美国6月CPI和核心CPI表现 - 未季调CPI同比2.7%，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，高于前值2.8% [2] - 季调后CPI环比0.3%，高于前值0.1%；核心CPI环比0.2%，高于前值0.1% [2] - 食品分项环比维持0.3%，能源分项环比从 -1.0%升至0.9%，核心商品分项环比从0%升至0.2%，核心服务分项环比从0.2%升至0.3% [2] 市场表现和降息预期变化 - 标普500、道琼斯指数下跌0.4%、1.0%，纳斯达克指数上涨0.2%；10Y美债收益率上行4.8bp至4.48%，美元指数上涨0.5%至98.6，现货黄金下跌0.6%至3323.1美元/盎司 [3] - 7月降息概率维持0%不变，9月降息概率从65%左右降至58%左右，年内降息2次的概率从93%左右降至76%左右 [3] 贸易谈判和通胀展望 - 美国与中国关税豁免期截至8/12，与其他国家截至8/1，到期后关税将恢复 [4] - 市场预期美国与中国和印度达成协议概率较大，其他国家概率低 [4] - 随着库存消化、关税上升，美国通胀面临上行风险，彭博预期Q4时PCE通胀为3.1%、核心PCE通胀为3.2%，2026年底降至目前水平 [5]

通胀反弹 - 6月CPI同比增速小幅反弹至2.7%，核心CPI同比略升至2.9% [1][2] - 能源同比降幅收窄和核心商品同比显著回升是推动CPI反弹的主要力量 [1][2] 能源项回升 - 6月CPI能源项同比增速录得-0.8%，较上月大幅回升2.7个百分点 [4] - 汽油项同比增速降幅收窄3.7个百分点至-8.3%，电价同比上升1.3个百分点至5.8% [4] - 电力价格连续5个月环比上行，同比增速上升至5.8%，受数据中心用电量增加和电网设施老化影响 [4] - 中东局势升级支撑油价回升，布伦特原油现货价格维持在71.3美元/桶 [4] 核心商品通胀 - 6月核心商品同比增速上涨至0.7%，较上月上升0.4个百分点 [5] - 家具物资和服装价格环比增速分别提升0.7个百分点和0.8个百分点，反映关税成本转嫁 [1][5] - 二手车价格同比回升受低基数影响，环比增速降至-0.7%，未来波动或加剧 [8] 服务通胀 - 6月核心服务同比增速为3.6%，环比增速略升至0.3% [9] - 住房通胀稳定，业主等价租金同比增速保持在4.2%，房租同比增速维持在3.8% [9] - 服务项通胀缺少大幅反弹动力 [9] 通胀预期 - 6月密歇根消费者1年通胀预期下降至5%，较上月大幅下降1.6个百分点 [11] - 5年通胀预期回落至4%，消费者对经济前景担忧缓解 [11] 美联储政策预期 - 市场预期美联储最早9月降息，年内降息2次的预期稳固 [12] - 商品通胀上行显示关税成本转嫁，但冲击或为一次性 [17] - 高利率限制下经济仍在降温，就业趋势不变，美联储年内仍将降息 [17]

美国6月通胀数据 - 美国6月总体CPI环比上升0.3% 核心CPI环比上升0.3%（低于预期的0.2%） 总体CPI同比上升2.7%（高于预期的2.6%） 核心CPI同比上升2.9% 四个读数均高于前值 核心CPI环比连续第五个月低于预期 [2] - 核心通胀偏软主要归因于住宅项环比涨幅缩窄（由前值0.3%降至0.2%）和二手车价格环比跌幅扩大（由前值-0.5%降至-0.7%） 这两项与进口商品无直接联系 剔除这两项后其余分项对核心CPI环比的贡献由前值0.03ppts升至0.17ppts [3] 关税对通胀的影响 - 中信证券构建的"进口含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由前值0.03%升至0.11% "中国含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由0.10%升至0.29% "除中墨加外进口含量高的CPI"6月环比基本持平（微涨0.01%） 显示关税已开始影响进口敏感型终端消费品价格 [4] - 若特朗普"信函关税威胁"全数成真 美国总体有效关税税率将从13.3%升至16.9% 抬升PCE平减指数约1.1% 长期降低GDP规模0.4% 但公司认为其全数落地可能性小 [5] 通胀前景与货币政策 - 美国通胀"岁月静好"状态可能即将结束 下半年存在反弹隐忧 总体CPI同比可能持续超过3% [5] - 美联储7月降息可能性小 年内降息两次的市场共识预期较合理但有下修风险 美元进一步走弱空间有限 美债配置吸引力不强 [1][5]

