报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场受供应、需求、贸易等多因素影响，价格走势复杂。新棉供应增加形成压力，但中美贸易预期向好带来一定支撑。近端棉价上行动力不足，关注新季定产；远端供需或趋紧，关注政策对需求的影响。建议投资者结合不同策略进行操作，产业客户根据自身情况进行库存和采购管理[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：全疆棉花采收超八成，截至2025年10月30日全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增45.95%，新棉成本固化，供应放量对棉价施压；下游纱布厂负荷持稳，需求平淡，布厂成品累库，中美关税虽下调但仍高，关注谈判情况[1] - 近端交易逻辑：南疆产量不及预期，收购价坚挺，中美磋商贸易预期向好，但国内新棉产量高，13600 - 13800附近套保压力大，下游需求弱，关注新季定产[3] - 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚性消费提升，中美贸易预期向好，但新年度进口配额低，增发概率低，供需或趋紧，关注政策对需求的影响[16][17] - 交易型策略建议：未提及明确内容 - 产业客户操作建议：棉花近期价格区间13400 - 13800；库存管理方面，库存高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购库存低担心棉价上涨，可买入郑棉期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本[20] 本周重要信息 - 利多信息：中美磋商取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；截至10月23日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有变化；9月中国服装等零售额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；2025年9月棉制品出口量同比增4.12%；9月日本服装进口量同比增5.13%[23][24] - 利空信息：截至10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增69.85万吨[25] 下周重要事件关注 - 关注新疆采收后期疆棉加工定产情况 - 关注受美国政府“停摆”影响的USDA报告发布、美棉苗情和出口情况[26] 盘面解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望，缺新增买盘动力[37] - 月差结构：棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期，本周近月走势略强但整体仍呈C结构，01上方有压力[40] - 基差结构：本周郑棉反弹且新棉上量，基差回落，当前南疆、北疆同品质现货基差有不同报价[44] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损，当前棉纱价格持稳，新棉收购价坚挺，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落[46] - 进口利润跟踪：我国棉花进口利润可观，但进口配额低，8月增发20万吨滑准税配额影响有限，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨[48] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产，但南疆单产不及预期，增产幅度或缩窄；预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低；内需或温和回暖，外销难维持前期表现，但对国内棉花消费不宜悲观[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计728万吨新疆再创新高，虽籽棉收购价略有上涨商业库存同比降低，但新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，期货主力01继续震荡反弹[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花基本面：全国棉花产量预计728万吨，25/26年度多机构预测产量在2539.2 - 2562.2万吨间，9月纺织品服装出口同比降1.4%，9月我国棉花进口同比减18.7%、棉纱进口同比增18.18%，农村部10月预计25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，偏空[4] - 基差：现货3128b全国均价14833，基差1268（01合约），升水期货，偏多[4] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空[4] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空[4] - 预期：新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹[4] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低[5] - 利空因素：贸易谈判继续，对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺[6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA9月报25/26年度全球棉花产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；ICAC9月报25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨；农村部10月25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨[4] - 9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%[4] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2.590万吨同比增40万吨（+1.6%），消费量2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨同比增26万吨（+1.6%），贸易量970万吨同比增36万吨（+3.9%），考特鲁克A指数预测57 - 94美分/磅（中值73美分）[14] - 