核心业绩表现 - 2026财年第一季度调整后每股收益为197美元 低于市场预期的200美元 但高于上年同期的175美元 [2] - 第一季度总销售额为30447亿美元 超出市场预期的3040亿美元 较上年同期增长104% [3] - 公司整体同店销售额增长47% 主要得益于103家Chuy's餐厅和22家净新增餐厅的贡献 [3] - 业绩公布后 公司股价在盘前交易时段下跌8% [1] 分部门销售表现 - Olive Garden部门销售额同比增长76%至13亿美元 同店销售额增长59% 低于上一季度69%的增幅 [4] - LongHorn Steakhouse部门销售额同比增长88%至7764亿美元 低于预期的8115亿美元 同店销售额增长55% 低于上一季度67%的增幅 [5] - 高端餐饮部门（包括The Capital Grille和Eddie V's）销售额同比增长27%至2865亿美元 同店销售额下降02% 但较上一季度33%的降幅有所改善 [5] - 其他业务部门销售额同比增长225%至6807亿美元 远超预期的6285亿美元 同店销售额增长33% 高于上一季度12%的增幅 [6] 成本与财务状况 - 第一季度总运营成本及费用同比增长88%至27亿美元 主要受食品饮料成本、餐厅开支、劳动力成本和营销费用增加影响 但低于预期的272亿美元 [7] - 截至2025年8月24日 现金及现金等价物为211亿美元 较2025年5月25日的240亿美元有所减少 [8] - 库存为3096亿美元 长期债务为213亿美元 较上一季度的212亿美元略有增加 [8] - 本季度董事会回购约90万股普通股 总价值约183亿美元 [10] 2026财年业绩指引 - 将2026财年总销售额增长预期上调至75%-85%（原预期为7%-8%）其中约2%的增长来自第53周 [11] - 预计2026财年同店销售额增长25%-35%（原预期为2%-35%） [11] - 维持2026财年调整后稀释每股收益预期在1050-1070美元区间 [11] - 计划在2026财年开设约65家净新餐厅 资本支出预计在7-75亿美元之间 [12]

核心观点 - 公司FY25业绩符合预期 但核心品牌销售增长相对疲软和高库存水平引发担忧 尽管7-8月零售销售增长加速令人鼓舞 但FY26E指引非常保守 维持买入评级主要基于8%的股息收益率 目标价上调至23.30港元[1][6] 财务表现 - FY25销售额同比增长5%至55.5亿元人民币 净利润同比增长6%至8.98亿元人民币 符合市场预期[7] - FY25毛利率下降0.3个百分点至65.6% 但有效税率26.3%优于预期的29%[7] - 公司维持75%的高派息比率 FY25股息收益率达7%[7] 销售趋势 - 2025年7-8月零售销售增长加速至双位数 主要受低基数、奥特莱斯渠道表现良好、会员管理升级和新品推出推动[2] - 电子商务销售保持强劲增长 FY25增长18% 与FY24的19%基本持平[7] - 自营门店销售下降6% 分销商门店销售增长10% 同店销售增长率(SSSG)为-0.1%[7] 增长驱动因素 - 新品牌onmygame和B1OCK在FY25实现约70%增长 预计FY26E将继续快速扩张[4] - 会员管理和客户服务升级刚刚启动 已显现积极效果 预计将进一步提升VIP销售占比[4] - 公司存在通过增加零售折扣来提升销售和清理库存的灵活性[4] 未来指引 - 管理层重申长期销售目标(零售额100亿元人民币 上市公司层面销售额60亿元人民币)[3] - FY26E需要实现中高个位数(HSD)销售增长 但净利润增长预计为低至中个位数(LSD to MSD)[3] - 长期毛利率目标维持在65%以上 净利润率目标15%以上[3] 估值与预测 - 目标价基于12倍FY26E市盈率(原为10倍FY25E市盈率)设定为23.30港元[6] - FY26E/27E净利润预测小幅下调7%/8% 以反映更快的销售增长、低于预期的毛利率和运营杠杆[6] - 当前股票交易于10倍FY26E市盈率 略高于8年平均水平9倍[6]

