公司战略合作 - 阿达尼集团寻求与比亚迪在电池领域建立合作关系 [1] - 合作旨在推动阿达尼集团的可再生能源战略 [1]

业绩表现 - 公司2025年上半年收入428.54亿港元，同比减少2.79% [1] - 股东应占盈利56.24亿港元，同比减少5.49% [1] - 每股盈利2.23港元，第二期中期股息每股0.63港元 [1] - 2025年上半年平均净电价下调1.9% [1] 市场环境与战略 - 全球能源需求波动，地缘政治局势紧张 [1] - 公司致力于为香港维持稳健可靠的能源供应 [1] - 在中国内地、印度及澳洲拓展可再生能源及灵活发电容量资产组合 [1] - 香港卓越的营运及高度可靠的电网为业务提供支持 [1] - 持续推出纾困措施支援有需要的家庭 [1] 绿色能源发展 - 完成香港首宗船对船液化天然气加注及同步货物装卸作业 [2] - 与中海油合作推动香港成为绿色船用燃料加注中心 [2] - 大亚湾核电站洁净能源专线系统升级工程取得进展 [2] - 积极推展电动车充电网络及重型电动吊臂货车项目 [2] - 举措有助于减少交通和建造业的碳排放 [2] 技术创新 - 利用人工智能技术实时监察电网情况 [2] - 扩大无人机在巡检方面的应用 [2] - 参与香港政府支持的低空经济"监管沙盒"试点项目 [2]

中国风电行业海外市场拓展 - 上半年远景能源累计获得400兆瓦海外风力发电机组新订单 包括为印度Juniper绿色能源公司提供200台定制化设计的EN-182/5兆瓦风电机组 与沙特ACWA Power共同推进埃及1.1吉瓦陆上风电项目 中标菲律宾58.5兆瓦风电项目[1] - 中国风电企业上半年中标海外风机订单规模达19.5吉瓦 金风科技 明阳智能 三一重能等企业在全球市场脱颖而出[1] - 上半年中国风力发电机组出口增速超20% 对"一带一路"国家出口保持两位数增长 对金砖国家出口风机零件同比增长11.8% 对欧盟出口保持良好增势[1] 产业链竞争优势 - 中国风电机组产量占全球三分之二以上 发电机 轮毂 机架等大部件产量占全球60%-80%[2] - 依托成熟高效且规模化的风电产业链供应链 中国风机在保证产品可靠性的同时具备显著价格竞争力 整机制造成本国际竞争力领先[2] - 强大的产业链协同效应与高效物流保障能力确保相对稳定的设备交付周期[2] - 多样化的应用场景使企业能够提供差异化定制化产品 如金风科技为埃及高温风沙环境定制耐高温抗风沙的GW165-6.0MW机组[3] 全球市场需求前景 - 预计2025年全球风电新增装机容量将增长17%达到创纪录的143吉瓦[4] - 欧洲2023年新增装机将反弹至20吉瓦 陆上风电新增装机将达18吉瓦历史新高 2026-2030年平均每年新增25吉瓦[4] - 亚太地区仍是全球最大风电市场 到2035年底累计新增风电装机容量将占全球存量62% 东南亚 中亚市场占比日益提升[4] - 2030年前全球大部分区域将面临风电产业链供应链短缺风险 中国将成为满足全球风电大规模发展需求的关键供应方[4] 国际化发展战略 - 出海进入提质增效新阶段 需加强与国际伙伴技术交流与标准对接 保证产品质量 抵制低价恶性竞争[5] - 需以科技创新为核心研发适应海外不同应用场景的解决方案 强化本地化布局 加快海外平台和团队建设[5] - 需要提升研发 制造 供应链 销售和服务的全链条国际化运营能力 实现走出去与融进去的有机统一[5]

