美国就业市场疲弱与美联储降息预期 - 美国8月非农就业仅增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 且6月数据下修至-1.3万人 7月上修至7.9万人 两月合计下修2.1万人 [3][11][17] - 其他就业指标同步走弱：8月ADP就业仅增5.4万人（预期6.5万） 7月职位空缺降至718.1万个（10个月低点） 初请失业金人数升至23.7万人（6月以来新高） [10][11] - 白宫经济顾问哈塞特预计非农数据将上修近7万个岗位 并强调需综合审视数据 [3][13][17] 美联储政策动向与官员表态 - 美联储理事沃勒主张9月开始降息 并在未来数月多次下调 但具体节奏取决于经济数据 [3][6][17] - 市场对9月降息预期已接近100% 且开始交易降息50bp的可能性 但"新美联储通讯社"Timiraos认为更可能仅降息25bp [3][10][18] - 特朗普公开表示支持哈塞特接任美联储主席 并称候选人名单已缩至3-4人 同时司法部对美联储理事库克展开刑事调查 引发对美联储独立性的担忧 [3][6][15] 经济数据表现与通胀趋势 - 美国8月ISM制造业指数48.7（连续6个月低于荣枯线） 服务业PMI升至52（6个月最快扩张） 新订单指数跃升5.7点至56 [10][11] - 欧元区8月CPI同比2.1% 核心CPI回落至2.3% 制造业PMI升至50.7（自2022年来首次扩张） 失业率降至6.2%历史低点 [6][10][13] - 通胀反弹被视为暂时性 因关税影响一次性 就业放缓压制需求 降息或导致美元外流 [4][19] 全球央行政策分化 - 欧央行行长拉加德称2%通胀目标已达成 斯洛文尼亚央行代理行长称"宽松周期结束" 鹰派执委施纳贝尔主张暂停降息 [6][10] - 日本央行副行长冰见野良三强调继续加息合适 行长植田和男称若经济物价符合展望将加息 7月名义薪资同比增4.1% [7][14] - 日本二季度制造业经常利润同比减少11.5% 汽车业受关税影响下滑29.7% [14] 资产价格表现与市场逻辑 - 美股、白银、铜冲高回落 黄金上涨 短期美债收益率和美元走弱 体现货币政策预期明确 [5][19][20] - 标普500指数周涨0.33% 年内涨10.2% 国际金价周涨3.18% 年内涨36.65% 美元指数年内跌9.91% [20] - 市场逻辑平衡于降息前景与经济放缓担忧 风险情绪或维持韧性 难快速滑向衰退叙事 [4][5][19] 贸易与政治风险事件 - 特朗普签署美日贸易协定行政令 调整关税税率 日本承诺将美国大米采购量增加75% [16] - 特朗普拟就全球关税案向最高法院上诉 称若败诉将造成"前所未见震荡" 若胜诉股市将"直冲云霄" [15] - 日美拟发布5500亿美元对美投资共同文件 涉及减轻对日关税及降低汽车关税 [15]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数震荡，非美货币涨跌互现，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 8月非农数据不及预期，美国就业市场继续降温，市场对美联储9月降息25bp已充分定价，对降息50bp预期升温，但大幅降息仍是小概率情景 [2][11] - 劳动力市场走弱使美元指数走弱趋势更明显，市场倾向美国经济软着陆，继续看空美元指数 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.07% [1][9] - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [1][9] - 金价涨4%至3586美元/盎司，VIX指数回落至15.1，现货商品指数收跌，布油跌3.7%至65.1美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨0.33%，上证指数跌1.18%，港股恒生指数涨1.36%，日经225指数涨0.7% [10][11] - 市场关注特朗普对美联储人事变动影响，对美联储独立性担忧增加但未显著发酵 [11] - 美联储官员讲话多空分歧显著，降息25bp已充分定价，8月非农就业报告影响关键 [11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.07%，欧元区和新兴市场债券收益率多数下行 [14][18] - 美国8月非农就业报告使市场对美联储降息预期强化，推动美债收益率走低，但物价上涨压力增加，美债收益率长端下行空间有限 [18][19] - 中国10年期国债收益率微降至1.776%，中美利差倒挂降至229bp，国内债市依旧偏弱 [22] 外汇市场 - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [25][27] 商品市场 - 现货黄金涨4%至3586美元/盎司，特朗普对美联储干预增加，市场对美联储独立性担忧利多黄金 [28][30] - 美股震荡收涨，市场风险偏好略有降温，VIX指数微降至15.1，后续市场波动可能增加 [30] - 布伦特原油跌3.7%至65.1美元/桶，原油库存降幅不及预期，供需偏弱施压油价，大宗商品现货指数收跌 [30] 热点跟踪 - 8月非农数据不及预期，失业率上升至4.3%，新增就业仅有2.2万人，远低于预期的7.5万人，劳动力市场继续走弱 [33] - 预计美联储9月份降息板上钉钉，存在降息50个基点的可能性，非农数据使美元指数走弱趋势更明显 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国8月进出口、美国8月纽约联储通胀预期 [35] - 周二：美国8月NFIB小型企业信心指数、美国2025年非农就业基准变动初值 [35] - 周三：中国8月CPI、美国8月PPI [35] - 周四：美国8月CPI、欧央行9月利率会议决议 [35] - 周五：美国9月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [35]

