财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球销售额为32亿美元，与2024年第一季度相比下降0.1%，其中外汇汇率导致销售额下降1.5%，收购带来1.2%的增长 [26] - 2025年第一季度GAAP营业利润率为5.53%，较上一年提高81个基点；非GAAP营业利润率为7.25%，较上一年提高14个基点 [27] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.1亿美元，即每股摊薄收益0.88美元；非GAAP净收入为1.43亿美元，即每股摊薄收益1.15美元 [27][28] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.59亿美元，2024年第一季度为2.55亿美元 [28] - 第一季度重组费用为2500万美元，预计到2025年底实现7500万 - 1亿美元成本节约目标的高端水平 [33][34] - 第一季度回购约230万股普通股，总价1.61亿美元，季末还有7.18亿美元授权用于未来股票回购 [34] - 2025年第一季度经营现金流为3700万美元，预计全年经营现金流超过净收入 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销和增值服务集团 - 受益于收购增长0.9%，排除PPE和新冠检测试剂盒后，固定货币销售额增长1.5% [29] - 美国牙科商品销售额排除PPE后增长0.7%，牙科设备销售额下降8.9%，调整后与上一年持平 [29][30] - 美国医疗分销业务排除PPE和新冠检测试剂盒后销售额增长4.7%，家庭解决方案业务销售额增长23%，其中内部增长9% [31] - 国际牙科商品固定货币销售额增长1.1%，国际牙科设备固定货币销售额增长4.3% [32] - 全球增值服务销售额受业务交易时间影响 [32] 全球特色产品集团 - 固定货币销售额增长4.3%，受益于4%的收购增长 [32] - 植入物和生物材料业务增长良好，植入物销售额在固定货币下增长中个位数 [20] - 牙髓病业务因供应链问题有轻微负增长，正畸业务负增长且正在重组 [33] - 骨科产品第一季度销售额实现高个位数增长 [22] 全球技术集团 - 总销售额增长2.9%，营业收入较上一年增长24% [33] - 实践管理系统和收入周期管理产品增长强劲，部分被遗留产品销售下降抵消 [22] - 实践管理软件增长得益于云客户增加20%，现有9500个云客户 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科植入物市场本季度略有下降，公司美国销售额与市场增长一致 [20][21] - 公司在服务市场的植入物和生物材料业务持续获得市场份额 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Bold plus One战略计划（2025 - 2027年），聚焦通过提高运营效率和增强客户体验来发展分销业务，发展牙科和医疗特色业务、企业品牌产品，以及拓展数字业务和解决方案 [9] - 成立全球分销和增值服务集团、全球技术集团和全球特色产品集团，本季度开始运营并对其表现满意 [9][10] - 持续推出新产品和解决方案，拓展家庭解决方案平台，扩大特色产品销售，实施重组举措，英国和爱尔兰的全球电子商务平台已全面运营，北美计划在第三季度分阶段推出 [10][11] - 预计到2027年，高增长、高利润率业务的营业收入占比超过一半，企业品牌产品营业收入占比超过10% [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务结果和业务势头感到满意，尽管1月销售受天气影响缓慢，但2月和3月销售表现良好，处于全年指导范围内 [6] - 排除美元、PPE和新冠检测试剂盒影响后，销售增长约2%，且季度内销售加速增长 [8] - 认为商品设备市场和美国医疗市场总体稳定，各业务在本季度持续获得市场份额 [13][21] - 预计外汇对销售增长影响不大，维持2025年财务指导，预计非GAAP摊薄每股收益在4.8 - 