英国央行货币政策 - 英国央行官员Mann强调需综合考虑量化紧缩(QT)与利率政策的多重影响 [1]

保护主义给本已脆弱的增长前景蒙上阴影。 欧洲央行执委兼意大利央行行长Panetta：此前的降息操作让进一步降息的空间变小。 欧洲央行在利率政策上必须保持务实和灵活的态度。 欧洲央行在利率政策上的"最后一公里"并不算太具挑战性。 ...

黄金市场表现 - 黄金价格周三陷入盘整偏弱格局，现货黄金未能站稳3300美元，显示上方阻力依旧强劲 [1] - 特朗普推迟对欧盟征收50%关税至7月9日，短期内增强了风险偏好情绪，削弱了黄金避险需求 [1] - 贸易政策仍存在重大不确定性，加上美国财政状况持续恶化以及地缘政治风险持续，为金价提供部分支撑 [1] - 市场普遍预期美联储将在2025年降息两次，这一前景正逐渐被计入金价 [5] - "美丽法案"若得以通过，将加剧财政赤字，或对美元构成中期压力，从而为无收益黄金提供长期支撑 [5] - 4月份中国通过香港的黄金净进口量比3月份增加了一倍多，达到自2024年3月以来的最高水平 [5] 美国经济数据 - 美国4月耐用品订单下降6.3%，优于此前预期的-7.9%，但相较于上月修正值7.6%仍有较大差距 [2] - 核心订单（剔除运输因素）录得0.2%的增长，显示出一定的经济韧性 [2] - 美国5月消费者信心指数大幅反弹至98，创下近四年来最大单月涨幅 [2] - 美国公布的耐用品订单与消费者信心指数表现超出预期，为美元提供了有力支撑 [4] 美联储政策 - FOMC在5月7日的货币政策会议上，维持政策利率在4.25% - 4.50%不变，这已是今年连续第三次"按兵不动" [3] - 美联储主席鲍威尔延续了"不急于降息"的立场 [3] - 经济学家普遍认为，由于就业市场尚未出现明显压力迹象，美联储官员倾向于维持利率稳定 [3] - 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利表示，在明确提高关税如何影响价格稳定之前，利率应保持不变 [5] 地缘政治风险 - 特朗普周二就乌克兰问题发表言论称，俄罗斯拒绝停火是在"玩火"，而此前俄方展开了自全面入侵以来最为猛烈的空袭 [2] - 关于哈马斯接受美方斡旋停火协议的消息遭到以色列官员否认，这使得中东地区局势依旧充满变数 [2] 美国财政状况 - 美国国债收益率保持稳定，其中10年期美国国债收益率下跌6个基点至4.446%，美国实际收益率也下跌6个基点至2.116% [3] - 由于美国财政赤字不断增长，市场对美国资产的情绪依然脆弱 [3] - 穆迪将美国政府债务评级从AAA下调至AA1，这一举措凸显了市场对美国政府债务问题的担忧 [3] 技术分析 - 周二金价走势出现关键变化，于跌破短期上升趋势线后呈现出进一步回调态势 [5] - 当前金价正处于对4小时图200周期均线所在3295美元一线的测试阶段 [5] - 黄金行情初步的关键支撑区域位于3250 - 3245美元区间，若跌破此区间，价格目标将直指3200美元这一整数位关口 [6]

