投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][9] 核心观点 - 2025年上半年收入同比增长12.3%至人民币18.21亿元，经调整归母净利润同比增长71.3%至人民币4.67亿元，派发每股0.045港元中期股息[1][6] - 毛利率上升8.7pct至73.6%，主要受益于高毛利的影像与设计产品业务占比提升[6] - 付费用户数达1540万，同比增长42%，整体付费率提升至5.5%[2][6] - 海外市场MAU同比增长15.3%至9800万，占总体用户比重达35%，海外生产力工具业务MAU实现90%以上增长[2] - 与阿里巴巴达成战略合作，获2.5亿美元可转债投资，将在AI技术、电商平台和云计算领域合作[8] 业务表现 核心业务 - 影像与设计产品收入13.51亿元，同比增长45%，驱动因素为付费用户增长[2] - MAU达2.8亿（+8.5%），其中生活场景应用MAU 2.57亿（+7.5%），生产力工具MAU 2300万（+21%）[2] - 生产力工具付费用户180万（占比11.7%），新推出的AI设计助手RoboNeo上线后多次登顶iOS图形设计类免费榜[7] 其他业务 - 广告收入4.34亿元（+5%），主要来自海外程序化广告增长[2] - 美业解决方案收入3010万元（-89%），因收缩供应链管理服务[2] 财务数据与估值 - 2025E-2027E营业收入预计为40.35/49.50/58.47亿元，同比增长21%/23%/18%[9] - 2025E-2027E经调整归母净利润预计为9.35/12.11/14.88亿元，对应PE 46.1/35.5/28.9x[9] - 当前总市值46.7亿港元，每股净资产1.1港元，ROE（TTM）16.0%[3] 产品与技术 - 生活场景产品（美图秀秀、美颜相机、Wink）通过AI功能（如"AI消除""AI闪光灯"）巩固市场地位[7] - 生产力工具RoboNeo支持多模态创作，覆盖品牌推广、社交媒体等场景，预计将提升付费率及ARPU值[7][8] - AI AGENT产品整合现有功能，降低操作门槛，赋能垂直场景应用[7] 股价表现 - 12个月绝对涨幅381%，显著跑赢恒生指数（相对涨幅336%）[5]

数字金融与公募基金行业转型 - 数字金融成为金融业转型升级的重要引擎，公募基金行业全面拥抱数字化以抢占先机 [1] - 数字金融优化资源配置效率，促进生产要素流动，提升金融服务质量，支撑经济增长模式转型 [1] - 公募基金通过数字化投研能力提升、数字化产品创新、数字化营销与服务三大路径推进转型 [1] 数字化投研进展 - 行业引入AI和机器学习算法，搭建智能投研平台，优化投资分析与决策流程 [1] - 智能投研提升数据处理效率，帮助捕捉市场机遇、规避风险，克服人为情绪影响 [1] - 量化投资作为重要分支，通过挖掘市场数据、资金流向等信息提升投资成功概率 [4] 公募基金业绩表现 - 标准股票型基金过去1年收益5.55%，过去2年-5.83%，过去3年-25.22% [2] - 偏股型基金过去1年收益3.78%，过去2年-9.71%，过去3年-28.94% [2] - 股票ETF基金过去1年收益10.68%，过去2年1.80%，过去3年-19.88% [2] 数字化产品创新 - 指数型基金在中国快速发展，指数化投资需求推动产品扩容 [4] - 金融机构利用AIGC技术掌握市场动态和客户偏好，加速产品创新 [4] - 行业探索加密货币等前沿领域产品设计，满足数字时代多样化需求 [4] 数字化营销与服务 - 行业加强与金融科技平台合作，创新营销和服务模式 [5] - 数字化降低对物理网点依赖，提升投资便利性，服务长尾客户 [5] - 通过投资者教育活动提升金融知识水平，优化智能客服、基金投顾等服务体验 [5] - 海外金融机构与金融科技合作紧密，生成式AI将推动服务智能化升级 [5]

