公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入4.11亿元，同比增长5.90%，归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长13.45% [1] - 2025年第三季度营业收入1.50亿元，同比增长29.45%，归属于上市公司股东的净利润3573.60万元，同比增长64.79% [1] 业绩增长驱动因素 - 通过提升产品质量和服务以提升市场占有率，特别是海外市场销量实现增长 [1] - 部分次新原料药品种如琥布宗、来特莫韦、吲哚菁绿成功形成商业化订单并开始贡献收入 [1] - 公司持续优化内部管理，有序推行降本增效，提升运营效率 [1] 研发费用情况 - 2025年前三季度研发费用同比下降12.73%，主要因部分在研项目达成熟阶段投入减少，新立项项目处于早期阶段 [2] - 研发策略围绕抗病毒、抗肿瘤、抗癫痫等高潜力治疗领域，按“成熟一个、推出一个”原则推进管线 [2] 业务发展与战略 - 公司将通过全面推进新老产品在欧美高端法规市场的海外注册，以及培育新商业化品种来保障长期稳定增长 [1] - 子公司鲁化森萱三聚甲醛切片项目已在工程塑料、纤维、医药领域开拓市场，产能仍有空间 [2] - 未来将横向拓展三聚甲醛切片在清洁燃料、牙科材料等新场景应用，并纵向开拓俄罗斯、东南亚、中国台湾等市场 [2] - 由子公司鲁化森萱牵头制定的《1,3-二氧戊环》行业标准将于2026年3月实施，预计提升新材料板块品牌影响力 [2]

华盛锂电(688353.SH)发布公告，公司股票交易价格连续30个交易日内（2025年9月25日至2025年11月13 日）内收盘价格涨幅偏离值累计达到200%。属于股票交易严重异常波动情形。2025年前三季度，公司 营业收入5.39亿元，同比上涨62.29%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.03亿元。但由于下游锂电行 业的恢复仍面临着不确定性，以及公司的降本增效仍在持续进行中，公司仍然面临业绩下滑或亏损的风 险。 ...

华盛锂电(688353.SH)发布公告，公司股票交易价格连续30个交易日内(2025年9月25日至2025年11月13 日)内收盘价格涨幅偏离值累计达到200%。属于股票交易严重异常波动情形。2025年前三季度，公司营 业收入5.39亿元，同比上涨62.29%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.03亿元。但由于下游锂电行业 的恢复仍面临着不确定性，以及公司的降本增效仍在持续进行中，公司仍然面临业绩下滑或亏损的风 险。 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度收入及利润下降主要受健康防护事业部影响 [1] - 手套业务收入、利润明显下滑 尤其PVC手套因关税和品种周期导致销量和价格受较大冲击 [1] - 心脑血管事业部收入、利润同期均大幅度提升 [1] - 公司2025年前三季度销售、管理、研发费用总和同比下降超6000万元 [1] 手套业务运营状况 - 公司手套产能去年基本实现满产全销 今年在没有新产能投产的情况下量价均受冲击 [1] - 全球手套行业在第二、第三季度处于历史最低单价周期 [1] - 公司主动调整开工策略推动订单提价 实现手套业务单季度环比毛利率提升和亏损缩窄 [1] 公司战略与管理措施 - 管理层正采取延产业链补足短板、研发创新产品、技改增效等措施改善营收与利润 [1] - 公司自去年以来推行的降本增效措施已取得初步成效 [1] - 公司将继续推进各版块战略规划 加强产品研发和市场拓展 优化生产和管理效率 [1]

公司业务前景 - 看好公司“一体”业务稳健发展和行业渗透率提升以及“三翼”业务巩固公司穿越房地产后周期韧性的能力 [1] - 预计公司未来三年调整后净利润分别为57.6亿元、76.8亿元及96.7亿元 [1] - 给予2026年16倍市盈率估值，目标价为60.0港元或22.8美元，维持买入评级 [1] 公司经营效率 - 公司关注品质、规模、效率的正循环，降本增效带来的效率优化逐步显现 [1] 公司资本管理 - 2025年第三季度公司斥资约2.8亿美元进行股票回购，同比增加38.3% [1] - 自2022年9月以来累计回购金额约23亿美元，回购股数占比约11.5% [1] - 在大力回购基础上，公司广义现金余额仍维持在约700亿元人民币，现金储备坚实 [1]

