黄金价格预测 - 瑞银将2026年3月底黄金目标价上调100美元至每盎司3600美元 将2026年6月底目标价上调200美元至每盎司3700美元 并预测2026年9月底目标价为每盎司3700美元 [1] 美联储政策预期 - 罗素投资认为杰克逊霍尔会议可能冷却降息预期 美联储主席鲍威尔讲话或不如市场预期鸽派 强调FOMC内部分歧及就业下行与通胀上行风险交叉 预计9月降息25个基点而非50个基点 [1] - 中金公司认为美联储降息决策将保持谨慎 不支持大幅降息 因美国面临"类滞胀"风险 货币政策以稳定通胀预期为核心 就业放缓与通胀粘性并存导致政策路径变数提升 [4] - 华泰证券预计美联储大概率9月重启降息周期 三季度关税推高核心通胀但对2025年降息制约有限 维持中长期美元面临贬值压力观点 [7] 债券市场动态 - 加皇银行指出美国对欧英加征关税导致政府债券收益率曲线趋陡 投资者要求更高期限溢价 自8月7日关税生效后欧洲债券收益率曲线趋陡化加速 [1] - 中信证券认为债市短期受外部扰动为主 长债利率震荡抬升 对股市及商品市场情绪外溢定价较多 央行流动性投放或推动曲线陡峭化 资金面供强需弱延续宽松基调 [10] 通胀与汇率影响 - 德商银行表示美国企业可能将关税成本转嫁消费者 推高通胀并导致美元走弱 加剧经济担忧 预计欧元兑美元稳步上涨至2026年底 [2] - 华泰证券预计三季度关税温和推高美国核心通胀 但传导未必超预期 短期对美债收益率影响有限 [7] 经济增速风险 - 惠誉称美国对印度征收25%关税（8月7日生效）及额外25%关税（8月27日生效）可能威胁印度本财年6.5%经济增速预测 若供应转移至印度市场 钢铁和化学品等产品国内价格面临下行风险 [3] A股估值分析 - 中金公司认为A股整体估值处于合理区间 沪深300动态市盈率12.2倍（2010年以来69%分位数） 全球主要股市中处于中等水平 市值100万亿元与GDP比值全球中等偏低 总市值/M2约33%（历史60%分位） 沪深300股息率2.69%较十年国债有吸引力 但需关注交易量超2.8万亿元及换手率超5%带来的短期波动 [5][6] 理财市场增长 - 中信证券测算2025年7月末银行理财规模环比增长2万亿元至32.67万亿元 主因三年期高利率存款集中到期及存款利率降幅快于理财收益率 非银存款增量和配置存款规模预计超8000亿元 现金类贡献低而"固收+"成为黑马 8月规模有望突破33万亿元 全年预计达33.5万亿元以上 [8] 稀土与材料需求 - 中信证券指出镁合金为轻量化理想材料 单车用镁量有望高速增长 人形机器人成远期需求核心驱动 镁铝比处历史低位推动镁价长期上行 镨钕价格强势运行 新能源汽车/空调/消费电子需求增长及人形机器人商业化打开稀土永磁需求空间 稀土价格有望稳中有进 [9]

最近，美国财政部长贝森特再次向欧洲国家发出威胁，要求他们做好准备，在未来支持对那些购买俄罗 斯能源的国家加征更高关税。事实上，这一言论并不让人意外。特别是在中美就关税问题达成"休战"协 议，暂时停火90天后，贝森特却再次提出了这项计划，显然是在为接下来的谈判作铺垫。美国对中国的 态度从未真正软化，这段时间的"休战"不过是为了下一步更有力的施压。中美双方都在努力寻找解决矛 盾的办法，然而这些方案仍需时间来达成共识。 另一方面，贝森特似乎也不甘心在今年6月的G7峰会上遭遇冷场的尴尬。当时，美国议员格雷厄姆提出 了一项法案，要求对购买俄罗斯能源的国家征收所谓的"次级关税"。贝森特便趁机向在场的欧洲领导人 提出一个问题，询问他们是否愿意支持对中国加征高达200%的关税。然而，结果出乎他的预料，欧洲 各国的代表对此没有任何反应，整个会场陷入了沉默。美国过去在盟友面前的威胁，哪怕没有得到积极 回应，至少也会有些形式上的应答，可这次所有人都选择沉默。背后不仅仅是"不够准备"的简单问题， 恐怕是这些国家早已意识到，与美国一起涉足这种风险，代价太高，不能随便妥协。 回想特朗普政府时，美国曾经以"对等关税"的方式不断对盟友施压， ...

