据报道，日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示，日本将密切关注美国关税的相关进展，评估关税影响并 作出适当回应。 （文章来源：第一财经） ...

美元兑瑞郎汇率表现 - 周五开盘报0.7995 昨日收盘于0.7996 截至发稿前报0.7994 跌幅0.03% 最高价0.8007 最低价0.7989 [1] - 50日SMA为0.7972 100日SMA为0.7968 构成中期阻力带 当前汇率距离该区域约0.19个点 [1] - 200日SMA为0.7850 与9月17日低点形成中长期支撑 未出现趋势走弱信号 [1] 瑞士央行货币政策立场 - 瑞士央行行长表示进入负利率的门槛比正常降息更高 但已准备好使用所有工具 [1] - 董事会成员Tschudin表示即使利率低于0% 货币政策依然有效 [1] - 目前瑞士的货币政策是扩张性的 [1] 关税对瑞士经济的影响 - 瑞士的关税非常高 对于企业来说可能是一个非常具有挑战性的因素 [1] - 约4%的瑞士出口直接受到美国关税的影响 [1] - 瑞士经济的很大一部分并未受到关税的影响 关税对整体经济的影响是有限的 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，稀释后每股收益5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收收益，净收入和每股收益均增长14% [12] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，同比增长8%，去年同期为781.8亿美元 [12] - 第四季度同店销售额增长5.7%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，调整后同店销售额增长6.4% [12] - 第四季度电子商务同店销售额增长13.6%，调整外汇影响后为13.5% [13] - 第四季度会员费收入为17.2亿美元，同比增长14%，调整外汇影响后为13.6%；去年9月的美国和加拿大会费上调贡献了不到一半的增长 [14] - 第四季度毛利率为11.13%，同比提升13个基点；若排除汽油通缩影响，核心商品毛利率提升30个基点 [17] - 第四季度SG&A费用率为9.21%，同比上升17个基点；若排除汽油通缩影响，上升9个基点 [18] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年资本支出略低于55亿美元 [20] - 2025财年全年净销售额接近2700亿美元，同比增长超过8%；电子商务销售额超过196亿美元，增长超过15% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心商品同店销售额方面，生鲜食品实现高个位数增长，其中肉类实现双位数增长；非食品类实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长；食品和杂货实现中高个位数增长 [22][23][24] - 辅助业务中，药房、光学和助听器业务表现强劲；汽油销量实现低个位数正增长，但由于平均每加仑价格下降，汽油同店销售额为负中高个位数 [25] - 电子商务销售强劲，网站流量增长27%，黄金珠宝、家居用品、服装、轮胎、体育用品、大家电、小家电、园艺和家居用品均实现双位数增长 [27] - 柯克兰品牌（Kirkland Signature）销售渗透率持续提升，第四季度推出了超过30种新品 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全球客流量（购物频率）增长3.7%，全球平均客单价增长1.9%；若剔除汽油通缩和外汇影响，客单价增长2.6% [13][14] - 外汇因素对销售额产生约0.2%的正面影响，汽油价格通缩对销售额产生约0.9%的负面影响 [13] - 公司继续在全球扩张，第四季度新开10个仓库，全年新开27个仓库（含3个搬迁），净增24个，全球仓库总数达到914个；计划在2026财年再开35个仓库 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括持续扩大仓库网络，计划在2026财年开设35个新仓库，并投资于现有仓库的改造和供应链优化 [5][21] - 通过增加柯克兰品牌产品采购本地化以降低成本、减少排放，并抵消关税带来的潜在通胀影响 [8] - 数字化战略包括提升搜索效果、推出无密码登录、为高需求商品设置虚拟等候室以改善会员体验和网站稳定性 [9] - 为提升会员价值，公司为行政会员增加了专属营业时间，并为所有会员延长了周六晚间营业时间，估计为美国周销售额贡献了约1%的增长 [8] - 公司采取积极措施应对关税影响，包括改变采购地、全球整合采购、调整商品种类和增加柯克兰品牌产品，以最小化对会员的影响 [26][90][91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济不确定性，公司对继续通过提供高质量、高价值商品来增长市场份额充满信心 [11] - 整体通胀率维持在低至中个位数范围，生鲜食品和杂货通胀与上一季度相对相似，非食品类通胀连续第二个季度回归 [25] - 供应链整体相对稳定，没有显著问题；为假日季准备的库存状况良好，但产品组合将与往年略有不同 [26] - 公司预计，由于在线注册会员比例增加且其续费率略低，未来几个季度全球续费率可能还会小幅下降 [16][42] 其他重要信息 - 公司庆祝了1.5美元热狗苏打组合推出40周年和柯克兰品牌推出30周年 [7] - 2025财年销售了超过2.45亿份热狗组合、超过1.57亿只烤鸡和大量柯克兰卫生纸 [22] - 从2025年9月的销售报告开始，公司将把电子商务同店销售指标改为报告数字化赋能同店销售，包括通过Instacart、Uber