公司对LNG业务风险的回应 - 公司承认LNG业务受市场价格变动及需求状况影响，盈利水平存在波动 [1] - 但公司强调LNG业务对公司整体收益影响有限 [1] 公司拟采取的应对措施 - 参股子公司将持续聚焦降本，实施精准管控，深挖降本空间 [1] - 措施包括强化成本和资金管控，一方面在生产环节降本，另一方面降低非生产性支出 [1] - 目标是确保成本费用硬下降，进而持续提升盈利能力 [1] 行业价格预期 - 有同行预测，随着LNG产能持续增长，明年国际LNG价格将迎来下降时间窗口 [1]

投资评级与估值 - 报告对公司的投资评级为“买入” [2] - 目标价为60.00港元/22.80美元 较当前股价有36.2%/36.8%的上涨空间 [2] - 估值基于2026年16倍市盈率 并考虑了公司持有的广义现金 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度经调整净利润为12.9亿元人民币 同比下降27.8% [4] - 2025年第三季度总交易额为7367亿元人民币 同比基本持平 净收入为231亿元人民币 同比增加2.1% [4] - 预计公司未来三年的调整后净利润分别为57.6亿 76.8亿及96.7亿元人民币 [4] - 2025年预计总收入为945.3亿元人民币 同比增长1.1% 预计净利润为35.98亿元人民币 同比下降11.8% [3] - 预计2026年和2027年收入将分别增长2.9%和16.4% 净利润将分别增长49.9%和64.6% [3] 业务分部的运营状况 - 存量房业务：2025年第三季度交易额为5056亿元人民币 同比增长5.8% 净收入60亿元人民币 同比下降3.6% 贡献利润率为39.0% 同比下降2个百分点 [4] - 新房业务：2025年第三季度交易额为1963亿元人民币 同比下降13.7% 净收入66亿元人民币 同比减少14.1% 交易费率为3.38% 保持稳定 [4] - 非房产交易服务业务（两翼）：收入占营收比例提升至45.0% 贡献利润占总毛利比例接近四成 [4] - 家装家居业务：2025年第三季度收入43亿元人民币 同比基本持平 贡献利润率为32.0% 同比提升0.8个百分点 [4] - 房屋租赁业务：2025年第三季度收入为57.3亿元人民币 同比增长45.3% 贡献利润率8.7% 同比提升4.3个百分点 [4] 成本控制与运营效率 - 2025年第三季度整体运营费用为43亿元人民币 同比减少1.8% 环比减少6.5% 显示降本增效成果显现 [4] - 公司的固定人工成本环比下降6.5个百分点 成本控制正在逐步兑现 [4] - 2025年第三季度毛利率为21.4% 同比下降1.3个百分点 [4] 现金流与股东回报 - 公司现金储备坚实 广义现金余额维持在约700亿元人民币 [4] - 2025年第三季度 公司斥资约2.8亿美元进行股票回购 同比增加38.3% [4] - 自2022年9月以来 公司累计回购金额约23亿美元 回购股数占比约11.5% [4] 关键财务指标预测 - 预计2025年每股盈利为1.12元人民币 2026年及2027年分别升至1.67元和2.76元人民币 [3] - 预计2025年市盈率为35.8倍 2026年及2027年将分别降至23.9倍和14.5倍 [3] - 预计2025年股息率为1.6% 2026年及2027年将分别升至2.4%和3.8% [3]