9i资本集团首席执行官凯文·汤普森说："关税正在推高成本。当政府政策推高全球价格时，企业会选择 提高价格来适应新的市场水平。" 分析师和企业高管表示，大规模的价格上涨可能加剧通胀，波及美国家庭预算并影响美国联邦储备委员 会的货币政策。 （文章来源：新华网） 美国在线贷款平台贷款树公司最新调查显示，近三分之一的美国企业计划在六个月内提高价格，这反映 出美企越发倾向于将更高的投入和进口成本转嫁给消费者。 美国《新闻周刊》援引贷款树公司的调查报道说，美国企业正面临供应商商品和服务成本上升以及不确 定的关税环境两大压力，50.7%的企业预计今后几个月成本将上升，30.9%的企业预计将在六个月内涨 价。 美国田纳西大学讲师亚历克斯·比恩认为，涨价反映出企业主对美国经济前景的悲观情绪。 总部位于美国伊利诺伊州的鲍尔斯金融集团创始人德鲁·鲍尔斯表示，一方面，企业投入成本增加直接 导致其提高价格；另一方面，高关税的影响正传导至产业链上下游企业，带来连锁反应。 ...

黄金价格走势 - 黄金价格昨日大幅波动 先上涨35美元后回落完全吞没涨幅 目前处于多空争夺状态[1] - 当前价格围绕3339美元波动 上方3340美元为关键阻力位 突破后可能延续涨势至3348美元[6][7] - 若跌破3322美元支撑位 可能进一步下探3300美元关口 黄金已连续4个月横盘震荡[9] 地缘政治影响 - 特朗普宣布对钢铁和芯片加征关税 引发全球产业链恐慌 推动黄金避险需求上升[10] - 美俄会晤后出现美乌谈判积极信号 俄乌冲突可能停火 导致黄金出现幅度回落[10] 货币政策环境 - 美联储内部鹰鸽两派分歧加剧 9月降息预期存在重大不确定性[11] - 全球央行持续宽松货币政策 大通胀时代正在逐步到来[12] 市场整体表现 - 全球股市规模在2025年创历史新高 美股、日经和欧股等主要市场同步上涨[12] - 资本流动显示市场对货币政策敏感 美联储政策动向成为全球市场关注焦点[12] 交易策略建议 - 建议在3348美元和3375美元阻力位附近做空 在3322美元和3300美元支撑位附近做多[9] - 专业交易团队声称实现85%以上准确率 平均每单获利6-20个点[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 杰克逊霍尔全球央行年会是美联储政策走向的“分水岭”，市场需关注劳动力市场判断、通胀风险表述、政策灵活性强调三大信号 [2][36] - 鲍威尔讲话或维持“中性偏鹰”立场，不明确否定或强化9月降息预期，引导市场降低对“连续降息”的押注 [3] - 市场应关注政策逻辑连贯性，美联储“平衡通胀与增长”目标不变，关税滞后影响与经济下行风险博弈是未来货币政策主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 引言：杰克逊霍尔年会的政策风向标意义 - 杰克逊霍尔年会是美联储释放重大政策信号的关键平台，本次会议是研判美联储9月及未来美国货币政策走向的核心窗口 [4][7] 当前经济背景与美联储政策环境的复杂性 - 宏观经济与政策压力交织，通胀压力结构性分化、就业市场降温与韧性并存、外部政策压力上升，市场对9月降息预期高度定价 [8][11][13] - 美联储内部分歧，鸽派担忧经济下行与就业放缓主张近期降息，鹰派强调劳动力市场韧性与通胀反弹风险主张维持高利率 [14] 关键经济数据解析：CPI与PPI的信号分歧及政策含义 - 7月美国CPI“整体平稳、核心偏强”，能源价格回落、食品价格平稳，核心服务通胀强劲，住房成本降温缓解短期通胀担忧 [15] - 7月美国PPI超预期上涨，服务类是主力，投资组合管理费用涨幅大，未来数月CPI存在上行风险 [22][23] - 7月CPI与PPI分化源于传导时滞与统计差异，未来CPI核心商品或再度承压，关税对通胀的影响可能集中显现 [25][26] 鲍威尔演讲的可能场景与政策信号研判 - 场景一：直接缺席会议，避免引发市场波动，将政策决策权交由9月议息会议前的经济数据 [27] - 场景二：发表“非实质性”讲话，回避9月是否降息讨论，维持政策选项开放性，推迟最终决策至9月会议 [28] - 场景三：适度释放降息信号，需就业数据恶化和外部压力升级，表述谨慎，强调条件性宽松、节奏控制和风险提示 [28][29] 市场预期与未来货币政策展望 - 短期市场对美联储年内降息次数预期集中在3次左右，面临数据超预期和鲍威尔释放“鹰派信号”风险，政策预期复杂 [34] - 中长期关税影响是关键约束，2025年四季度通胀压力显现制约降息空间，2026年通胀回落降息空间打开 [34] 结论：杰克逊霍尔年会的核心观察点 - 市场需关注劳动力市场判断、通胀风险表述、政策灵活性强调三大信号，鲍威尔讲话倾向维持政策选项开放性 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LME铅库存减少，铅价格存在支撑[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16775元/吨，较前日下跌0.45%；伦铅3M电子盘收1981美元/吨，较前日下跌0.45%[1] - 沪铅主力成交量30595手，较前日减少2006手；伦铅成交量3833手，较前日减少1426手[1] - 沪铅主力持仓量49496手，较前日减少1711手；伦铅持仓量159114手，较前日减少522手[1] - 上海1铅升贴水-25元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-43.24美元/吨，较前日减少2.37美元/吨[1] - PB00 - PB01为-15元/吨，较前日增加75元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动[1] - 铅锭现货进口盈亏-486.03元/吨，较前日增加48.91元/吨；沪铅连三进口盈亏-536.75元/吨，较前日减少11.92元/吨[1] - 沪铅期货库存62225吨，较前日增加441吨；LME铅库存260475吨，较前日减少625吨[1] - 废电动车电池10175元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单60975吨，较前日增加675吨[1] - 再生精铅16675元/吨，较前日减少50元/吨；再生铅综合盈亏-487元/吨，较前日减少43元/吨[1] 新闻 - 美国7月PPI环比增长0.9%，创三年来最高环比增速，华尔街预期仅增长0.2%，数据暗示企业正在转嫁与关税相关的进口成本的攀升[1] - 特朗普告诉泽连斯基，如果一切顺利，将举行美俄乌三边会谈[1] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多[1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金因PPI超预期打压降息预期；白银小幅回落；铜缺乏驱动价格震荡；锌承压下行；铅因LME库存减少价格存支撑；锡区间震荡；铝波动收敛，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝；镍基本面逻辑窄幅震荡，需警惕消息面风险；不锈钢宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - **基本面跟踪**：沪金2510收盘价775.80，日涨幅 -0.37%；Comex黄金2510收盘价3381.70，日涨幅 -0.02%；沪银2510收盘价9204，日涨幅 -0.88%；Comex白银2510收盘价38.020，日涨幅 -0.04%；SPDR黄金ETF持仓965.37，较前日增加4；SLV白银ETF持仓（前天）15,071.31，较前日无变动；沪金库存36,345千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）38,642,421金衡盎司，较前日增加20,005；沪银库存1,141,555千克，较前日减少9227；Comex白银库存（前日）507,014,610金衡盎司，较前日减少27,266 [5] - **宏观及行业新闻**：李强表示采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；特朗普与泽连斯基称会谈气氛良好，特朗普与普京通话，双方支持俄乌代表团进行直接谈判；王毅同印度外长苏杰生会谈；美印贸易协议或还渺茫，特朗普顾问猛批印度；报道称特朗普政府考虑入股英特尔10%，或成最大股东 [5][7][8][9] - **趋势强度**：黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 -1 [8] 铜 - **基本面跟踪**：沪铜主力合约收盘价78,910，日涨幅 -0.19%；伦铜3M电子盘收盘价9,752，日涨幅 -0.08%；沪铜主力合约成交27,589，较前日减少22,527；伦铜3M电子盘成交11,092，较前日减少1,051；沪铜期货库存25,498，较前日增加938；伦铜期货库存155,600，较前日减少200；LME铜升贴水 -93.75，较前日减少5；保税区仓单升水48，较前日无变动；保税区提单升水53，较前日减少2；上海1光亮铜价格73,600，较前日无变动；现货对期货近月价差225，较前日增加45；近月合约对连一合约价差40，较前日减少70；买近月抛连一合约的跨期套利成本203 [10] - **宏观及行业新闻**：美国7月PPI环比增长0.9%，创三年来最高环比增速，华尔街预期仅增长0.2%；特朗普告诉泽连斯基若一切顺利将举行美俄乌三边会谈；6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口回落，7月明显回升；中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%，1 - 7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%；Codelco公司6月铜产量同比增长17%，攀升至120,200吨；PT Smelting冶炼厂制氧设备故障，原定四周检修期延长；智利国家铜业公司表示埃尔特尼恩特铜矿的冶炼厂已重启运行 [10][12] - **趋势强度**：铜趋势强度0 [12] 锌 - **基本面跟踪**：沪锌主力收盘价22360，日涨幅 -0.64%；伦锌3M电子盘收盘价2796.5，日涨幅 -1.62%；沪锌主力成交95738，较前日增加12516；伦锌成交10973，较前日增加3256；沪锌主力持仓96755，较前日增加20408；伦锌持仓193998，较前日增加3010；上海0锌升贴水 -50，较前日无变动；广东0锌升贴水 -90，较前日减少20；天津0锌升贴水 -60，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -5.22，较前日减少4.69；进口提单溢价135，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 -1662.37，较前日增加206.63；ZN00 - ZN01 -20，较前日增加5；沪锌连三进口盈亏 -1472.47，较前日增加226.54；沪锌期货库存32538，较前日增加12518；LME锌库存75850，较前日减少475；1.0mm热镀锌卷含税价4375，较前日无变动；LME锌注销仓单30450，较前日减少475；上海Zamak - 5锌合金价格23475，较前日减少150；上海Zamak - 3锌合金价格22925，较前日减少150；氧化锌 ≥99.7%价格21300，较前日减少200 [13] - **新闻**：杰克逊霍尔央行年会，鲍威尔关键发声，华尔街一致“示警”，野村预计鲍威尔不会在周五给出“明确承诺”，美银预计鲍威尔会秉持强硬鹰派立场，大摩预计鲍威尔会在讲话中继续强调通胀风险，抵制市场降息预期 [14] - **趋势强度**：锌趋势强度 -1 [14] 铅 - **基本面跟踪**：沪铅主力收盘价16775，日涨幅 -0.45%；伦铅3M电子盘收盘价1981，日涨幅 -0.45%；沪铅主力成交30595，较前日减少2006；伦铅成交3833，较前日减少1426；沪铅主力持仓49496，较前日减少1711；伦铅持仓159114，较前日减少522；上海1铅升贴水 -25，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -43.24，较前日减少2.37；PB00 - PB01 -15，较前日增加75；进口升贴水105，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏 -486.03，较前日增加48.91；沪铅连三进口盈亏 -536.75，较前日减少11.92；沪铅期货库存62225，较前日增加441；LME铅库存260475，较前日减少625；废电动车电池价格10175，较前日无变动；LME铅注销仓单60975，较前日增加675；再生精铅价格16675，较前日减少50；再生铅综合盈亏 -487，较前日减少43 [16] - **新闻**：美国7月PPI环比增长0.9%，创三年来最高环比增速，华尔街预期仅增长0.2%；特朗普告诉泽连斯基若一切顺利将举行美俄乌三边会谈 [16] - **趋势强度**：铅趋势强度0 [16] 锡 - **基本面跟踪**：沪锡主力合约收盘价267,020，日涨幅0.07%；伦锡3M电子盘收盘价33,670，日涨幅0.18%；沪锡主力合约成交34,781，较前日减少10,601；伦锡3M电子盘成交180，较前日减少9；沪锡期货库存7,587，较前日增加161；伦锡期货库存1,655，较前日无变动；SMM 1锡锭价格268,000，较前日无变动；长江有色1锡平均价266,900，较前日增加800；LME锡(现货/三个月)升贴水89，较前日增加26；近月合约对连一合约价差71,590，较前日无变动；现货对期货主力价差80，较前日增加1,400；40%锡精矿(云南)价格256,000，较前日无变动；60%锡精矿(广西)价格260,000，较前日无变动；63A焊锡条价格181,750，较前日无变动；60A焊锡条价格173,750，较前日无变动 [19] - **宏观及行业新闻**：李强表示采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；特朗普与泽连斯基称会谈气氛良好，特朗普与普京通话，双方支持俄乌代表团进行直接谈判；王毅同印度外长苏杰生会谈；美印贸易协议或还渺茫，特朗普顾问猛批印度；报道称特朗普政府考虑入股英特尔10%，或成最大股东 [20] - **趋势强度**：锡趋势强度 -1 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - **基本面跟踪**：沪铝主力合约收盘价20600，较前日减少170；LME铝3M收盘价2589，较前日减少15；沪铝主力合约成交109366，较前日增加13016；LME铝3M成交12900，较前日增加632；沪铝主力合约持仓172995，较前日减少20812；LME注销仓单占比2.93%，较前日减少0.01%；LME铝cash - 3M价差 -0.05，较前日减少3.96；近月合约对连一合约价差20，较前日无变动；买近月抛连一跨期套利成本19.49，较前日减少43.6；沪氧化铝主力合约收盘价3171，较前日减少34；沪氧化铝主力合约成交332334，较前日减少65841；沪氧化铝主力合约持仓177575，较前日增加4066；近月合约对连一合约价差7，较前日减少10；买近月抛连一跨期套利成本23.01，较前日增加26.01；铝合金主力合约收盘价20090，较前日减少75；铝合金主力合约成交2389，较前日增加1381；铝合金主力合约持仓7988，较前日减少173；近月合约对连一合约价差15，较前日无变动；现货升贴水 -20，较前日无变动；上海保税区Premium -10，较前日增加8；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)210.0，较前日无变动；预培阳极市场价5502，较前日无变动；佛山铝棒加工费300，较前日增加70；山东1A60铝杆加工费250，较前日无变动；铝锭精废价差222，较前日减少41；电解铝企业盈亏3819.66，较前日减少152.3；铝现货进口盈亏13.79，较前日减少102.96；铝3M进口盈亏 -1161.15，较前日增加49.77；铝板卷出口盈亏1915.99，较前日减少63.19；国内铝锭社会库存58.60万吨，较前日增加1.5；上期所铝锭仓单0.03万吨，较前日减少6.55；LME铝锭库存47.95万吨，较前日无变动；国内氧化铝平均价3266，较前日减少4；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)396，较前日减少3；氧化铝连云港到岸价(元/吨)3325，较前日无变动；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)370，较前日无变动；山西氧化铝企业盈亏280，较前日减少10；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)72，较前日无变动；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)0，较前日无变动；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)74，较前日无变动；阳泉铝土矿价格550，较前日无变动；ADC12理论利润 -107，较前日增加11；保太ADC12价格0，较前日增加100；保太ADC12 - A00 -650，较前日增加160；三地库存合计308，较前日减少31345；陕西离子膜液碱(32%折百)价格2710，较前日无变动 [22] - **综合快讯**：美印贸易协议或还渺茫，特朗普顾问猛批印度；美国“粘性通胀”正在重新加速，摩根大通表示多项替代通胀指标显示通胀不仅未能继续下行，核心通胀的粘性部分正重新加速，且其坚挺程度还有相当部分与关税无关，除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策 [24] - **趋势强度**：铝趋势强度0；氧化铝趋势强度 -1；铝合金趋势强度0 [24] 镍、不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价120,340，较前日减少260；不锈钢主力收盘价13,010，较前日无变动；沪镍主力成交78,139，较前日减少9,510；不锈钢主力成交121,765，较前日减少22,195；1进口镍价格120,875，较前日增加100；俄镍升贴水500，较前日增加50；镍豆升贴水2,550，较前日无变动；近月合约对连一合约价差 -120，较前日减少200；8 - 12%高镍生铁(出厂价）926，较前日增加1；镍板 - 高镍铁价差283，较前日增加1；镍板进口利润 -1,749，较前日减少362；红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)价格57，较前日无变动；304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾价格13,125，较前日无变动；304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦价格13,800，较前日增加50；304/No.1卷(无锡)价格12,650，较前日无变动；304/2B - SS价差790，较前日增加50；NI/SS价差9.25，较前日减少0.02；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8,000，较前日无变动；电池级硫酸镍价格27,570，较前日增加25；硫酸镍溢价978，较前日增加3 [25] - **宏观及行业新闻**：3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍；4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对园区内被证实违法的公司处以罚款，并对整个工业园区进行审计；印尼矿业部长表示计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年；印尼镍矿开采商协会透露政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年3.19亿吨的目标；印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产，该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月；印尼能源与矿产资源部强调印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算，重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始；受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行；印尼总统表示将严惩非法采矿行为，已收到有关1063个非法矿场的报告 [25][26][27][28][29

大类资产表现 - 发达市场股指悉数上涨，日经225上涨3.7%，道琼斯工业指数上涨1.7%，上证指数上涨1.7%，恒生指数上涨1.7%，澳大利亚普通股指数上涨1.5% [4] - 新兴市场股指多数上涨，胡志明指数上涨2.8%，南非富时综指上涨1.1%，印度SENSEX30上涨0.9%，伊斯坦布尔证交所全国30指数下跌0.8%，开罗CASE30下跌0.7% [4] - 美国标普500行业多数上涨，医疗保健上涨4.6%，可选消费上涨2.5%，通讯服务上涨2.1%，公用事业下跌0.8%，日常消费下跌0.8% [10] - 恒生指数全线上涨，医疗保健上涨7.3%，原材料上涨5.5%，资讯科技上涨4.4%，公用事业下跌0.6%，综合下跌0.1% [16] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率多数上行，法国上行11.9bp至3.5%，意大利上行11.2bp至3.6%，德国上行9.0bp至2.8%，日本上行6.1bp至1.6%，美国上行6.0bp至4.3%，英国下行0.7bp至4.6% [22] - 