公司业绩表现 - Klaviyo平台在2025年BFCM期间创造的归因价值突破38亿美元，同比增长27% [1] - 近20000家客户在BFCM期间创下单日最佳销售记录 [1] - 同店销售额同比增长11%，其中回头客收入增长13.5%，增速超过新客户 [2] - 公司发送信息量超过227亿条，同比增长25% [6] 消费者行为趋势 - 消费者购物行为更加理性，产品浏览量同比激增41% [3] - 平均售价上涨4.8%，与通胀水平保持一致，客单价同步提升 [3] - 消费者更倾向于选择信任的品牌，忠诚度成为关键驱动因素 [3] - 消费者在个性化页面上平均每次访问多看2.4个页面，显示更深度的参与 [9] 营销策略效果 - 全行业折扣率同比下降10%，但提供最小折扣的品牌实现最高增长（+14%） [4] - 邮件和短信渠道贡献总收入的42%，高峰日提升至43% [12] - 跨渠道购物者下单量增加11%，加购商品数量提升34%，产品浏览量增长71% [13] - 基于AI的产品推荐使用量同比增长45%，相关信息收入猛增71% [8] 人工智能应用成效 - AI助力实现更精准的定位和个性化体验，超过半数消费者计划使用AI助手进行比价和推荐 [7] - Klaviyo客服代理帮助服装、泳装、美妆等品牌解答产品问题，将不确定性转化为购买信心 [10] - 网络星期天成为周末增长最快的一天，同比增长近14%，网络星期一增长11%超越黑色星期五的10% [6] 行业类别表现 - 健康与美容品类销售额增长14%，服装品类增长11% [6] - 家居园艺品类因需求疲软需要更大折扣来推动高单价商品销售 [5] - 短信收入同比增长25%，发送量飙升34%，早期RCS采用进一步提升互动 [12]

维萨与AWS的战略合作 - 维萨公司正通过与亚马逊云科技合作，大举进入快速增长的智能体商业领域，旨在使人工智能驱动的自主交易更安全、可扩展且对开发者更友好[2] - 合作的核心是“维萨智能商业”平台，该平台将在AWS Marketplace上线，为企业与开发者提供身份验证、智能体代币化、数据个性化及用户意图识别等关键工具的直接访问[2] - 双方计划在公共的Amazon Bedrock AgentCore代码库中发布蓝图，以帮助开发者、解决方案架构师及金融科技公司为零售、旅游以及即将到来的B2B和支付网络无关用例构建智能工作流[3] - 这些蓝图将与维萨的MCP服务器和API集成，实现安全、代币化的实时交易，为可扩展的智能体商业构建统一的基础设施[3] - 通过将维萨的支付系统集成到AWS先进的开发框架中，双方旨在简化自主、实时商业应用的创建流程[4] - 包括Expedia Group、Intuit、Eurostars Hotel Company和lastminute.com在内的合作伙伴早期参与，表明市场对这类人工智能驱动交易模型的兴趣日益增长[4] 行业竞争格局 - 维萨在金融科技领域的主要竞争对手包括万事达卡和Affirm控股公司[6] - 万事达卡正通过其“万事达卡代理支付”协议推进人工智能商业战略，该协议旨在实现人工智能代理与商户之间安全、智能且可信的交易[6] - 万事达卡的支付网络净收入在2025年前九个月同比增长了13%[6] - Affirm控股公司通过支持谷歌的代理支付协议，深化其在人工智能驱动商业领域的作用，使其“先买后付”服务能与人工智能代理集成，在数字平台和智能购物环境中创造安全、透明、流畅的支付体验[7] 公司财务与市场表现 - 过去一年，维萨股价上涨了5.8%，而其所在行业指数同期下跌了11.9%[8] - 市场对维萨2026财年的每股收益共识预期意味着其将较上年同期增长11.7%[10] - 维萨股票目前的远期市盈率为25.22倍，高于行业平均的20.37倍[12]

涉及的行业或公司 * 公司为万事达卡 是一家全球支付与技术公司[1] * 行业涉及支付网络 金融服务 金融科技 以及增值服务与解决方案[5][6][7] 核心观点和论据 公司战略与业务概览 * 公司增长战略围绕三个核心领域：消费者支付 商业与新支付流 以及增值服务与解决方案[5] * 增值服务业务占公司总营收近40% 并以接近20%的高增速增长 为整体营收增长贡献约700个基点[2] * 增值服务业务建立在数据基础之上 最初源于支付交易数据 现已扩展到包括身份管理 设备身份 暗网数据等多种数据形式[5][17] * 服务组合包括安全解决方案 消费者获取与互动 商业与市场洞察 处理与数字解决方案 以及实时支付 开放银行等[6][7] 宏观经济与消费者健康状况 * 公司观察到硬数据与软数据之间存在分歧 尽管消费者情绪调查显得悲观 但实际消费指标依然健康[10] * 劳动力市场平衡 小时工资增长持续超过通胀 