财务表现 - 公司2025年中报营业总收入达3.53亿元，同比增长32.73%，较去年同期增加8697.46万元，实现连续4年上涨 [1] - 归母净利润为2476.14万元，同比增长54.99%，较去年同期增加878.49万元 [1] - 经营活动现金净流入3942.61万元，较去年同期增加6101.82万元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率为27.93%，较去年同期提升4.15个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.18元，同比增长63.64%，较去年同期增加0.07元 [3] - ROE（净资产收益率）为2.34%，较去年同期上升0.83个百分点 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.26次，同比增长43.89%，较去年同期增加0.08次，实现连续2年上涨 [3] - 存货周转率3.74次，同比增长23.67%，较去年同期增加0.72次，实现连续2年上涨 [3] 资本结构 - 资产负债率为21.85%，较去年同期下降2.83个百分点 [3] - 在已披露同业公司中，资产负债率排名第14位，总资产周转率排名第9位，存货周转率排名第14位，ROE排名第18位 [3] 股权结构 - 股东总户数为1.63万户，前十大股东持股数量合计8359.93万股，占总股本比例59.89% [3] - 第一大股东泓博智源(香港)医药技术有限公司持股27.7%，第二大股东安荣昌持股7.67%，第三大股东蒋胜力持股5.67% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入80.42亿元 在已披露同业公司中排名第4 [1] - 归母净利润7.74亿元 较去年同期增加6219.83万元 同比增长8.74% 同业排名第2 [1] - 经营活动现金净流入8.44亿元 同业排名第5 [1] 盈利能力 - 毛利率28.43% 较去年同期提升1.78个百分点 实现连续两年上涨 [3] - ROE 10.12% 在已披露同业公司中排名第1 [3] - 摊薄每股收益1.76元 较去年同期增加0.13元 同比增长7.98% 同业排名第1 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.41次 在已披露同业公司中排名第6 [3] - 存货周转率3.38次 较去年同期增加0.25次 同比增长7.83% 同业排名第15 [3] 资本结构 - 资产负债率60.55% 较去年同期下降3.61个百分点 [3] - 股东户数1.62万户 前十大股东持股3.03亿股 占总股本比例68.71% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.14亿元 同比增长2.75% [1] - 归母净利润1.30亿元 同比大幅增长532.87% 同业排名第1 [1] - 摊薄每股收益0.70元 同比增长536.36% 同业排名第1 [3] - 经营活动现金净流出2077.54万元 较去年同期改善342.99万元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率17.77% 同比提升0.11个百分点 同业排名第3 [3] - ROE达10.63% 同比大幅提升8.75个百分点 同业排名第1 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.35次 与去年同期持平 同业排名第3 [3] - 存货周转率43.74次 同比提升2.90% [3] 资本结构 - 资产负债率54.40% [3] 股权结构 - 股东总户数7770户 前十大股东持股比例合计65.20% [3] - 浙江南都产业发展集团为第一大股东 持股34.36% [3] - 韩芳为第二大股东 持股21.48% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 25Q2归母净利润8.12亿元创历史单季度新高[5][8] - 上半年收入51.71亿元接近21H1挖机周期高点规模[8] - 毛利率与净利率持续提升[8] - 海外产能布局取得突破[8] - 线性驱动器项目开发超50款新产品并实现量产[8] 财务表现 - 25H1归母净利润14.29亿元（同比+10.97%）[5] - 25Q2收入27.49亿元（同比+11.24%）[5] - 25H1毛利率41.85%（同比+0.21pct）[8] - 25Q2毛利率44.01%（同比+0.89pct）[8] - 25H1扣非净利率28.04%（同比+2.38pct）[8] 业务进展 - 挖掘机油缸销售30.83万只（同比+15%）[8] - 非挖液压泵阀产品销量同比增长超30%[8] - 墨西哥工厂正式投产[8] - 线性驱动器新增客户近300家[8] 行业数据 - 上半年国内挖掘机销量65637台（同比+22.9%）[8] - 挖掘机出口54883台（同比+10.2%）[8] 盈利预测 - 上调2025年归母净利润预测至28.24亿元（原27.58亿元）[8] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率16.8%[7][8] - 对应2025年PE为41倍[7][8]

