核心业务现状 - 公司主要业务为在香港作为底层结构分包商提供地基及地盘平整工程以及其他土力工程 [1] - 公司同时在中国从事酒类饮料贸易业务 [1] 新业务拓展方向 - 公司正积极物色具庞大增长潜力的行业机遇 [1] - 探索现代化养殖营运投资机遇 可能包括开发专业养殖设施及相关增值产品 [1] - 考虑畜牧养殖及动物饲养方面的机遇 可能包括现代化农场营运及相关农产品生产 [1] - 评估潜在收购持牌虚拟资产交易平台 可能包括设立及营运受规管的虚拟货币兑换服务 [1] - 评估金融科技解决方案相关业务机会 [1]

业务范围 - 公司在香港提供地基及地盘平整等工程，在中国从事酒类饮料贸易[3] 新业务探索 - 探索现代化养殖营运投资机遇，或开发专业养殖设施及增值产品[3] - 考虑畜牧养殖及动物饲养机遇，涉及现代化农场营运及农产品生产[4] 潜在收购 - 评估收购持牌虚拟资产交易平台，或开展虚拟货币兑换及金融科技服务[5]

指数及个股表现 - 国证证券龙头指数强势上涨2.68% [1] - 成分股长江证券上涨6.31% 东方财富上涨3.89% 华林证券上涨3.41% [1] - 证券ETF龙头上涨2.55%至1.37元 盘中净申购7000万份 连续10天资金净流入 [1] 券商业务动态 - 华林证券将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元 增幅达29% 为半年内第二次上调额度 [1] - 头部券商在财富管理、境外业务、金融科技、并购重组等战略领域实现突破 [2] - 中小券商聚焦区域化+特色化+数字化差异化发展 [2] - 中资券商加速布局虚拟资产交易新蓝海 优化业务结构并拓展收入来源 [2] 行业格局与指数构成 - 市场改革深化+行业格局重构+创新业务提速 板块配置价值凸显 [2] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.16% [2] - 前三大权重股为东方财富、中信证券、华泰证券 [2]

市场表现 - A股三大指数开盘涨跌不一 券商板块小幅回调[1] - 券商ETF（159842）跌0.76% 成交额超1900万元[1] - 券商ETF连续11个交易日获资金净流入 累计净流入超14.8亿元[1] - 券商ETF最新流通规模达56.88亿元[1] 业务动态 - 华林证券将信用业务总规模上限由62亿元提高至80亿元 增幅近29%[1] - 华林证券半年内第二次上调信用业务额度[1] - A股两融余额突破2.3万亿元 达23197亿元创历史新高[1] - 电子 电力设备 通信 计算机 医药生物和机械设备等行业受融资资金青睐[1] 行业观点 - 头部券商在财富管理 境外业务 金融科技 并购重组等多个战略领域迎来突破[2] - 中小券商持续聚焦区域化+特色化+数字化探索差异化发展[2] - 中资券商加速布局虚拟资产交易领域新蓝海[2] - 市场改革深化+行业格局重构+创新业务提速提升板块配置价值[2] - 居民资金入市推动券商股行情 目前仍处中途阶段[2] - 低估低配高ROE头部券商和具有基本面变化券商配置价值更优[2]

股东持股变动 - 股东于9月4日将持股从海通国际证券转至华盛资本证券 涉及市值2.56亿港元 占公司总股本10.06% [1] 资本运作 - 公司于2025年8月21日完成向Maxlord Enterprises Ltd配售2亿股股份 配售价每股0.20港元 净筹资约3940万港元 [1] 业务拓展 - 间接全资子公司昊天国际证券有限公司拟向香港证监会申请通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务 [1]

产品功能创新 - 推出支持场外大宗交易用户实时对比多家活跃流动性提供者报价的Marketplace功能 [1] - 提供实时结算和延时结算两种交易模式 最快可实现秒计到帐 [1] - 采用全包报价模式覆盖所有交易成本 单笔成交规模由10美元至1,000万美元不等 [1] 目标客户群体 - 新功能主要适用于机构投资者、资产管理公司、家族办公室及高净值客户 [1] - 部分功能向散户用户开放 可用于大额资产配置、季度或月末结算 [1] - 现有4间活跃流动性提供商提供报价服务 [1] 行业痛点解决 - 传统场外大宗交易高度依赖人工沟通和逐一查询价格 花费大量时间人力物力 [1] - 信息不对称容易产生额外成本 新功能全透明展示多间流动性供应商对比结果 [1] - 客户可实时追踪订单进度并选择更低价格 有效掌控交易流程 [1] 平台发展理念 - 以合规和透明度为中心持续改善服务能力 [1] - 强调透明则信、高效则先、安全则立于不败之地的运营理念 [1] - 通过技术创新提升大宗交易的安全性、效率及流畅程度 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.61%至25460点 恒生科技指数跌1.78% 早盘成交额1836亿港元 [1] 银行业 - 内银股集体走高 上半年银行业绩明显回暖 资产荒下板块有望持续吸引险资流入 [1] - 重庆农村商业银行涨4.15% 农业银行涨3.65% 邮储银行涨2.50% [1] 金融科技与区块链 - 昊天国际建投涨超11% 附属昊天证券拟向证监会申请通过综合账户提供虚拟资产交易服务 [1] - 云锋金融涨超8% 与蚂蚁数科达成战略合作协议 战略投资Pharos公链 [1] 有色金属行业 - 中国有色矿业再涨超4% 铜价上涨带动中期业绩改善 公司增储上产和对外并购同步进行 [1] 生物医药行业 - 圣诺医药-B盘中涨超10% 中期股东应占亏损同比收窄91% STP705有望于年内完成商业化 [1] - 华领医药-B涨2.67% 上半年首次实现盈利 全面自主商业化成效显著 [1] 造纸行业 - 晨鸣纸业再跌超5% 部分生产线仍停机检修 上半年同比盈转亏逾38亿元 [2] 通信设备行业 - 中兴通讯跌超8% 中期毛利率显著下滑 富瑞称二季业绩逊预期显示市场过度乐观 [2] 家电制造业 - JS环球生活跌超8% 中期股东应占亏损5924.2万美元 向第三方客户销售毛利率同比减少 [3] 数字科技行业 - 新质数字再跌超11% 近三个交易日股价腰斩 执董刘海杰持股遭强制出售 [4]