中国农业部数据（25/26年度10月）：期初库存788万吨，播种与收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[16] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花继续震荡反弹，前期价格超跌且新棉上市、中美谈判进行中，利空情绪有所缓解；目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹；利多因素为籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素包括贸易谈判进行、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺等 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花继续震荡反弹，前期价格超跌，加上新棉上市、中美谈判进行中，利空情绪有所缓解；全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；海关数据表明9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度数据为产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [4] 每日提示 目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹；利多因素是籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素有贸易谈判继续进行、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺 [5][6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测数据：产量方面，25/26年度合计2562.2万吨，较之前环比增加23.0万吨；消费方面，25/26年度合计2587.2万吨，较之前环比增加18.4万吨；进口方面，25/26年度合计951.6万吨，较之前环比增加2.7万吨；出口方面，25/26年度合计951.5万吨，较之前环比增加2.5万吨；期末库存方面，25/26年度合计1592.5万吨，较之前环比减少16.8万吨 [13][14] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数为57 - 94美分/磅（中值73美分） [15] - 农业部25/26年度数据：期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 目前棉花基本面偏空，但基差升水期货偏多，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空，新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹 [4] - 利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判继续进行，对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九消费不旺 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 报告未提及前日回顾相关内容 每日提示 - 基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；25/26年度ICAC预计产量2550万吨、消费2550万吨，USDA预计产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月预计25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，整体偏空 [4] - 基差：现货3128b全国均价14728，基差1188（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方，中性 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹 [4] 今日关注 报告未提及今日关注相关内容 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量合计2562.2万吨，较上月增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，较上月增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，较上月增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，较上月增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较上月减少16.8万吨 [9][10] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度预测：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [11] - 农业部10月25/26年度预测：期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [13] 持仓数据 报告未提及持仓数据相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期新棉收购价格坚挺，尤其南疆地区棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] - 近年来国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量大增但仍需进口，新年度进口配额偏低且增发概率低，国内棉花供需或趋紧，需关注新年度政策对需求端的影响 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全疆棉花采摘过半，北疆进入后期，南疆进度偏缓，截至2025年10月16日全国新年度棉花公证检验量累计56.9万吨，本周中美关税政策波动使轧花厂观望，新棉收购价略下调，南疆部分产区单产不及预期，增产预期或修复，阿克苏地区收购价坚挺，北疆雨雪天气致收购慢，新疆机采棉收购价多在6.05 - 6.30元/公斤，南疆略高 [1] - 十月下旬新棉集中上市，供应放量对棉价形成压力，下游“金九银十”旺季弱化，纱布厂成品累库，市场信心不足，棉价反弹动力欠佳，但纱厂纺纱利润修复，棉花库存走低有补库需求 [1] 近端交易逻辑 - 新棉收购价坚挺，棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] 远端交易逻辑 - 国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量大增但仍需进口，2026年棉花进口关税配额1%总量89.4万吨，叠加前期20万吨滑准税配额，总进口配额偏低，增发概率低，新年度国内棉花供需或趋紧，需关注政策对需求端的影响 [16][17] 交易型策略建议 - 趋势研判为宽幅震荡，CF2601震荡区间13000 - 13600，建议CF2601反弹沽空，关注CF1 - 5反套机会和花纱价差做扩机会 [22] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格区间预测为13000 - 13600，当前波动率0.0728，历史百分位0.1274 [20] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2601锁定利润，卖出看涨期权CF601C13600收取权利金降低成本 [20] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，卖出看跌期权CF601P13000收取权利金降低成本 [20] 基础数据概览 |分类|具体合约或指标|收盘价|周涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |期货数据|郑棉01|13335|10|0.08%| |期货数据|郑棉05|13390|15|0.11%| |期货数据|郑棉09|13565|15|0.11%| |现货数据|CC Index 3128B|14679|-96|-0.65%| |现货数据|CC Index 2227B|12844|-88|-0.68%| |现货数据|CC Index 2129B|14964|-75|-0.5%| |价差数据|CF1 - 5价差|-55|-5|重点关注| |价差数据|CF5 - 9价差|-175|0| | |价差数据|CF9 - 1价差|230|5| | |进口价格|FC Index M|12851|-86|-0.66%| |进口价格|FCY Index C32s|21110|-65|-0.31%| |棉纱数据|期货价格|19470|95|0.49%| |棉纱数据|现货价格|20440|-20|-0.1%| [21][23] 本周重要信息 利多信息 - 截至10月10日，全国新棉采摘进度32.6%，同比提高2.6个百分点，交售率73.1%，同比提高12.4个百分点，加工率24.7%，同比下降2.5个百分点，销售率1.5%，同比提高0.6个百分点 [24] - 10月16日，新疆地区机采棉收购指数6.17元/公斤，周环比涨0.04元/公斤，手摘棉收购指数7.01元/公斤，周环比跌0.03元/公斤 [24] 利空信息 - 2025年9月我国出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降1.42%，环比下降7.99%，其中纺织品出口119.67亿美元，同比增加6.43%，环比减少3.44%，服装出口124.53亿美元，同比下降7.95%，环比下降11.97% [25] - 巴西2024/25年度棉花单产略提高，总产预期上修至407.7万吨 [25] 下周重要事件关注 - 国内新疆进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况 [29] - 受美国政府“停摆”影响，本月USDA报告未发布，关注后续报告、美棉苗情和出口情况 [29] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周郑棉震荡运行，周初下探后持仓量增加，资金入场承接，棉价小幅反弹，低估值下资金逢低配置意愿增强 [32] 月差结构 - 当前棉花月差呈contango结构，近月合约受新年度棉花供给增量及套保压力表现偏弱，远月有年度末供需趋紧预期 [34] 基差结构 - 本周棉花跌势暂缓，基差略有回落，25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/30B/杂3.5内一口价主流报价14400 - 14500，少量低于该价，同品质现货较低基差在CF01 + 1100 - 1200，较多销售基差报价在CF01 + 1200 - 1350 [37] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 政策扶持及技术革新使新疆纱厂纺纱成本低于内地，新疆纺纱有利润，内地三季度小幅亏损，新棉上市后棉花到厂价格回落，棉纱价格持稳，国内纱厂纺纱利润明显修复 [39] 进口利润跟踪 - 疆棉禁令和关税政策使国内外棉价走势独立，今年我国棉花进口利润可观，三季度维持高位但进口配额紧张，8月25日增发20万吨滑准税加工贸易配额，因凭合同申领且边角料禁止内销，对市场影响有限，内外棉价差修复，近期美国政府停摆，美棉价格偏弱，国内新棉收购价坚挺，外棉进口利润小幅回升 [42] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉上市，丰产格局基本落地，但南疆部分产区单产不及预期，多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或缩窄，预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低，内需温和回暖，外销端难维持前期表现，但新疆纺纱产能和高开机率支撑下对国内棉花消费不宜悲观 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花市场受多因素影响，基本面偏空但基差偏多，主力01短期弱势反弹，需关注中美贸易谈判进展 [4] 根据相关目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花基本面方面，全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；多机构对25/26年度产量、消费、库存有不同预测；9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；8月棉花进口7万吨，同比减少51.6%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，整体偏空 [4] - 基差方面，现货3128b全国均价14664，基差1344（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存方面，中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空 [4] - 盘面方面，20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓方面，持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期方面，金九银十旺季即将过去，市场表现冷清，9月纺织品服装出口不旺，新棉即将大量上市，市场预期供应增加，关注中美贸易谈判进展，主力01短期弱势反弹 [4] 今日关注 - 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低 [5] - 利空因素为贸易谈判继续进行，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九消费不旺 [6] 基本面数据 - USDA全球产销9月预测显示，25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨，多个国家产量、消费、进口、期末库存有不同变化 [11][12] - ICAC全球棉花供需平衡表显示，25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；考特鲁克A指数价格预测为57 - 94美分/磅（中值73美分） [13] - 农业部数据显示，25/26年度中国期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 十一假期后棉花走势平淡，小幅震荡，新棉即将大量上市，市场预期供应增加，主力01反弹力度偏弱，后期有进一步探底预期，建议盘中逢高短空 [5] - 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低 [6] - 利空因素包括贸易谈判进行、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九消费不旺 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 十一假期后仅两个交易日，棉花走势平淡，小幅震荡，全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；8月我国棉花进口7万吨，同比减少51.6%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月预测25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [5] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量合计2562.2万吨，消费合计2587.2万吨，进口合计951.6万吨，出口合计951.5万吨，期末库存合计1592.5万吨 [10][11] - ICAC全球棉花供需平衡表：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%） [12] - 农业部10月预测：25/26年度播种面积2878千公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [14] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面偏空，虽基差升水期货偏多，但库存、盘面、主力持仓等因素偏空，金九银十旺季市场冷清，新棉即将大量上市，市场预期供应增加，主力01反弹力度偏弱，后期还有进一步探底预期，建议盘中逢高短空 [4]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全国棉花产量预计722万吨，25/26年度多机构有不同产量、消费、库存等预测；8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；8月我国棉花进口7万吨，同比减少51.6%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；整体偏空 [4]。 - 基差：现货3128b全国均价14757，基差1432（01合约），升水期货，偏多 [4]。 - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空 [4]。 - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4]。 - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [4]。 - 预期：金九银十旺季过半市场冷清，新棉即将大量上市，市场预期供应增加，川普加关税言论又起，美棉继续震荡下跌，主力01反弹力度偏弱，后期有进一步探底预期，盘中逢高短空 [4]。 - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低 [5]。 - 利空因素：贸易谈判继续，对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九消费不旺 [6]。 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA9月报25/26年度全球产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨，多个国家产量有环比变化 [9][10]。 - ICAC 25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%），消费量2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%），全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅 [11]。 - 农村部10月25/26年度产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [13]。 持仓数据 未提及

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 近期籽棉价格回升棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后国内库存偏低现状将缓解，丰产格局下新棉套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] - 近年来国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量增加但仍需进口外棉，2026年棉花进口关税配额公告发布，总进口配额偏低，增发配额概率低，新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注政策变化对需求端的影响 [17][18] - 棉花价格趋势研判为宽幅震荡，CF2601震荡区间13000 - 13600，建议CF2601反弹沽空，短期棉花基差暂稳，后续或走弱，棉花近月合约套保压力大，关注CF1 - 5反套机会 [23] 分组3：根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 九月下旬新疆部分产区降温降雨影响新棉吐絮和脱叶剂喷施，采摘时间推迟，国庆后机采棉陆续开秤，北疆采摘快、南疆慢，北疆前期籽棉水分高，轧花厂收购谨慎，后续水分下降、棉籽价格回落，籽棉收购价先跌后涨，整体波动小，当前机采棉收购价多在6.0 - 6.3元/公斤，南疆略高，部分产区单产不及预期、衣分偏低，但整体产量乐观，十月中下旬新棉集中上市将对棉价形成压力 [1] - 下游旺季转弱，国庆企业放假多，成品累库，市场信心不足，纱厂纺纱利润修复但对原料维持刚需补库，棉价反弹动力欠佳 [1] 交易型策略建议 - 行情定位未提及具体内容 - 基差、月差及对冲套利策略建议：短期棉花基差暂稳，后续或走弱；棉花近月合约套保压力大，关注CF1 - 5反套机会；建议CF2601反弹沽空 [23] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格区间预测：月度价格区间13000 - 13600，当前波动率0.0742，当前波动率历史百分位（3年）0.1364 [21] - 