4.94美元之间，调整后EBITDA实现中个位数增长，总销售额增长2% - 4% [38] 其他重要信息 - 公司几年前开始将企业品牌产品采购转移到低关税国家，多数特色产品在当地市场生产，正与供应商和客户合作应对关税影响 [24] - 公司会继续为价格敏感客户提供企业品牌替代产品，认为当前和未来行动能有效减轻关税对财务结果的影响 [24][25] 问答环节所有提问和回答 问题1：美元对收入和利润的影响 - 第一季度外汇带来1.5%的逆风，目前汇率下预计与上一年基本持平，销售指导已考虑外汇因素 [44] 问题2：当前市场环境和业务趋势 - 4月市场总体稳定，美国市场牙科和医疗业务稳定，设备端有新实践建设和扩张，国际市场因国家而异 [47][50][51] 问题3：指导输入是否调整及关税影响 - 销售指导假设多数增长为内部增长，外汇目前对全年影响中性；公司有信心减轻关税影响，通过采购转移、产品替代等方式应对 [56][57] 问题4：牙医在当前市场的行为 - 目前牙医行为相对稳定，设备预订稳定，投资实践意愿较强，市场表现好于一般消费者情绪 [61] 问题5：第一季度成本节约情况及后续计划 - 1亿美元成本节约为年化运行率，年初约6000万美元运行率，全年继续采取成本节约措施 [78] 问题6：新董事会成员及战略方向 - Max于周五加入董事会，Dan待欧洲批准KKR投资后加入；KKR支持公司创造股东价值，与公司合作推进Bold plus One战略 [81][82] 问题7：家庭解决方案业务内部增长原因及收入情况 - 业务增长得益于扩大业务范围、增加推荐来源和良好的报销管理；年收入接近360万美元，有望很快达到4亿美元 [86][88] 问题8：美国植入物市场疲软原因及新产品表现 - 消费者对高端牙科的情绪可能较弱，低价程序用的植入物市场相对稳定；新产品如Tapered Pro Conical和Smart Shape Healer表现良好 [92][93] 问题9：新牙科诊所建设情况 - 与2024年相比，新建诊所增多，DSO和中小诊所均有扩张，因牙医和DSO财务管理者适应利率水平 [95] 问题10：牙科业务成本传递机制及与大客户讨论情况 - 目前通过库存、产品替代等方式应对，必要时按产品逐个调整价格，目前部分产品价格上调约5% [97][99][100] 问题11：医疗分销业务受呼吸道季节影响程度 - 2 - 3月医疗业务销售好于1月，部分是回归正常，呼吸道疾病季节使医疗业务有一定提升 [102] 问题12：产品采购来源及占比 - 墨西哥采购较少且无关税影响，中国采购部分产品正转移生产地，欧盟采购情况未提及 [106] 问题13：牙科资本设备市场情况 - 设备订单符合预期，传统和数字设备需求健康，未出现因宏观因素导致的订单下降 [109][110] 问题14：全年指导中有机增长预期是否变化 - 与原预期基本一致 [114] 问题15：DSO业务表现和预期 - DSO总体稳定向好，大部分已适应高利率，部分财务状况好的DSO正在扩张 [117] 问题16：IDS展会对业务的影响 - 展会对设备销售影响不大，主要促进企业间交易，推动牙科数字化发展，设备市场总体稳定向好 [119][120] 问题17：自有品牌和合作品牌应对关税的灵活性 - 自有品牌在特色领域多在销售地生产，受影响小；企业品牌部分产品从中国采购，若关税不降低将考虑替代来源，目前有库存可缓冲 [122][123][124]

财务表现 - 2025财年Q3净销售额同比下滑2%至197 76亿美元，有机销售额同比增长1%，归母净利润微降至37 69亿美元 [2] - 产品价格整体上涨1%，但销量下滑1%，其中美容板块价格涨幅最大达3%，婴儿女性及家庭护理板块销量下滑最显著达2% [3][5] - 前三大业务板块净销售额均下滑：织物和家庭护理板块下滑3%至69 48亿美元，婴儿女性及家庭护理板块下滑4%至47 55亿美元，美容板块下滑2%至34 90亿美元 [2] 业务板块分析 - 医疗保健板块表现稳健，净销售额持平为28 80亿美元，净利润同比增长8%至5 69亿美元 [2] - 理容板块净销售额下滑2%至15 05亿美元，但净利润逆势增长6%至3 21亿美元 [2] - 美容板块中SK-II在大中华区实现双位数增长（11%），Olay增长2% [5] 大中华区市场 - 