行业需求与市场状况 - 市场存在非常强劲的需求 [1] - 公司上一季度实现了35%的有机增长 [1] - 公司的订单出货比达到1.2 [1] - 甲骨文公司近期公布了令人瞩目的财务数据 [1] 公司关键绩效指标与展望 - 评估市场趋势应综合考量销售增长、订单出货比等多种因素 [1] - 公司认为其销售管道的强度是至关重要的前瞻性指标 [1] - 公司对销售管道的定义非常严格，仅指活跃的商业机会 [1] - 强劲的销售管道预示着公司未来的业务前景 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为2.143亿美元 同比增长1.9% 去年同期为2.102亿美元 [8] - 可比销售额增长2.5% 连续第五个季度实现正增长 [2][8] - 北美净销售额1.8亿美元 同比增长2.1% 国际净销售额3420万美元 同比增长1% [8] - 毛利率为35.5% 同比提升130个基点 主要受产品利润率改善60个基点和经营杠杆60个基点推动 [10] - 营业利润为10万美元 占净销售额0.1% 去年同期为营业亏损40万美元 [11] - 净亏损100万美元 每股亏损0.06美元 去年同期净亏损80万美元 每股亏损0.04美元 [11] - 现金及有价证券1.067亿美元 去年同期为1.27亿美元 [13] - 库存1.577亿美元 同比下降0.6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女装品类表现最佳 其次是硬商品和配件 鞋类和男装表现相对较弱 [9] - 私有品牌销售额占比达到30% 创历史新高 去年同期为27% [4] - 可比销售额增长主要由单笔交易金额增加推动 交易笔数有所下降 [9] - 第三季度至今所有品类均实现正可比销售增长 女装领先 其次是男装、配件、鞋类和硬商品 [16] - 私有品牌产品利润率比品牌产品高10-15个百分点 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美可比销售额增长4.2% 连续第六个季度正增长 [9] - 国际可比销售额下降5.5% 2025年以来持续为负 [9] - 北美业务是主要增长动力 8月份实现两位数可比销售增长 [3] - 按固定汇率计算 国际净销售额下降4.2% [8] - 第三季度至今北美可比销售额增长13% 国际下降3.2% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于三大战略重点：客户导向的收入增长、盈利能力优化、利用财务基础管理波动 [3][5] - 2024年引入超过120个新品牌 持续提供独特和独家商品 [4] - 坚持高端定价策略 支持利润率提升和市场份额扩张 [5] - 欧洲市场面临挑战 正在执行三年计划使其恢复盈亏平衡 [42] - 计划2025年新开6家门店 关闭约20家门店 [20] - 资本支出预计1.1-1.3亿美元 低于2024年的1500万美元 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对北美业务韧性表示满意 但对关税和消费者不确定性保持谨慎 [3][17] - 8月份可比销售额增长11.2% 两年叠加增长23.3% 为重要假日季提供信心 [3][15] - 预计2025年销售额增长3-4% 尽管门店关闭将带来约1400万美元负面影响 [19] - 预计产品利润率将实现温和同比增长 在2024年改善70个基点基础上进一步提升 [19] - 预计2025年将恢复盈利 营业利润率和净利润将同比增长 [20] 其他重要信息 - 第二季度回购60万股 平均成本13.10美元 总额780万美元 [14] - 截至8月2日 仍有720万美元回购额度 [14] - 预计2025年有效税率50-60% 稀释后股数约1730万股 [20][21] - 欧洲最大市场德国经济基本零增长 期待2026年经济刺激计划带来改善 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度指引假设及经营利润率构成 [23] - 假设季末可比销售额将回落至低个位数增长 接近第二季度水平 [24] - 预计将获得显著的毛利率扩张 包括经营杠杆和产品利润率改善 [25] - SG&A费用增长率预计将低于销售额增长率 第三季度将获得良好杠杆 [25][26] 问题: 平均单价(AUR)增长驱动因素 [27] - AUR增长是价格上调、品类组合变化和促销策略共同作用的结果 [28] - 私有品牌业务采取了价格调整 同时品类向服装业务转移 [28] - 