中科蓝讯（+11.84%） [1][14] 行业政策跟踪 - 商务部支持国家级经开区开展大规模设备更新，鼓励产学研合作、设离岸创新基地，打通成果转化链条，支持技术改造和设备更新，招引培育企业 [16][17] - 浙江经信厅征求意见稿推动外贸优品纳入消费品“以旧换新”范围，支持出口转内销，简化认证流程，开设转内销专区 [17] - 商务部流通发展司负责人解读《加快数智供应链发展专项行动计划》，介绍其背景、内容、特点等 [18][24] 行业新闻跟踪 - 今年前5月消费品以旧换新销售额突破1万亿元，发放补贴约1.75亿份，各品类有具体销售数据 [26] - 以旧换新申报火热，部分地区首轮补贴资金用完，今年已下达超1600亿元资金，还有约1400亿元额度 [26][27] - 爱仕达拟投资不超1.5亿元在越南建设炊具、小家电和工业机器人项目 [28] 投资建议 - 基于政策、技术、需求层面因素，智能家居产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [29]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][29] 报告的核心观点 - 政策上国家加力扩围实施相关政策刺激家电、家居消费，技术上前沿科技为智能家居构筑底座催生创新产品服务，需求上中美关税战缓和利好出海且国内需求推动升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [4][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.05.24 - 2025.06.06）上证综指涨1.10%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.89%，智能家居指数涨2.58%，跑赢上证、深证、创业板指 [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.06.06）上证综指涨1.00%，深证成指跌2.22%，创业板指跌4.77%，智能家居指数涨2.76%，跑赢上证、深证、创业板指 [11] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+3.28%、+2.46%、+4.04%、 - 2.69%；年初至今分别为+5.42%、 - 3.46%、 - 6.21%、 - 0.83% [14] - 近2周智能家居指数涨幅前五个股为胜宏科技（+32.38%）、剑桥科技（+23.29%）、协创数据（+19.62%）、匠心家居（+16.01%）、中科蓝讯（+11.84%）；跌幅前五个股为石头科技（ - 8.36%）、江苏雷利（ - 8.17%）、兆威机电（ - 7.51%）、寒武纪（ - 7.38%）、科沃斯（ - 6.82%） [14][15] 行业政策跟踪 - 商务部支持国家级经开区开展大规模设备更新，鼓励产学研合作、设离岸创新基地，打通成果转化链条，支持技术改造和设备更新，培育“专精特新”企业 [16][17] - 浙江经信厅征求意见稿提出推动外贸优品纳入消费品“以旧换新”范围，支持出口转内销，简化认证流程，开设专区并减免费用 [17] - 商务部流通发展司负责人解读《加快数智供应链发展专项行动计划》，该计划背景是国家重视供应链创新，数智化是发展动能；主要内容是到2030年形成模式、建立体系、培育领军企业，聚焦5大领域、部署10项任务；特点是突出领军企业带动、发展新质生产力、系统化全方位发力 [18][21][24] 行业新闻跟踪 - 今年前5月消费品以旧换新销售额突破1万亿元，发放补贴约1.75亿份，汽车、家电、数码等品类表现活跃 [26] - 以旧换新申报火热，部分地区第一轮补贴资金已用完，今年已下达超1600亿元资金，还有约1400亿元额度，后续部分地区“国补”政策预计继续执行 [26][27] - 爱仕达拟投资不超1.5亿元在越南建设炊具、小家电和工业机器人项目 [28] 投资建议 - 基于政策、技术、需求层面因素，智能家居产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [4][29]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘价3.54元，较上周3.48元上涨1.72% [1] - 本周最高价3.59元（6月5日），最低价3.43元（6月3日） [1] - 当前总市值22.87亿元，在家居用品板块市值排名57/70，两市A股排名4756/5148 [1] 主营业务布局 - 核心业务为装配式整装厨卫空间全产业链，覆盖卫生洁具、陶瓷、浴缸、淋浴房、浴室柜、整体橱柜、瓷砖等全品类部品部件 [1] - 智能家居领域聚焦智能门户及安防工程布局 [1] 越南工厂进展 - 越南巴顿工厂已通过S000企业社会责任体系、ISO17025实验室管理体系及IPMO认证 [1] - 加速构建模具设计能力，目标成为全品类全制程制造基地 [1] - 2019年建立水龙头生产基地，2022年开始出货以应对中美贸易摩擦影响 [2] 中美贸易战应对 - 出口美国业务占营收约30%，越南基地有助于降低贸易摩擦风险 [2] 股份回购进展 - 2025年2月通过回购方案，计划以2000-4000万元自有资金回购，价格上限4.34元/股 [2] - 截至2025年5月31日已回购9900股（占总股本0.0015%），成交总金额28116元，均价2.84元/股 [3]

核心观点 - 小米大家电业务营收首次突破1000亿大关，电视和空调分别实现710万台和680万台销量，市占率位居行业前列 [1] - 小米通过生态链布局和智能化战略成功突围传统家电行业，与美的、格力、海尔形成直接竞争 [9][23] - 公司从电视业务起步，逐步拓展至空调、冰箱等全品类家电，完成黑电、白电、厨电和小家电的全面布局 [9][18] 电视大战 - 小米电视始于2013年，初期定位为与手机并重的战略级产品，由联合创始人王川负责 [2] - 第一代产品因供应链问题仅售出10万台，远低于乐视的30万台销量 [4] - 2014年遭遇乐视版权诉讼和价格战，40寸电视被压至999元 [6] - 公司投入10亿美元加强内容生态，通过投资优酷土豆、爱奇艺等快速补齐短板 [6][7] - 第三代产品实现百万销量，4K60寸定价4999元仅为市场同类产品一半价格 [7][8] 突围空调 - 2015年与美的合作推出首款智能空调"i青春"，但因双方战略分歧于2017年终止合作 [11][14] - 2017年转与长虹合作推出4399元高端空调，因定价过高未能打开市场 [15] - 2018年调整策略推出1999元米家空调，首个冷年即实现100万台销量 [15][17] - 2024年空调出货量达680万台，市占率从2020年28%增长至118%，位列行业第四 [17][18] - 成功关键因素包括电商渠道占比超50%和智能家居生态优势 [20][21] 全面战争 - 公司宣布2030年空调业务目标为中国市场数一数二，计划通过武汉智能工厂提升产能 [23][24] - 美的、格力通过子品牌将空调价格降至1199-1379元区间，直接阻击小米 [25] - 2023年小米大家电营收1041亿，与格力1485亿的差距缩小至500亿以内 [25] - 公司总裁卢伟冰公开批评行业存在"一款产品换五个名字"的定价乱象 [24] - 格力董明珠多次质疑小米缺乏核心技术，双方竞争持续升级 [25][26]