黄金市场概况与需求趋势 - 全球黄金总需求在2025年前三季度同比增长3%，达到1313吨，创下季度需求量最高纪录 [2] - 同期全球黄金需求总金额同比飙升44%，创下1460亿美元的历史新高 [2] - 金价波动频繁，市场对金市走向存在分歧 [2] 黄金税收新规核心内容 - 规定在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金，对卖出方免征增值税 [3] - 明确区分“投资性黄金”与“非投资性黄金”，金条、金锭、金币属于投资性黄金，在交易所购买可免征增值税 [3] - 金戒指、金项链、金耳环等饰品属于非投资性黄金，无论在哪里购买均需征收相应税款 [3] 新规对市场参与者的影响 - 提醒消费者普通黄金饰品是消费行为而非投资，价格上涨空间有限，投资应选择投资性黄金 [3] - 告诫黄金中间商不得以“投资性黄金”名义买入，加工后再以“非投资性黄金”名义卖出，此类行为将面临严厉处罚 [3] - 政策调整被视为对现有黄金市场政策的完善，有助于更好地区分黄金的商品和金融属性 [3] 新规的长期市场效应 - 政策调整预计将使黄金市场的消费及投资环境更为透明和健康 [3] - 新规旨在规范市场秩序，消除投机行为，长期有利于维护行业发展和各方利益 [4] - 尽管短期内可能引起市场波动，但长远看有利于市场健康发展 [4]

黄金税收新政影响 - 财政部与国家税务总局于11月1日联合发布新政，对黄金交易按投资性和非投资性用途实施差异化税收管理，加工业务（包括黄金首饰、摆件、工业用金等）的增值税可抵扣率从13%降至6%，实际税负增加约7% [1] - 新政导致水贝市场商户合规成本大幅增加，部分此前依赖“不开票避税”惯例的商家为维持利润不得不上调售价 [1] - 11月3日水贝金价从中午12:00的约930元/克飙升至18:00的996元/克，单日涨幅超66元/克，创五年最大涨幅，截至报道日价格报991元/克 [1] 市场参与者反应 - 水贝商家普遍采取观望态度，部分商户停摆，宁愿不卖也不敢乱卖 [1] - 品牌连锁商家随之调价以应对成本变化，周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [3] - 其他本土上市黄金连锁企业内部也在抓紧研究新政并进行财务测算，预计将跟进调价 [3] 行业分析与全球需求 - 国信证券报告指出，新政通过差异化税收管理旨在引导市场参与者减少黄金投机行为，规范市场经营并促进行业健康竞争 [3] - 世界黄金协会报告显示，2025年三季度全球黄金需求总量（含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创单季度最高纪录 [3] - 三季度全球黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55%，增长主要由投资需求推动 [3] 中国市场表现 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求（包括金饰、金条、金币及黄金ETF）达152吨，较上年同比下降7%，季度环比下滑38% [4] - 按金额计，三季度中国零售黄金投资与消费需求高达1204亿元人民币，较上年同比激增29%，创下三季度历史最高水平 [4] - 有商家认为，金价上涨后短时间内消费端遇冷是肯定的 [2]

政策核心内容 - 财政部、国家税务总局发布公告，明确2027年12月31日前，通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税[1] - 政策区分标准黄金的投资性用途和非投资性用途，对实物交割出库的情况分别适用不同政策[1] - 此次调整是对现有黄金市场政策的进一步完善，旨在更好区分黄金的商品和金融属性[1] 对黄金饰品企业的影响 - 对于非投资类的黄金饰品企业，因进项税抵扣减少（由13%降至6%），成本端或有所提升[1] - 黄金饰品企业可能将提升的成本转移至终端消费者，导致购买黄金饰品的价格预计将提升[1] 对投资金销售企业的影响 - 对于投资金销售的企业，上海黄金交易所的会员单位在销售金币方面具备优势[1] - 纳税人通过非交易所销售标准黄金，需按照现行规定缴纳13%的增值税[2] - 政策发布后，工商银行、建设银行相继宣布暂停受理部分黄金积存业务申请，多家品牌投资金条出现下架或涨价的情况[2] 对投资者的影响与行为变化 - 在非交易所渠道投资实物黄金的吸引力下降，普通投资者可能倾向选择兼具税收优惠和投资便利性的黄金ETF等交易所产品[2] - 新政可能加速投资者向交易所渠道集中，尤其是大额投资，普通投资者更倾向于通过银行代理的交易所产品（如积存金、黄金ETF）间接参与[2] - 电商平台10克投资金条售价普遍在万元以上[2] - 从投资角度看，纸黄金、黄金ETF因税制结构性优惠更具投资价值，建议投资者优先选择[3] 对终端消费者的影响 - 普通人购买黄金首饰类消费品的价格中包含13%的增值税和5%的消费税，本次新政对交易所外的黄金销售政策没有变化，因此消费者购买金饰的税负不变[2] - 消费者购买黄金饰品的成本感知本质上仍取决于饰品附加值与黄金市场价格波动[3] - 若以投资为目的，建议消费者优先选择银行代理的交易所产品或参与期货市场；若为消费需求购买金饰，则可关注金价周期性波动[3] 行业结构趋势 - 黄金税收政策将推动黄金投资消费结构的双向集中，投资端向交易所场内、低成本渠道集中，消费端向品牌化、合规化商家集中[3] - 总体看，中国对黄金产业的税收政策支持力度要优于国际主要黄金市场政策支持力度[1]

