4天之后，"山东首造"再次亮相蓝天。3月19日，由齐鲁空天信息研究院研制的KX15型号系留气球，在 陇东—山东特高压直流受端500千伏配套工程验收消缺现场得到应用，这是国内首次将浮空器应用于电 力基础设施建设领域。 "山东首造"频频亮相，得益于山东产业链与创新链的紧密融合。烟台围绕无人机领域，集聚起一批特色 企业和科研院所，基本构筑起集无人机整机制造、关键零部件配套、陆海空应用于一体的低空经济全产 业生态。济南依托齐鲁科创大走廊等高能级平台，引育空天产业链上优质企业。3月27日，江苏天兵航 天科技股份有限公司与济钢集团有限公司签署项目战略框架协议，将在济南建设"天兵科技两级可回收 火箭总部及制造基地项目"及"重型液体火箭发动机试车台项目"，济南空天产业贯穿高校、科研院所和 企业的协同创新机制将得到进一步完善。 【记者观察】当下，制造业角逐已从单一零散的技术比拼转向生态协同能力的较量。无论是全链条无人 机产业，还是覆盖高校、科研院所和链上头部企业的创新联合体，都是山东以系统思维破解研用脱节的 有力探索。精准对接科研"最先一公里"与产业"最后一公里"，相信在山东会诞生更多"首造"。 观察之二： 产业布局加快提升含 ...

中关村U30项目概况 - 自2015年发起以来累计吸引全球6000余名青年科技创业者参与，选拔出279位优胜者 [3] - 优胜者中硕士及以上学历占比74%，约三分之一为博士学历 [3] - 孵化企业累计完成再融资超200亿元，培育出2家上市企业、80余家专精特新企业 [3] 项目覆盖领域 - 青年创业者项目覆盖量子信息、人形机器人、脑机接口等未来产业 [3] - 涉及新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料等战略性新兴产业 [3] - 包含数字经济、乡村振兴等国家重大战略方向 [3] 企业成就与案例 - 23家获评国家级专精特新"小巨人"，10余家晋级独角兽或准独角兽行列 [3] - 梅卡曼德机器人助力1000余家制造企业实现产线智能化升级 [3] - 华翊量子突破量子计算核心算法，推动我国量子科技跻身国际第一梯队 [3] - 华龛生物自主研发三维细胞培养技术，为再生医学开辟产业化新路径 [3] 2024年度优胜者特征 - 平均年龄仅31岁，24家优胜企业已完成一轮以上融资 [4] - 2025年度招募聚焦35岁以下青年，覆盖未来产业、战略性新兴产业等七大领域 [4] 社会经济效益 - 项目累计创造就业岗位数万个 [3] - 平台持续扮演"创新孵化器"角色，解决创业者实际诉求 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中航光电实现高质量稳增长，达成“稳增长、可持续、高质量”发展目标，坚持创新驱动，加力挺进新质时代，业绩表现符合市场预期 [1] - 4Q24归母净利润同比增长89%，24年利润率总体较为稳定 [1] - 公司巩固防务首选供应商地位，开创民用发展新局面，聚焦战新和未来产业谋划业务，加快打造新增长点，多个产业园和项目有进展 [2] - 2024年公司深化成本效率管控，应收增加合同负债减少，经营活动净现金流下降主要系回款不及预期 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.59亿元、41.54亿元、44.86亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是24x/21x/20x [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收206.9亿元，YOY +3.0%；归母净利润33.5亿元，YOY +0.4%；扣非净利润32.8亿元，YOY +1.0% [1] - 4Q24实现营收65.9亿元，YOY +39.8%；归母净利润8.4亿元，YOY +88.8%；扣非净利润8.3亿元，YOY +105.8% [1] - 4Q24毛利率同比提升1.4ppt至36.6%；净利率同比提升3.1ppt至13.6%。2024年毛利率同比下滑1.3ppt至36.6%；净利率同比下滑0.5ppt至17.2% [1] 产品营收 - 2024年电连接器及集成互连组件实现营收162.1亿元，YOY +4.