综合毛利率提升驱动因素 - 收入规模扩张与产品结构优化推动毛利率提升 [1] - 深化与头部养殖集团战略合作 凭借品牌质量及研发优势扩大市场份额 [1] - 高毛利生物制品销售占比达44.93% 同比增加4.16个百分点 [1] - 生物制品对综合毛利率贡献由26.08%提升至28.44% 增加2.36个百分点 [1] 业务板块发展动态 - 加快构建全国性宠物医疗供应链服务体系 [1] - 宠物板块业务收入实现大幅增长 [1] - 兽用生物制品销售占比及毛利率贡献持续提升成为业绩增长重要推力 [1] 运营管理优化措施 - 推行价值驱动为核心的全链条闭环运营管理体系 [1] - 通过精益降本与价值创新重塑盈利模型 [1] - 实现生产效率提升与运营成本降低 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1业绩符合预期 营业总收入36.6亿元(同比增长4.77%) 归母净利润2.15亿元(同比增长115.3%) [5] - 25Q2单季度营业收入19.4亿元(同比增长10.4%) 归母净利润1.05亿元(同比增长72.3%) [5] - 植提主业处于价格周期底部 公司通过库存储备强化价格及份额优势 业绩弹性有望持续释放 [5] - 棉籽业务经营环境显著改善 25H1实现收入17.7亿元(同比增长2%) 毛利率7%(同比提高7.19个百分点) 实现扭亏为盈 [5] 财务表现 - 25H1毛利率13.9% 同比大幅提升 其中植提业务毛利率提升3.43个百分点 [4][5] - 25Q2归母净利率5.43%(同比提升1.95个百分点) 毛利率13.6%(同比提升5.25个百分点) [5] - 预测25-27年归母净利润分别为3.24/4.08/5.12亿元 同比增长244.3%/25.9%/25.7% [4][5] - 当前股价对应25-27年PE分别为21x/17x/13x [4][5] 业务发展 - 辣椒红销量6367吨(同比增长43%) 辣椒精销量1536吨(同比增长81%) 市场份额持续提升 [5] - 叶黄素食品级销售0.31亿克(同比增长约22%) 饲料级销售超2.1亿克(同比微增) [5] - 甜菊糖苷收入超1.6亿元 副产品异绿原酸钠获批新型饲料添加剂 [5] - 香辛料事业部花椒提取物销量逆势增长约23% 胡椒/孜然/生姜提取物保持健康发展 [5] - 药用提取物销量增长 番茄红素增长约49% 水飞蓟/姜黄提取物大幅增长 [5]

产品价格调整 - 公司于8月25日将产品价格调高5%-12.5% 大部分产品价格调涨约12% [1] 财务影响 - 价格调整使集团毛利率从2025年上半年的38.1%升至调价后的44.7% [1] - 调价后毛利率高于市场对其下半年39.5%的普遍预期 [1] 市场评级 - 摩根士丹利维持"与大市同步"评级和目标价925港元 [1] 关键关注因素 - 需关注需求弹性、金价走势、老铺和商场的促销力度 [1] 增长前景 - 由于较高的竞争基数 公司增长将从今年下半年起逐步恢复正常化 [1] - 2026年在中国市场采取放缓门市扩张的策略 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入15.83亿元 较去年同期增加3.99亿元 同比增长33.74% 实现连续3年上涨 [1] - 归母净利润6164.26万元 较去年同期增加1909.34万元 同比增长44.87% 实现连续2年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.15元 较去年同期增加0.04元 同比增长36.36% 实现连续2年上涨 [1] - 最新毛利率22.68% 较上季度提升1.22个百分点 [1] - 经营活动现金净流入-1.38亿元 较去年同期增加8018.19万元 [1] 资产运营效率 - 最新资产负债率44.99% [1] - 总资产周转率0.51次 较去年同期增加0.08次 同比增长18.47% 实现连续3年上涨 [1] - 存货周转率5.76次 较去年同期增加2.02次 同比增长54.09% 实现连续3年上涨 [1] - 最新ROE为3.80% 较去年同期增加1.06个百分点 [1] 股权结构 - 股东总户数1.35万户 前十大股东持股比例合计73.00% [2] - 杭州兴润投资有限公司为第一大股东 持股比例15.81% [2] - 高盛亚洲战略私人有限公司(GOLDMAN SACHS ASIA STRATEGIC)持股5.61% 位列第七大股东 [2] - 交银施罗德趋势优先混合型证券投资基金持股2.38% 位列第十大股东 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.17亿元 [1] - 归母净利润6710.75万元 较去年同期增加3013.64万元 同比上涨81.51% [1] - 摊薄每股收益0.01元 较去年同期增加0.01元 同比上涨81.54% [3] 盈利能力指标 - 毛利率27.43% 较上季度增加5.08个百分点 [3] - ROE 0.68% 较去年同期增加0.30个百分点 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.03次 [3] - 存货周转率10.44次 [3] - 资产负债率2.27% 较去年同期减少0.16个百分点 [3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入-1.20亿元 [1] 股权结构 - 股东户数55.32万户 [3] - 前十大股东持股数量9.17亿股 占总股本比例16.14% [3] - 第一大股东上海岩合科技合伙企业持股9.75% [3]

股价表现 - 截至2025年8月25日收盘价41.90元 较前一交易日下跌0.45% [1] - 当日成交量107787手 成交金额达4.52亿元 [1] 主营业务 - 专注于医疗健康产品和全棉生活消费品 [1] - 旗下拥有"全棉时代"等知名品牌 [1] - 主营业务包括医用敷料、手术感控产品、全棉生活用品 [1] - 产品广泛应用于医疗、个人护理及家庭生活领域 [1] 业务进展 - 全棉时代棉柔巾业务增长持续好于行业大盘 [1] - 下半年将推出主打情绪价值的差异化包装产品 [1] - 积极拓展兴趣电商等新兴渠道 [1] - 上半年全棉时代毛利率同比提升1.7个百分点 [1] - 营业利润率回升至14% [1] - 对医疗板块业务保持乐观态度 [1] - 认为国内医用耗材市场具有较大发展空间 [1] - 并购的GRI业务7月以来经营向好 [1] - 8月订单势头旺盛 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流入407.45万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1117.72万元 [1]