核心观点 - 公司创新构建基础电信网络安全新模式、新体系、新防线，为10亿用户和3亿家庭提供全天候网络安全防护，筑牢国家安全和社会稳定屏障 [1] 网络安全运营创新 - 自2020年起创新构建集团总部级全方位全天候安全态势感知能力，打造全网"一级监测、多级处置、横向到边、纵向到底"集中安全监测处置体系 [2] - 2021年纳管全网百万余台资产，日均监测PB级日志数据，实时处理告警2亿余条 [2] - 2024年推动安全运营中心向智能化转型，自主构建300余个风险智能研判模型，网络安全大模型通过泰尔实验室检验 [2] - 实现百万余IP自主化漏洞扫描，海量告警分钟级感知和自动化研判分析，重要安全事件小时级处置 [2] - 采用"一点接入、全网使用"集中化智能网络威胁防护模式，为电商、云服务商、金融行业提供网络攻击防护 [3] - 安全运营成果于2023年和2024年连续入选"携手构建网络空间命运共同体实践案例集" [3] 技术防护体系构建 - 构建覆盖攻击识别、抵御到溯源的全链条弹性防护体系，组建近300人的网络安全"泰山队" [4] - 自主挖掘多个0-day漏洞，荣获"强网杯"全国网络安全挑战赛线下赛一等奖 [4] - 高级别攻击组织画像追踪能力覆盖全球超200个重点组织，自主生产高价值网络威胁情报总量超2亿条 [5] - 流量清洗压制能力达7.2Tbps，完成近400个数据接口改造、500余次现网实测和150余次系统割接 [5] - 成功打造5G关基商用密码应用，构建超万条验证用例的网络安全防御能力验证机制 [5] - 主导发布网络内生安全白皮书，元宇宙研究成果被国际电信联盟吸纳为国际通信行业参考标准 [5] 行业安全赋能成果 - 开创"能力输出+生态共建"模式网络防线，覆盖金融、能源、教育、政务等行业 [6][7] - 承担国家级重大项目15个，完成30余次重大活动保障包括世界互联网大会乌镇峰会、"一带一路"国际合作高峰论坛等 [7] - 防御大流量网络攻击超10万次，协助行业避免经济损失总额达数十亿元 [7] - 以关基行业为重点向社会共享网络安全能力，助力守护国家安全和社会稳定 [7]

行业发展趋势 - 网络安全产业长期向好的基本趋势没有改变 [2] - 政策红利释放催生数据安全千亿级市场 [2] - 关键信息基础设施保护驱动国产替代增量空间 [2] - 车联网、卫星互联网等安全新赛道成为新的业务增长点 [2] 公司战略布局 - 公司持续加大密码等核心领域研发投入 [2] - 公司坚定布局密码、网络安全和数据安全三大板块 [2] - 公司加速发展商用密码、安全保密、安全服务、安全应用、数据安全、安全芯片重点业务 [2] - 公司积极培育车联网、卫星互联网等新业务 [2]

公司与华为合作 - 公司与华为联合发布天融信智算一体机(昇腾版)，搭载华为昇腾AI芯片提供算力支撑 [1] - 基于华为鲲鹏架构的天融信昆仑信创产品系列包括防火墙、态势感知、超融合、桌面云、终端威胁防御等15类27款产品 [1] - 产品搭载华为鲲鹏处理器芯片，全面满足客户在网络安全、智算云领域的多样化需求 [1] 产品与技术布局 - 天融信昆仑信创产品系列覆盖网络安全、智算云领域，包含15类27款产品 [1] - 产品线涵盖防火墙、态势感知、超融合、桌面云、终端威胁防御等多种解决方案 [1]

网络安全概念公司飞塔信息(FTNT.US)盘前大幅跌近19%。消息上，飞塔信息截至6月30日的第二季度实 现营收16.3亿美元，同比增长14%，符合市场预期，经调整后每股收益达0.64美元，显著超越市场普遍 预期的0.59美元。调整后运营利润率33.1%，也优于预期的32.3%。尽管该公司第二季度业绩表现稳健， 但保守的业绩指引引发投资者对其增长动能减弱的担忧，导致市场信心受挫。(格隆汇) | FTNT 飞塔信息 | | | | --- | --- | --- | | 96,580 + +0.370 +0.38% | | 收盘价 08/06 16:00 美东 | | 78.300 ↓ -18.280 -18.93% | | 盘前价 08/07 05:08 美东 | | 三 7 24 华 S 9 日 ♥ 白 ♥ 白 ♥ 白 ♥ 白 | | ● 快捷交易 | | 最高价 97.589 | 开盘价 96.990 | 成交量 876.57万 | | 最低价 96.300 | 昨收价 96.210 | 成交额 8.31亿 | | 平均价 94.800 | 市盈率TM 39.74 | 总市值 739.24亿 (…) | ...