支撑了大众和富裕阶层的健康消费[10] * 消费趋势在10月和11月前两周持续 与关键驱动因素基本保持一致[10] * 黑色星期五消费同比增长约4% 显示假日购物季开局健康[11] * 基于最新的外汇和业务组合估算 预计第四季度净营收将有约3个百分点的顺风 低于先前预估[11] 支付与服务的协同效应 * 支付 商业与新支付流 以及服务三者相互依存且紧密关联[15] * 支付交易数据是核心燃料 用于生成洞察以增强支付产品价值 进而推动支付量增长和市场份额提升 形成一个自我强化的良性循环[16][17] * 公司已向此循环中注入新的数据元素 如身份管理数据和暗网数据 以增强支付洞察[17] * 部分服务可延伸至新的相邻领域 例如利用支付行为帮助广告商定位受众[18] 增值服务的增长动力与市场策略 * 服务业务增长受益于数字化 电子商务增长 个性化互动需求以及技术风险等长期宏观顺风[20] * 约60%的服务收入与网络挂钩 预计将随网络本身增长[21] * 通过与数万家合作伙伴的关系 公司有机会从支付入口扩展到新的采购中心 如营销团队 风险团队等[22] * 部分SaaS平台服务与网络无关 可销售给各类客户 并可通过B2B渠道合作伙伴和开发者API进行分销[23][28] * 市场策略包括利用网络规模进行服务附加 通过区域客户团队和销售专家进行一对一销售 以及针对SaaS平台的直接销售[25][27][28] 创新与近期产品发布 * 创新基于市场需求 公司资产和专长 并具有专有定位和优势[30] * 近期产品发布包括随需决策 允许客户自定义交易决策规则[31] * 万事达卡威胁情报 利用收购的Recorded Future能力 整合暗网数据以帮助识别欺诈[32] * 商户云 帮助商户快速接入网关和欺诈解决方案[32] * 新的贷款承销能力套件 利用多种数据输入改善决策[33] * 万事达卡商务媒体 基于已有的卡关联优惠业务 扩展至数字广告 初始基础为5亿选择加入的消费者和2.5万家商户[34][35] 代理商务的机遇 * 代理商务被视为继面对面商务和电子商务后的又一个新时代 将创造新的服务机遇[38] * 万事达卡代理支付是基础 旨在建立信任 涉及令牌化 消费者认证 欺诈管理和争议解决等服务[39] * 随着框架发展 存在个性化体验 消费者洞察分享以及咨询服务的更大机遇[40][41] 竞争优势与差异化 * 核心差异化在于数据的规模 广度以及超过二十年的数据管理投资[42] * 数据与支付产品的协同效应能创造更大的经济价值[42] * 相较于支付网络同行 公司拥有更广泛的数据阵列和更长的数据应用历史 相较于特定领域的专业厂商 公司具备更全面的能力并能结合支付产品[43] * 在生态系统中 公司常寻找互补性合作机会 而非直接竞争 例如与收单机构合作[44] 未来增长机遇 * 服务业务所处的赛道均拥有庞大的可寻址市场 当前可服务市场规模约为1650亿美元 而公司的渗透率仅为低个位数 增长空间巨大[45] * 未来增长将通过创新 补强式收购以及扩展分销渠道来实现 包括与其他技术平台和B2B渠道合作伙伴合作[45][46] 其他重要内容 * 公司网络去年处理了1600亿笔交易 为附加服务提供了巨大机会[25] * 代理商务框架强调需要建立审计追踪 以对齐消费者意图 代理行为 商户履行和争议解决[39] * 数据使用遵循匿名化规则 并在某些情况下基于消费者同意的数据共享[41]

**行业与公司** * 行业聚焦于人工智能基础设施 特别是数据中心电力需求以及解决"智能瓶颈"的方案[1][8] * 公司提及包括摩根士丹利分析师团队（如Joe Moore Stephen C Byrd等）[6] 以及相关企业如英伟达（NVIDIA）[4][8] Bloom Energy（BE）[4][9] 比特币矿企（如IREN WULF APLD CIFR等）[9][17][22] 和大型科技公司（如微软 谷歌 Anthropic）[17][25][29][41][43] **核心观点与论据** * **数据中心电力需求预测上调** 基于英伟达FY26财年收益预测的上调 将2025-2028年美国电力短缺预测从44吉瓦（GW）上调至47吉瓦[4][8] 作为参考 迈阿密-戴德县用电约5吉瓦 大费城地区用电约3吉瓦[4] * **AI能力呈非线性进步** 驱动电力需求持续增长 原因是AI改进速度非线性和更多计算密集型AI应用场景的普及[1][8][25] * **存在"智能瓶颈"风险** 投资者关注点将转向缓解这些瓶颈 关键瓶颈包括电力 政治支持 劳动力和数据中心设备[8] 美国数据中心开发商在2025-2028年期间可能面临相当于所需部署量约10-20%的电力短缺 即约6-16吉瓦的短缺 预计2027年短缺最为严重[9][12] * **解决电力短缺的"快速通电"方案** 