公司公告说明 - 影石创新针对"现金红包"事件发布公告 称该活动为无人机项目团队百余名员工（以研发人员为主）的小规模团建活动 董事长以个人薪金通过现金红包方式参与互动 [2] - 公司全景无人机品牌"影翎Antigravity"产品开启公测 计划2026年1月正式发售 目前未产生实际收入 预计不会对2025年度经营业绩产生重大影响 [2] - 公司已全面检视内部管理行为规范漏洞 立即强化相关行为规范 对员工及管理层进行教育 确保符合上市公司公众形象要求 [2] 事件背景 - 网传视频显示影石创新创始人给员工撒钱 实为新品研发部门同事连续加班后组织的团建活动庆祝环节 [5] - 公司内部人士表示活动包括小吃饮品和游戏环节 现场撒现金红包的视频片段外传造成误解 [5] 公司基本面 - 影石创新是全球领先智能影像设备提供商 品牌"Insta360影石"为全景相机市场占有率第一 运动相机市场第二 [6] - 公司长期深耕全景技术领域 拥有全景图像采集和拼接技术 全景防抖技术 全景数据处理技术等核心技术 [6] - 公司于6月11日在科创板上市 发行价47.27元/股 上市首日收盘价177元/股 涨幅达274.44% [6] - 截至8月15日收盘 股价涨停报224.42元/股 市值达900亿元 [7] 市场表现 - 公司上市首日涨幅高达274.44% [6] - 8月15日股价涨停 市值达到900亿元 [7]

公司动态 - 影石创新董事长在8月14日公司团建活动中以个人薪金向员工发放现金红包 互动方式引发网络关注 [2] - 公司发布公告澄清现金红包活动为小型团建互动 强调资金来源为董事长个人薪金 非公司资金 [2] - 全景无人机产品"影翎Antigravity A1"于8月14日正式发布 采用双全景镜头设计和8K全景视频拍摄技术 [2][3] - 新产品计划2026年1月发售 目前未产生收入 预计不影响2025年度业绩 [2] 市场反应 - 新产品发布次日(8月15日)公司股价20cm涨停 收盘价224.42元/股 市值达899.9亿元 [2] - 公司表示进军无人机市场基于5年前战略规划 旨在解决消费级无人机拍摄视角单一和操作门槛高痛点 [3] 行业地位 - 影石创新在消费级全景相机市场占据绝对领先地位 2023年全球市占率达67.2% 远超理光(12.4%)和GoPro(9.2%) [3] - 此次推出全景无人机被视为拓展产品边界的重要举措 将开辟全景相机与无人机交叉新赛道 [3] 产品技术 - 影翎Antigravity A1为全球首款全景无人机 搭载360°影像拼接技术 可实现8K全景视频拍摄 [2][3] - 产品由影石创新与第三方共同孵化 采用上下双全景镜头设计 [3]

公司事件 - 董事长刘靖康在内部庆功活动中向员工撒钱以犒劳团队 该活动于8月14日晚全景无人机公测后举行[2] - 8月15日公司股价20%涨停 收盘报224.42元/股 市值达900亿元[2] 产品发布 - 8月14日联合第三方正式公布全景无人机"影翎Antigravity A1"产品形态并启动公测[4] - 产品采用上下双全景镜头设计 支持8K全景视频拍摄 配套VR飞行眼镜及体感遥控手柄[4] - 机身重249g 内置负载检测系统防止军事用途 预计明年1月正式发售[4] 财务表现 - 2022年至2024年营收从20.41亿元增长至55.74亿元 三年复合增长率65.25%[6] - 归母净利润从2022年4.07亿元增至2024年9.95亿元 复合年增长率56.27%[6] 市场地位 - 全球全景相机市场份额连续六年第一 2024年市占率预计达81.7%[6] - 2025年成为科创板募资额最高企业 上市首日股价大涨285% 总市值突破700亿元[4] 公司背景 - 专注于智能影像设备研发与销售 产品包括全景相机、运动相机、VR设备等[5] - 2016年推出首款消费级全景相机Nano 凭借即插即拍功能走红消费市场[6] - 创始人刘靖康为科创板首位90后董事长 34岁 2015年从南京大学毕业后创立公司[4]