行业概况 - 2025年一季度中国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机达14.82亿千瓦首次超过火电装机，光伏发电累计9.46亿千瓦 [7] - 截至2025年5月底中国光伏装机规模突破10亿千瓦，中国光伏组件占全球比例增长至83.41% [7] - 2024年全球可再生能源装机容量达44.48亿千瓦，年增长率创15.1%历史纪录，中国贡献全球新增容量近64% [18] 核心企业表现 - 隆基绿能、晶科能源、通威股份在绿色供应链CITI指数和企业气候行动CATI指数评价中位列前三名 [10] - 40家光伏企业2024年使用可再生能源总计5.71千万兆瓦时，带来减排量超3255.14万吨二氧化碳当量 [10] - 44家光伏企业披露范围1&2碳排放量达1.05亿吨二氧化碳当量，24家企业连续三年数据显示碳排放总量从2022年4523万吨增至2024年7057万吨 [11] 可再生能源利用 - 阳光电源和通威股份2024年可再生能源使用占比超60%，隆基绿能、通威股份、晶科能源和大全股份超40% [10] - TCL中环可再生能源使用比例从2022年0.75%增至2024年37.58%，增幅显著 [56] - 正泰新能等11家企业通过铺设屋顶光伏、购买绿电等措施打造零碳工厂或园区 [10] 碳排放管理 - 7家企业承诺2050年前实现价值链碳中和，6家企业减排目标涵盖供应链 [74] - 隆基绿能推动供应商开展碳核算和目标设定，通威股份推动关联企业披露整改措施 [11] - 25家企业披露超80个光伏组件、电池等产品碳足迹数据，应对国际市场绿色准入要求 [12] 供应链管理 - 超8成光伏企业公开披露绿色供应链管理要求，10家企业将环境风险管控延伸至原材料供应商 [13] - 隆基绿能等4家企业关注能源转型矿产开采环境影响，但12家参评企业关联企业仍出现违规排放问题 [13] - 11家光伏电站企业关注生物多样性敏感区域，但尚无企业披露降低矿产开采对生物多样性影响 [14] 行业挑战 - 中国将开始产生大批量退役光伏组件，16家企业披露回收工作但主要集中于欧洲市场 [14] - 光伏行业出现低价无序竞争问题，多国出台产业激励机制提升本土制造能力 [15] - 国际社会通过碳足迹限值等规则加严市场准入，可能蕴含贸易保护主义考量 [28]

格拉迪什卡太阳能电站建设进展 - 格拉迪什卡地区太阳能电站建设正在迅猛扩张，预计发电总量将超越本地社区总用电需求 [1] - 目前已有20兆瓦光伏电站投入运营，覆盖本地约50%用电需求 [1] - 新获批60兆瓦光伏电站项目已完成全部用地及建筑许可审批 [1] 光伏系统对本地发展的影响 - 光伏系统普及对生态保护、能源独立及提升本地经济在西欧市场竞争力至关重要 [1] - 地方政府正全力简化光伏能源项目的行政审批流程 [1] - 未来本地企业需采用可再生能源生产以规避欧盟碳关税 [1]