大中华区有机销售额下滑2%，但较前两季度（Q1下滑15%、Q2下滑5%）有所改善 [5] - SK-II因超高端LXP创新产品及营销活动推动销售额增长11%，成为亮点 [5] - 公司认为中国市场复苏需时间，将持续波动，策略是逐步提升品类正增长比例 [5] 成本与关税影响 - 美国关税预计增加年成本10亿-15亿美元，占成本3%，影响利润率140-180个基点 [6] - 受影响最大的是中国进口原料及包装材料（占比超10%），公司将通过弹性采购、生产力改进及选择性定价缓解 [1][6] - 定价策略将结合创新方式与直接调价，具体方案仍在评估中 [6] 业绩预期调整 - 因关税不确定性，公司将2025财年有机销售额增长预期从3%-5%下调至2% [1]

报告核心观点 - 美联储降息预期降温，叠加关税谈判不确定性，市场波折反复或难避免；4月关税影响渐大，后续通胀、金融、经济数据或体现压力；短期内政策侧重落实已部署措施，增量待察；债市利率有下行可能，股市财报季过后业绩好的板块更受青睐 [2][9][12] 重要事件回顾 - 美国一季度GDP按年率计算萎缩0.3%，为2022年第一季度以来首次下滑 [9] - 《中华人民共和国民营经济促进法》出台，自2025年5月20日起施行 [9] - 美国4月失业率4.2%符合预期，新增非农就业人数17.7万人超预期，平均每小时工资同比增长3.8%略低于预期，美联储降息预期降温 [9] 周度行情回顾（4.28 - 5.4） - 债市：4月PMI走低，关税影响显现，收益率小幅下行，债市小幅上涨，长债表现较好 [10] - A股：长假前市场观望情绪升温，大盘宽基指数回落，小盘股企稳修复 [10] - 美股：进入谈判阶段关税有望缓和，海外对特朗普关税担忧缓解，外部风险偏好修复，美股大幅反弹 [10] 市场展望 - 债市：4月宏观数据待公布，持债待涨；关税影响加大，后续数据或有压力；政策侧重落实，利率有下行可能，短期耐心等待 [2][12] - 股市：短期内宏观数据或有扰动，财报季过后业绩好的板块受青睐；关注高股息防御性板块（银行、公用事业）、业绩报盈利上行领域（受国补影响的可选消费板块如消费电子、家电，非能源周期板块如钢铁、有色，以及TMT、农林牧渔等） [3][12] - 海外市场：美股短期修复，快速下行风险缓解，但经济下行压力和关税影响将制约盈利预期，整体反弹幅度受限，预计仍处宽幅震荡阶段 [13][14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差：处于历史低位水平 [18] - 资金松紧度：资金价格小幅回落，相对政策利率仍处偏高水平 [19] - 股债性价比：红利方向股息率回升推动性价比回升，小盘股性价比小幅回落 [19] - A股估值：A股表现分化，市场波动小，业绩报变化使估值小幅提升 [20] - A股换手率：因稳市场资金呵护，市场稳健运行，但节前观望情绪上升，成交和换手率维持偏低水平 [20] - 市场成交额：两市日均成交额回落至11039亿元，较上周回落428亿元，市场情绪处于去年9月24日以来偏低水平 [20] - 行业轮动速度：维持高位，资金在行业板块、题材概念中快速轮动，市场主线不明确，赚钱难度高 [20] 下周重点关注（5.5 - 5.11） - 5月8日（北京时间凌晨），美联储利率决议 [21] - 5月9日（待定），中国金融、进出口数据 [21] - 5月10日，中国CPI、PPI数据 [21]

股东大会安排与参与人员 - 伯克希尔股东大会问答环节将于北京时间5月3日晚9点开始，巴菲特将全程参与，携CEO接班人阿贝尔及保险业务负责人贾因共同回答股东提问[1] - 今年股东大会取消传统开场电影环节，问答时间提前一小时，总时长缩短至四个半小时，比去年减少约一小时[1][4] - 问答环节分为上下半场，上半场为奥马哈当地时间5月2日早8点至10点30分，下半场为11点至下午1点，对应北京时间3日凌晨2点结束[1] 巴菲特接班与公司未来 - 今年是巴菲特收购伯克希尔60周年，可能是"巴菲特时代"落幕的开始，被视为史上最重要的一场股东大会[4][5] - 巴菲特在股东信中明确表示阿贝尔将接任CEO并撰写年度信，投资者需为没有巴菲特的伯克希尔做好准备[5] - 