（原标题：8月份欧元区通胀预期回升） 欧洲央行最新调查显示，欧元区8月份消费者短期通胀预期回升，市场对央行将暂停降息的预期有 所上升。未来12个月通胀预期中值由7月份的2.6%升至2.8%，五年期预期升至2.2%。 ...

日本经济整体评估 - 经济温和复苏，但美国贸易政策对汽车行业影响尤为明显，可能带来下行风险[1] - 第二季度实际GDP年化季率上修至2.2%，远高于初值1%，连续第五个季度扩张[1] - 第二季度GDP环比增速上修至0.5%，高于初值0.3%[1] - 经合组织预计2025年日本经济增长1.1%，较此前预测上调0.4个百分点[1] 资本支出与私人消费 - 政府对资本支出评估为"温和复苏"，因数字投资和机械设备增长，为2024年3月以来首次上调[2] - 政府自2024年8月以来首次上调对消费者支出评估，签订关税协议后消费者信心改善[2] - 占经济过半的私人消费出现"回暖迹象"[2] - 第二季度私人消费仅小幅增长，但如果本财年下半年通胀放缓，消费可能出现更强劲复苏[2] 货币政策与通胀预期 - 日本央行决定开始出售风险资产持仓，且两名委员对维持利率不变决定持异议，预示大规模货币刺激政策出现鹰派转变[2] - 央行委员表示由于经济和物价上行风险大于下行风险，央行"比以往任何时候"都更需要加息[2] - 各项通胀预期指标正逐步接近2%，企业利润总体增长，企业将成本转嫁到价格上变得更容易[2] - 有分析师预计日本央行最早将于2026年1月加息[3] 行业风险与前景 - 受出口疲软影响，第三季度经济可能再次萎缩[3] - 日本汽车制造商已通过降价来应对美国提高的关税，以维持在美国市场竞争力，但这种做法难以长期持续[3] - 由于美国关税影响和对全球经济放缓担忧，预计日本企业将对资本支出更加谨慎[3] - 夏季酷热可能让人们对外出犹豫不决，限制消费者支出复苏[3]

宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差"倒挂"程度加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落 [1][12] - 离岸美元流动性收紧，3个月日元与美元互换基差回升，3个月欧元与美元互换基差回落 [1][17] - 国内银行间资金面整体平衡，DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄，1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][17][23] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度回落，电子、汽车、消费者服务、房地产、纺服、通信等板块交易热度处于80%历史分位数以上 [2][24][30] - 主要指数波动率大多回落，深证100波动率回升，通信板块波动率仍处于80%历史分位数以上 [2][31][33] - 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均处于40%历史分位数以下 [35][39][41] 机构调研热度 - 电子、医药、通信、有色、食品饮料等板块调研热度居前 [3][42][44] - 机械、交运、银行、消费者服务等板块调研热度环比上升 [3][42] - 创业板指调研热度回升，主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、中证500调研热度回落，上证50调研热度不变 [42][48][49] 分析师盈利预测调整 - 全A的2025年净利润预测被下调，2026年净利润预测被上调 [4][50][56] - 有色、消费者服务、化工、机械、汽车等板块2025/2026年净利润预测均被上调 [4][58][64] - 上证50、沪深300的2025/2026年净利润预测均被上调，中证500均被下调，创业板指2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][66][72] - 大盘成长2025/2026年净利润预测均被上调，中盘成长、中盘/小盘价值均被下调，大盘价值2025/2026年预测分别被上调/下调，小盘成长2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][72][78] 资金流向与仓位变动 - 北上资金活跃度回落，整体净卖出但幅度放缓，近5日买卖总额占全A成交额之比从12.40%回升至12.61% [4][79][85] - 基于前10大活跃股，北上在电子、电新、汽车等板块买卖总额之比上升，在非银、医药、有色等板块回落 [4][86][89] - 两融活跃度接近2020年7月以来高点，净买入264.79亿元，主要净买入电子、通信、电新等板块，净卖出有色、医药、非银等板块 [4][96][100] - 主动偏股基金仓位回落，主要加仓传媒、计算机、机械等板块，减仓通信、有色、食品饮料等板块 [5][114][120] - ETF被净申购，个人ETF为主，中证A500、券商等相关ETF被净申购，沪深300、科创50、中证500等相关ETF被净赎回 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国经济数据有韧性，联储部分官员表态鹰派，但贵金属价格对利空反应有限，期货及ETF持仓量大幅上升 [11] - 短期降息预期受挫难改联储中期宽松格局，2026年新主席上任后大概率大幅宽松，货币政策独立性将受冲击，贵金属价格上涨反映美元信用和联储货币政策，白银因工业属性强表现更强势，外盘金银比价回落 [11] - 当前策略建议逢低做多，关注白银上涨机会，沪金主力合约参考运行区间818 - 850元/克，沪银主力合约参考运行区间10152 - 11500元/千克 [11] 各目录总结 周度评估及行情展望 - 周度行情回顾：内盘沪金涨3.07%报856.06元/克，沪银涨6.63%报10632.00元/千克；COMEX金涨1.89%报3789.80美元/盎司，COMEX银涨6.92%报46.37美元/盎司 [11] - 美国经济数据：二季度GDP年化季度环比终值3.8%，个人消费支出季度环比终值2.5%，8月耐用品订单环比值2.9%，9月20日当周初请失业金人数21.8万人，8月成屋销售总数年化值400万户，8月核心PCE物价指数同比值2.9%、环比值0.2% [11] - 持仓量变化：外盘主要黄金ETF持仓量本月升3.79%至2261.6吨，外盘主要白银ETF持仓量升至27945.91吨，沪金总持仓量从9月初42.2万手升至45.4万手，COMEX黄金总持仓量从41.7万手升至51.5万手，沪银总持仓量从86.5万手升至91.2万手，COMEX白银从15.3万手升至16.7万手 [11] - 技术分析：沪金指数在三角收敛末端突破创新高，处于趋势性上涨阶段，成交放量和持仓增幅有限，后续震荡偏强；沪银指数在楔形末端向上突破，价格强势，成交放量，预计非农数据前高位横盘，总体上涨 [14][18] 市场回顾 - 价格表现：本周金银价格强势，内盘沪金涨3.07%，沪银涨6.63%；COMEX金涨1.89%，COMEX银涨6.92% [30] - 持仓量变化：内盘黄金持仓量跌3.46%至45.35万手，COMEX黄金总持仓量升2.43%至52.88万手；沪银总持仓量跌2.71%至91.24万手，COMEX白银总持仓量升1.75%至16.58万手 [32][34] - 管理基金净持仓：截至9月23日，COMEX黄金管理基金净持仓升1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓升1293手至3.7万手 [36] - ETF持仓量：路透统计口径内，9月26日黄金ETF总持仓量为2261.6吨，外盘白银ETF总持仓量为27945.91吨 [39] 利率与流动性 - 美国长短债收益率：展示了美国十年期国债与两年期国债利差、短期国债收益率的情况 [50] - 利率及通胀预期：展示了美国联邦基金利率与隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期的情况 [53] - 美联储资产负债表：总资产较上周降2.02亿美元，负债降2.35亿美元，部分项目有变动 [55] 宏观经济数据 - 美国CPI&PCE：8月CPI同比值2.9%，符合预期高于前值，季调后环比值0.4%；未季调核心CPI同比值3.1%，季调后核心CPI环比值0.3% [63] - 美国就业情况：至9月20日当周初请失业金人数21.8万人，低于预期和前值 [66] - 美国PMI&PPI：8月ISM制造业PMI为48.7，低于预期；非制造业PMI为52，高于预期和前值 [69] - 美国新房数据：8月新建住房销售折年数为80万户，高于前值；营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户 [72] 贵金属价差 - 黄金基差：展示了黄金TD - SHFE的基差情况 [75] - 白银基差：展示了白银TD - SHFE的基差情况 [78] - 金银内外价差：展示了黄金、白银内外价差情况 [81] 贵金属库存 - 白银库存：展示了上海金交所 + 上海期货交易所 + COMEX、上期所 + 上海金交所、COMEX、LBMA白银库存情况 [89][91] - 黄金库存：展示了COMEX、LBMA黄金库存情况 [92]

通胀预期动态 - 英国公众对未来五至十年期的中长期通胀预期从8月的3.9%上升至9月的4.1% [1] - 短期通胀预期连续三个月维持在4.0%水平 [1] - 当前中长期通胀预期仍低于7月的4.2%和6月的4.3% [1] 实际通胀与央行预测 - 英国8月份整体通胀水平已攀升至3.8% [1] - 英国央行预计通胀将在9月触顶至4.0% [1] - 英国央行预测通胀回落至2%目标水平可能要到2027年春季 [1] 货币政策走向 - 英国央行暗示可能放缓未来降息步伐 [1] - 央行指出在通胀下行轨迹尚未确立之前将谨慎评估进一步调整利率的节奏 [1]

