2025年上半年业绩表现 - 2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为2409.39万元，较上年同期大幅增长137.07% [1] - 同期营业收入为42.20亿元，较上年同期下降14.49% [1] 营收结构调整与业务聚焦 - 总营收虽同比下降但结构调整效果显著，集成电路贸易业务已完全剥离 [2] - 公司目前主要集中资源发展光学业务 [2] - 智能终端制造业务与去年持平略有增加，客户结构从高度集中向多元化发展 [2] 未来战略发展方向 - 未来将集中资源发展光学业务，重点投入镜头业务，尤其是车载镜头和高清广角镜头领域 [2] - 布局智能视觉、机器人、AR眼镜等未来市场 [2] - 手机业务采取相对保守策略，维持现有规模 [2] 北美市场布局与产能建设 - 在美国设有子公司，与客户研发交流充分 [2] - 墨西哥工厂已投产，与客户合作密切 [2] - 合肥车载产业园预计2025年底5000万颗镜头产能基本达产，目前月产能超300万颗 [2] - 模组产能仍在爬坡过程中 [2] 核心技术优势与产品应用 - 模造玻璃产能已处于第一梯队，在国内模造玻璃的量和技术上均处于领先地位 [2] - 高清广角镜头及模组可应用于全景相机，也可用于无人机、警用监控等专业领域 [2] - 机器人视觉市场是公司高度关注的领域，被视为车载后最大的光学市场之一，将持续保持投入 [2]

财务业绩 - 2025年上半年净利润2409万元，同比增长137.07% [2] - 上半年营收42.20亿元，同比下降14.49% [2] - 基本每股收益0.0227元/股，加权平均净资产收益率1.10% [2] 业务结构调整 - 集成电路贸易业务已完全剥离 [3] - 智能终端制造业务与去年持平略有增加 [3] - 客户结构从高度集中向多元化发展 [3] 战略布局 - 集中资源发展光学业务，重点投入车载镜头和高清广角镜头 [4] - 布局智能视觉、机器人、AR眼镜等未来市场 [4] - 手机业务采取保守策略，维持现有规模 [4] 产能与技术 - 合肥车载产业园2025年底达产5000万颗镜头产能，当前月产能超300万颗 [6] - 模组产能仍在爬坡阶段 [6] - 模造玻璃产能处于国内第一梯队，量和技术领先 [7] 市场应用 - 高清广角镜头及模组可应用于全景相机、无人机、警用监控等领域 [8] - 机器人视觉被视为车载后最大的光学市场之一 [9] 全球化布局 - 美国子公司负责客户研发交流 [5] - 墨西哥工厂已投产并与客户密切合作 [5] 市值管理 - 通过完善治理结构、优化产业布局和加强投资者沟通推动市值增长 [9]

行情表现 - 主板领涨个股包括合力泰(+10.06%)、中电鑫龙(+10.05%)、领益智造(+10.03%)、广联达(+10.03%)和奋达科技(+10.03%) [1] - 创业板领涨个股包括正元智慧(+20.02%)、君逸数码(+19.99%)和爱克股份(+12.84%) [1] - 科创板领涨个股包括开普云(+20.00%)、海天瑞声(+14.54%)和航天宏图(+14.45%) [1] - 活跃子行业中SW LED上涨2.53%，SW消费电子零部件及组装上涨2.28% [1] 国内产业动态 - 晶升股份筹划以发行股份及支付现金方式收购电子制造测试企业北京为准控股权 [1] - 赛力斯汽车以6.63亿元收购金康动力48.54%股权 [1] - 小鹏汽车与芯联集成联合开发的首个混合碳化硅功率产品已量产，结合SiC MOSFET与IGBT技术 [1] - 湖南三安8吋碳化硅芯片产线已通线，现有6吋碳化硅月产能16,000片，8吋衬底月产能1,000片，外延月产能2,000片，硅基氮化镓月产能2,000片 [1] 公司财务数据 - 南大光电2025年H1营业收入12.29亿元(同比增长9.48%)，归母净利润2.08亿元(同比增长16.3%) [3] - 本川智能2025年H1营业收入3.80亿元(同比增长36.91%)，归母净利润0.21亿元(同比增长37.33%) [3] - 好上好2025年H1营业收入38.84亿元(同比增长16.13%)，归母净利润0.34亿元(同比增长71.05%) [3] - 银信科技2025年H1营业收入8.38亿元(同比增长7.36%)，归母净利润0.49亿元(同比增长20.89%) [3] 海外技术进展 - 英伟达推出Jetson AGX Thor机器人计算平台，提供2070 FP4 TFLOPS AI算力，128GB显存，功率配置40W-130W [3] - Meta开发超薄平板激光显示屏，厚度仅2毫米，色域覆盖达211%，体积减少80%以上 [3] - 三星电子第六代HBM4通过英伟达验证，预计8月底进入预生产阶段 [3] - 比利时imec与根特大学在300mm硅晶圆上成功外延生长120层Si/SiGe叠层结构，推动3D DRAM商业化进程 [3]

公司评级与目标价 - 维持买入评级 目标价从62港元上调至63.6港元 [1] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测上调14% 2026年上调3% 2027年上调4% [1] - 2025年收入预测上调1% 2026年上调1% 2027年上调3% [1] 光学业务发展 - 上半年光学业务毛利实现增长 [1] - 预期下半年光学业务毛利率恢复至23.6% [1] - 手机镜头毛利下半年改善至30%以上 [1] 业务多元化布局 - 汽车声学与冷却业务呈现多元化发展 利润率较高 [1] - 人工智能/AR眼镜和机器人业务存在长期机遇 [1] - 声学业务毛利回升 受益于中高端项目量产 [1] 盈利能力展望 - 光学业务规模与组合提升将改善盈利能力 [1] - 汽车与新兴业务长期机遇助推盈利改善 [1]