投资者关注管理层"交班"计划、阿贝尔未来角色和战略方向、以及巴菲特描绘的公司发展蓝图[5] - 巴菲特子女苏茜和霍华德在董事会任职，将在巴菲特去世后掌控股票信托，家族与职业经理人共治模式受关注[14] 投资策略与现金使用 - 伯克希尔现金储备达创纪录的3342亿美元，占公司净资产的53%，投资者关注如何利用这些资金[15] - 投资者期待大规模投资或收购，如西方石油、可口可乐或百事公司，但分析师认为可能不会有大动作[16][17][20] - 巴菲特可能改变主意收购西方石油剩余72%股份或业绩低迷的房地产公司，但收购百事可能性较低[20] - 巨额现金的另一用途是在巴菲特退出导致股价暴跌时回购公司股票，为管理层过渡做准备[20] 股票持仓与调整 - 苹果持仓占比从2023年的约50%降至2024年底的22%，美国运通以14%成为第二大持仓[19][21] - 伯克希尔连续四个季度抛售苹果股票，2023年二季度持股几乎砍半，三季度减持25%，四季度停手[21] - 巴菲特可能因税务原因或预见到苹果面临的风险而减持，投资者关注是否重启减持[22] - 伯克希尔对日本五大商社投资不断增加，计划长期持有数十年，这些公司股价表现超过日经225指数[23] - 自2022年8月以来多次减持比亚迪港股，持股比例从近20%降至不足5%，投资者关注对中国资产看法[24] 经济前景与关税影响 - 特朗普政府贸易战冲击股市和投资领域，巴菲特可能难以避开政治话题[6] - 关税预计将导致Geico等汽车保险公司维修成本上升，伯克希尔众多业务将受影响[7] - 华尔街经济学家警告美国可能濒临经济衰退，伯克希尔业务处于衰退冲击前沿[7] - 投资者希望了解巴菲特对美国经济前景判断，是否继续表达对美国经济有信心[8] - 巴菲特曾将关税称为"战争行为"，投资者希望他公开反对关税并充分评估影响[7][8] 公司估值与股息政策 - 伯克希尔A类股市净率1.7倍，为2007年以来最高水平，基于2025年预期收益市盈率25倍，高于标普500指数约20倍[10] - 分析师预计未来一到两年伯克希尔盈利增长可能有限，投资者需警惕高估值风险[11] - 巴菲特长期反对派发股息，但阿贝尔可能改变这一政策以展示领导力和保持公司文化[12] - 股息政策变化将对投资者回报产生直接影响，类似Alphabet和Meta Platforms已开始派息[12]

美股市场表现 - 美股全线收高 道指上涨56447点涨幅139% 纳指上涨26699点涨幅151% 标普500指数上涨8253点涨幅147% [2] - 标普500指数实现连续第九个交易日上涨 录得自2004年11月以来最长连涨纪录 [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨350% 阿里巴巴上涨434% 京东上涨490% 蔚来上涨254% 理想汽车上涨200% [2] 美国就业数据 - 4月美国非农就业新增177万人 超预期值133万人 失业率维持在42% [2] - 广义失业率小幅降至78% 劳动力参与率升至626% [2] - 医疗保健行业新增51万个岗位 运输与仓储新增29万个 金融服务新增14万个 [3] - 平均时薪上涨02% 低于预期值03% 年增长率38% 创2024年7月以来最低水平 [3] 美联储政策预期 - 交易员推迟美联储降息预期至7月 预计7月降息25个基点概率为555% [3] - 美联储官员近期表达对关税可能引发通胀的担忧 表示将采取观望态度 [3] 公司动态 - 亚马逊创始人贝佐斯计划未来一年出售最多2500万股亚马逊股票 当前持股价值约48亿美元 [3] - 埃克森美孚CEO表示关税尚未对项目开发产生实质性影响 公司已启动全方位应对措施 [4] 大宗商品市场 - OPEC+预计将讨论6月产量水平 市场普遍预计将再次出现较大幅度增产 [4] - WTI原油期货价格下跌16%至每桶5829美元 布伦特原油期货价格下跌14%至每桶6129美元 [4] - 金价本周累计下跌16%报323190美元/盎司 为连续第二周下跌 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长约17.2%，达2.078亿美元，收购带来26.3%的收益，有机营收下降8.1%，受外汇影响 [16] - 