财务数据和关键指标变化 - 公司已连续五个季度实现同店销售额增长，且增长主要由客流量驱动，这在行业内是一项成就 [7] - 餐厅利润率在过去12个月有所提升，预计2025年全年将提升近100个基点 [21] - 公司2025年已上调EBITDA指引，并执行了股票回购计划 [7][21] - 公司模型产生大量自由现金流，预计未来将超过6000万美元 [32] - 公司股票交易估值约为EBITDA的6倍，管理层认为市场低估了其价值 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心菜单与创新**：公司完成了披萨品类的首次菜单革新，这是其基础品类 [5][14]。在2025年下半年，公司推出了季节性Pizookie（如迪拜巧克力口味），并灵活调整了产品上市时间以迎合社交热点 [15] - **价值平台**：Pizookie Meal Deal作为价值入口点，带来了大量客流，尤其是工作日和深夜时段 [18]。该套餐的利润率表现良好 [19] - **运营效率**：通过简化操作和异常值管理计划，食品和饮料补偿成本下降，例如玛格丽塔酒的补偿成本因此降低了25% [23][24]。团队人员保留率处于历史高位，这与餐厅的销售和盈利能力高度相关 [10][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **门店网络**：公司目前运营219家门店，平均单店年营业额（AUV）正接近650万美元的令人印象深刻水平 [1] - **新店表现**：2024年在加利福尼亚州特雷西市和亚利桑那州皇后溪市开设的新店表现良好，威斯康星州布鲁克菲尔德的一家店初期较慢但目前已展现出良好的销售和利润率 [28] - **市场饱和度**：在大多数市场，公司并未过度饱和，在考虑任何蚕食效应之前，在品牌认知度和考虑度方面仍有提升空间 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大战略重点**：公司专注于四大战略重点：1) 团队成员体验与文化建设；2) 菜单与品类管理；3) 极致款待；4) 保持新鲜氛围 [3] - **运营基础**：2025年的重点是加强基础运营（“桌面筹码”），包括热情问候、快速入座、食物新鲜热辣等基础服务的一致性 [4] - **增长战略**：公司计划在2026年下半年开设两家新店以重启增长，并计划在2027年加速扩张 [26]。增长策略将围绕从现有基础设施优势区域进行同心圆式扩张，以获得管理和供应链的杠杆效应 [29] - **门店模式灵活性**：公司对门店原型持开放态度，可能不总是7000平方英尺的标准店，会考虑改造店等其他形式，以在合适的地点以合适的成本获得合适的回报，例如总部附近的HB2店（由一家墨西哥餐厅改造而来）年营业额超过1000万美元 [30] - **长期目标**：历史目标为425家门店（几乎是目前的两倍），管理层认为市场仍有充足发展空间，该数字看似合理，但需完成最新的投资组合分析后才能确认 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：在餐饮行业中，实现由客流驱动的销售增长是一项成就 [7] - **公司前景**：管理层对第三季度给出的指引以及当前的发展路径感到满意 [15]。公司正致力于建立一个更可持续、更持久、能提供持续增长和利润扩张的BJ's [14]。2026年预计不会有太多花哨的新策略，而是继续夯实基础策略，并保持执行上的灵活性 [15] - **估值看法**：管理层认为市场低估了公司股票价值，当前交易价格约为EBITDA的6倍 [35]。最被低估的部分在于公司正在建立的业务一致性和持久性，这有望赢得信任和价值重估，并为重启门店增长奠定基础 [36] 其他重要信息 - **管理层变动**：Lyle Tick于2024年9月加入公司，并于2025年6月出任CEO。Todd Wilson于2025年12月15日加入公司担任CFO [1] - **客户指标**：净推荐值（NPS）处于历史高位，价值评分持续改善 [5][10] - **现金使用优先级**：公司产生的现金流足以资助其战略计划。现金使用按优先级排序为：1) 战略计划（如 remodel 项目）；2) 增长驱动资本（新店投资）；3) 股票回购（当市场低估股票价值时启动的结构化计划） [33][34]。随着业务更趋一致、波动性降低以及新店增长推进，资本分配将自然向增长驱动资本倾斜，减少股票回购占比 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自2024年9月加入以来，对公司做出的最大基础性改变是什么？ - 最大的改变围绕**对齐与问责**，领导团队明确了优势与机会，并确立了四大战略重点。其次是**工作的先后顺序**，2025年专注于加强基础运营（“桌面筹码”）[3][4] 问题: 是什么吸引您接受BJ's CFO的职位？早期有何收获？ - 吸引力来自**业务**（高AUV、连续五季度同店销售增长、客流驱动、利润率增长、强大现金流）和**团队**（对CEO、领导团队和董事会的印象）[7]。