美联储降息预期 - 美国6月核心CPI环比增速连续第五个月低于预期 主因租金通胀和二手车价格降温 [1] - 偏软的核心通胀未能验证"关税对通胀影响轻微"的猜想 关税已初步影响美国进口敏感型终端消费品价格 [1] - 美联储7月降息可能性小 预计年内最多降息两次 [1] 美元及美债走势 - 美元持续走弱的空间可能较有限 [1] - 美债目前的配置吸引力可能仍不太强 [1] 通胀隐忧 - 美国通胀存在反弹隐忧 [1]

美国6月CPI数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，创今年2月以来最大同比涨幅，略高于市场预期的2.6% [1] - 能源价格环比上涨0.9%（前值-1.0%），汽油和燃油价格指数环比上涨1.0%，能源服务及电力价格延续上涨趋势 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，同比上涨2.9% [1] 分品类价格变动 - 家具价格环比上涨1%，玩具价格环比上涨1.8%，服装、鞋类和体育用品等进口依赖型品类价格普遍上涨 [1] 政策影响与市场解读 - 美联社认为CPI数据反映关税引发的通胀开始显现，可能促使美联储维持当前利率 [1] - 白宫反驳关税负面影响论，指出尽管汽车关税达25%、钢铝关税50%，但新车价格仍下降 [1] - 特朗普呼吁美联储"现在就降息"，称美国"物价很低" [2] - 舆论认为需观察7-8月CPI数据判断关税影响，美联储9月前降息概率仍低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.25%，沪银主力收涨0.52% [1] - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 晚间有重磅美国通胀数据，原油等商品大幅低于去年同期，美国提前进口大量低成本库存，通胀或低于预期，建议提前做好风险管理 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [5] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3352.10美元/盎司，较上日跌18.20美元，跌幅0.54%，较上周涨5.70美元，涨幅0.17%；伦敦金3351.15美元/盎司，较上日跌0.95美元，跌幅0.03%，较上周涨35.80美元，涨幅1.08% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价780.40元/克，较上日跌1.00元，跌幅0.13%，较上周涨4.18元，涨幅0.54%；黄金T+D收盘价776.13元/克，较上日跌1.33元，跌幅0.17%，较上周涨4.62元，涨幅0.60% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金3.21元/克，较上日涨2.87元，涨幅842%，较上周跌3.25元，跌幅7251%；沪金主力基差 - 4.27元/克，较上日跌0.33元；金银比85.94，较上日跌4.05，跌幅4.50%，较上周跌5.53，跌幅6.05%；金铜比6.07，较上日涨0.03，涨幅0.51%，较上周跌0.62，跌幅9.27%；金油比50.16，较上日涨1.14，涨幅2.32%，较上周涨0.89，涨幅1.80% [2] - 持仓量方面，Comex黄金443144手，较上周增8186手，涨幅1.88%；沪金主力198270手，较上日增7187手，涨幅3.76%，较上周增19139手，涨幅10.68%；黄金TD211514手，较上日减3484手，跌幅1.62%，较上周减13466手，跌幅5.99% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金18吨，较上日无变化，较上周涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓134842手，较上周减1855手 [2] - 黄金ETF中，SPDR持仓952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量18吨，较上周涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计100900.00手，较上日增4837.00手，日比24.93%；前5名净空合计12011.00手，较上日减69.00手，日比2.97%等 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价38.41美元/盎司，较上日跌0.67美元，跌幅1.70%，较上周涨1.47美元，涨幅3.98%；伦敦银39.00美元/盎司，较上日涨1.50美元，涨幅3.99%，较上周涨2.75美元，涨幅7.59% [6] - 