贵金属近期价格表现 - COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司 [1] - 贵金属价格受到美元走强和美联储政策预期的压制 [1] 黄金定价逻辑的演变 - 自2022年以来，黄金价格与美元实际利率的负相关关系出现失效 [1] - 驱动金价屡创新高的核心因素是全球央行，尤其是新兴市场国家央行持续且规模空前的购金潮 [1] - 全球黄金年产量自2018年以来持续徘徊于3400-3700吨区间，供给相对刚性，需求的边际变化成为重塑黄金定价逻辑的核心驱动力 [4] 央行购金需求分析 - 2022年至2024年全球央行平均年净购金量达1073吨，占全球黄金需求的23% [4] - 各国央行11月可能大量购入黄金，高盛预测金价2026年底或升至4900美元 [4] - 当美元信用下降时，央行会把外汇储备中的美元替换成黄金，导致黄金储备需求上升 [4] 美元与黄金的竞争关系 - 美元和黄金是竞争关系，同为大多数央行外汇储备的重要组成部分 [4] - 美元信用下降即美元指数走低时，黄金的储备需求上升而价格随之上涨 [4]