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑1.48ppt至39.4% [2] - 光连接器及其他光器件以及光电设备实现营收28.4亿元，YOY -9.7%，占总营收14%，毛利率同比下滑0.88ppt至25.6% [2] - 液冷解决方案及其他产品实现营收16.3亿元，YOY +14.4%，占总营收8% [2] 业务发展 - 业务布局聚焦战新和未来产业，谋划民用航空、卫星互联网等业务，2024年民机机载能力提升，低空经济产业业务配套覆盖头部企业 [2] - 高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶；洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目投产；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目推进 [2] 费用与资金 - 2024年期间费用率同比减少0.7ppt至18.7%，其中销售费用率同比减少0.3ppt至2.4%，管理费用率同比减少0.7ppt至6.0%，财务费用率为 - 0.5%（去年同期为 - 0.8%），研发费用率同比减少0.1ppt至10.9% [3] - 截至2024年末，应收账款及票据167.3亿元，较年初增加27.0%；合同负债2.8亿元，较年初减少37.5% [3] - 2024年经营活动净现金流为21.5亿元，YOY -30.4%，因回款不及预期 [3] 盈利预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,686|23,078|25,410|27,384| |增长率（%）|3.0|11.6|10.1|7.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,354|3,759|4,154|4,486| |增长率（%）|0.4|12.1|10.5|8.0| |每股收益（元）|1.58|1.77|1.96|2.12| |PE|26|24|21|20| |PB|3.8|3.4|3.1|2.8| [5]

未来产业十大重点赛道 - 2025年未来产业十大重点赛道包括大模型等通用人工智能、高级别自动驾驶、商业航天、人形机器人/具身智能、低空经济/通用航空、固态电池等新型储能、清洁氢、算力芯片、细胞与基因治疗、元宇宙 [3] - 十大重点赛道围绕六大未来产业方向展开：未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康 [4] - 未来产业处于孕育萌发阶段或产业化初期 具有战略性、引领性和颠覆性 部分赛道需5-15年才能成熟 [4] 人工智能产业发展 - 中国人工智能产业规模预计从2025年3985亿元增长至2035年17295亿元 复合年增长率15 6% [7] - 人工智能创新将重塑社会生活 包括智能鞋、模拟味道餐具、多模态眼镜助手、家务机器人等应用场景 [6] - 人工智能改变三大方向：差异化个人体验、组织协同与资源分配、社会公共治理服务优化 [7] 政策支持与产业挑战 - 政府建立未来产业投入增长机制 培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等产业 [3] - 需解决算力互联互通、低成本算力获取、企业私有数据聚合等挑战以实现普惠智能 [7] - 工业和信息化部将落实《关于推动未来产业创新发展的实施意见》 从顶层设计、创新引领、集聚发展等方面出台举措 [5] 产业生态建设 - 发展未来产业需政府市场联动 打破行业壁垒 加快技术-产品-企业-生态一体化推进 [4] - 应深化中央和地方协作 因地制宜发展 同时强化供需协同推动资源高效对接 [4] - 未来产业是培育新质生产力的战略选择 将提升我国在全球价值链的地位 [4][5]

3月2 8日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂会见国际工商界代表。 习近平强调，改革开放使中国快速进入世界市场、大踏步赶上时代，重要一条就是积极利用外 资。外资企业来华投资，带动了中国经济增长和就业，促进了中国技术和管理进步，助推了中 国改革开放。 习近平指出，对外开放是中国的基本国策，中国正在推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规 制、管理、标准等制度型开放， 开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变 。 中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地，与中国同行就是 与机遇同行，相信中国就是相信明天， 投资中国就是投资未来 。 习近平强调，中共二十届三中全会已经对深化外商投资和对外投资管理体制改革制定路线图和 时间表。中国将以降低市场准入门槛为重点，进一步扩大开放；保障在华外资企业同等享受国 民待遇，维护市场公平竞争；加强同外商沟通交流，为其来华贸易投资尽可能提供便利，依法 保护外资企业合法权益。同时，中国将坚定不移走和平发展道路，努力为外资企业发展营造良 好外部环境。 母基金研究中心关注到， 3月2 3日至2 4日召开的中国发展高层论坛，作为每年全国两会后首个 举办的"国家 ...