早期收获在于与团队互动，专注于团队架构建设 [8] 问题: 过去12个月客流增长的最主要驱动因素是什么？ - 驱动因素包括：**运营执行改善**（NPS、团队保留率提升）；**Pizookie Meal Deal**吸引现有客户回流并带来新客户；**季节性Pizookie创新**作为社交货币拉动客流；**披萨品类革新**强化菜单基础品质 [10][11][12][14] 问题: 平均客单价对同店销售构成阻力，未来是否有改善机会？ - 管理层不认为客单价变化本质上是阻力。Pizookie Meal Deal和季节性Pizookie带来了高增长客流和新客户群体（如高中生、大学生），虽然单次消费额可能较低，但利润率良好且带来了未来回头客，从整体看并非不利 [17][18][19]。公司未来将专注于管理产品组合和提升客单价 [19] 问题: 利润率改善的最大驱动因素是什么？ - 主要驱动因素是**基础运营和“桌面筹码”工作**，包括明确的KPI、问责制、异常值管理计划以及**运营简化**（如改变点单方式使玛格丽塔酒补偿成本下降25%），这些减少了食品饮料补偿成本，直接影响了销售成本 [22][23][24]。未来仍有提升效率的空间，但幅度可能不及今年 [25] 问题: 是什么让公司考虑重启门店增长？425家门店的目标是否仍然现实？ - 重启增长的信心源于对新店表现的分析（如特雷西、皇后溪店）以及对**从现有优势区域进行同心圆扩张**策略的认可 [28][29]。**门店模式灵活性**（考虑改造店等）也有助于获得合适回报 [30]。425家门店的目标看似合理，市场仍有充足空间，但需完成最新的投资组合分析后才能最终确认 [31] 问题: 公司产生大量自由现金流，如何优化使用？合适的现金水平是多少？ - 现金流优先用于**资助战略计划**（如 remodel 项目、资本化维修）。**股票回购**是一个结构化计划，仅在认为市场低估股价时启动 [33]。随着业务一致性增强和新店增长推进，资本将更多投向增长驱动资本，减少回购占比 [34]。公司处于良好位置，可主要依靠自身现金流支持战略 [34] 问题: 目前BJ's故事中最被低估的部分是什么？ - 最被低估的部分是公司正在建立的**业务一致性和持久性**。管理层正采取长期视角，专注于能带来持续增长的基本面工作，这有望赢得信任并实现价值重估，从而为重启门店增长铺平道路 [36]

财务数据和关键指标变化 - 公司平均单店年营业额接近650万美元 [1] - 同店销售额已连续五个季度实现增长 截至第三季度 且增长主要由客流量驱动 [8] - 餐厅利润率预计在2025年将提升近100个基点 并因此上调了2025年的EBITDA指引 [22] - 公司业务产生大量现金流 预计未来自由现金流将超过6000万美元 [8][34] - 公司股票交易估值约为EBITDA的6倍 管理层认为市场低估了其价值 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **菜单与产品创新**：公司完成了披萨品类的首次菜单革新 并推出了季节性Pizookie限时供应产品 [5][13] - **核心价值平台**：Pizookie套餐作为价值入口点 推动了客流增长并改善了价值评分 [5][12] - **运营效率**：通过简化操作流程 例如改变玛格丽特酒和汉堡的录入方式 使相关食品和饮料的成本降低了25% [25] - **客户与员工指标**：净推荐值处于历史高位 团队成员保留率也创下历史新高 [5][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **新店表现**：在加利福尼亚州特雷西市和亚利桑那州皇后溪市开设的新店表现良好 威斯康星州布鲁克菲尔德店虽起步较慢 但目前销售和利润率表现也不错 [30] - **市场饱和度**：在大多数市场 公司并未过度饱和 在产生品牌认知和考虑度方面仍有空间 尚未到门店间相互蚕食的地步 [30] - **扩张策略**：计划在2026年下半年开设两家新店以积累经验 并计划在2027年加速门店增长 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大战略重点**：公司专注于四大战略优先事项 即团队成员体验、菜单管理、极致待客之道以及保持新鲜氛围 [3] - **发展路径**：2025年的重点是夯实基础 包括强化待客基本服务 随后推进产品和体验创新 [4][5] - **增长模式**：致力于建立一个更可持续、更持久的业务模式 以提供持续的增长和利润扩张 [16] - **门店扩张**：正在重新评估新店投资回报 并研究门店原型 考虑通过改造现有建筑等灵活形式 以合适的成本和规模在合适的地点开店 [29][31] - **长期目标**：历史上设定的425家门店目标看似合理 但管理层表示在完成新的投资组合分析前不会正式确认 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业挑战**：在当前行业环境下 实现由客流驱动的销售增长是一项成就 [8] - **未来策略**：2026年不会有很多花哨的新策略 而是继续夯实基础策略 并保持执行上的灵活性 [17] - **前景信心**：管理层对第三季度给出的指引以及当前的发展路径感到满意 [16] 其他重要信息 - **管理层变动**：Lyle Tick于2024年9月加入公司 并于2025年6月出任CEO Todd Wilson于2025年12月15日加入公司担任CFO [1] - **企业文化**：公司致力于打造制胜文化 通过培训、调整激励措施、建立新的价值观和行为准则来实现 [3] - **现金使用**：2025年公司实施了股票回购计划 并投入大量资金用于门店改造和资本性维修 以支持运营 [35][36] - **资本分配**：随着业务交付更趋一致且波动性降低 未来资本将更多投向增长性资本支出 股票回购的比重会相应减少 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自2024年9月加入以来 对公司做出的最大基础性改变是什么 - 首要改变是围绕组织对齐和问责制 明确了公司的优势与机会 并确立了四大战略重点 [3] - 其次是工作的先后顺序 2025年专注于夯实基础 如提升基本服务水平 确保服务一致性 [4] 问题: 吸引新任CFO加入的原因及早期体会 - 吸引点在于业务和团队两方面 业务上 公司拥有高单店营业额、连续同店销售增长、利润率提升和强劲现金流 团队方面 管理层和董事会给人留下深刻印象 [8][9] - 早期体会是专注于团队建设和结构搭建 在现有良好基础上引入合适的人才 [10] 问题: 过去12个月驱动客流增长的最有效因素是什么 - 运营执行持续改善 反映在净推荐值和团队成员保留率的提升上 这些是领先指标 [12] - Pizookie套餐吸引了现有顾客回流和新顾客尝试 [13] - 季节性Pizookie限时产品通过社交媒体和口碑营销 有效拉动了客流 [13][14] - 披萨品类革新强化了菜单基础品质 [15] 问题: 如何看待平均客单价对同店销售额的影响及未来机会 - 管理层不认为客单价变化本质上是阻力 Pizookie套餐带来了大量客流 其工作日客单价其实很健康 夜间时段虽然绝对客单价较低但增长显著 [20] - 季节性Pizookie吸引了年轻新客群 虽然单次消费额可能较低 但带来了高利润产品和未来回头客 [21] - 长期来看 公司专注于管理产品组合和提升客单价 但不确定是否应将其定性为阻力 [21] 问题: 利润率改善的最大驱动因素是什么 - 基础工作和“桌面筹码”计划 聚焦于让顾客和团队成员更轻松 [23] - 明确关键绩效指标并将问责制落实到区域经理和店经理层面 [24] - 有效的异常值管理计划提升了各项指标的底部水平 [25] - 简化操作流程 如改变点餐录入方式 直接降低了食品饮料成本 [25] - 这些改进带来了更好的顾客体验、更少的成本损耗和更快的翻台率 形成良性循环 [26] 问题: 重启门店增长的原因及对425家门店目标的看法 - 从未有绝对的红灯 但公司首先分析了改造项目和新建项目的投资回报 以确保资本的有效运用 [29] - 近期新店的良好表现增强了信心 [30] - 扩张策略将围绕现有基础设施进行 以获取管理和供应链的杠杆效应 [30] - 正在研究更灵活的门店原型 可能包括改造店 以控制成本并获取合适回报 [31] - 425家的目标看似合理 但需要完成新的投资组合分析后才能确认 [33] 问题: 如何优化现金使用及合适的现金储备水平 - 业务产生的现金流足以支撑大部分战略计划 [35] - 2025年进行了比以往更多的股票回购 但这是一个有纪律的程序 会在认为股票被市场低估时启动 [35] - 大量资金也流向了门店改造和资本性维修 以确保运营支持 [36] - 随着业务更趋稳定和新店增长 未来资本将更多投向增长性支出 股票回购比重会减少 [36] 问题: 目前公司故事中最被低估的部分是什么 - 市场寻求的是公司业绩的更高一致性 公司正致力于通过夯实基础来建立更一致、更持久的业务 [38] - 在实现业绩一致性并赢得信任后 再叠加新的门店增长 将形成一个有吸引力的投资故事 [38]

Papa John's International, Inc. (Nasdaq: PZZA) opened its doors in 1984 with one goal in mind: BETTER INGREDIENTS. BETTER PIZZA.® Papa Johns believes that using high-quality ingredients leads to superior quality pizzas. Its original dough is made of only six ingredients and is fresh, never frozen. Papa Johns tops its pizzas with real cheese made from mozzarella, pizza sauce made with vine-ripened tomatoes that go from vine to can in the same day and meat free of fillers. It was the first national pizza deli ...

