资本市场叙事逻辑 - 资本市场更看重企业讲述的增长故事而非短期财务表现，即使亏损也可能被视为利好[1][3] - 在缺乏新题材的市场环境下，具有差异化叙事能力的企业更容易获得资金青睐[3] - 印度市场故事具有吸引力，因其14亿人口基数与GDP统计方法带来的高增长预期[5][16][19] 印度市场特性 - 印度通过统一印度教民族主义实现国家整合，形成相对稳定的单一市场结构[8] - 采用创新GDP统计方法使印度经济排名快速上升，2023年已超越德国日本成为第三大经济体[9][10] - 存在系统性外资管制历史，50年代起就有通过政策变更收割外资的案例[13][14] 产业竞争格局 - 全球汽车产业格局重塑，中国2023年出口491万辆超越日本，2024年增至640万辆[9] - 德国日本等传统工业国面临产业转移压力，汽车等优势产业正向东大（中国）转移[9][10] - 新兴市场争夺中，非洲因政治分裂难以形成统一市场，印度成为资本主要叙事标的[7][16] 资本运作策略 - 企业通过印度市场叙事提升市值，可能抵消实体经营亏损[4][21] - 资本市场对印度负面事件记忆短暂，概念炒作具有周期性复苏特征[20] - 跨国公司采用"先估值套现后经营"策略，利用印度人口基数支撑增长预期[18][19] 宏观经济背景 - 全球经济增长遇瓶颈，印度成为少数具备规模增长潜力的新兴市场[7][11] - 人口规模本身构成资产价值，14亿基数支撑长期市场想象空间[17][18] - 低人均收入反而强化增长预期，符合资本市场的"基数效应"偏好[19]

香港GDP增长预期 - 香港特区政府维持2025年全年实质本地生产总值增长预测在2%至3%之间 [1] - 预测基于第一季实际数字及全球和本地情况的最新发展 [1] - 政府将继续密切监察相关情况 [1]

美联储政策调整 - 美联储主席鲍威尔表示美联储正在调整政策框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2 2% [1] - 美联储巴尔认为美国经济基础稳固，但警告与关税相关的供应链中断可能导致经济增长放缓和通胀上升 [1] - 巴克莱不再预计美国在2025年下半年陷入衰退，并将经济增长预期从-0 3%上调至0 5% [1] 非美货币与全球经济 - 高盛将2025年韩国GDP增长预期从0 7%上调至1 1%，将越南GDP增长预期从5 3%上调至5 5% [3] - 墨西哥央行降息50个基点至8 50%，预计第四季度核心通胀年均水平为3 4%，此前预测为3 3% [3] 美元及相关动态 - 美国单方面考虑在关税谈判中修改与日本贸易协定的可能性 [4] - 中国央行开展1065亿元7天逆回购操作，利率为1 40%，与此前持平 [4] - 日本第一季度GDP不及预期，市场预计这将使日本央行推迟加息 [4] - 日本财务大臣加藤胜信寻求下周与美国财政部长贝森特就汇率问题进行对话 [4] - 新西兰联储调查显示新西兰通胀预期在第二季度升至一年高点 [4] - 欧洲央行管委卡扎克斯表示没有必要急于降息，市场对下次会议的预期比较合适 [4] - 巴克莱将欧元区经济增长预期从-0 2%上调至0%，但警告不确定性风险犹存 [4] - 韩国通商交涉本部长郑仁教称与美国贸易代表格里尔的会谈中未提及外汇问题 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1.5阶段协议超预期为进一步降低关税铺平道路，中美迅速撤销解放日以来加征的关税和报复性措施，预计未来三个月美国对中国的有效关税税率将从目前估计的39%降至约20% [1][3] - 上调中国出口和GDP预测，2025年GDP增速预测从4.2%上调回解放日前的4.7%，25Q2出口增速预测上调至3.6%YoY，GDP增速预测上调至5.0%YoY [1][4] - 政策回归全国人民代表大会（NPC），不再预期对今年NPC批准的财政预算或政府债券配额进行修订，若后期需要更多支持可能来自政策性银行或其他准财政工具，预计25H2仅降息10个基点、降准50个基点，增长压力缓解可能增加供给侧改革2.0的可能性 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 日内瓦协议为进一步降低关税铺平道路，中美迅速撤销解放日以来加征的关税和报复性措施，包括削减最低关税、放宽稀土出口管制等，即将到来的中美领导人通话可能开启芬太尼问题讨论，预计未来三个月美国对中国的有效关税税率将从目前估计的39%降至约20% [3] 经济预测 - 因美国加征关税，4月初将2025年中国GDP增速预测下调至4.2%YoY，现调回解放日前的4.7%YoY，预计关税路径大致相当于此前假设特朗普政府2.0时期直接加征15%关税的情况，不确定性下的前置效应将推动未来几个月中国出口增长，25H2 - 26H1可能出现一定放缓，25Q2出口增速预测上调至3.6%YoY（此前为 - 6.5%），GDP增速预测上调至5.0%YoY（此前为4.1%） [4] 政策走向 - 贸易紧张局势缓和且国内经济表现良好，潜在刺激措施可能暂停，不再预期对今年NPC批准的财政预算或政府债券配额进行修订，若后期需要更多支持可能来自政策性银行或其他准财政工具，考虑到PSL利率刚刚下调，针对性措施如育儿补贴和进一步放松房地产政策仍在推进中，货币政策方面，预计25H2仅降息10个基点、降准50个基点，回归解放日前的水平，增长压力缓解可能增加供给侧改革2.0的可能性 [5]

