市场环境与投资时机 - 自11月大盘站上4000点以来，市场连续震荡调整，热点轮动快，投资者普遍感觉投资难度加大，赚钱效应差，部分投资者信心动摇 [1][12] - 历史经验表明，弱势震荡行情是长期投资最好的布局时机，回顾过去，在历次市场底部区域开始布局，长期投资回报将更为丰厚 [1][12][14] - 回顾2000年以来A股4次历史大底（2005年6月998点、2008年10月1664点、2013年6月1849点、2019年1月2440点），从最低点开始持有上证指数3年，累计涨幅分别为231%、41%、45%、48%，累计收益均在40%以上，平均年化收益超过16% [1][15] 宽基指数的投资价值 - 巴菲特强调标普500指数是普通投资者绝佳的长期投资标的，其著名的“十年赌约”以指数基金完胜主动基金团队，印证了宽基指数是分享经济增长的绝佳工具 [2][16] - 宽基指数通过一套规则系统性地解决了长期投资的四大难题：选股难、风险集中、成本损耗和情绪干扰 [2][3][16][17] - 具体而言，其核心机制与益处包括：1) 定期调整成分股实现优胜劣汰，无需研究个股即可分享长期增长红利；2) 多行业均衡布局降低相关性，提升投资稳定性；3) 管理费率远低于主动基金，长期复利下显著增厚收益；4) 避免情绪导致的追涨杀跌，帮助被动执行长期持有纪律，赚取通常能战胜大多数主动投资者的市场平均回报 [3][17] 中证A500指数的核心优势 - 中证A500指数被视为“中国版标普500指数”，自2024年底推出以来受到市场高度关注，是“升级版”的宽基指数，采用行业中性的编制方法优化行业结构，更好地代表了中国经济转型方向 [4][18] - 行业更加均衡，新质生产力含量更高：指数采用“行业均衡”编制方法，覆盖全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，覆盖度广；相较沪深300指数，显著超配电子、电力设备、医药生物、计算机和国防军工等新经济方向，降低金融和消费等传统行业占比 [4][18] - 长期表现优于基准，牛市弹性更高：自基日（2004年12月31日）以来，中证A500指数累计回报444.09%，同期沪深300指数回报为352.67%，超额回报达91.42%；今年以来（截至2025年11月30日），中证A500指数累计回报18.05%，同期沪深300指数回报为15.04%，超额回报达3.01% [6][20] - 市场认可度高，机构资金密集布局：截至2025年12月5日，跟踪中证A500指数的ETF总规模已超2000亿元，在所有宽基ETF中排名第二；从半年报披露的持有人结构看，平均机构持有比例高达90%；截至2025年12月5日收盘，在近1日、近1周和近3月的主流宽基指数申赎净流入中，中证A500指数均获得最多资金净流入 [8][22][24] 相关投资产品信息 - 中证A500ETF华宝（563500）截至2025年11月30日今年以来累计涨幅达20.45% [10][24] - 没有证券账户的投资者可通过联接基金（A类019510，C类019511）进行投资 [10][24] - 华宝中证A500指数增强基金（A类023319，C类023320）为希望博取超越市场平均收益的投资者提供了选择 [10][24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对ETF各类日频数据进行每日跟踪，涵盖宽基和主题ETF，展示各ETF的日内行情趋势、管理费率、跟踪指数等多项数据，但不构成投资建议 [2] 相关目录总结 数据说明 - 针对ETF各类日频数据每日跟踪，按追踪指数类别分宽基和主题子表，选取规模较大的ETF基金分析 [2] - 介绍RSI相对强弱指标、日内行情趋势、净申购等指标的计算方式，以及T+0交易方式、机构持仓占比等数据含义 [2][3] 宽基ETF数据 - 包含华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等多只宽基ETF，展示其证券代码、流通市值、涨跌幅等数据 [4] 行业主题ETF数据 - 涵盖消费电子、非银、银行等多个行业主题ETF，展示各ETF的相关数据，如华夏国证消费电子主题ETF、国泰中证全指证券公司ETF等 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：连阴连阳模型[12] * **模型构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来跟踪市场的短期趋势和情绪[12]。 * **模型具体构建过程**：从指定日期开始，逐日比较指数收盘价与前一日收盘价。若当日收盘价高于前一日收盘价，则连阳计数加1，连阴计数清零；若当日收盘价低于前一日收盘价，则连阴计数加1（以负数表示），连阳计数清零；若相等，则计数保持不变。最终输出一个数值，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. **模型名称**：指数与均线比较模型[15] * **模型构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期的移动平均线（MA）的位置关系，判断市场的中短期趋势强度[15]。 * **模型具体构建过程**：首先，计算指数收盘价的移动平均线，常用周期包括5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）和250日（MA250）[15]。然后，计算当前收盘价相对于各条均线的百分比偏离度，公式为： $$ vsMA = (收盘价 / MA_n - 1) \times 100\% $$ 其中，$MA_n$ 代表第n日的移动平均线[15]。根据收盘价是位于均线上方还是下方，可以判断市场是否站上或突破该均线[15]。 3. **模型名称**：风险溢价模型[27] * **模型构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算股票指数收益率与之的差值，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值和风险水平[27]。 * **模型具体构建过程**：风险溢价的计算公式为： $$ 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率 $$ 报告中使用的指数收益率是市盈率倒数（1/PE-TTM），即盈利收益率[27][46]。因此，具体构建过程是：首先获取指数的PE-TTM，计算其倒数得到盈利收益率；然后获取十年期国债即期收益率；最后将两者相减得到风险溢价[27][31]。此外，还会计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以及其均值和波动率[31]。 4. **模型名称**：股债性价比模型[46] * **模型构建思路**：在风险溢价模型的基础上，通过观察风险溢价（即盈利收益率与国债收益率之差）的历史分位数，来判断股票资产相对于债券资产的吸引力[46]。 * **模型具体构建过程**：首先，如风险溢价模型所述，计算每日的股债性价比（即风险溢价）[27][46]。然后，计算该指标在近5年历史窗口内的80%分位值（机会值）和20%分位值（危险值）[46]。通过比较当前股债性价比与这两个阈值，来定性判断市场状态：若当前值高于80%分位，则认为股票资产具备较高吸引力；若低于20%分位，则认为吸引力较低[46]。 5. **模型名称**：破净率监控模型[54] * **模型构建思路**：通过统计指数成分股中市净率（PB）小于1的个股数量及其占比，来反映市场整体的估值水平和悲观情绪[54]。 * **模型具体构建过程**：对于每一个宽基指数，遍历其所有成分股。计算每只成分股的市净率（PB），公式为： $$ PB = 股价 / 每股净资产 $$ 统计满足 $PB < 1$ 的个股数量，即为破净个股数[54]。破净率（破净占比）的计算公式为： $$ 破净率 = (破净个股数 / 指数总成分股数) \times 100\% $$ 通过跟踪破净率的变化，可以观察市场估值态度的转变[54][56]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：交易金额占比因子[18] * **因子构建思路**：衡量特定宽基指数成交额在全市场总成交额中的比重，反映资金对该板块的关注度和活跃度[18]。 * **因子具体构建过程**：计算因子分为两步。首先，获取目标指数（如中证2000）当日所有成分股的成交金额之和，作为该指数的交易金额。同时，获取基准指数（报告中为中证全指）当日的交易金额[18]。然后，计算占比： $$ 交易金额占比 = (目标指数交易金额 / 中证全指交易金额) \times 100\% $$ [18] 2. **因子名称**：换手率因子[18] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃程度，是反映市场流动性和情绪的重要指标[18]。 * **因子具体构建过程**：采用流通股本加权的方式计算指数整体换手率。公式为： $$ 指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)} $$ 其中，成分股换手率通常由该股当日成交股数与其流通股本计算得出[18]。 3. **因子名称**：收益分布峰度因子[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峭或扁平程度，反映收益的集中情况和尾部风险[24][25]。 * **因子具体构建过程**：首先，选取一定时间窗口（报告中为近一年和近五年）的指数日收益率序列[19][25]。然后，计算该序列的峰度（Kurtosis）。报告中采用的峰度是超额峰度，即计算出的峰度值减去正态分布的峰度3[25]。公式为： $$ 超额峰度 = \frac{E[(R-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3 $$ 其中，$R$为日收益率序列，$\mu$为序列均值，$\sigma$为标准差，$E$为期望算子[25]。当前峰度与历史平均峰度的差值（负偏离）用于衡量分布形态的变化[24]。 4. **因子名称**：收益分布偏度因子[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度，衡量分布的不对称性，反映正负极端收益发生的相对概率[24][25]。 * **因子具体构建过程**：与峰度因子类似，选取特定时间窗口的日收益率序列[19][25]。计算该序列的偏度（Skewness）。公式为： $$ 偏度 = \frac{E[(R-\mu)^3]}{\sigma^3} $$ 其中，$R$为日收益率序列，$\mu$为序列均值，$\sigma$为标准差，$E$为期望算子[25]。正偏态表示右尾较长，极端正收益情形更多；负偏态则表示左尾较长，极端负收益情形更多[24]。当前偏度与历史平均偏度的差值用于观察偏态变化[25]。 5. **因子名称**：PE-TTM分位值因子[39][43] * **因子构建思路**：将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史时间序列中，计算其所处的百分位位置，用于判断当前估值在历史中的相对高低水平[39][43]。 * **因子具体构建过程**：首先，获取指数在指定历史窗口（如近5年）内每一个交易日的PE-TTM，形成一个时间序列[43]。然后，将当前交易日的PE-TTM值与这个历史序列进行比较，计算其分位值。例如，近5年历史分位值表示当前PE-TTM值在近5年所有历史数据中由低到高排序后所处的百分比位置[43][44]。分位值越高，说明当前估值处于历史较高水平。 6. **因子名称**：股息率因子[48][53] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体现金分红回报率，是价值投资和红利策略关注的核心指标，尤其在市场波动时作为防御性参考[48]。 * **因子具体构建过程**：指数的股息率通常通过其成分股的股息率加权平均得到。