第三季度调整后营业利润率同比增加280个基点，达创纪录的19.4%；调整后营业收入同比增长37.3% [16] - 调整后每股收益同比增长3.7%，达1.95美元 [17] - 2025财年第三季度经营活动提供的净现金为960万美元，去年同期为2440万美元；资本支出为610万美元，去年同期为520万美元；自由现金流为350万美元，去年同期为1930万美元 [17] - 第三季度末净债务为4.704亿美元，2024财年第三季度末为1000万美元；银行信贷协议下的杠杆比率为2.8 [24] - 宣布第243次连续季度现金股息为每股0.32美元，同比增长约6.7% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 电子业务 - 营收1.113亿美元，同比增长38.4%，收购带来48.1%的收益，有机下降8.9%，受外币影响 [19] - 调整后营业利润率为29.8%，同比增加760个基点 [19] - 本季度订单约1.09亿美元，订单出货比为0.98，有机订单同比增长超10% [19] 雕刻业务 - 营收3060万美元，同比下降15.7%，有机下降12.6%，受外币影响3.1% [21] - 调整后营业利润率为11.2%，同比下降720个基点 [21] 科学业务 - 营收1830万美元，同比增长8.1%，收购带来16.1%的收益，有机下降8%，主要因NIH资金削减致学术和研究机构需求下降 [22] - 调整后营业利润率为22.6%，同比下降780个基点 [22] 工程技术业务 - 营收2740万美元，同比增长36.2%，收购带来26.3%的收益，有机增长9.9% [23] - 调整后营业利润率为18.6%，同比增加110个基点 [23] 专业解决方案业务 - 营收2020万美元，同比下降13.9%，主要因市场疲软 [24] - 营业利润率为16.2%，同比下降370个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度快速增长市场的销售额占公司总销售额的29%，主要由电网、太空商业化、国防应用和可再生能源驱动 [7] - 电子业务订单出货比为0.98，表明市场稳定；Amarin和Orion Group订单出货比为1.04 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资新产品开发和新应用，2025财年已推出13款新产品，新产品预计贡献超200个基点的增量增长 [9][27] - 计划在印度、欧洲和美国进行扩张，欧洲新工厂预计2026年第一季度末投产 [6][7] - 收购McStarlight，扩大工程技术领域的产品范围和成型能力，可触达市场扩大超3亿美元 [14][15] - 实施额外的生产力行动、选择性提价和优化供应链，以减轻关税影响 [12][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临关税和市场不确定性，但公司凭借区域布局、客户关系和定价及生产力行动，有能力应对当前和短期挑战 [27] - 对实现2028财年长期目标有信心，包括销售额超11.5亿美元、调整后营业利润率超23%和ROIC超15.5% [28] - 预计2026财年电子业务将实现有机增长，其他业务如工程技术和专业解决方案也有望实现有机增长 [37] 其他重要信息 - 公司讨论涉及非GAAP财务指标，如EBIT、调整后EBITDA等，旨在补充美国公认会计原则下的财务结果 [2] - 约6%的销货成本来自从中国进口的材料，4%来自印度，3%来自其他国家 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从中国进口的6%销货成本主要涉及哪些业务？ - 约三分之一用于电子业务，三分之一用于专业业务，剩余三分之一用于科学业务 [32] 问题2: 各业务应对关税的定价能力如何？ - 电子和专业业务有信心通过价格和生产力行动覆盖中国关税；科学业务若关税维持现状，可通过价格和生产力覆盖约70%的增量关税，长期需调整供应链和产品设计 [34] 问题3: 2026财年有机增长情况如何？ - 假设当前经济环境无重大变化，电子业务将实现有机增长，工程技术业务订单强劲，雕刻业务有改善可能，科学业务仍有挑战，专业业务有机增长情况良好 [37] 问题4: Amarin Orion在欧洲的扩张投资和里程碑情况如何？ - 欧洲是其最大终端市场，初始投资不大，前一两年约100 - 200万美元，后续会逐步扩大 [41][43] 问题5: Amarin Orion订单增长的终端市场和产能利用率情况如何，欧洲新工厂对利润率有何影响？ - 增长源于电网现代化、电气容量扩张、数据中心和人工智能投资；当前工厂产能利用率约60 - 70%；预计欧洲工厂利润率与集团整体利润率无差异 [50][51][54] 问题6: 电子业务核心订单何时实现有机增长？ - 电子业务订单同比有机增长约10%，进入2026财年第一季度有望实现有机增长 [55] 问题7: 公司对杠杆率和收购的看法如何？ - 目前杠杆率约2.8，年化第四季度EBITDA后约2.5 - 2.6，优先投资有机增长和偿还债务，未来一年左右杠杆率合适时会考虑收购 [57][60] 问题8: 除收购业务外，降低债务还有哪些措施？ - 可改善新收购业务的客户信用条款，管理应收账款和库存，以增加运营现金流 [65][66] 问题9: 关税对公司的影响是否较小，应对措施是否轻松？ - 总体而言，关税影响不大，但科学业务仍需努力应对；公司会维护与供应商和客户的关系，保护利润率 [69][70] 问题10: 2026财年新产品计划如何，2025年新产品是否有后续影响？ - 2025年发布的新产品将在未来几年持续增长；预计2026财年发布的新产品数量与2025财年相当 [74][75] 问题11: 核心电子业务的补货阶段和2026年有机增长信心来源如何？ - 亚洲市场表现强劲，北美市场有所上升，欧洲市场仍疲软；大部分库存调整影响在亚洲和中国，目前已见底回升 [80][81] 问题12: 电子业务中汽车和一般工业的敞口情况如何？ - 历史上汽车业务约占电子业务的20%，近期约15%，电动汽车业务持平，内燃机业务下降 [84] 问题13: 科学业务受NIH资金影响的风险和药房业务的复苏情况如何？ - NIH资金影响规模如提问者所述；药房业务处于低谷，预计不久将有回升，公司正在进行相关对话 [86][87] 问题14: 工程技术业务的主要项目和客户情况如何？ - 涉及波音和空客的宽体项目，且为单一来源供应 [91] 问题15: 第四季度有机下降情况是否与第三季度相似？ - 电子业务表现将好于第三季度，科学业务可能稍弱，整体会有所改善 [98] 问题16: 快速增长市场的销售额和利润率情况如何？ - 上一年第三季度约2600万美元，本季度约6000万美元；Amarin和Orion的加入使快速增长市场利润率提高约200个基点 [100][103] 问题17: 公司是否已告知客户提价，客户反应如何？ - 各业务都在与客户就提价进行大量讨论，科学业务因市场竞争提价有挑战，其他业务可通过价格和生产力覆盖关税 [106][107] 问题18: 公司能否要求现有供应商分担关税负担？ - 已与供应商进行讨论，部分供应商有参与，部分未参与，取决于业务和供应商 [109]

⑥【Q1利润超预期，壳牌涨超3%】当地时间5月2日，石油巨头壳牌公布2025第一季度财报，第一季度 调整后利润为55.8亿美元，超过分析师预期的50.9亿美元。此外，壳牌还启动了一笔35亿美元股票回购 计划。截至发稿，壳牌上涨3.33%。 ⑦【麦当劳美国销售额遭遇2020年以来最大跌幅】当地时间5月1日麦当劳公布，美国同店销售额同比下 降3.6%，为自2020年第二季度下跌8.7%以来的最大三个月降幅。此前的预测仅为下降1.7%。麦当劳董 事长兼首席执行官克里斯·肯普钦斯基在一份声明中表示："如今的消费者正面临着不确定性。" ⑧【通用汽车下调预期，称关税影响或达50亿美元】当地时间5月1日，通用汽车公司表示，其面临的关 税风险可能高达50亿美元。因此，通用汽车更新了其财务指引，以反映关税的影响。通用汽车现在预计 全年调整后息税前利润(EBIT)范围为82亿至101亿美元，低于此前预期的112亿至125亿美元。新的调整 后摊薄每股收益预期现为8.25美元至10.00美元，低于此前预期的11.00美元至12.00美元。 每经记者 岳楚鹏 每经编辑 高涵 ①【三大期指齐涨】截至发稿，道指期货涨0.41%、标普500 ...