公司概况 - 公司前身为港华燃气，控股股东为香港中华煤气，后者成立于1862年，是中国香港首家公用事业机构及全球最具规模的能源供应商之一 [1] - 公司致力于为客户提供一站式清洁能源方案，业务包括城市管道燃气、燃气管网建设及智慧能源系统（可再生能源发电、数码化能源管理、碳管理服务等） [1] - 公司从1994年运营城燃业务至今，已建立庞大客户资源及业务网络，2024年城市燃气项目累计达191个 [1] 财务表现 - 公司营收从2020年128.5亿港元增长至2024年213.1亿港元，CAGR达13.5% [1] - 2024年归母净利润创五年新高，达16.06亿港元，较2023年增加0.31亿港元 [1] - 2024年核心利润同比上升34.5%至16.01亿港元（人民币计算上升37.2%） [1] - 管道天然气销售业务是主要收入来源，2024年占总营收80% [1] 城燃业务 - 2024年燃气销售量达172.01亿立方米，同比增长4.5%，其中零售气量136亿方，同比增长3% [1] - 2024年城燃行业毛差整体改善，公司毛差较2023年提升0.02元/方 [1] - 行业集中度趋于集中，五大城燃公司销气增速跟随行业放缓 [1] 智慧能源业务 - 截至2024年底，公司已在24个省区市投资建设逾1000个可再生能源项目 [2] - 分布式光伏累计并网装机容量达2.3吉瓦，工商业储能签约超40万度电，售电交易量达84亿度电 [2] - 可再生能源业务2023年扭亏为盈（净利润0.78亿港元），2024年净利润同比增五倍至4.79亿港元 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为16.25/16.8/17.34亿港元，EPS为0.45/0.46/0.48港元 [2] - 当前PE估值略低于同行（昆仑能源、新奥能源、华润燃气），PB估值显著低于同行 [2] - 给予2026年10倍PE估值，对应目标价4.62港元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为6.81亿美元，同比增长3.5% [8][22] - 调整后EPS为0.51美元，同比增长34% [8][23] - 可再生能源业务EBITDA达2.4亿美元，同比增长56% [8][24] - 2025年全年EBITDA指引维持26.5-28.5亿美元，EPS指引维持2.1-2.26美元 [26][29] - 母公司自由现金流目标11.5-12.5亿美元，预计实现双位数增长 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可再生能源SBU：新增3.2吉瓦项目投产，推动EBITDA增长56% [8][24] - 公用事业SBU：计划投资13亿美元提升电网基础设施，预计全年增长7% [28][21] - 能源基础设施SBU：EBITDA下降主要因Warrior Run煤炭PPA货币化及资产重组 [25] - 新能源技术SBU：受Fluence业绩拖累，EBITDA下滑 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：7.9吉瓦待建项目中6吉瓦将在2027年前投产，均符合现有税收抵免资格 [12][13] - 国际市场：4.1吉瓦待建项目主要面向采矿和数据中心客户，不受美国政策影响 [11] - 数据中心客户：已签署11吉瓦可再生能源协议，占新增PPA的100% [9][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术多元化：同时布局可再生能源、储能和天然气，满足客户定制化需求 [6][50] - 供应链安全：关键设备已实现美国本土采购或非中国供应链 [14][15] - 政策适应性：通过安全港机制保护12吉瓦待建项目免受税收抵免政策变动影响 [10][13] - 创新技术：Maximo机器人安装技术使太阳能项目建设效率提升2-3倍 [9][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力需求：美国电力需求快速增长，预计到2030年需新增600太瓦时发电量 [16] - 成本优势：可再生能源平准化成本（LCOE）仍低于新建燃气电站 [17] - 政策影响：近期法案不影响2027年前项目，公司已做好税收抵免逐步退坡准备 [32][34] - 长期增长：2026年后EBITDA增速预计达低双位数，受可再生能源和公用业务驱动 [28][36] 其他重要信息 - 印第安纳州公用事业：正在建设250兆瓦太阳能+180兆瓦时储能项目，2026年完成煤改气 [20] - 俄亥俄州公用事业：推进三年前瞻性费率机制，显著减少监管滞后 [21][73] - 资产负债表：母公司债务/现金流比率从19%改善至25%，维持投资级评级 [34] 问答环节所有的提问和回答 项目建设进度 - 剩余1.3吉瓦项目80%已完成，设备全部到位，预计Q3-Q4投产 [43][44] 政策风险应对 - 7.9吉瓦美国项目中6吉瓦2027年前投产不受新政影响，剩余1.9吉瓦已安全港 [58][59] 数据中心需求 - 客户加速锁定PPA以获取税收优惠，公司4吉瓦待签约项目需求强劲 [107][108] 战略资产处置 - 不评论市场传闻，但强调Maximo等创新技术价值因建设效率提升而增加 [78][79] 燃气发电布局 - 具备燃气电站建设能力，现有1.1吉瓦煤改气项目，可根据客户需求扩展 [99][100] 行业整合机会 - 政策不确定性或促使中小开发商被收购，公司持续评估优质资产 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度每股收益为1 01美元 较2024年同期的0 97美元增长4 1% [6][17] - 2025年全年稀释每股收益预期维持在4 85至5 05美元区间 预计接近区间上限 [6][16] - 密苏里州零售销售同比增长1% 其中工业类客户增长达2 5% [18][19] - 联邦税收抵免预计在2025-2029年为客户节省15亿美元成本 其中7 5亿美元来自风电和太阳能项目 2 5亿美元来自电池项目 5亿美元来自其他太阳能项目 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务签署2 3吉瓦建设协议 预计2026年底开始逐步投运 开发商已支付2800万美元不可退还的传输升级费用 [8][31] - 发电业务推进Big Hollow能源中心建设 包括800兆瓦天然气发电和400兆瓦储能设施 预计2028年投运 [9][10] - 输电业务参与MISO 65亿美元竞争性输电项目投标 已获得Tranche 1和2 1项目批准 [13][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州预计2025-2029年复合年销售增长率为5 5% 主要由数据中心需求驱动 [7][16] - 伊利诺伊州天然气分销业务获ICC建议批准1 03亿美元基础费率上调 低于公司申请的1 35亿美元 [25] - 中西部地区受极端天气影响 部署2700名人员抢修 更换1000根电线杆并恢复29万用户供电 [4][5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦三大支柱：受监管能源基础设施投资 负责任能源政策倡导 运营优化 [3][15] - 未来十年投资机会超过630亿美元 用于电网强化和清洁能源转型 [15] - 数据中心业务推出大型负载费率结构 基础电价为6美分/千瓦时 最低服务期限15年 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 极端天气事件凸显电网韧性投资重要性 包括升级变电站 复合电线杆和智能技术 [5] - 供应链风险管理取得进展 已锁定涡轮机等长周期设备采购 [10][41] - 经济前景乐观 制造业扩张和数字服务公司增长支撑工业用电需求 [19][35] 其他重要信息 - 完成2025-2026年6亿美元股权融资计划 拟扩大2027年后融资规模 [21] - 穆迪和标普分别确认Baa1和BBB+信用评级 [22] - 密苏里州大型负载费率结构预计2026年2月获批 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 数据中心负载增长前景 - 现有2 3吉瓦建设协议进展符合预期 开发商正研究扩容可能性 [30][32][38] - 经济基本面强劲 制造业扩张和小型数据中心项目提供额外增长 [34][36] 问题: 发电设备供应链准备 - 已确保2027-2028年项目关键设备 联合循环电厂设备采购将于年内完成 [41][42] - 天然气供应充足 现有管道可满足需求 无需新建 [44][45] 问题: MISO输电项目争议 - 五州监管机构质疑Tranche 2 1项目成本效益 公司支持MISO原规划 [59][61][62] 问题: 税收抵免政策风险 - 现有项目均符合IRS物理开工测试要求 政策变动风险可控 [65][67][71] - 立法意图明确 沿用十年先例 公司持续评估加速项目可能性 [75][76] 问题: 数据中心客户需求趋势 - 密苏里州站点优势突出 包括土地 输电接入和州政府支持 [78][79]