具体为：计算每只成分股近12个月的现金分红总额，除以当前股价，得到个股股息率。然后，以成分股的权重（通常是自由流通市值权重）进行加权求和，得到指数的整体股息率[53]。公式可表示为： $$ 指数股息率 \approx \sum (个股股息率 \times 个股在指数中的权重) $$ 同样，可以计算该股息率在历史序列中的分位值，以判断其相对水平[53]。 模型的回测效果 *本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于历史数据的模型策略回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了各模型/因子在特定截止日（2025年12月5日）的截面数据或状态描述[11][12][15][31][44][53][56]。* 因子的回测效果 *本报告为市场数据跟踪报告，未提供因子的历史有效性检验结果（如IC值、IR、多空收益等）。报告主要呈现了各因子在特定截止日（2025年12月5日）的截面数据、历史分位值及统计特征[18][25][31][44][53]。*

根据您提供的研报内容，以下是关于其中涉及的量化模型与因子的详细总结。报告主要对各类市场指标和因子进行了跟踪分析，并未涉及复杂的多因子模型或策略模型。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价**[27][28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其差值，用以衡量股票市场相对于无风险资产的投资价值和风险补偿[27][28] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各指数当前的风险溢价数值及其在不同时间窗口（近1年、近5年）内的统计特征，如分位值、均值、波动率及标准差区间[31] * **因子评价**：各指数的风险溢价存在均值复归现象，其中中证1000和中证2000的波动率相对较大；上证50的风险溢价分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的分布较分散，不确定性更大[28][34] 2. **因子名称：市盈率（PE-TTM）**[39][41] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量各宽基指数在当前时点的投资价值[39] * **因子具体构建过程**：PE-TTM = 总市值 / 最近12个月净利润总和。报告跟踪了各指数的PE-TTM当前值，并计算了其相对于近1年、近5年以及全部历史数据的分位值，同时提供了近1年的均值、波动率及标准差区间[43][44] 3. **因子名称：股债性价比**[46] * **因子构建思路**：将股票市场的潜在收益率（以PE-TTM的倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）进行比较，辅助资产配置决策[46] * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。报告中通过图表展示了该因子的历史走势，并与近5年的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及±1倍标准差区间进行了对比[46] 4. **因子名称：股息率**[48][49] * **因子构建思路**：跟踪各宽基指数的现金分红回报率，反映红利投资风格的价值，尤其在市场低迷或利率下行时期受到关注[48] * **因子具体构建过程**：股息率 = 近12个月现金分红总额 / 总市值。报告列出了各指数当前的股息率，并分析了其在近1年、近5年及全部历史数据中的分位情况，同时计算了近1年的均值、波动率及标准差区间[51][53] 5. **因子名称：破净率**[53][55] * **因子构建思路**：通过统计市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观情绪，占比越高通常意味着低估越普遍[53][55] * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中破净个股数量 / 指数总成分股数量) * 100%。报告给出了各宽基指数在当前时点的具体破净率数值[55] 6. **因子名称：均线偏离度**[11][14] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断市场短期和长期的趋势强度及支撑压力位[11][14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）均线的偏离百分比，公式为：$$偏离度 = (收盘价 / 均线价格 - 1) * 100\%$$[14][15] 7. **因子名称：收益分布形态（偏度与峰度）**[23][25] * **因子构建思路**：分析指数日收益率分布的形态特征，偏度衡量分布的不对称性，峰度衡量分布的尖锐或平坦程度，用以观察市场收益特征的变化[23][25] * **因子具体构建过程**：报告计算了各宽基指数日收益率序列的近5年峰度、偏度以及当前时点的峰度、偏度，并进行了对比。