特朗普对美联储的政治压力 - 前总统特朗普在其Truth Social账号发布AI卡通图，暗示解雇美联储主席鲍威尔，尽管鲍威尔任期至2026年5月才到期[2] - 特朗普在过去两周至少五次公开指责美联储无能，拖累经济，并嘲讽鲍威尔是“太迟先生”，尽管美联储本月刚启动四年多来首次降息并暗示10月与12月可能继续放松[2] - 法律界人士指出总统无权随意罢免美联储主席，最高法院今夏在汉弗莱案重申独立机构领导人需有正当理由方可被撤职[2] 对美联储人事架构的潜在影响 - 特朗普8月以涉嫌抵押贷款欺诈为由，试图罢免美联储理事丽莎·库克，最高法院将在10月开庭期首日就此案进行口头辩论[3] - 特朗普利用空缺临时任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，被市场视为预埋自己人，为2026年主席换届铺路[3] - 政府律师称个别理事去留不会动摇市场，但库克律师反驳称允许总统因莫须有罪名罢免理事将打开潘多拉盒子，使美联储理事会沦为政治工具[3] 美联储的回应与独立性立场 - 美联储主席鲍威尔本周在罗德岛商会回应称美联储从不考虑政治，只考虑对美国人民最有利的政策，其法定使命是最大就业与稳定物价[4] - 交易员将鲍威尔的表态解读为12月点阵图仍取决于数据，而非政治压力[4] - 自1951年《财政部—美联储协议》以来，白宫对美联储的不满通常仅限于口头批评，未能实际换将[4] 市场潜在风险与历史参照 - 摩根大通测算，若出现非正常解职美联储主席的情况，10年期美债收益率或瞬间跳升15—20个基点，相当于美联储多加息一次[2] - 2018年鲍威尔遭特朗普密集炮轰时，美股波动率一度飙升；目前距离大选仅四十天，任何央行独立性受损的风吹草动都可能被交易员放大[2][4] - 历史数据显示，2011年债务上限危机前两周VIX指数低于20，但随后一个月内狂飙至48，表明市场低波动不等于低风险[4] 对美元信用与全球金融体系的长期影响 - 经济学家警告，若美联储独立性遭到史无前例的破坏，美元信用可能遭遇1971年尼克松冲击以来最严峻挑战[4] - 全球外汇储备中六成以美元计价，投资者购买的不只是美国资产，更是央行独立于政治的制度溢价[4] - 彼得森国际经济研究所报告指出，当总统把央行独立性变成竞选道具，市场就不得不为“小概率、高冲击”事件定价[4]

白银市场持仓与价格 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust在9月26日持仓量为15361.84吨，较上一交易日减少28.23吨 [1] - 9月26日现货白银价格收于46.04美元/盎司，当日上涨1.95% [1] - 当日白银价格最高触及46.62美元/盎司，最低触及44.51美元/盎司 [1] 消费者信心指数 - 9月密歇根大学消费者信心指数降至55.1，环比下降3.1点，跌幅约5%，为今年5月以来最低值 [3] - 9月消费者信心指数低于市场预期的55.4，并较去年同期下降21.4% [3] - 消费者信心下滑在年龄、收入和教育等不同群体以及五个分项指标中普遍出现 [4] 消费者通胀与就业预期 - 近70%的美国消费者预计未来一年通胀将超过其收入增长，而2024年9月这一比例不到60% [3] - 约65%的消费者预计未来一年失业率将上升，高于2025年7月的57%和一年前的35% [3] - 消费者个人失业概率预期在9月份小幅上升，达2025年3月以来最高水平 [3] 通胀预期趋势 - 未来12个月的通胀预期虽小幅下降，但仍处高位，而长期通胀预期则有所上升 [4] - 自春季以来，消费者对通胀的担忧总体已有所缓解 [4]