核心观点 - 高盛维持瑞声科技买入评级 目标价从62港元上调至63.6港元 基于光学业务规模与组合优化及汽车/AI/机器人业务的长期盈利改善潜力 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年盈利预测分别上调14%/3%/4% 收入预测分别上调1%/1%/3% 反映上半年业绩表现 [1] 光学业务 - 上半年光学业务毛利实现增长 下半年毛利率预计恢复至23.6% [1] - 手机镜头毛利将在下半年改善至30%以上 [1] 声学业务 - 声学业务毛利回升 主要得益于中高端项目进入量产阶段 [1] 新兴业务布局 - 汽车声学与冷却系统业务多元化推进 具备较高利润率特征 [1] - 人工智能/AR眼镜和机器人业务被识别为长期增长机遇 [1]

行业动态 - AR眼镜行业催化不断 材料龙头晶盛机电有望充分受益 [1] - 公司布局碳化硅AR眼镜衬底 与浙大系AR眼镜企业龙旗、XREAL、鲲游光电合作 [1] 技术进展 - 8寸碳化硅衬底已实现出货 12寸降本型完成研发生产 [1] - 凭借技术底蕴和自制设备优势 加速碳化硅降本产业化 [1] 产能规划 - 国内现有拉晶产能30万片 2025年新建60万片8寸产能落地后合计产能达90万片 [1] - 海外子公司浙江晶瑞SuperSiC在马来西亚槟城州建设一期项目 建成后8英寸碳化硅衬底年产能预计达24万片 [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 碳化硅材料因其高折射率、高热导性成为AR眼镜镜片的理想基底材料，单层SiC镜片可实现80度以上FOV，解决光波导结构中的彩虹纹和色散问题，同时提升散热能力和性能表现[3] - 报告研究的具体公司牵手浙大系AR眼镜企业龙旗、XREAL、鲲游光电布局碳化硅AR眼镜衬底，8寸衬底已实现出货，12寸降本型完成研发生产[3] - 报告研究的具体公司凭借技术底蕴和自制设备优势加速碳化硅降本产业化，现有拉晶产能30万片，2025年新建60万片8寸产能落地后合计产能将达90万片，海外子公司一期项目建成后预计实现24万片/年高效产能[3] - 预计2025-2027年归母净利润为20/22/27亿元，对应PE为19/18/15倍[9] 财务数据 - 2023A-2027E营业总收入（百万元）：17,983/17,577/13,385/13,914/15,236，同比变化69.04%/-2.26%/-23.84%/3.95%/9.50%[1] - 2023A-2027E归母净利润（百万元）：4,558/2,510/2,017/2,219/2,658，同比变化55.85%/-44.93%/-19.63%/10.00%/19.77%[1] - 2024A-2027E毛利率：33.35%/34.67%/35.04%/35.51%，归母净利率14.28%/15.07%/15.95%/17.44%[10] - 2024A-2027E每股收益（元）：1.92/1.54/1.69/2.03，每股净资产（元）：12.69/14.23/15.93/17.96[10] 行业动态 - 2024年全球AR眼镜出货量55.3万副（同比+7.8%），中国出货28.6万副，光学显示系统占AR眼镜成本40%+[8] - Meta首款带显示屏的AR眼镜Hypernova将于2025年9月上市，售价800美元，重量70g[8] 市场表现 - 当前股价29.71元，一年最低/最高价21.39/42.80元，市净率2.26倍，总市值389.06亿元[6] - 2024年8月19日至2025年8月17日股价区间涨幅-18%至52%，同期沪深300指数涨幅未披露[5]

公司技术发展 - MicroLED产品以大屏显示为主并逐步延伸至小屏领域 [1] - 正与合作伙伴开发基于MicroLED光机的AR眼镜 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][11] 行业分析 - 中国镜片行业2019-2024年出厂销售额CAGR为6%，零售额CAGR为5.04%，预计2029年分别达297.5亿元和537.1亿元 [1] - 行业增长驱动力：近视/老视等视力问题形成刚性需求（儿童青少年近视人数1.18亿/老视人数4.47亿）[1][44][47] - 产品结构升级趋势：中低折射率镜片仍占主流（1.56折射率占比36%），高折射率镜片（1.67+）市场空间广阔 [60][61] 公司竞争优势 - 上游原材料优势：深度绑定核心供应商三井化学15年，独家供应MR-174高折射率树脂至2023年 [2][71][73] - 中游制造地位：按销量计国内市占率9.4%第一，全球树脂镜片销量第二（1.5亿件）[74][77][78] - 产能布局：泰国新建高端折射率镜片基地，日本新增20%定制镜片产能 [80][81] 业务发展策略 - 产品结构优化：功能镜片+定制镜片收入占比超50%，2025H1毛利率提升至40.6%/61.9% [27][28][85] - C2M模式应用：直接对接终端消费者，缩短分销链条提升利润率 [86][89][90] - XR业务布局：与歌尔股份等合作开发AR镜片，泰国建设XR专用生产基地 [119][120][122] 财务预测 - 2025-2027年收入预测：23.28/26.57/29.63亿元，CAGR 12.9% [4][124] - 净利润预测：5.61/6.72/7.77亿元，CAGR 21.6% [4][124] - 盈利能力：预计净利率从20.8%提升至26.2%，ROE维持在25%+ [124][127]

公司业务发展 - Micro LED业务以大屏显示为主并逐步延伸至小屏领域 [1] - 正与合作伙伴开发基于Micro LED光机的AR眼镜 [1]