注明了峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值）[25] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子**[31] * 当前风险溢价：上证50 (-0.52%), 沪深300 (-0.52%), 中证500 (-0.63%), 中证1000 (-0.90%), 中证2000 (-1.03%), 中证全指 (-0.70%), 创业板指 (-1.13%) * 近5年分位值：上证50 (27.70%), 沪深300 (28.73%), 中证500 (26.19%), 中证1000 (22.54%), 中证2000 (20.32%), 中证全指 (21.83%), 创业板指 (22.70%) * 近1年波动率：上证50 (0.86%), 沪深300 (0.99%), 中证500 (1.30%), 中证1000 (1.44%), 中证2000 (1.66%), 中证全指 (1.16%), 创业板指 (1.84%) 2. **PE-TTM因子**[44] * 当前值：上证50 (11.80), 沪深300 (13.95), 中证500 (32.01), 中证1000 (46.44), 中证2000 (153.26), 中证全指 (20.88), 创业板指 (39.55) * 近5年历史分位值：上证50 (83.47%), 沪深300 (81.57%), 中证500 (94.63%), 中证1000 (95.21%), 中证2000 (80.50%), 中证全指 (91.49%), 创业板指 (54.21%) * 近1年波动率：上证50 (0.48), 沪深300 (0.73), 中证500 (2.51), 中证1000 (4.20), 中证2000 (30.59), 中证全指 (1.45), 创业板指 (4.72) 3. **股息率因子**[53] * 当前值：上证50 (3.32%), 沪深300 (2.74%), 中证500 (1.40%), 中证1000 (1.14%), 中证2000 (0.77%), 中证全指 (2.04%), 创业板指 (1.04%) * 近5年历史分位值：上证50 (36.78%), 沪深300 (37.44%), 中证500 (17.36%), 中证1000 (51.65%), 中证2000 (16.78%), 中证全指 (36.69%), 创业板指 (71.57%) * 近1年波动率：上证50 (0.41%), 沪深300 (0.41%), 中证500 (0.21%), 中证1000 (0.15%), 中证2000 (0.12%), 中证全指 (0.31%), 创业板指 (0.14%) 4. **破净率因子**[55] * 当前破净率：上证50 (22.0%), 沪深300 (16.0%), 中证500 (11.8%), 中证1000 (8.0%), 中证2000 (2.95%), 中证全指 (6.1%), 创业板指 (1.0%) 5. **均线偏离度因子**[15] * 相对于MA5偏离度：上证50 (-0.4%), 沪深300 (-0.2%), 中证500 (-0.4%), 中证1000 (-0.8%), 中证2000 (-0.6%), 中证全指 (-0.4%), 创业板指 (-0.7%) * 相对于MA250偏离度：上证50 (7.1%), 沪深300 (10.6%), 中证500 (12.4%), 中证1000 (10.4%), 中证2000 (12.8%), 中证全指 (11.4%), 创业板指 (26.8%) 6. **收益分布形态因子**[25] * 当前峰度（减3后）：上证50 (0.00), 沪深300 (0.56), 中证500 (0.91), 中证1000 (1.44), 中证2000 (1.38), 中证全指 (1.04), 创业板指 (1.44) * 当前偏度：上证50 (1.32), 沪深300 (1.52), 中证500 (1.57), 中证1000 (1.66), 中证2000 (1.68), 中证全指 (1.64), 创业板指 (1.66) * 当前峰度 vs. 近5年峰度：上证50 (-2.10), 沪深300 (-1.83), 中证500 (-2.02), 中证1000 (-1.31), 中证2000 (-1.49), 中证全指 (-1.74), 创业板指 (-2.15)

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳因子**[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转效应[12] * **因子具体构建过程**：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价相对于前一日是上涨还是下跌，连续上涨的天数记为正值（连阳），连续下跌的天数记为负值（连阴），计数从1开始，若当日涨跌状态改变则重新计数[12] 2. **因子名称：均线比较因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同时间窗口的移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数的短期、中期和长期趋势强度[15] * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）和250日（MA250）简单移动平均线，公式为： $$MA(N) = \frac{\sum_{i=1}^{N} Close_i}{N}$$ 其中，$Close_i$ 代表第i日的收盘价，$N$ 为移动平均窗口期。然后计算当前收盘价与各均线的相对位置，即 $(Close - MA(N)) / MA(N) \times 100\%$[16] 3. **因子名称：换手率因子**[18] * **因子构建思路**：通过计算指数的整体换手率来衡量市场的交易活跃度[18] * **因子具体构建过程**：对于宽基指数，其换手率计算方式为指数内所有成分股换手率的流通股本加权平均，具体公式为： $$Turnover_{index} = \frac{\sum (Shares_{float,i} \times Turnover_i)}{\sum Shares_{float,i}}$$ 其中，$Shares_{float,i}$ 代表成分股i的流通股本，$Turnover_i$ 代表成分股i的换手率[18] 4. **因子名称：收益率分布形态因子（偏度与峰度）**[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）来刻画收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估风险[24][25] * **因子具体构建过程**：基于指数在过去一段时间（如近一年）的日收益率序列进行计算。