韩国经济增长预期上调 - 高盛将韩国2025年GDP增长预期从0 7%上调至1 1% [1] - 上调原因包括中美降低商品关税的贸易协议对出口导向型经济的提振 [1] - 韩国政府预算支出新法案及未来可能的财政刺激措施预计将支撑GDP增长 [1]

高盛上调韩国和越南GDP增长预期 - 高盛上调韩国2025年GDP增长预期从0 7%修正至1 1% [1] - 高盛上调越南2025年GDP增长预期从5 3%修正至5 5% [1] - 上调原因包括美国关税风险降低及对美中GDP预测的近期调整 [1]

业内人士预计，未来90天中美两国之间的贸易将大幅增长。因为在双方谈判人员努力达成进一步协商进 展的同时，企业将竞相加大力度储备库存，尤其是美国进口商可能将再度发起一轮新的抢购潮。鉴于美 国进口商未来三个月将迎来进口成本大幅降低的明确窗口期，高盛分析师Philip Sun表示，"未来90天， 中国的出口将爆火。'抢先'(Frontrunning)将成为关键词"。 2. 高盛预计四季度，中国央行再次"双降" 国外 1. 高盛预言：未来90天中国出口将爆火 5月13日，高盛在最新发布的研报中上调了对中国出口增长的预测，预计2025年实际出口增速与2024年 基本持平，此前的预测则是同比下滑5%；经常账户盈余占GDP比重也从1.7%上调至2.3%。货币政策方 面，高盛在同日发布的另一篇研报中认为，继中国央行近期"双降"（降准与降息）后，预计第四季度将 再次"双降"（50个基点降准+10个基点降息），2026年或追加两次各10个基点降息。综合对中国2025年 出口增速以及货币政策的假设，高盛还上调了中国今年二季度及下半年的GDP环比增速，并上调2025年 全年实际GDP增速。（证券时报） 3. 高盛：维持对中国股票的超 ...