Investors are closely watching the convenience retail sector as new research highlights shifting demand and competitive pressures.BofA Securities analyst Lisa K. Lewandowski initiated coverage on Murphy USA Inc. (NYSE:MUSA) and Casey’s General Stores, Inc. (NASDAQ:CASY).Casey’s General StoresAnalyst Lewandowski initiated coverage of Casey’s General Stores with a Buy rating and a $700 price objective.Lewandowski based the valuation on a 2027 EV-to-EBITDA multiple of 15.9 times. That multiple sits slightly ab ...

华尔街分析师评级与目标价调整 - TD Cowen分析师Andrew Charles于2026年1月5日将达美乐比萨股票评级从“买入”下调至“持有” 同时将目标价从500美元下调至460美元 [2] - 下调评级主要基于公司战略转向更侧重于价值导向的举措 这比此前预期的更为激进 可能削弱其利润和盈利增长潜力 [2] - 相比之下 Bernstein在12月初重申了对达美乐“与大盘持平”的评级 并维持490美元的目标价 其观点基于管理层对价值举措持续带来增长动力的信心 [3] 公司经营业绩与同店销售增长 - 2025年第二季度 美国市场同店销售额增长3.40% 国际市场（剔除汇率影响）增长2.40% [2] - 增长趋势在2025年第三季度加速 美国市场同店销售额增长5.20% 国际市场增长1.70% [2] - 管理层认为价值举措、与DoorDash的合作以及忠诚度计划等因素 将在2026年继续显著支撑美国市场的可比销售额 [3] 公司战略与增长催化剂 - 公司战略重心日益向低价位产品倾斜 以价值为导向获取市场份额 [2][3] - Bernstein预计一项新的价值计划将于2026年推出 并伴随更高的广告支出以获取增量需求 [3] - 其他增长催化剂包括与DoorDash合作的全面推广（于第三季度完成）以及持续进行的忠诚度计划带来的收益 [3] 行业定位与业务模式 - 达美乐比萨是一家全球性的特许经营驱动型披萨连锁网络 [4] - 有观点认为达美乐比萨是目前最值得购买的餐饮股之一 [1]

核心观点 - 文章认为Papa John's International Inc (PZZA)是目前值得买入的最佳餐饮股之一 [1] - 公司正通过战略举措和扩张计划推动发展 约40%的分析师持看涨观点 目标价隐含20.40%的上涨潜力 [2] 分析师观点与目标价 - 截至2026年1月6日 约40%的分析师对Papa John's持看涨态度 目标价中位数为48.00美元 隐含20.40%的上涨潜力 [2] - Jefferies于2025年12月15日重申“持有”评级 目标价45美元 [2] - Stifel在更早一个月也重申“持有”评级 目标价42美元 该更新基于对公司10-Q文件的分析 [2] 公司战略举措 - 公司计划在未来两年内将其国内大部分自有餐厅进行转特许经营 [2] - 2025年11月 公司宣布了一项战略性转特许经营计划 将华盛顿特区和巴尔的摩市场的85家餐厅转特许给由Chris Patel领导的Pie Investments 此举源于长期特许经营合作伙伴William Freitas的退休 [2] - 在同一公告中 公司计划到2030年在费城都会区、华盛顿特区和巴尔的摩市场新增开设52家餐厅 [2] 财务预测与投资 - Stifel预测公司2026财年EBITDA约为2.05亿美元 同比增长约4% 但低于市场普遍预期的2.13亿美元 [2] - 若公司在营销基金中增加投资 其EBITDA数据可能发生变化 公司已在2025年投入2500万美元用于营销 Stifel的预测模型中包含了额外1000万美元的营销增量投资 [2] 公司基本情况 - Papa John's是一家美国披萨餐厅公司 运营着全球最大的披萨连锁品牌之一 在约50个国家和地区拥有约6000家餐厅 [2]