包括（A）天然气涡轮机（15-20吉瓦 成功概率90%）[4][13] （B）Bloom Energy燃料电池（5-8吉瓦 成功概率90%）[4][13] （C）在运营核电站旁选址（5-15吉瓦 成功概率75%）[4][13] （D）改造比特币矿场（10-15吉瓦 成功概率90%）[9][13] 概率加权后的解决方案约为31-50吉瓦[13] * **比特币矿场转为AI数据中心是快速路径** 比特币矿企拥有近20吉瓦的大型站点且已有并网协议 被视为执行风险最低 通电最快的方案[9][17] 存在两种商业模式 "新云"模式（如IREN 自建数据中心并租赁）和"REIT终局"模式（如APLD 建设供电外壳并长期租赁）[17] 相关交易显示出高价值创造潜力 例如WULF的交易实现了超过12美元/瓦的股权价值净创造[22] * **AI采用加速并带来经济效益** 摩根士丹利分析显示 3Q25有24%的AI采用企业报告了可量化的AI影响 高于2Q25的21%和3Q24的15%[28] Anthropic研究指出Claude平均将任务完成时间减少约80% 若普遍采用可能使美国劳动生产率年增长1 8%[29][30] 到2030年 智能商务可能占美国电子商务总量的约10%（基础情况）至20%（乐观情况）[25] **其他重要内容** * **AI能力突破在即** 预计2026年上半年 美国前沿大语言模型（LLM）开发者将投入约10倍的计算资源进行训练 缩放定律表明这将使模型能力翻倍[34][35][40] ARC-AGI-2基准测试显示 最佳模型（Gemini 3 Deep Think）得分已达约45% 而人类平均得分约为60% 2026年模型性能可能超越人类[37][40] * **行业高管证实算力短缺** 谷歌高管表示其第7和第8代TPU利用率为100% 需求巨大 但受到电力 土地转型 许可和供应链的限制 供应可能在未来3-5年内无法满足需求[43] * **研究工具与模型可用** 摩根士丹利提供了"赋能GenAI"财务模型和AI基础设施价值链"热图"供投资者参考[3][14][15]

行业转型趋势 - 人工智能正推动支付行业从传统通道向智能生态转型 [1] - Agentic AI具备跨系统信息提取、推理分析和闭环执行能力 带来颠覆性机遇 [1] - 技术趋势呈现智能化、自动化、个性化特征 核心是赋予AI自主完成任务的能力 [1] 公司战略定位 - PayPal人工智能战略核心是推动自主式电商 让交易过程实现智能化和闭环化 [1] - 公司定位为电子支付基础设施供应商、协议供应商和标准制定者 [4] - 目标是从支付公司向AI驱动的行业基础设施与标准制定者演进 [3] 技术平台与生态建设 - 公司已建设自研平台包括全球Cosmos平台和中国SmartPal平台 [4] - 对外携手AI巨头、算力公司、云厂商等生态伙伴共同塑造下一代商业生态 [4] - 全新升级的全球收付平台融入AI功能 帮助商户快速接入支付服务并获得新能力 [3] 商户赋能与产品创新 - 通过MCP和agent toolkit让商家无需专业技术团队即可部署商业智能体 [5] - 为AI、短剧、游戏等订阅制出海业态做支付产品定制化开发 [5] - 提供工具包让商户在开发阶段一次性嵌入PayPal全链路支付功能 [5] 数据与合规优势 - 公司覆盖全球近200个市场 拥有超4亿活跃用户构建海量交易数据和跨境支付网络 [6] - 基于AI与大数据驱动的风控体系是公司核心优势之一 深耕历程达十余年 [6] - 风险合规等关键环节采用人机协同模式 既保持高效率又确保决策质量 [6]

行业与公司 * 行业为北美互联网行业[1]，报告核心关注点是智能体商务[3] * 报告重点覆盖的公司包括Alphabet、亚马逊、Meta Platforms等大型科技平台，以及沃尔玛、塔吉特等零售商[6][9][49][68][86] 核心观点与论据 **智能体商务的长期潜力** * 预计到2030年，智能体商务总商品交易额在基准/乐观情景下将分别达到约1900亿/3850亿美元[3] * 这意味着智能体商务将占2030年美国电子商务总量的约10%/20%[3] * 食品杂货/快消品是早期领先的购买类别，占2030年智能体商务支出的19%[30] **大型AI平台采用率领先** * 美国受访者中，过去一个月使用ChatGPT、Gemini和Meta AI的比例分别为45%、32%和22%[4][8] * 大型AI平台的采用率是零售商特定AI购物助手（如亚马逊Rufus、沃尔玛Sparky）的约2-6倍[8][9] * 年轻群体是采用主力，34岁及以下人群中60%以上使用ChatGPT[12] **商业行为开始萌芽并转化** * 