国内价格方面，沪银主力收盘价9225.00元/千克，较上日涨18.00元，涨幅0.20%，较上周涨272.00元，涨幅3.04%；白银T+D收盘价9184.00元/千克，较上日涨12.00元，涨幅0.13%，较上周涨261.00元，涨幅2.93% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银233.58元/克，较上日跌326.72元，跌幅58.31%，较上周跌362.67元，跌幅60.83%；沪银主力基差 - 41元/千克，较上日减6元，较上周减11元 [6] - 持仓量方面，Comex白银162803手，较上周减764手，跌幅0.47%；沪银主力6751725手，较上日增30300手，涨幅0.45%，较上周增1679565手，涨幅33.11%；白银TD3257966手，较上日增14962手，涨幅0.46%，较上周减80922手，跌幅2.42% [6] - 库存方面，LBMA库存23791吨，较上周增424吨，涨幅1.81%；Comex白银15445吨，较上日增53吨，较上周减52吨，跌幅0.34%；沪银1223吨，较上周减112吨，跌幅8.37%；白银（上金所）1327吨，较上周增7吨，涨幅0.56%；显性库存总计41867吨，较上日增53吨，涨幅0.13%，较上周减81吨，跌幅0.19% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓43605手，较上周减2019手 [6] - 白银ETF中，iShare持仓14966.24吨，较上日无变化，较上周增31.09吨，涨幅0.21% [6] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量1303593千克，较上周减36153千克，跌幅2.70% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计128440.00手，较上日增2145.00手，日比12.81%；前5名净空合计55412.00手，较上日减157.00手，日比5.53%等 [7] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；美联储总资产67132.36亿美元，较上次增28.72亿美元，涨幅0.00%；M2同比4.50%，较上次增0.65% [8] - 其他指标方面，十年期美债真实收益率2.59，较上日涨0.06，涨幅2.37%，较上周涨0.02，涨幅0.78%；美元指数98.11，较上日涨0.25，涨幅0.26%，较上周涨0.57，涨幅0.58%；美债利差（3月 - 10年）0.52，较上日涨0.01，涨幅1.96%，较上周无变化 [8] - 关键指标方面，美债利差（2年 - 10年） - 0.01，较上日降0.08，跌幅114.29%，较上周降0.03，跌幅150.00%；美欧利差（十债收益率）1.87，较上日无变化，较上周涨1.83，涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）3.28，较上日降0.01，跌幅0.19%，较上周涨0.01，涨幅0.33%；CPI同比2.40%，较上次增0.10%；CPI环比0.20%，较上次无变化；核心CPI同比2.80%，较上次无变化；核心CPI环比0.20%，较上次降0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上次增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上次增0.10%等 [10] - 央行黄金储备方面，中国2298.55吨，较上日增4.04吨，涨幅0.18%；美国8133.46吨，较上日无变化；世界36250.15吨，较上日无变化 [10][11] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上日无变化，较上周增0.51%，涨幅0.88%；欧元19.83%，较上日无变化，较上周降0.20%，跌幅0.99%；人民币2.18%，较上日无变化，较上周降0.00%，跌幅 - 0.04%；全球22.18%，较上日无变化，较上周增0.88%，涨幅4.11% [11] - 黄金/外储方面，中国6.78，较上日无变化，较上周增0.29%；美国78.64，较上日无变化，较上周增0.67%，涨幅0.86% [11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数122.08，较上日涨70.59，涨幅137.10%，较上周降22.80，跌幅 - 15.74%；VIX指数16.84，较上日降0.36，跌幅 - 2.09%，较上周涨0.03，涨幅0.18% [11] - 商品属性方面，CRB商品指数303.39，较上日降0.13，跌幅 - 0.04%，较上周涨1.10，涨幅0.36%；离岸人民币7.1718，较上日无变化，较上周涨0.0005，涨幅0.01% [11] - 美联储最新利率预期显示，不同会议日期各利率区间有不同概率，如2025/7/30，400 - 425概率4.7%，425 - 450概率95.3%等 [12]