从清晨醒来手机收到的一条天气提醒，到开启旅途的一份行程规划，到工作中依赖网络开展的业务往来，再到闲暇时畅游网络世界的娱乐放松......网络已 深度融入我们的日常工作生活。然而这份便捷的背后，却也暗藏风险隐患，近年来，网络攻击手段层出不穷，对公民个人信息安全和国家秘密安全造成威 胁。作为网络空间的使用者、网络安全的维护者，每个公民都应自觉提高警惕，多一分留心，少一分忧心。 划重点！事出反常必有"妖" 国家安全机关提示 ——异常附件引危机。党政机关、高校、科研院所等单位有时因工作需要，设有向全社会公开的工作邮箱，而这类邮箱也被境外间谍情报机关视为攻击目 标。某单位在正式发布一项公告前，按规定公开邮箱并向社会征集意见。随后，邮箱内陆续收到了意见建议。一日，工作人员照常打开了一份标题为 《XX事项的反馈意见》的邮件，但电脑界面却异乎寻常地自动跳转至"某邮箱超大附件下载"界面。这时，该工作人员没有足够的警惕，直接点击下载并 解压。殊不知，邮箱的账户信息和相关内容竟因此泄露。经查，该邮件实为境外间谍情报机关的"钓鱼"邮件。此类攻击性邮件通常伪装成日常事务性邮 件，诱使目标用户点击恶意链接或下载恶意文件，窃取用户凭证和数 ...

敲黑板！网络安全"三个要" ——安全意识要筑牢。不轻易点击不明链接或打开可疑附件，学会甄别虚假信息；不轻易在陌生网址输入账户密码、个人信息、敏感内容；不在非涉密工 作电脑上传输、处理、发布涉密内容。若遭遇钓鱼攻击，应及时断开网络、查杀病毒、重置密码。 ——软件防护要做到。工作电脑应安装可靠的杀毒软件，定期扫描系统，查杀恶意软件；及时更新安装官方发布的安全补丁，修复已知漏洞。在生活中， 要谨慎使用社交平台的自动下载功能，从官方或可信来源下载软件，避免安装来路不明、可能携带病毒的软件。 ——账户管理要知晓。互联网设备应避免使用默认的弱口令密码或简单密码；重要账户应定期更换密码，开启双重验证、异常登录报警等防护功能；单位 内部使用的账户可启用白名单功能，减少被网络攻击入侵风险。 从清晨醒来手机收到的一条天气提醒，到开启旅途的一份行程规划，到工作中依赖网络开展的业务往来，再到闲暇时畅游网络世界的娱乐放松......网络已 深度融入我们的日常工作生活。然而这份便捷的背后，却也暗藏风险隐患，近年来，网络攻击手段层出不穷，对公民个人信息安全和国家秘密安全造成威 胁。作为网络空间的使用者、网络安全的维护者，每个公民都应自觉提 ...