棉花风险管理策略建议：库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2601锁定利润，卖出看涨期权CF601C13600收取权利金降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，卖出看跌期权CF601P13000收取权利金降低采购成本 [21] 基础数据概览 - 期货数据：郑棉01收盘价13325，周涨跌 - 205，涨跌幅 - 1.52%；郑棉05收盘价13375，周涨跌 - 160，涨跌幅 - 1.18%；郑棉09收盘价13550，周涨跌 - 160，涨跌幅 - 1.17% [22] - 现货数据：CC Index 3128B价格14775，涨跌22，涨跌幅0.15%；CC Index 2227B价格12932，涨跌21，涨跌幅0.16%；CC Index 2129B价格15039，涨跌28，涨跌幅0.19% [22] - 价差数据：CF1 - 5价差 - 50，变化 - 45；CF5 - 9价差 - 175，变化0；CF9 - 1价差225，变化45 [24] - 进口价格：FC Index M价格12937，涨跌 - 330，涨跌幅 - 2.49%；FCY Index C32s价格21158，涨跌 - 30，涨跌幅 - 0.14% [24] - 棉纱数据：期货价格19375，周涨跌 - 405，涨跌幅 - 2.05%；现货价格20460，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.58% [24] 本周重要信息 利多信息 - 截至9月26日，全国新棉采摘进度1.5%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值下降1.1个百分点；交售率26%，同比提高10.3个百分点，较过去四年均值提高8.5个百分点；加工率22%，同比下降0.8个百分点，较过去四年均值提高5.9个百分点 [25] - 10月8日，新疆地区机采棉收购指数6.13元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.04元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤 [25] 利空信息 - 2025年度巴西棉花种植面积预期维持在214万公顷，环比持平，同比增加7.5%；单产预期环比持平，仍为123.3公斤/亩，同比减少2.9%；总产预期维持在396万吨，环比持平，同比增加7.0% [26] 下周重要事件关注 - 国内新疆将进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况 [27] - 美国政府“停摆”下USDA报告发布情况，及美棉苗情和出口情况 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 国庆假期后资金回流，郑棉主力合约节后开盘首日增仓上涨，多空双方大量增仓，但部分轧花厂套保使棉价上方压力大，周五收上影线，反弹力度偏弱 [31] 月差结构 - 当前棉花月差呈contango结构，近月合约受新年度棉花供给增量及套保压力影响表现偏弱，远月有年度末供需趋紧预期 [34] 基差结构 - 本周新棉尚未上量，棉花基差暂稳。10月10日，新疆巴楚区域机采新棉双29以上含杂1.7%以内对应2601合约疆内库销售基差在1150 - 1250元/吨左右，提货价在14440 - 14550元/吨；南疆喀什区域纺企采购31级双29含杂2.6%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价在14300 - 14500元/吨 [38] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 政策扶持和技术革新使新疆纱厂纺纱成本低于内地，新疆纺纱有利润，内地三季度小幅亏损，国庆节前国内棉纱价格稳定，棉花价格回落使国内纱厂纺纱利润修复，内地利润接近盈亏平衡，本周新棉上市新疆棉花到厂价回落，纱厂利润良好，内地棉价反弹使纺纱利润略有回落 [40] 进口利润跟踪 - 我国是棉花进口大国，疆棉禁令和关税政策使国内外棉价走势相对独立，今年棉花进口利润可观，三季度维持高位，但进口配额紧张，8月25日增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，对市场影响有限，内外棉价差修复，当前进口利润仍处偏高水平 [43] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉逐渐上市，丰产格局基本落地，南疆部分产区受高温影响单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄，预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低，内需或温和回暖，外销端难维持前期表现，但新疆纺纱产能和高开机率支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观 [46][47] - 中国棉花供需平衡表显示不同年度产量、进口、消费、期末库存及库存消费比情况 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；各机构对25/26年度产量、消费、库存等数据预测有差异；8月纺织品服装出口同比下降5%，8月我国棉花进口同比减少51.6%、棉纱进口同比增加18.18%；主力01短期震荡偏弱，加速探底过程 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全国棉花产量预计722万吨，各机构对25/26年度产量预测不同，8月纺织品服装出口同比降5%，8月我国棉花进口同比减51.6%、棉纱进口同比增18.18%，整体偏空 [4] - 基差：现货3128b全国均价14759，基差1544（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度9月预计期末库存822万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：十一长假美棉小幅下跌，金九银十旺季过半市场冷清，新棉即将大量上市预期供应增加，主力01短期震荡偏弱，加速探底过程 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA9月报25/26年度：产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨 [4] - 海关数据：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；8月我国棉花进口7万吨，同比减少51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18% [4] - 农村部9月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨 [4] - ICAC9月报25/26年度：产量2550万吨，消费2550万吨 [4] 持仓数据 未提及