泰国央行副行长：关税影响预计将在下半年开始显现。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益（EPS）同比增长10%，达到1.38美元 [13] - 第一季度总收入同比增长3.7% [13] - 综合部门收入增长1070万美元，即10.7%，达到1.105亿美元，部门利润率提高140个基点 [13] - 第一季度调整后EBITDA同比增长约12%，利润率扩大150个基点 [8] - 调整后自由现金流约为3600万美元 [17] - 2025年全年调整后EPS指引范围更新为6.1 - 6.4美元，中点同比增长12% [17] - 关税对更新后的指引的净影响约为调整后EPS的0.08 - 0.12美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 HVAC 业务线 - 第一季度收入同比增长6.8%，有机收入增长4.4%，主要由供暖平台增长带动，Ingenia额外一个月贡献2.9%的增长，外汇是轻微逆风 [14] - 部门收入增长550万美元，即8%，部门利润率提高30个基点 [14] - 季度末部门积压订单为4.51亿美元，较第四季度增长约3% [14] 检测与测量业务线 - 第一季度收入同比下降2%，有机收入下降6.9%，KTS收购带来5.2%的增长，外汇是轻微逆风 [15] - 部门收入同比增长520万美元，即16.6%，部门利润率提高360个基点 [15] - 季度末部门积压订单为3.46亿美元，较第四季度增长56%，其中有机增长34% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为在数据中心领域机会增加，相关新产品计划进展顺利 [21] - 检测与测量业务线的市场需求总体持平，有地区差异，项目业务有健康的前期订单活动，许多新订单计划在2026年及以后交付 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续利用业务系统应对动态的关税环境，灵活调配资源 [8] - 密切管理价格和采购关系，以减轻关税影响 [9] - 持续推进持续改进和价值工程计划，在HVAC业务线识别标准化控制组件的机会，在检测与测量业务线推进新产品计划 [9] - 推进无机增长计划，收购Sigma和Omega，增强HVAC业务线为客户提供的价值，扩大可寻址市场 [10] - 计划通过扩大美国现有工厂的生产，大幅增加对美国客户的销售，且资本投资最小化 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身比大多数工业科技公司的周期性更弱，有多样化的终端市场驱动因素、高比例的替换收入，提供的关键解决方案通常是政府强制要求或必不可少的 [20] - 尽管面临关税逆风，但对提高后的全年指引有信心，预计调整后EBITDA中点增长15% [22] - 有能力应对宏观不确定性和快速变化的环境，对未来发展充满信心 [22] 其他重要信息 - 公司将在本季度参加多个投资者活动，包括5月8日的Oppenheimer工业增长会议、5月14日的美国银行证券工业运输和航空业关键领导人会议、6月3日的Wolfe Research中小盘股会议和6月4日的William Blair成长股会议 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请说明全年关税的毛影响和净影响，以及是否意味着隐含削减了今年剩余时间的有机EBITDA指引约500万美元 - 关税净影响中点约为600万美元，毛成本约为2000万美元，通过价格和附加费抵消约1400万美元 [28] 问题2：如何看待Sigma和Omega业务的周期增长速度，以及其EBITDA利润率是否处于中低两位数范围 - 该业务产品与公司现有业务互补，在加拿大有良好产品和市场地位，在美国有协同增长机会 [29][30] - 