行业调研背景与方法 - 华东师范大学发布《AIGC技术对中国出版行业影响及应用情况调研报告》 基于1049份有效问卷和十余家机构深度访谈 [1] - 报告从选题策划、内容创作、审核校对、装帧设计、出版印刷、用户体验和营销推广7个环节分析AIGC技术影响 [1] AIGC技术应用效益 - 受访者普遍认为AIGC技术为出版业带来降本增效、精准决策、服务增值和风险规避等多方面效益 [1] - 技术应用渗透率最高的环节为审核校对（65.7%）、内容创作（56.1%）、用户体验与营销（45.4%） [1] 行业技术部署现状 - 当前AIGC技术部署路径单一 自建平台仅占11% 通过接口嵌入占17.8% [1] - 38%受访机构计划未来部署技术 体现行业"愿尝试 求落地"的积极态度 [1] 技术应用风险与挑战 - 54.9%受访者关注AIGC技术带来的伦理挑战和版权风险 [2] - 大模型训练语料未经授权可能导致法律边界模糊、维权成本高、盗版成本低等问题 [2] - AIGC生成内容的"AI味"易在学术领域引发伦理争议 [2] 行业核心竞争优势 - 专业语料被视为出版业在AIGC时代的核心资产和结构性比较优势 [2] - 高可信度和结构化的权威内容构成行业知识底座和竞争护城河 [2] 产学研合作进展 - 华东师大出版学院、上海出版研究院与智象未来签约共建"数智出版实验室" [2]

政策支持与产业布局 - 广东发布《关于推动广东网络视听产业高质量发展的若干政策措施》，提出六大方向推动产业发展，包括资金扶持、金融支持、产业园升级等[1] - 政策明确将广州打造为"全球网络直播之都"、深圳打造为"全球数智视听创新之都"[1] - 各市出台配套政策吸引企业落户，爱奇艺、小红书等项目已落地，大湾区企业加强协作[1] - 广东去年网络视听收入占全国1/7，同比增长近40%，产业链完备，拥有腾讯视频、YY、QQ音乐等龙头企业[3] 产业发展现状 - 2023年中国网络视听行业市场规模超1.22万亿元，用户规模达10.91亿[2] - 广东产业链涵盖内容创作、平台分发、技术研发等板块，培育了多元头部平台矩阵[3] - 推动建设智慧视听云产业园、超高清实验室等重点项目，优化"1+N"园区孵化体系[3] - 40余家电视剧主力企业已在广东成立公司，相关项目加速推进[4] 企业动态与案例 - 爱奇艺在广东落地4家全感剧场，乐园项目在华南推进[6] - 抖音通过直播带货推广广东特色产品，未来将深耕广东市场[6] - 小红书计划构建大湾区网络视听产业协同机制，与微短剧制作机构合作[6] - 央视网助力茂名高州打造全国"三农"微短剧第一村[5] 挑战与机遇 - 行业面临AIGC内容质量不足、版权纠纷、技术依赖等挑战[2] - 广东存在原创精品供给不足、产业链协同能力弱、技术转化效率低等问题[6] - 建议结合岭南文化打造视听文旅项目，加快制定新兴领域行业标准[7] - 未来将聚焦内容提质、科技赋能、生态焕新等六大发展方向[7][8] 未来发展方向 - 深挖岭南文化，重点支持互动微短剧、国潮动漫等特色赛道[2] - 探索"直播+社交+金融"新型消费模式，推动直播升级[2] - 强化超高清产业集群，做优智能视听生态，做深沉浸式体验[7] - 促进湾区协同，打造内容出海"第一站"，激发青年创新活力[8]

财务业绩 - 公司预计上半年收入达到3.75亿元至3.85亿元 同比增长35%至39% [1] - 净利润预计为980万元至1050万元 同比增长188%至208% [1] 业务驱动因素 - 数字阅读平台服务因用户免费阅读策略显著提升在线阅读广告收益 [1] - 数字营销服务受益于广告主需求激增 业务规模快速扩张 [1] - 净利润增长主要源于业务扩张及规模效应显现 [1] 战略方向 - 公司业绩增长验证"AI+内容"生态战略初步成效 [1] - 未来重点加强AIGC技术应用布局 持续拓展短剧出海业务 [1] - 加快现实世界资产数字化服务落地实施 致力于构建数字内容生态 [1]