上市申请处理情况 - 香港证监会4-6月处理244宗上市申请并完成审阅79宗 [1] - 新上市申请121宗包含11宗未盈利生物科技公司及11宗特专科技公司申请 [1] - 上市申请平均处理时间为85个营业日 [1] 新股市场表现 - 前7个月香港新股市场集资额1280亿港元同比增超610% [1] - 完成51宗首次公开招股巩固全球新股市场领导地位 [1] 证券市场运行 - 香港证券市场前7个月日均成交额2437亿港元同比跃升85% [1] - 恒生指数达3年多以来高位展现市场韧劲 [1] 资产及财富管理业 - 资产及财富管理业在管理资产和资金流入方面表现强劲 [1] 虚拟资产监管发展 - 香港证监会认可虚拟资产现货ETF由6只增至9只 [1] - 持牌虚拟资产交易平台增至11家 [2] - 57家持牌法团获准提供虚拟资产交易服务 [2] - 正就虚拟资产交易商及托管人监管建议展开联合咨询 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收24.26亿元 同比下降14.44% [1] - 归母净利润2.61亿元 同比大幅增长771.57% [1] - 扣非归母净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 第二季度单季营收14.01亿元 同比下降15.03% [1] - 第二季度归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% [1] - 毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [2] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [2] 业务结构变化 - 营收下降受客户需求减少和市场竞争加剧影响 [1] - 公司主动优化业务结构 战略性收缩部分非核心业务 [1] - 合同负债22.41亿元 同比基本持平 [2] - 存货6.94亿元 同比基本持平 [2] 费用管理效率 - 2025年上半年销售费用率11.88% 同比下降1.86个百分点 [2] - 管理费用率12.59% 同比下降1.00个百分点 [2] - 研发费用率42.71% 同比上升1.75个百分点 [2] - 三费率合计下降1.11个百分点 [2] - 第二季度三费率合计下降1.77个百分点 [2] 核心产品进展 - 财富科技收入同比下降3.13% [3] - UF3.0产品签约多家券商项目并完成多家客户POC测试 [3] - 资管科技收入同比下降32.35% [3] - O45产品中标多家客户 龙头地位稳固 [3] 创新业务发展 - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 [3] - 近两年已助力多家金融机构上线虚拟资产交易系统 [3] - 上半年完成中资券商客户核心交易结算系统升级 [3] - 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1][3] 业绩展望 - 预计2025年收入69.55亿元 [3] - 预计2026年收入75.92亿元 [3] - 预计2027年收入82.92亿元 [3] - 预计2025年归母净利润12.96亿元 [3] - 预计2026年归母净利润14.48亿元 [3] - 预计2027年归母净利润16.10亿元 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期成长承压但管理效率持续提升 主业长期发展前景良好 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1] - 2025H1营收同比下降14.44%至24.26亿元 归母净利润同比大幅增长771.57%至2.61亿元 主要由于赢时胜股权投资会计确认和计量方法变化 [7] - 核心产品UF3.0签约多家券商项目并完成POC测试 O45中标多家客户 龙头地位稳固 [7] - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 已助力多家金融机构上线 并完成中资券商标杆性核心交易结算系统升级 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入65.81亿元 同比下降10% 预计2025-2027年收入分别为69.55/75.92/82.92亿元 同比增长6%/9%/9% [2][7] - 2024年归母净利润10.43亿元 同比下降27% 预计2025-2027年分别为12.96/14.48/16.10亿元 同比增长24%/12%/11% [2][7] - 2025H1毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [7] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为11.88%/12.59%/42.71% 同比变化-1.86/-1.00/+1.75个百分点 三费率合计下降1.11个百分点 [7] 业务表现 - 财富科技业务2025H1收入同比下降3.13% [7] - 资管科技业务2025H1收入同比下降32.35% 主要受行业统一性改造需求下降影响 [7] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [7] - 合同负债22.41亿元 存货6.94亿元 同比基本持平 [7] 估值指标 - 当前股价38.46元 总市值72.8十亿元 [3] - 2024年每股收益0.55元 预计2025-2027年分别为0.69/0.77/0.85元 [2] - 2024年PE 69.7倍 预计2025-2027年分别为56.1/50.3/45.2倍 [2] - 2024年PB 8.4倍 预计2025-2027年分别为7.4/6.6/5.8倍 [2] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅144% 相对基准指数超额收益112% [5] - 过去6个月绝对涨幅17% 相对基准指数超额收益7% [5] - 过去1个月绝对涨幅16% 相对基准指数超额收益10% [5]