从清晨醒来手机收到的一条天气提醒，到开启旅途的一份行程规划，到工作中依赖网络开展的业务往 来，再到闲暇时畅游网络世界的娱乐放松……网络已深度融入我们的日常工作生活。 国家安全部今天（7日）发布安全提示文章，近年来，网络攻击手段层出不穷，对公民个人信息安全和 国家秘密安全造成威胁。作为网络空间的使用者、网络安全的维护者，每个公民都应自觉提高警惕，多 一分留心，少一分忧心。 划重点！ 默认密码藏风险 李某在海边开了家小商铺，为保障商铺安全，在商铺门口安装了具有旋转监控功能的智能网络摄像头。 一段时间后，李某发现异常，每到午休或夜间时，摄像头总会自动旋转，面向商铺外远处的港口方向。 李某认为其可能是受到了网络攻击，被用来监视远处的港口，于是拨打12339向国家安全机关举报。 事出反常必有"妖" 异常附件引危机 党政机关、高校、科研院所等单位有时因工作需要，设有向全社会公开的工作邮箱，而这类邮箱也被境 外间谍情报机关视为攻击目标。 某单位在正式发布一项公告前，按规定公开邮箱并向社会征集意见。随后，邮箱内陆续收到了意见建 议。一日，工作人员照常打开了一份标题为《XX事项的反馈意见》的邮件，但电脑却异常地自动跳转 至"某 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额为60亿美元 同比增长10% [8] - 毛利润为12亿美元 同比增长5% [8] - 非GAAP营业利润为5.2亿美元 同比增长2% [8] - 非GAAP每股收益为2.6美元 同比增长4% [8] - 调整后自由现金流为2.1亿美元 [8] - 毛利率为20.8% 同比下降100个基点 [28] - 非GAAP营业利润率为8.7% 同比下降70个基点 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件业务增长9% 主要由基础设施解决方案和客户端设备驱动 [17] - 网络通信和服务器实现两位数增长 [17] - 存储业务实现高个位数增长 [17] - 客户端设备增长12% [17] - 软件业务增长16% 主要由电话系统、应用套件、网络管理和备份/灾难恢复驱动 [18] - 云支出实现两位数增长 主要来自安全、生产力、数据存储/恢复和协作领域 [18] - 服务业务整体增长8% 其中专业和托管服务增长13% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场表现强劲 [12] - 企业客户销售额增长18% [12] - 中小企业销售额增长13% [12] - 公共部门增长2% [13] - 医疗保健销售额增长24% [13] - 教育部门下降11% [13] - K-12教育下降两位数 [14] - 高等教育小幅下降 [14] - 政府业务增长3% [15] - 州和地方政府实现中个位数增长 [15] - 联邦政府业务出现预期下降 [15] - 英国和加拿大业务合计增长12% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于全栈全生命周期解决方案 [6] - 持续投资服务能力建设 包括网络安全、基础设施规划、IT路线图、数据管理和DevOps等 [19] - 建立AI卓越中心 提供从概念到执行的AI解决方案 [19] - 通过战略投资深化客户关系 推动持续增长 [22] - 预计2025年IT市场将实现低个位数增长 公司目标超越市场200-300个基点 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户优先事项集中在必须完成的项目而非可选项目 [9] - 政府和教育市场的混乱预计将持续到年底 [23] - 存在经济衰退、高通胀、地缘政治动荡和关税变化等不确定因素 [24] - 对下半年持谨慎态度 预计政府和教育部门将继续面临挑战 [64] - 预计2025年全年毛利润将实现低至中个位数增长 [38] 其他重要信息 - 员工总数约15,000人 面向客户的员工10,700人 [30] - 净债务约为52亿美元 [32] - 流动性保持强劲 现金加循环信贷额度约17亿美元 [32] - 第二季度通过股票回购和股息向股东返还约2.32亿美元 [33] - 目标将调整后自由现金流的50%-75%返还给股东 [33] 问答环节所有的提问和回答 关于市场表现和增长预期 - 公司解释过去三个季度的优异表现仍符合200-300个基点的市场超额表现预期 [44] - 预计客户端设备更新周期处于中期 AI PC采用处于早期阶段 [97] - 基础设施硬件需求正在回升 但会因终端市场和预算差异而波动 [48] 关于产品周期和需求趋势 - 客户端设备需求已连续六个季度保持增长 [50] - 解决方案硬件需求出现转机 但仅为一个季度数据需谨慎看待 [51] - 企业客户显示出弹性 开始推进基础设施更新项目 [51] 关于毛利率和业务结构 - 毛利率下降主要受大客户业务占比增加和净额收入占比降低影响 [28] - 非净额收入毛利率季度环比提升10个基点 [90] - 预计全年毛利率将与2024年水平基本一致 [94] 关于资本配置和现金流 - 自由现金流转换率低于预期主要受库存管理等运营资金因素影响 [68] - 预计全年自由现金流转换率将达到80%-90%的目标范围 [69] - 