美国6月CPI数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，略超预期2.6%，前值2.4% [1] - 环比上涨0.3%符合预期，前值0.1% [1] - 核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8% [1] - 核心CPI环比上涨0.2%，低于预期0.3%，连续第五个月低于预期 [1] 通胀趋势与市场影响 - 6月CPI-U环比上涨0.3%，显著高于5月的0.1% [2] - 12个月内所有项目指数同比上涨2.7%，高于5月的2.4% [2] - 通胀压力回升，市场需重新审视通胀下行预期 [2] 住房行业 - 住房指数6月上涨0.2%，是推动整体指数上涨的关键因素 [3] - 房地产相关投资如REITs凭借稳定租金收入和增值潜力具有投资价值 [3] 能源行业 - 能源指数6月上涨0.9%，汽油指数上涨1.0% [4] - 过去12个月能源指数整体下降0.8%，汽油指数下降8.3% [4] - 电力和天然气指数分别上涨5.8%和14.2% [4] - 新能源领域如太阳能、风能迎来发展机遇 [4] 食品行业 - 6月食品指数上涨0.3%，家庭食品和外出食品分别上涨0.3%和0.4% [5] - 过去12个月食品指数累计上涨3.0% [5] - 食品行业向高端化、品牌化方向发展 [5] 非食品非能源行业 - 扣除食品和能源的所有项目指数6月上涨0.2%，5月为0.1% [6] - 过去12个月上涨2.9% [6] - 家庭陈设与运营、医疗保健、娱乐等指数上涨 [6] - 二手车和卡车、新车、机票等指数下降 [6] 分项数据 - 能源商品6月上涨1.0%，汽油上涨1.0% [8] - 电力上涨1.0%，天然气上涨0.5% [8] - 新车下降0.3%，二手车下降0.7% [8] - 住房上涨0.2%，医疗服务上涨0.6% [8] 未来展望 - 7月CPI数据将于8月12日发布，部分CPI系列将重新定价 [9] - 建议配置抗通胀资产如房地产、黄金 [9] - 加大对新能源、高端消费等新兴产业投资 [9]

美联储政策预期 - 美国总统特朗普表示美联储应该降息3个点 [1] - 美国通胀水平被描述为非常低 [1]

金十数据7月15日讯，美国6月通胀如预期加速，投资者纷纷买入美国国债，推低了收益率。美国6月 CPI同比上涨2.7%，高于5月份2.4%的涨幅。核心CPI年率从2.8%上升至2.9%。美联储的通胀目标是 2%。美国PPI数据定于明天公布，预计也将加速。投资者正在仔细研究通胀数据，寻找关税影响的迹 象。6月份的数据支持美联储按兵不动，但CPI涨幅未超预期可能会缓解对美联储采取更强硬立场的担 忧。数据公布前，美债收益率稳步走高，数据公布后回落。10年期美债收益率为4.422%，2年期国债收 益率为3.912%。 美国通胀加速，美国国债收益率下滑 美国10年国债收益率 ...

美国6月CPI数据预期与市场影响 - 核心观点：美国6月CPI数据可能成为验证关税是否推高通胀的关键指标，市场普遍预期通胀将加速上升，这可能影响美联储的降息决策和金融市场走势 [2][3][5] 今晚CPI数据市场预期 - 市场预期6月CPI同比上涨2.7%，高于前值的2.4%，环比预计上升0.3%，高于前值的0.1% [5] - 核心CPI同比涨幅预计从2.8%升至3%，环比涨幅从0.1%升至0.3%，为1月以来最高水平 [5][6] - 经济学家预计家具、玩具、汽车等受关税影响的商品价格将加速上涨，服务业通胀也可能回升 [7][8] - 纽约联储调查显示，约75%企业已通过涨价应对关税成本上升 [7] 金融市场反应与美联储政策 - 美联储官员对降息持谨慎态度，认为通胀可能在夏季上升 [9] - 交易员预计9月降息概率为70%，低于6月底的普遍预期 [9] - 高于预期的CPI数据可能推迟美联储降息，并阻碍美股涨势 [10] - 摩根大通预测：若核心CPI月率高于0.37%，标普500指数可能下跌1%-2%；若低于0.23%，可能上涨1.5%-2% [10][11][12] 通胀细分构成的重要性 - 服务业通胀占CPI权重的57%，核心商品通胀仅占20%，若服务业通胀回升，市场可能更担忧非关税因素 [8] - 道明证券预计商品价格涨幅加速，服务业无法抵消其影响 [8] - 美国银行预计核心CPI加速，受二手车价格反弹和关税相关上涨推动 [8]