江苏上市公司发展概况 - 江苏境内上市公司数量正式迈入"700+"时代，高质量发展基础更加扎实，科创板上市公司数量增至113家，北交所上市公司48家，继续双双稳居全国第一位 [2] - 辖区700家境内上市公司中，包括上交所主板216家、科创板113家、深交所主板126家、创业板197家、北交所48家，各板块特色鲜明、错位发展、功能互补 [5] - 试点注册制以来，江苏新增上市公司320家，占总数的45%以上，显示出近几年江苏上市公司"军团"规模呈加速增长态势 [5] 区域分布与产业特色 - 苏州、南京、无锡3市的上市公司数量均超百家，苏州以220家独占鳌头，在电子信息、生物医药、高端装备制造等领域拥有一大批优质上市企业 [5] - 南京拥有124家上市公司，在金融科技、软件服务等领域成绩突出，无锡以123家上市公司紧随其后，在物联网、集成电路等领域一枝独秀 [5] - 常州和南通上市公司数量分别为73家和52家，且各有特色产业支撑，全省78个县区拥有A股上市公司，上市公司县域覆盖率达82% [5][6] 制造业与科技创新 - 全省拥有制造业上市公司549家，占辖区上市公司比重近八成，国家级专精特新"小巨人"和战略性新兴产业上市公司家数位居全国前列 [7] - 江苏上市公司"硬科技"属性突出，八成以上新增上市公司将募集资金用于研发创新或者技术升级，平均每家科创板公司2023年度研发投入超2亿元 [3][14] - 2023年度江苏"科创军团"的研发投入总金额超过200亿元，天合光能研发投入达55.3亿元，华润微11.54亿元，迪哲医药8.06亿元 [14] 科创板表现 - 江苏科创板上市公司数量达113家，占全国的六分之一，稳居全国第一，主要集中在生物医药、集成电路、新能源、智能制造、新一代信息技术和新材料等前沿行业 [14] - 苏州科创板上市公司数量达57家，占全省科创军团的"半壁江山"，排名全国第三，约占江苏全省的50%、全国的10% [15] - 苏州科创板上市企业中100%是高新技术企业、80%曾入选瞪羚计划企业、18%入选苏州独角兽培育企业、70%获评市级以上专精特新资质 [15] 产业链与龙头企业 - 上市公司已覆盖全省全部16个先进制造业产业集群和50条重点产业链，很多链主、准链主企业均为上市公司 [9] - 徐工机械与恒立液压两家上市公司携手重返千亿市值俱乐部，徐工机械牵头成立江苏省高端工程机械及核心零部件创新中心 [10] - 先导智能在锂电池智能装备及锂电池智能物流装备的全球市场份额分别达到22.4%和23.8%，并成功打通固态电池量产的全工艺环节 [10] 未来产业布局 - 全省未来产业核心企业营收总规模超5000亿元、核心企业达到近1700家，上市公司在其中发挥引领作用 [17] - 无锡威孚高科成为工业和信息化部未来产业创新任务揭榜单位，揭榜产品为制造业物流仓储人形机器人 [17] - 国睿科技参与共建南京低空经济创新发展联盟，合作共建南京低空经济无人科技岛项目 [19] 资本市场活动 - 2024年以来至2月末，江苏共有648家次上市公司实施现金分红，金额合计1320亿元，分红家次和金额均位居全国第二 [21] - "并购六条"出台以来，江苏上市公司共发起104单并购重组，交易金额达152.14亿元，跨境并购融资活动也呈现出积极活跃的状态 [22] - 2024年江苏共有15家企业境外上市，其中8家在港交所上市、7家在美国纳斯达克上市，首发募集资金合计44.18亿元 [23]

江苏上市公司发展概况 - 江苏境内上市公司数量正式迈入"700+"时代 其中上交所主板216家 科创板113家 深交所主板126家 创业板197家 北交所48家 [1][3] - 注册制试点以来新增上市公司320家 占总数的45%以上 呈现加速增长态势 [3] - 苏州以220家上市公司领跑全省 南京124家 无锡123家 常州73家 南通52家 区域分布集中且特色鲜明 [3] 产业与创新特征 - 全省制造业上市公司549家 占比近八成 国家级专精特新"小巨人"和战略性新兴产业上市公司数量全国领先 [4] - 科创板上市公司研发投入突出 平均每家年度研发投入超2亿元 总研发金额超200亿元 天合光能单家研发达55.3亿元 [10] - 八成新增上市公司将募集资金用于研发创新或技术升级 硬科技属性显著 [1][10] 重点企业与产业链布局 - 徐工机械与恒立液压作为链主企业成立高端工程机械创新中心 研发30余款"卡脖子"产品 [7] - 先导智能在锂电池智能装备领域全球市场份额达22.4% 并实现固态电池整线解决方案全球首条交付 [7] - 恒瑞医药2024年有90多个创新产品在临床开发 400项临床试验全球开展 加速推进国际化 [8] 区域科创生态 - 苏州科创板上市公司57家 占全省50% 全国10% 其中100%为高新技术企业 70%获专精特新资质 [11] - 全省科技型中小企业22327家 高新技术企业13473家 瞪羚企业1723家 独角兽培育企业299家 形成梯队式后备力量 [11] - 未来产业核心企业近1700家 营收规模超5000亿元 威孚高科、宝通科技等人形机器人领域取得突破 [14] 资本市场动态 - 2024年江苏上市公司现金分红1320亿元 分红家次全国第二 80家公司连续10年分红 [18] - 并购重组活跃 "并购六条"新政后完成104单交易 金额152.14亿元 涌现H收A等创新案例 [19] - 2024年15家企业境外上市 募集资金44.18亿元 另有14家正在备案 恒瑞医药等提交港股申请 [20]