继续优先考虑股息增长、资本结构优化、并购和股票回购 [35] 关于AI和战略投资 - AI正从实验阶段转向更重要的战略地位 [99] - AI相关收入在硬件端开始增长 咨询和托管服务需求增加 [101] - 服务业务被视为主要增长引擎 正在积极投资该领域 [105] 关于运营支出 - SG&A占毛利润比例预计将保持与第二季度相近水平 [73] - 支出增加主要源于激励薪酬计提的同比不利变化 [74] - 当前支出结构适合更高毛利润增长的环境 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额为60亿美元，同比增长10% [6] - 毛利润为12亿美元，同比增长5% [6] - 非GAAP营业利润为5.2亿美元，同比增长2% [6] - 非GAAP每股收益为2.6美元，同比增长4% [6] - 调整后自由现金流为2.1亿美元 [6] - 毛利率为20.8%，同比下降100个基点 [27] - 非GAAP营业利润率为8.7%，同比下降70个基点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件业务增长9%，其中基础设施解决方案（网络通信、存储和服务器）表现突出 [15] - 网络通信和服务器实现两位数增长 [15] - 存储业务实现高个位数增长 [15] - 客户端设备增长12% [15] - 软件业务增长16%，主要受电话、应用套件、网络管理和备份/灾难恢复驱动 [16] - 云支出实现两位数增长，安全、生产力、数据存储/恢复和协作是主要驱动力 [16] - 服务业务整体增长8%，其中CDW专业管理服务增长13% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场（企业和小型企业）表现强劲 [10] - 企业净销售额增长18% [10] - 小型企业净销售额增长13% [10] - 公共部门增长2% [11] - 医疗保健净销售额增长24% [11] - 教育业务下降11% [11] - K-12教育下降两位数 [12] - 高等教育小幅下降 [12] - 政府业务增长3% [13] - 州和地方实现中个位数增长 [13] - 联邦业务出现预期下降 [13] - 英国和加拿大业务合计增长12%（按报告货币计算） [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资服务能力建设，过去六年重点扩大服务组合 [17] - AI卓越中心提供从概念到执行的全周期AI解决方案 [18] - 包括咨询、概念验证、快速原型设计和AI托管服务 [18] - 公司强调全栈、全生命周期解决方案的战略优势 [5] - 通过垂直行业专业化和客户关系深化来应对市场变化 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维持2025年展望，预计美国IT市场将实现低个位数增长 [22] - 公司目标是在客户支出基础上实现200-300个基点的市场超额增长 [22] - 预计政府和教育市场的混乱将持续到年底 [22] - 关注经济衰退、高通胀、地缘政治动荡和关税变化等潜在风险 [22] - 对下半年持谨慎态度，预计增长将放缓 [65] 其他重要信息 - 员工总数约15,000人，面向客户的员工10,700人 [29] - 净债务约为52亿美元 [31] - 流动性保持强劲，现金加循环信贷额度约为17亿美元 [31] - 第二季度平均现金转换周期为16天 [31] - 资本配置优先事项包括股息增长、资本结构优化、并购和股票回购 [33][34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司持续超预期但维持200-300个基点市场超额增长指引的原因 - 管理层回应公司确实在持续获得市场份额，当前指引反映了对市场的谨慎看法 [44] - 强调客户支出是衡量市场增长的基础，公司有信心实现200-300个基点的超额增长 [44] 问题: 关于硬件各细分市场的周期位置 - 客户端设备处于更新周期中期 [47] - 基础设施硬件开始回升，但不同终端市场表现会有差异 [47] - 网络通信和服务器业务本季度出现好转，但需谨慎看待单季度数据 [51] 问题: 关于企业客户支出强劲的原因 - 企业客户存在被压抑的需求，特别是对关键项目的需求 [58] - 技术被视为实现战略目标的关键工具，客户正在优先投资 [58] - 前期设计工作开始转化为实际订单 [59] 问题: 关于净收入下降对毛利率的影响 - 净收入下降对毛利率产生稀释效应 [61] - SaaS和IaaS面临艰难的比较基数 [61] - 保修和佣金等其他类别也对净收入贡献产生稀释 [62] 问题: 关于下半年增长预期放缓的原因 - 主要受教育和政府市场预期疲软影响 [65] - 政策变化和资金不确定性导致客户采取观望态度 [65] - 对其他领域也保持谨慎态度 [66] 问题: 关于自由现金流转换率 - 第二季度转换率为73%，低于80-90%的目标范围 [69] - 主要受时机因素影响，预计全年将回到目标区间 [70] 问题: 关于SG&A费用上升的原因 - 主要受激励薪酬应计项目的不利比较影响 [74] - 费用基础与更高毛利润增长的预期相匹配 [75] 问题: 关于客户对税收政策变化的反应 - 