约40-50%的AI平台用户表现出商业行为（如研究/比价）[2] * 53%和46%的ChatGPT/Gemini用户在过去一个月内通过平台研究/比较产品价格[8][18] * 30-40%的AI用户基于AI推荐进行购买[2][8][25] * 调整采用率后，约16%的美国人在过去一个月通过ChatGPT进行购买，而通过零售商特定AI工具购买的比例为3-4%[8][25] **食品杂货/快消品是早期领先类别** * 49%的AI购买者表示通过AI平台购买食品杂货，41%购买家用产品和快消品[8][30] * 这令人鼓舞，因为预计将出现围绕食品杂货/快消品的新智能体产品，并且食品杂货被认为是未来5年最大的智能体商务机遇[30] 其他重要内容 **年轻群体驱动采用和商业行为** * ChatGPT在年轻群体中的采用优势突出，在34岁及以下人群中对Gemini的优势约为2500个基点[12] * 年轻群体也驱动着GPT上的新商业行为，而年长群体的商业行为趋势在谷歌和ChatGPT之间更为接近[18] **零售商特定AI工具的早期信号** * 尽管用户基数小得多，但约35-40%的零售商特定AI工具用户报告在过去一个月通过该工具进行购买[25] * 沃尔玛Sparky目前的用户接受度令人惊讶，展示了沃尔玛的AI能力[9] **方法论** * 调查于2025年10月30日至11月3日进行，样本量为约2000名16-75岁的美国消费者[37] * 总样本在年龄、性别和地区上代表美国一般人口，总样本的误差幅度为±1.8%[37]

公司概况 * 公司为万事达卡 其首席财务官Sachin Mehra参与了此次交流 [1][2] 核心业务趋势与战略重点 宏观经济与消费者支出 * 消费者支出和企业支出趋势健康 这一趋势在第三季度和10月的前四周持续 并在11月的前两周继续保持 [3] * 富裕阶层和大众市场的消费趋势均表现出一致性和健康性 [4][5] * 公司密切关注地缘政治、贸易政策和整体宏观经济动态 但目前状况良好 [4] 代理支付 * 公司推出Agent Pay 旨在为代理商务生态系统建立信任 [6][7][8] * 公司的角色包括代理注册、消费者认证、应用欺诈管理能力以及提供争议解决等网络规则保护 [8][9] * Agent Pay已与美国部分发卡行上线 并完成了首笔交易 计划在2024年底前让所有美国发卡行就绪 并在2026年向全球推广 [9][10] * 代理支付可能将单笔电子商务交易拆分为多笔交易 从而增加交易数量 为公司带来增量收入和提供服务的机会 [11][12][13] * 代理支付的收益率取决于支付环节的收入和增量服务的成功交付 公司认为在提供服务方面有巨大潜力 [14][15] 稳定币 * 稳定币是公司的增量机会 目前通过"上链"和"下链"实现收入 [16][17] * "上链"指消费者使用万事达卡凭证购买稳定币和加密货币 第三季度年初至今此类交易量同比增长25% [16][17] * "下链"指与稳定币提供商合作推出联名计划 目前市场上有约130个此类项目 增长健康 旨在让消费者能在万事达卡网络使用稳定币钱包中的资金 [17] * 公司通过Mastercard Move支持稳定币结算 并将其视为一种新的结算货币 [18] * 随着更多银行和金融机构对发行稳定币感兴趣 公司作为网络在互操作性和协调层方面有机会 [18] Capital One合作与财务影响 * Capital One借记卡组合的转换在第三季度开始 预计持续到今年第四季度和明年年初 [20][21] * 失去交易量会导致收入减少 但某些合同义务将在2026年前部分抵消这部分收入损失 [22][24] * 在2025年 该借记卡组合流失对净收入的影响预计不重大 因为其在万事达卡整体业务中占比很小 [26] * 在信贷方面 公司与Capital One的合作继续强劲 对话节奏良好 预计未来仍将如此 [23][28] * 公司团队拥有强大的业务渠道 并将继续争取新业务以填补空缺 [29][30] 战略增长支柱 消费者支付 * 将现金和支票转换为电子支付的长期趋势仍存在巨大机遇 尤其是在交易笔数数字化渗透率低于交易金额的地区 [32] * 策略包括拓展新场景 如将交通系统从封闭式转为开放式 例如伦敦地铁系统开放后 同样的消费金额产生了更多笔交易 [33][34] * 即使在发达国家市场 如日本、德国和美国 现金仍大量存在 公司正专注于在租金、公用事业等传统支付接受困难的领域取得进展 [34][35] * 公司通过数据分析优化现有发卡行组合 提高单卡平均消费 并通过忠诚度平台等措施促进跨境消费增长 [36] * 代币化是重要手段 第一季度约35%的交易已代币化 代币化能将授权批准率提高300至600个基点 从而增加系统交易量 [37][38] 商业支付 * 商业支付的可寻址市场约为80万亿美元 其中170亿美元在商业销售点 630亿美元在发票支付 [43] * 在商业销售点 目前仅有1万亿美元通过卡支付 渗透率极低 类比几十年前的消费者支付市场 [44] * 2024年底 商业支付量占公司总GDV的约13% 增长率约为11% 快于公司整体市场 [44] * 策略是开拓新的受理场景 为小企业主发卡 并通过提供差异化服务来满足其特定需求 如费用报告解决方案和通过Easy Savings平台提供折扣 [45][46] * 在发票支付领域 公司通过虚拟卡能力切入 该领域增长健康但需要时间逐步构建 [47][48] 增值服务 * 增值服务约占公司总收入的40% 增长迅速 提供收入多元化和差异化 并在经济周期中增强韧性 [49] * 增值服务约60%的收入与网络增长挂钩 因此基础支付交易的长期趋势将带动其增长 [50] * 增长算法包括提高现有增值服务在现有客户中的渗透率 为每笔交易附加新的增值服务 以及通过收购等方式扩大可寻址市场 [51] * 公司通过有机建设和收购来发展增值服务组合 决策基于客户需求、竞争定位和市场规模 [54] * 公司于2023年12月以26.5亿美元收购了全球最大的威胁情报公司Recorded Future 该公司拥有1900家客户 服务超过50%的财富500强公司 此次收购开辟了新的可寻址市场 [52][64] * 公司与Recorded Future的协同效应示例 结合其暗网数据与万事达卡的凭证数据 可为发卡行提供被盗凭证预警服务 [64][65] 其他重要动态 美国商户和解协议 * 公司上周宣布了修订后的美国商户和解协议 将交换费降低10个基点 并为商户在受理信用卡产品方面提供了更多选择 例如可以选择不接受商业卡或高端卡 [56][57] * 公司认为该协议满足了法官的要求 为商户提供了更大灵活性 但商户需在实施时平衡消费者利益 [56][57] 资本配置与并购 * 资本配置策略保持不变 优先保持强劲的资产负债表 再投资于增长机会 然后将剩余资本回报股东 并偏向于股票回购以保持灵活性 [59][60] 风险与机遇展望 * 主要风险包括快速演变的新技术 公司策略是积极投入而非忽视 以及长期存在的监管环境风险 公司将继续向监管机构阐明其价值 [67][68] * 主要机遇在于坚定执行三大增长支柱战略 即消费者支付、商业与新支付流、以及增值服务 [68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV为15.12亿美元，同比增长33%，超出指引区间中点3% [9][25] - 第三季度营收为2.208亿美元，同比增长25.5%，超出指引区间中点2% [9][26] - 第三季度调整后毛利润为1.02亿美元，同比增长24%，毛利率为46.3% [9][26] - 第三季度调整后EBITDA为4130万美元，同比增长33%，利润率18.7%，较去年同期提升100个基点 [9][30] - 第三季度GAAP净利润为1320万美元，去年同期为净亏损2260万美元 [9][30] - 第三季度自由现金流为7360万美元，同比增长近250% [9][31] - 全年GMV指引中点提升至64.6亿美元，同比增长33%；营收指引中点提升至9.521亿美元，同比增长26.5%；调整后EBITDA指引中点提升至1.928亿美元，同比增长37% [8][32][33] - 预计2025年将成为公司上市后首个实现GAAP盈利的财年 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务费收入为1.035亿美元，服务费收取率较第二季度略有下降，与第一季度持平，主要受业务组合影响 [26][45] - 履约服务收入为1.173亿美元，履约服务收取率与上一季度相似，但低于第一季度，因部分业务量按计划转向多本地模式以及该模式天然业务的增长 [26] - BorderFreecom渠道的商户销售额占比已超过45%，成为日益重要的需求生成渠道 [12] - 新推出的Buy Now功能和高级搜索功能提升了BorderFreecom的购物者体验和销售转化率 [11] - 3B2C、多本地解决方案以及关税退税等增值服务需求增加，以帮助商户应对新的关税制度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度和第四季度初消费者可自由支配支出保持韧性，各大目的地市场的最大商户均表现出强劲的市场吸引力 [17] - 美国进口关税变化导致美国入境通道以及美加之间的同店销售额出现疲软，但全球贸易整体保持强劲和稳定 [53][61][62] - 新商户启动遍布多个地区，包括美国（Everlane、Ashford）、加拿大（Octobers