可再生能源补贴 - 法国政府计划为可再生能源支付创纪录的90亿欧元补贴 [1]

宏观经济政策 - 宏观政策将持续发力适时加力 加快"两重"建设项目和中央预算内投资项目建设进度 10月份将下达第四批690亿元消费品以旧换新资金 [4] - 加快设立投放新型政策性金融工具 推动民营企业更多参与国家重大项目建设 [4] - 制定《妨碍统一市场和公平竞争行为防范事项清单》 治理企业无序竞争 推进重点行业产能治理 规范招标投标和招商引资行为 [5] 可再生能源行业 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦 同比增长99.3% 占新增装机的91.5% [7] - 截至6月底 全国可再生能源装机占比近六成 [7] 电子信息制造业 - 上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1% 增速比同期工业高4.7个百分点 [6] - 上半年电子信息制造业出口交货值同比增长3.6% 行业整体发展态势良好 [6] 电影市场 - 2025年电影暑期档票房已超60亿元 抗战主题影片《南京照相馆》暂居票房榜首位 [8] - 多地扩大"电影+"活动规模 带动文旅消费深度融合 [8] 服务贸易 - 2025年第一季度亚洲服务贸易出口同比增长9% 中国运输服务出口同比增长31% 旅游业收入同比增长96% [10] - 2025年前5个月亚洲主要经济体服务贸易出口增长优于欧美 中国增长13% 印度增长12% 日本增长11% [10]