公司事件 - 8月15日公司创始人刘靖康向员工撒钱视频在网络流传 内部解释为新品发布后激励研发团队的活动游戏[1][3] - 公司推出"百万减重"挑战赛 员工每减重1斤可获得500元现金奖励 2022年至今累计发放奖金近200万元 近一年99名员工共减重1900斤获得100万元奖励[6] - 公司员工福利包括年会累计送出27辆新车价值超900万元 程序员节发放40克黄金键盘帽 七夕发放1000套美容仪价值240万元 设立100万元恋爱基金[8] 产品发布 - 8月14日公司发布全球首款全景无人机影翎Antigravity A1 采用双全景镜头设计 可拍摄8K全景视频 机身重249g 预计明年1月发售[3][11] - 新产品采用360°影像拼接技术 飞行中机身可实现"隐形" 内置负载检测系统 定价区间可能为4999-6999元[11] 财务表现 - 8月15日公司股价20%涨停 报收224.42元/股 市值约900亿元[3] - 2023年至今年第一季度归母净利润同比增速由103.7%放缓至2.5% 净利率由22.8%降至13.0%[9] 行业背景 - 2023年全球全景相机市场规模50.3亿元 手持智能影像设备总市场规模364.7亿元 全景相机市场容量较小[9] - 消费级无人机作为成熟品类存在拍摄视角单一和操作门槛高等痛点 新玩家入局可带来更丰富选择和体验[13] 战略布局 - 公司7月28日宣布进军无人机市场 推出全新品牌"影翎Antigravity" 与大疆形成相互进入对方主营领域的竞争态势[9] - 进军无人机市场旨在寻找新增长引擎 应对主营业务增长受限风险 同时可与现有业务形成协同效应[9][13] - 公司创始人表示无人机项目是5年前决策 基于客户需求未满足和市场增量空间的判断[13] 公司概况 - 公司成立于2015年 总部位于深圳 专注智能影像设备研发生产销售 拥有品牌Insta360[5] - 主要产品包括消费级和专业级智能影像设备及配件 6月11日在上交所科创板上市 成为"智能影像第一股"[5] - 创始人刘靖康为90后 34岁 2015年从南京大学毕业后创办公司[5]

公司业绩表现 - 2025H1公司预计实现营业收入137 2-140 2亿元，同比增长13%-16% [1] - 2025H1预计实现归母净利润19 1-20 5亿元，同比增长39%-50% [1] - 第二季度营收创下历史新高，图像传感器产品在汽车智能驾驶、全景及运动相机等应用市场持续渗透 [1] - 管理效率持续提升促进净利润增长与盈利能力释放 [1] 图像传感器业务发展 - 手机CIS在中高端手机主摄渗透持续，5000万像素产品系列丰富，1 2um 5000万像素高端图像传感器OV50H在国内主流高端机后置主摄份额提升 [2] - 2025年4月10日推出0V50X，单像素尺寸达1 6um，配备1英寸大尺寸光学格式传感器，提供接近110db的单次曝光HDR，预计2025年第三季度量产 [2] - 车载CIS受益智驾放量加速，已实现ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等汽车应用CIS产品全覆盖 [2] - 发布可用于高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）的高性能前置机器视觉摄像头新品 [2] - 智能影像设备CIS有望贡献利润新增量，大疆、影石等厂商产品创新迭代持续，短视频创作设备从专业自媒体下沉至普通人群 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为305 6/360 2/420 8亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为44 1/56 0/67 0亿元 [3] - 当前市值对应PE分别为33/26/22倍 [3]