峰度计算公式为（报告中已减去3）： $$Kurtosis = \frac{\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^4}{(\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^2)^2} - 3$$ 偏度计算公式为： $$Skewness = \frac{\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^3}{(\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} (r_i - \bar{r})^2)^{3/2}}$$ 其中，$r_i$ 为日收益率，$\bar{r}$ 为收益率均值，$n$ 为样本数[25] 5. **因子名称：风险溢价因子**[27][30][31] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算股票指数的预期收益率（通常用市盈率倒数近似）或指数收益率与无风险利率的差值，衡量投资股票市场所要求的额外回报[27][30][31] * **因子具体构建过程**：报告中展示了两种计算方式。一种是直接使用指数日收益率减去十年期国债日收益率（表4中“当前风险溢价”）。另一种常见的构建方式是使用指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）减去十年期国债收益率，公式为： $$Risk Premium = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数的滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率[31] 6. **因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）因子**[39][43][44] * **因子构建思路**：使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[39][43] * **因子具体构建过程**：对于指数而言，其PE-TTM通常为成分股市值加权或调和平均计算得到。公式为（以市值加权为例）： $$PE_{TTM, index} = \frac{\sum (Price_i \times Shares_i)}{\sum (NetIncome_{TTM,i})}$$ 其中，$Price_i$ 为成分股i的价格，$Shares_i$ 为成分股i的总股本，$NetIncome_{TTM,i}$ 为成分股i最近十二个月的净利润[44] 7. **因子名称：股债性价比因子**[46] * **因子构建思路**：将股票指数的盈利收益率（PE-TTM的倒数）与债券收益率进行比较，辅助判断大类资产配置的时机[46] * **因子具体构建过程**：计算指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率的差值，公式为： $$Equity Bond Yield Ratio = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{bond}$$ 其中，$R_{bond}$ 为十年期国债即期收益率[46] 8. **因子名称：股息率因子**[48][53] * **因子构建思路**：衡量指数成分股现金分红的回报率，是价值投资和红利策略的重要参考指标[48] * **因子具体构建过程**：对于指数，股息率通常为成分股过去十二个月现金股利总额与指数总市值的比率，或成分股股息率的市值加权平均。公式为： $$Dividend Yield_{index} = \frac{\sum Dividends_{TTM,i}}{\sum (Price_i \times Shares_i)}$$ 其中，$Dividends_{TTM,i}$ 为成分股i过去十二个月的现金股利总额[53] 9. **因子名称：破净率因子**[54][55] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体的估值悲观程度或安全边际[54][55] * **因子具体构建过程**：首先计算指数中每家成分股的市净率（$PB = Price / NAVPS$，其中$NAVPS$为每股净资产），然后统计$PB < 1$的个股数量，最后计算该数量占指数总成分股数量的百分比[55] 因子的回测效果 （注：报告中主要呈现了各因子在特定时点（2025年12月2日）的截面数据或历史分位值，而非严格意义上的因子回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，以下展示的是报告中给出的相关数值。） 1. **连阴连阳因子**：各宽基指数在日K、周K、月K、季K、年K上的连阴连阳天数[12] 2. **均线比较因子**：各宽基指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离百分比（%）[16] 3. **换手率因子**：各宽基指数换手率（中证2000为3.9，创业板指为2.31，中证1000为2.06，中证全指为1.52，中证500为1.31，沪深300为0.45，上证50为0.2）[18] 4. **收益率分布形态因子（偏度与峰度）**：各宽基指数当前偏度与峰度，及其相对于近5年均值的偏离（当前偏度 vs 近5年偏度，当前峰度 vs 近5年峰度）[25] 5. **风险溢价因子**：各宽基指数当前风险溢价（%），近1年及近5年历史分位值（%），近1年均值及波动率（%）[31] 6. **PE-TTM因子**：各宽基指数当前PE-TTM值，近1年及近5年历史分位值（%），近1年均值及波动率[44] 7. **股债性价比因子**：各宽基指数当前股债性价比相对于其近5年历史分位值的情况（无具体数值，仅说明未超过80%分位，中证500低于20%分位）[46] 8. **股息率因子**：各宽基指数当前股息率（%），近1年及近5年历史分位值（%），近1年均值及波动率（%）[53] 9. **破净率因子**：各宽基指数当前破净率（%）（上证50为20.0%，沪深300为15.67%，中证500为12.0%，中证1000为8.0%，中证2000为2.95%，创业板指为1.0%，中证全指为6.08%）[55]