Eats、DoorDash等平台完成的销售，2025财年数字化赋能销售总额超过270亿美元 [30] - 截至第四季度末，公司拥有3870万付费行政会员，同比增长9.3%，占付费会员总数的47.7%和全球销售额的74.2%；总付费会员数为8100万，同比增长6.3% [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 延长会员营业时间的认知度和对同店销售额的提升潜力 [32] - 公司通过仓库标识和向行政会员发送电子邮件进行了良好沟通，并根据初始客流和与之前月份的对比分析，得出额外营业时间贡献了约1%的同店销售额提升；公司认为信息已有效传达，并将继续宣传行政会员福利 [33][34][35] 问题: 会员续费率的下降趋势、潜在底部以及应对措施 [38] - 续费率下降主要归因于在线注册会员比例增加且其续费率略低；公司认为整体会员指标健康，会员家庭数增长超过6%，行政会员增长超过9%，会员费收入超出年初预算；公司正通过聚焦自动续费和定向数字沟通来改善该会员群体的续费率，但预计未来几个季度续费率可能还会小幅下降 [39][40][41][42][43] 问题: 核心毛利率表现、近期价格调整观察和假日季产品组合变化 [45] - 第四季度核心商品毛利率提升29个基点，广泛分布于生鲜、食品杂货和非食品类别，得益于供应链改善、柯克兰渗透率提升、生鲜部门损耗减少和劳动效率提高；关于假日季产品组合，买家精简了季节性装饰品等品类，引入了后院棚屋、桑拿房、家具等非传统季节性品类，以保持销售吸引力 [46][47][48][50][51][52] 问题: 会员费收入增长的可持续性，特别是在渗透率较高的市场 [55] - 公司对会员基数持续增长充满信心，原因包括每年新开仓库、年轻会员比例增加、国际市场仓库成熟度提升以及不断新增会员福利（如延长营业时间、Instacart福利、信用卡加油奖励等） [56][57] 问题: 会员增长是否受益于此前共享会员资格管理的后续影响，以及新行政会员福利是否改善新会员结构 [60] - 会员增长数据未显示与共享会员资格管理变化有直接关联；公司对会员对新福利（延长营业时间、Instacart福利）的反应感到鼓舞，行政会员通常参与度更高，公司目标是持续展示会员价值以鼓励升级 [61][62] 问题: 电子商务（特别是杂货）竞争格局和公司能力 [65] - Instacart和Uber业务持续良好增长，新行政会员福利对其有促进作用；公司密切关注新竞争对手，但会员对公司商品（尤其是生鲜食品）的需求强劲；公司将从下次销售报告起将此类销售纳入数字化赋能销售指标 [66][67][68] 问题: 单位增长（新仓库开设）步伐的可持续性、国际增长潜力以及2026财年资本支出计划 [71] - 公司认为有持续开设新仓库的潜力，但不会为达到特定数量而做出糟糕决策；国际项目可能耗时更长，年度间会有波动；2025财年资本支出增速快于销售额，主要用于2026财年计划新开仓库、改造、供应链扩容和柯克兰制造投资；预计2026财年资本支出将继续增长，可能再次超过销售额增速 [72][73][74][75][76] 问题: 通胀细节，是否由非食品驱动，以及幅度 [78] - 整体通胀率维持在低至中个位数，与第三季度一致；生鲜和食品杂货通胀相对稳定，非食品类通胀回归低个位数水平（此前经历了约12个月的通缩），这推动了第三季度LIFO预估的更新；具体商品类别有涨有跌 [79][80][81] 问题: 信用卡趋势和增强会员价值的可能性 [82] - 信用卡项目非常成功，为公司会员提供了大量增量价值；公司近期增加了5%的加油奖励等福利，并更新了卡片设计，会员反应积极，项目持续增长 [83] 问题: 关税对毛利率的影响展望、定价策略和竞争定位 [87] - 关税环境仍不稳定；公司采取多管齐下的方法应对，包括自身吸收成本、与供应商合作寻找抵消方案、全球采购、改变采购地、调整商品种类；基于当前情况，公司团队已良好应对，定位准确以继续为会员提供价值；公司采取进攻性策略，将涨价作为最后手段，并力求最先降价 [89][90][91][92][93] 问题: 会员家庭数增长的构成和长期美国家庭渗透率潜力 [96] - 公司更关注通过提供卓越价值来持续增长会员基数，而非特定渗透率目标；增长动力包括新仓库开辟新地域、仓库成熟度带来的有机增长、年轻会员加入以及国际市场机会；在美国填充市场开设新仓库不仅能提升新仓库销售，也能缓解现有仓库压力，促进整体销售增长 [98][99][100] 问题: 延长营业时间对P&L的净影响 [102] - 延长营业时间对美国仓库销售额产生了积极影响，运营团队在管理SG&A影响方面做得很好，未出现因员工工时增加带来的重大SG&A逆风 [102] 问题: 替代性收入流（如媒体业务）的新举措 [103] - 替代性收入流包括金融服务（信用卡、先买后付）、旅游业务和媒体业务；媒体业务仍处于早期阶段，公司正构建能力以实现更个性化的会员沟通，并通过与供应商合作证明媒体价值；这将是一个持续的过程 [104][105] 问题: B2B业务（通过商务中心）机会和利用资产负债表收购地产以加速扩张 [109] - 商务中心在加拿大和美国都有巨大增长潜力，特别是当旧仓库搬迁后，原址可改造成商务中心；公司对在关键市场获取地产以创造价值（如开发周边地块）持开放态度 [110][111] 问题: 蚕食效应（cannibalization）对同店销售额的影响是否会持续至2026财年，以及非食品通胀前景 [114] - 蚕食效应是公司填充仓库、促进市场整体销售和利润增长战略的反映，预计未来不会发生重大变化；基于当前对关税的管理，通胀展望如所述，但未来关税或市场定价变化难以预测 [115][116] 问题: 数字路线图的下一步重点和柯克兰品牌的未来 [119] - 数字路线图的重点包括继续投资改善会员体验，特别是通过应用程序和网站提供更 targeted 和个性化的沟通；柯克兰品牌的重点是持续为会员提供质量、价值和创新，填补市场空白，公司没有设定具体的渗透率目标，其增长是自然结果 [120][121][122]