核心观点 - 大疆创新和影石创新互相进入对方优势领域 大疆推出全景相机Osmo 360和扫地机器人DJI ROMO 影石推出消费级无人机品牌影翎Antigravity [1][3][11] - 双方产品高度对标 大疆Osmo 360售价约3588元人民币 支持8K 30fps视频拍摄 影石无人机主打8K全景视频拍摄且机身重量小于249克 [1][3] - 这种双向跨界竞争源于技术积累和用户需求 将加速智能影像技术迭代 拓展应用场景和供应链机会 [6][10][12] 市场地位 - 大疆在全球消费级无人机市场份额超70% 2023年全球市场规模约48.5亿美元（348亿元人民币） [2][7] - 影石在全景相机全球市场份额达67.2% 连续六年全球第一 2023年全球零售市场规模50.3亿元人民币 [4] - 预计全景相机市场2027年突破78.5亿元人民币 年复合增长率超10% 无人机市场2030年前年复合增长率21.25% [6] 产品与技术 - 大疆Osmo 360续航达180分钟（加装电池延长杆） 影石旗舰X5全景相机续航208分钟 售价3798元人民币 [3] - 影石无人机内置负载检测机制 强调安全合规 规避非法改装风险 [5] - 双方均聚焦8K全景视频标准 竞争将推动AI一键编辑等功能成熟 [12] 战略动机 - 影石五年前已决策入局无人机 2022年推出适配无人机的全景相机 2024年5月取得两项无人机技术专利 [3] - 企业基于核心技术向邻近品类扩张 构建影像生态护城河 满足未覆盖的用户需求 [6] - 竞争驱动供应链技术升级 为相机模组、高性能电机、电池等核心零部件创造配套机遇 [12] 行业影响 - 龙头企业跨界加速核心技术迭代 体现深圳智能硬件领域的科创溢出效应 [9][10] - 新产品形态拓展使用边界（运动、旅行、VLOG创作） 孕育更丰富的内容创作者生态 [12] - 高水平竞争最终锻造更强韧的产品和技术 巩固中国企业在全球高端制造的领先优势 [13]

波澜不惊的无人机市场，迎来了一个重量级闯入者——影石创新！ 不少吃瓜网友好奇，一个相机龙头为何要跨界做无人机？它又会对"无人机之王"大疆造成哪些冲击？ "初生牛犊"不怕虎？ 7月28日晚9点，影石正式官宣影翎Antigravity全景无人机品牌，这款由Insta360和第三方共同孵化的新品，据媒体NotebookCheck报道，重量将低于 249 克， 以符合欧盟 C0 类无人机的标准。 而从曝光的谍照来看，其中桨翼自带保护壳的款式外观类似穿越机，形似大疆 Neo掌上 Vlog 无人机；而侧面标有"Antigravity"字样的款式外观类似传统航拍 无人机，顶部具有凸起造型。 据悉，Antigravity 首款无人机将支持 8K 和 360 度全景视频录制，Antigravity 计划在 8 月正式发布这款无人机，目前尚未公布具体的时间和确定的产品名 称，但从官方霸气无比的酷炫TVC来看，其欲掀起飞行方式革命、誓要巅覆行业格局的野心，可见一斑！ 图：截自影石官方TVC 不禁要问，一个初来乍到的"新手"，何来底气谈革命、谈巅覆？ 实际上，在全景相机和运动相机赛道，2015年创立的影石创新已经深耕十年光景，愣是从 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖影石创新，给予“增持”评级 [5][7][154] 报告的核心观点 - 全球智能影像行业保持成长，影石产品持续引领行业发展，渠道布局领先，品牌积累深厚，有望保持市场领先地位 [9] - 短期公司产品迭代升级，国内外市场拓展，业绩将保持高增长；中长期行业空间广阔，产品矩阵丰富，上游产业链国产替代将降低成本，盈利能力保持较高水平 [9] 根据相关目录分别进行总结 智能影像设备：行业规模超 400 亿元，稳步增长 - 产品兼具便携、智能优势，降低影像内容创作门槛，运动相机小巧轻便、画质好、适应强，全景相机可 360°成像、视角自由切换，用户以年轻群体为主，场景从运动向日常拓展 [15][21][24] - 2024 年全球手持智能影像设备市场规模超 400 亿元，预计 2027 年接近 600 亿元，增长动力源于户外运动兴起和短视频创作需求提升，欧美是主要市场，亚洲增速较快，专业级产品应用场景扩展 [33][37][47] - 行业洗牌，国货出海抢占份额，全景相机影石领先，运动相机传统龙头份额瓦解，国产品牌加速替代，未来国产龙头有望扩大领先优势 [54][58][73] - 