项目概述 - Papa Johns加拿大与加拿大冰球联盟联合发起一项名为“明日冠军计划”的全新全国性倡议 旨在支持加拿大青少年冰球运动 [1] - 该计划的核心是设立一项价值25,000加元的“明日冠军奖学金” 并包含一次前往2026年纪念杯冠军周末的VIP双人旅行 [2] - 该奖学金将授予一位在社区中展现出领导力、奉献精神和积极影响力的加拿大青少年冰球运动员 [2] 资金筹集与分配机制 - 从2026年1月6日至6月30日 顾客每笔使用促销代码“CHLCHAMPS”且金额超过35加元的订单 Papa Johns将捐赠1加元 总捐赠上限为100,000加元 [3] - 筹集资金将首先用于支持25,000加元的奖学金 剩余所有捐款将用于加拿大各省的青少年冰球倡议 包括装备获取、发展机会和社区项目 [3] 项目执行细节 - 提名时间为2026年1月6日至3月31日 面向在加拿大任何地方参加青少年、学校或社区冰球的18岁以下青少年 [4] - 提名必须由成年人提交 例如父母、监护人、教练、老师或导师 [4] - 由Papa Johns和CHL组成的联合评审小组将审核符合条件的提名 奖学金获得者将于2026年5月1日前公布 [5] 公司背景信息 - Papa John's International, Inc 是全球第三大披萨外卖公司 在约50个国家和地区拥有约6,000家餐厅 [6] - 加拿大冰球联盟是世界上最大的冰球发展联盟 拥有52支加拿大球队和9支美国球队 旗下包括WHL、OHL和QMJHL三大联盟 [7] - CHL为NHL和U SPORTS输送的球员数量超过任何其他联盟 在2024-25赛季 NHL超过1,000名上场球员中有超过415名来自CHL 在2025年NHL选秀中 有90名CHL球员被选中 其中21名在首轮 [7]

公司股价表现 - 达美乐披萨2025年收盘下跌0.4% [1] 同业对比 - 其同业公司如百胜餐饮集团在同期表现优于达美乐披萨 [1]

宏观经济与市场环境 - 2025年标普500指数上涨17.9%，彭博美国综合债券指数上涨7.3%，市场情绪乐观，主要受人工智能前景和美联储进一步宽松预期驱动 [3] - 美国经济呈现K型分化，约四分之三的家庭年收入低于维持体面生活所需的14万美元，贫富差距成为日益严重的问题 [6] - 尽管整体通胀指标温和，但居民实际生活成本（如住房、医疗、食品、教育）显著上升，例如医疗保险成本个人实际面临一年内上涨32%，两年内上涨50%，而消费者价格指数仅报告上涨0.6% [8] - 美联储在资产价格处于历史高位时重启量化宽松，被批评为创造了一个依赖永久性央行流动性而非分散化市场流动性的金融体系 [8] - 美国2025年第三季度GDP增长4.3%，医疗支出和新建人工智能数据中心是经济增长的主要贡献者，但政府债务仍以每年2万亿美元的速度增加 [17] - 消费者信心指数处于历史最低点，近半数消费者将个人财务状况不佳归咎于高物价 [13] 股票市场表现与结构 - 2025年美股市场头部效应显著，“美股七巨头”平均回报率为22.7%，高于标普500指数的17.9%，而等权重标普500指数上涨11.4%，标普小型股600指数上涨6.0%，其等权重版本仅上涨4.8% [17] - 尽管股市整体走强，但近半数美国股票下跌，罗素3000指数中表现最差的20%股票中位数亏损达40.0%，罗素2000小型股指数中表现最差的五分之一股票中位数回报率为-45.3% [18] - 表现不佳的股票通常面临人工智能竞争压力、处于周期性低谷或受GLP药物影响，而2025年罗素3000指数中表现最好的50只股票里有38只盈利为负 [20] - 被动投资的兴起改变了市场行为，指数策略的再平衡日期比纳税年度结束更能引发对小盘股的集中买卖压力，导致表现不佳的股票被不计价格地抛售，这种现象被称为“Visine效应”（即清除投资组合中的“红色”亏损头寸）[21] - 小型股在2025年底反弹，罗素2000指数创下新高并跑赢了质量更高的标普小型股600指数，进一步的美联储宽松和最高法院可能推翻关税被视为2026年小盘股的潜在催化剂 [23] 小型股估值与机会 - 2025年，高质量小盘股（标普600成分股）中有10%的交易价格仅比2019年底以来的最低点溢价不超过25%，为价值投资者提供了更具吸引力的机会环境 [24] - 尽管部分小盘股表现惨淡，但信贷利差处于一代人以来的最紧水平，大多数小盘股估值依然充分，罗素2000指数中盈利的非金融公司平均企业价值与营业利润之比为18倍，市盈率为22倍 [26] - 棕榈谷资本基金的投资策略是买入近期表现不佳但正常化业绩支持更高价值的股票，其新买入的股票在买入前三年平均回报率为负 [28][31] 棕榈谷资本基金运营与业绩 - 截至2025年12月31日，棕榈谷资本基金（投资者类别）第四季度总回报率为0.66%，全年总回报率为4.46% [4] - 同期，其业绩基准标普小型股600总回报指数第四季度上涨1.70%，全年上涨6.02%；晨星小盘股指数第四季度上涨3.12%，全年上涨12.20% [4] - 