Let's get more on that burst of positive economic news out this morning. Refllies inflation adjusted GDP for the second quarter came in at a healthy 3.8%. That was stronger than the 3.3% figure that was previously reported.And meanwhile, in a sign of strength for the labor market, initial jobless claims edged lower to 218,000 and July existing home sales, which just crossed ticked higher to just over 4 million. So, how does the US economy keep chugging along amid what seems like a drum beat of dire predicti ...

中新社北京9月25日电苏黎世消息：瑞士国家银行(央行)25日发布消息称，将维持政策利率在0%。路透 社称，这是该行自2024年3月启动降息周期以来，首次暂停降息。 据此前报道，美国总统特朗普7月31日公布69个贸易伙伴输美商品适用的关税税率，其中对瑞士税率高 达39%。 瑞士央行预计该国2025年全年GDP增长率为1%至1.5%。受关税与高度不确定性影响，该国2026年的增 长率将略低于1%。在这种环境下，失业率或将继续上升。瑞士经济前景仍不明朗，央行将继续监测形 势，并在必要时调整货币政策，以确保价格稳定。(完) （文章来源：中国新闻网） 据瑞士央行消息，与上季度相比，该国通胀压力基本保持不变。瑞士通胀率近几个月小幅上升，从今年 5月的-0.1%升至8月的0.2%，主要由旅游业和进口商品通胀率所贡献。尽管如此，该国通胀率在中期范 围内预计保持不变。然而，该国第二季度经济增长疲软，国内生产总值(GDP)仅增长0.5%，主要因制药 行业在该季度增长动力减退。 瑞士央行称，受美国关税及全球经济持续高度不确定性影响，全球经济增长在2025年上半年有所放缓。 美国大幅提高关税使瑞士经济前景恶化，尤其将抑制瑞士出口与投 ...

印度尼西亚和越南已经与美国就新的贸易协议进行了谈判，从而获得了更 低的关税待遇。 但根据联合国开发计划署发布的估计数据，作为美国第六大出口国，越南 可能会因为其商品被征收20%的关税而每年损失250亿美元。因此，越南将成 为该地区受影响最严重的经济体。 周三，格里尔首次与东盟成员国进行了会晤。这些成员国此前大多分别与 美国就关税问题进行了谈判。 但在这种背景下，各行业之间可能会形成更加统一的立场。因为像半导体 这样的产业面临着更高的关税风险，而这些产业对泰国、马来西亚和越南等国 家的经济贡献巨大。 （原标题：美国正在与更多东盟国家商讨贸易协议） 据曼谷邮报9月25日报道,据美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国预计将 在未来几个月内与更多东南亚国家敲定贸易协议。 他是在周三与东南亚国家联盟的成员国经济部长们开会时发表这些评论 的。该联盟的成员国普遍担心，美国的关税会对他们的经济产生严重影响。东 南亚国家联盟共有10个成员国，这些国家在经济上高度依赖出口。 该地区大多数国家的关税税率被设定为19%或20%；老挝和缅甸的关税税 率则为40%，而新加坡的关税税率仅为10%。 格里尔表示，与相关国家就这些关税问题进行的 ...