过去五个季度增长主要由AUR推动 返校季期间交易笔数也有所增加 [29] 问题: 私有品牌强势表现及牛仔品类占比 [30] - 私有品牌在牛仔等核心裤类品类中渗透率较高 [31] - 增长反映了品牌周期加快的趋势 公司需要更深度掌控核心品类 [32] - 通过多个品牌针对不同客群细分 坚持高端定价策略 [33] 问题: 长期经营利润率目标及驱动因素 [38] - 长期目标仍是恢复到高个位数营业利润率水平 [40] - 关键是销售额恢复 北美业务仍有增长空间回到2019年水平 [41] - 产品利润率提升和国际业务改善将是重要驱动因素 [42] 问题: 欧洲业务面临的主要挑战 [44] - 需要当地经济环境配合 特别是德国市场需要恢复增长 [44] - 必须优化商品组合 更好地把握流行趋势 [45] - 需要提升门店体验 增加销量和钱包份额 [45] 问题: 滑板和鞋类业务是否已触底 [50] - 滑板硬件业务已转正 但对持续性保持谨慎 通常春夏表现更好 [51][52] - 鞋类业务仍然充满挑战 不仅仅是单一品牌的问题 [53] - 相信滑板业务已触底 但鞋类业务仍需时间调整 [54] 问题: 产品利润率机会与私有品牌关系 [55] - 私有品牌产品利润率比品牌产品高10-15% [55] - 但也通过授权模式与品牌合作 利润率介于两者之间 [56] - 历史上在品牌周期中也实现过产品利润率提升 [55]

财务表现 - 公司上半年销售额达346亿丹麦克朗 同比增长12% 增加36亿丹麦克朗 [1] - 税后利润65亿丹麦克朗 较2024年上半年增加5亿丹麦克朗 [1] - 业绩增长主要得益于推出314个新玩具套装 [1] 产品战略 - 乐高植物园系列在情人节和母亲节期间取得巨大成功 [1] - 与一级方程式赛车运动组织的新合作带来收入增长 [1] 产能扩张 - 4月在越南开设第六家全球工厂 未来专供亚太地区市场 [1] - 美国弗吉尼亚工厂及配送中心联合项目建设中 预计2027年开业 [1] 渠道建设 - 年内新增24家专卖店 全球专卖店总数达1079家 覆盖54个国家 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长5.5%，其中收购贡献6.5个百分点增长，外汇折算和销售天数差异分别带来-40和-80个基点影响 [30] - 全年EPS增长4%，超过初始指引上限，创下销售额、EBITDA和EPS新纪录 [6] - 全年自由现金流达4.65亿美元，同比增长34%，创历史新高 [18] - 第四季度毛利率30.6%，同比下降9个基点但环比上升15个基点 [31] - 第四季度EBITDA利润率12.5%，同比下降73个基点，主要受应收账款拨备增加影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务中⼼业务第四季度有机销售额同比下降0.4%，但环比增长1.5%，超出正常季节性模式 [38] - 工程解决方案业务销售额同比增长20.7%，其中收购贡献19.7个百分点，有机增长1.8% [41] - 工程解决方案业务自动化业务实现中个位数有机增长，技术垂直领域实现两位数增长 [10] - 服务中⼼业务EBITDA利润率13.6%，同比下降100个基点，主要受应收账款拨备影响 [39] - 工程解决方案业务EBITDA利润率14.8%，同比下降90个基点，受Hydrodyne收购影响 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 前30大终端市场中15个实现销售增长，与上季度持平 [11] - 技术垂直领域贡献约100个基点有机增长，抵消了机械、基础金属等领域的下滑 [12] - 数据中⼼、半导体制造、食品饮料等垂直领域表现强劲 [16] - 加拿大市场表现疲软，主要受关税影响 [98] - 移动OEM流体动力业务持续疲软，全年拖累工程解决方案业务有机增长400个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Hydrodyne等收购扩大业务范围，2025财年收购贡献400个基点无机增长 [19] - 持续投资自动化平台、流程控制等技术领域，扩大终端市场覆盖 [16] - 利用AI、定价分析等工具优化运营效率 [29] - 关注电动流体动力系统等新兴技术转型机会 [27] - 预计2026财年收购将继续成为重要增长动力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年销售额增长4%-7%，其中有机增长1%-4%，EBITDA利润率12.2%-12.5% [45] - 看好美国制造业回流、税收改革等带来的长期增长机会 [25] - 预计价格贡献将逐步增加，全年达到150-200个基点 [46] - 对Hydrodyne整合进展满意，EBITDA贡献超预期 [53] - 行业需求能见度仍然有限，但出现改善迹象 [13] 其他重要信息 - 2025财年回购65.6万股，价值1.53亿美元，股息增长24% [19] - 预计2026财年资本支出3000-3500万美元 [48] - Hydrodyne第四季度贡献EBITDA约700万美元 [87] - 预计2026财年LIFO费用1400-1800万美元 [46] - 公司市值超过100亿美元，股东回报超过主要市场基准 [49] 问答环节所有的提问和回答 Hydrodyne整合进展 - Hydrodyne第四季度销售额环比增长12%，EBITDA增长30%，超出预期 [53] - 预计协同效应将加速实现，成本协同占80%，销售协同占20% [54] - 收购后12个月内预计每股收益增加0.15美元，目前进展符合预期 [87] 定价策略 - 第四季度价格贡献略高于100个基点，预计2026财年将达到150-200个基点 [62] - 价格贡献将逐步增加，第一季度预计与第四季度相似 [62] 工程解决方案业务展望 - 技术垂直领域包括数据中⼼和半导体制造业务 [64] - 自动化业务在食品饮料、生命科学等领域表现良好 [66] - 加速折旧政策可能刺激客户资本支出 [67] 毛利率影响因素 - 应收账款拨备增加影响第四季度利润率，预计将恢复正常 [76] - Hydrodyne目前利润率低于部门平均水平，预计将逐步改善 [77] - 2025财年第四季度工程解决方案业务利润率16%为历史高点，造成艰难比较 [80] 国际业务表现 - 加拿大市场受关税影响表现疲软 [98] - 国际业务疲软主要集中在服务中⼼业务 [38]

财务业绩 - 2025财年销售额同比下滑0 1%至202 45亿美元 好于分析师预期的202亿美元 [1] - 有机销售额同比增长1 7% 高于分析师预期的1 4% 主要受益于提价和销量提升 [1] - 营业利润同比下滑27 8%至43 35亿美元 营业利润率下降819个基点至21 4% [1] - 净利润同比下滑39 1%至25 38亿美元 [1] 未来展望 - 预计2026财年销售额将实现与2025财年相似水平的有机增长 [1] - 营业利润预计将实现中个位数的有机增长 [1] - 投行杰富瑞认为公司2026财年销售增长目标符合市场预期 [2] 成本与关税 - 将未来三年成本节约目标从5亿美元提高至6 25亿美元 [1] - 预计年度关税成本将达到2亿美元 高于此前1 5亿美元的估算 其中约一半可通过措施缓解 [1] - 公司寻求在提价与应对关税之间找到平衡 涨价并非不可避免 [2] 市场表现与消费者趋势 - 在65%的监测市场(包括美国)中实现了市场份额的增长或维持不变 [2] - Z世代等消费者仍保持消费 但更多选择无酒精饮品和即饮鸡尾酒 [2] 管理层动态 - 临时首席执行官Nik Jhangiani表示董事会可能在10月底前决定新任CEO人选 [2]

公司目标价及评级调整 - 高盛将老铺黄金目标价从976港元上调至1090港元 相当于2027财年25倍市盈率 维持"买入"评级 [1] - 目标价调整基于强劲销售表现及门店扩张超预期 [1] 财务预测 - 预计2025至2027年每股盈利分别为27 6元 37 99元 45 9元人民币 对应市盈率29 2倍 21 2倍 17 6倍 [1] - 2025至2027年净利润预测上调15-26% 分别达47 06亿 65 6亿 79 25亿人民币 [1] - 2025年净利润预计同比增长219% 2026年及2027年分别增长39%和21% [1] 经营表现 - 年初至今股价累计上涨2 6倍 但当日午盘下跌0 68%至875 5港元 [1] - 线上及线下销售强劲 新产品系列"七子葫芦"获得市场正面反馈 二手价格表现坚挺 [1] - 门店扩张速度快于此前预期 [1]