宏观经济与政策 - 3月LPR连续5个月维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，符合市场预期，后续结构性降息和降准或优先落地[1] - 国家领导人强调以科技创新引领资源型产业升级，推动战略性新兴产业和自贸区高质量建设，加强交通物流、能源、数字信息等通道建设[1] - 巴西央行连续第五次加息100个基点至14.25%，创九年新高，应对食品能源价格上涨及全球经济不确定性[4] 能源与化工 - 全国发电装机容量达34亿千瓦（同比+14.5%），太阳能装机9.3亿千瓦（+42.9%），风电装机5.3亿千瓦（+17.6%）[1] - 原油市场受美国对伊朗第四轮制裁及OPEC+减产计划影响，SC夜盘上涨2.32%，但整体供需偏空[2][9] - 甲醇开工率72.44%（环比+0.44pct），沿海库存下降6.5万吨至89.4万吨（同比+34.68%），短期偏多[10] - PTA检修量达600万吨缓解供应压力，但纺织订单后劲不足，PX累库压制成本支撑，价格上涨空间有限[15] 金属与矿产 - 贵金属受美联储放缓QT及地缘避险支撑，黄金站上3000美元/盎司后上行力度或放缓[17] - 铜精矿加工费低位考验冶炼产量，国内电网、家电需求向好，但地产低迷，预计宽幅偏强波动[18] - 电解铝下游型材、合金订单回暖，但高价抑制消费，氧化铝低位震荡，铝价或高位盘整[21] - 碳酸锂3月供应过剩压力显现，上游矿端价格松动，若产量预期未下修恐进一步下跌[23] 黑色产业链 - 铁矿石港口库存去化加速，但全球发运减量，短期震荡偏弱，关注钢厂复产进度[24] - 钢材终端需求企稳，钢厂利润修复带动产量回升，需警惕海外反倾销关税及粗钢压减政策扰动[25] - 双焦受高库存压制，焦煤现货偏弱，焦炭第十二轮提降预期，铁水产量回升速度待观察[26] 农产品 - 油脂受印尼提高棕榈油出口税至4.5%-10%提振，但马棕3月出口环比降7.9%，短期震荡[29] - 蛋白粕方面巴西大豆收割率69.8%（同比+8.2pct），国内4月到港量增加或压制豆粕价格[30] - 尿素企业库存去化明显，山东小颗粒出厂价1810-1850元/吨，但供需压力仍存，预计低位震荡[31] - 生猪二次育肥情绪增加抑制近月价格，能繁存栏回升或致远期供应过剩，建议逢高做空[33] 航运与集运 - 集运欧线06合约跌5.54%至2038点，马士基等船司4月报价持平或下调，运力过剩致市场对稳价存疑[38]

热点聚焦 - 2月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，主要受春节错月、假期和国际大宗商品价格波动影响，但部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅收窄，物价温和回升态势未变 [2] - 智元机器人联合创始人彭志辉预告新品发布，其微博阅读量超10万，视频播放量累计超1050万，公司专注AI+机器人融合创新，研发通用人形机器人 [2] - 上交所总经理蔡建春表示将推动ETF作为中长期资金入市重要抓手，建议强化投资者保护司法保障并深化REITs市场建设 [2] - 未来一周重点关注中国2月金融数据、美国2月通胀数据发布，以及北美夏令时调整导致交易时间提前 [3] 环球市场 - 韩国投资者2月对中国股票交易额环比增长近两倍，净买入前10的海外股票中6只为中国科技股，集中在电动汽车、AI、芯片领域 [5] 宏观 - 2025年政府工作报告提出培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，北京、上海、深圳等城市已在相关领域形成规模 [7] - 2025年全国一般公共预算支出29.7万亿元，财政总支出超50万亿元，支出方向侧重民生、消费和科技创新，财税改革将推进消费税改革和零基预算 [8] - 央行强调货币政策将主动应对不确定性，完善利率传导机制以降低融资成本，政策精准性提升 [7] 国内股市 - 中信证券指出当前市场分化明显，建议关注端侧AI和高能量密度电池的催化机会，传统核心资产出清加速可能带动港股上市企业行情 [10] - 外资机构密集上调中概股目标价，阿里巴巴港股目标价最高达175港元（大和证券），美股目标价最高180美元（摩根士丹利） [10] - 