核心观点 - 多数机构认为黄金价格短期将维持震荡格局，中长期重心有望继续上移 [1][2][3][4] 短期价格走势分析 - 国贸期货预计金价短期或维持高位区间震荡，美国经济褐皮书显示政府关门对消费产生负面影响，但初请失业金人数降至4月中旬以来最低水平，经济数据整体偏中性限制上行节奏 [1] - 南华期货指出周四周五为美国感恩节假期，预计成交缩量价格维持震荡，技术上伦敦金阻力4250美元/盎司，支撑4000美元/盎司，强支撑3900美元/盎司区域 [2] - 宝城期货认为金价短期盘面对12月降息计价已较为充分，上行态势放缓，纽约金在前期高位4200美元附近有较大技术压力，对应国内沪金950元关口 [2] - BCA Research对未来三个月黄金持中立态度，预计黄金将保持目前区间，因美联储主席鲍威尔的中性立场支撑美元和利率 [4] 中长期价格驱动因素 - 国贸期货指出美联储处于降息周期、全球地缘不确定性、美国债务不可持续、大国博弈加剧美元信用风险以及全球央行购金延续将推动黄金中长期重心上移 [1] - 南华期货认为央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] - 富国银行表示利率下降、高度不确定性、美元疲软和加密货币回调为黄金下一阶段上涨奠定基础，持有黄金的机会成本减少将导致美元走软 [3] - BCA Research从长远看预计金价将在2026年走高，实际利率走低对黄金利好消息，金价近期走势表明市场存在结构性基础 [4] 关键市场关注点 - 南华期货短期关注12月美联储降息预期变化，在数据缺失下美联储官员讲话成唯一信号灯，技术上关注60日均线回踩情况 [2] - 宝城期货指出临近12月议息会议，美联储趋于静默，可关注美国经济数据 [2] - 富国银行认为黄金的一些最强竞争对手相对疲软，特别是人工智能主导的股票和加密货币，也是推高金价的因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 股债市场短期调整中期乐观，高新技术产业持续壮大；黑色、原木、橡胶、豆粕、生猪等产品价格预计震荡，金价有长期支撑，油价上涨，PX、PTA、MC盘面有不同表现 [3][4][5][9] 各行业情况总结 股债 - 股债市场短期调整，中期趋势乐观，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整市场小幅反弹 [3] 黑色 - 受外蒙进口目标及供暖季保供会议影响，煤焦高位调整，成材供需无显著变化，关注12月宏观政策对冬储影响 [4] 黄金 - 9月非农与失业率数据不一，市场对美联储12月降息预期不到40%，不确定性使决策谨慎，金价有长期支撑 [5] 原木 - 现货市场价格偏弱，辐射松部分规格下跌，到港量环增，供应承压需求增量难维持，预计价格底部震荡 [6] 橡胶 - 主产区降雨影响成本支撑强，需求端偏弱，合约仓单注销创新低，短期内价格延续震荡 [7] 大豆 - 美豆压榨创新高但出口疲软，国内供应充裕、开机率高，豆粕供应宽裕需求疲软，预计短期震荡偏弱 [8] 能源化工 - 俄乌谈判无定论、美联储降息概率提升致油价上涨，PX供需走弱、盘面震荡，PTA供需近强远弱跟随成本，MC供需近强远弱盘面回暖 [9] 生猪 - 生猪供应充足，降温或提升消费，屠宰开工率支撑猪价，生猪或维持震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属有所承压，周线整体收跌，主要受美联储官员表态、俄罗斯央行抛售黄金、地缘政治、经济数据等因素影响 [3] - 短期贵金属价格或高位震荡，建议观望；中长期仍建议以逢低做多为主或适当卖虚值看跌期权 [3] - 贵金属牛市的底层逻辑依然稳固，美国联邦政府债务规模攀升、美联储降息周期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续等将支撑黄金价格中枢上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：展示了黄金白银价格走势图和金银比价变化情况 [6] - ETF和CFTC持仓：COMEX黄金和白银非商业净多持仓均减少，黄金SPDR - ETF持仓量减少，白银SLV - ETF持仓量增加 [4] - 库存数据：上期所和COMEX黄金、白银库存均减少，SGE白银库存滞后一周数据也减少 [4] 主要宏观指标跟踪 - 