货币政策立场 - 美联储政策一直保持温和紧缩 [1] - 在通胀上升时保持利率稳定等同于降息 [1] 经济数据评估 - 新GDP数据并未改变对增长趋势的看法 [1] 通胀影响因素 - 未见关税对价格产生二次影响 [1]

美联储理事鲍曼：关税将对价格产生一次性影响。 来源：滚动播报 ...

The nation's trade deficit in goods sank 17% in August to a two-year low, extending a run of big ups and downs as business try to time imports and exports to pay the least amount of tariffs. ...

全球主要股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.09%至46,077.70点，标普500指数期货跌0.39%至6,612.20点，纳指期货跌0.53%至24,372.70点 [1] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX指数跌1.08%至23,425.67点，英国富时100指数跌0.36%至9,217.25点，法国CAC40指数跌0.68%至7,774.01点，欧洲斯托克50指数跌0.72%至5,425.20点 [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格下跌0.43%至64.71美元/桶，布伦特原油价格下跌0.29%至69.11美元/桶 [3][4] 美国政府停摆风险 - 美国国会两党就联邦政府资金拨付陷入僵局，政府部门下周开始部分停摆风险持续上升 [5] - 若政府停摆启动，美国证券交易委员会将大幅缩减人员规模仅保留核心团队 [5] - 长期停摆可能导致月度就业报告与通胀数据等关键经济数据发布延迟或取消 [5] 美股市场观点与分析 - 美银策略师认为美股高估值是"新常态"而非泡沫，标普500指数20项估值指标中有19项显示交易价格处于统计意义高位 [6] - 美股呈现牛市后期特征，看涨期权相对成本指标升至1月以来最高水平，投资者担忧踏空年终上涨行情 [6] - 四季度历来是股市表现最强劲时期，标普500指数本月突破6600点 [6] 美联储政策动向 - 旧金山联储主席戴利表示可能需要进一步降息但应谨慎行事，强调政策调整是预测而非承诺 [7] 贸易政策动态 - 特朗普政府依据《贸易扩展法》第232条对机器人、工业机械和医疗设备进口展开调查，为实施新关税措施铺路 [7] - 调查于9月2日启动，美国商务部需在270天内提交政策建议，总统有权对涉及国家安全的商品征收关税 [7] 铜矿供应冲击 - 印尼格拉斯伯格铜矿因泥流事故导致生产中断，高盛下调2025年全球铜矿供应预测16万吨，2026年下调20万吨 [8] - 该矿2025年产量预计减少25-26万吨，2026年进一步下降27万吨，事故导致总供应损失52.5万吨 [8] - 矿方预计2025年第四季度产量将处于极低水平，未受波及区域约占年产能30%-40% [8] 埃森哲业绩与战略 - 第四季度营收达176亿美元超市场预期，年收入增长7%至697亿美元 [9] - 公司预计2026财年收入增长3%-6%，计划未来一年向股东返还至少93亿美元现金 [9][10] - 已启动对超70万员工的Agentic AI培训，计划扩大美国及欧洲市场员工规模 [10] 英特尔寻求合作 - 英特尔向苹果发出投资邀约，双方就深化合作展开初步讨论 [10] - 上周英伟达已宣布向英特尔投资50亿美元，计划合作开发个人电脑及数据中心芯片 [10] 新日铁收购进展 - 新日铁承认与美国政府在收购美国钢铁公司交易的"金股"权限问题上存在细微分歧 [11] - 美方近期行动反映特朗普政府保护本土生产基地和就业的政策导向 [11] 阿里巴巴AI布局 - 阿里巴巴因人工智能项目支出成为最热门中概科技股，9月港股上涨50% [11] - 公司宣布增加AI领域投入并与英伟达建立新合作关系，美股周三收涨8% [11] 区块链技术探索 - Circle正探索为稳定币交易引入"可逆"机制，允许在欺诈或黑客攻击场景下回滚交易 [12] - 该措施旨在兼顾欺诈防范与结算最终性，区别于区块链传统的"不变性"原则 [12] 苹果欧盟监管立场 - 苹果呼吁欧盟废除《数字市场法案》，认为法规使用户面临隐私风险并可能破坏创新 [13] - 公司表示正在遵守规则但要求监管机构更仔细审视对地区个人和企业的影响 [13] 重要经济事件预告 - 北京时间20:30发布美国第二季度实际GDP终值、8月耐用品订单等数据 [14] - 北京时间22:00发布美国8月成屋销售年化总数 [15] - 多位美联储官员将发表讲话，包括芝加哥联储主席古尔斯比、纽约联储主席威廉姆斯等 [16][17][18][19]