市场表现与指数目标调整 - 中美关税谈判情况超预期 带动中国股市反弹 截至5月14日 中国股市已完全收复4月2日前的跌幅 MSCI中国 沪深300和恒生科技指数较4月初高点上涨2-4% [1][4] - 高盛在不到一周内第二次上调中国股市目标价 将MSCI中国指数12个月目标价上调至84点 沪深300指数目标价上调至4600点 隐含上行空间分别为11%和17% 几乎重回4月2日前的预测水平 [1][2][5] - 年初至今 中国离岸市场股票涨幅达17% 是全球表现最好的股票市场之一 同期MSCI新兴市场（不含中国）和发达市场指数分别上涨6%和3% [4] 政策与宏观背景 - 中美双方各取消了共计91%的加征关税 并暂停实施24%的反制关税 这一降幅超出市场预期 [4] - 高盛经济学家上调了美国和中国GDP增长预期 将美国2025年增长预期上调0.5个百分点至1% 同时将中国2025年和2026年实际GDP增长预期上调 [1][6] - 高盛将美国未来12个月内衰退概率降至35% 并调整了对美联储降息的预测 预计从12月FOMC会议开始 以每隔一次会议25个基点的节奏进行三次降息 [6] 行业与板块表现 - 从板块表现看 硬件科技 工业和消费板块领涨 新兴市场出口商和国内受益者主题表现突出 [4] - 医疗保健 美国出口商和政府支出相关标的在近期市场反弹中表现落后 [4] - 互联网与服务行业预计将受益于消费复苏与数字化转型加速 在政策宽松周期下 优质区域银行与头部房企估值修复可期 [5] 结构性投资主题与机会 - 在政策刺激受益领域 基建产业链包括建材 工程机械以及新能源汽车等有望巩固发展势头 [5] - 围绕AI产业链 建议关注算力基础设施（如GPU服务器 光模块）及垂直场景应用（如智能驾驶 工业软件） [5] - 其他结构性主题包括：拓展东盟 中东市场的新兴市场出口商（制造业龙头） 以及股东回报提升主题相关的高股息国企改革标的和股份回购力度加大的消费白马 [5]

中美经贸会谈进展 - 中美经贸会谈取得重大进展 双方关税大幅回调 并就芬太尼问题达成共识 [3][5] - 美国和中国将采取积极行动阻止芬太尼和其他前体从中国流向北美的非法毒品生产商 [5] - 双方同意建立贸易磋商机制解决遗留问题 [5] 中国宏观经济影响 - 美国针对芬太尼问题对华加征的20%关税后续可能调整 但针对其余10%的基础互惠关税可能会长期保留 [5] - 由于4月出口商可能暂缓对美发货 大幅降税可能刺激被压抑的出口潮 [5] - 中国二季度GDP增长预期存在上调可能 [5] 美国宏观经济影响 - 中美同意在90天内将对等关税税率下调115个百分点 下调幅度超出预期 但仅涉及美国进口商品的6.5% [7] - 基准情景下 美国第四季度GDP同比增长预测上调0.2个百分点至0.8% 同时下调通胀预测 [7] - 预计美联储将在2025年12月之前维持利率不变 [7] 关税调整细节 - 美国对华加征的"对等关税"叠加芬太尼问题关税 累计税率将降至30% [7] - 中国对美关税税率下降到了10% [7] - 预计美国将继续实施针对特定行业的关税措施 半导体、铜、木材等商品可能面临额外关税 药品除外 [7] 全球贸易展望 - 美国与其他国家的贸易协议推进相对缓慢 10%可能成为难以突破的关税下限 [7]

英国央行提高了对2025年的GDP增长预期至1%，高于之前的预测值0.75%。与此同时，2026年和2027年 的增长率预计分别为1.25%和1.5%。通胀率预计将在第三季度达到3.5%的峰值，低于先前预测的3.7%， 主要受益于能源价格下降。长期来看，到2027年初，通胀率预计将回归至目标水平2%。 此外，英国央行警告称全球贸易政策的不确定性仍然是影响英国经济的关键因素，尤其是美国关税政策 的变化可能会给英国带来额外的成本和经济活动的冲击。 就在同日，美国总统特朗普宣布美英之间达成一项新的贸易协议，这是自今年4月对英国商品加征新关 税以来首次与受影响国家签订的相关协议。特朗普宣称，该协议"全面且深入"，涵盖大量新增市场准入 机会，并强调英国将取消许多针对美国产品的非关税壁垒。 然而，英国政府对此表现得更为谨慎。唐宁街10号发言人表示，谈判正在加速进行，并承诺首相会适时 提供更新。发言人重申首相斯塔默始终将国家利益置于首位，并视美国为重要的经济和安全盟友。分析 人士认为，鉴于缺乏具体条款说明以及英方的审慎态度，外界对这份协议的法律约束力和执行前景持保 留意见。 新华财经声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。 ...