美元、汇率、利差与黄金价格：展示了美元指数、人民币汇率、中美利差、美德利差等与黄金价格的关系 [44][45][47] - 美债收益率与黄金价格：美国10年期实际利率与黄金价格呈负相关，美债长短端收益率利差有变化 [50][51] - 标普500、原油价格与VIX指数：标普500指数下跌，原油价格和VIX指数有相应变化 [55][58] - 美国经济数据：美国GDP增速强劲，消费者信心指数回落，制造业和服务业PMI有变化，零售销售数据有波动，非农就业高于预期但失业率回升，通胀相对可控 [60][61][62][64][65][67][73] - 欧元区经济数据：欧元区GDP探底回升，制造业PMI有所回升，服务业PMI回落，通胀数据有变化 [80][81][82] - 央行购金情况：中国央行连续12个月购金，全球央行持续净购金但步伐有所放缓 [87][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金期货整体趋势处于上升通道尾声，短期金价或在910 - 970元/克区间震荡，中长期价格中枢有望上移；沪银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，短期银价或在1.16 - 1.22万元/千克区间震荡，中长期价格中枢有望上移；黄金和白银期货中线及本周交易策略均建议观望 [7][33] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周黄金价格区间震荡，核心驱动逻辑为美债收益率波动、美联储政策预期分歧及市场情绪反复 [7] - 短期金价或延续910 - 970元/克区间震荡，中长期受全球央行购金趋势延续、美联储降息周期预期支撑，价格中枢有望逐步上移 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602短期震荡整固，上方压力位960 - 970元/克，下方支撑位900 - 910元/克，建议观望为主 [10] - 本周沪金合约2602短期延续震荡，上方压力位960 - 970元/克，下方支撑位910 - 920元/克，建议观望为主 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [20][23][25] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前处于趋势尾声 [33] - 上周白银价格宽幅震荡，核心驱动逻辑为美联储政策预期分歧、美元指数走强及现货库存持续去化的博弈 [33] - 短期银价或延续1.16 - 1.22万元/千克区间震荡，中长期受全球白银供需偏紧及美联储降息周期预期支撑，价格中枢有望逐步上移 [33] - 中线策略建议观望 [34] 品种交易策略 - 上周白银合约2602短期震荡整固，上方压力位1.2 - 1.26万元/千克，下方支撑位1.09 - 1.15万元/千克，建议观望为主 [37] - 本周白银合约2602短期震荡整固，上方压力位1.2 - 1.22万元/千克，下方支撑位1.16 - 1.18万元/千克，建议观望为主 [38] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [45][47][49]

黄金市场周度表现 - 国际黄金上周触底回升式震荡收跌，周跌幅0.48%，收于4064.80美元/盎司 [1] - 金价周初开盘于4084.59美元/盎司，录得当周低点3997.78美元后反弹，触及当周高点4132.38美元，周振幅134.6美元 [3] - 本周一开盘窄幅波动，早盘因美联储官员鸽派言论有所走强，但面临阻力压制和美元指数反弹的限制 [3] 影响金价的核心因素 - 市场围绕美联储12月降息预期的升温与下降进行抉择，就业数据好坏参半导致金价震荡调整 [1] - 多位美联储官员表态不急于降息，削弱了12月降息概率，但也可视为利空出尽 [3] - 美联储多数官员认为政策将随时间进一步放松，降息周期前景依然存在 [5] - 地缘政治风险此起彼伏、全球央行购金势头不减、黄金ETF持仓持续回流，支撑金价看涨前景 [5] 黄金市场前景展望 - 金价仍处于5-10周均线上方，暗示后市仍有再度走强的前景预期，但短期偏向横盘震荡调整 [1] - 即使美联储12月按兵不动，明年一季度再次降息的概率极高，地缘风险将持续推高避险需求 [5] - 美国政府停摆造成的就业数据缺失、失业率抬升隐忧及全球降息周期重启预期，为黄金提供底部支撑 [5] - 历史走势表明，降息周期中的回调是入场机会，当前调整可视为入场机会 [5] 黄金技术分析 - 周线级别金价收于10周均线上方，布林带维持向上延伸，暗示后市有再度走强预期 [7] - 10周均线支撑位是初步入场看涨机会，若跌破进一步走低，触及中轨线及30周均线支撑是开启阶段性牛市的起点 [7] - 日图级别金价处于震荡三角趋势中，中期方向上方关注4230美元阻力突破，下方关注60日均线3930美元或100日均线支撑 [9] - 日内操作关注下方4045美元或4025美元附近支撑，上方4090美元或4110美元附近阻力 [9]