公司业绩概览 - 公司2025财年第一季度调整后每股收益(EPS)为36美分 超出Zacks共识预期33美分9.1% 但低于去年同期67美分 [1][4] - 季度营收达5.183亿美元 超共识预期5.1亿美元1.7% 同比增长0.9% 主要受益于商品价格上涨带来的1140万美元 commissary收入增长及广告基金收入增加660万美元 [4] - 净收入930万美元 低于去年同期的1490万美元 总成本与费用上升至4.943亿美元 [8] 经营数据表现 - 全球同店销售额同比下降1.3% 优于去年同期的2%降幅 但低于预期的2.4%增长 [5] - 北美市场同店销售表现疲软：直营店下降4.6% 加盟店下降2.3% 整体北美区域下降2.7% [6] - 国际市场同店销售额同比增长3.2% 扭转去年同期2.6%的下跌趋势 全球系统销售额微增0.6% [7] 战略与增长举措 - 公司通过平衡定价策略实现同店销售与交易份额的连续改善 股价单日大涨15.9% [2] - 计划推出新口味披萨饼皮、配料及蘸酱等传统创新产品以吸引新客户 [3] - 2025年计划新增2家北美门店 但关闭13家国际门店 全球门店总数达6019家覆盖50个国家和地区 [10] 财务与展望 - 截至2025年3月30日 现金储备4400万美元 长期净债务7.419亿美元 [9] - 2025财年指引：全球系统销售额增长2-5% 北美与国际同店销售预计持平至增长2% 调整后EBITDA目标2-2.2亿美元 资本支出预算7500-8500万美元 [11] 行业动态 - 达美乐披萨(DPZ)第一季度EPS 4.33美元超预期 营收11.1亿美元同比增长2.5% 美国与国际市场份额均提升 [13][14] - Brinker国际(EAT)季度EPS 2.66美元同比翻倍 营收14.3亿美元激增27.2% 客流持续增长推动业绩 [15] - YUM品牌(YUM)数字销售额占比达55%接近90亿美元 KFC与塔可贝尔部门贡献显著 [16][17]

公司业绩表现 - 公司股价在2025年5月2日上涨4.11%至1100.01美元，受一季度强劲业绩和实验室业务增长的推动 [1] - 2025年一季度调整后每股收益8.19美元，超出市场预期3.67%，但同比下降7.9% [1] - 净销售额8.83744亿美元，超出市场预期1%，但同比下降5%（按报告基准）或3%（按当地货币基准） [2] 业务分部表现 - 实验室仪器业务收入5亿美元（占总销售额56.6%），工业仪器3.41亿美元（38.6%），食品零售4200万美元（4.8%） [3] - 实验室和工业部门按当地货币计算同比分别下降3%和1%，食品零售部门销售额下降12% [3] - 美洲地区销售额3.78亿美元（42.8%），欧洲2.48亿美元（28.1%），亚洲/其他地区2.58亿美元（29.2%） [4] - 美洲和亚洲/其他地区按当地货币计算同比分别下降1%和2%，欧洲下降7% [4] 运营指标 - 毛利率59.6%，同比扩大40个基点 [5] - 研发费用4630万美元，同比下降0.1%；销售及管理费用2.428亿美元，同比上升3.6% [5] - 调整后营业利润率26.8%，同比下降210个基点 [6] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及等价物余额6429.1万美元，较2024年底5936.2万美元有所增加 [7] - 长期债务18.9亿美元 [7] - 一季度经营活动现金流1.945亿美元，自由现金流1.798亿美元 [7] 业绩展望 - 预计2025年二季度销售额按当地货币计算同比增长0-1% [8] - 预计二季度调整后每股收益9.45-9.70美元，同比变化幅度为下降2%至增长1% [8] - 市场预期二季度收入9.496亿美元（同比增长0.3%），每股收益10.22美元（同比增长5.91%） [9] - 预计2025全年销售额按当地货币计算增长1-2%，调整后每股收益41.25-42美元（增长0-2%） [9][10] 行业比较 - 908 Devices股价年初至今上涨154.5%，将于5月13日公布一季度业绩 [11] - Aveanna Healthcare股价年初至今上涨5.9%，将于5月15日公布业绩 [12] - Heron Therapeutics股价年初至今下跌51%，将于5月6日公布业绩 [12]