美联储官员降息立场与政策展望 - 美联储理事沃勒明确表示，应在下次会议上降息，并在7月会议上投票反对维持利率，支持放松货币政策 [2] - 沃勒认为未来三到六个月内可能会看到多次降息，但强调这不意味着进入固定频率和幅度的宽松周期，未来决策仍严格依据经济数据 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为政策略显紧缩，劳动力市场放缓迹象已足够明显，足以支撑政策适度放松 [2] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，当前中性联邦基金利率约为3%，而当前利率目标区间为4.25%至4.5%，表明未来几年利率存在温和下调空间，以使政策回归中性 [2] - 投资者普遍预期本月FOMC会议将降息25个基点，使联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4%-4.25% [2] 美联储面临的政策挑战与通胀环境 - 美联储需在维持低通胀与维持强劲就业市场两大任务间寻找平衡，但当前环境下这两个目标很难同时实现 [3] - 当前通胀水平仍高于美联储2%的目标，且特朗普政府大幅提高进口关税的政策可能进一步推高国内商品价格，导致通胀反弹 [3] - 美联储官员卡什卡利直言，美联储正处于一个政策变得棘手的位置 [3] - 美联储《经济褐皮书》指出，几乎所有地区的企业都描述了在涨价方面的犹豫，原因包括客户对价格敏感、缺乏定价能力以及担心失去业务 [3]

欧洲央行利率政策预期 - 潘森宏观认为9月是欧洲央行降低欧元区利率的最后机会 [1] - 欧洲央行7月会议将关键利率维持在2.00% [1] - 投资者普遍预期欧洲央行下个月不会降息 [1] 通胀数据影响因素 - 若8月消费者价格通胀低于预期可能改变利率决策预期 [1] - 欧元区CPI数据将于下周公布 [1] - 能源和商品价格上涨可能导致通胀进一步飙升 [1] 政策窗口期判断 - 通胀预计从9月开始反弹 [1] - 今年进一步宽松的窗口将因通胀反弹而关闭 [1]

货币政策信号 - 美联储主席鲍威尔在全球央行年会明确暗示9月降息 市场预期9月降息25个基点概率达91.1% 年底前可能再次降息[1] - 降息决策仍取决于后续政策动向和经济数据 当前经济整体稳定但就业市场出现走软迹象[1] 通胀预期 - 关税导致部分商品价格上涨属于一次性冲击 不影响长期通胀趋势[1] - 通胀预期稳定锚定在2%目标水平 未出现失控风险[1] 金融市场反应 - 美股大幅上涨 道琼斯指数创历史新高突破4.56万点 纳斯达克指数上涨1.88%[1] - 金融指数上涨2.7% 与A股市场关联性较强[1] - 美元指数因降息预期下跌 人民币汇率相应升值[1] 行业影响 - 科技行业呈现联动效应 美股科技股上涨预计带动A股科技板块跟涨[1] - 外资流入预期增强 人民币升值提升A股市场对外资吸引力[1] - 市场风险偏好提升 流动性改善支撑交易活跃度[1] 市场预期 - A股市场预计高开 受美股走势和流动性改善双重驱动[1] - 需关注A股周五已提前大涨 部分资金先知先觉可能带来短期调整压力[1]

英国通胀数据 - 7月CPI同比上升3.8%，高于市场预期和前值3.6% [1] - 7月核心CPI同比上升3.8%，高于预期和前值3.7% [1] - 英国央行此前预计通胀率将进一步走高，并在9月达到4%的峰值水平 [1] 宏观经济表现 - 英国第二季度GDP同比增长1.2%，环比增长0.3%，两项数据均高于市场预期 [1] - 强劲的经济数据支撑英国央行在下次议息会议上转向谨慎立场 [1] 市场反应与预期 - 数据发布后，英镑兑欧元汇率盘中直线冲高，英镑兑美元汇率盘中震荡走高 [1] - 市场机构预计英国央行或在9月议息会议上暂停降息，以评估通胀的持续性上行压力 [1]

