核心观点 - 四月信贷受关税冲击明显，票据融资成为支撑信贷增长的主要支柱 [2][7] - 社融增速在低基数作用下环比走强至8.7%，政府债发行起到重要作用 [3][13] - M2增速因低基数提高1个百分点至8.0%，M1增速微降0.1个百分点至1.5%，反映地产销售韧性 [4][11] - 非银金融存款大幅增加1.57万亿，机构避险意愿增强 [5][12] 贷款 - 四月新增人民币贷款2800亿，同比少增4500亿，大幅低于预期7600亿 [7][11] - 居民短期贷款新增-4020亿（上年同期-3520亿），消费贷利率回升至3%以上抑制需求 [7] - 居民中长期贷款新增-1231亿（上年同期-1666亿），反映房地产"以价换量"策略 [7] - 企业实际贷款（剔除票据）新增-2300亿（上年同期为0），短期贷款同比多减700亿至-4800亿 [8] - 票据融资占比飙升至297.9%（上年同期114.8%），规模达8341亿 [8] 存款 - 非银金融存款同比多增5400亿至1.57万亿，理财资金转向存款避险 [12] - 居民存款同比少减4600亿，政府存款新增3710亿（上年同期981亿） [12] 社融 - 社融新增1.16万亿（上年同期-658亿），增速提升0.3个百分点至8.7% [1][13] - 政府债同比多增1.07万亿至9762亿，其中国债净融资2658亿（上年同期-984亿） [13] - 企业债净融资2340亿（同比多增633亿），城投债净融资-915亿（上年同期-1050亿） [13] - 未贴现银行承兑汇票降幅收窄至-2793亿（上年同期-4490亿） [13] 政策与趋势 - 央行推出服务消费与养老再贷款，提高结构性再贷款额度以刺激需求 [6][17] - 一季度货币政策执行报告明确不再片面追求信贷投放 [17] - 社融增速后续可能因基数效应消退和政府债发行减速而回落 [6][17]

周四(5月15日)亚市盘中，现货黄金突然出现暴跌行情，金价目前报3149.79美元/盎司，跌幅0.84%，最 高上探3192.49美元/盎司，最低触及3148.90美元/盎司。 【黄金技术前景】 从技术角度来看，黄金日线图显示，金价进一步跌破目前持平的20日简单移动平均线(SMA)，而技术指 标恢复在负面水平内的下滑，符合金价将出现又一波跌势的观点。 在短期内，根据4小时走势图，黄金前景看跌。金价交投在其所有移动平均线下方，20周期SMA将跌破 200周期SMA，后者位于3232美元/盎司，假如金价走势复苏，该位将构成重要阻力。最后，技术指标缺 乏方向性强度，但保持在负值水平，反映出缺乏买入兴趣。 【要闻速递】 美联储最近又一次选择了"按兵不动"，将利率维持在4.25%-4.50%的区间。这已经是今年第三次保持利 率不变，显然，美联储正在小心翼翼地评估特朗普政府关税政策可能带来的经济冲击。芝加哥联储主席 古尔斯比直言，现在的经济数据充满了"噪音"，美联储就像在迷雾中摸索，试图找到那条真正的主线。 最新公布的4月CPI数据让市场更加困惑——整体通胀率同比仅增长2.3%，创下四年来的最低水平，主 要得益于食品价格 ...

特朗普现在可以陶醉于巨大的胜利之中。 在去年竞选时，他承诺迅速降低物价。他现在可以声称他已经做到了。最新数据显示，美国4月份通胀 率降至2.3%，基本处于正常范围。大多数物价已经稳定，始于2021年的通胀冲击已经结束。 但"得益"于特朗普本人，另一波通胀冲击可能正在到来。 尽管特朗普已撤回了他最激进的进口关税，但大量关税仍然存在。大多数经济学家预计这些作为进口税 的关税将在未来几个月提高成本并引发一轮再通胀。 在中美就贸易协议达成重要共识后，市场在5月12日飙升。目前，特朗普对大多数其他国家进口商品征 收新的10%税。此外，对进口钢铁、铝和汽车征收新的25%税。总体而言，平均进口税率已从特朗普上 任前的2.5%升至约18%。美国人将通过更高的价格支付额外成本。 一些经济学家认为关税导致的价格上涨会在4月份的通胀数据中显现，但并没有。这表明美国进口商在 关税生效前很好地建立了库存，并能够控制零售价格。 但更高的价格正在到来。穆迪分析预计到6月，通胀同比将跃升至3.8%。高盛预测2025年通胀将达到 3.6%的峰值，其他预测类似。 虽然这不像2022年高达9%的通胀那样，会严重"烧伤"消费者。但通胀回升至接近4% ...