核心观点 - 黄金价格短期将维持震荡调整，但中长期看涨前景依然良好 [1][5][6] - 短期震荡源于好坏参半的经济数据和美联储官员鹰派言论，但地缘政治风险和全球央行购金提供长期支撑 [1][5][6] - 技术分析显示金价处于震荡三角趋势中，关键支撑位和阻力位明确 [8][9][10] 市场表现与短期驱动因素 - 上交易日金价呈过山车式震荡，开盘4077.91美元/盎司，最高4109.92美元，最低4038.65美元，最终收于4077.22美元，日振幅71.27美元 [3] - 美元指数维持在100关口上方高位震荡，对金价产生压力 [1] - 当日市场关注美国11月标普全球PMI初值、密歇根大学消费者信心指数等数据，预期好坏参半将继续引发金价震荡 [3] 基本面分析 - 9月非农就业数据表现强劲，叠加美联储官员不急于降息的言论，削弱了市场对12月降息的预期 [5] - 美联储多数官员认为未来会进一步放松政策，表明降息周期仍然存在 [6] - 地缘政治风险此起彼伏、全球央行购金势头不减、黄金ETF持仓持续回流，为金价提供长期利好 [6] - 即使美联储12月按兵不动，明年一季度再次降息的概率依然极高 [6] 技术分析 - 周线级别金价受到10周均线支撑反弹，上行趋势保持不变，若跌破10周均线，触及中轨线支撑附近可视为看涨入场机会 [8] - 日线级别金价处于震荡三角趋势内，中期方向需关注上方4230美元阻力能否突破，或下方3930美元支撑能否跌破 [9] - 短期交易关注黄金下方4050美元或4030美元附近支撑，上方4105美元或4130美元附近阻力 [10]

黄金价格表现 - 国际现货金价于11月19日盘中一度重回每盎司4100美元关口上方，11月20日仍在每盎司4000美元附近高位震荡 [1] - 伦敦黄金现货价格年内涨幅超55%，是今年表现最亮眼的资产类别之一，10月20日盘中一度达到4381.484美元/盎司，创历史新高 [1] - 花旗集团预测在特定情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司 [3] - 国内首饰金价格居高不下，11月20日不少品牌黄金珠宝商足金饰品报价突破1300元/克大关，周生生报价1307元/克，周大福报价1305元/克，老凤祥报价1302元/克 [1] 市场动态与机构观点 - 受全球风险资产抛售潮影响，部分资金流向黄金市场避险 [1] - 上海黄金交易所发布通知，要求会员单位做好近期市场风险控制工作，提示投资者理性投资 [1] - 永安期货北京研究院负责人认为，贵金属和有色金属在未来仍会有领先表现，大宗商品呈现熊末牛初特征 [2] - 摩根大通银行认为，对许多央行而言，黄金在外汇储备整体占比中仍然相对较小，他们仍会继续增持黄金 [3] 央行购金需求 - 世界黄金协会报告显示，今年三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [2] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [2] - 截至10月末，中国黄金储备达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），实现连续第12个月增持 [2]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至11月18日持仓量为1041.43吨 较前一交易日维持不变 [1][6] - 当前总持仓为1041.43吨黄金 [1] 现货黄金价格表现 - 11月18日现货黄金结束连续三个交易日跌势 收于4067.44美元/盎司 较前日上涨21.94美元或0.54% [6] - 当日金价盘中曾跌破4000美元/盎司至3997.97美元 最高反弹至4081.85美元/盎司 [6] - 金价在亚市和欧市早盘遭遇抛售跌破4000美元关口 随后在美盘反弹至4080美元上方 [6] 影响黄金市场的基本面因素 - 投资者在英伟达财报和美国经济数据公布前担忧利率前景和科技股估值 导致资产遭遇抛售 [6] - 美国就业数据显示劳动力市场温和走弱 截至11月1日四周内私营部门就业岗位平均每周减少2500个 前期为减少11250个 [7] - 截至10月18日当周初请失业金人数升至23.2万人 [7] - 市场对美联储12月降息50个基点的概率从46%升至50% 但低于上周的67% [7] - 美联储官员表态呈现鹰鸽分化 里奇蒙德联储主席认为通胀有上行风险而劳动力市场有下行风险 美联储理事沃勒立场偏鸽派 [7] - 全球央行9月购金量达64吨 较前月激增三倍 高盛预计2025年第四季度至2026年各国央行每月平均购金80吨 [8] 黄金技术面分析 - 黄金成功守住4000美元心理支撑位 但上行动能受限 [8] - 日线图相对强弱指数回落至中性水平下方 暗示上行压力减弱 [8] - 4小时图显示金价冲破4050美元阻力区 与100期简单移动均线重合 短期缓解看跌压力 [8] - 若日线收盘站稳4050美元上方 金价有望挑战4100美元 突破4150美元可能重新测试4200美元关口 [8] - 若跌回4050美元下方 金价可能回撤至4000美元关键支撑 持续跌破将打开回调至3900美元的空间 [8]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)最新价报8.87元，单日上涨1.24% [2] - 该基金近2周累计上涨0.50% [2] - 基金盘中换手率为0.17%，成交金额达6397.36万元 [2] - 近1周基金日均成交额为16.85亿元 [2] - 基金近5个交易日内有4日实现资金净流入，合计净流入10.00亿元，日均净流入2.00亿元 [3] - 基金最新单日资金净流入为3.65亿元 [3] 黄金市场价格动态 - 现货黄金价格报4066.40美元/盎司，单日上涨0.54%，全天呈现V形反转，日低触及3998.08美元 [2] - COMEX黄金期货价格报4065.60美元/盎司，单日下跌0.22%，日内交易区间为3997.40-4083.70美元 [2] - 金价在4000美元/盎司附近存在较强支撑 [3] - 2025年迄今为止金价已上涨55% [3] 宏观经济与政策背景 - 美国私人部门就业数据在截至11月1日的四周内，平均每周减少2500人，较前一周期的每周减少1.125万人有所改善 [2] - 美国8月工厂订单月率增长1.4%，符合市场预期，扭转了7月1.3%的跌幅 [2] - 美联储官员鹰派表态修正了前期过度乐观的降息预期 [3] - 美国政府停摆结束后避险需求有所下降 [3] 机构观点与市场驱动因素 - 高盛预计到2026年底金价将达到4900美元，若私人投资者继续分散投资组合，金价可能进一步上涨 [3] - 各国央行可能在11月份购买了大量黄金，9月购买量为64吨，高于8月的21吨，这是分散储备以对冲风险的趋势 [3] - 金价上涨主要受到经济和地缘政治担忧、交易所交易基金流入增加以及对美国进一步降息预期的推动 [3] - 即将发布的9月非农数据存在不确定性，若失业率上升或薪资增速放缓，可能重启降息预期 [3]

贵金属近期价格表现 - COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司 [1] - 贵金属价格受到美元走强和美联储政策预期的压制 [1] 黄金定价逻辑的演变 - 自2022年以来，黄金价格与美元实际利率的负相关关系出现失效 [1] - 驱动金价屡创新高的核心因素是全球央行，尤其是新兴市场国家央行持续且规模空前的购金潮 [1] - 全球黄金年产量自2018年以来持续徘徊于3400-3700吨区间，供给相对刚性，需求的边际变化成为重塑黄金定价逻辑的核心驱动力 [4] 央行购金需求分析 - 2022年至2024年全球央行平均年净购金量达1073吨，占全球黄金需求的23% [4] - 各国央行11月可能大量购入黄金，高盛预测金价2026年底或升至4900美元 [4] - 当美元信用下降时，央行会把外汇储备中的美元替换成黄金，导致黄金储备需求上升 [4] 美元与黄金的竞争关系 - 美元和黄金是竞争关系，同为大多数央行外汇储备的重要组成部分 [4] - 美元信用下降即美元指数走低时，黄金的储备需求上升而价格随之上涨 [4]