市场概况 - 2024年广告主市场预算未消失而是转移，效果广告预算占比提升，尤其新锐品牌更依赖效果广告，但平台孤岛问题仍是痛点 [1] - 内容营销渗透率达99%，可能进一步瓜分广告主预算 [1] - 2024年KOL投放规模回落至873亿元，广告主预算向多元化KOL合作倾斜，KOL从"流量入口"升级为"整合营销枢纽" [1][6] - 2025年中国媒体广告行业预计市场规模突破1.5万亿元，年复合增长率超10%，短视频与直播电商广告承载力强化，元宇宙虚拟场景广告开启试点 [1] 行业投放趋势 - 家居家装受年轻用户翻新需求驱动投放增长32.7% [1][16] - 汽车行业借KOL技术解读破圈增长32.9%，国产新能源品牌成为增长主力 [1][15] - 3C数码乘"国补政策"东风投放激增28.8% [1][16] - 美妆个护因消费市场疲软连续三年下滑，投放金额占比下降7.9个百分点 [1][15] KOL投放结构变化 - 头部KOL投放持续下降，腰部KOL投放稳定，尾部KOL投放次数与金额占比双升 [13] - 尾部KOL投放次数占比提升15.5个百分点，金额占比提升4.0个百分点 [13] - 头部KOL投放金额占比下降10.8个百分点，腰部下降9.3个百分点 [13] 平台与营销模式 - 抖音、小红书占超六成市场份额 [1] - KOL合作进入立体化阶段，"KOL + X"&信息流/搜索投放成常态 [1][18] - KOL价值被深度挖掘，从单一内容合作向全链路营销升级，包括品牌代言、线下活动等多元组合形式 [13][18] 区域市场 - 三四线城市及县域经济成增长新蓝海，下沉市场广告规模占比预计超30% [1]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年收入达到约3 75亿元至3 85亿元 同比增长约35%至39% [2] - 净利润预计约为980万元至1050万元 同比增长约188%至208% [2] 增长驱动因素 - 数字阅读平台服务受益于用户免费阅读策略 显著提升在线阅读广告收益 [2] - 数字营销服务因广告主需求激增 业务规模快速扩张 [2] - 净利润增长主要源于业务扩张及规模效应显现 [2] 战略方向 - 公司验证"AI+内容"生态战略初步成效 持续加码平台生态建设和研发投入 [2] - 未来重点加强AIGC技术应用布局 拓展短剧出海业务 [2] - 加快现实世界资产（RWA）数字化服务落地实施 [2]

行业概况 - 2025年ChinaJoy参展企业达743家，展现全球数字娱乐产业风向标地位 [1] - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%，用户规模6.79亿同比增长0.72% [3] - 电子竞技游戏市场收入806.45亿元，占游戏市场总收入近一半 [3] - 小程序游戏收入232.76亿元，同比增速40.20%成为最大黑马 [3] - 主机游戏实际销售收入10.34亿元，同比增长29.78% [6] 细分领域亮点 电子竞技 - 腾讯游戏、网易游戏、巨人网络等内资企业及暴雪、育碧等外资企业均携电竞IP亮相 [3] 小程序游戏 - 世纪华通为月活超5400万的《无尽冬日》开辟冰雪小镇展区，ChinaJoy Express试玩区展出中小团队轻量化产品 [4] 单机游戏 - 《黑神话：悟空》持续带动市场热度，比亚迪与其联动展区亮相 [6] - 《明末：渊虚之羽》《影之刃零》《归唐》等国产3A新作涌现 [6] - 索尼PlayStation安排《影之刃零》《失落之魂》试玩，《潜水员戴夫》移动端版本设单独展台 [10] 产品与营销趋势 - 厂商将精品新游作为展台核心展示，如世纪华通《无尽冬日》、莉莉丝《远光84》、腾讯《符文战场》等 [7] - 展会成为宣发重要节点，配合游戏内测/公测节奏刻意"漏"出新内容保持热度 [9] - 中小型单机游戏比重提升，ChinaJoy Express试玩区直接面向玩家展示创新作品 [11] 技术应用创新 - AI深度融入玩法：网易展示NPC智能对话、巨人网络推出《太空杀》AI原生玩法、世纪华通应用AI美术生成技术 [12] - AI NPC实现动态剧情生成与智能对话，构建"千人千面"虚拟世界 [13] - 波克医疗推出游戏化AI医疗软件《快乐视界星球》用于儿童弱视康复 [13] - XR硬件集中展示：高通骁龙主题馆集结15款XR设备，比亚迪推出IP联名款U9游戏车 [14] 生态发展 - 首次设立"智慧娱乐机器人"展区并发起全球AI游戏开发者大赛 [13] - 消费级机器人企业寻求游戏动漫IP合作，探索用户二次开发可能 [14] - 前沿技术覆盖内容创作、用户交互、硬件创新到商业变现全链条 [16]