Very Own、Aritzia）、英国（Coach、Bronze Fashion、Regal Rose、Marks & Spencer）、法国（Chloé、Le Coq Sportif、Hotfoot）、德国（Kalida、Cloud 7）、意大利（D1 Milano Watches）、亚太地区（Bandai Spirits、Mihara Yasuhiro、POSEE、Beauty of Joseon、Paper Shoot、Black Boots Swimwear）等 [17][18][19][20] - 与现有商户（如Figs、Helmut Lang、JYP Entertainment、Bang & Olufsen、Tom Ford、Zimmerman、Theory、Burberry、Pair Eyewear、Bash、Vui等）的业务范围在第三季度也得到扩展，进入新的市场 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地关注人工智能，特别是智能体电子商务，确保为即将到来的市场机遇做好定位 [14] - 已在商户网站的整个购买旅程中部署人工智能应用案例，从需求生成到贸易和售后支持的各个方面 [15] - 有内部团队专注于确保解决方案能够在智能体商务平台上无缝运行，以实现即时结账 [16] - 与Shopify在管理市场解决方案方面紧密合作，新流程的开发已基本完成，预计2026年推出，目前正处于新流程的测试阶段 [10][50][51] - 竞争环境在过去几个季度没有发生重大变化，公司在平台和服务的稳健性、能力和产品供应方面继续领先市场 [69] - 市场机会巨大，计划继续支持全球商户扩展其直接面向消费者的业务 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税持续变化带来的不确定性，但第三季度交易量保持韧性，第四季度前半段也观察到稳健的交易量，包括新启动品牌的重要贡献 [25] - 假日购物季刚刚开始，初步销售量符合预期 [25] - 当前环境为Global-e为商户创造价值提供了令人兴奋的机会，通过增加销售额同时优化成本，并在可预见的未来继续保持快速增长 [34] - 全球电子商务环境日益复杂，公司的服务对商户来说变得越来越不可或缺 [34] - 对实现中期目标路径充满信心，2025年上调后的全年数据强化了这一路径 [33] 其他重要信息 - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，预计将在第四季度开始执行，具体节奏取决于市场条件和其他因素 [12][13][31][85] - Shopify认股权证相关的摊销费用本季度为800万美元，预计在2026年初将完全消失 [29] - 第三季度研发费用（不包括股权激励）为2610万美元，占营收的118%；销售和营销费用（不包括某些摊销）为2640万美元，占营收的12%；一般和行政费用（不包括特定项目）为920万美元，占营收的42% [27][28][29] - 季度末现金及现金等价物（包括短期存款和有价证券）为5.52亿美元 [31] - ReturnGo收购预计在第四季度贡献高达100万美元的营收，对调整后EBITDA有轻微负面影响 [56][57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于关税退税产品的评论以及增值服务的机会和长期产品轨迹的思考 [37] - 随着全球市场对商户变得复杂，关税负担上升，关税退税的重要性日益增加，公司已获得在更多司法管辖区为客户提供关税退税的许可 [38][39] - 在电子商务中，通常有10-15%的商品被退回，如果没有关税退税，这部分商品的关税（通常占交易额的2-4%）就会损失，公司可以帮助商户挽回这部分成本 [39] 问题: 关于明年渠道状况与今年相比的增量信息 [40] - 对3B2C、多本地和其他已部署的增值服务的新服务需求持续高涨，全球电子商务因关税等因素变得更加复杂，渠道建设速度比以前更快，对2026年持乐观态度 [41][42] 问题: 服务费收取率连续下降的原因以及续约影响开始显现后服务费收取率的前景 [43] - 前三季度略有波动，主要受业务组合影响，此外大型企业商户占比更高也有一定影响，第三季度收取率与第一季度相似，低于第二季度 [45] - 未来不预期服务费收取率有显著的大范围变化，可能会在特定情况下重新定价，但整体上公司通过开发新的商业模式来扩大目标市场，主要财务重点是推动利润，一些模式天然收取率较低（如多本地），但都符合长期盈利目标 [46][47] - 预计近期履约服务收取率将维持在本季度所见水平附近 [47] 问题: 