该业务年收入约6500万美元，公司持有约8.5个月，预计收入在4000 - 4500万美元之间，部门收入略低于HVAC业务整体平均水平 [31] 问题3：各平台订单率在第一季度到第二季度是否因关税不确定性和整体波动性而有显著变化 - 整体变化不大，公司感觉比年初更有优势 [42] - HVAC业务线中，今年供暖和制冷需求平衡，电力领域活动增加，对数据中心更有信心，推出的新产品获得良好订单 [43][44][45] - 检测与测量业务线中，运行率业务稳定，美国市场更积极，欧洲和亚洲市场较谨慎，项目业务活动高 [47][48] 问题4：请分享Ingenia团队对今年工程收入的预测，以及该资产的多年增长可见性 - 预计Ingenia年底达到1.4亿美元的收入产能，全年收入在之前预期的1亿美元和年底产能之间 [52] - 该产品需求高，公司将扩大在美国的业务，但扩大产能有挑战 [54] 问题5：Sigma和Omega在多大程度上增加了公司的潜在市场规模（TAM） - 该业务的TAM比冷却塔市场小，主要针对多层建筑，但能显著扩大公司的TAM，提供更有吸引力的完整解决方案 [56][57] 问题6：检测与测量业务线的订单增长是全部有机增长还是KTS收购有贡献 - 积压订单较第四季度增长56%，其中22%来自KTS收购，其余为有机增长 [66] 问题7：是否感觉到基础设施投资和就业法案（IIJA）资金的释放 - 仅在运输业务（最小的平台）中可能直接受到该资金的资助，其他业务未明显体现 [68][69] 问题8：Comtech业务持续增长的潜在驱动因素是什么 - Comtech的不同应用和产品类别（数据链路、频谱监测、战场）表现良好，战场业务在大型项目中表现强劲，全球局势不稳定推动需求 [73] - KTS业务与现有Comtech业务有良好协同效应，也有增长潜力 [74] 问题9：检测与测量业务线在第一季度表现强劲后，全年利润率指引略有下降的原因是什么 - 第一季度有一个高利润率的项目未在预测中，其收益将在全年体现，但会被关税影响部分抵消 [78][79] - 一些利润率略低的项目从第一季度推迟到第二季度及以后 [79] 问题10：关税影响主要在第二季度，然后随年份推移减少的假设是否正确 - 关税影响的节奏大致正确，第二季度约占40%，第三和第四季度各占30% [86] - 预计在今年剩余时间和明年，公司能够通过价格和供应链等手段抵消所有关税成本 [85] 问题11：是否考虑到美国经济增长放缓的因素，以及公司业务如何受影响 - 无线电检测业务表现良好，公司认为今年情况较好 [88] - 公司的HVAC设备替换需求强劲，冷却塔业务通常滞后于Dodge指数约7个月 [88][89] - 如果经济不确定性导致大型资本支出放缓，未来可能出现业务低谷，但公司认为2025年不会出现这种情况 [90] - 如果发生衰退，公司受影响程度小于其他工业科技公司，但仍需关注 [91] 问题12：如果出现更多的回流和近岸生产，对公司业务有何影响 - 几乎每个制造工厂都可能成为公司的销售机会，公司在半导体、电池厂、汽车厂等领域有良好地位 [93]

股价表现 - Chart Industries股价在周四上涨11%至每股12.13美元[1] - 股价反弹源于投资者对关税影响的担忧缓解 此前因特朗普关税政策导致股价从1月底至4月初下跌约50%[2][4] 财务业绩 - 第一季度营收增长5.3%至10亿美元 略低于分析师预期[3] - 调整后每股收益(EPS)同比大涨38.8%至1.86美元 超出预期0.03美元[3] - 新订单量增长17.3% 未交货订单量增长18.8%至首次突破50亿美元[3] 业务前景 - 管理层重申2025年EPS目标12-13美元 对应市盈率约12倍[6] - LNG设备业务受益于美国本土化石燃料产量增长的政策导向[7] - 关税实际影响预计仅5000万美元 且可通过价格调整等措施进一步抵消[5] 资本结构 - 公司正在偿还2023年收购Howden产生的债务[4] - 自由现金流指引维持不变 支撑债务偿还计划[4]