报告行业投资评级 - 铁矿：短期内多配，中长期偏空；煤焦：震荡偏弱；卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、黄金、纸浆、原木、豆油、棕油、菜油、生猪、橡胶、PX、PTA、MEG、PR、PF：震荡；螺纹：短期低位震荡；豆粕、豆二：反弹；白银：偏强震荡；10年期国债：回落 [2][3][4][5][6][7][8] 报告的核心观点 - 各行业受政策、供需、成本、市场情绪等多因素影响，走势分化，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会 [2][3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿：前期上涨动力减弱，回归基本面，强现实、强基差下估值偏强，多配为主；钢厂盈利率高，铁水产量回落超预期，港口库存偏高，外需出口提前透支，稳健投资者关注9 - 1月差走扩，中长期内需疲弱偏空 [2] - 煤焦：主产地煤矿正常生产，焦煤供需宽松，焦化企业利润好转；钢厂铁水产量回落，部分采购意愿降低，开启焦炭提降；焦炭供应增加，库存上升，供应过剩格局未改，跟随成材走势 [2] - 卷螺：前期上涨动力减弱，需求回落节奏偏缓，钢材供增需降，总库存去化，梅雨季或影响库存去化，钢价面临阶段性压力；长流程钢厂利润修复，供应高位，关注抢出口需求，短期钢价低位震荡 [2] - 玻璃：市场传言减产，产销好转；部分产线复产冷修，日熔量波动，现货价格和利润回落，库存大幅增加；房地产行业调整，需求难大幅回升，旺季转淡季，关注下游需求恢复 [2] - 纯碱：未提及具体内容，但评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均下跌，部分板块有资金流入流出；央行、外汇局完善境外上市资金管理，超长期特别国债发行，债市关注供给压力和资金面；中美关税成果使市场避险情绪缓和，股指多头持有 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币、金融、避险、商品属性影响价格；本轮金价上涨逻辑未逆转，关注美联储利率和关税政策，预计金价偏强震荡 [3] - 白银：偏强震荡，关注本周PCE数据和会议纪要 [3] 轻工业 - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价下跌，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季，浆价震荡 [5] - 原木：港口出货量减少，下游进入淡季，需求平淡；新西兰减产，发运下降，预计到港减少；本周到港量增加，港口库存去库；现货价格偏稳，成本下移，供需双弱，价格底部震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量激增、消费下滑，库存大增，处于增产周期，库存或继续累库；美国生物燃料政策不确定，南美大豆丰产，国内大豆到港增加，三大油脂供应充裕，消费淡季但节前备货，油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作库存趋紧，中西部降雨影响春播，阿根廷暴雨致减产担忧，巴西大豆升贴水报价上涨；国内大豆到港量激增，油厂开工率上升，豆粕库存攀升，价格止跌回稳，预计反弹，关注北美天气等情况 [5] - 豆二：中美贸易关系缓和，巴西新豆出口提速，阿根廷暴雨致减产担忧；国内大豆到港量多，库存回升，油厂开工率上升，价格稳定，预计短期反弹，关注南美豆天气及到港情况 [5] - 豆一：未提及具体内容，但评级为震荡 [5] 农产品 - 生猪：出栏均重上升，部分区域交易均重分化；屠宰企业开工率下降，节后消费需求回落，二次育肥需求支撑价格；成本端有支撑，预计猪价震荡 [7] - 橡胶：供应端国内外产区降雨影响割胶，原料供应趋紧，收购价格高位；进口量环比降同比增；需求端轮胎企业开工率提升，但终端需求未改善，库存累积；雨季结束后供应压力或显现，胶价受宏观情绪和政策主导，震荡 [7] 聚酯 - PX：美国传统旺季支撑油价，国内PX负荷回落，PTA负荷回升，PX连续去库使PXN价差修复，价格跟随油价波动 [8] - PTA：美国传统旺季支撑油价，PXN价差和现货TA加工差稳定，TA负荷回升，聚酯负荷回落，供需去库，受原料价格波动影响 [8] - MEG：国产负荷下降，港口预计去库，聚酯负荷回落，原料端偏弱，宏观情绪波动大，盘面宽幅波动 [8] - PR：成本有支撑，下游跟进不足，市场或稳中偏强调整，临近月底部分持货商可能低价出货 [8] - PF：下游订单不足，观望气氛浓，成本端有支撑，涤纶短纤市场窄幅震荡 [8]

黄金价格走势 - 黄金价格周二上涨至3280美元/盎司，日内涨幅超过1.5% [1] - 黄金突破3253多空分水岭后出现破位上涨，最高触及3285.7，回调幅度有限显示多头力量仍存 [3] - 小时级别盘面显示黄金自3120低点与3155、3206构筑上涨趋势线，当前3280附近上行受阻 [5] 美联储政策与市场预期 - 美联储维持基准利率4.25%-4.5%不变，与特朗普的降息施压形成分歧 [3] - 市场预期美联储将在9月启动年内两次降息 [3] - 美国信用评级下降叠加关税政策不确定性削弱美元信誉，阻碍美联储降息进程 [3] 黄金交易策略 - 周三交易思路以3253为支撑位，回调后介入多单看涨 [3] - 短线目标位关注3285滞涨信号位，其次是3300心理关口，最终目标3318 [5] - 趋势转多需突破3370（3500-3440趋势延长线），周三走势后需重新评估趋势 [5] 技术分析 - 当前黄金处于上涨趋势线支撑，但3280附近上行乏力，尾盘关注震荡调整 [5] - 建议回调至3263附近参与多单，上方关键阻力位为3285、3300、3318 [5]