管理市场新流程的机械性变化、测试阶段的预期学习成果以及对明年测试后商户推动的思考 [48] - 主要变化是流程转向通过Shopify Payments运作，而不是之前版本中的专用支付基础设施，这将为商户带来更简化的体验 [50] - 与Shopify一起完成了大部分开发，已准备好在2024年推出，目前新签约商户已通过新流程，这作为测试阶段，将利用学习成果进行最终优化，为明年全面推出做好准备 [51] 问题: 关税变化后渠道顶端新商户的白色空间进展 [53] - 总体符合预期，同店销售受到影响，尤其是在美国入境通道和美加通道，但全球视角下交易保持强劲有韧性 [53] - 随着全球贸易变得复杂，渠道建设加快，对围绕关税退税、3B2C、多本地分拆运输等解决方案和能力带来的新业务可持续增长持乐观态度 [54] 问题: ReturnGo收购对第四季度营收或费用的贡献 [55] - 目前影响不显著，预计第四季度贡献高达100万美元营收，对调整后EBITDA有轻微负面影响，自收购以来营收运行率显著增长，对2026年持乐观态度 [56][57] 问题: 下半年同比净留存率趋势以及明年上半年的展望，并平衡新交易渠道增长 [60] - 同店销售增长全年相对稳定，尽管有关税变化影响，美国进口通道以及加拿大进口通道出现一些疲软，但整体稳定，预计这些通道在进入2026年时将趋于稳定 [61][62] - 对渠道持乐观态度，今年下半年没有大型客户启动，但被多个交易良好的较小商户启动所补偿，这体现在对增长的信心上 [62][63] 问题: BorderFreecom明年的货币化轨迹 [64] - 对BorderFreecom的机会感到兴奋，其目标是让商户在保证投资回报率的情况下进行有效的品牌认知，随着眼球转向聊天界面和AI工具，该模式得到加强 [65] - 看到新商户持续采用，回头客增多，预计随着对直接结账解决方案、优化流量旅程、新购物车等投资，转化率将提升，其作为参与品牌需求生成渠道的份额已在增加，预计2026年加速 [66] - 不预期对直接营收有重大贡献，尤其是在2026年上半年，但长期看会带来客户粘性增强和同店销售更快增长 [66] 问题: 第三季度GMV和总营收中汇率影响以及第四季度指引中纳入的汇率影响 [68] - 第三季度汇率比第二季度稳定得多，对顶线和底线没有显著影响，第四季度似乎也稳定，不预期本季度有重大影响 [68] 问题: 与Shopify的企业整合是否改变了竞争格局、关键收获，以及转向优选经济条款带来的提升规模 [69] - 过去几个季度竞争环境没有重大变化，公司继续在市场领先，签署新协议并转为优选状态后，Shopify方面没有显著变化 [69] - 企业方面没有看到有意义的竞争者，另一家市场解决方案提供商在Shopify之外吸引力较低，小型玩家甚至在此之前也只销售零散解决方案，未夺取任何企业商户，动态没有实质性变化 [69] - Shopify收入分成因新合同而改善，始于第三季度末，全面影响反映在第四季度指引中 [70] 问题: 关税退税的工作原理以及在新国家推出需要做什么 [72] - 举例说明：美国商户向加拿大购物者销售200美元商品，入境时征收关税和税（假设关税15%为30美元，销售税5%为10美元，共40美元），如果10-15%商品退回，则相当于4-6美元关税损失，公司可以帮助商户收回这部分成本，优化贸易成本结构约2% [73][74] 问题: 非GAAP毛利率与2025-2028年高40%区间的指引对比 [75] - 在投资者日未预期毛利率会超过已达到的水平，重点是底线和现金流生成，开发了具有不同财务特征的不同模式，相信有望达到高40%的目标，目前处于该区间附近，预计在计划期内保持相似水平或略有改善 [75] 问题: Agentic Commerce中数据流的作用，Global-e是否直接接入ChatGPT等体验，以及Agentic Commerce目前是否改变销售周期 [78] - 相信Agentic Commerce将影响电子商务整个价值链，已看到迹象，从需求生成到客户支持、分析、范围界定和商户拓展都在使用AI，高增长的D2C品牌最有可能利用AI整合，公司凭借专业知识、独特知识、数据规模和能力，最有条件为未来的AI驱动交易提供所需的国际和跨境层面 [79][80][81] 问题: 2026年GMV增长假设的早期展望 [82] - 对第三季度业绩和第四季度增长轨迹感到满意，近几个月的成功商户启动且交易良好，将为2026年提供顺风，相信有望实现中期目标 [83] 问题: 2亿美元回购计划的时间框架思路 [85] - 此前处于静默期，计划很快开始执行，节奏取决于市场条件和其他方面，但预计很快开始并在未来几个月购买部分计划 [85] 问题: 调整后EBITDA与自由现金流之间的桥梁思路，以及相对于中长期目标的数字 [86] - 全年来看，自由现金流通常与调整后EBITDA相关但更高，主要受营运资本支持，只要增长就会带来顺风，预计未来几年继续这一路径，随着规模扩大，效率提升，EBITDA长期轨迹改善，自由现金流表现甚至会略好 [87] 问题: 商户出境区域趋势，美国疲软被英国和欧盟抵消 [90] - 美国出境份额本季度略低并非反映美国出境交易疲软，更多反映了新启动商户的组合，来自亚太等其他原产地的成功以及欧洲大陆的增长在份额上比英国启动增长更快，加上某些商户交易更好，共同导致这一结果，不将其视为趋势 [92]