Circle Internet Group (CRCL) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价125.00美元，较现价98.30美元有27.2%上涨空间[3][6][10] - 公司市值226.65亿美元，预计2025年每股亏损2.35美元，2026年实现每股盈利0.93美元[3][6][11] - 核心商业模式是通过发行稳定币USDC获取储备利息收入，并积极向综合平台服务商转型[8][9] - 短期投资看点集中于USDC流通量增长和美联储高利率环境带来的利差收益[9] - 中长期价值取决于平台服务（如支付网络CPN、跨链协议CCTP）的规模化进展和RWA代币化布局[9][10] - 2025年预测总收入为26.61亿美元，同比增长58.72%[11] HIMS & HERS HEALTH (HIMS) - 维持“买入”评级，目标价56.80美元，较现价39.75美元有43%上涨空间[2][16][17] - 2025年第三季度收入同比增长49%至6.00亿美元，订阅人数达247万，同比增长21%[14][15] - 公司预计2025年全年营收为23.35亿至23.55亿美元，调整后EBITDA为3.07亿至3.17亿美元[14] - 业务扩展至减肥、低睾酮、更年期护理及癌症早筛等领域，并通过收购ZAVA Global进军欧洲市场[15] - 2025年预测每股收益为0.50美元，较2024年的0.58美元下降14%[2][18] 贝壳 (BEKE) - 维持“买入”评级，目标价60.00港元，较现价43.54港元有36.29%上涨空间[2][19][27] - 2025年第三季度总交易额7367亿元，同比基本持平；净收入231亿元，同比增长2.1%[21][22] - 非房产交易服务业务（家装家居、租赁）收入占比提升至45%，贡献利润占比达39.7%[25][27] - 公司降本增效成果显现，运营费用同比减少1.8%，广义现金余额约700亿元[22][27] - 2025年预测经调整净利润为57.63亿元，同比下降20%[28]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入4314.79亿元，同比下降2.47% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润53.07亿元，同比增长0.53% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为1454.36亿元，同比下降1.53%，降幅较前期收窄 [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为18.4亿元，同比增长16.9% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司综合毛利率为7.25%，同比下降0.23个百分点，但降幅环比缩窄 [2] - 公司积极推进降本增效，期间费用率同比下降0.23个百分点 [1] - 销售费用率为2.74%，同比下降0.15个百分点 [2] - 管理费用率为1.13%，同比下降0.08个百分点 [2] - 财务费用率为0.36%，同比增加0.02个百分点，基本保持稳定 [2] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-390.77亿元，上年同期为-477.18亿元，主要由于账款收回 [2] - 存货周转天数为43.47天，同比增加0.90天，基本保持稳定 [3] - 应收账款周转天数为141.03天，同比增加8.7天，主要由于部分终端回款延迟 [3] 业务板块表现 - 药品分销业务在华东、华北等重点区域市场保持稳定增长态势 [2] - 器械分销板块单三季度收入及净利润仍受集采等因素影响，但降幅相对可控 [2] - 零售板块持续调整品类结构及门店结构，盈利能力有望提升 [2] 未来展望与增长驱动 - 展望25Q4及26年，药品分销业务收入端或将稳健增长，器械分销板块有望快速增长 [1] - 医院合规销售影响趋于正常，集采降价影响边际减弱，药品分销板块有望回归稳健增长 [2] - 公司积极推进器械分销SPD服务及制造业务，器械分销业绩有望加速释放 [2] - 公司降本增效成果持续体现，考虑到25Q4业绩基数较低，四季度利润端有望加速增长 [2] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入为5892.21亿元，同比增长0.8% [3] - 预计公司2026年营业收入为6195.91亿元，同比增长5.2% [3] - 预计公司2027年营业收入为6517.89亿元，同比增长5.2% [3] - 预计公司2025年归母净利润为72.66亿元，同比增长3.1% [3] - 预计公司2026年归母净利润为77.66亿元，同比增长6.9% [3] - 预计公司2027年归母净利润为83.13亿元，同比增长7.0% [3]

机构：长江证券 研究员：魏凯/王岭峰 事件描述 公司发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入21,692.56 亿元，同比下降3.9%； 实现归母净利润1,262.94 亿元，同比下降4.9%。单三季度，公司实现营业收入7,191.57 亿元，同比增长 2.3%；实现归母净利润422.87 亿元，同比下降3.9%。 事件评论 油气产量小幅增长叠加降本增效，油气和新能源业务业绩变动优于同期油价变动。2025年前三季度公司 实现油气当量产量1,377.2 百万桶，同比上升2.6%。其中国内油气当量产量1,234.3 百万桶，同比增长 3.2%；海外油气当量产量142.8 百万桶，同比下降2.0%。 注重股东回报，增持彰显公司信心。为积极回报股东，公司延续稳定的现金分红政策，2025 年中期股 息每股0.22 元，总派息额约402.65 亿元。这一政策不仅体现了公司良好的盈利能力和现金流管理能力， 也展示了其对股东回报的高度重视。另外，2025 年4 月9 日，公司发布控股股东增持计划，控股股东未 来12 个月内将通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A 股及H ...