江苏吴中子公司涉出口退税诈骗案，涉案退税额2.42亿元，非法获利1600万元 [10] - 本周5只新股申购，覆盖主板、科创板和创业板 [11] - 平安人寿增持农业银行H股4835.2万股，持股比例升至7.10%，平安系年内持续加仓银行H股 [12] - 南向资金单周净买入超350亿港元，外资机构认为中国资产重估刚开始，政策与产业共振或引发"戴维斯双击" [13] - 北交所主题基金净值创新高，超30只基金暂停申购，流动性改善推动市场高质量发展 [14] - 年内76只基金提前结束募集，12只启动比例配售，前两月新基金发行份额1490.5亿份，同比增超60% [15] 公司公告 - 百利天恒拟募资39亿元用于创新药研发 [16] - 佐力药业预计2025年Q1净利润同比增24.99%-32.71% [16] - 华明装备2024年净利润6.14亿元，同比增13.17% [16] - 华纳药厂拟投建年产3000吨高端原料药项目 [16] - 铭科精技为问界M8提供模具及零部件支持 [16] 金融 - 公募基金在上市公司治理中话语权增强，专家认为其参与能提升透明度和资源配置效率 [18] - 深圳国资拟设规模不少于500亿元基金，覆盖全生命周期投资，早期项目占比不低于40% [18] 楼市 - 住建部计划改造2000年前建成的老旧小区，扩大城中村改造至全国地级市，鼓励居民自主参与 [20] - 政策组合拳将延续，加大保交房贷款投放，推进存量房收购和货币化安置 [20] 产业 - 微软开发内部AI推理模型以竞争OpenAI，测试xAI、DeepSeek等第三方模型支持Copilot [22] 国际股市 - 美股波动加剧，VIX指数两周涨40%，美联储降息预期和政府停摆风险成市场关键变量 [26] - 苹果推迟Siri的AI升级至2026年，引发市场对其AI技术落后担忧 [26] 商品 - 2月鸡蛋批发价环比降11.98%，同比降5.16%，商户销量较春节减少20%以上 [28] - 2025年金价9次创新高，2024年中国金饰需求同比减24%，消费者转向"一口价"金饰 [28] 债券 - 2025年首两期储蓄国债发行总额300亿元，3年期利率1.93%，5年期利率2% [30]

经济发展与政策 - 国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给[3] - 提振消费专项行动方案将很快发布实施[2][3] - 设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域[3] - 民营经济出口占比64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%[3] - 去年向民间资本推出8000多个重大项目，今年将支持民营企业在新兴产业、未来产业的投资布局[4] 财政政策与债务管理 - 地方政府债务风险有效缓释，地方共发行置换债券2.96万亿元[6] - 去年发行的2万亿元置换债券利率水平下降平均超过2.5个百分点，预计5年利息减少2000亿元以上[6] - 今年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本[7] - 中央对地方转移支付安排10.34万亿元，同口径增长8.4%[8] - 全国教育支出、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%[8] 消费与产业升级 - 消费仍然是经济增长的第一拉动力，服务消费成为消费新增长点[10] - 去年消费最大亮点是以旧换新，带动产业升级转型[10] - 商品消费主要问题是消费能力、消费意愿偏弱；服务消费主要矛盾是优质供给不足[11] - 2025年以来收到的汽车置换更新补贴申请超70万份，汽车报废更新补贴申请超30万份[12] 货币政策与金融支持 - 今年将根据国内外经济金融形势和金融市场情况择机降准降息[13] - 人民银行将实施好适度宽松的货币政策，加大对重点战略领域和薄弱环节支持[16] - 创新推出债券市场的"科技板"，支持三类主体发行科技创新债券[16] - 扩大科技创新和技术改造再贷款规模，从5000亿元扩大到8000亿元至10000亿元[17] 资本市场改革 - 加快推进新一轮资本市场改革开放，筑牢股市健康发展根基[19] - 推动中长期资金入市，公募基金持有A股流通市值规模从5.1万亿元增长到6万亿元，增幅17.4%[21][22] - 权益类ETF规模突破3万亿元[21] - 超过300家上市公司在春节前分红，分红规模超3400亿元[22] 科技与创新 - 新产业、新业态、新商业模式的"三新"经济增加值占经济总量比重已超过18%[4] - 战略性新兴产业和未来产业核心技术实现新突破[4] - DeepSeek带动对中国科技创新能力的重新认识，影响中国资产价值重估[25]