公司概况 * 公司为Endava (NYSE: DAVA) [3] * 出席者为首席财务官Mark和首席参与官Al [3] 第三季度业绩与近期展望 * 第三季度业绩略低于预期 主要受收入影响 [5] * 收入未达预期原因包括 与一个重要客户发生一笔意外的信贷 该信贷旨在确保未来的合作管道 并非由业绩或交付问题导致 [5] * 该信贷问题直接影响了每股收益 若不计此项 每股收益将处于指引区间中段 [5] * 非大额交易的业务管道也出现一些疲软 转化率不及预期 [5] * 公司赢得了三笔大额交易 为下半年收入前景带来动力 包括与Paysafe的五年1亿美元合同 一家保险客户以及Toyota Racing Development [6] * 预计下一季度收入基本持平 不计信贷问题 每股收益在未来几个季度也将相对平稳 第四季度开始回升 [7] * 信贷问题被认为是偶发性事件 不太可能在其他客户中重复出现 [9][11] 大额交易与市场定位 * 赢得的大额交易对公司规模而言意义重大 但与埃森哲等大型公司相比规模较小 [12] * 这些交易侧重于创新和业务转型 而非托管服务 通常为期三至五年 [12] * 交易多集中在金融服务领域 并且有很强的需求管道 [12] * 交易通常在新日历年启动 服务交付开始后收入即步入正轨 [13] * 公司定位为连接AI技术与商业成果的桥梁 帮助客户应对AI带来的颠覆 [18][19] * 公司规模有助于快速转型 已确保所有员工具备运用AI的能力 [28][29] AI战略与Endava Flow方法论 * 公司的核心方法论是Endava Flow 这是在AI驱动环境下的独特定位 [30] * Endava Flow是一种使用智能体交付工作的专有方法论 旨在将传统Scrum团队中部分人力工作由智能体替代 提升交付速度和效率 [57][58] * 该方法论强调从启动到生产全流程的治理和检查 确保"人在循环中" [58] * 公司自身已全面应用AI 这在与客户交流时提供了真实案例 [60] * AI应用包括"防御"和"进攻"两方面 既帮助客户实现成本效率 也开发新的商业主张 [27] * 核心系统现代化以支持AI是公司的重要机遇 能显著提升份额 [35][36] 行业趋势与市场机会 * 支付行业正在经历变革 受监管变化和地缘政治影响 出现更多创新孤岛和数据主权需求 [48][49][51] * 公司约15%的收入来自支付领域 在帮助现有支付系统现代化方面处于有利位置 [50][52] * 出现如Agentic Commerce等新的消费端AI应用场景 例如在ChatGPT等环境中实现无缝支付 [41] * 公司注意到客户对AI的态度趋于务实 从追求"银弹"转向寻求能够展示实际效果的合作伙伴 [37][38] 公司文化与执行力 * 公司文化以行业和解决方案为导向 专注于为客户解决重大问题 技术能力是支撑 [65][66] * 公司在全球62个地点拥有约10,500名员工 37%为女性 团队因参与改变游戏规则的项目而受到激励 [67][68] * 公司正努力提升市场声量 更积极地展示所参与的前沿项目 [69]

融资与战略扩张 - 公司获得2亿美元融资以增强其在美国和欧洲的人工智能商务业务 [1] - 任命前微软高管Elizabeth Lachhar为美国销售高级副总裁，负责领导商业扩张并加速企业对其Brain Commerce平台的采用 [1] - 计划在明年第二季度末前将美国销售团队扩展至40名专业人员，欧洲团队扩展20至30名专业人员 [2] 平台技术与产品 - Brain Commerce平台是公司核心产品，包含对话式商务、视觉搜索和智能结账等功能 [2] - 公司专注于开创“自主代理商务”，即自主人工智能系统可代表消费者进行搜索、决策和交易 [4] - 公司定位为人工智能商务解决方案的领导者，旨在帮助零售商和品牌提升客户参与度、简化运营并推动收入增长 [4] 管理层观点与展望 - 公司创始人兼CEO表示，自主代理商务已成为现实，公司拥有资本、技术和团队来主导万亿美元规模的交易方式转型 [3] - 管理层相信凭借新任领导的经验和公司的创新能力，能够实现市场主导地位 [3]