住房与信贷方面，消费者预计未来12个月房价上涨3.4%，高于7月的3.3%。未来一年抵押贷款利率预期 维持在4.5%。同时，报告显示，认为过去一年信贷条件趋紧的家庭占比增加，预期未来12个月信贷条 件收紧的家庭占比也有所上升。 欧洲央行表示，消费者预期调查的下一期数据将于10月27日发布。 资讯编辑：沈一冰 021-26093395 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 欧洲中央银行26日公布的数据显示，2025年8月，欧元区消费者对未来一年通胀的预期有所上升，而对 三年期的通胀预期保持不变。 调查显示，消费者对过去12个月的通胀感受中值维持在3.1%，已连续七个月保持稳定。未来12个月的 通胀预期中值从7月的2.6%升至2.8%；三年期预期维持在2.5%；五年期预期小幅升至2.2%，为2022年8 月以来最高水平。 在收入与消费方面，消费者未来12个月名义收入增长预期从0.9%升至1.1%；过去12个月名义支出增速 感受为5.0%，高于7月的4.7%。未来12个月的支出增长预期维持在3.3%。 经济与就业方面，消费者对未来12个月经济增长的预期维持在-1.2 ...

智通财经APP获悉，美国消费者信心连续第二个月下滑，因经济担忧不断加剧。密歇根大学最新数据显示，9月消费者信心指数降 至55.1，环比下降3.1点，跌幅约5%，低于市场预期的55.4。这一水平为今年5月以来最低值，并较去年同期下降21.4%。 密歇根大学消费者信心指数是美国衡量经济、个人财务状况、商业环境及消费意愿的重要调查，每月发布两次，月中公布初值， 月底公布终值。本次终值确认了初值的疲弱表现，表明消费情绪正在广泛走弱。 密歇根大学调查负责人Joanne Hsu表示，9月消费者信心指数虽较4月、5月的低点有所上升，但本月较上月下降约5%，且下滑趋势 在不同年龄、收入和教育水平群体中普遍存在。 从长期数据来看，55.1的指数水平低于自该指数设立以来六次经济衰退开始时的水平。当前消费者信心较自1978年以来的算术平 均值84.3低34.6%，较几何平均值83.1低33.7%，处于573个月历史数据中的第1百分位，凸显出极端疲软。 9月，美国当前经济状况指数连续第二个月下降，降至60.4，低于预期的61.2，为5月以来最低。该指数环比下降2.1%，同比下降 4.6%，反映出消费者对当前财务状况和经济的看法持续恶 ...

核心观点 - 非农就业数据通过影响通胀预期和美联储货币政策预期 进而引导金价波动 在2025年通胀与就业数据关键的市场环境下 这种引导作用尤为突出 [1][3] - 金盛贵金属作为LBMA认证机构 提供实时行情同步 分析师即时解读和灵活交易设置三大工具 帮助投资者应对非农数据带来的金价波动 [4] - 投资者需根据自身风险偏好制定策略 保守型可长期配置黄金并视波动为加仓机会 进取型可关注白银弹性特征捕捉波段收益 [5] 数据逻辑与联动效应 - 非农数据反映美国就业市场热度 是美联储判断通胀走势的关键依据 超预期数据引发通胀担忧和货币政策收紧预期 压制金价 不及预期数据则推动降息预期和金价上行 [3] - 2025年9月示例显示 若实际非农数据低于18万人(预期20万人) 伦敦金可能从3740美元/盎司向3780美元突破 若超22万人 金价或回调至3700美元支撑位 [3] - 非农数据通过影响美元强弱来引导金价走势 收紧货币政策预期推动美元走强 进而压制以美元计价的黄金价格 [3] 实战应对工具 - 平台提供毫秒级实时行情同步 在非农数据公布瞬间更新伦敦金 沪银等品种报价 避免交易偏差 [4] - 分析师团队在数据公布后30分钟内通过直播和图文解读 拆解数据对通胀预期和美联储政策的影响 明确金价波动具体幅度和后续走势 [4] - 投资者可设置动态止损止盈 针对黄金品种设置3%-5%波动区间 并在合规范围内调整交易杠杆以平衡收益与风险 [4] 投资策略建议 - 保守型投资者可将黄金作为长期资产配置 采用伦敦金定投策略 将非农数据引发的短期波动视为加仓机会 [5] - 进取型投资者可关注非农数据后1-2个交易日 利用沪银期货等白银品种的弹性特征捕捉波段收益 [5] - 建议通过模拟交易账户提前演练策略 熟悉数据行情的波动规律 为实际交易做好准备 [5]