基金全年平均现金（国债）持有比例为74.7%，若不计基金费用和国债持有影响，其股票部分在2025年的回报率为8.81% [32] - 基金投资者类别的总费用率为1.51%，净费用率为1.26%，管理公司已合同约定至少到2026年4月30日豁免管理费并报销基金运营费用 [5] 基金第四季度投资组合变动 - **新增头寸**：第四季度新建三个头寸，分别为英国披萨外卖龙头Domino's Pizza Group、美国咸味零食制造商Utz Brands以及食品配料公司Ingredion [33] - **Domino's Pizza Group**：在英国披萨外卖市场占有约54%份额，拥有近1400家门店，约三分之二收入来自向加盟商销售面团和奶酪等核心业务，同店销售增长几乎完全由定价驱动，股价交易于创纪录的低估值，市盈率低于9倍，股息收益率超过6% [34][35] - **Utz Brands**：美国领先咸味零食制造商，过去两年平均资本支出为1亿美元，预计2026年将正常化至6000-7000万美元，收购时股价约为2026年预估自由现金流的12倍，股息收益率2.6% [36][37] - **Ingredion**：成熟的食品配料生产商，核心业务低个位数增长，10%的销售来自高果糖玉米糖浆（年降1%-2%），收购时交易于约10倍市盈率，股息收益率3% [38][39] - **清仓头寸**：第四季度出售了Avista、Forrester Research、Lassonde Industries、Northwest Natural、RPC和Sprott Physical Silver Trust [40] - **出售Forrester Research原因**：其龙头竞争对手Gartner的增长轨迹出现裂痕，且2025年人工智能聊天机器人能力显著提升，可能威胁到该行业基于专有数据的付费订阅商业模式 [41] - **前十大持仓**：截至2025年12月31日，前十大持仓占基金资产比例从1.07%至3.45%不等，包括Amdocs、Heartland Express、LKQ等公司 [41] 基金持股表现分析 - **第四季度主要拖累者**：Kelly Services、Forrester Research、Flowers Foods [42] - **Kelly Services**：因未达到第三季度指引并提供疲软展望而股价大跌，交易价格大幅低于现金流估值，市盈率约为4倍，自由现金流收益率达30%，股价处于15年低点 [42][43] - **Flowers Foods**：运营环境充满挑战，销量仍为负增长，公司计划加大创新投入，当前市盈率约10倍，股息收益率高达9% [44] - **第四季度主要贡献者**：Heartland Express、白银和黄金（通过Sprott信托）[45][46] - **Heartland Express**：货运衰退虽严重，但运营结果趋于稳定，运费有触底回升迹象，公司净债务三年内减少60% [45] - **白银与黄金**：第四季度因实物白银短缺等因素价格大幅上涨，基金在季度末完全出售了白银信托并大幅减仓黄金信托 [46] - **2025年全年主要贡献者**：Sprott Physical Silver Trust、Sprott Physical Gold Trust、WH Group [49] - **2025年全年主要拖累者**：Carters、Kelly Services、ManpowerGroup [49]

Intouch Insight Pizza DELCO Report 2026 Intouch Insight Pizza DELCO Report 2026 Ottawa, Ontario, Jan. 05, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Intouch Insight, a leader in customer experience measurement, today released its 2026 Annual Pizza Delivery and Carryout Study, shedding light on the competitive landscape of the pizza industry. The study confirms that food quality stands as the most significant driver of overall satisfaction, a trend that is leveling the playing field for mid-sized chains competing against ...