客户节活动概述 - 公司以"智汇国寿 一生守护"为主题举办第十九届客户节 线上线下活动持续一整月 [1] - 活动融合科技与人文 线上运用AIGC技术打造互动场景 线下开展多维度公益活动 [1][2][5] - 全国36家省级机构共举办4600余次线下活动 吸引近70万客户参与 [7] 线上活动亮点 - 构建"星球漫游计划"互动场景 设置趣玩星 心选星 乐活星 幸运星 616星五大板块 [2] - 趣玩星提供四款互动游戏 心选星展示养老 教育等四大品类产品 乐活星聚焦生活品质资讯 [2] - 幸运星设置八重奖项近百种礼品 616星在6月16日发放专属福利 [2] - 举办4场专题直播 内容涵盖健康管理 教育咨询等 吸引超143万人次观看 [2] - 活动期间累计超1106万客户参与线上打卡互动 [4] 线下公益活动 - 福建开展"乐龄学堂"金融安全教育 河南举办银龄童趣活动服务老年群体 [5] - 江西为特殊教育学校捐赠文具 河北联合残联提供健康保障和辅助器具 [5] - 河北 福建 青岛等地设立高考驿站 提供防暑用品等服务考生家庭 [5] - 多地分支机构联合保险协会开展金融知识宣传 覆盖社区 校园等场景 [5] 特色地域化服务 - 北京分公司组织1300余位客户创作17米"大爱长卷" [7] - 福建分公司融合非遗文化开展"悦己生活""700健行"活动 [7] - 广东分公司举办湿地公园健康行活动 深圳分公司开展经济论坛邀请马光远演讲 [7] 活动成效与展望 - 活动深化客户情感连接 体现保险行业温度与责任 [10] - 公司将持续创新服务形式 践行"以客户为中心"理念 [10]

活动概况 - 第十七期台胞青年电商研习营暨两岸青年交流活动在福建漳州开营，主题为"同心共融 智链两岸" [1][3] - 活动吸引百余位两岸青年参与 [1] - 活动为期五天，由中华全国台湾同胞联谊会联络部、福建省台湾同胞联谊会、漳州市台湾同胞联谊会共同主办 [4] 参与者反馈 - 台商李先生表示大陆市场大、机遇多，希望通过学习电商知识布局线上直播带货和打造个人IP [3] - 李先生将台湾百年老店"金东城肉松食品"引入漳州，未来计划通过电商助力创业 [3] - 来自台湾台中的许先生关注大陆电商平台的新农人计划和助农项目，希望台湾也能加大电商助农力度 [3] 活动内容 - 研习营提供全媒体电商运营深度解析、AIGC技术在电商领域的创新应用等前沿课程 [3] - 活动聚焦AI技术应用，为学员提供全媒体运营师(直播运营)职业技能等级证书考试机会 [3] 活动影响 - 自2012年创办以来，研习营已吸引千余名台胞青年参与，成为他们了解大陆电商产业和实现就业创业梦想的重要平台 [4]