美联储降息立场转变 - 2024年9至12月美联储累计降息100个基点，2025年初暂停降息，利率维持在4.25%-4.5%区间，反映出政策两难[3] - 7月议息会议出现两位理事同时投反对票，为1993年以来首次，8月鲍曼等官员公开支持年内降息三次[5] - 市场预测9月降息概率达91.5%，预计首次降幅25个基点[12] 降息立场松动的原因 - 经济数据走弱：7月制造业PMI降至49.8（标普）和48.0（ISM），非农就业仅增7.3万人，前两月数据下修25.8万个岗位[7][8] - 通胀压力可控：6月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.8%，关税成本64%由美国企业吸收，服务业通胀因工资放缓失去动力[9] - 政治压力：特朗普施压降息以降低债务成本并刺激资本市场，提名鸽派官员改变FOMC力量平衡[10] 降息模式分析 - 预防式降息特点：周期短（3-7个月）、首次降幅25基点、累计75基点左右，如1995-1996年和1998年[14] - 纾困式降息特点：周期长（2-3年）、首次降幅50基点以上、总降幅超500基点，如2001-2003年和2007-2008年[17] - 2024年9月启动的第一阶段降息100基点属预防性，第二阶段仍可能延续该模式[18] 对全球及中国市场影响 - 美元资产收益率下降，非美货币转强但美元指数或维持在95-100区间，欧元疲弱可能限制美元跌幅[24] - 中国货币政策宽松空间打开，可能跟进降准降息，人民币对美元中间价2025年已升值479基点[25] - 中美利差收窄或吸引境外资金增配人民币资产，尤其低估优质资产和高增长潜力品种[26]

白银期货行情 - 白银期货当前交投于9300美元/盎司，较开盘价9182美元/盎司上涨1.43%，最高触及9310美元/盎司，最低下探9135美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 沪银两次试探9160未破后反弹至9250，处于多头趋势的高位震荡，本周预计震荡上涨至9350/9400附近，建议短线获利积累为主 [4] 美国CPI数据 - 美国7月核心CPI季调环比上涨0.3%，同比由2.9%反弹至3.1%，高于预期；整体CPI环比涨0.2%，同比维持在2.7% [2] - 分项显示商品价格温和（核心商品涨0.2%），服务价格反弹（机票涨4%，医疗费用涨0.7%），住房成本环比仅增0.2%形成对冲 [2] - 通胀呈现结构性上行特征，核心CPI偏离美联储2%目标，可能加剧货币政策分歧和市场波动 [2] 美联储利率预期 - CME数据显示9月降息25个基点的概率为93.4%，10月累计降息50个基点的概率为59.9% [3]

美国7月CPI数据表现 - 美国7月核心CPI季调环比上涨0.3% [1] - 核心CPI同比由2.9%反弹至3.1% [1] - 整体CPI环比上涨0.2% [1] - 整体CPI同比维持在2.7% [1] 通胀结构性特征 - 7月通胀呈现商品温和，服务反弹的特征 [1] - 关税成本仍在向零售端传导 [1] - 部分价格出现回落 [1] - 一些此前下跌的服务价格转为上涨，增加了通胀的粘性 [1] 通胀前景与货币政策影响 - 美国通胀将进入一轮结构性上行阶段 [1] - 核心CPI并未朝着2%目标收敛，而是重回3%以上 [1] - 这可能加大美联储内部分歧，使其难以就政策决议形成共识 [1] - 货币政策路径的变数将大大提升，市场波动将加剧 [1]

在英国6月通胀率仍高达3.6%、且预计9月可能进一步攀升至4%的背景下，央行仍执意将基准利率下调 至4%的举措令市场困惑。梅塔特别指出，决策声明中提及的中期通胀风险上升与降息行动存在明显矛 盾。梅塔质疑央行对劳动力市场疲软的判断依据不足。他强调，在当前雇主税政策调整和官方就业数据 收集面临技术性困难的特殊时期，贸然基于不完整数据做出政策转向存在重大风险。这位资深分析师警 告，英国央行需要保持更高政策定力，避免在通胀尚未完全受控的情况下释放过早宽松信号，否则可能 引发更持久的通胀压力，最终损害经济长期稳定。 英镑兑美元RSI接近超买，短期动能虽偏上行，但或因动能惯性形成日线高点。 下行目标明确：近期看 1.32及自5月低点一路上涨总涨幅的38.2%斐波那契位1.3140；跌破后焦点转向1.30关口与1.2938；若失 守1.2900，则可能下探61.8%回撤位及4月低点上方的1.2700。 周二（8月12日）亚盘早盘，英镑兑美元暂报1.3434，涨幅0.04%，昨日收盘报1.3429。加拿大皇家银行 BlueBay固定收益主管尼尔·梅塔对英国央行最新降息决定提出尖锐批评。 ...