2025 年 5 月 14 日 股指期货将偏强震荡 黄金期货将偏弱震荡 铜、螺纹钢、 铁矿石期货将偏强震荡 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、集运 欧线期货将震荡偏强 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2506 阻力位 3876 和 3905 点，支撑位 3836 和 3822 点；IH2506 阻力位 2697 和 2719 点，支撑位 2680 和 2670 点；IC2506 阻力位 5700 和 5748 点，支撑位 5616 和 5583 点； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅价格短期或受去库影响小幅反弹，但反弹高度有限，后续受需求影响高位回落，建议高空思路为主，注意关注关税政策变化带来的新增影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16970元/吨，环比-25；LME3个月铅报价1977.5美元/吨，环比-4 [2] - 06 - 07月合约价差沪铅为 - 5元/吨，环比-15；沪铅持仓量69335手，环比-3470 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 1944手，环比-181；沪铅仓单40961吨，环比+1995 [2] - 上期所库存49504吨，环比+2718；LME铅库存251800吨，环比-1625 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，长江有色市场1铅现货价17010元/吨，环比均为0 [2] - 铅主力合约基差 - 220元/吨，环比+25；LME铅升贴水(0 - 3)为5.95美元/吨，环比+1.26 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为15929，环比-250；国产再生铅≥98.5%为16690元/吨，环比0 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比+0.71；再生铅生产企业数量68家 [2] - 再生铅产能利用率54.41%，环比+18.29；再生铅当月产量22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅开工率平均值77.51%，环比-1.68；原生铅当周产量3.53万吨，环比-0.06 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 20美元/千吨，环比0；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比+48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比+2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比-1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比+223.33；废电瓶市场均价10121.43元/吨，环比+50 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比-425；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价20850元/吨，环比0 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1690.39点，环比42.4；汽车产量304.46万辆，环比-45.4 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比+7.3 [2] 行业消息 - 美国财长将研究解决非关税壁垒问题；特朗普签署降低药品价格行政令，对不降国家发汽车关税威胁；美国4月关税收入同比增130%至160亿美元 [2] - 美联储理事库格勒支持维持利率不变，认为关税有重大影响 [2] - 特朗普公布“宏大减税法案”，十年拟减税4万亿、提债务上限4万亿，未提及百万富翁征税提议 [2] - 特朗普可能放宽或取消对叙利亚制裁 [2]

新华财经北京5月12日电（王姝睿） 市场对全球贸易关系的乐观情绪升温，强化了风险资产与欧元走势 之间的反向关联。近期欧元被视为对冲美国政策不确定性的工具，股市下跌时受益于避险资金流入。随 着贸易紧张局势缓解，风险偏好正在改善，欧元日内下跌。 一些机构仍看好欧元。加拿大皇家银行预测，欧元的势头目前已经停滞，但在今年晚些时候美联储开始 降息时，它应该会回升，到2025年底升至1.17，到2026年底升至1.24，欧元在全球外汇储备中所占的份 额在未来几年可能会增加。 德意志银行今年1月还在预测欧元兑美元今年将跌破平价，但现在预计欧元兑美元将在12月前升至 1.20，到2027年底进一步攀升至1.30。 除此之外，市场下调对欧洲央行降息预期，可能引发重新定价，从而支持欧元。欧洲央行管委施纳贝尔 最近表示，对进一步降息持谨慎态度，她的言论暗示6月决策可能具有更多灵活性。施纳贝尔认为，"保 持利率接近当前水平是适当的"，并称利率已处于中性水平（估计中性利率范围为1.75%至2.25%）；全 球经济动荡正在推高价格压力，欧元区通胀可能在中期内超过2%的目标。 目前市场押注欧洲央行12月存款利率为1.75%，高于此前预计的 ...

英国央行货币政策委员格林对关税影响的评论 - 英国央行货币政策委员格林表示，总体而言，关税将对英国产生反通胀作用 [1] - 该反通胀作用是格林决定利率时考虑的一个因素 [1]

美联储政策影响 - 关税政策可能降低生产率并限制潜在产出 [1] - 关税政策可能增加通胀压力 [1] - 生产率较低的经济可能需要更高利率来遏制通胀 [1]

【行情回顾】 周四，特朗普宣布与英国达成"突破性"贸易协议，美元指数触及4月10日以来的最高读数，最终收涨 0.76%，报99.86。现货黄金则一度下触3290美元，最终收跌1.79%，报3304.98美元/盎司；现货白银收跌 0.15%，报32.45美元/盎司。 【要闻汇总】 摘要周四，特朗普宣布与英国达成"突破性"贸易协议，美元指数触及4月10日以来的最高读数，最终收 涨0.76%，报99.86。现货黄金则一度下触3290美元，最终收跌1.79%，报3304.98美元/盎司；现货白银收 跌0.15%，报32.45美元/盎司。 MarketPulse by OANDA分析师Zain Vawda说，"理论上讲，此举应该会提振金价，因为来自亚洲大国的 需求增加会成为一个因素。然而，目前的市场动态主要是围绕关税的发展。" 周四数据方面，美国经济报告显示劳动力市场依然稳固，这让美联储松了一口气。周三美联储维持利率 不变。与此同时，美联储主席鲍威尔表示，他不急于降低利率。交易员等待周五美联储官员的最新评 论。 【交易思路】 国际黄金：下方关注3290美元或3260美元附近支撑；上方关注3350美元或3380美元附近阻 ...

英国通胀态势 - 英国通胀下滑的态势仍在继续 [1] - 利率并非处于"自动驾驶"状态 [1] - 不预计通胀飙升的现象会持续 [1]