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局发布黄金税收政策公告 自2023年11月1日起实施 执行至2027年12月31日 [1] - 政策对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税 [1] - 政策区分标准黄金的投资性用途和非投资性用途 实行差异化税收管理 [1][3] 投资性用途税收规定 - 对于投资性用途 交易所实行增值税即征即退政策 [1] - 投资性用途包括直接销售 以及加工生产含金量99.5%及以上的金条、金块、金锭、金片或经中国人民银行批准发行的法定金质货币 [1] 非投资性用途税收规定 - 对于非投资性用途 交易所免征增值税 买入方按照6%扣除率计算进项税额 [1] - 非投资性用途是指用于投资性用途以外的情形 [1] 场外交易税收规定 - 纳税人不通过交易所销售标准黄金 应按照现行规定缴纳增值税 [1] 政策目标与行业影响 - 政策将税收优惠限定在两大交易所的场内交易 鼓励通过国家级平台进行交易 进一步规范市场 [3] - 政策是对现有黄金市场政策的进一步完善 可以更好区分黄金的商品和金融属性 [8] - 预计调整后黄金市场消费及投资环境将更为透明和健康 [8] 市场参与主体预期变化 - 投资者将更多转向场内金融市场投资 例如证券、黄金ETF、期货期权类投资黄金的产品及银行的积存金 [5] - 投资类市场将更多涌入上海期货交易所、上海黄金交易所两大正规平台 [6] - 传统首饰类市场将更多聚拢在品牌化、合规化的大型商家 [6]

黄金税收新规核心内容 - 财政部与国家税务总局于11月1日发布公告，明确黄金有关税收政策，有效期至2027年底 [1][2] - 政策核心在于对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金，其卖出方免征增值税 [2] - 政策区分标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别适用增值税即征即退或免征政策，买入方可按6%扣除率计算进项税额 [2] 政策目标与行业影响 - 业内人士表示，该政策是对现有黄金市场政策的进一步完善，旨在更好区分黄金的商品和金融属性 [2] - 政策调整仅限于交易所内的黄金交易增值税，对交易所外的黄金销售政策保持不变 [2] - 中国财政科学研究院专家指出，政策将支持中国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权，并促进上海国际金融中心建设 [2] 对黄金饰品消费的影响 - 纳税人不通过交易所销售标准黄金，仍需按现行规定缴纳增值税 [4] - 普通人购买黄金饰品的零售价中已包含13%的增值税和5%的消费税，消费者进行“价税合一”支付，不单独感知税负 [4] - 预计新政对黄金饰品消费的直接影响有限，因其主要针对投资性黄金交易，而黄金饰品的税收政策未变 [4] - 新政可能通过影响黄金原料价格产生间接影响，若投资性黄金需求向交易所集中导致非交易所原料供给减少，可能推高金饰生产成本和终端售价 [4]

金价高企下的消费行为变化 - 面对持续高位的金价，消费者开始寻求替代方案，改造旧金饰或尝试“居家打金”成为新潮流 [1] 专业打金店铺的商业模式 - 专业打金店铺为消费者提供定制服务，制作一件金饰约需两至三小时 [3] - 相比品牌店百元每克的工费，打金店20元/克的工费可为消费者节省上千元，制作过程中的少量损耗可被折抵为工费 [4] - 专业打金工序复杂，需使用近十台专业仪器，过程中产生的金粉会由店铺专门回收，顾客无需承担损失 [4] “居家打金”的兴起与风险 - 社交平台上“居家打金”相关帖文上万条，电商平台全套打金工具售价从50元至300元不等，部分店铺月销量近万单 [6] - 消费者居家打金结果不一，有成功案例，也有失败导致黄金损耗和产生杂质的案例，例如一次尝试损耗了0.13克金 [7] - “居家打金”存在“炸金”风险，即金水因操作不当飞溅出模具，曾有案例造成8克金的损失，且操作温度超过1000℃，存在火灾和烫伤的高风险 [9]

黄金价格行情 - 国际金价近期出现回调 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格报每盎司4069.1美元 跌幅为1.85% 伦敦现货黄金价格报每盎司4058.82美元 下跌1.68% [11] - 近期金价呈现“过山车”行情 此前连续上涨导致国内多个品牌的黄金实物价格仍超1200元/克 [4][11] 黄金消费市场动态 - 投资类金条呈现热销状态 相当长一段时间来都是“来多少卖多少” 大中小规格的投资金条均不愁卖 [2][7] - 婚庆类黄金首饰销售旺盛 有顾客一次购买价值16万元的首饰 [6] - 金价高企导致结婚“三金”购置成本增加 价格可逼近十万元 部分消费者选择暂不购买婚嫁金饰 转而接受“折现” [1][9][10] 黄金回收变现情况 - 金店黄金收兑处出现市民兑换黄金现象 不少顾客将手持金条和黄金首饰变现 [3][4] - 单笔大额变现案例频现 有顾客一次变现500克黄金 按950元/克回收价 变现47万多元 [5]