尼日利亚央行将利率维持在27.50%不变，符合市场预期。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡调整，白银震荡回落，铜因内外库存下降支撑价格，铝区间震荡，氧化铝关注矿端影响，锌上方承压，铅区间震荡，锡窄幅震荡，镍矿矛盾托底镍价但转产经济性或限制上方估值，不锈钢成本底部空间清晰但上行缺乏实质驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2506昨日收盘价754.14，日涨幅0.58%，夜盘收盘价758.02，夜盘涨幅0.97%；Comex黄金2506昨日收盘价3220.90，日涨幅0.56%；伦敦金现货昨日收盘价3243.00，日涨幅1.98%；黄金趋势强度为0 [5][8] - 白银方面，沪银2506昨日收盘价8115，日涨幅0.40%，夜盘收盘价8111.00，夜盘涨幅0.25%；Comex白银2506昨日收盘价32.495，日涨幅0.20%；伦敦银现货昨日收盘价32.334，日涨幅0.21%；白银趋势强度为0 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77820，日涨幅 - 0.41%，夜盘收盘价78160，夜盘涨幅0.44%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9516，日涨幅0.81%；铜趋势强度为1 [10] - 宏观上美联储官员暗示9月前可能不降息，微观上智利国家铜业公司和力拓合作开发矿区，美国盐湖城废铜开始清空，波兰最大铜矿产商一季度利润增长60%，哈萨克斯坦1 - 4月精炼铜产量同比下滑0.7% [10][12] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20110，较前一日 - 20；LME铝3M收盘价2436，较前一日 - 49；铝趋势强度为0 [14][15] - 沪氧化铝主力合约收盘价3127，较前一日297；氧化铝趋势强度为0 [14][15] 锌 - 沪锌主力收盘价22455，较前日变动 - 0.20%；伦锌3M电子盘收盘2686，较前日变动 - 1.47%；锌趋势强度为 - 1 [16][17] - 中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3% [17] 铅 - 沪铅主力收盘价16860，较前日变动 - 0.06%；伦铅3M电子盘收盘2006，较前日变动0.07%；铅趋势强度为0 [19][20] - 中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3% [20] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价264860，日涨幅0.04%，夜盘收盘价264390，夜盘涨幅0.15%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32960，日涨幅0.98%；锡趋势强度为 - 1 [23][25] - 特朗普与俄乌元首通话，美联储高官暗示利率维持到至少9月，中国4月经济数据有增有降，中国商务部要求美方纠偏纠错，多家国有大行将下调存款利率 [23][24] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价123850，较前一日 - 210；不锈钢主力收盘价12950，较前一日 - 15；镍和不锈钢趋势强度均为0 [27][32] - 印尼调整镍产品资源税率，加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍，印尼CNI镍铁项目试生产，印尼某镍冶炼厂恢复生产，菲律宾讨论禁止镍矿出口法案，中美经贸会谈美方承诺取消部分关税 [27][30][31]