市场表现 - 早盘A系列宽基指数窄幅震荡，中证A50指数下跌0.02%，中证A500指数下跌0.04%，中证A100指数下跌0.1% [1] - 相关产品交投活跃，A500ETF易方达（159361）半日成交额超30亿元 [1] 市场分析 - 11月以来全球风险资产跟随美股同步调整，主因是美联储降息预期回落及"AI泡沫"言论影响 [1] - 近期A股与港股波动加剧，但海外冲击后中国资产已调整出性价比 [1] - 随着海外风险释放带来的情绪冲击逐步消化，中国资产有望凭借自身独立逻辑迎来修复 [1]

市场环境与投资困境 - 今年以来A股市场呈现非常强的结构化行情，投资机会虽多却难以把握，多数投资者并未因市场表现不俗而感到舒心 [1][9] - 当前市场方向难辨、热点轮动，高景气赛道如AI估值已不便宜，而低估值板块如消费及白酒尚需更多基本面改善信号，投资者在确定未来方向时面临困难 [1][9] - 在此环境下，越来越多投资者开始转向能够分散风险、力求稳健的配置工具，均衡型的宽基指数产品如中证A500ETF显现出独特的配置价值 [1][9] 中证A500指数的编制逻辑与特点 - 中证A500指数采用以行业均衡、龙头代表与结构真实为核心的编制逻辑，旨在构建中国资本市场的“中场新核心” [3][11] - 相比沪深300按总市值排名的传统方式，该指数采用多重因子综合筛选并嵌入行业中性约束，以优选规模领先且具高质量特征的中坚龙头企业 [3][11] - 指数在权重分配上设定了关键双重保障：单一个股权重不超过10%，前五大样本合计不超过40%，以规避超大盘股绑架指数表现并降低单一行业波动的冲击 [3][11] - 指数行业权重分布高度贴近A股整体生态，几乎实现对国民经济各支柱领域的全覆盖，并汇聚各细分行业最具竞争力的领军企业，形成反映新质生产力的优质资产组合 [4][12] 中证A500ETF的市场表现与规模 - 今年以来，中证A500相关ETF总规模已突破2500亿元，成为宽基ETF中增长较快的类别之一 [3][11] - 在规模超过200亿的三只中证500ETF中，中证A500ETF（159338）的持有人结构特别，2025年中报显示个人投资者持有份额占比33.98% [6][14] - 自年初以来，该产品的日均规模持续领跑深交所乃至全市场（截至11月底），体现了市场认可和显著的交易优势 [6][14] - 该ETF在2025年前三季度为投资者赚取利润42.75亿元，位居同类榜首 [6][14] 中证A500ETF的产品定位与价值 - 中证A500ETF不仅是机构资产配置工具，更日益成为普通投资者便捷、高效分享资本市场成长的重要桥梁 [6][14] - 通过配置该ETF，投资者可以避开行业主题波动，既不会完全错过某个方向的上涨，也不必承受过度暴露于单一行业的回调压力，适合作为中长期资产配置的“压舱石” [1][9] - 随着中国资本市场走向成熟与理性，中证A500ETF的长期配置价值将日益凸显，为把握中国经济转型升级机遇的投资者提供了一键覆盖各领域核心资产的解决方案 [7][15] - ETF被动投资帮助投资者赚钱的关键在于通过持续沟通与陪伴，帮助其建立纪律、长期持有，避免在颠簸中提前下车 [7][15]

文章核心观点 - 文章旨在为投资者提供关于港股投资的入门知识 强调夯实基金投资基本功的重要性 [2] - 通过介绍港股市场常用的宽基指数 帮助投资者了解基础投资工具 [3] 港股常用宽基指数 - 港股市场常见的宽基指数主要包括恒生指数 恒生科技指数和国企指数 [3] - 恒生指数是港股市场最具代表性的旗舰指数 主要涵盖港股市场中市值最大 成交最活跃的股票 [3]

根据提供的研报内容，该报告主要对宽基指数进行市场数据跟踪和统计分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的量化因子。报告内容集中于市场指标的描述和比较。以下是总结： 量化模型与构建方式 （报告未涉及具体的量化交易模型） 量化因子与构建方式 （报告未涉及用于选股或组合构建的量化因子） 市场指标与统计方式 1. **指数换手率**[19] * **构建思路**：衡量宽基指数成分股的整体交易活跃程度。 * **具体构建过程**：计算方式为指数内所有成分股的换手率按其流通股本加权的平均值。具体公式如下： $$换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ * **评价**：该指标是反映市场流动性的常用指标。 2. **风险溢价**[29][31][32] * **构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率，计算股票指数的预期收益率（通常用市盈率倒数近似）超出无风险利率的部分，用以衡量股票市场的相对投资价值和风险补偿。 * **具体构建过程**：报告中使用各宽基指数的市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率。公式可表示为： $$风险溢价 ≈ \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$$ 其中，\( R_f \) 代表无风险利率（十年期国债即期收益率）。 * **评价**：该指标有助于判断市场估值水平和风险收益比，存在均值回归特性[29]。 3. **股债性价比**[47] * **构建思路**：是风险溢价的一种具体应用，通过比较股票市场收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债）的差异，来辅助资产配置决策。 * **具体构建过程**：与风险溢价计算方式相同，即市盈率（PE-TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差。 $$股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$$ * **评价**：该指标直观地展示了股票和债券两类资产的理论收益率差异。 4. **分布形态指标（峰度和偏度）**[25][27] * **构建思路**：分析指数日收益率分布的形状特征，峰度衡量分布的陡峭或扁平程度，偏度衡量分布的不对称性。 * **具体构建过程**：报告中对近5年（基准期）和当前（报告期）的指数日收益率序列分别计算峰度和偏度。报告中特别说明，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度（Excess Kurtosis）[27]。 * **评价**：这些指标有助于理解市场收益的统计特性和潜在风险。 市场指标的回测效果 （报告为市场快照，展示的是截至报告日的截面数据或近期历史统计，并非基于历史数据的策略回测结果。因此，本部分不适用） 市场指标的统计结果 1. **指数换手率**（截至2025年12月1日）[19] * 中证2000：3.99 * 创业板指：2.72 * 中证1000：2.4 * 中证全指：1.7 * 中证500：1.57 * 沪深300：0.61 * 上证50：0.27 2. **风险溢价**（截至2025年12月1日）[32] * 当前风险溢价：上证50 (0.80%), 沪深300 (1.09%), 中证500 (0.99%), 中证1000 (0.71%), 中证2000 (0.69%), 中证全指 (0.94%), 创业板指 (1.30%) * 近5年分位值：上证50 (82.14%), 沪深300 (86.67%), 中证500 (82.62%), 中证1000 (71.51%), 中证2000 (66.43%), 中证全指 (82.54%), 创业板指 (81.43%) * 近1年波动率：上证50 (0.86%), 沪深300 (0.99%), 中证500 (1.30%), 中证1000 (1.45%), 中证2000 (1.67%), 中证全指 (1.17%), 创业板指 (1.85%) 3. **PE-TTM**（截至2025年12月1日）[44] * 当前值：上证50 (11.90), 沪深300 (14.06), 中证500 (32.45), 中证1000 (47.26), 中证2000 (155.52), 中证全指 (21.11), 创业板指 (40.32) * 近5年历史分位值：上证50 (85.45%), 沪深300 (83.72%), 中证500 (95.29%), 中证1000 (96.61%), 中证2000 (82.31%), 中证全指 (92.56%), 创业板指 (55.79%) 4. **股息率**（截至2025年12月1日）[54] * 当前值：上证50 (3.30%), 沪深300 (2.71%), 中证500 (1.38%), 中证1000 (1.12%), 中证2000 (0.76%), 中证全指 (2.02%), 创业板指 (1.02%) * 近5年历史分位值：上证50 (35.29%), 沪深300 (37.02%), 中证500 (16.28%), 中证1000 (46.28%), 中证2000 (12.64%), 中证全指 (35.95%), 创业板指 (69.59%) 5. **破净率**（截至2025年12月1日）[57] * 上证50：18.0% * 沪深300：15.67% * 中证500：12.0% * 中证1000：7.9% * 中证2000：3.0% * 创业板指：1.0% * 中证全指：6.08% 6. **分布形态指标**（当前 vs 近5年）[27] * **峰度变化（当前 - 近5年）**：上证50 (-2.09), 沪深300 (-1.82), 中证500 (-1.98), 中证1000 (-1.37), 中证2000 (-1.54), 中证全指 (-1.72), 创业板指 (-2.24) * **偏度变化（当前 - 近5年）**：上证50 (-0.58), 沪深300 (-0.46), 中证500 (-0.51), 中证1000 (-0.38), 中证2000 (-0.37), 中证全指 (-0.42), 创业板指 (-0.55)

根据提供的研报内容，该报告主要对A股市场各宽基指数进行多维度数据跟踪和统计分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的量化因子构建。报告内容侧重于市场状态描述和指标展示。以下是基于报告内容的总结： 量化模型与构建方式 （报告未涉及具体的量化交易模型或选股因子，此部分无相关内容） 模型的回测效果 （报告未涉及具体的量化交易模型，此部分无相关内容） 量化因子与构建方式 （报告未涉及用于选股的量化因子构建，此部分无相关内容） 因子的回测效果 （报告未涉及用于选股的量化因子，此部分无相关内容） 市场指标与构建方式 1. **指标名称：连阴连阳天数**[12] * **指标构建思路**：用于跟踪指数K线连续为阴线或阳线的天数，反映市场短期的趋势强度[12] * **指标具体构建过程**：从1开始计数，正数表示连续阳线的天数，负数表示连续阴线的天数[12] 2. **指标名称：指数与移动平均线（MA）比较**[15][16] * **指标构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（如MA5, MA10, MA20, MA60等）的位置关系，判断指数当前相对于短期、中期和长期趋势的强弱[15][16] * **指标具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各移动平均线的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ [16] 3. **指标名称：指数换手率**[18] * **指标构建思路**：衡量指数成分股整体的交易活跃度[18] * **指标具体构建过程**：采用流通股本加权平均的方式计算，公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ [18] 4. **指标名称：收益率分布形态（峰度与偏度）**[24][26] * **指标构建思路**：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，描述收益分布的集中程度和不对称性[24][26] * **指标具体构建过程**：计算近一定时期（如近5年）和当前时期指数日收益率的峰度（计算中减去了正态分布的峰度值3）和偏度，并进行对比[26] 5. **指标名称：风险溢价**[28][32] * **指标构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率，计算指数收益率与之差，衡量投资股票市场所要求的额外风险补偿[28][32] * **指标具体构建过程**：风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率，并计算其在近1年、近5年等不同窗口期的分位值及统计特征（如均值、波动率、标准差区间）[28][32] 6. **指标名称：市盈率（PE-TTM）**[40][44][45] * **指标构建思路**：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量指数投资价值[40][44] * **指标具体构建过程**：直接获取指数的PE-TTM值，并计算其在历史数据中的分位值，同时计算近1年的均值、波动率及标准差区间[44][45] 7. **指标名称：股债性价比**[47] * **指标构建思路**：将PE-TTM的倒数（近似代表股票的盈利收益率）与十年期国债收益率进行比较，辅助判断股票和债券资产的相对吸引力[47] * **指标具体构建过程**：股债性价比 = (1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[47] 8. **指标名称：股息率**[49][54] * **指标构建思路**：反映指数的现金分红回报水平，跟踪红利投资风格的表现[49] * **指标具体构建过程**：直接获取指数的股息率值，并计算其在历史数据中的分位值，同时计算近1年的均值、波动率及标准差区间[54] 9. **指标名称：破净率**[56] * **指标构建思路**：通过统计指数中市净率（PB）小于1的成份股占比，反映市场的整体估值态度和悲观程度[56] * **指标具体构建过程**：破净率 = (指数中破净个股数量 / 指数总成分股数量) × 100%[56] 指标的具体取值 （以下数据均为报告指定日期2025年11月27日的数值或截至该日的统计值） 1. **连阴连阳天数**[12] * 中证1000日K连阳：4天 * 中证2000周K连阴：-3天 * 其他指数日K、周K、月K、季K、年K的连阴连阳天数在报告中未显示具体数值或为空白 2. **指数与移动平均线比较**[16] * 各指数相对于MA5的偏离百分比在0.3%至1.7%之间（均在MA5之上） * 各指数相对于MA10的偏离百分比在-1.2%至0.01%之间（除创业板指外均低于MA10） * 各指数相对于MA20的偏离百分比在-3.0%至-1.3%之间（均低于MA20） * 各指数相对于MA60的偏离百分比在-3.1%至-0.5%之间（均低于MA60） 3. **指数换手率**[18] * 中证2000：3.88 * 创业板指：2.43 * 中证1000：2.17 * 中证全指：1.49 * 中证500：1.21 * 沪深300：0.46 * 上证50：0.23 4. **收益率分布形态**[26] * 当前峰度：创业板指 (1.44), 中证2000 (1.40), 中证1000 (1.35), 中证500 (0.91), 中证全指 (1.00), 沪深300 (0.61), 上证50 (0.05) * 当前偏度：中证2000 (1.67), 创业板指 (1.66), 中证1000 (1.63), 中证全指 (1.62), 中证500 (1.57), 沪深300 (1.54), 上证50 (1.33) 5. **风险溢价**[32] * 当前风险溢价：中证2000 (0.30%), 中证1000 (0.12%), 上证50 (0.01%), 中证全指 (-0.01%), 沪深300 (-0.06%), 中证500 (-0.21%), 创业板指 (-0.45%) * 近5年分位值：中证2000 (54.84%), 中证1000 (51.51%), 上证50 (51.27%), 中证全指 (49.60%), 沪深300 (48.89%), 中证500 (40.32%), 创业板指 (39.29%) 6. **PE-TTM**[45] * 当前值：中证2000 (152.46), 中证1000 (46.47), 创业板指 (39.51), 中证500 (31.81), 中证全指 (20.85), 沪深300 (13.96), 上证50 (11.88) * 近5年历史分位值：中证1000 (95.21%), 中证500 (94.63%), 中证全指 (91.65%), 上证50 (85.12%), 沪深300 (81.82%), 中证2000 (80.17%), 创业板指 (53.80%) 7. **股息率**[54] * 当前值：上证50 (3.30%), 沪深300 (2.74%), 中证全指 (2.05%), 中证500 (1.41%), 中证1000 (1.14%), 创业板指 (1.04%), 中证2000 (0.78%) * 近5年历史分位值：创业板指 (71.65%), 中证1000 (50.50%), 沪深300 (37.52%), 中证全指 (36.86%), 上证50 (35.79%), 中证2000 (19.01%), 中证500 (18.26%) 8. **破净率**[56] * 当前值：上证50 (22.0%), 沪深300 (16.0%), 中证500 (12.4%), 中证1000 (7.9%), 中证全指 (6.24%), 中证2000 (3.25%), 创业板指 (1.0%)