金价表现 - 2025年9月，以人民币计价的上海午盘基准金价创下有史以来最强单月表现以及第二高的季度表现，仅次于2025年一季度的历史最高纪录 [1] - 2025年前三季度，上海SHAUPM午盘金价已创下36次历史新高，为有记录以来的最佳年度表现 [5] - 2025年10月，伦敦LBMA午盘金价首次突破4,000美元大关 [5] 上游实物黄金需求 - 2025年9月，上海实物黄金需求达到118吨，环比反弹33吨，同比增加4吨 [1][9] - 需求回升主要归因于金价重拾升势以及金饰行业需求略有回暖 [1][9] - 具体支撑因素包括婚庆购买，以及相对七八月淡季小幅改善的零售商备货 [9] - 但快速上涨的金价抑制了零售商的补库热情 [9] - 2025年前三季度，上海黄金交易所的黄金出库量总计达到910吨，同比微降3%，较十年均值低37% [14] 黄金投资需求 - 2025年9月，中国市场黄金ETF重现流入，流入约10亿元人民币，总持仓回升4.9吨至194吨，资产管理总规模飙升至新高 [11] - 黄金ETF的净流入部分扭转了三季度初的流出量 [11] - 金条与金币的销售情况在9月有所改善 [9] - 金饰需求依旧疲软，但投资需求保持强劲，形成鲜明对比 [14] 央行购金与进口 - 中国人民银行连续第11个月增持黄金，2025年9月购入黄金1.2吨 [17] - 截止2025年三季度末，中国官方黄金储备达2,246吨，占外汇储备总额的7.7%，三季度共增加5吨 [17][19] - 2025年8月份中国净进口黄金量87吨，环比微降2吨，进口量基本保持稳定 [22] - 进口稳定与境内外金价溢价仅有小幅收窄，且即将到来的黄金消费旺季限制了月度环比下滑幅度有关 [22] 未来展望 - 9月零售商已完成补货，10月可能按季节性规律放缓节奏 [25] - 金价持续上涨将抑制金饰消费，也使零售商态度更为谨慎 [25] - 金价强势上涨、中美紧张局势升级以及本地股市动能受挫，将提振黄金投资需求 [25]

黄金市场消费趋势 - 黄金饰品传统上被视为老气的产品 [1] - 出现一个特定的消费群体心甘情愿为黄金支付溢价 [1]

黄金价格波动 - 10月21日黄金价格出现历史性回调，创12年来最大单日跌幅 [1] - 次日伦敦金现报4065美元/盎司，单日跌幅1.44% [1] - 9、10月份上海黄金交易所AU99.99价格站上900元/克高位 [4] 六福集团财务表现 - 2026财年第二季度整体零售值同比增长18%，零售收入增15%，同店销售增10% [2] - 10月1日至14日港澳及海外市场同店销售增长19%，内地自营店同店销售增长16%，品牌店同店销售增长51% [4] - 第三季度内地市场零售值提升20%，零售收入增23%，主要由电子商务业务带动 [7] - 10月22日六福集团股价逆势上涨0.48%至25.28元/股 [7] 产品结构变化 - 黄金及铂金产品占总零售值78%，定价首饰占比22%，其中定价黄金产品占比16% [4] - 按重量计价黄金产品销售重量同比下降23%，但同店销售增长6% [5] - 定价黄金产品同店销售增长67%，镶嵌与非镶嵌品类均有大幅增长 [5] - 港澳及海外市场定价黄金产品同店销售增长68%，内地市场增长49%，其中镶嵌定价黄金产品增幅达100% [5] 销售渠道策略 - 本财年计划在海外市场净增长约20间店铺，看好海外市场发展潜力 [6] - 第三季度内地净关闭51家店铺，香港关闭2家，海外新增4家门店，首度进驻越南市场 [6] - 第三季度内地电商业务销售额整体提升19%，按重量计价黄金产品增长17%，定价首饰增长42% [7] 区域市场表现 - 第三季度海外市场同店销售同比增长13%，高出整体增幅3个百分点 [7] - 同期内地自营店整体同店销售增幅仅为3% [7] - 国内黄金消费市场趋于饱和，海外市场成为蓝海，东南亚国家是首选方向 [6] 行业竞争态势 - 多家黄金首饰品牌报价仍高于1200元/克，稳定在千元价位 [2] - 10月22日多数黄金相关企业股价下跌，周大福跌5.65%，周生生跌4.92%，老铺黄金跌8.21% [8]