LPR与存款利率下调 - 中国人民银行于5月20日下调1年期和5年期以上LPR各10个基点，分别降至3%和3.5% [1] - 此为年内LPR首次下降，旨在降低企业和居民融资成本、提振市场信心并支持实体经济稳定增长 [5] - 政策利率下调是LPR下降的核心驱动力，5月8日央行将7天期逆回购操作利率从1.50%下调至1.40% [5] 存款利率调整详情 - 多家主要银行包括工商银行、中国银行、建设银行、招商银行、农业银行和交通银行于5月20日下调人民币存款利率 [9][10][11][12] - 活期存款利率普遍下调5个基点至0.05% [9][10][11][12] - 定期整存整取三个月期、半年期、一年期和二年期均下调15个基点，分别至0.65%、0.85%、0.95%和1.05% [9][10][11][12] - 三年期和五年期定期存款利率均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [9][10][11][12] - 定期零存整取、整存零取、存本取息利率下调15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3% [9][10][11][12] 对房地产市场的影响 - 5年期以上LPR下降有望降低居民住房消费支出，例如100万元贷款本金、30年期等额本息按揭贷款月供减少54元，总还款额减少1.9万元 [5] - 部分地区调整房贷利率下限，例如广州首套房贷款利率下限从LPR-60个基点调整为LPR-50个基点 [6] - LPR下降叠加公积金贷款利率下调，将进一步促进住房消费需求释放 [6] 贷款利率与融资成本 - 4月企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，较上年同期下降约50个基点 [6] - 4月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期下降约55个基点 [6] - LPR下行将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，有助于激发融资需求和扩投资促消费 [6] 政策背景与传导机制 - 存款利率下调通过利率自律机制引导，与1年期LPR和10年期国债收益率挂钩 [7][12] - 央行在《2025年第一季度中国货币政策执行报告》中提出降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [12] - 降低政策利率、结构性货币政策工具利率、存款利率和全面降准从多个维度降低金融机构资金成本 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周1年期和10年期国债活跃券收益率上行，后续需关注资金面情况，预计1.4%-1.5%的DR007是央行合理点位，短期内10Y国债活跃券观察点位是1.7% [14][21][23] - 本周美债收益率长端触碰箱体震荡上限后回调，联储25年或仅降息1 - 2次，美债收益率曲线呈“✓”型，关税政策和利率政策相互影响 [24] - 美国4月CPI和PPI数据显示通胀温和回落但核心服务价格有黏性，PPI超预期下降反映生产端问题，短期内通胀下行压力与经济滞胀风险并存 [25] - 美国5月密歇根大学消费者指数下降，信心指数创十年新低，劳动力市场短期有韧性但未来有波动风险 [26] - 美联储内部分歧激化，6月降息概率下降，市场在“类滞胀”担忧中震荡，美元指数创新高，美债收益率倒挂幅度扩大 [27][28] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周1年期国债活跃券收益率从1.416%上行2.9bp至1.445%，10年期从1.625%上行5.4bp至1.679%，周内受关税谈判、金融数据、降准等因素影响 [14][15] - 预计1.4%-1.5%的DR007是央行合理点位，短期内10Y国债活跃券观察点位是1.7% [21][23] - 本周美债收益率长端触碰约4.5%上限后回调，联储25年或仅降息1 - 2次，美债收益率曲线呈“✓”型 [24] - 美国4月CPI和PPI数据显示通胀温和回落但核心服务价格有黏性，PPI超预期下降反映生产端问题，短期内通胀下行压力与经济滞胀风险并存 [25] - 美国5月密歇根大学消费者指数下降，信心指数创十年新低，劳动力市场短期有韧性但未来有波动风险 [26] - 美联储内部分歧激化，6月降息概率下降，市场在“类滞胀”担忧中震荡，美元指数创新高，美债收益率倒挂幅度扩大 [27][28] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 本周央行通过逆回购投放4860亿元，有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期，净回笼4751亿元 [15][39] - 货币市场利率部分上行，利率债两周发行量有变化，国债、国开债等收益率和期限利差有变动 [41][42][50] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积上行，钢材价格和LME有色金属期货官方价上行 [60][62] - 同业存单利率、余额宝收益率、焦煤动力煤价格、蔬菜价格指数、原油价格等有相应表现 [65][67][70][72] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行51只，金额1972.50亿元，净融资额1711.14亿元，主要投向综合 [75] - 8个省市发行地方债，安徽、广西和山东发行总额排名前三，本周无省市发行地方特殊再融资专项债 [77][78] - 本周城投债提前兑付总规模23.43亿元，四川、重庆和江苏排名前三 [81] 二级市场概况 - 本周地方债存量50.75万亿元，成交量4306.67亿元，换手率0.85%，山东、江苏和四川交易活跃，30Y、10Y和20Y期限交易活跃 [91] 本月地方债发行计划 - 展示了不同期限地方债到期收益率及较上周变化情况 [96] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行125只，总发行量1205.49亿元，净融资额-174.84亿元，较上周减少223.11亿元 [95][98] - 城投债净融资额-250.18亿元，产业债净融资额75.34亿元，不同债券类型净融资额有差异 [101][103] 发行利率 - 短融、中票、公司债发行利率下降，企业债发行利率上升 [106] 二级市场成交概况 - 展示了不同评级和品种信用债的成交额情况 [110] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面上行，短融中票收益率总体下行，企业债收益率总体上行，城投债收益率总体下行 [112][113][114] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差全面收窄 [116][119][121] 等级利差 - 短融中票、企业债等级利差总体收窄，城投债等级利差总体走阔 [126][130][133] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃度债券，工业行业债券周交易量最大 [139] 主体评级变动情况 - 中航工业产融控股股份有限公司主体评级调低，苏州狮山商务创新发展集团有限公司主体评级调高 [143]

中美经贸会谈进展 - 中美经贸会谈取得重大进展 双方关税大幅回调 并就芬太尼问题达成共识 [3][5] - 美国和中国将采取积极行动阻止芬太尼和其他前体从中国流向北美的非法毒品生产商 [5] - 双方同意建立贸易磋商机制解决遗留问题 [5] 中国宏观经济影响 - 美国针对芬太尼问题对华加征的20%关税后续可能调整 但针对其余10%的基础互惠关税可能会长期保留 [5] - 由于4月出口商可能暂缓对美发货 大幅降税可能刺激被压抑的出口潮 [5] - 中国二季度GDP增长预期存在上调可能 [5] 美国宏观经济影响 - 中美同意在90天内将对等关税税率下调115个百分点 下调幅度超出预期 但仅涉及美国进口商品的6.5% [7] - 基准情景下 美国第四季度GDP同比增长预测上调0.2个百分点至0.8% 同时下调通胀预测 [7] - 预计美联储将在2025年12月之前维持利率不变 [7] 关税调整细节 - 美国对华加征的"对等关税"叠加芬太尼问题关税 累计税率将降至30% [7] - 中国对美关税税率下降到了10% [7] - 预计美国将继续实施针对特定行业的关税措施 半导体、铜、木材等商品可能面临额外关税 药品除外 [7] 全球贸易展望 - 美国与其他国家的贸易协议推进相对缓慢 10%可能成为难以突破的关税下限 [7]