新兴市场10年期国债收益率涨跌互现，土耳其上行205.5bp至31.2%，越南上行6.8bp至3.6%，印度上行0.5bp至6.4%，南非下行4.5bp至9.6%，巴西下行3.5bp至13.8%，泰国持平前值2.1% [27] 外汇市场 - 美元指数下跌0.4%至97.85，欧元兑美元升值0.5%，英镑兑美元升值0.8%，加元兑美元贬值0.5%，日元兑美元升值0.4% [33] - 主要新兴市场货币兑美元涨跌互现，印尼卢比升值0.6%，雷亚尔升值0.6%，埃及镑升值0.5%，墨西哥比索贬值0.8%，菲律宾比索贬值0.5%，土耳其里拉贬值0.4% [33] - 人民币兑美元小幅升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1823和7.1891，欧元兑人民币升值0.3%，日元兑人民币升值0.4%，英镑兑人民币升值0.8% [43] 大宗商品 - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油下跌1.7%至62.8美元/桶，布油下跌1.1%至65.9美元/桶，焦煤上涨0.2%至1230元/吨，螺纹钢下跌0.8%至3188元/吨 [48] - 有色价格涨跌互现，LME铜上涨0.3%至9730美元/吨，LME铝下跌0.3%至2602美元/吨 [55] - 贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金下跌2.0%至3336.2美元/盎司，COMEX银下跌1.3%至37.9美元/盎司 [55] 宏观经济数据 - 美国7月核心CPI环比0.3%，符合市场预期，但与关税相关的商品部分表现较弱，推升联储9月降息概率 [2] - 美国7月PPI表现强于预期，环比0.9% [2] - 美国7月零售销售略弱于预期，环比0.5%，市场预期0.6% [2] - 美国7月CPI同比2.7%，市场预期2.8%，环比0.2%，市场预期0.2%；核心CPI同比3.1%，市场预期3.0%，环比0.3%，市场预期0.3% [74]

关税成本传导趋势 - 美国政府实施新一轮大范围关税调整导致商品涨价确定性显著增强 涵盖从咖啡到洗发水等日用品以及空气炸锅和精密齿轮等工业品 [1] - 企业通过提前囤货和产业链分担暂时应对关税冲击 但预计关税成本将加速向产业链下游和终端消费者传导 [2] - 高盛研究报告显示截至6月美国消费者已承担22%关税成本 预计到10月该比例将升至67% [2] - 美国贸易加权平均关税税率从年初2.44%大幅升至8月7日的20.11% [2] 零售价格变化 - 哈佛大学研究显示3月初至7月底美国零售商进口商品售价上涨约4% 本国商品售价上涨约2% [3] - 美国考克斯汽车公司预计墨西哥组装汽车售价将上涨9%（3010美元） 日本组装汽车售价将上涨10%（3550美元） [3] - 沃尔玛Gourmia品牌空气炸锅售价从7月2日58.97美元上调至8月4日93.44美元 涨幅达58% [4] - 关税从"尝试性"变为"永久性"将改变企业应对方式 导致更多物价上涨 [3] 企业涨价行动 - 宝洁公司将25%个人护理和家庭用品平均售价上调2.5% 以抵消10亿美元新增关税成本 [4] - 莫霍克工业公司表示地板行业将不得不进一步涨价 [4] - 齿轮传动公司已通过涨价部分抵消关税影响 计划转嫁15%或27.5%的进口关税成本 [4] - 阿迪达斯预计下半年成本增加2亿美元 涨价不可避免 [5] 行业影响与应对 - 运动鞋类从越南和印度尼西亚进口关税税率进一步提高 [4] - 齿轮传动公司国际询价减少约50% 客户减少购买量且出口业务受阻 [5] - 宝洁公司进行业务重组 裁减15%非制造业岗位并停止生产部分产品 [5] - 卡特公司表示若成本永久性增加将设法收回成本 不愿运营因关税导致的低利润业务 [5]

财报季核心表现 - 标普500指数成份股企业二季度整体每股盈利同比增长11%，远高于市场一致预期的4% [1] - 本财报季创下史上盈利超预期最为频繁的情况之一 [1] 盈利超预期驱动因素 - 美国企业通过谈判、调整供应链、削减成本以及将价格上涨转嫁给消费者等方式削弱关税冲击，使利润率表现好于预期 [1] - 分析师在春季因关税问题大幅下调盈利预期，形成低基数，使企业更容易实现超预期业绩 [1] - 美元走弱推动了二季度销售增速加快 [1]