产业链分工专业化，上游核心组件和中游品牌商进入壁垒高，中游软件算法是竞争关键，如影石的 AI 低光视频增强技术 [74][82] 公司简介：全球智能影像龙头，团队年轻且专注 - 公司 2015 年成立，从全景拓展到运动，2015 - 2017 年聚焦全景相机，2018 - 2021 年品牌破圈，2022 年至今推出新品，收入增长 [87][88] - 主营业务聚焦消费级影像设备，年出货量超 220 万台，收入利润高速增长，产品矩阵丰富，境外收入占比超 70%，渠道布局完善，盈利能力领先但净利率下滑 [91][92][104] - 管理团队以 90 后年轻高管为主，团队长期稳定，实控人为董事长刘靖康 [106][109] 竞争优势：产品迭代高效，渠道、品牌占据先机 - 产品需求洞察强，迭代速度快，推出实用功能，产品线更新领先，新品转化收入能力强，研发投入高，人才激励优，在研项目丰富 [110][111][121] - 渠道海外布局早，线下覆盖超 1 万家网点，线上占比提升，Best Buy 等重要渠道占比增加，分区域看，国内线上线下均衡，美国线下、日本和德国线上渠道各有亮点，未来内销和外销渠道均有增量 [125][129][134] - 品牌坚持“Think Bold”文化，与 KOL 合作，宣传侧重场景体验，多元激励促营销裂变，品牌力稳步提升 [135][140][142] 市场空间及盈利预测 - 行业长期出货量空间测算，目标用户超 16 亿，稳态年出货量达 5304 万台，市场规模全景相机 133 亿元、运动相机 477 亿元，影石远期收入有望达 357 亿元 [146][150][151] - 预计 2025 - 2027 年公司收入端高增长，整体毛利率降低但保持较高水平 [153] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.8/16.8/22.5 亿元，同比增速 18.6%/42.3%/34.1%，截至 2025 年 7 月 24 日价格对应 PE 分别为 57/40/30 倍 [154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 领先企业不断更新产品和服务，满足智能影像设备市场的增长潜力；全景和运动相机作为智能影像设备的主要细分领域，相比传统相机具有明显优势；短视频和户外运动的用户及爱好者增长，为智能影像设备市场奠定基础；新一代智能视频编辑应用为消费者提供更友好的解决方案；预计中国运动相机市场快速增长；关注中国领先企业在全球市场的潜力 [3][98][99][100][101] 根据相关目录分别进行总结 顺应科技的影像工具&社交玩具 - 智能影像设备以全景相机/运动相机、手持云台以及消费级无人机为主，全景和运动相机依托核心技术，在产品迭代中优化性能，开拓应用场景和提供行业解决方案，与传统影像设备相比有优势和差异化竞争力 [4] - 全景和运动相机主要硬件包括芯片、CMOS传感器及镜头模组等，结合核心技术研发和对用户体验的精进，满足消费者多种拍摄需求 [8] - 2024年全球手持智能影像设备零售规模超400亿元，出货量超5000万台，预计2027年零售规模接近600亿元，出货量超7000万台 [13] - 龙头企业配备自研防抖算法，运动相机小巧便携，可搭配不同配件，适用于多种场景 [19] - 影石创新等企业有效自研全景图像采集、拼接等技术，提供新颖视角，旗舰产品拍摄画质及帧频高，结合AI影像算法提升用户体验 [25][26] 前期记录分享情怀持续酝酿，后期剪辑门槛显著降低 - 运动相机顺应户外运动领域扩张，美国核心户外运动GDP增加值呈上升趋势，运动相机特性使其成为户外运动影像记录的最佳选择 [33] - 美国户外运动细分领域中，骑行、冰雪、水运动及徒步野营等2024年GDP增加值增速高于行业平均，全景/运动相机开拓了这些领域的使用场景 [36] - 中国网络视听用户数量增加，短视频用户数量及日均观看时长逐年上升，全球短视频用户和户外运动爱好者数量提升，为全景及运动相机奠定消费者基础 [40][43] - 智能视频剪辑工具普及，降低了自制视频门槛，全景及运动相机企业的APP平台具备多种功能，提升用户体验和粘性 [48] 全景/运动相机市场规模持续扩张，成长空间宽广 - 2024年全球运动相机零售额规模达368亿元，同比增长17%，出货量接近5000万台，同比增长12%，2024 - 2027年零售额规模及出货量复合增速有望达12%及11% [54] - 2024年全景相机零售额规模达59亿元，同比增长16%，出货量达234万台，同比增长20%，2024 - 2027年零售额规模及出货量复合增速均有望达10% [60] - 北美及欧洲市场在运动相机市场占权重地位，中国市场规模相对较小但增长态势显著，17 - 23年复合增速达41%，23 - 27年复合增速有望维持在26% + [65] - 2023年全景相机品类中，影石份额达67.2%，处于领先地位，2024年GoPro全年相机出货量达243万台，影石创新达223万台，影石Ace系列销量增速亮眼 [70] 国内龙头品牌经营优异，发展潜力十足 - GoPro除硬件销售外，培养用户订阅服务，推出新订阅套餐，25Q1订阅服务收入超2200万美元，增长4%，ARPU增长5%，订阅附着率达49% [74] - GoPro 2024及25Q1毛利率分别为33.9%及32.1%，调整后经营利率分别为 - 9.0%及 - 11.9%，2024年净利润亏损4.32亿美元，2025年计划发售MAX2全景相机，2026年目标恢复成长性和盈利能力 [78] - 影石创新2022 - 24年消费级相机毛利率水平较高，2024年整体毛利率达52.2%，Ace系列产品有望在运动相机市场提升份额，带动收入增长 [81] - 影石创新渠道多元化布局，线上线下占比均衡，2024年线上及线下销售占比分别为48%及52% [85] - 影石创新2023/2024年归母净利润达8.30/9.95亿元，同比增长104%及20%，2025H1预计营收32.1至38.1亿元，同比增长32.4%至57.10%，预计净利润4.9至5.8亿元，同比增速 - 4.7%至12.5% [91]

行业竞争格局 - 影石在全球全景相机市场占据绝对主导地位，2023年市占率达67.2%，领先于日本理光(12%)和美国Go Pro(9%)[4] - 大疆在运动相机领域2024年预计销量100万台，收入20-30亿元，位列第二；影石非全景运动相机收入约15亿元，排名第三[5] - 大疆Osmo 360即将发售，将与影石Insta360 X5正面对决，双方在渠道和产品层面的竞争加剧[14] 公司产品与技术 - 影石产品线涵盖消费级和专业级智能影像设备，消费级产品贡献86.59%营收，ONE X系列是销量主力[2] - 影石核心壁垒在于软件生态，包括隐形自拍杆算法、FlowState防抖算法、六轴陀螺仪、AI剪辑等技术[17] - 大疆基于无人机技术积累，将云台稳定技术复用于Osmo Pocket系列，并构建手持影像生态系统闭环[15][17] - 影石研发投入持续超营收12%，研发团队占比46.3%，正拓展无人机和智能影像机器人产品线[23] 销售渠道与营销策略 - 影石2024年线上线下销售占比接近1:1，线上官网占18.81%，第三方电商24.39%，线下经销44.37%[6] - 线下渠道覆盖Best Buy、顺电、山姆等连锁商超，海外采用买断式销售模式应对专业用户需求[9] - 影石营销策略以KOL为核心，57%投放资源倾斜腰部和初级达人，成功打造多起病毒式传播案例[10][11] - 大疆此前忽视营销，2024年开始大幅增加预算，与影石争夺3C领域KOL资源[14] 供应链与芯片依赖 - 影石2024年芯片采购占原材料成本28.82%，主要依赖安霸和索尼芯片，可替代性差[25] - 高端DSP芯片仍由安霸、高通、TI等海外品牌主导，国产芯片存在技术差距[24] - 大疆凭借自研能力在芯片供应上更具优势，可能分流影石中端用户[25] 产品创新与市场趋势 - 影石独创"先拍摄后取景"功能，大疆通过折叠设计和哈苏CMOS提升航拍画质[15] - 行业缺乏划时代创新，多数企业聚焦参数升级而非突破性产品[15] - 全景相机和运动相机开辟新市场空间，带动行业进入新一轮竞争[1]