商业客户可能受益于资本支出政策变化 [79] - 州和地方政府面临资金转移的调整 [79] 问题: 关于AI对业务的影响 - AI PC采购开始增加，但仍处于早期阶段 [96] - 基础设施方面的AI讨论日益增多 [96] - 客户正从实验阶段转向更重视AI应用 [97] - AI开始对硬件收入产生影响，咨询和托管服务增长明显 [98] 问题: 关于并购重点领域 - 重点关注高增长、高利润的服务能力 [102] - AI、云、安全和管理服务是重点领域 [102] - 近期任命了新的首席服务和解决方案官，强化服务业务 [103] 问题: 关于大客户交易趋势 - 不预期大客户交易会在下半年持续超常表现 [107] - 预计各终端市场贡献将更加平衡 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入16亿美元同比下降5%有机下降9%排除保密合同影响后总有机收入增长13.8% [5][27] - 调整后EBITDA 1.49亿美元与2024年持平但EBITDA利润率提升40个基点至9.4%创第二季度记录 [6][28] - 经营现金流1.6亿美元自由现金流转化率151%(季度)和125%(TTM) [6][33] - 净债务杠杆率1.5倍完成CTI全现金收购后仍保持健康水平 [34] - 上调2025年全年指引:收入区间64.8-66.8亿美元(原指引未披露)调整后EBITDA 5.95-6.35亿美元经营现金流4-4.4亿美元 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 关键基础设施业务 - 收入同比增长14%达9.7亿美元有机增长8% [30] - 调整后EBITDA增长73%利润率提升350个基点至10.5% [31] - 北美市场有机收入增长17.7%中东增长14.8% [9][11] - 订单出货比1.1倍连续19个季度≥1 [35] 联邦解决方案业务 - 收入同比下降19%(有机降20%)排除保密合同后有机增长8% [29] - 调整后EBITDA下降35%利润率下降210个基点至8.3% [29] - 订单出货比0.8倍但11亿美元已中标未入账合同提供支撑 [35][101] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美基建:乔治亚州400号公路/纽瓦克空铁/夏威夷轨道交通等大型项目驱动增长预计IIJA基建支出2028年达峰 [10] - 中东基建:2024年收入超10亿美元预计2025年增长超10%连续四年双位数增长主导沙特国王机场/迪拜地铁蓝线等项目 [11][12] - 联邦市场:受益于《一揽子预算法案》国防投资账户增加1500亿美元航空现代化/导弹防御/边境安全等领域获专项拨款 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略定位:聚焦硬基建(道路/桥梁/机场)和国防优先领域(导弹防御/网络安全)与两党政策高度契合 [10][15] - 技术布局:收购CTI增强电子战/网络战/自主系统能力特别强化在印太地区的特种作战支持能力 [21][22] - 行业认可:获《工程新闻记录》评为全球顶级项目管理公司在中东保持最大项目管理商地位 [7][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基建周期:北美IIJA支出将持续至2030年代中期中东大型赛事(亚冬会/世博会/世界杯)催生建设需求 [10][11] - 国防机遇:导弹防御"金穹"项目获250亿美元拨款公司凭借40年MDA合作经验竞标系统集成 [17][45] - 风险提示:保密合同Q3终止影响已计入指引剩余财年仅3%收入面临重投标 [25][127] 其他重要信息 - 合同储备:总积压订单89亿美元(70%已融资)55亿美元管道订单含114个超1亿美元项目 [25] - 股东回报:Q2回购21.9万股(均价68.56美元)年初至今累计回购64.3万股 [35] - 卫星通信:与Globalstar合作开发抗干扰定位导航系统已在乌克兰战场完成实战测试 [132][133] 问答环节所有提问和回答 FAA集成合同与导弹防御项目 - FAA 125亿美元空管系统升级:RFP预计近期发布公司联合IBM竞标系统集成商强调40年FAA服务经验 [44] - 导弹防御"金穹":现有22亿美元MDA合同剩余10亿美元额度可快速启动非动能防御方案具差异化优势 [45][46] 订单与收入增长确认 - 联邦业务H2展望:预计有机增长超20%依赖已中标合同(如Holston弹药厂/DTRA网络评估)及11亿美元未入账任务订单 [67][78] - 基建项目周期:设计类项目(如乔治亚公路)前期集中收入而项目管理类(如哈德逊河隧道)全周期均衡 [122][123] 利润率与资本配置 - 联邦利润率:Q2下滑主因保密合同体量减少+提前投入竞标活动预计全年回升至9% [86][87] - CTI收购影响:贡献3000万美元收入/500万美元EBITDA是上调全年指引主因 [58][59] 运营执行风险 - 人员调配:保留率创2020年来最佳通过内部人才池灵活支持高优先级项目 [92][93] - 资金到位:70%已融资订单提供可见性R&D税收抵免带来2000万美元现金流改善 [106][59]